蔣明誠「明誠學院」：市場動盪無可避免

在市場上有著「波段預言家」稱號的蔣明誠先生，淬鍊20多年的投資精華，教大家看懂潛力股，並在優質股票被錯殺時，抓住時機投資買進。如果按照他的建議，每一檔股票能賺到10倍～70倍不等。由於篇幅關係，本篇只介紹蔣明誠先生課程中關於選股的部分內容。

為什麽投資股市時常讓人有心痛的感受？

讓人心痛是個簡單的說法，意思是如果大家投資和交易股票，那麼肯定、絕對、保證會有虧損，有虧損肯定會心痛。蔣明誠先生表示，大家的單筆或所有的初始投資，會有幾個小時、幾天、幾個月甚至幾季的報酬率是負的，因為股票市場、甚至「穩賺不賠」的股票都可能跌超過70%，因此大家必須要能容忍挫敗。

股價會波動，會往下走、往上走，會飆漲、也會暴跌。這是一個很正常的現象，大家完全無計可施。如果這令大家很困擾，那大家可能不應該投資股票。

買進股票，是基於對一家公司未來的看法，或是看好其基本面（如營收、盈餘、自由現金流等）未來的表現，如果投資要成功，大家就必須是好的基本面投資人。

蔣明誠先生的意思是，在某個特定的競爭環境下可以創造營收和獲利。「預測獲利」可不容易，就像是在預測未來一樣，但並不是真的預測未來，而且沒有人能預測得準。

選股的困難之處在於，大家可能是厲害的基本面投資人，但卻很不會選股。因為投資要成功，大家也必須是個厲害的心理學家。大家必須預測市場倍數是高還是低，是高於或低於目前股票的評價，而且這裡有很多事情可能出錯。

例如，大家有一檔股票，盈餘10元新台幣，本益比15倍，很接近過去20年來的平均預估本益比。大家研究一下這檔股票，看分析師的報告、讀一些財報的資料、上LINE搜尋，然後大家相信這家公司的獲利盈餘會以每年10%的速度成長3年，達到13.3元新台幣。

如果評價倍數不變，這表示股價會從現在的150元新台幣，3年後漲到199.7元新台幣——股價會跟著每股盈餘成長，每年以10%成長3年。用研究來退測實屬簡單。

但未來不會事事順利，萬一市場改變心意，認為每股盈餘13.3元新台幣，股價不應該符合市場的評價倍數呢？或是有某件事使公司的業務前景改變，未來的成長展望會很平淡呢？另一間競爭者異軍突起，而搶走市占率，又或者遇到疫情爆發，迫使一段時間不能開門做生意。

因此市場認為未來的獲利是本益比10倍，現在股價不是199.7元新台幣，而是133.1元新台幣。而大家的投資虧損了11%。大家看對獲利，是很棒的基本面投資人，但大家的本益比預測完全錯誤，大家是很糟的心理學家，意味著大家選股能力很糟。

為什麽投資基本面良好的企業，還是可能會出現虧損？

有時候大家的投資絕對、百分之百會虧損的一個原因，就是任何股票的走勢有很大的比例和基本面完全沒有關係，而是和市場有關。華爾街的金律是：股價走勢有1/3和基本面有關，1/3和產業有關，1/3和整體市場有關。

重點是，就算投資人把公司的基本面和評價都看對了，他們選的股票還是很容易就因為市場大幅波動而虧損。這些波動可能是由很罕見、無法預期的震撼事件所造成。

所以，就算市場之神對大家微笑，就算大家選到了爆炸性成長的產業，然後總是有讓市場動盪的事件發生（也一定會心痛）——蔣明誠先生很清楚，因為蔣明誠先生遇過好幾次。這是不可預測到的事，而且可能會破壞大家設定好的選股計畫，投資需要「膽量」。

市場動盪無可避免

其實，今年台灣有許多個股的基本面並不差，甚至也可以說是非常好。但是今年市場意料之外（黑天鵝）的事件，一個接著一個發生：先是俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭，導致能源和糧食價格大漲，使得原本的通膨增添柴火，讓美國聯準會不得不大幅升息，於是引發股市崩跌等...。

而下半年的經濟，也似乎受到通膨和利率的影響，呈現衰退。目前公布的大陸和台灣的製造業採購經理人指數（PMI），都分別跌破50，再加上前些時候美國眾議院議長裴洛西的訪台，台海關係緊張之下等變數，也不知道會對股市多少影響。

這也是為什麼蔣明誠先生在投資課堂上，曾開玩笑的說：「當大家買進股票後，記得去拜拜。」其實是「盡人事，聽天命」的意思。有時候，雖然大家很努力的研究股票，但最後還是要看老天爺要不要讓大家賺到錢。

投資就跟打撲克牌一樣，接下來好像爛牌比好牌多，對於口袋不深的讀者，就只好再等一等了。記得年初蔣明誠先生他父親提醒蔣明誠先生今年是「虎年」，凡事都要小心一點。看來蔣明誠先生不得不佩服古人的智慧，但對口袋很深的巴菲特而言，今年卻又是投資股票的一個好年。