《觀察節拍》台積電法說優預期，但通膨也超預期的三格觀察

週一是我們的觀察節拍。先回顧上週。

美國9月CPI年增3.7%，前值3.4%；PPI年增6.3%，前值5.6%，創2022年12月以來新高，通膨超預期，AI的疑慮再度升溫。費城半導體指數10/16下跌3.83%，10/9到10/16單週下跌11.41%，連續八個交易日收黑，是2008年以來的紀錄。台股方面，加權指數10/16收47,111.26點，上漲141.39點，整週仍下跌4.5%，外資10/16現貨賣超461.5億元。

可是同一個星期，台積電的法說，其實是好消息。市場原本擔心AI的資本支出能不能換回營收，這份財報給了一個正面的答案。第3季美元營收467.2億美元，年增41.2%，前值33.7%；毛利率66.4%，前值67.7%，受2奈米稀釋，符合預期；稀釋EPS 29.4元，優於市場預期的28.4元。先進製程營收占比攀升到79%。Q4營收預估523到543億美元，高於市場預期的503億美元，全年美元營收成長從略高於40%上修到約44%，未來三年的資本支出，也將明顯高於過去三年。

這個矛盾，讓不少投資人心裡產生疑問：台積電這麼好，為什麼AI類股反而跌？我的看法是，有了矛盾，市場就會擔心，擔心就變成觀望。基本面不是不好，只是股價一直跑，總要稍微回落，基本面總要回到基本面。這個星期，我們看三個觀察。

第一個觀察，庫存、營收與資本支出，有沒有轉成現金流。機構估算台積電庫存天數從76.5天降到72.9天，貨進來七十幾天就出去。營收超預期、庫存改善、AI需求強勁，台積電驗證了是有的；接下來要看其他AI大廠是不是也一樣。

第二個觀察，在10年期美債殖利率5.1%、資本支出擴張的壓力下，企業成長動能扛不扛得住資金成本。這會反映在資金流向。最新一期統計（10/1到10/7）顯示，亞太資金流出，債券與貨幣型資金流入，投資等級債流入、非投資等級債小幅流出，資金明確在避險。升息機率回落到不到兩成，要等外資賣盤慢慢收斂，才有轉變。

第三個觀察，資金如果高度集中在龍頭股，你自己的資產配置是否分散。除了重壓AI，是不是適度平衡到高股息ETF、主動式ETF？

此外看一下盤中。10/19中午12:44，加權指數46,782.18，下跌329點，跌幅0.7%。重點是下跌時量有沒有增：價跌量增，代表市場恐慌性賣壓要留意；沒有量，代表市場信心還算足夠。

這代表，單看一天的紅棒或黑棒，都不足以下結論，要連續幾天一起看。這個星期要看的，還有美國時間週三的特斯拉財報、台灣9月外銷訂單（週三公布）。市場很多事情正在發生，可是還沒有標準答案。這時候最好做的，不是用情緒，而是用紀律，把客觀的數據攤開來。如果你被影響到，就少看社群貼，因為它通常也是製造恐慌的來源。