【十二月海外基金績效回顧與投資展望】穩中求進 「債優於股」是未來一季投資主旋律

儘管主要國家通膨出現降溫跡象，但聯準會、歐洲央行、英國央行仍維持鷹派基調，日本央行也意外調整殖利率曲線控制(YCC)計畫，讓投資人擔憂央行的行動可能觸發經濟衰退，連帶拖累股市回落，但債券在經濟衰退擔憂下受到資金追捧。總計12月以來台灣金管會證期局核備的988檔境外基金(股、債均含)平均下跌1.47%，其中，714檔股票型基金平均下跌2.25%，257檔債券型基金平均上漲0.56%(理柏資訊，台幣計價至12/26)。

富蘭克林證券投顧表示，儘管近期數據顯示通膨持續緩解，但美歐央行表態2023年將維持緊縮性政策，日本央行也釋出長期超寬鬆政策可能轉向的訊號，壓抑資產評價面，而越來越多數據顯示未來一年經濟衰退風險升高，增添風險性資產波動，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律，建議投資策略如下: (1)核心配置：以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心；(2)防禦配置增持高評級債券：因應通膨放緩、聯準會升息接近尾聲及景氣下行風險，將開啟債市多頭行情，首選側重高評級債的全球複合債、美國政府債或全球債券型基金。(3)股票配置三路並進：聯準會本波升息對經濟和企業獲利衝擊的後座力仍不容小覷，預期2023年第一季股市將延續震盪測底走勢，建議靠攏於防禦色彩的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。而相較美歐經濟仍在下坡段，2023年中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。

主要股票暨產業型基金：中國放寬防疫限制帶動大中華股市續揚，美元回落則推升黃金基金

儘管近期中國當地疫情仍處於上升階段，但隨中國放寬防疫限制，投資人預期解封將有助經濟復甦，加上中國政府定調2023年將力求擴大內需，讓大中華基金持續受到資金青睞，近月上漲2.61%，反觀印度基金表現居末，下跌6.89%，背後可能反映資金從先前表現良好的印度市場撤出，並轉向中國。美股和美國中小型股是基金近月則分別下跌5.54%、5.24%，儘管美國通膨降幅連兩月快於預期，但在聯準會仍預期2023年利率高點將超過5%的鷹派立場下，經濟衰退擔憂升溫抑制了美股表現，與此同時，黃金基金表現亮眼，近月上漲2.1%，主要央行維持鷹派並未打擊黃金，因在美元回落、經濟衰退擔憂下，支撐了黃金買盤，使其在各產業基金中表現最佳。

富蘭克林證券投顧表示，在中國政府大幅鬆綁防疫限制後，儘管各地疫情快速升溫，但隨中國經濟可望在春季之後逐步正常化，加上更多房地產支持措施出台、貨幣政策保持中性偏寬鬆、穩經濟政策帶來支撐，仍有助改善市場對中國市場的信心，並帶動資金回流，就題材而言，符合政策方向的領域可望有較多投資機會，如：綠色發展和有序脫碳題材應會受惠新能源車至太陽能等相關企業。事實上，在全球朝淨零排放目標邁進下，基礎建設產業在許多領域都扮演關鍵角色，可望迎來數十年的成長週期並加速產業轉型，而歐洲綠色新政也持續推動替代能源、輸電網路管線升級和提高能源效率等發展，基礎建設基金可望在具備中長期題材下而表現穩健。

美盛基礎建設價值基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人尼克．蘭利表示，在全球朝淨零排放目標邁進，基礎建設產業在許多領域都扮演關鍵角色，將迎來數十年的成長週期。美國通膨削減法案(IRA)是美國史上最重要的氣候立法，預期將加速產業轉型，預估2050年之前全球發電量將是現在的兩倍以上，需要大量增加各種發電及電力傳輸基礎建設投資，而歐洲綠色新政也持續推動替代能源、輸電網路管線升級和提高能源效率等發展。

富蘭克林坦伯頓大中華基金經理人黎邁祺表示，儘管預計在某程度上增長將緩慢，但政策工具可用於支持經濟，避免經濟完全脫軌，此外，我們也確認了多個有助中國市場復甦的正面催化因素，包含動態清零政策放鬆、監管環境不會進一步收緊，在各方面都看到了對前景相對樂觀的理由，而與政府長期目標契合的領域能為投資人帶來重大機遇，如：許多消費品和服務尚未充分涵蓋一些二三線城市，共同富裕政策可能會擴大可支配收入的整體規模和為社會福利提供支持。

富蘭克林高成長基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人尼克‧吉特預期，股市波動可能將會持續到2023年，基金布局鎖定股利穩定成長的高品質股票。股利成長股具備三大吸引力，包括獲利和現金流量成長潛力、健康的資產負債表、持續性的股利政策，這類股票在股市上漲時表現穩健，並在股市下跌或震盪期間提供緩衝。長期而言，股利成長股相較於未配發股利的股票具有較佳的風險調整後報酬，可做為現階段進可攻退可守的投資選項。

主要債券及平衡型基金：在美元續疲下，新興債表現穩健

歐洲非投資等級債基金在12月上漲1.78%，連兩個月表現最佳，因持續受惠於歐洲企業獲利和經濟數據展現韌性等因素提振。新興市場債券是另一個普遍表現不錯的債種，儘管聯準會仍將持續升息，但美元卻未因此而再次走升，事實上，新興國家資產普遍已充份反應高通膨和央行升息的利空，而隨通膨滑落，新興市場當地的債市匯市轉多訊號逐漸浮現，特別是在亞洲和拉丁美洲，帶動新興市場強勢貨幣和當地貨幣債券基金分別上漲0.83%、1.45%，而亞債則上漲1.41%。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，隨觸發通膨的因素由能源轉向房市與薪資等更為黏著的因子，預期即便通膨可能因供給面瓶頸緩解而觸頂，相較於過去的經濟循環，本波物價仍將處於相對高檔，使得通膨前景仍具挑戰。當前多數央行以對抗通膨為唯一目標，並接受為抑制通膨可能帶來的經濟負面影響，雖然面對政策快速收緊使風險性資產承壓，預期一旦緊縮政策有所緩解，股債資產的負相關性將回復正常化，債券可望重拾抵禦風險功能。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽(Sonal Desai)表示，隨市場的預期利率朝高峰值靠近，將開啟2023年債市的多頭行情。團隊預估2023年通膨雖會滑落，但很難快速降至2%目標內，因此利率恐仍將維持在高檔一段時間，美國經濟陷入輕度衰退的風險提高，因此建議債市配置可靠攏於投資級債以防禦經濟風險，且短期內仍以低存續期間債券、管控利率風險為宜。

表一~表三資料來源：理柏資訊，依照理柏環球分類，報酬率以台幣計價統計至2022/12/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2022/11/30。基金過去績效不代表未來績效之保證。指數不代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。

投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之20%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

非投資級債券基金警語：由於非投資級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。

基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。本基金之配息來源含股息收益，配息也可能從基金資本中支付。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。

增益配息型類股：股票型基金之配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因投資標的股利發放頻率及日期不一，造成基金每月收到之股票股利收入將不平均。若當期收到投資標的之股利收入大於預計配息率，則基金僅由股利收入發放配息。若當期收到投資標的之股利收入低於預計配息率，則投資經理人得利用前期保留之股利收入，於必要時，亦得自本金配息，使配息率穩定。投資經理人將定期審視投資標的股利率水準及基金績效而調整配息率，使基金配息率貼近股利率，避免配息過度侵蝕本金之情形。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站( http://www.Franklin.com.tw )查閱。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。主管機關核准之營業執照字號：101年金管投顧新字第025號 台北市忠孝東路四段87號8樓 電話：﹝02﹞2781-0088　傳真：﹝02﹞2781-7788 http://www.Franklin.com.tw