【開紅盤前的準備】

先祝大家兔年行大運，投資朋友們在放完年假之前，請耐心看完本篇長文，讓投資有個方向。那我們先從總經部分談起。

匯市部份：

1. 因為美國升息幅度開始減小，而歐洲升息幅度仍舊還高，因此美元持續回落，這態勢預計將持續到歐元/英鎊升息幅度跟隨美元減緩後。我們先前影片也有提過數次，多數投行對於2023的美元是看“貶”的。

2. 很多人關心的日幣，先前放寬殖利率區間，其實比較像是日本正在重新審視先前超寬鬆的貨幣政策是否要調整，這也是2023國際匯市中最大的變數之一。

3. 新台幣部份，由於台灣央行升息幅度還是不大，因此等本波外溢到全世界的美元外溢結束後，由於伴隨出口衰退，預計也會終止這一波的漲勢。

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債市部份：

1. 從2022年底開始，市場對於債券的拋售潮已經結束，目前美國長天期公債殖利率就卡在3.5%~3.7%附近。但短天期公債由於基準利率仍高的關係，還是都在4%以上。

2. 去年我們提過美國公債殖利率由於被FED、日本、中國，這全球最大的3個買家同步拋售，2023年恐面臨像2022的英國公債面臨流動性風險導致養老金危機的問題。但自2023開始到現在，這問題仍舊沒有浮現，目前判斷這危機可能已經被市場的游資所化解。

3. 美國公債殖利率通常會是被投資機構拿來評價風險性資產的標竿，因此如果公債殖利率沒有再上去，那麼對於個股股價的估值而言，會是好事，其實從去年10月的4.3%降到現在的3.5%，全球股市也跟著漲起來，這就是投資機構的估值模型，對股價起到了關鍵作用。

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其他部份：

1. 近日風險性資產的價格大幅度上升，比如看看比特幣，兩週狂噴16%。

2. 由於今年是暖冬，使得北半球對於燃料的需求減少，且至現在為止也沒發生糧食危機，因此能源與食物的價格沒再繼續上衝，穩住了通膨。

3. 1/27最新公布的美國核心PCE YoY為4.4%，這也是FED自2013年起訂定的2%目標，就是參考這個值。通膨問題，由於物價基期已經上去，只要國際沒發生太大規模的災難，2023的主要經濟體應該都有機會回落到5%以下，但要持續降到2~3%的水平，還是很有難度，因為就業情況實在太熱。

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股市部分：

1. 春節前最猛的歐股已經開始休息，資金來到美股與亞股，尤其科技股與半導體成份股，表現都不錯。

2. 接下來也是美企超級財報週，標普500指數有143家企業將公布財報，包含大家最關心的Apple、Amazon、Meta。不過眾所矚目的半導體巨擘intel財測非常糟糕，預計將持續虧損。目前公布財報的標普500企業中，有67.8%優於市場預期。

3. 台股部分，純就基期而論，我們先前有提過由於節前賣壓以及缺乏買盤，使得台股暫落後美股1~2%，在我們放假的這兩週，美國科技股續漲，因此這幅度可能已經來到3~4%了，因此開紅盤幾乎是板上釘釘。

4. 大家最關心的庫存問題，目前我得到的消息是：『沒有看到曙光』，尤其在記憶體的部分。其他零組件的話，品牌廠對於庫存的控制比較得宜，但通路商那邊庫存仍不低，design house仍是堆到滿出來，不能期待上半年就能消化完畢。

5. 至於其他個別產業的整理，請見前幾日的文章。晚上預計會再發篇專欄文。

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結論：

1. 先提我個人與市場共識不同的地方，也就是資金面部分，2023應該是底部無誤，升息縮表均有望暫告一段落，但與股市大行情-降息循環還有距離，由於就業數據太好，通膨要滑落至疫情前水準真的有難度，因此我自己是站在聯準會那派的 (2024才降息)，但目前市場很熱，就是市場認為2023下半年就會開始降息，而且降2碼，這已經正反映到全球股市上了。

2. 至於景氣，這兩天大家都在聊，關鍵點幾個：

(1) 烏俄戰爭影響層面是否能控制在現在的範圍。

(2) 中國解封是否能夠扮演好讓全球經濟重啟的角色 (尤其靠觀光旅遊產業的國家)。

(3) 脆弱的新興市場經濟體能否再繼續承受如此高幅度的通膨。

3. 台灣的公司，出口導向，如上所述，由於美元2023疲軟，即使在產品銷量不變的情況下，也勢必對這些外銷為主的公司造成利潤下滑甚至沒有業外的匯兌利益。更何況2021、2022為台灣公司基期超高的時候，因此多數公司2023的成長性將無法達到市場預期，應該會再下修，表現一般的公司將進入獲利衰退。

4. 對於2023年1月全球股市上漲，我個人認為的主要因素有兩個：(1)去年躲去美元避險的熱錢源源不絕流出 (2)軋空行情。在這種背景下，我自己仍不會去積極留多單，因為追熱錢就不是買便宜了，週三後應該都會以日內交易為主。