公司價值評估之質化分析(護城河)

公司五種結構性競爭優勢（護城河）來源分別為：

一、無形資產

這項目包括品牌、專利、特許經營權三種。例如，巴菲特的長期持股「可口可樂」就擁有強大的品牌護城河，競爭對手難以模仿。此外，擁有政府特許經營權的行業，競爭對手拿不到許可權就無法進入，也是一種很寬闊的護城河。

二、轉換成本

轉換成本指的是客戶的高黏著性，客戶轉換到競爭對手的成本高，或者程序比較麻煩。例如你的銀行帳戶用來約定扣繳你家裡的水費、電費、網路與電話費、房貸或房租、保險費、信用卡費等，更換銀行賬戶會造成你的麻煩，所以你不容易經常轉換。

三、網絡效應

這指的是消費者聚集的效果，有的商業模式是平台，例如拍賣網站，賣家愈多就會吸引愈多的買家，而買家愈多也會吸引更多的賣家，你使用後不太會離開，這種企業的護城河就會愈來愈寬闊。反過來說，假如有一個新的拍賣網站，你加入了之後發現賣家或買家都很少，要買的東西找不到，或者要賣的東西賣不掉，過一陣子你可能就會放棄使用它。

四、成本優勢

成本愈低，你的護城河就愈寬。成本優勢包括優化流程、獨特距離位置、獨特天然資源。例如你擁有距離優勢，原物料及產品的運輸成本都比競爭對手低，就可以是護城河。例如你擁有石油、礦場、林木等天然資源，這種優勢很難被模仿，是很大的護城河。

五、規模優勢

規模優勢分為兩種：規模經濟與獨占。規模經濟指的是企業的規模遠遠超過同業好幾倍，固定成本可以分攤得非常低，讓你勝過競爭對手。獨占指的是在小規模的特定產業形成你一家獨占，其他企業想進入的代價太高因此放棄，該公司就獨霸整個市場。

資料來源：「護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則 」一書