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2022年美股大預測 (上)
2022上半年兇險、下半年苦盡甘來
準確預測股市走勢是不可能的，但是做好功課、了解歷史、風險與機會，是提高投資勝率的基礎。
本文基於兩家華爾街專業投資機構 Fundstrat Global Advisors、LPL Research 近期發布的 2022 年投資策略與展望，分析明年美股的可能趨勢，幫助投資人的投資判斷與決策。
Why Fundstrat、LPL Research?
Fundstrat 首席分析師 Tom Lee，今年早先就預測 S&P 500 今年目標 4,800 點，基本已經驗證達成目標。
LPL Research 則對於美股歷史走勢有極為精闢的分析，許多華爾街機構也會引用其對 S&P 500 指數歷史紀錄的分析。
閱讀重點
2022 年美國經濟成長強勁 = 股市仍充滿韌性，上半年可能回調 10%、漲幅集中在下半年
Fundstrat 的 2022 年 S&P 500 目標為 5100 點，2023 年 EPS $250、Forward PER 20.5
上半年：期中選舉、通膨、疫情、股市漲多、Fed升息時間與幅度不確定等風險充斥，避險情緒高漲 Risk-off
下半年：Fed 升息明確啟動、通膨壓力減緩、企業獲利增長明確，股市上漲模式啟動 Risk-on
Fundstrat 首選：Epicenter、FAANG (科技巨頭)、Healthcare
Epicenter (cyclicals 景氣循環股)：首選 Energy
預期 S&P 500 全年上漲 11%
《 風險 》
Fundstrat 羅列 2022 年美股面臨的風險高達 10 項，市場對任何一項的反應都可能造成美股回測支撐：
- 眾議院、參議院的期中選舉
- Covid 可能再變異
- 供應鏈再受阻 (Omicron 在亞洲還沒爆發)
- 通膨究竟是不是 transitory?
- 勞動力短缺
- Fed 政策失誤 - 太早或太晚升息
- 軍事衝突 - 台灣 😂、烏克蘭
- 油價飆漲
- 拜登政府針對科技巨頭的反壟斷訴訟
- 拜登健康問題
僅管 2022 年風險因素眾多，但 Fundstrat 提醒
“That Which Does Not Kill Us Makes Us Stronger” - Friedrich Nietzsche 尼采
(美股探路客直譯：美股是打不死的蟑螂)
- 國會期中選舉效應，預期 H1 跌、H2 漲 -
目前美國總統、參議院、眾議院都是民主黨 (Democrat) 為多數，歷史數據顯示過去 9 次期中選舉前，當政治結構為 D/D/D 時，股市上半年 H1 平均跌幅 4.5%、H2 漲幅 13.7%，選後為 D/D/R (眾議院共和黨多數) 時，下半年 H2 平均漲幅達 22%。
根據 LPL Research 對新任美國總統上任後股市報酬率的研究，在第二年、也就是期中選舉年時，S&P 500 指數在 Q2 是下跌的、Q3僅為小漲，大部分漲幅都集中在 Q4，對應了 Fundstrate 上半年可能回調、漲幅集中在下半年的預測。
- 通膨 transitory or not? -
通膨是 Fed 加速縮減QE、預期升息的主要原因，也是造成美股在 11、12 月大幅震盪的主要原因，然而美國的通貨膨脹真的會持續嗎？
Fundstrat 的資料顯示，消費者物價指數 CPI (通膨的主要指標) 自 1947 年以來的長期回歸趨勢是呈現直線上升的，當前的 CPI 指數則其實是低於趨勢線的，應該是會向上回歸到趨勢線。
- Inflation is Transitory -
下圖為 Fundstrat 引用 JP Morgan 的資料，認為
- 目前的通膨來自於商品 Goods
- 核心服務 Core Services CPI (黃色線) 其實並未上升超過趨勢線
- 核心商品 Core Goods CPI 長期以來基本不變，因疫情導致供應鏈問題而飆升
- 雖然目前市場擔憂通膨將持續，但預測 2022 年隨著供應鏈問題緩解，Core Goods CPI 會明顯下降
- Inflation Due to Supply Chain Issues -
近期爆漲的 CPI 指數中的 2.57% 貢獻中，有 1.96% 來自包含二手車、新車、家庭裝潢物品、娛樂服務、衣物等 Core Goods，Fundstrat 認為這些大部分都是因供應鏈問題所造成，預期將在 2022 年下半價格將滑落，這將影響 Fed 升息時間、次數，預期趨勢會利好股市。
Fundstrat 認為 2022 年在供應鏈問題將緩解的前提下，美國通膨年增率將降至 3% 左右，與高盛的預期相當，對 Fed 的升息決策也可能產生影響。
《 實質利率 》
實質利率是 10 年期公債利率 US-10Y 減去通膨率 CPI 增幅，由於 US-10Y 不到 2%，加上通膨的高漲，美國的實質利率已經進入負值，換句話說，購買公債無法抵抗通膨。
Fundstrat 認為負利率不會是短期現象，站在資產配置的觀點，只要實質報酬差異超過 2%，資金還是會偏向風險較高的股市。
以S&P 500 指數目前 PE ratio 大約 22 倍來算，股市在扣除通膨之前的利率為 4.45%，雖然風險較高但只要 10 年期國債利率沒超過 2.5%，股市對機構而言還是較好的投資標的。
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