國海海外策略分析師黨崇鈺最新發布的策略報告稱，港股中存在明顯的“季節效應”。
研究稱，國海通過复盤從2015年1月第一個交易日至2023年3月最後一個交易日的Wind香港一級/二級/三級行業分類指數，發現如下結論：
在一級行業中，在2015-2023全樣本期間，一季度行業收益率呈現分化之勢，整體表現1月最好；二季度行業收益率普遍相對較高，整體表現4月最好；三季度市場疲軟明顯，7-9月均貢獻了三季度的下跌趨勢；四季度表現勝於二季度，四季度中整體表現11月最好。
分別考慮全樣本以及2020年Q1至2023年Q1樣本下的香港一級行業平均漲跌幅，國海證券發現就全年而言，一季度是行業分化最為嚴重的時間段，二季度行情好轉但依舊有較大分化，三季度表現最為糟糕，而四季度表現則最為亮眼。該結論在兩種樣本下均成立，港股“季節效應”有跡可循。
在二級與三級行業中，季度和月度收益率與一級行業呈現出類似現象，但一級行業內不同子行業之間出現分化；至於共性，國海發現6月份漲幅較大的行業集中於消費、醫藥和信息技術行業。其次，國海發現11月與12月絕大部分二級與三級行業出現上漲。
民間“五窮六絕七翻身”說法不准確
從行業來看，基於香港一級行業1-12月的平均收益率，研究發現在5-7月份中，6月份收益率最高，5月和7月收益率都較低，這顯然與民間所流傳的港股“五窮六絕七翻身”說法相悖。
而“Sell in May（5月拋售）”有部分邏輯，美國黑金因為11月至4月行業整體表現要優於5月至10月，但如果6月上漲明顯，“Sell in May”則不是一個完全準確的說法。至於“Come back in September（9月歸來）”，或許9月介入太早，因為10月仍然可能下跌。
具體來說，他們發現港股1965年至2017年之間11月至4月平均收益率比5月至10月顯著高1.03%。關注於更接近於當下的2015年至2023年與2020年至2023年，發現11月至4月的行業表現總體上要優於5月至10月，這些都表明了“Sell in May”並非無稽之談，但因為6月表現可能相對較好，“Sell in May”也未必是完全精準的說法，例如2022年6月仍有上漲。
此外，研究認為諺語後半句“but remember to come back in September”在數據中無法得到驗證，因為他們發現平均而言10月份行業表現也不佳，因此不妨思考“remember to come back in November”是否更準確，換言之，9月份在一些年份可能是“接飛刀”的下跌中繼，如果“萬聖節效應”反彈力度不夠大，左側佈局的效果可能未必最優。
