進入8月中下旬，全球金融市場的博弈再度升級。美日央行政策走向的分歧、地緣政治局勢的演變，以及港美兩地財報季的密集披露，正共同重塑市場的定價邏輯。對於追求穩健回報、期望在全球市場做好資產配置的投資者朋友而言，本周將是極為關鍵的窗口期。本文將為大家梳理上周的市場核心變化，並深入剖析本周宏觀與行業投資機會。 🔍 上周市場核心複盤：多空交織與類股分化 上周市場的核心動態可概括為以下五點： – 美股高位震蕩，長端利率依然承壓： 雖然美國7月CPI、PPI等數據偏軟，令市場對聯準會9月減息的預期升溫，但10年期美債收益率仍高企在4.69%附近。這反映出財政供給壓力與通膨預期仍在，高估值成長股並未迎來全面的估值擴張。

長鑫科技市值今日超越騰訊控股 截至港股收盤，騰訊控股下跌4.46%，市值報4兆港元，約合3.44兆人民幣。長鑫科技今日收盤市值為3.54兆人民幣，已超越騰訊控股。 (芯榜+)

新一周重磅日程一覽 非農爆冷後通膨接棒，美國CPI或決定9月政策路徑 美國7月就業人數意外下降後，利率市場對聯準會9月加息的預期明顯降溫。LSEG數據顯示，當前市場隱含的9月加息機率約為44%，較就業報告公佈前下降。接下來，通膨數據能否繼續降溫，將直接影響這一機率。 美國7月CPI將於台北時間周三20:30公佈。FactSet綜合預測顯示，整體CPI同比增速預計由6月的3.5%回落至3.4%，核心CPI同比增速預計由2.6%降至2.5%。

DeepSeek提價引發港股AI兩極分化：智譜、MiniMax等純MaaS廠商因API收入佔比高，直接受益於定價上移，股價大漲，但老牌綜合企業因模型API僅為配套業務，利多被稀釋，走勢疲弱。 一紙提價預告，攪動了整個國產大模型港股盤面。就在DeepSeek放出API大幅漲價的消息之後，市場走出極具反差的一幕：以智譜、MiniMax為代表的新生代獨立大模型公司，結束前期震盪回呼，迎來止跌回升，資金情緒明顯回暖，在今日更是走出超15%的上漲；反觀一批手握自研大模型的老牌網際網路港股標的，卻同步走出偏弱行情，兩者估值表現出現清晰撕裂。 很多投資者復盤，明明是行業層面的利多訊號，為什麼資金會做出截然不同的選擇？這並不是簡單的新舊勢力對立，本質上是資本市場借這次調價事件，重新給大模型的商業故事稱重。價格體系迎來拐點的時刻，兩類公司的收益邏輯、業務結構，全部被放到了放大鏡之下重新審視。 DeepSeek提價終結“賠本賺吆喝”，獨立大模型廠商迎來API商業價值重估

7月25日，中國線上旅遊市場迎來一顆重磅“深水炸彈”。中國國家市場監督管理總局依法對線上旅遊巨頭攜程集團作出嚴厲的行政處罰，認定其存在濫用市場支配地位的實施壟斷行為。根據通報，相關部門責令攜程停止違法行為，並對其處以沒收違法所得及罰款共計51.79億元的嚴厲處罰。 這一巨額罰單不僅創下了近年來網際網路反壟斷領域的紀錄之一，也瞬間引發了市場的強烈震動。然而，與市場預期的恐慌不同，資本市場卻給出了意想不到的反應——“利空出盡”。 早盤逆勢狂飆，資金博弈“靴子落地” 受此消息影響，攜程集團-S（HK.09961）在7月25日的港股早盤交易中上演了一場戲劇性的反轉行情。開盤後，該股並未如部分悲觀投資者預料般大跌，反而一路震盪上揚，盤中一度漲幅超過7%，成為當日港股市場關注的焦點。

港股先行，美股跟跌。網易三日累跌近10%，量價暴露恐慌性拋售。Sensor Tower誤讀只是引信，新品遇冷才是市場真正的恐懼點，CC直播關停與貪腐案開庭則加劇了情緒崩塌。 近期網易（09999.HK/NTES.US）出現顯著跨市場聯動下跌行情，港股率先走弱，隔夜美股直接低開持續下行。本輪調整併無突發重大利空公告，更多是遊戲類股悲觀情緒傳染、新品兌現預期降溫、個股多重擾動因素疊加前期獲利盤集中了結共同催生的估值再定價。港股作為先行交易市場率先釋放拋壓，負面預期無縫傳導至美股ADR，形成兩地同步走弱的行情特徵。 三日連跌近10%，跨市場恐慌如何傳導？ 先從直觀股價與量價走勢復盤本輪調整全過程。時間維度上，調整自7月21日啟動，當日網易港股（09999.HK）收盤報208.4港元，下跌1.23%，成交量708.69萬股，成交額14.8億港元。盤面已顯現資金分歧——主力資金淨流出653.74萬港元，超大單淨流出1671.72萬港元，而中單、小單資金仍呈淨流入狀態。7月22日，調整加速，股價跳空低開後持續走弱，盤中最低觸及192.4港元，全天收報193.0港元，跌幅擴大至7.39%。成交量急劇放大至1443.01萬股，成交額28.12億港元，遠高於近5個交易日均值，恐慌性拋盤集中湧出的特徵十分顯著。7月23日，股價慣性下探至187.6港元，隨後小幅回升，最終收報191港元，跌幅縮小至約1.04%。連續三日調整，累計跌幅接近10%。

21日午後，港股大模型雙雄持續拉升。截至發稿，智譜大漲超36%，MINIMAX漲超15%。 消息面上，據證券日報，北京智譜華章科技股份有限公司已落地1GW級國產AI算力資料中心建設，並全部採用國產AI晶片。同時，智譜也於7月21日正式完成對國產AI異構算力軟體公司中科加禾的收購。後者源自中國科學院計算所編譯實驗室，長期深耕異構算力軟體棧及編譯最佳化，被業內視為國內頂尖AIInfra團隊之一。 據上海證券報，在業內看來，這兩項動作分別補齊了算力供給與算力釋放兩大關鍵能力。資料中心建設提供大規模模型訓練所需的計算資源，AI Infra團隊則通過編譯器、Runtime、推理引擎等基礎軟體能力，提高異構晶片利用率，降低推理成本，並提升模型部署效率。 (中新經緯)

你好，我是王煜全，這裡是王煜全要聞評論。 最近，有消息稱，SHEIN將在港股上市，估值約400億美元。若順利的話，最快2026年第三季度完成掛牌。 雖然估值從高峰的千億美元大幅回落，但我們今天仍要談談SHEIN，因為它不僅有我們常說的“小單快反”，它的玩法更有可能成為中國製造乃至中國式全球化的獨特新範式。 小單快反