截至4月2日收盤，A股四大指數集體回呼，滬指跌0.74%，深證成指跌1.60%，創業板指跌2.31%，科創綜指跌2.56%。滬深京三市成交額不足1.9兆，較昨日縮量逾1500億。圖源/21財經客戶端行業類股多數收跌，石油石化、醫藥商業、能源金屬類股漲幅居前，貴金屬、元件、通訊服務、小金屬、半導體、廣告行銷、玻璃玻纖類股跌幅居前。個股方面，上漲股票數量超過1000隻，逾30隻股票漲停。總體來看，兩市個股呈普跌態勢，全市場下跌個股超4300隻。A股油氣股逆市走強，博匯股份20cm漲停，中油工程漲超10%，藍焰控股、貝肯能源漲停，招商南油、通源石油等漲幅超6%。消息面上，據央視新聞，川普一句話嚇壞市場，川普表示戰爭將持續到四月下旬，威脅要打擊伊朗的發電廠，國際油價大幅攀升，截至15:08，布倫特原油日內漲幅達7.0%，報108.32美元/桶；WTI原油日內漲幅達6.5%，報106.66美元/桶。下跌方面，貴金屬類股集體調整，曉程科技、湖南黃金跌幅居前；算力租賃概念集體調整，優刻得、首都線上、利通電子大跌；儲存晶片類股多股全線殺跌，南亞新材跌超10%，精測電子、東芯股份、精智達多股跌超6%。大宗商品方面，國際金銀價格持續跳水，現貨黃金日內大跌4%，現報4564.73美元/盎司。現貨白銀回落至70美元/盎司下方，日內跌6.72%。港股科網股大跳水，智譜跌15%新能源汽車股逆勢飆漲港股低開低走，恆指、恆科指雙雙跌超1%，恆指一度跌破25000點，科網股大跳水，恆生科技指數跌幅1.86%，AI應用股大幅調整，智譜跌近15%，權重科技股全線下跌，其中華虹半導體跌超4%，小米跌近4%，阿里巴巴、美團跌超3%。港股市場部分新能源汽車股逆勢飆漲，其中，奇瑞汽車漲超7%，吉利汽車漲近6%，長城汽車漲近5%，零跑汽車漲超2%。 (21世紀經濟報導)

港股市場熱度持續之際，科技企業開始集中走向資本市場。3月30日，華沿機器人(01021.HK)、德適-B(02526.HK)、瀚天天成(02726.HK)、極視角(06636.HK)四家公司在港交所掛牌上市。加上此前已經上市的34隻新股，年內已有38隻新股在港上市，融資總額突破千億港元。就在這一窗口期，Manycore Tech Inc.(下稱“群核科技”)於3月29日通過港交所上市聆訊，距離正式掛牌交易僅一步之遙。若順利上市，這家公司不僅有望成為“全球空間智能第一股”，也可能成為“杭州六小龍”中首家完成IPO的企業。01 三闖港股終過聆訊“杭州六小龍”，指的是總部位於杭州、聚焦前沿技術領域的六家代表性企業。它們分別是群核科技、DeepSeek、遊戲科學、宇樹科技、雲深處科技和強腦科技。過去一年，“杭州六小龍”明顯進入資本化加速期。截至目前，六家公司中已有四家啟動或推進IPO處理程序。宇樹科技的科創板上市申請已於3月獲上交所受理，擬募資42.02億元；強腦科技在1月份完成約20億元融資後，被曝已秘密遞交港股上市申請；雲深處科技則已提交上市輔導備案，計畫在6月前完成相關工作。相比之下，DeepSeek與遊戲科學尚未披露明確的上市計畫。在這一輪集體衝刺中，群核科技走在最前面，但其上市之路頗為坎坷。公司最早於2021年6月向美國證券交易委員會遞交F-1招股書，試圖在納斯達克掛牌上市。但很快，其在當年11月傳出擬轉向香港上市的消息。2023年2月，群核科技正式宣佈放棄赴美上市計畫。2025年2月，公司首次向港交所遞表，隨後檔案失效；同年8月二次遞表，再度失效。直到今年2月，群核科技第三次遞表港交所，最終通過聆訊。招股書披露，2013年至2021年，公司共完成11輪融資，累計募資約2.95億美元(約合人民幣21.13億元)。IPO前，公司股權結構相對分散。三位創始人黃曉煌、陳航、朱皓分別間接持股15.46%、11.04%和4.22%，合計持股約三成。機構投資者中，IDG資本、高瓴資本、紀源資本和順為資本分別持股12.89%、12.6%、11.52%和9.75%。值得注意的是，招股書並未顯示群核科技三位創始人是否簽署一致行動協議。因此，公司在股權層面呈現無實際控制人狀態。管理層方面，群核科技創始團隊具有明顯的技術背景以及一定的海外經歷。黃曉煌和陳航是大學同班同學，2007年畢業於浙江大學竺可楨學院；這一年，朱皓從清華大學畢業。讀完本科後，三人均前往美國伊利諾伊大學厄巴納-香檳分校讀碩，進修電腦科學。群核科技三位創始人：朱皓(左一)、黃曉煌、陳航(右一)回國創立群核科技前，黃曉煌曾任職輝達，參與CUDA等軟體的設計與開發。2009年7月至2012年3月，朱皓先後在微軟和亞馬遜擔任軟體工程師。目前，41歲的黃曉煌任群核科技董事長，39歲的陳航擔任CEO，40歲的朱皓任CTO，三人和CFO沈倍均為執行董事。2019年9月加入公司的沈倍，此前在高盛高華證券(現名為高盛中國)任執行董事，具備投行背景。2025年，黃曉煌、陳航、朱皓的薪酬分別為240.2萬元、213萬元、199萬元，沒有股份支付。2023年至2025年，沈倍累計獲得約794.6萬元的股份支付薪酬，2025年總薪酬達319.8萬元，在4名高管中居首。這類激勵安排，在一定程度上反映出公司對CFO推動上市處理程序的重視。02 三年虧損超15億元群核科技成立於2011年11月，自身定位為中國領先的雲原生空間設計軟體提供商。公司成立次年，便建構了自己的第一個專有GPU叢集，用以打造產品原型。其核心產品“酷家樂”於2013年11月上線，提供快速拖放式3D設計、即時逼真渲染、廣泛模型庫及BIM能力。2018年，群核科技推出酷家樂國際版Coohom，主要目標市場為韓國、東南亞、印度、美國及日本。根據招股書，截至2025年底，其產品已覆蓋200多個國家和地區，客戶數量達到46.36萬，其中企業客戶4.74萬，佔比10.23%。儘管佔比僅約一成，但從收入結構來看，企業客戶才是公司收入核心貢獻者。群核科技的收入主要來自企業及個人客戶對其軟體的訂閱，其次是向企業客戶提供專業服務。2023年至2025年，公司收入分別約為6.63億元、7.55億元和8.20億元，保持穩定增長，其中97%左右的收入來自訂閱服務。其中，2025年企業客戶貢獻收入佔比達81.59%。也就是說，10%的客戶為群核科技貢獻了80%的收入。這一結構意味著，B端業務已成為群核科技的核心業務，而C端業務還有待進一步發展。公開資訊顯示，群核科技已與智元機器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、華策影視等行業龍頭企業建立戰略合作。根據弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，群核科技在中國空間設計軟體市場佔有率約23.2%，位居行業第一。盈利能力方面，公司毛利率持續提升，2023年至2025年分別為76.8%、80.9%和82.2%。但在利潤端，公司仍處於由虧轉盈的過渡階段。2023年至2025年，群核科技錄得年內虧損分別約為6.46億元、5.13億元、4.28億元，三年累計虧損約15.87億元，虧損規模逐年縮小。不過，在2025年，公司錄得經調整Non-IFRS淨利潤為5712.7萬元，扭虧為盈。這一變化，體現出軟體業務規模化帶來的效益提升。群核科技在招股書中也表示：“隨著經常性收入增長及服務每一位額外客戶的邊際成本降低，我們預期經營槓桿將持續存在。”公司表示，通過進一步擴大客戶群、改進產品及提高滿意度╱續約率，以及嚴格的成本管理及營運效率，相信其能夠實現長期盈利能力。03 結語三次遞表後，群核科技終於站在了港交所門口。對於這家以技術起家的企業而言，這既是階段性成果，也是新一輪考驗的開始。在“杭州六小龍”集體邁向資本市場的背景下，群核科技率先突圍，成為先行者。但上市只是起點，企業能走多遠，關鍵仍取決於能否實現持續增長與穩健盈利。 (財通社)

【導讀】滬指拉升翻紅重回3900點，創新藥延續暴漲，鋁類股掀“漲停潮”！農林牧漁、貴金屬、通訊裝置強勢拉漲大家好！新的一周又開始了。來一起關注A股最新的市場行情和資訊！3月30日上午，市場探底回升，滬指拉升翻紅，重回3900點，此前一度跌超1%。截至午間收盤，滬指漲0.23%，深證成指跌0.12%，創業板指跌0.5%，科創綜指跌0.11%。全市場共2587只個股上漲，58只個股漲停，2740只個股下跌。盤面上，創新藥概念類股再度走強，農林牧漁、貴金屬等類股領漲，鋁類股個股掀“漲停潮”；電力、公用事業、太陽能裝置等類股跌幅居前。港股方面，截至發稿，恆生指數跌1.01%，恆生科技指數跌1.77%，恆生生物科技逆漲0.39%。個股方面，康方生物、諾誠健華、遠大醫藥、先聲藥業等紛紛上漲；小鵬汽車跌4.71%，金山軟體、蔚來、海爾智家、嗶哩嗶哩均跌超3%。來看詳情——鋁類股快速走高上午A股鋁類股走高，領漲市場。個股方面，利源股份、常鋁股份、閩發鋁業、怡球資源漲停；雲鋁股份、銀邦股份、鼎勝新材、南山鋁業等紛紛上漲。消息面上，伊朗襲擊中東兩處鋁生產設施，加劇了本已緊張的全球供應形勢，該地區產量佔全球總產出的重要份額。倫敦金屬交易所（LME）周一早盤交易中，鋁價一度大漲6%，達3492美元/噸，澳大利亞多家鋁業公司股價亦同步走高。中東最大鋁生產商、阿聯環球鋁業公司上周六表示，其位於阿布扎比的工廠遭受“嚴重損毀”。巴林鋁業公司稱，正在評估其工廠受損情況。由於該地區冶煉廠無法外運成品鋁或進口原材料，供應已嚴重受限，此次襲擊可能進一步惡化局面，即便荷姆茲海峽後續恢復通航，部分產能或將長期中斷，導致供應缺口延長。創新藥類股反覆活躍上午A股創新藥概念類股持續強勢，醫療物資出口概念股走強。 個股方面，美諾華走出7天6板，亞太藥業、東誠藥業、聯環藥業、津藥藥業、雙鷺藥業均錄得10cm漲停；英科醫療、奧美醫療均漲超6%，美迪西、浙江醫藥、普洛藥業等紛紛上漲。消息面上，禮來與英矽智能已達成一項價值27.5億美元的協議，計畫將後者利用人工智慧開發的藥物推向全球市場。根據公告，該協議將使英矽智能獲得1.15億美元的預付款，剩餘款項將根據監管和商業里程碑以及未來銷售的特許權使用費支付。農林牧漁類股逆市拉升上午A股農林牧漁類股逆市拉升。個股方面，平潭發展、新農開發、北大荒、金健米業均錄得10cm漲停；蘇墾農發、秋樂種業、新賽股份等紛紛大漲。消息面上，高盛表示，對農業市場而言，更大的風險可能來自農作物產量下降，而不僅僅是投入成本上升。化肥短缺可能導致因施肥延遲或不當而造成產量降低，一些農民可能轉向化肥密集度較低的作物，進一步收緊穀物供應。 (中國基金報)

受政策反內捲風向再度清晰帶動，今日港股科網股短線拉升。截至發稿，港股“外賣三巨頭”午後跳漲，美團-W(03690.HK)漲超12%、阿里巴巴-W(09988.HK)漲約4%、京東集團-SW(09618.HK)漲逾3%。消息面上，中國國家市場監管總局轉發經濟日報文章《外賣大戰該結束了》，引發市場關注。評論指出外賣平台間的惡性價格戰已對餐飲行業及宏觀經濟造成負面影響，呼籲結束“燒錢遊戲”。此外，3月24日，中國市場監管系統價格監督檢查和反不正當競爭工作座談會召開。來自會議的資訊顯示，今年價格監督檢查和反不正當競爭工作將聚焦建設強大中國市場，增強高品質發展動力。另據媒體報導，3月23日，北京市市場監管局聯合市商務局、市文化和旅遊局，依法約談和行政指導攜程、去那兒網、高德、京東、淘寶閃購、美團、飛豬旅行、途家民宿、抖音等12家平台企業，集中通報開展平台“內卷式”競爭綜合整治以來發現的第一批問題並提出整改要求。綜合來看，近期一系列政策的反內卷導向逐漸清晰，有望促使各大平台間的價格戰降溫，帶來業績修復預期。財報資料顯示，受巨額補貼和宣傳費用影響，阿里巴巴25Q4的經營利潤僅為人民幣106.45億元，同比暴跌74%。且值得一提的是，據立信諮詢發佈的最新研究報告顯示，持續一年的外賣補貼大戰，正引發餐飲行業“通縮”。使餐飲商戶普遍承受營收與利潤的雙重壓力，反映出網際網路巨頭的內卷式競爭已產生負面外溢。資料顯示，外賣大戰以來，八成餐飲商戶淨利潤下滑，降幅超過30%的佔35%；74%的商戶遭遇客單價下降，其中降幅超過10%的佔53%，僅有5%的商戶實現客單價上漲。此外，堂食商家受到影響最為顯著，65%的商戶堂食營業額同比下降。有分析稱，市場此前對外賣等消費行業預期中，過分了高估了一次性補貼的作用，而低估了政策長期結構性改革的決心。相對而言，消費場景擴容、供給端最佳化創新等長期政策，受益政策總額度、槓桿效應或更值得關注。而開年以來，不少機構的宏觀觀點也認為，擴內需、反內卷是當前重要的政策抓手。當前中國消費復甦仍有較大的空間，2026年也可能有持續相關政策出台。 (財聯社AI daily)

美團突然大爆發！港股巨頭美團午後持續拉升，漲幅擴大至15%，公司將於明日公佈業績。與此同時，阿里巴巴、京東等股票集體拉升。恆生科技漲幅快速擴大至2%以上。那麼，發生了什麼？市場監管總局轉發經濟日報文章《外賣大戰該結束了》。外賣大戰影響的不僅僅是餐飲業老闆的帳本，更是普通人的生計。此前，恆生科技大跌，外賣大戰就是主因之一。若就此休戰，可能存在估值修正之機。美團午後暴拉恆生科技指數午後漲幅擴大至2%，美團一度漲超15%，阿里巴和京東也一度漲超5%。國家市場監督管理總局轉發經濟日報文章《外賣大戰該結束了》。該文章提到，外賣大戰影響的不僅僅是餐飲業老闆的帳本，更是普通人的生計。當作為“壓艙石”的餐飲消費因價格戰而失速，經濟大盤感受到的寒意，最終會傳導到每個微觀個體。健康的競爭，應該是技術創新、效率提升、服務最佳化的良性角逐，而不是依靠資本堆砌的燒錢遊戲，更不是利用壟斷地位控流量、逼站隊的零和博弈。讓外賣價格回歸合理區間，讓餐飲行業擺脫不補貼就死，一補貼就亂的困境，讓市場競爭從拼砸錢轉向拼服務，這才是真正的惠企利民。價格戰，走不遠；內卷競爭，沒有贏家。外賣大戰，該結束了。今天，國家市場監督管理總局還發佈消息稱，3月23日，北京市市場監管局聯合市商務局、市文化和旅遊局，依法約談和行政指導攜程、去那兒網、高德、京東、淘寶閃購、美團、飛豬旅行、途家民宿、抖音等12家平台企業，集中通報開展平台“內卷式”競爭綜合整治以來發現的第一批問題並提出整改要求。2025年10月起，北京市以住宿、餐飲行業為切口，開展平台“內卷式”競爭綜合整治，陸續發佈《平台“內卷式”競爭行為負面清單》等檔案，通過平台自查、暗訪暗查、飛行檢查、體驗調查“四查聯動”模式，系統排查治理“內卷式”競爭風險。有券商認為，這是行業重大利多，監管介入宣告“燒錢換量”模式終結，競爭回歸效率與服務，利多頭部平台盈利能力與估值修復。報導強調平台大額補貼導致餐飲價格下行，成為制約餐飲行業增速的重要因素，直接將餐飲堂食客單價打回10年前。這種惡性競爭迫使餐飲企業犧牲品質、壓縮利潤，陷入賠本賺吆喝的循環，不僅拖累了消費回暖的大趨勢，更影響了普通人的生計。財報顯示，大戰期間阿里、京東、美團累計補貼高達800億元至1000億元。監管介入意味著低價補貼難以為繼，行業競爭重心將轉向營運效率、服務質量和生態協同。美團等具備規模效應與營運優勢的平台將率先受益。而阿里自身亦有望受益於現金流改善與盈利修復等，在AI等技術領域投入更具充足彈藥。估值存修復之機恆生科技指數自成立以來，市盈率（PE）中位數約22—23倍，當前處於16%—18%分位，顯著低於歷史均值。與恆生指數（PE約12—13倍）相比，科技類股溢價合理（反映成長屬性），但絕對估值已回落至低估區間。2月底機構報告也確認PE為21.20倍（16%歷史分位），風險收益比具備吸引力。此前，外賣大戰爆發，引發了該指數權重股的集體調整，進而帶動整個指數走弱。但從基本面（AI資本開支、網際網路龍頭現金流）來看，並未實質惡化。不少科技頭部公司，近期也頻頻發佈了AI爆款模型，但並未體現在估值當中。分析人士認為，當前估值已充分反映悲觀預期，具備較高的中長期投資價值。但短期仍需耐心等待築底確認，反彈需盈利修復+催化共振；長期看，若中國經濟復甦+AI落地兌現，指數上行空間可觀。不少機構認為，目標隱含20%—30%的修復潛力。另外從地緣來看，廣發證券認為，短期看，“地緣政治無專家”，局勢演繹具備隨機性。中期看，衝擊或被逐步消化，且科技產業周期不輕易言頂。且2026年美國中期選舉，核心議題將是“價格”，那麼當下戰爭局面持續發酵，也並非中期選舉之前可以承受的。2026年全球非美資產牛市的邏輯很難被地緣局勢顛覆，因此，待短期地緣不可控因素消除後，中資股市場可能迎來今年最好的抄底機會。 (券商中國)

一場突如其來的戰爭，讓近年來最新銳的金融中心——杜拜，陷入了人去財空的境地。大量富豪正攜帶巨額財富，從杜拜撤離。香港因為天時地利人和，短期內受益最為明顯。用一句話概括就是：杜拜跌倒，香港吃飽。杜拜跟伊L隔海相望，距離伊本土最近處只有不到150公里，常規炮火就可以覆蓋。杜拜隸屬於親美的阿聯，美軍在阿聯有兩個空軍基地，在此次戰爭中都攻擊過伊L。所以也遭到了報復。半個多月來，杜拜國際機場、棕櫚島豪宅區、帆船酒店、傑貝阿里港都受到戰火波及，甚至有人員傷亡。位於杜拜的外資金融、科技機構也受到了攻擊，渣打銀行、花旗集團等相繼下令疏散其在杜拜的員工。戰爭爆發以來，杜拜房地產指數跌幅超過30%，房產日均過戶量暴跌了90%以上；豪宅掛牌價普遍下調了30%，部分投資者打5折拋售房產。大量資本從杜拜撤出，有報導說流入香港的資金就有3000億元。這可以從港股交易額看出端倪。戰前的半個月，港股日平均交易額為2200億港元左右，戰爭爆發後的半個月平均達到了2900億港元。中東主權基金在港股IPO的基石認購佔比，從之前的不足20%飆升到了40%左右；中東客戶諮詢設立家辦環比激增超 50%。香港官方也多次證實了中東資金的流入，特首李家超3月17日說：“中東局勢動盪，資金持續流入本港，長遠有利香港金融中心發展”，並表示會更積極對接中東投資者。香港為何成為撤離杜拜資金的首要選項之一？主要因為：香港股市、樓市調整了幾年，估值明顯偏低。最近樓市顯著回暖中，股市有待回暖，給大資金帶來較好的抄底機會。其次，香港背靠中國內地這個超大經濟體，而中國抓住了新能源、人工智慧、機器人等經濟新風口，大量優質企業在香港市場上市，這些都是新加坡、倫敦不具備的。為什麼杜拜資金不去東京、首爾、巴黎或法蘭克福？原因很簡單：國際金融中心是普通法系的“專利”，紐約、倫敦、香港、新加坡都屬於普通法系，東京、首爾、巴黎、法蘭克福、澳門、台北屬於大陸法系。非普通法系地區，很難產生全球金融中心。杜拜很特殊：在婚姻、家庭領域，伊斯蘭教法具有優先管轄權；它的《民法典》《商法典》，則屬於大陸法系。為了搞成國際金融中心，DIFC（杜拜國際金融中心） 被設定為普通法 “飛地”，完全適用普通法，以英語為工作語言；獨立法院、兩審終審、認可外國判決與仲裁裁決。無奈杜拜紅顏薄命：是小國富城，周邊局勢動盪、比較容易招嫉，基石天然不穩固。 (劉曉博說財經)

一進一出的資金流向交織共振，成為觀察當下資金跨市場流動的窗口近期全球股市受到中東戰事的持續衝擊，半導體類股因受益於儲存產業鏈景氣上行、AI端側需求持續釋放等影響，仍然吸引眾多資金關注。3月16日，全市場唯一一隻覆蓋韓國市場的中韓半導體指數收漲2.60%，跟蹤該指數的中韓半導體ETF上漲2.83%，溢價率升至26.96%。3月17日，中韓半導體ETF下跌3.29%，溢價率仍有24.02%。中韓半導體ETF的持續高溢價背後，是A股投資者對韓國半導體龍頭的青睞。因看好韓國儲存巨頭在AI浪潮中的核心地位，A股投資者通過中韓半導體ETF，投向三星電子、SK海力士等全球儲存晶片龍頭。與此同時，受本土市場動盪與地緣風險影響，韓國資金近期較多流入A股、港股的電力裝置、能源基建等類股，並借道ETF佈局中國人工智慧與半導體企業。一進一出的資金流向交織共振，成為觀察當下資金跨市場流動的窗口。01 中韓半導體ETF持續高溢價儘管溢價風險與地緣衝突警報頻傳，中韓半導體ETF的熱度依然不減。Wind（萬得）資料顯示，截至3月16日，中韓半導體今年以來淨值上漲27%，場內價格上漲59%。拉長時間看，近一年淨值漲幅103%，場內價格更是上漲159%。場內交易情緒的高漲將溢價率推至高位，當前中韓半導體ETF溢價率仍達24.02%。面對這一情況，華泰柏瑞基金已連續多日發佈溢價風險提示公告和臨時停牌公告，並於2月27日將該產品風險等級從R3上調至R4。目前，其聯接基金A、C、I份額均已暫停申購。華泰柏瑞基金提醒投資者，高溢價狀態可能隨市場情緒變化或額度釋放而收斂。一旦溢價回落，即便基金淨值未跌，在高位買入的投資者也可能面臨虧損。此外，由於A股與韓國股市存在交易時差，交易價格與即時淨值之間可能存在資訊滯後，投資者需留意這一風險。中韓半導體ETF之所以備受追捧，與兩大因素密切相關：一是AI產業周期爆發帶來的想像空間；二是該產品的稀缺性帶來的溢價。該基金為A股市場唯一一隻直接投資韓國市場的ETF，跟蹤中證韓交所中韓半導體指數，囊括兩國半導體核心企業。從持倉來看，韓國半導體龍頭佔據重要權重。根據2025年四季報，該ETF前十大重倉股中，三星電子和SK海力士分列第一、二位，佔比分別為16.31%和15.45%，合計達31.76%，成為影響基金淨值的核心因素。其餘持倉還包括寒武紀、中芯國際、海光資訊、北方華創、兆易創新等A股半導體龍頭。三星電子和SK海力士是全球DRAM及HBM高端儲存領域的龍頭公司。受益於全球AI算力建設加速、HBM需求持續攀升，兩家公司股票在2025年分別上漲125.08%和274.90%，直接推動中韓半導體ETF淨值大幅上揚。不過進入2026年3月後，受地緣衝突影響，兩隻重倉股波動加劇。連續三日下跌後，3月5日迎來強勢反彈，三星電子漲11.27%，SK海力士漲10.84%，隨後兩個交易日又持續回呼。3月8日，SK海力士在摩根大通韓國大會上表示，記憶體上行周期或強於預期，次日股價再度反彈。綜合業內人士觀點，中東地緣衝突對韓國市場的衝擊體現在多方面。一方面，韓國對中東荷姆茲海峽的石油運輸依賴度極高，能源來源單一、其他能源管道有限，海峽通行受阻推高油價直接造成其短期工業成本衝擊。且戰儲支援不足、替代來源補充緩慢，進一步放大通膨壓力，或迫使韓國央行延緩降息甚至收緊貨幣政策，加劇經濟增長壓力。另一方面，韓國半導體生產高度依賴LNG 作為燃料，油價上漲及能源供給波動可能導致半導體生產受阻，引發全球產業鏈供應鏈連鎖反應，而半導體作為韓國股市核心權重類股，其生產與業績波動直接影響市場整體表現。對於後市，華泰柏瑞基金經理柳軍認為，儲存周期或許尚未走完。隨著AI需求持續高企，韓國龍頭的盈利高增有望延續。國內市場方面，國產替代儲存廠商相繼推進IPO(首次公開募股)，有望借資本市場擴張產能，進而推動相關類股與行業周期形成共振。02 韓國股民在A股買什麼？與中國投資者一鍵買入韓國半導體龍頭相對應，近期中國資產對韓國投資者的吸引力也在提升。截至3月16日，2026年以來，韓國投資者對A股及港股整體呈現淨流出態勢，但資金流出力度呈現逐月回落趨勢，市場投資情緒回暖。韓國預托結算院旗下SEIbro資料顯示，截至3月13日過去一個月內，韓國股民淨買入居前的A股標的包括三一重工、中國電建、光迅科技、浙能電力、贛鋒鋰業、長電科技、許繼電氣、通威股份、中際旭創。從名單來看，電力裝置、工程機械、核電等類股頗受青睞。這些標的有一個共同標籤：高盛近期力推的HALO資產。HALO是“Heavy Assets, Low Obsolescence”的縮寫，意為“重資產、低淘汰風險”。中金公司研報解釋，這一概念旨在AI技術帶來的不確定性環境中，尋找被替代風險低、可抵禦技術衝擊、具備長期穩定性的資產，投資邏輯由追逐成長性轉向確定性與稀缺性。除了直接買入個股，ETF也成為韓國股民佈局A股的重要通道。截至3月13日，過去一個月，韓國投資者淨買入A股證券前50名中，有兩隻ETF上榜：易方達中證人工智慧主題ETF和嘉實上證科創板晶片ETF。其中，前者淨買入金額為64.86萬美元，在全部A股證券中排名居前，顯示出韓國資金對中國AI及半導體賽道的關注。港股市場上，韓國股民的買入方向同樣清晰，近一個月淨買入居前的標的包括中國能源建設、哈爾濱電氣、訊策科技、瀾起科技、百度、中國電力等，涵蓋能源基建、AI及半導體等領域。不過，韓資的流向並非一成不變。就在此前，銀華中證創新藥產業ETF還曾佔據韓國投資者淨買入榜首位，截至3月11日的一個月內淨買入148.08萬美元。但僅過兩天，3月13日單日便流出147.59萬美元，資金轉向之快可見一斑。3月16日當日資料顯示，A股淨買入前十榜單中包含一隻ETF，為國泰君安中證全指半導體產品與裝置ETF，淨買入額為131.27萬美元。與此同時，前20榜單中消費相關標的同樣吸引資金湧入，三元食品、牧原股份等消費股均在榜，顯示韓國資金正加大對科技及消費類股的配置力度。港股淨買入前十標的涵蓋電力、半導體、石油、新能源及網際網路等多個領域，具體個股包括中國資源電力、中芯國際、中國石油、富豐集團、金風科技、中國虹橋、百度、小鵬汽車、中國能源工程、優必選。歷史資料顯示，韓國投資者對A股和港股的買入在2025年發生轉折。2022年，韓國股民對A股買入量為18.55億美元，2023年、2024年買入量持續下滑，2025年則出現大幅增長。韓國投資者在港股的買入同樣經歷了兩年的調整期後回暖，2025年買入規模創下近年新高。“韓國散戶投資者佔比較高，且具有一定投機性。”中金公司董事總經理、首席海外與港股策略分析師劉剛接受《財經》採訪分析，此前資料顯示，在韓國市場大跌期間，海外避險基金資金流出，而韓國散戶反而逆勢買入，呈現“接盤”特徵。近期韓國股民資金流向變化亦與其投資風格密切相關。“韓國市場劇烈動盪確實打擊了部分投資者信心，促使資金尋求重新配置。”劉剛提及，A股資本帳戶相對封閉、能源結構多元，受中東局勢衝擊較小，表現相對穩定，成為短期避風港；加上中國部分產業具備優勢，共同構成吸引資金流入的因素。 (財經雜誌)

“中東資金流入香港，不僅僅是流入一個金融中心，更是通過香港這個‘超級連接器’，相當於同時配置了中國和亞洲的資產。”“恆乙己一到店，所有喝茶的人便都看著他笑，有的叫道：‘恆乙己，你的恆科又跑輸大盤了。’”去年十月以來，香港恆生科技指數一路下跌，股民們不得不苦中作樂，創作出諸如《愛在恆科下跌時》《買恆科的小男孩》等“恆科文學”。然而最近兩周，港股市場探底回升，最近的兩個交易日走勢更不一般。3月16日，恆生指數上漲1.45%，恆生科技指數大漲2.69%。在當日全球主要指數中，漲幅位居第一。3月17日的港股更是強勢沖高，10點左右恆生科技指數一度觸及5232點高點，儘管隨後開始回落，但是對比A股的表現依然優秀。3月17日，香港恆生指數收市報25868.54點到底是那方的資本讓香港能夠獨領風騷？從目前來看主要的資金來源有兩個。首先是3月12日，華爾街傳奇大空頭麥可·貝瑞罕見表態：“恆生科技指數的暴跌，是史上唯一純粹由多重壓縮導致的案例。即便指數處於熊市，其成分企業的營收和利潤卻保持穩步增長。”他認為港股市場被嚴重低估了。另一大來源，或許就是“中東資金”的避險需求。當美國和以色列的空襲把中東變成了巨型火藥桶，全球富豪意識到，曾經的終極避風港已經不再安全。而對於中東富豪而言，他們迫切需要一個更加安全的自由貿易港，來保障和承載它們富可敵國的財富。這個地方，就是背靠中國的全球自由貿易港，HONGKONG，香港。港股沖高，中東資金返港？“如果資金要揾出路，我哋會更積極去接觸。”香港行政長官李家超在3月17日的採訪中表示。事實上，在杜拜機場和帆船酒店遭到導彈襲擊的那一刻，中東的資金和香港政府，就互有動作。3月1日，香港財政司司長陳茂波就在電視節目上表示：“我估計金融市場波動較大，資金流轉也較快，比較不確定，可能會有一些錢會從（中東）那邊，尋求安全港來到香港也不定，所以這些我們做好準備。”一系列資料，印證了陳茂波司長的判斷。從整體趨勢來看，中東主權基金參與港股IPO基石認購的比例，已從2024年的18%攀升至2026年初的39.2%。寧德時代、MiniMax等多個IPO項目都有中東阿布扎比投資局和科威特投資局的身影。從成交量能來看，根據中國銀河證券統計，中東戰爭爆發後的一周，港交所日均成交額為3415.85億港元，比開戰前一周增加了997.49億港元，創下半年多來的單周最高成交量。圖源：中國銀河證券研究文匯報援引香港業內人士判斷稱，港股出現的部分增量資金，來自中東。據港媒報導，光大證券國際尊尚資本管理主管高兆麟表示：近日接到的中東地區客戶查詢有增加趨勢，看到有避險資金流入的跡象。而香港著名的家族辦公室，查詢量環比也激增50%。澳洲會計師公會大中華區分會理事葉耘開表示：就市場反饋而言，過去兩星期來自中東家族及高淨值客戶就設立香港家辦的查詢有明顯增長，當中包括早年已遷往新加坡或杜拜、現正考慮把部分業務或資產重新配置到香港的大型家族。不少之前將家族辦公室開在杜拜或者新加坡的客戶，正在計畫將15%—20%的資產重新配置回香港，並且設立亞洲辦公室。面對地緣衝突帶來的資本遷移，香港政府展現出了更加務實的態度。李家超在採訪中提到：中東國家資金充裕，但需要分散風險，而香港作為安全且極具發展機遇的優勢更加凸顯，投資安全性可以保證。加上香港“內聯外通”的優勢，在全球範圍都非常具有競爭力。3月17日，李家超出席行政會議前會見記者當然，有專家認為，從成交量能來看，本輪港股反彈並非完全由中東的資金推動。藍水資本首席投資官李澤銘表示：近期關於中東資金入港避險的消息增多。但中東資金有多少立刻入市較難判斷，更多可能是通過ETF或大型公募資金介入，真實流向難以調查。奶酪基金投資經理胡坤超認為，隨著恐慌的退潮，近期港股的成交量相比之前，並沒有明顯放大，這是目前港股市場反彈的隱憂所在。中東資金的介入為結構性而非持續性，而歷史上沒有成交量配合的反彈，都難以持續超過一個月。全球科技資產的估值窪地除了中東的避險資金流入，港股最大吸引力或許在於，它已經成為全球科技總資產的“估值窪地”。截至2026年的3月13日，恆生指數的PE、PB分別為12.33倍、1.27倍，分別處於2010年以來80%、64%分位數水平。而恆生科技指數的PE、PB分別為21.21倍、2.75倍，分別處於2010年以來16%、46%分位數水平。圖源：中國銀河證券研究這個估值遠低於納斯達克100的33倍、和A股創業板指的41倍，是不折不扣的“全球最便宜的科技資產”。除了估值低，恆生科技指數的上市公司盈利能力。資料顯示，恆生科技指數的2026年整體EPS（每股收益）增速一致預期為34%—40%，盈利加速與股價低迷形成鮮明反差。也正是因為這種鮮明的反差，引起了華爾街傳奇“大空頭”麥可·貝瑞的注意。麥可·貝瑞認為，恆生科技指數此前下跌的原因在於情緒驅動以及估值收縮，而並非公司基本面的問題。而隨著恆生科技成分股營收和利潤持續穩健增長，已經形成了全球罕見的“盈利漲、股價跌”剪刀差，甚至可以被稱為“帶血黃金坑”。原本很少發帖的他，在帖子中表示：恆生科技指數之前的走弱，是“歷史罕見的現象，可能標誌著被顯著低估”。圖源：網路除了貝瑞之外，也有多家機構唱多港股。興業證券表示，港股科技類股中期機會或大於風險，當前處於價值窪地區間。中國銀河證券指出，未來港股最大優勢是估值窪地；對於科技類股，通訊服務憑藉穩健現金流+高股息+弱周期屬性，兼具成長避險屬性。軟體服務既有低估值提供的安全墊，又有AI成長彈性。華泰證券發佈策略研究進行了詳細點評：上周全球金融市場因為油價和地緣問題出現了大幅度的波動。而理論上受影響更大的港股卻顯得非常的平穩。華泰給出的理由有三：第一，港股具備大量的高股息和周期性品種，這些公司在恆生指數佔比高達50%，在港股通佔比40%，且受益於當前偏防禦和能源上漲的特徵。第二，此前港股市場，尤其是恆生科技已經持續承壓，這個過程中其實已經累積了較多的空頭頭寸，甚至達到了歷史高點，現在這些空頭頭寸已經開始平倉，相當於給港股市場起了托底作用。第三，事件的催化。比如中東地緣局勢導致的TACO的交易爆發、AI類股“養龍蝦”成為科技股反彈的動力和主線等等。最適合中東的自由港除了港股本身的優勢，香港資深的財富吸引力也不容小覷。最重要的原因在於“確定性”。而香港的確定性有三種。首先是“安全確定”。杜拜曾經是中東的黃金和家族辦公室樞紐，戰爭前杜拜房地產指數，還處於16143點的牛市。而戰爭爆發後，該指數兩周內就暴跌31.8%，成交總額在一周內暴跌49.9%。杜拜發生爆炸，帆船酒店上空濃煙瀰漫很顯然，無論多麼有價值的資產，一旦面臨地緣衝突帶來的戰爭威脅，都有可能直接崩盤。而伊朗戰爭的變化莫測，又為整個中東地區蒙上巨大的不確定性。香港作為中國一部分，能夠維持著安全和穩定。而“穩定就是最稀缺的資產”，這是“中東王爺”和全球富豪們所追求的。其次，是香港的“制度確定”。香港財政司司長陳茂波反覆強調：“一國兩制”、普通法、國際平台是香港的核心制度優勢。香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇3月7日表示：長遠及中長期而言，當前中東局勢凸顯香港作為‘安全港’的角色，體現在政策的預見性與穩定性上，是大變局下的優勢。簡單來說，作為自由貿易港，制度和遊戲規則非常清楚、透明，政策連貫持續，因此“中東王爺們”的資產放在香港非常安全。第三是“自由確定”。香港是資本項目完全開放、無外匯管制、無審批額度、無強制結匯，資金可隨時跨境劃轉、港幣可以自由兌換。此外，香港的聯絡匯率制度，讓貨幣得到了美元資產的支撐。自1983年實施以來，該制度成功經歷了多次金融危機考驗，被認為是香港金融穩定的“定海神針”。這在全球極少數實現“資本零障礙”的金融中心裡，香港是做得最徹底的。香港中環金融區值得一提的是，新加坡也是避險資金的備選項，但它有幾處“硬傷”。一方面，如今新加坡的合規要求比較嚴格，門檻比香港高得多，這意味著稽核時間變長，這對急於避險的資金而言，時間成本過高。此外，香港擁有港交所，市場的底蘊更加深厚，香港亦是全球第四大外匯中心、最大的離岸人民幣樞紐，對於志在全球化並且和中國經貿聯絡更加緊密的中東資本，無疑是更好的選擇。而從綜合實力來看，新加坡本身國土面積較小，沒有強大的軍事實力和戰略縱深作為安身立命的底氣，而香港背靠中國內地，無懼戰火威脅。歸根結底，香港最大的優勢在於身兼“自由貿易港”和“中國背書”。香港的背後是中國，是全球第二大經濟體。中東資金流入香港，不僅僅是流入一個金融中心，更是通過香港這個“超級連接器”，相當於同時配置了中國和亞洲的資產。這是新加坡、東京、孟買等其他亞洲城市，都不能比擬的。香港交易所後市怎麼看那麼， 在這樣複雜的背景下，港股未來走勢將如何演繹？華泰證券認為：從向下壓力來看，市場已經處於磨底狀態，因此港股進一步向下的動能不足，做空力度將有所減弱。從向上的反彈看，目前處於拐點左側，絕對收益型資金配置仍建議選擇現金流強勁、槓桿低、甚至受益於油價上行的行業。不過，由於全球風險資產對高油價持續性的定價未完全充分，指數處於底部漸進的狀態，持續性的回暖還需要等待。中東資金的持續湧入與港股的估值優勢形成了良性共振，但港股的獨立行情能否持續，還要看成交量的配合和企業盈利的兌現。但有一點是確定的，當中東資本開始“用腳投票”，選擇香港時，這本身就是一個積極的訊號。 (吳曉波頻道)