楊鴻遠金融課堂：2022年市場帶給投資人的5個深刻啟示

在投資的世界中，每一年都是獨一無二的，總會發生令人意想不到的驚奇。2022年也不例外。但在某些方面，每一年都是一樣的，具體事件確實發生了變化，但潛在與根本的原因並沒有發生太大變化，持續在歷史中重演。隨著2022年的結束，現在是仔細檢討一整年投資步調的好時機，以及投資人在2023年可以採取的應對措施。

楊鴻遠先生表示，每一年帶來的市場波動都是不可預測的，投資者需要經常留意市場的變化，了解宏觀經濟環境和特定行業的趨勢。在回顧過去的一年時，投資者可以查看自己的投資組合，評估投資決策的效果，並學習其中的教訓。

2022年帶來了許多挑戰，但同時也為投資者提供了寶貴的經驗，以應對未來可能的波動。楊鴻遠先生觉得2023年，投資者可以重新評估自己的風險承受能力和投資目標，調整投資策略，選擇更加穩健的投資方案。

1.羊群效應

去年秋天時，巴西雷西非市（city of Recife）的一家餐廳戶外用餐者，看到餐廳外有一群人在人行道上奔跑而感到驚慌失措，看起來他們是在逃避危險。結果，所有的用餐者連飯都還沒吃完，也站起來逃跑。

然而，實際發生的事情不足為奇，街上奔跑的人只是在鍛煉身體。但只要一個人驚慌失措，這引起了其他人的注意，很快所有人都跑了。

楊鴻遠先生表示，就如同時常在路邊看到，當有一些人同時注視某處時，將會有愈來愈多人看向相同地方。與投資市場有相同之處，人群經常會散佈恐慌，而且情緒可以帶動市場的行情與信心。加密貨幣就是一個很好的例子。

隨著近年來加密貨幣價格的飆漲，愈來愈多的人開始感受到這些「數字資產」正在獲得合法性和穩定性。這導致更多人購買加密貨幣，進一步推高價格，從而更進一步增加對持有資產的信心。

但實際上，加密貨幣並沒有變得更安全，2022年的加密貨幣醜聞事件連環爆，情緒與信心影響了投資人的看法，並產生行為的變化。投資始終關注投資基本面，例如現金流、收益和股息。如果有人告訴您某事是「新事物」，請檢查2次，然後再次檢查。

2.近因效應

有一個古老的笑話，兩對父母看著他們的孩子參加軍樂隊。除了一個完全不同步的孩子外，每個孩子都在同步前進。看到這一幕，一位家長靠在另一位家長身上評論說：整個樂隊都和我兒子的步調與節奏不一致。這很有趣，但也提醒我們，很多事情都是「角度」問題。

大家都相信，投資人會盡量保持理性，也就是許多投資人會查看歷史，並嘗試用數據做出明智的決定。然而問題在於，「數據」沒有單一的定義，也沒有絕對的結論。

通貨膨脹就是2022年最典型的例子，在過去的20年裡，美國的通膨率一直非常穩定地保持在 2%左右。但在1990年代，這一比例為3%；而在1980年代，平均則接近6%。

當然，在1970年代，它有時會超過10%。那麼我們應該如何看待2022年的通貨膨脹呢？是失常，還是過去20年才是失常？ 這些數字中的哪一個不一致？ 是現在的經濟出問題，還是過去經濟情況才有問題呢？如果問5位經濟學家，你可能會得到5個不同的答案。作為投資人，我們能做什麼？

另一方面，當市場行情順風順水時，沒有人在乎總經變化，就業人數、PMI、通膨或進出口狀況都不是大問題，反之，當市場行情逆風時，所有總經數據似乎成為股市中唯一的指標。

楊鴻遠先生觉得，2022年讓許多人意識到風險的重要性，保護投資組合免受通貨膨脹影響的各種策略是大家關注的議題。重要的是，即使當前一輪的通脹穩定下來，您仍然希望在您的投資組合中保持一些通脹保護。在可能的範圍內，您應該嘗試保持多元化的投資組合，做到未雨綢繆。

3.金融市場的專家與權威建議「僅供參考」

金融市場無法預測是我不斷提醒的，也曾多次討論過經濟、金融專業知識與投資成功與否無關。

由於金融市場涉及的變量太多，因此很難做出準確的預測。2022年最著名的例子是——聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell），他絕對是世界上最有見識的經濟學家，但從今（2023）年回頭看，他從去年對通貨膨脹的預估就已錯誤。

與其他經濟學家一樣，鮑威爾因其不準確的預測而受到批評。儘管我們知道預測往往是錯誤的，但我們別無選擇。如果我們忽視專家，那我們真的是瞎了眼，投資人應該怎麼做？

投資大師霍華德．馬克斯（Howard Marks）提供了一個有用的解決方案：不要將專家意見視為福音。相反，請對它持保留態度，就像您可能會查看長期天氣預報一樣。

更重要的是，要看大局。在他的《掌握市場週期》一書中，馬克斯承認很難準確知道明天或後天市場將走向何方，但他指出可以觀察市場目前的水位是非常高還是非常低，有了這些資訊，投資人就可以做出合理的判斷。

4.大海撈針

在牛市周期時，投資人自認自己的選股能力絕對頂尖，但是究竟為真實力，還是純粹是環境、氣氛或運氣使然？

多年的數據表明， 專業投資人和散戶投資人的平均表現都低於市場大盤。儘管如此，選股仍然具有非常大吸引力。這是為什麼？

楊鴻遠先生認為，原因在於「短期致富」始終是大家進入股市的初衷，這足以讓投資人保持源源不絕的興致。你可以從身邊的親朋好友或網路上認識到早期購買台積電、聯發科、 蘋果（Apple）、特斯拉（Tesla）或網飛（Netflix）的人，並且很高興地把這些獲利變成在聚會上炫耀的資本，這種令人興奮與誘人的故事，怎麼能對抗它？

建議：不要從宗教角度看待關於選股，也不要與股票談戀愛。我個人不建議把太多資金那去選個股。

如同醫生也不推薦垃圾食品，但這並不意味著他永遠不吃。所以如果你想挑選幾檔股票，盡量始終保持在「總資金部位 < 10 %」，只要它是持有的一小部分，我就不會太擔心，或許有天你也能成為在聚會上炫耀自己投資實力的人。

5.投資詐欺的猖狂

直到2022年，還是有一堆人受騙，人性的貪婪始終沒有改變。

非法詐騙與報明牌一直存在各大社群，仍有人持續傻傻地加入與付費，更多的是將自己的資金提供給他人操作，這絕對是禁忌。

撇開非法詐騙，加密貨幣交易所FTX的倒閉也成為自2008年馬多夫（編按：龐式騙局主謀）詐騙後，非常龐大金額的金融醜聞。投資人可以從這一事件中學到什麼？股神巴菲特有句名言：「只有當潮水退去，你才會發現誰在裸泳」。

金融界有一種叫做「金德爾伯格—明斯基理論」（Kindleberger-Minsky theory）。其中一個關鍵思想是市場會經歷週期，在牛市期間，投資詐騙往往會猖獗，這是因為當市場上漲時，更容易掩蓋龐氏騙局之類的東西。只有當市場下跌時，詐騙案才會暴露出來——因為較低的資產價格使他們更難掩蓋他們的盜竊行為。

這就是為什麼2008年馬多夫的欺詐行為，在2008年底股市下跌最慘烈時才被曝光，這就是為什麼FTX的計畫在2022年比特幣下跌70%之後才曝光。

楊鴻遠先生强调，作為個人投資者，您應該始終警惕新事物和未經檢驗的事物。但是當市場強勁並且一切看起來都很完美時，你應該特別小心。

金融市場每年都會有新事物引爆，但本質從未變。金融市場是一個複雜的適應性系統，但您無需為了成功而與復雜作鬥爭，在解決像市場這樣的複雜問題時，「簡單」往往更有效。