Lazard金融蕭偉：投資人明顯消化了開戰的恐慌，反手逢低買進

為何美股收高翻紅？

普丁24日凌晨的開戰宣言，震撼國際。原本投資人預期將出現的大崩跌卻出現戲劇性變化，美國四大指數全數V型反轉，收高翻紅。

開盤一度重挫800點的道瓊，最後小漲92點，標普500指數雖然還在修正區，但單日漲了1.5%大舉收復失土，先前遭到拋售的科技股更是大漲，道瓊、費半漲幅逾3%，

投資人明顯消化了俄羅斯開戰的恐慌，反手逢低買進。根據過往經驗，戰爭雖然會造成投資市場劇烈震盪，但多半是短期衝擊。

美國總統拜登宣布對俄羅斯的第二波制裁，瞄準俄羅斯軍方、國有企業、金融機構、普丁菁英圈，並且對俄羅斯出口半導體等技術產品提出限制。

這波制裁沒有宣布對石油有任何措施，加上傳出美國考慮釋放戰備儲油，使得一度飆破105美元的油價，回吐漲幅。這也是股市反彈的原因之一，未針對石油制裁，讓市場鬆了一口氣。

這波制裁也未禁止俄方使用環球銀行間金融通訊協會 （SWIFT）的金融網絡，若制裁SWIFT，俄國將無法再從事大量國際金融交易，包括收取出口石油和天然氣所得的利潤。主要是歐洲國家有所疑義。

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俄羅斯發動戰爭對全球經濟的影響，或許比投資人擔心的要小一些。普丁當權這幾年，俄羅斯總體經濟幾乎沒成長，生產總值從1980年代的世界第2衰退到現在的11名，遭到韓國超越，大概就是一個中國廣東省的GDP。

富國銀行報告指出，「俄羅斯經濟規模相對小，最大的貿易夥伴是中國和歐洲，」和中國、歐洲以外的世界，幾乎都沒有直接貿易，因此對俄羅斯的制裁和對投資市場的衝擊，可能都會直接落在歐洲經濟體。

＃俄烏戰爭，接下來會怎樣？打打停停可能性高

再也沒有什麼比這更荒謬諷刺的了，聯合國安理會的輪值主席國，正在發動戰爭。緊急會議上，烏克蘭對主持會議的俄羅斯大使涅本齊亞（Vasily Nebenzya）說「你的國家正在對我的國家宣戰。」俄羅斯回應，「這不是戰爭，這是在烏東頓巴斯的特殊軍事行動。」

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並不是的，不只在頓巴斯區，俄軍從3方攻擊烏克蘭。

東邊從分離區進攻，北邊從白俄羅斯打首都基輔，南邊則由黑海、克里米亞進攻，目標打通馬里烏波爾（Mariupol）。在普丁宣戰的6小時後，俄羅斯軍到已經抵達烏克蘭的第2大城哈爾科夫（Kharkiv）郊區，是俄軍向西挺進基輔的重要地點。

烏克蘭民眾開始向鄰國避難，基輔通往波蘭的公路塞爆，鄰近的波蘭、斯洛伐克、匈牙利、羅馬尼亞和德國表示，正在為烏克蘭難民做準備。

到底普丁的終極目標什麼？這場戰爭要持續多久？

如果俄軍只是去烏克蘭軍隊所在處，那普丁一直說的要烏克蘭「去軍事化」可能是真的，接下來就是改朝換代，總統澤連斯基下台，換上親俄的政權。但如果俄軍入侵非軍事區，背後意味著截然不同的目的。

「無論從數量或者素質上，俄羅斯都佔據相當的優勢，」美國智庫CNA科學家科夫曼（Michael Kofman）認為，初期俄軍佔有地面優勢，問題是烏克蘭可以守多久。

烏克蘭軍力沒有潰敗，《經濟學人》指出，過去兩個月，歐美等西方盟國向烏克蘭提供了各式反裝甲武器，對俄軍在北方和東方的推進構成嚴重阻力。無人機隊也被拿來發動襲擊。

把時間拉長，北約的情報顯示，普丁得要在烏克蘭部署60萬大軍，才能應付烏克蘭的武裝部隊，並且壓制佔領烏克蘭後的游擊戰。這麼龐大的人力需求對俄羅斯不是好事情，俄羅斯民眾已經出現反彈聲浪，上街抗議，譴責開戰是在轉移人們對內部問題的注意力。

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英國智庫「皇家國際事務研究所」(Chatham House)資深研究員布勒克(Mathieu Boulègue)預測，這場戰爭將打打停停，打個二到四天，然後暫停一下，評估一下局勢，俄羅斯會看看軍事傷亡、政治外交的情況，再決定下一步。

＃投資戰爭風險溢價　分析師：要跑快一點

真的開戰了，俄羅斯總統普丁宣布展開特別軍事行動，烏克蘭表示全面戰爭已經啟動，並宣布與俄羅斯斷交。歐、亞股市全面收黑，推升油價，布蘭特原油期貨站上每桶102.68美元，2014年以來，首度破百。

避險情緒急速升溫，金價漲破每盎司1945美元，但隨著恐慌情緒消化，回到1905美元。（看更多：烏俄危機推升金價，但只會短暫走強？）ICE美元指數走升0.41% 來到96.585。被視為避風港的日圓走勢堅挺，加密貨幣則重挫，比特幣一度跌近9% 來到3萬4300美元。

其他商品市場同感震撼。離岸天然氣管道北溪2號遭到制裁，或進一步加重歐洲能源市場短缺，歐洲天然氣期貨價格盤中上漲35%。受俄烏局勢影響最大的工業金屬鎳和鋁價格，站上12年新高。

跌幅最深的是俄羅斯自己，莫斯科交易所多次停止交易。俄羅斯盧布重挫9%至90兌換1美元，俄國央行宣布決定展開匯市干預行動，以穩定金融市場，雖然沒有提到升息，但將拍賣1兆盧布進行回購拍賣。

澳盛銀行分析師說，當年的波灣戰爭和伊拉克戰爭都引發油價暴漲，但一旦風險解除，油價就會迅速回墜。但是，當前情勢對石油供應規模影響的程度，比當時大了近兩倍。所以，「我們認為西方國家直接制裁俄國原油的可能性相對低」，所以要注意任何的風險溢價可能會消風得很快。

＃主計總處上調台灣經濟成長率，今年留意5大變數

國際局勢動盪，不過台灣今年總體經濟依然看好。主計總處公布2022年經濟成長率預估達4.42%，上修0.27個百分點。上修主因是出口、投資動能暢旺。

俄烏開戰，能源價格高漲，布蘭特原油價格一度飆破105美元，勢必帶動物價上漲，今年消費者物價指數年增率也上修至1.93%，還維持在2%以下。

2022年會有什麼黑天鵝衝擊經濟？主計總處提醒關注5大風險：

• 1.俄羅斯、烏克蘭之緊張情勢能否有效化解，及其對油價與原物料價格走勢
• 之影響。
• 2.全球疫情變化與各國跨境旅遊鬆綁時程。
• 3.全球供應鏈瓶頸改善程度。
• 4.美國聯準會(Fed)升息時程、次數與縮表進度，及對國際股匯債市之衝擊。
• 5.國際間對氣候變遷之因應措施與全球最低企業稅倡議之影響。