大摩：關於火熱的“AI供電股”，這是幾個關鍵的問題

5月10日，摩根士丹利研究團隊發布研報，就全球投資者關心的生成式AI主題進行了分析討論。報告顯示，目前，投資人主要關心AI資料中心的碳排放、發電方式、電價等議題。

摩根士丹利認為，隨著AI技術的發展，資料中心的建設將會推高電價、利好相關的清潔能源股，如果電力短缺問題持續發酵，可能導致包括英偉達在內的高價晶片股出現回檔。

「AI供電」中有哪些領域值得重視？

摩根士丹利在報告中建議，可以關注那些「幫助資料中心縮短供電時間」的領域。

具體而言，包括：具備大型互聯能力並擁有多元供應鏈的再生能源儲存開發人員、可轉換為資料中心的大型加密貨幣挖礦場，以及一些目前被低估的電力開發人員。

未來資料中心的碳排放情況將如何？

報告認為，資料中心的碳排放量將低於預期。

理由如下：1）到2030年，超級電腦可望實現去碳化的目標；2）未來，超級電腦將開啟新的大型再生能源專案和儲能專案。

報告還表示，再生能源供電的潛力可能超出市場預期：

我們建構的模型顯示，到2027年，如果美國資料中心的電力成長中有70%將由再生能源提供動力（並透過使用儲能在更符合資料中心功率曲線的時間向電網供電），那麼屆時，用於資料中心的再生能源/儲能技術的總功率將達到約18千兆瓦，相當於我們對美國資料中心電力需求預測的基礎值的約33%。

根據報告的估算數據，這意味著到2027年，再生能源能夠滿足AI數據中心三分之一的新增電力需求。

將如何影響電力價格？

報告認為，電力價格可能會被推高，電力公司毛利率將顯著改善。

目前，在資料中心發展潛力巨大的幾個美國電力市場，摩根士丹利發現遠期電力曲線已經上移：

在兩個美國典型的電力市場：賓州馬裡蘭州聯合電力系統（PJM）和德州電力可靠性委員會（ERCOT），以今年5月初的尖峰電力價格為基準，預計未來1-2年的同期電價大多會上漲。

另外，考慮到許可、設備採購、工廠建造時間，燃氣發電廠完全落地可能需要數年。因此，報告預計，短期內電力市場的供給緊張狀況不會得到緩解。

這對供電公司來說是一大利好。美國NRG電力公司公佈的數據顯示，到27年電價將上漲25%。該公司根據遠期價格，預計運行毛利將增加4.2億美元，比目前成長27%。

如果「電力荒」得不到緩解，哪些股票受負面影響最大？

根據投資人的回饋，報告表示，如果「電力荒」持續，投資人最擔憂是正處於高速成長中的晶片股。

報告稱，在電力緊缺狀態下，資料中心的業務將會放緩，這意味著AI晶片的銷量成長也會放緩，而諸如英偉達這類大型AI晶片製造商當前較高的股票定價，已經包含了投資人對其未來快速成長的預期，屆時公司股票回檔的風險將會大幅增加。

是否存在可能導致資料中心發展放緩的「尾部風險」？

資本支出可能是一大風險。

華爾街見聞先前提及，在最近的季度財報電話會上，微軟報告其資本支出同比增長了50%以上，並表示計劃在2025年之前繼續增加對人工智慧的支出。 Meta、Alphabet也暗示資本支出增加了40%至50%，預計今年的資本支出將大幅成長。

報告表示，部分投資人認為這會為公司帶來潛在的風險。(硬AI)