5月24日凌晨，隨著8隻現貨以太坊現貨ETF的19B-4表格被美SEC批准，上市交易只剩時間問題。以太坊現貨ETF“闖關”成功後，ETH價格卻在短暫上漲後下滑。與此同時，擁有數百萬枚ETH的灰度的潛在拋壓也引發市場擔憂。

資金規模因缺乏質押機制受限

彭博ETF分析師James Seyffart的說法，以太坊現貨ETF的S-1審批可能在“幾週內”完成，也可能需要更長時間，該過程通常需要長達五個月的時間。根據S-1修正檔案會有一輪為期兩週時間的評論（類似於SEC為現貨比特幣ETF申請人提供的反饋）來推算，6月中旬肯定是有可能的。

Cobo聯合創始人神魚也發文稱，參考比特幣ETF，以太坊現貨ETF的S-1檔案審批最快需要兩週時間，正常節奏可能需要3個月，預計可能會在6月初通過並在當月中旬開始交易。

受ETF進展激勵，ETH接棒了BTC的上漲短期期權IV一度達到了150%，遠高於目前BTC的同期IV。從大宗交易和市場交易結構看，ETH的看漲情緒仍然濃厚。

不過，當前也不少巨鯨和機構開始大量拋售。例如，據鏈上資料分析師ai_9684xtpa監測，某做空ETH的巨鯨/機構在昨晚將抵押借出的超3.8萬枚ETH充值交易所後疑似賣出，價值9351萬美元。

不但如此，MEV交易公司Symbolic Capital Partners於昨日拋售6968枚ETH，價值2738萬美元；Lookonchain監測，昨日晚間某鯨魚地址在ETH價格急跌後恐慌拋售7921枚ETH，價值為2970萬美元；Spot On Chain監測，以太坊聯創Jeffrey向Kraken存入1萬枚ETH，約合3738萬美元。

而相比比特幣現貨ETF的資金規模，外界普遍認為以太坊現貨ETF空間有限。

譬如，彭博ETF分析師Eric Balchunas預測，以太坊現貨ETF可能獲得比特幣現貨ETF所獲資產的10%至15%，達到50億至80億美元。

上市初期拋售

神魚則表示，6月至12月之間的上市初期的主要資金流入可能來自散戶，佔總資金的80至90%，機構使用者參與較少。考慮到ETHE類似GBTC，市場可能會面臨部分套利和出售壓力，能否承受這種拋售壓力尚待觀察。在12月份後，機構投資者可能逐漸進入市場。

另外，出於合規需求的質押機制取消也被認為是削弱對現貨以太坊ETF需求的重要原因之一。但HashKey Group首席分析師Jeffery Ding也預測道，以太坊現貨ETF有望加入質押機制後，且預計在中期實現市場規模達到比特幣現貨ETF的75%。

灰度成ETF獲批機率風向標

灰度被外界視為衡量ETF獲批機率的重要指標之一。

在此前比特幣現貨ETF上市預期的博弈中，灰度GBTC負溢價就曾一路收窄。同樣的，隨著市場對以太坊現貨ETF批准預期的升溫，投資者也開始在ETF正式轉換前大量購買折價份額的灰度以太坊信託（ETHE），但與GBTC不同的是，這種樂觀情緒是在近一週開始。

The Block資料顯示，自5月17日以來，灰度以太坊信託（ETHE）的成交量開始出現大幅增長，並在5月21日實現超6.87億美元的交易量，創下2021年5月以來歷史新高。

而在此之前的一個月，ETHE的交易量大多約在2000萬美元至4000萬美元之間。與此同時，ETHE相對其資產淨值（NAV）的折價也從5月17日的20.52%大幅收窄至如今的7.19%，而在上月負溢價率還一度擴大至26%。

這些資料也在一定程度上展示了市場信心。然而，一旦以太坊現貨ETF正式上市後，持有大量ETH的灰度也被認為或砸盤風險。投資者的這種擔憂也並非空穴來風。

灰度的拋壓

實際上，自灰度GBTC成功轉換為比特幣現貨ETF後，Farside Investors資料顯示，GBTC累計淨流出達176.4億美元，也是唯一一家流出規模如此高且持續近4個月資金流出的ETFCoinglass資料顯示，截至5月24日，GBTC資產管理規模為194.13億美元。

而據Coinglass資料顯示，截至5月24日，灰度持有293.52萬枚ETH，價值超111.7億美元。雖然灰度的比特幣規模遠超以太坊，但套利利潤的出逃以及ETF缺乏質押機制也被認為或帶來資金流出。

不過，從整體比特幣ETF的資金變化來看，GBTC這部分的資金流出已完全被其他ETF所覆蓋。Farside Investors資料顯示，截至5月22日，比特幣現貨ETF仍淨流入超134.3億美元。且從價格表現來看，當前比特幣的價格較ETF推出之際上漲了約45%。

也就是說，雖然GBTC的資金流出給比特幣帶來了一定的拋售壓力，但已被其他比特幣ETF所消化，且對比特幣價格並未有過多影響。這也對灰度以太坊ETF推出後對ETH的價格影響具有一定參考意義。 (W3C DAO)