《導讀》本次線上會議，並非對有價證券、證券相關商品或其他經主管機關核准項目之投資或交易有關事項，提供分析意見或推介建議。會議、簡報中提及之公司（證券標的），目的為討論其公司之商業模式，並非為買進、賣出或持有之投資建議。 〈會議時間〉 2024/05/29 14：30 5/29 鉅樂部例會摘要 盤勢剖析 台股日線圖(下半年逐季向上) 2/15跳空缺口不補，台股仍為超強格局 叮咚! Uncle nVidia送禮來了! (一)類比晶片大廠亞德諾半導體(Analog Devices) 22日公布2024會計年度第二季財報，預估第三季營收為22.7億美元，經調整後每股獲利為1.5 美元，雙雙高於分析師預估的21.6億與1.34 美元。亞德諾半導體的樂觀預測表明，工業晶片需求正在改善，因為在經濟出現放緩的情況下，客戶正在消化現有庫存並下新訂單。工業用半導體相對在整體半導體應用層面算是較為晚修正庫存的一環，此部份若亦改善，則顯示半導體產業將正式步入全面復甦的階段。 (二) AI精神領袖輝達則於上周繳出亮麗的成績單。輝達第一季度營收年增262%，達 260.4億美元，高於市場預期的246.5億美元。此外，輝達預計第二季度營收為280億美元，優於分析師預估平均值266.6億美元。預估銷售前景樂觀，顯示科技企業在 AI 運算方面的支出依舊強勁，同時，輝達還宣布將進行 1 拆 10 的股票分割計畫，並將季度配息提高150%至每股 10 美分，激勵輝達股價連續上揚兩天。輝達並透露 GB200已進入量產，比市場預期的第三季至年底更為提前；GB200提前量產自然對 AI供應鏈而言是重大利多，包括晶圓代工、CoWoS封裝、液冷散熱、伺服器導軌與組裝等都將進一步受惠。 (三)在AI商機推波助瀾之下，我們預期下半年台股仍將持續以盤堅狀態走揚，除了台積電、鴻海、廣達等大型股直接受惠推升指數外，零組件中散熱供應鏈將是內含價值提升最高的一環，也是首選：由氣冷到液冷模組，其價值相當於由2000~3000 美元直接跳升到4~8萬美金。另外若包括AI PC與AI手機等邊緣應用也逐漸發酵，包括聯發科等IC設計龍頭也將各擁題材，預期下半年台股指數將仍有很大的推升空間。 邊緣AI大未來 全球邊緣端運算市場年增長率估約15.7% 生成式 AI 打破了當前工廠物件檢測必須為不同元件與物品訓練並載入模型的侷限，也解開了具備機器視覺功能的機器手臂或協作機器人在應用上處處受限的封印。它是讓邊緣 AI 在不久後高速成長的另一個關鍵原因。 邊緣端市場將無所不在 邊緣 AI 的採用已在許多領域開花結果，從公共安全領域開始，目前正進入工廠自動化及機器人（包括自動搬運車、協作機器人、機器手臂、無人機等）兩波導入潮的交界之際，至於人形機器人將會是第四波使用邊緣 AI的領域。到了 2030 年，80% 的應用皆屬人機互動的機器人，屆時邊緣AI 將無所不在。 機器視覺為當前AI晶片業者主流應用方向 邊緣運算各環節硬體量身訂作之程度高 AI影像邊緣運算的未來：攝影機 · IP攝影機AI化是趨勢，因為在系統建置及維運上較具競爭力，具備環保、低耗能、低延遲、快速反應等優點。 AI攝影機可同持支援車廠、車種、多國車牌、行為偵測及車牌顏色偵測 · AI攝影機可作工地安全柵門警示或自動化應用；辨識結果可以用運算元來做邏輯判斷，比如透過「同時存在多種物件（AND）」的邏輯來做工地門禁，「缺少任何一樣物種（NAND）」則是可以觸發警報。 聯發科(2454) · 第一季毛利率 52.4%，營業利益 32.1bn +30.1% QoQ, +124.0% YoY。淨利 31.6bn +23.1% QoQ, +87.4% YoY。 EPS NT$19.85，超過預期。 · 預期2024年營收+ 14~16 % YoY，毛利率47% +-1.5% (不包含1Q24一次性項目認列)，所有產品組合預計都將年增，但smartphone的年增動能將比其他更為強勁(以美元計算) · 預期2024年全球出貨量成長至12億台 + low single-digit % YoY。公司受惠手機產品組合更高的ASP，預期2024年手機營收將成長 mid-teens+ % YoY，旗艦機部分的營收預期將 + 50% YoY。 · 根據AI性能排名全球前三大智能手機使用天機 9300，下一代旗艦SoC天機 9400 預計於2H24推出，客戶反饋非常積極。 · 受惠於運營商開始採用公司最新的無線和有線solution，如WiFi 7和10GPON， WiFi 7 solution優於先前的預期，在寬頻、路由器和筆記本電腦等領域穩健成長 · 1Q24 採用天機9300的AI computing、AI tablets 開始量產，預計未來將會有更多AI computing、AI tablets採用 · 車用領域，Dimensity Auto solution將持續與汽車製造商簽訂新的設計合約；也與NVIDIA合作，利用Dimensity Auto將生成式AI引入高階和入門級汽車 · 2Q24 guidance：營業收入121.4~133.5bn -9~0% QoQ +19~30% YoY；Fx 1:32。毛利率47% +-1.5% · 對於智能手機4Q23和1Q24有強勁的補貨需求，對OEM客戶的銷售也相應增加，整體庫存趨勢已達到一個健康的水平，故2Q24出貨量才會呈現下降趨勢 · 從兩個方面研究生成式AI是否會加速手機汰換周期，一方面，通用AI的應用目前處於前期部署階段，未來可能會擴散到每個用戶的周圍，旗艦手機遷移相當快速，性能提升速度也很快，隨著越來越多的人習慣使用生成式AI，這一趨勢只會加速；另一個關鍵是與生態系統中的合作夥伴和開發者一起加速開發、部署應用。 · 2024年全年將溫和成長，1Q24補貨動能在手機產品中表現得最顯著，電視和連接部分仍有些微震盪。 · 受惠於手機市場景氣復甦以及旗艦晶片市佔率提升，預估2024年、2025年營收與獲利增長率約介於15~20%，其中因為毛利率上揚，獲利增長將高於營收增長。 天鈺(4961) · 天鈺為Kobo的新TCON供應商。天鈺透過電子紙顯示器合作夥伴元太卡位彩色電子書閱讀器市場，近日因新品推出的預購狀況超乎預期，供應鏈加單動能浮現，全年出貨量預估從原本的100萬台提升至200萬台以上，對於天鈺Q2營運提供支撐力道。我們預估今年EPD產品出貨量可望倍增。 · 今年天鈺2月份ESL出貨持續拉升、3月份估計有5成以上成長；第一季ESL將翻倍成長，下半年沃爾瑪更將進階至E5 ESL DRIVER。天鈺優先競爭對手採用MTP IP，使E5 Driver燒錄與客製化程度進一步提高，評估未來不僅有機會搶佔在Walmart門市所需之7億顆左右之ESL市佔率，更可進一步搶攻長期美、歐、亞洲龐大ESL需求。我們預估2024年該產品出貨量成長率將達90%以上 · 天鈺亦積極打入客製化晶片領域，其中，相關AI晶片主攻邊緣應用，以Arm Cortex M4 MCU打造，並採用40奈米製程技術，涵蓋微處理器、影像訊號處理器、PMIC，目前已有歐系、美系客戶及筆電廠洽談，最快將於2024年第三季底量產。 · 電源管理IC領域持續尋求新的客戶，近期已到印度擴張產品線和客戶，DDR5等新的應用預期將會陸續貢獻營收。而Mobile IC當中的AMOLED TDDI已在Q2開始貢獻營收。 · 今年第一季合併營收37.22億元，季減1.1％、年減5.4％，首季獲利3.84億元，年減8.6％，EPS 3.17元。雖然第一季毛利率為29.93%較去年第四季減少3.85個百分點，不過展望今年未來每一季都會有新產品量產，進而帶動毛利率逐季改善。 · 由於2024年驅動IC景氣將逐步復甦，加上天鈺持續推出多項新產品，包括高刷新率的 DDI、E5電子標籤驅動IC和 DDR 5 PMIC 等，有助於營收與毛利緩步回升；下半年將是業績爆發時點。 矽創(8016) · 子公司昇佳：韓國出貨正常且暢旺，問題在於上半年比較多，下半年比較少，摺疊機出貨量不會超過一千五百萬支；下半年會比較少。中國大陸去年底迄今都還蠻淡的，態勢會延續到五月，華為近期有去拜訪他。大陸IC業者在中階市場以下市場會比較有威脅；因應方式：第二季開始增加中國晶圓代工廠代工比重。圖要重新畫，配合他們的製程；手機硬體今年明年都會導進去。 · 價格壓力：韓國比較穩。中國大陸內捲比較嚴重，會有降規的壓力，不過大陸業者之屏下技術還不會做，這部分昇佳仍有優勢。AR眼鏡前鏡頭產品已經差不多了，另有新產品為具降躁功能的無線耳機。 · 子公司力領科技：車用佔78%、非車用12%。有65%為OEM，過半都是來自於中國電動車品牌。第二大為歐系，包括福斯(奧迪、捷豹)、BMW、賓士，以及韓國電動車。在中國大陸搶佔奇景光電的市場。先以小屏幕開始，大尺寸會開始打到奇景等同業，不用觸控功能的出很多，中控的部分這兩個月已經開始準備好。單價與毛利會比較好，能夠切入的關鍵在於彈性調整因應。客戶用了之後，會推薦給下游，目前主要做12吋以下的。目前主要使TFT為主，OLED的缺點在於散熱問題以及壽命。 · 矽創工控與AIoT：今年工控第二季比較淡，AIoT也比較淡。今年成長動能要看力領跟手機產品。 · 預估今年手機成長性約10%。今年上半年中國大陸手機拉貨平平，一、二季數字應該差不多。韓國、傳音今年展望不錯，後者成長約10%。韓系明年有機會出一個毛利率較高的產品。 · 矽創看Touch(TDDI)，今年滲透率比較低約10%。DDI+Touch。手機背面的感測IC也是開發重點。MEMS：電磁波感測、無線耳機碰觸感測、陀螺儀(有幾個客戶同時在做驗證中，切入順序：家電、白牌、品牌)。 · 預估2024年EPS約18元。 聯詠(3034) · 第一季營業利益率下降到21%，符合公司預期，第一季EPS為8.04元。 · 第二季營收預估為244億元~255億元(以32：1的匯兌基礎進行計算)，毛利率則為38.5%~40.5%，營業利益率則預估為19%~21%。部分產品價格有做調整、NRE收入降低、產品組合改變均對第二季毛利率有影響使預估較第一季降低 · NB於第二季持平，惟六月增溫。手機比較slow。車用則預估持平。第二季SoC增長最大，大尺寸產品會增長但成長率次之，小尺寸產品則預估會衰減 · 目前認為下半年營收會比上半年成長。 · 2023年NRE收入8.8億元，2024年預估會有一些增加。短期間與ARM的合作案還不會有貢獻。第二季價格壓力：中小尺寸的產品壓力比較大，不過公司有作一些製程與成本改進以維繫毛利率。 · 預估2024年EPS約為40元。 宜鼎(5289) · 宜蘭研發製造中心二廠，面積 15,000 平方米，將於 2024 年 6 月量產，主要生產 AI System、AI Solution、AI 相關周邊及 AI Camera。 · 目前 AI 相關主要應用領域，還是以智慧工廠落地需求應用居多，其餘有智慧城市、智慧醫療及工廠內的智慧機器人。宜鼎搶攻AI機器人商機報捷，旗下快閃記憶體模組、AI電腦視覺、雲端及邊緣端軟體傳出進入送樣階段，軟體解決方案更已獲得客戶導入。 AI機器人可能是任何型態外貌，但每一台AI機器人都必須搭載視覺模組，該模組如同AI機器人的眼睛；另外，監控AI機器人亦將會需求雲端或邊緣端控制軟體，加上AI機器人初期將會先行應用在工廠端，因此符合工控規格的記憶體模組亦是必備需求。 ＊本筆記由德信投顧所提供，僅單純紀錄訪談所⾒與重點整理，不構成對公司或相關有價證券之分析意⾒、推介、要約、招攬，或任何形式之推薦， 或對特定有價證券的買賣建議，亦無就個別有價證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營、商業模式等⾯向作分享。鉅亨網不保證以上 筆記與各種資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引⽤、轉載。 *投資⼈若進⾏各種有價證券之投資或交易，應⾃⾏承擔損益，並應審慎考量本⾝之投資⾵險，就投資決策及其結果⾃負其責。