【巴倫周刊】“泡沫預言家”傑裡米·格蘭瑟姆的新基金避開了輝達

傳奇的價值投資者，被稱為“泡沫預言家”的傑裡米•格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)並不害怕具有強勁增長動能的動量股，但這並不意味著他喜歡所有的動量股。

格蘭瑟姆的GMO投資公司在其共同基金中持有多家大型科技股，理由是該公司正在尋找“價格合理的優質股”。事實上，GMO去年11月推出的美國優質股票ETF (U.S. Quality ETF)，其十大重倉股中有五隻是科技七巨頭的股票。

微軟（MSFT）是第一大重倉股，而Google母公司Alphabet（GOOGL）則位居第三大重倉股。該ETF還持有Meta（META）、亞馬遜(AMZN)和蘋果(AAPL)的股票，但卻沒有持有人工智慧晶片寵兒輝達(NVDA)和特斯拉(TSLA)。

該ETF的投資組合經理湯姆•漢考克(Tom Hancock)告訴《巴倫週刊》，輝達毫無疑問是一家優質的公司，不過他擔心目前對人工智慧的樂觀情緒在某種程度上類似於上世紀90年代末的網際網路泡沫。

網際網路顯然最終顛覆了零售、媒體和許多其他行業，但其繁榮初期的股價對於那些最終活下來並蓬勃發展的網際網路頭部企業來說過於昂貴了。這裡面還有非常，非常多的失敗者，有人還記得Lycos或Excite嗎？

漢考克表示：“輝達有自己的護城河，這只是一個估值的問題，你願意在人工智慧市場下多大的賭注，押注多長時間？我對其隱含的增長率感到不安，這是不可持續的。”

漢考克承認，對於一個明顯的行業領導者來說，輝達目前的估值並不算太高，其股價約為2024年預期每股收益的43倍。而在上世紀90年代末，一些大型科技公司的市盈率甚至達到了三位數(如果它們有盈利的話)。

但輝達的估值是標普500指數的兩倍，這也並不意味著這只股票看起來很便宜，而且僅今年一年，該股就上漲了一倍多。

“在事實發生之前，我們不會知道這是否是一個人工智慧泡沫。那個時代的微軟(MSFT)和思科(CSCO)仍然是偉大的企業，但我們當時並不持有它們。”漢考克表示。他指的是上世紀90年代末許多領先的科技股的估值高得難以維持，並在網際網路泡沫破滅後股價暴跌，後來花了數年時間才恢復過來。

特斯拉的情況則有所不同。儘管該股估值也很昂貴，市盈率超過今年預期利潤的70倍，但漢考克對該公司最大的擔憂是競爭可能會導致特斯拉進一步降價，這意味著特斯拉的盈利增長會放緩，華爾街似乎對此也感到擔憂。

到目前為止，特斯拉在2024年下跌了近30%，這意味著至少今年，漢考克沒有因為避開該股而錯過太多。

他說:“歸根結底，我們認為特斯拉是一家在歷史上從未有過如此高利潤率的汽車行業中獲得超高利潤率的汽車公司。”他預測，隨著利潤率下降，特斯拉的估值也會下降。

那麼漢考克和他在GMO的團隊還喜歡什麼呢？漢考克確實相信人工智慧，他只是認為有更好、更便宜的方式來參與這一機會，比如微軟就投資了Chat GPT的發明者山姆·奧特曼(Sam Altman)創立的OpenAI、雲軟體公司賽富時（Salesforce，CRM）以及諮詢公司埃森哲(Accenture，ACN)。GMO美國優質股票ETF還擁有甲骨文(Oracle，ORCL)以及晶片裝置製造商科磊（KLAC）和拉姆研究（Lam Research，LRCX）。

這並不全是科技股，漢考克表示，消費必需品和醫療保健股也是重點關注的領域。

漢考克說:“優質價值股票不僅僅是指週期性股票。我們的獨特之處在於，我們既持有成長股，也持有價值股，這樣做有利於分散投資。”為此，該ETF還持有大量防禦性股票，如可口可樂（KO）、寶潔（PG）、聯合健康（UNH）、強生（JNJ）和通用航空航天（GE）。

自去年11月中旬推出以來，GMO ETF上漲了近20%，與標普500指數過去六個月左右的表現大致相符。這只ETF與該公司的旗艦共同基金GMO 優質股票共同基金（GMO Quality mutual fund）類似，但持有的股票並不完全相同。自20年前成立以來，GMO 優質股票共同基金一直都跑贏了大盤。

鑑於GMO ETF並不持有輝達或其他過去幾年飆升的純人工智慧股票，該基金的強勁開局表現證明，投資不僅僅是追逐當前的熱門趨勢。 (巴倫週刊)