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【三中全會】悄無聲息的三中全會？
▲三中全會公報的增量資訊
從公報提出的目標可以看出，此輪改革是十八屆三中全會的延續和深化。
從十八屆三中全會“全面深化改革的總目標是完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化”；
到二十屆三中全會“進一步全面深化改革的總目標是繼續完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化”
可以認為此次改革方案是十八屆三中全會的升級版，同時本次的公報給出了改革完成的時間點，2029年建國八十週年之際。
從重點任務的排序和相關表述來看，有以下幾點增量資訊：
√ 1）首次提出“高水平社會主義市場經濟體制”，“公平”優先於“活力”，既“放得活”又“管得住”。
二十屆三中全會與十八屆三中全會的側重點不同，從十八屆要緊緊圍繞使市場在資源組態中起決定性作用、深化經濟體制改革，到二十屆首次提出了高水平社會主義市場經濟體制。
高水平更多強調社會主義，比如創造更公平更有活力，實現資源組態的效率最佳化效益最大化。
實現資源組態效率最佳化和效益最大化”，我們理解“效益”並非僅指經濟效益，還包括社會綜合效益；
既“放得活”又“管得住”，強調的是“更好維護市場秩序、彌補市場失靈”。
從市場體系的著力清除市場壁壘，完善主要由市場決定價格的機制，到建構全國統一大市場，完善市場經濟基礎制度，並且公報在發展和安全部分，強調要加強輿論引導，有效防範化解意識形態風險，總體要求的側重點方面，需要我們自行體會。
√ 2）高品質發展和科技創新是重中之重，新型舉國體制下重視科技人才培養。
會議重點任務的第二項和第三項分別是“健全推動經濟高品質發展體制機制”和“建構支援全面創新體制機制”，並強調“高品質發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務”；
為實現高品質發展目標，“科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略”是主要手段，特別是“教育科技人才體制機制一體改革”，德國、日本等發達國家的產學研一體化模式是可借鑑的案例。
√ 3）取消了財稅體制改革的單獨段落，統一在“健全宏觀經濟治理體系”，可能意味著財稅體制改革的重要性並不強。
兩次會議均強調“科學的宏觀調控、有效的政府治理是發揮社會主義市場經濟體制優勢的內在要求”；
但十八屆三中全會重點是“轉變政府職能”，此次會議重點是“完善宏觀調控制度體系”，包括財稅體制、金融體制改革和區域協調發展戰略。
在穩定宏觀稅負、保持中央和地方財力格局基本穩定的大背景下，財稅改革的力度可能並不會很強。
√ 4）“城鄉一體化體制機制”升級為“城鄉融合發展體制機制”，後續成熟試點有望加速推廣。
2019年國家發改委發佈《國家城鄉融合發展試驗區改革方案》，在吉林、江蘇、浙江等11省建立城鄉融合發展試驗區，目標在2025年前形成一批可複製可推廣的典型經驗和體制機制改革措施。
在5月24日習總書記主持召開的企業和專家座談會上，城鄉融合發展也是匯報議題之一，因此推測各地已形成一批成熟方案，未來有望在全國加速推廣。
√ 5）提出“建設更高水平開放型經濟新體制”，強調“穩步擴大制度型開放”。
與十八屆三中全會表述相同，“以開放促改革”仍是政策基調。與十八屆三中全會相比新增了“穩步擴大制度型開放”，制度型開放首次出現在2018年中央經濟工作會議中，對標國際先進規則是制度型開放的應有之義，而我國也已經在2021年遞交《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP）申請。
√ 6）新增“國家安全體系和能力現代化”，國家安全的重要性再度提升。
公報共有兩個段落講到安全問題，一是“推進國家安全體系和能力現代化”作為重點任務之一，二是在分析當前形勢時講到“要統籌好發展和安全”。
總體國家安全觀是2014年中央國家安全委員會第一次會議上提出的概念，在十九大和二十大報告中均有強調，首次出現在三中全會的改革檔案中，足見對國家安全的重視。
▲對於市場的一點思考
首先就公報本身來說，對當前經濟形勢著墨較多，強調堅定不移實現全年經濟社會發展目標，這在歷年的三中全會中是很罕見的。
並提出“落實好宏觀政策，積極擴大國內需求”，這可能也是7月底即將召開的政治局會議的主基調。考慮到二季度GDP增速低於5%的全年目標，穩增長政策加碼的必要性上升，預計三季度將在內需端加大政策力度。
其次是在美聯儲降息預期下，美元指數在近期出現調整，人民幣的壓力開始釋放，這幾天從7.31升值回到了7.27，升值的並不流暢。
其原因在於人民幣資產的資產回報率在下降，即使匯率壓力變小，但優質資產有限，加上俄羅斯要繞過中間商直接和川普談交易，這些都是對於人民幣無形的壓力。
不過人民幣的升值會帶來國內的政策空間，這個的預期差是非常值得重視的。
最後就是雖然貨幣政策偏穩健積極，但短期內全方位的大放水暫時是看不到了，這意味著我們需要明白，當前的通縮狀態短期不會有改善，國內通縮、歐美滯漲將會是我們接下來將面對的宏觀背景。 (行業報告研究院)