金銀銅鋁錫漲翻天，輸入型通膨漸行漸近

大A最近確實強，不過，要說當紅辣子雞，自然是金銀銅鋁錫。

請注意，這些都是基礎工業金屬為主，都是大量工業場景所需的。

由於我們國家並不是盛產這些東西的地方，很多是需要進口的，所以，海外的價格拉升，不可能對我們毫無影響。

這也意味著，我們的企業面臨的進口採購價，後續還要不斷走強，上游大型製造業國企和央企的成本還在往上飆升。

可是，他們的出廠價，以PPI為代表，眼下卻還是萎靡不振。

也就是說，很多上游製造業大型企業，盈利情況會直線下降，只能靠舉債來避險盈利困境帶來的風險，即：

所以，中國不是沒有通膨壓力，反而通膨壓力會愈來愈大。

就看什麼時候債務無法包的住愈來愈大的海外輸入型通膨，那就索性往居民家庭傾倒下去了。

也恰恰是基於這樣的邏輯，我們再來看重新審視近期有形之手反覆強調“反內卷”，就更能明白處境中的無奈。

不要忘記，後續聯準會是要大規模放水，還要奉送QE。

美債規模，從36兆美元飆升到37兆美元，用了8.5個月。

從37兆美元飆升到38兆美元，只用了72天。

沒有聯準會放水和QE，美國後面這個國債市場恐怕是要天崩地裂的。

因此，全球一大波通膨，就在眼前，我們中國不可能繼續獨善其身了！

現在扯什麼“央行的獨立性”，已經毫無意義了。

畢竟，現在有幾個國家的政府債務不是沉甸甸的？

不靠央媽們背債，根本沒有活路。

可是，只要央媽們背債，後面終究是大規模的通膨，難以逃脫。

日本當初瘋狂放水，卻沒有導致高通膨，一個重要原因是，日本放水後的錢都去了海外，自然在當地引不起什麼水花。

然而，現在大家都在相互搶儲蓄，都要拚命給自己的國家化債洗債，誰還會像日本這麼“大愛無疆”？

君不見，眼下的日本，也已經是通膨急速狂飆，就像AK47，壓都壓不住。

經歷過口罩的人都知道，一種傳染性的東西要快速席捲全球，不過是時間問題罷了。

而現在主要經濟體都是拚命舉債、化債，那麼，通膨在各國之間的傳導也具有相似的特點。

所以，中國後續面臨的輸入型通膨，只能高看，不可低估。

現在這個遊戲，實則是很噁心的。

在短期匯率以及貨幣購買力在一個穩定的區間內，誰家拚命多印錢，就有機會去海外瘋狂搶購更多的實物資產。

美元想要跟這些資源繫結，人民幣也想要繫結，俄羅斯的盧布也在這麼做，歐元、日元也是這麼想。

你爭我奪的情形下，基礎工業資源的價格水漲船高，更讓全球投資者根本不敢相信法幣的信用。

問題在於，這種事情的推進很快。

2022年的時候，時任美國財長的葉倫還在信誓旦旦，就算美國沒收了俄羅斯的外儲，也不會引發“去美元化”。

站在現在的節點，對於執著於“迷失30年”的敘事，是要非常小心的。

因為政策和局勢的變化根本來不及打方向燈：

其實，長期關注【A視野】的老鐵都知道，A森幾年前就一直強調，白銀有一大波牛市。

去年，我還多次在課程和一些文章，提及行情即將到來。

當前的走勢，大家也是真的親眼見證到了！

現在，我們看上游大型製造業企業在用債務包裹通膨壓力，是一個高風險的動作。

這就相當於一個巨大的堰塞湖，就懸在我們所有人的頭頂上。

現在覺得流下來的水太少了，不解渴，甚至影響農作物。

可是，如果有一天大壩打開缺口，龐大的通膨壓力強勢往下走，那就是供給型通膨。

大家不妨看看這些年海外其它國家的情況，沒有一個不被供給型通膨虐的。

上游原材料持續拉升，勢必生產越多虧的越多，除非你減產保價。

可是，你一旦減產保價，那就是滯脹的種子播下。

一方面，保價意味著強勢將漲價壓力轉移給下游。

這兩股力量一結合，最是致命！

當眼下市場沉迷於偏通縮長期化的敘事，實則，也是在促成未來更大的傷害。

不要覺得通膨回來了，大家就解救了。

一旦是供給型通膨回來，東西開始漲，但是，普通工薪階層的收入要漲起碼是2年後的事情。這就是經濟學上的“工資粘性”。

現在是，收入不行，通膨趴著，兩者一減，實際可支配收入大跌。

等通膨回來了，收入趴著，通膨啟航，兩者一減，實際可支配收入依舊大跌。

但是，對於有人民幣核心資產的群體，通膨回來，算是福音了。

大家不妨看看日本，通膨連續拉升數年，普通工薪階層日子苦不堪言，可是，擁有核心資產的日本有錢人現在爽到爆。

類似的情況，歐美英韓印等大型經濟體，那個不是如此呢？！

請注意，康波周期尾部，根本沒有既保產業、又保民生的良策。

除非你現在可以再找到一個新的大清，打爆它，劫掠它，來為自己的窟窿填坑。

那麼，大家有沒有想過這種可能性呢？

某一天，當通膨突然襲來，我們準備好了嗎？

須知，海外通膨的種子不斷播下更多。

國內，現在也提出，擴大內需是戰略之舉。

全球主要經濟體都是負債纍纍，靠央媽們撒錢續命。

這種格局近乎明牌，又如何可能迷失30年？

這種格局下，你繼續偏通縮，那就是為全球背通膨、背債務。既然有這等國際主義精神，這些年我們還跟美國人反覆博弈，又在圖什麼？不如直接繳械投降算了。

這或許是2026年開始的新周期中，至關重要的一點！    (A視野)

美國股指期貨下挫，此前川普宣佈將對在格陵蘭問題上站到丹麥一邊的歐洲國家加征10%的關稅。納斯達克100指數期貨一度跌幅擴大至1%，標普500指數期貨跌0.71%，道指期貨跌0.55%。

周一（1月19日）亞市盤，貴金屬持續走強，現貨黃金漲破4680美元/盎司，創歷史新高，紐約期金逼近4700美元/盎司。

與此同時，白銀大幅上揚，現貨白銀觸及94美元/盎司，一度漲超4%，紐約期銀漲超6%。    (Wind萬得)

紙幣購買力持續衰退的核心風險

當前全球經濟面臨多重壓力，包括地緣政治衝突、通膨殘留以及貿易壁壘加劇。這些因素共同導致紙幣購買力加速下降。國際貨幣基金組織（IMF）最新預測顯示，2025年全球通膨率為4.2%，2026年預計降至3.7%。儘管通膨有所緩和，但發達經濟體通膨仍高於目標水平，中央銀行貨幣政策保持謹慎。歷史上，自1913年聯準會成立以來，價格水平大幅上漲，真實通膨遠高於官方統計資料。黃金價格作為真實通膨指標，從2025年初約2700美元/盎司飆升至當前約4450-4510美元/盎司區間，反映出紙幣貶值的長期趨勢。

紙幣的無限複製性是其貶值根源。中央銀行持續印鈔推高資產價格，但普通家庭實際生活水平下降。美國住房負擔能力指數已達歷史最低，歐洲類似，房價高企使年輕人難以購房。金融化處理程序加速，美國股票市值佔GDP比例從1970年的25%升至當前約150%。印鈔受益者主要是金融行業，而70%的普通民眾生活水平不如30-40年前。紙幣貶值風險在危機中尤為突出，一旦發生全球破壞，數位資產可能失效，而物理貴金屬更具可靠性。

股票市場增長高度集中與潛在風險

股票市場2025年表現強勁，S&P 500上漲約16-18%，道瓊斯指數上漲13%，納斯達克上漲19%。2026年初，指數繼續小幅上行，但增長主要由少數科技巨頭驅動，如AI和半導體相關公司。市場集中度極高，多數股票表現平平，一旦科技泡沫破裂，可能引發大幅調整。歷史資料顯示，高估值時期（如當前Shiller P/E接近峰值）往往伴隨轉折風險。

儘管2026年分析師預測S&P 500仍有10-12%上漲空間，但風險不容忽視。能源股和傳統礦業股估值相對低估，而科技股高企。黃金礦業股雖2025年表現突出，但整體持倉率低，僅約1%，顯示上漲潛力仍大。在不確定環境中，股票難以提供全面保護，貴金屬作為防禦資產，能顯著降低損失。

貴金屬市場的強勁表現與供應結構優勢

貴金屬在2025-2026年展現出顯著韌性。黃金價格已突破4500美元/盎司，白銀接近80美元/盎司，鉑金約2200-2300美元/盎司。2025年黃金上漲約65%，白銀上漲149%，鉑金上漲122%，遠超股票指數漲幅。鉑金市場規模較小，供應少於黃金和白銀，2026年可能出現對黃金的溢價。

BRICS國家及其盟友控制全球黃金生產約50%，並持續增持儲備，總量超過6000噸。中國、俄羅斯和印度位居前列。這種結構性變化推動去美元化處理程序，預計10年內美元儲備地位將顯著削弱。貴金屬供應有限，且工業需求強勁（如白銀在太陽能和電子領域），提供天然避險。相比加密貨幣，貴金屬不易復制，在網際網路中斷或危機中更可靠。分析顯示，物理持有貴金屬是規避政府干預和系統性風險的有效方式。

亞洲經濟的相對韌性與樂觀前景

儘管全球面臨挑戰，亞洲經濟情緒相對積極。東南亞整體增長約4-4.5%，越南預計2026年達7.5%，受益於出口、FDI和供應鏈轉移。香港房產股2025年大幅反彈，亞洲社會問題少於歐洲，內需和旅遊復甦支撐增長。中國雖面臨通縮壓力，但廉價出口對全球產生通縮效應。相比西方，亞洲經濟增長更穩定，提供多元化投資機會。

西方生活標準下降與金融化失衡

西方國家普通家庭收入經通膨調整後低於30年前水平。美國住房負擔力歷史最低，歐洲房價高企加劇不平等。中央銀行印鈔擴大政府規模，從GDP的12%升至50%，導致經濟增長乏力。政府干預往往效率低下，而金融行業受益於資產膨脹。普通民眾難以分享經濟增長紅利，凸顯金融體系的結構性問題。

地緣政治風險與戰爭周期的潛在衝擊

地緣政治緊張持續升級，2026年潛在衝突包括烏克蘭、中東、台灣等地。戰爭周期條件成熟，虛假旗幟事件可能引發全球破壞。網際網路中斷時，比特幣等數位資產將失效，而黃金等物理貴金屬更具優勢。分析警告，在極端情景下，貴金屬提供最小損失路徑。

投資結論：貴金屬作為防禦首選

在紙幣貶值、股票集中風險和地緣不確定性並存的環境中，貴金屬提供相對最優保護。黃金作為永恆避險資產，白銀受益工業需求，鉑金因供應緊張最具上漲潛力。投資者應優先考慮物理持有，規避數字風險。2026年，隨著BRICS影響力增強和全球不確定性持續，貴金屬或繼續成為避險首選資產。 (周子衡)

如今，年初以來由鎳的價格訊號和相關減產政策預期共同催化的“新脈衝”，正在印尼快速蔓延開來，也吸引又一波資本和人才加速湧入。

2026年伊始，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨行情一路“飛昇”，於1月7日一度沖上18800美元/噸，創下近一年半以來的新高。此後經過幾日震盪盤整，1月15日，LME鎳期貨價格盤中最高觸及18905美元/噸，收於18694美元/噸；滬鎳期貨也同步走強，主力月2602合約收盤價為146716.67元/噸。

這輪被市場稱為“開門紅”的暴力拉升，其核心引擎遠在千里之外的赤道群島——印度尼西亞。

這個全球最大的鎳生產國，於2025年12月宣佈計畫將2026年鎳礦產量目標大幅削減34%。一紙減產計畫，如同向本就沸騰的鎳市場投下一塊熾熱的礦石。

中國企業正是這一鎳市場中最活躍的力量。印尼投資與下游化部副部長努魯爾·伊赫萬指出，近五年來，中國對印尼投資主要流向基礎金屬加工業，佔比達到44%，集中在鎳下遊冶煉行業，累計投資額為139億美元。

以青山控股、德龍集團為代表的“拓荒者”，打造了從礦山到不鏽鋼的產業叢集；以華友鈷業、格林美、中偉股份為核心的“材料派”，則聚焦於將紅土礦轉化為動力電池所需的關鍵原料；寧德時代等電池巨頭，正試圖在印尼本土打通從資源到電池的閉環。

華友鈷業董事長陳雪華表示，中國在印尼已有上百家鎳產業企業，管理能力覆蓋技術、資本、海外經驗、ESG（環境、社會和公司治理）等方面，助力印尼圍繞鎳元素建構了龐大的產業生態系統。

熱潮進入新階段：早期的“建廠競賽”正在升級，演變為企業間圍繞成本控制、技術路線選擇、政策適應性與下游市場卡位的全方位競爭。參與者既有十年前便紮根於此的“老將”，也有聞風而動、試圖分一杯羹的“新兵”。

對於掌控印尼約30%鎳礦產能的青山控股而言，鎳價飆升與印尼減產計畫既是機遇，也是壓力測試。

鎳，這種銀白色金屬，是製造不鏽鋼的“骨架”，更是高能量密度動力電池（如三元鋰電池）正極材料的關鍵成分。從上游的紅土鎳礦開採，到中遊冶煉成鎳鐵、高冰鎳或氫氧化鎳鈷（MHP），再到下游製成不鏽鋼、電池材料乃至終端電動車，一條綿長而價值倍增的產業鏈，讓鎳成為能源轉型時代的戰略資源。

接近青山控股的業內人士對經濟觀察報表示，公司內部會議的核心已從單純的產能擴張，轉向複雜的“壓力情景模擬”：如果礦源因政策收緊而減少，如何最佳化旗下多個工業園區的原料分配？如果鎳價持續高位刺激出更多濕法（HPAL）項目，如何鞏固自身在電池材料領域的先發優勢？

戰，首先是與市場波動和自身脆弱性之戰。2022年的倫鎳逼空事件是深刻教訓。

如今，青山控股的風控體系已升級，包括更嚴格的套期保值紀律。但新的競爭維度已經打開。

隨著印尼本土鎳冶煉產能在全球佔比不斷提升，傳統的LME鎳定價基準與印尼實際生產成本及供需的“脫鉤”現象日益明顯。

雅加達MiraeAsset資本市場公司分析師指出，政府可能需要建立某種價格保護機制，包括設定底價和頂價，以便礦商和生產商都能公平獲利。

安泰科首席專家徐愛東分析認為，2026年印尼濕法項目將迎來集中投產，供大於求行情將持續，行業最大的不確定性在於政策變動。

印尼政府削減產量的初衷之一是提振鎳價、增加財政收入，更深層的目的是推動產業升級。

青山控股正積極參與這一處理程序。據悉，該公司近期與當地政府的溝通非常頻繁，並擬提交建議：在控制初級產品出口總量的同時，對採用更環保技術、本地化程度更高，或配套下游電池項目的投資給予配額傾斜。論證在緯達貝園區投資正極材料前驅體工廠的可行性，不僅是一門生意，更是一種向印尼政府展示長期合作誠意的戰略卡位。

對於洶湧而來的後來者，青山控股的海外團隊表現出“鏈主”的審慎與自信。

接近青山控股的業內人士指出，隨著當地礦產政策和監管變化，企業必須最佳化投資模型，從早期的趨勢驅動轉向更加精細化和可持續的營運模式。他認為，現在的新玩家面臨更高的環保門檻、更複雜的社區關係和更激烈的資源爭奪。其預測，未來兩年，印尼鎳礦領域的兼併重組將會加速，“熱潮會篩選出真正的長期主義者。”

在中資企業德龍集團位於東南蘇拉威西的鎳鐵基地，副總經理陳建國沒有時間慶祝鎳價上漲帶來的帳面收益。

德龍集團，這個依靠成熟的RKEF火法工藝、建成全球最大鎳鐵產能之一的“巨人”，正清晰地感受到來自濕法（HPAL）技術路線的顛覆性壓力。

作為德龍集團的副總經理，陳建國在“頭腦風暴”兩條曲線，一條是陡峭上揚的LME鎳價，另一條是持續走低的鎳鐵（火法冶煉的主要產品）與用於新能源電池的高冰鎳之間的價差。這不僅是市場價格的落差，或許也是關乎未來生存權的競爭。陳建國透露，2025年下半年以來，集團董事會多次召開“火法轉型”專題會議，共識是：不能再錯過轉型的最後窗口。

一場與時間賽跑的“技術突圍戰”已經打響。陳建國近期大部分精力都撲在了一個代號“火炬”的攻關項目上，即在現有的RKEF礦熱爐上進行改造，試驗直接產出更高品位、可用於電池材料的高冰鎳。

與此同時，陳建國近期頻繁接觸國內外的濕法技術專利商和工程公司。完全自建濕法項目周期太長，德龍集團考慮技術引進或合資。他坦言，集團內部對此有不同意見，但決策必須快，市場不會等人。

除了技術路線之戰以外，德龍集團還面臨著一定的成本壓力。2025年印尼政府提高了礦業特許權使用費，並推行更嚴格的環保標準，這增加了礦業的總體成本，對中小企業參與難度加大。陳建國表示，“降本”計畫正被提上日程，包括與周邊礦山重新談判長期供貨協議、最佳化能耗指標等。

對於未來，陳建國認為，印尼鎳礦市場的格局將加速分化。擁有濕法產能或成功實現火法轉型的企業，將進入新能源賽道。而停留在傳統鎳鐵領域的企業，命運將完全寄託於不鏽鋼行業的起伏。“德龍集團不想成為後者。”

當全球目光被鎳價暴漲吸引時，華友鈷業的印尼項目負責人周嵐最關心的，卻是北馬魯古省波馬拉（Poma－laa）地區一座巨型高壓釜的吊裝進度。這裡是華友鈷業與淡水河谷印尼、福特汽車三方合資的年產12萬噸鎳金屬量濕法項目所在地，計畫於2026年底投產。周嵐表示，鎳價上漲和印尼減產預期，讓這個項目顯得更加戰略關鍵。這是該公司在未來新能源資源格局中的核心籌碼。

華友鈷業的戰術，被業內視為“縱深切入”。近期鎳市的動盪，非但沒有打亂其節奏，反而強化了其戰略定力。

華友鈷業董事長陳雪華曾判斷2025年會成為三元材料復甦開端。該公司對媒體表示，其產業一體化程度高，從礦到冶煉，再到前驅體、正極，自身保障率高，優勢明顯。

華友鈷業本身的業績也印證了這一戰略。華友鈷業2026年1月6日發佈業績預增公告，預計2025年度實現歸母淨利潤58.5億元至64.5億元，同比增長40.80%至55.24%。這得益於其在印尼的深度佈局。據公開資料，華友鈷業在印尼的權益鎳資源量達550萬金屬噸，並通過華越、華飛、華科等項目形成了完整的鎳冶煉產能。

現在的“熱戰”，是產能落地速度和產品品質的較量。為確保波馬拉項目按時投產，團隊正在全力推進。同時，一個由總部材料研究院專家組成的小組常駐印尼，目標是從源頭確保產出的MHP產品在雜質控制、一致性和低碳足跡上達到行業頂尖水平，以滿足歐美高端電池客戶日益苛刻的ESG要求。下一步，華友鈷業要賣的不只是鎳，更是“綠色鎳”“精品鎳”。

除了波馬拉，華友鈷業的“縱深”戰略還在向更下游延伸。周嵐最近的一項重要工作，是評估在印尼本土建設前驅體材料試點工廠的可行性。這呼應了印尼政府希望將更多附加值留在本地的要求。近期，華友鈷業在下游市場接連落子：2025年9月與LGES簽訂三元前驅體及正極材料供應協議；11月與億緯鋰能簽訂超高鎳三元正極材料供應框架協議。

周嵐表示，面對競爭，華友鈷業能夠構築起差異化壁壘的原因，一是更早與國際礦業巨頭和終端車廠深度繫結；二是從鈷業務起家，對電池化學的理解更深；三是國內龐大的前驅體產能為印尼中間品提供了確定的“出口”，形成內部循環。

她預測，當2026年底波馬拉等一批超級濕法項目投產後，競爭焦點將從“有沒有”轉向“好不好、綠不綠、成本低不低”。“屆時，真正的淘汰賽才開始。”周嵐說。

這場熱戰當中，已有企業將目光投得更遠——在印尼實現“紅土鎳礦、電池材料、電池製造、電池回收”的完整產業閉環。這被視作“終極安全墊”和新一輪博弈的開始。

一名新能源投資機構的負責人透露：“我們最近在談的已經不是買礦或建廠，而是怎麼參與設計印尼的電池回收網路。”印尼作為未來潛在的東南亞電動車大國，其報廢電池處理既是環境責任，也是戰略資源。誰能率先建立標準、打通路徑，誰就可能掌控閉環的最後一個關鍵節點。x

技術路線上，除了濕法與火法之爭，更低碳的新工藝已在實驗室醞釀。產業鏈合作上，礦業公司、電池廠、車企之間複雜的競合關係正在重構。最大的不確定性，依然來自政策。不止一名受訪的中國企業人士表達了共同的擔憂：他們期待政策的清晰和穩定，以便進行長期、巨量投資；他們害怕規則突然轉向，讓既有投資暴露於風險之中。

與此同時，一種新的擔心，是他們害怕在技術迭代的浪潮中掉隊。當全球都在追求更低成本、更低碳足跡的鎳產品時，今天龐大的產能是否會成為明天的負擔？

從2026年初的這輪鎳價飆升與政策調整起，中國企業在印尼鎳島的故事，正式進入中場戰事——上半場靠勇氣和資本助力鎳產業開疆拓土，下半場則要靠技術、戰略、合規智慧和真正的本地化融入去深耕細作。

這場熱潮中的勝者，將不屬於簡單的資源擁有者或產能領先者，而屬於那些能最好地駕馭波動、洞察趨勢、整合資源，並在這片充滿機遇與挑戰的群島上，建構起可持續競爭優勢的生態建設者。

（應受訪者要求，文中陳建國、周嵐為化名）  (經濟觀察報)

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「我也是匹投資老馬，是謂老驥伏櫪，志在千里」！
未來2年最熱門財經議題當屬能源危機與通貨膨脹，我就先聚焦一些原物料、能源、供應鏈上的議題與大家分享！