隨著聯準會如期敲定25個基點降息，聯邦基金利率降至3.50%-3.75%，倫敦現貨黃金順勢站上4500美元/盎司的歷史高位，年內漲幅超70%；國內滬金同步突破1000元/克大關，金店前排起的長隊、黃金ETF的持續熱銷，無不彰顯市場熱情。降息大幕已拉開，2026年金價還能繼續“狂飆”嗎？答案藏在四大核心變數的博弈中，看懂它們就能把握黃金行情的關鍵脈絡。

變數一：聯準會降息節奏，決定金價上漲“加速度”
黃金作為無息資產，與美元利率呈天然反向關聯，降息周期向來是金價的“黃金窗口期”。此次聯準會點陣圖已釋放明確訊號，2026年或再降25個基點，市場更是將下次降息預期提前至明年6月。高盛分析師指出，若經濟疲軟倒逼聯準會加快降息節奏、加大降息力度，美元指數大機率延續當前9%的年度跌幅態勢，進一步走弱將直接推動黃金估值重構。反之，若通膨反彈導致降息暫停，金價可能迎來階段性回呼，這是2026年金價走勢的核心錨點。

變數二：央行購金潮能否延續，築牢金價“地板價”
這是本輪黃金牛市最堅實的支撐。自2022年起，全球央行開啟“囤金模式”，形成了與ETF配置、零售消費三足鼎立的需求格局。最新資料顯示，11月全球黃金ETF已連續六個月流入，資產管理規模增至5300億美元新高。更關鍵的是，各國央行購金需求呈現結構性強勁，施羅德公司報告指出，美國財政脆弱性與美元信用疑慮，讓沙烏地阿拉伯、巴西等國紛紛轉向黃金分散儲備風險。只要這一趨勢不逆轉，就能為2026年金價提供“地板級”支撐。

變數三：地緣風險與經濟不確定性，點燃避險“導火索”
黃金的避險屬性，從來都是行情的“催化劑”。當前全球地緣風險多點爆發，歐洲無限期凍結俄羅斯央行2100億歐元資產的舉動，讓眾多國家開始重新審視資產安全性，進一步強化了黃金的配置價值。《貨幣戰爭》作者裡卡茲直言，這種不確定性將倒逼更多國家增持黃金，甚至預測2026年金價可能飆至1萬美元/盎司。此外，全球貿易摩擦、美國國債風險高懸等問題若持續發酵，將持續啟動避險需求，成為金價上行的重要推力。

變數四：美元走勢與消費需求，影響行情“內外溫差”
對國內投資者而言，這一變數直接決定實際收益。若2026年中美利差縮小推動人民幣升值，可能會抵消部分國際金價漲幅，導致滬金漲幅不及倫敦金。同時，消費端的變化也不容忽視，如今“90後”“00後”成為金飾消費主力，輕克重、設計感強的“微投資”單品備受青睞，這種消費需求增長將與投資需求形成共振，為國內金價提供額外支撐。

機構對2026年金價普遍看漲，高盛預測年底金價將升至4900美元/盎司，摩根大通更看好突破5055美元，甚至上探6000美元。但需警惕短期風險，當前行情已積累大量獲利盤，若市場情緒降溫或出現集中獲利了結，可能引發階段性波動。

對普通投資者而言，無需盲目追漲。建議將黃金在資產組合中的權重控制在5%-8%，優先選擇積存金、黃金ETF等穩健工具，規避期貨市場的高波動風險。畢竟，黃金的核心價值在於對衝風險，而非短期投機。2026年的金價走勢，終將是四大變數共同作用的結果，把握降息節奏與避險需求的核心邏輯，才能在黃金熱潮中保持理性，精準把握機會。 (正商研究院)

一盎司白銀現在的價值比一桶石油高出約 40%，這是歷史上罕見的失衡現象。如果 1%的利率確實即將到來，2026 年將是歷史性的一年。

白銀形勢：白銀價格在 2025 年上漲了驚人的+175%，並將首次創造自 1980 年以來的 8 個月連勝。

黃金和白銀今年僅在市值上就合計增加了 16 兆美元。

發生了什麼？讓我們解釋一下。

正如你可能知道的那樣，我們對 2025 年的看法是"擁有資產，否則將被落下"。

今年，幾乎所有資產都在上漲。但最近，黃金和白銀領漲，年初至今漲幅分別是標普 500 指數的 4 倍和 8 倍。

美元目前年初至今下跌 9%，有望成為 2017 年以來表現最差的年份。隨著降息啟動，美元進一步走弱。

而隨著川普總統新任聯準會主席即將公佈，市場正在定價更加溫和的聯準會政策。

12 月 12 日，川普總統被問及他希望新聯準會主席下的利率水平應該是多少。他的回應是："1%，可能還要更低。"

白銀價格本月已上漲+41%，有望創造自 1979 年 12 月以來最好的單月表現。

自聯邦儲備委員會從 2024 年 9 月開始降息以來，債券一直未能上漲。事實上，受歡迎的債券跟蹤 ETF $TLT 自那以後下跌了-12%。

為什麼？因為長期通膨預期仍然居高不下。

這使黃金和白銀成為全球安全資產。

與此同時，全球各國央行正在購買前所未有的黃金。在 2022 年至 2023 年間，高盛觀察到央行購金量增加了"五倍"。

在 2025 年第三季度，東方大國央行黃金購買量為 118 噸，環比增長+39%，同比增長+55%。

更有趣的是，東方大國在"隱瞞"這些購買。

根據高盛資料，東方大國在 9 月購買了超過 15 噸黃金，比官方報告的數量多約 10 倍。年初至今，官方報告的黃金購買量為 24 噸，但實際可能接近 240 噸。

現在，東方大國正在火上澆油：從 1 月 1 日開始，東方大國將實施新的出口管制措施，要求所有白銀出口都需要獲得政府許可證。

因此，白銀價格已升至 85 美元/盎司，相比美國現貨價格溢價約 5 美元/盎司。

埃隆·馬斯克："這不好。銀在許多工業流程中是必需的。"

隨著這種情緒蔓延，我們看到這些資產出現創紀錄的淨流入。黃金基金在短短 10 周內剛剛看到 324.2 億美元的淨流入，創歷史新高。

資金以前所未有的速度湧入貴金屬。 (capitalwatch)

這周A股直接五連陽，連漲五天，結合上周的三連陽湊了個八連陽出來。

8連陽之後，又回到4000點附近了。

而本周唯一的跳水發生在周五上午11點，在4000點之前像摸了電門一樣跳下去了，但很快就穩住了。

本周主要發生的就是這兩件事，所以主要分析的對像當然也應該是這兩件事。

維持在3900點附近，2025年度的A股漲幅已經達到了16%以上，足夠交差了，也能讓明年的業績搞一個比較低的基數，所以在年底還剩幾天的時候，國家隊斷無動機去衝刺4000點，年底幹這種事真的毫無意義，完全不符合邏輯。

事實上這波八連陽確實不是國家隊做的，因為國家隊概念股在這一波不僅沒有拉，甚至還有微弱的下壓動作，在這一波八連陽裡整體對指數的貢獻值是負的。

所以本周的五根陽線是市場自發漲上去的。

但周五的那波跳水以及托盤，也都不是國家隊干的，在跳水和托盤的這兩個時間點，國家隊概念股沒有任何異動，像個鹹魚一樣躺在地上紋絲不動，似乎外界漲跌和自己都毫無關係。

所以可以簡單的總結為，本周的五連陽過程中，國家隊的態度是完全置之不理，任由市場自然漲跌。

市場漲到4000點附近的時候覺得壓力大，有人搶跑想做個T，於是就跳水了。

跳下來一點點就有人托住了，也是市場自己的意思，另外一波人出手了。

明知道這裡大機率是橫盤，明知道年底了國家隊不可能有動力去突破4000點，市場還有那麼多資金要往4000點去買，主要是一個原因，就是人民幣本周連續上漲，且暴漲，而且在周四的時候突破了關鍵點位，人民幣直接破7了，鋪天蓋地的上了新聞，在周五的時候回收了一點點，以7.004的資料收盤，也就是1美元只能兌換7.004元人民幣了。

人民幣匯率大漲的原因是中國的外匯順差太多了，完全超過了世界的預期，同時美元降息成為必然趨勢，這三年未強制結匯留在海外的美元也太多，要解釋清楚需要說很多東西，我下周發一篇文章單獨說，總之就是人民幣升值確實是大勢所趨，同時還有更多的升值預期，而這些升值預期會導致外資購買中國資產的收益率預期顯著提升，進而引來更多的外資購買。

之前人民幣貶值的時候，外資購買人民幣類資產，本來一年收益8%，如果人民幣貶值了5%那就相當於全年收益只剩下3%了。

但人民幣升值的時候，外資購買人民幣類資產，本來一年收益8%，但人民幣升值了5%，那全年收益率就變成了13%那麼多。

國際資本購買任何國家的資產都需要考慮匯率波動，這個對收益率的影響非常大。

今年人民幣累計升值了4.5%，而2022年的時候人民幣單年貶值了8.7%，然後人民幣從6.35一路貶值到了今年的最低值7.42，但正常投資的收益每年平均起來差不多也就8~10%，你就知道這個匯率波動一點都不小，而且是必然會被納入外資考慮之中的。

所以本周的漲的超過了3900點，去4000點摸了一下。

以上這些，僅僅是解釋下本周為何漲的，給你們科普下匯率這東西。

但其實就算匯率漲起來了，A股也可以不在本周漲，延後幾周漲也完全符合市場規律，因為這是一個長期的力量趨勢。

就算A股非要本周漲，國家隊也完全可以壓下去，過幾周再漲。

非在本周去摸4000點，我覺得就是因為有資金預計到了本周人民幣匯率會破7，會大規模上新聞。

至於國家隊完全置之不理這就有意思了，基本不壓盤，一點趁機積蓄力量的動作都沒有，就讓市場自己隨便走。

這很自信啊，對明年的KPI業績考核相當的有信心啊，感覺國家隊完全不在意市場是不是自己能衝破4000點，能破就自己破，國家隊不會壓，不能破就自己下來繼續呆著，明年再說。

這樣做是可以趁機試下盤，讓明年正式衝破4000點的時候更加有底氣，但也會增加今年的基數，進而增大明年的難度，所以我才說很自信。

信心的支撐來源暫時無從揣測，但能感覺出來很自信。

但因為我們的預期本來就是在3900點這裡蹲著等橫盤，然後等時機到的時候自然突破4000點，所以本周發生的時候對我們的原策略而言純屬好事，從市場自發上漲到國家隊裝鹹魚紋絲不動都是好事，所以都還好，不需要深究那麼多。

A股一直以來都有一個特徵，就是前戲半小時，幹活三分鐘，通俗點說就是牛短熊長，牛市都是爆發式出現的，在此之前會沉寂很久很久，這種情況下想先在市場外，等牛市起來了再上車的想法非常普遍，但真能執行的寥寥無幾，因為基本做不到。

這樣肯定不行，所以後來國家隊介入了，給改為了慢牛，情況比之前好了很多，但依然蓄能時間非常長，大量時間用來調整震盪，一旦啟動就不會給人舒服的上車機會。

無論是2024年9月份的那十幾天的瘋牛，還是今年4~11月持續了7個月的慢牛，均是如此。

慢牛是瘋牛的拉長版，但不給舒服的上車時機這一點如出一轍。

所以這種情況下，如果不忍受橫盤調整，只想著最後一刻緊急入場吃現成的，這個真不現實，這一年來瘋牛和慢牛各出現了一次，你會發現沒有一個是能讓人在啟動後還能舒服上車的。

基於此，不偷雞，老實等2026年的行情是最佳選擇。

而本周的最新情況全部都是好消息，無非就是怎麼解讀而已，但你怎麼解讀都一定是好消息，對我們的原有策略來說都是好事而不是壞事。 (遠方青木)

這不是一輪行情，這是一次攤牌。

當白銀在一天之內上漲8%，當上海盤中沖上80美元、紐約和倫敦的衍生市場卻流動性枯竭，當價格上漲幾乎沒有任何投機資金參與——你看到的，已經不再是市場，而是系統開始失控的訊號。

白銀，正在成為全球金融體系中，第一個被逼到角落的金屬。

一、一個反常識的事實：白銀暴漲，但投機者不在場

很多人看到如此巨大的漲幅，會下意識的認為，一定是投機資金在作妖。

但現實恰恰相反。過去6–8周，COMEX白銀的未平倉合約持續下降，這意味著白銀是在“沒有槓桿資金推動”的情況下上漲的。這不是情緒行情，不是散戶逼空，也不是游資狂歡——而是價格在上漲，但願意賣出的人消失了。

二、倫敦金銀市場，已經撐不住了

市場一直有一個默認前提：只要是“紙面合約”，就總能在某個地方完成交割。

這個前提，正在白銀身上被打破。

亞洲：尤其是中國，正在系統性吸收實物

過去，中國是全球白銀的“流動性緩衝池”：實物從中國流出，支撐倫敦和紐約的衍生品交易。但現在，這個機制失效了。中國，不再是邊際供應者。當實物流動性消失，衍生市場就只剩下一件事：用越來越少的真銀子，去支撐越來越多的紙承諾。

這是白銀“戰爭”的第一條戰線。

三、白銀不是“貴金屬”，而是“戰略工業金屬”

白銀不是純粹的避險資產，它是工業命脈：太陽能（太陽能電池）、電動車、半導體、新型儲能。而真正改變供需結構的，是一個幾乎沒有被市場充分定價的變數——新一代電池革命。三星推出最新一代全固態電池，單次續航約800英里，將率先用於高端電動車。關鍵不在技術，而在材料。一套這種電池，需要約1公斤白銀。而傳統鋰電池，只需要25–30克，這是數量級的變化。

問題只有一個：這些白銀，從那裡來？

中國已經明確：從2026年開始，推出為期兩年的白銀出口許可制度（約束已經形成）。原因很簡單，白銀不只是“貴金屬”，更是國家級工業戰略資源。一旦放任白銀像過去那樣流向海外衍生市場，未來新能源、儲能、先進製造都會被掐住脖子。所以，這一次，中國選擇了“留銀”。這意味著“倫敦—紐約”體系，失去了最後的實物流動性緩衝。

目前白銀的上漲，幾乎沒有ETF資金參與。但每到新年，全球資產管理者都會做一件事：重新配置資產。當他們看到黃金一年漲72%，白銀漲163%，鉑金漲160%，銅漲45%，他們會意識到一件事：“我們錯過了”。一旦ETF開始吸收白銀，市場將不再是“緊張”，而是失控。因為ETF買的是實物白銀，不是合約。這將把壓力，直接甩給掉期交易商、做市商、小型金銀銀行。而其中一些，根本沒有能力完成交割。

接下來，很可能發生的是：個別小型金銀交易所“悄然出事”。

他們的統一口徑是：“技術性問題，已妥善處理”

但真相是：系統會被托住，但白銀價格不會被放下來。

因為一旦承認失敗，就等於承認整個衍生品體系是空心的。

白銀正在做一件事——強迫金融體系，面對實物世界的約束。這也是為什麼，它的上漲如此“反常”：沒有故事、沒有情緒、沒有投機狂熱。只有一個冰冷的事實：當越來越多人想要“真的白銀”，系統發現，已經給不起了。

黃金的問題是信任；白銀的問題是數量。

黃金，是信任的崩塌；白銀，是兌現的戰爭。

戰爭會拉長，而且不體面。當這場戰爭真正進入高潮，市場懲罰的，不是空頭，而是那些仍然相信“紙面承諾永遠能兌現”的人。

這不是牛市，這是攤牌。 (華爾街情報圈)

老馬記的最新長文及歷史文章，讓您掌握相關股市行情消息，協助您做投資決策。最近發現天下首富姓馬的特別多，馬斯克、馬雲、馬化騰、馬明哲.....，決定改用老馬作為筆名。原來筆名“老友記”是家港式茶餐廳名稱，就不與它爭了！
「我也是匹投資老馬，是謂老驥伏櫪，志在千里」！
未來2年最熱門財經議題當屬能源危機與通貨膨脹，我就先聚焦一些原物料、能源、供應鏈上的議題與大家分享！