金價從1月的歷史巔峰跌去四分之一，投資者一片慘淡，但有一群人卻在廢墟裡瘋狂掃貨。

世界黃金協會（WGC）最新報告顯示，三季度全球央行淨買入黃金321噸，創下2024年底以來的最快增速。

更耐人尋味的是，其中近三分之二的買入根本沒有公開記錄，“神秘買家”仍在暗中攪動金市。跌得越狠、買得越凶，這場央行與市場的對賭，誰會笑到最後？

WGC周二（11月3日）發佈的報告顯示，截至9月的三個月裡，全球央行淨買入黃金321噸。在經歷了2026年初的緩慢開局後，今年以來的累計購金量達到675噸，略高於去年同期。

這一數字的份量在於：央行正是本輪黃金多年牛市、並於今年1月沖上歷史紀錄高位的核心推手。

如今市場轉冷，他們非但沒有撤退，反而成了金價最重要的“壓艙石”。

據行業機構統計，自2022年以來，全球央行年均購金約1000噸，遠高於2010至2021年間473噸的平均水平。

國際金價此輪跌幅令人咋舌。自2月底伊朗戰爭爆發以來，國際金價已跌去約四分之一，能源成本高企推升了市場對貨幣政策收緊的預期，對不生息的黃金構成直接壓制。

據路透社對30位分析師和交易員的調查，國際金價已從1月約5600美元/盎司的紀錄高位跌至4000美元（約850元/克）附近，正邁向11年來最大年度跌幅。

戰爭沒有點燃黃金，反而澆了冷水，傳統避險邏輯被油價、美債殖利率和強勢美元徹底顛覆。

報告中最具懸念的一筆是：估算的央行購金量中，近三分之二並非貨幣當局自己披露。

WGC的資料由諮詢公司Metals Focus結合公開資料、貿易統計和實地調研測算得出。這意味著，有大批央行正悄無聲息地在市場上買金。

至於買入動機，WGC高級市場策略師John Reade給出了兩層解釋：其一，季度內金價走弱，恰好為央行提供了“打折上車”的機會；其二，美元走強讓看空美元的央行更願意把儲備挪進黃金。

“如果你認為美元長期要跌，手裡持有的短期美債到期了，那你可能就會拿這些'昂貴的美元'去買黃金，”Reade說。

此前，WGC美洲區CEO兼全球研究負責人安凱（Juan Carlos Artigas）在接受財新採訪時也表達過類似判斷：金價高低不是央行購金的決定性因素，購金計畫由長期儲備戰略決定。

04  中國和波蘭領銜，俄羅斯逆勢拋售

在公開披露的買家中，中國和波蘭是三季度的兩大“金主”，分別增持63噸和41噸。俄羅斯則是唯一的主要賣家，當季拋售19噸。

中國的購金腳步一直在加速。據財新報導，截至9月末，中國央行黃金儲備達7747萬盎司，環比增加74萬盎司，連續第23個月增持，且單月增持規模達到本輪最高。

據Kitco援引WGC資料，波蘭國家銀行年內已購入98噸黃金，穩居各國之首，距其700噸的儲備目標僅一步之遙。

央行們的熱情還遠未見頂。WGC《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，45%的受訪儲備管理者預計未來12個月內將繼續增加黃金儲備。

05  ETF創紀錄湧入，金飾需求25年最差

三季度的黃金市場呈現出罕見的分裂圖景。一邊是資金的狂潮：黃金ETF持倉量暴增211噸至歷史新高。

據WGC資料，三季度全球實物黃金ETF吸金約310億美元，創下單季紀錄，即便在金價單月下跌8.5%的9月，仍有100億美元資金逆勢流入。

另一邊卻是消費的寒冬：金飾需求驟降17%至313噸，創WGC自2000年有資料以來的最差三季度。

印度和中國的稅制變化疊加高金價，把消費者推向了更輕、成色更低的飾品。

報告中還有一組反差強烈的資料：全球金條金幣需求整體下滑19%至268噸，但中國逆勢增長7%至79噸，年內累計買入量已達393噸的歷史新高。

回收金供應也降至314噸，為2023年以來最低，持金者惜售，等待更好的價格；礦產金產量則同比增長3%至1071噸，創三季度紀錄。

路透社調查顯示，分析師將2026年金價預測中值下調至4495美元，但2027年預期反而上調至約4650美元，市場普遍押注，央行購金和中印的實物需求終將成為金價的“接盤俠”。

這場“越跌越買”的豪賭，答案或許不用等太久。    (鳳凰網財經)

路透社10月26日傳來一則值得能源與航運市場關注的消息：沙烏地阿拉伯與新加坡宣佈，有意建立一項安排，從2027年下半年開始，在裕廊岩洞記憶體沙烏地阿拉伯原油。這一消息在新加坡國際能源周會議上公佈，由新加坡能源、貿易和工業部長陳詩龍對外披露。從表面看，這是一項儲油合作；往深處看，它涉及沙烏地阿拉伯在亞洲市場的供應鏈前置，以及新加坡在供應中斷情境下的能源安全準備。

01. 協議框架：2027年下半年啟動，諒解備忘錄已簽署

根據陳詩龍在會議上的表述，沙烏地阿拉伯與新加坡雙方有意建立一項安排，從2027年下半年開始，在裕廊岩洞記憶體沙烏地阿拉伯原油。這項安排被定位為增強沙烏地阿拉伯原油在東南亞供應鏈韌性的舉措，同時也有助於提高新加坡在供應中斷時的能源安全和韌性。

同日，沙烏地阿拉伯阿美與新加坡能源市場管理局以及裕廊集團簽署了諒解備忘錄。備忘錄的目標是在幾個月內完成談判。這意味著，目前公佈的框架仍處於意向與談判階段，後續還需要通過具體協議來落實操作細節、商業條款和時間表。

02. 裕廊岩洞：地下150米的戰略儲油設施

這項安排的核心載體是裕廊岩洞。裕廊島的岩洞位於地下150米深處，可記憶體147萬立方米的石油，相當於約900萬桶原油或凝析油。這一容量規模，使其成為區域內有份量的儲油基礎設施。

將原油記憶體在地下岩洞，而非傳統的地面儲罐，具有土地集約利用和安全性方面的考量。對於新加坡這樣土地資源有限的港口城市國家而言，地下儲油設施的價值尤為突出。900萬桶的記憶體能力，在供應正常時是商業庫存的緩衝池，在供應中斷時則可能成為應急保障的重要來源。

03. 沙烏地阿拉伯阿美的亞洲記憶體網路：日本、韓國之後的新節點

沙烏地阿拉伯阿美目前在日本和韓國記憶體原油。如果出現意外短缺，當地政府享有優先購買記憶體原油的權利。這一模式的核心邏輯是：沙烏地阿拉伯將部分原油提前部署到主要消費市場附近，既縮短了供應距離，也為當地提供了應急保障。

此次與新加坡的安排，如果最終落地，將使沙烏地阿拉伯阿美的亞洲記憶體網路進一步向南延伸。新加坡位於馬六甲海峽咽喉位置，是東南亞的貿易與航運樞紐。在這裡記憶體原油，可以更快速地響應東南亞市場的需求變化，也能在區域供應緊張時提供額外的緩衝。

04. 沙烏地阿拉伯能源大臣表態：拉近供應線與主要市場

沙烏地阿拉伯能源大臣阿卜杜勒阿齊茲在會議的視訊講話中表示，將供應線拉近與亞洲主要市場的距離，將增強供應網路的靈活性，並支援新加坡的供應安全和應對準備工作。

這一表態點出了沙烏地阿拉伯此舉的戰略意圖。對於沙烏地阿拉伯而言，亞洲是其原油出口的核心市場之一。將部分原油提前記憶體到消費市場附近，可以在市場波動或物流中斷時更快地響應客戶需求，提升供應網路的整體彈性。對於新加坡而言，引入沙烏地阿拉伯原油的記憶體安排，則是在自身能源安全體系中增加了一道實物緩衝。

這項安排如果順利推進，將從兩個層面影響區域能源格局。

從供應鏈層面看，沙烏地阿拉伯原油在新加坡的記憶體，意味著東南亞市場在緊急情況下有了一個更近的提貨點。對於依賴進口原油的東南亞國家而言，區域內的實物庫存增加，有助於緩解短期供應衝擊帶來的壓力。

從能源安全層面看，新加坡作為區域能源貿易和定價中心，其儲備能力的提升也會增強市場對區域供應穩定性的信心。陳詩龍將這項安排與新加坡的能源安全直接掛鉤，說明新加坡方面將其視為自身韌性建設的一部分。

從日本、韓國到新加坡，沙烏地阿拉伯阿美在亞洲的原油記憶體佈局正在逐步擴展。2027年下半年這個時間節點，為後續談判和設施準備留出了窗口期。諒解備忘錄簽署後，接下來幾個月的談判將決定這項安排的具體形態。對於關注亞洲能源供應鏈的企業和觀察者而言，沙烏地阿拉伯與新加坡的這一合作動向，值得納入對區域能源安全格局的持續跟蹤之中。  (出海壹路通)

儘管美元近期表現持續強於市場預期，外匯策略師仍維持未來一年美元走弱的判斷。不過，隨著美國中期選舉臨近，越來越多分析師開始警惕美元可能在較長時間內保持強勢。

路透社周二公佈的最新外匯調查顯示，受訪策略師對美元的整體預測與10月初相比幾乎沒有變化，但他們普遍認為，美元實際表現強於預測的風險正在上升。

這一分歧反映出當前外匯市場的複雜局面：美國經濟增長及通膨韌性使聯準會難以迅速轉向寬鬆，而地緣政治風險和資本流動則持續影響美元走勢。

66名策略師維持看跌預測，美元短期韌性卻超預期

路透社於上周五至周二開展的調查顯示，66名外匯策略師的預測中值認為，歐元兌美元匯率將在未來三個月升至1.13，六個月後升至1.14，一年後達到1.16。

以調查時歐元兌美元約1.12的水平計算，一年期預測意味著歐元預計上漲約4%，對應美元溫和貶值。

然而，在回答額外風險評估問題的30名策略師中，有17人認為，未來三個月美元表現更可能強於他們原先的預測，佔比接近60%。

這一結果表明，儘管市場尚未放棄美元中期貶值的判斷，但短期預測正面臨明顯的上行風險。

美國銀行外匯策略師亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）表示，該行仍預計美元將在明年恢復貶值，但風險更加偏向美元在更長時間內維持相對強勢。他指出，美國經濟增長穩健、通膨持續高於目標，是美元保持韌性的主要原因。

美國通膨已連續近六年高於聯準會2%的目標。聯準會9月升息後於10月暫停行動，利率期貨市場預計，聯準會還將進一步升息兩次，下一次可能在12月。

與此同時，儘管AI投資熱潮降溫導致科技股遭到拋售，投資者大量買入美國國債，推動10年期美債殖利率自10月7日以來累計下降近45個基點、跌破5%，但美元依然表現堅挺。

富國銀行全球外匯策略主管埃瑞克·納爾遜（Erik Nelson）認為，美元近期並未完全按照傳統宏觀經濟驅動因素波動。他預計歐元兌美元將在年底達到1.16。

不過，納爾遜質疑，僅依靠提高利率能否有效壓低通膨。他指出，如果美股只是溫和下跌，貨幣緊縮對需求的抑製作用可能不足。

中期選舉影響或已被消化，伊朗局勢成為重要變數

美國中期選舉可能改變國會控制權，但策略師認為，選舉結果對美元的影響仍取決於是否超出市場預期。

美國銀行的科恩表示，民主黨在選舉中表現強勁的情景，很大程度上已經被市場定價。

如果共和黨意外保住國會兩院控制權，股票、債券殖利率和美元可能同步上漲。

相比之下，如果國會出現分裂，市場可能重新評估美國財政政策、債務上限談判以及未來經濟增長前景。

不過，多名分析師認為，相較於國會席位變化，川普政府在中期選舉後如何處理伊朗戰爭，可能對美元產生更加直接的影響。

法國農業信貸銀行企業與投資銀行（Crédit Agricole CIB）G10外匯主管瓦倫丁·馬里諾夫（Valentin Marinov）指出，選舉結束後，投資者將密切關注川普政府是否重新升級對伊朗的軍事行動。

如果衝突再次升級，高能源價格可能強化通膨壓力，並進一步增加投資者對美元避險屬性及較高利率收益的需求。

反之，若外交談判取得進展、能源價格持續回落，則可能削弱部分推動美元走強的因素。

投機資金維持美元多頭，市場等待新的催化因素

儘管分析師整體預測美元未來走弱，期貨市場的實際持倉仍顯示投資者對美元保持一定程度的樂觀。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新資料顯示，中期選舉前，投機交易者整體維持美元淨多頭倉位。

路透社調查中，25名回答持倉變化問題的策略師裡，有13人預計美元淨多頭倉位到11月底只會小幅調整，另有5人認為淨多頭將進一步增加，其餘7人預計倉位收縮。

荷蘭合作銀行外匯策略主管簡·福利（Jane Foley）是少數預計美元強勢將持續至2027年的分析師之一。

她指出，當前歐元兌美元匯率已明顯低於此前市場對2026年底的普遍預測，投資者正逐漸接受這一現實。

不過，福利認為，如果沒有新的重大意外事件，歐元兌美元要進一步跌破1.10仍存在難度。

總體來看，外匯市場正出現預測與實際表現之間的明顯分化。多數策略師仍預計美元將在未來一年溫和貶值，但美國經濟韌性、持續的通膨壓力以及中東局勢不確定性，使美元短期內維持強勢的可能性不容忽視。

未來美元能否按照市場預期轉弱，將取決於聯準會後續升息幅度、美國經濟增長表現，以及中期選舉後地緣政治風險是否進一步升級。  (金十財經)

中國人民銀行決定上調金融機構外匯存款準備金率

11月3日，央行網站發佈消息，為加強金融機構外匯流動性管理，中國人民銀行決定，自2026年11月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的4%提高到6%。

消息發佈後，人民幣匯率直線下跌，美元兌離岸人民幣瞬間拉升0.21%。而今年以來，人民幣大幅升值，美元兌離岸人民幣下跌約4.5%。

老馬記的最新長文及歷史文章，讓您掌握相關股市行情消息，協助您做投資決策。最近發現天下首富姓馬的特別多，馬斯克、馬雲、馬化騰、馬明哲.....，決定改用老馬作為筆名。原來筆名“老友記”是家港式茶餐廳名稱，就不與它爭了！
「我也是匹投資老馬，是謂老驥伏櫪，志在千里」！
未來2年最熱門財經議題當屬能源危機與通貨膨脹，我就先聚焦一些原物料、能源、供應鏈上的議題與大家分享！

850塊的金價，中國和波蘭搶瘋了

沙烏地阿拉伯將在新加坡記憶體原油：900萬桶容量背後的供應鏈佈局

路透調查：美元看跌預期未改，但短期強勢風險升溫

剛剛，中國央行重磅宣佈！人民幣匯率，直線跳水