據美聯社11月29日報導，俄羅斯盧布暴跌，這對克里姆林宮來說是一把雙刃劍。報導說，盧布對其他貨幣的匯率下跌，這使克里姆林宮面臨更加複雜的局面。當下，克宮一方面努力抑制消費通膨，另一方面又因烏克蘭戰爭支出而導致經濟過熱。 俄羅斯央行29日公佈的盧布匯率為1美元兌109盧布，這意味著1盧布的價值不足一美分。按照這個匯率，盧布已從本周早些時候觸及的1美元兌114盧布的低點反彈。 俄羅斯總統普丁表示，盧布最近的貶值“不僅與通膨有關，還與預算支出有關，與油價有關，受到很多季節性因素的影響”。 德國安全與全球事務研究所的經濟專家亞尼斯·克盧格表示，盧布貶值意味著俄羅斯人將為進口商品支付更多費用。 盧布最近從今年8月的1美元兌85盧布的高位下跌，背後有多種原因，包括俄羅斯最重要的出口產品石油的價格下跌。 ▲2024年11月28日，在俄羅斯莫斯科，一名行人路過街道附近的兌換處標誌，該標誌顯示俄羅斯盧布、美元和歐元的貨幣匯率。（美聯社） 近期一個關鍵因素可能是美國財政部11月21日宣佈對俄羅斯天然氣工業銀行實施制裁。由於該銀行是俄羅斯與歐洲開展僅剩的石油和天然氣貿易的管道，此次制裁阻斷了一項外國收入來源，增加了對盧布的壓力。重要的問題是，俄羅斯能否以及何時找到應對的方法。 盧布貶值對克宮來說並非全無好處，因為它增加了以盧布計價的石油和天然氣出口收入。俄羅斯宏觀諮詢公司首席執行官克里斯·威弗說，在俄羅斯天然氣工業銀行遭受制裁衝擊後，俄羅斯央行正在全力管理匯率。由於制裁原因，莫斯科證券交易所和其他交易所都沒有盧布的公開市場交易，因此盧布匯率由央行根據其對貿易需求的估計設定。 威弗說，俄央行必須在通膨和預算問題之間進行權衡，設定最適合當前情況的匯率。其中一種方法可能是要求出口商將更多的外幣收入兌換成盧布。 (參考消息)

川普能源政策的核心是做大做強美國天然氣產業，但身為世界頭號天然氣買家的中國，是否更多購買美國天然氣，還會結合關稅、貿易關係等綜合考量 再次選美國總統的川普，能源政策的核心是做大做強美國天然氣產業，他常掛在嘴邊的競選口號是「鑽探，寶貝，鑽探（drill，baby, drill）」。 2023年，美國成為世界上最大的液化天然氣（LNG）出口國；2024年1月，因為環保等多重因素考量，美國總統拜登暫停批准新的天然氣出口項目。 川普承諾，上任第一天他就會取消拜登的暫停令。此外，川普還計畫取消所有導致石油和天然氣項目擱淺的繁瑣規範，並加快批准天然氣開發項目。 11月17日，川普提名油氣公司自由能源（Liberty Energy）執行長克里斯·賴特(Chris Wright)擔任下一屆美國能源部長，賴特還將在川普新設立的美國國家能源委員會任職。 業內預計這將使本就即將過剩的國際LNG市場變得更加擁擠。國際能源總署（IEA）2024年10月發佈報告預測，依照目前的建設進展，到2030年，全球液化天然氣的供應量預計將增加近50%，其中大部分來自美國和卡達。從2025年開始，全球LNG產能將走向過剩。 中美LNG貿易從2020年開始劇增。當年1月，中美簽署經貿協議：在2017年基數上，未來兩年中國擴大從美國進口不少於2,000億美元的產品，其中能源產品約佔四分之一。近5年來，中國從美國進口LNG的量佔中國進口LNG總量的比例在3%—11%波動。 川普的能源野心需要有人買單，中國是世界頭號天然氣買家，但多位業內人士告訴《財經》記者，鑑於中國的天然氣消費能力、能源安全保障、能源轉型等多重因素，中國大幅增加購買美國天然氣的機率較小。 美國天然氣面臨產能過剩 出口天然氣成為美國近年來對外貿易成長的重要支撐。美國出口天然氣的增加主要來自歐洲，其次是來自包括中國在內的亞太地區。 天風證券發佈的報告稱，美國槍炮、糧食和能源的出口份額和出口金額在新冠疫情後顯著提升，成為美國對外貿易的「新三樣」。佔美國出口比重最高的能源、化肥等商品全球份額均出現上升，出口份額提升最高的是能源燃料及化學原料。 2023年，美國對歐洲的能源出口（主要是天然氣）金額成長142%(約600億美元)，佔美國能源出口增量的46%。 根據美國能源資訊署（EIA）統計，2023年美國LNG出口量平均為119億立方英呎/天（約3.37億立方公尺/天），與2022年相比成長12%，首次成為全球最大的LNG出口國。歐洲(包括土耳其)是2023年美國LNG出口的主要目的地，佔美國出口的66%，其次是亞洲，佔26%。 美國天然氣產業對現狀並不滿意，希望未來能增加LNG出口規模。他們的願望將在川普再次登上美國總統職位後實現。 在川普選舉下屆美國總統之前，美國能源資訊署2024年9月發佈的報告預計，如果目前在建的項目按計畫營運，到2028年，北美LNG出口能力預計將比目前增長一倍以上，即增加130億立方英呎/日；其中，美國將增加97億立方英呎/日。 鑑於LNG項目開發周期較長，這些即將新增的LNG產能大多是川普上次擔任總統期間所批准的項目。川普再次擔任美國總統後，美國的LNG項目預計將繼續成長。 國際能源署首席能源經濟學家Tim Gould在第五屆北大能源論壇暨殼牌中國2024賦能進步高峰論壇上表示，當前國際天然氣市場供需處於相對緊張的狀態，但隨著國際LNG產能的不斷增長，國際LNG市場將轉為過剩狀態。到2030年，全球用於出口的LNG產能的利用率可能會從現在的約95%下降到約80%。如果能源轉型的速度夠快，LNG產能利用率還有可能進一步下降至60%以下。 國際能源署發佈的《全球能源展望》認為，歐洲和中國是兩個最有能力接收新增LNG產能的地區，但同時也是能源轉型進展最快的市場，這降低了它們吸收額外更多LNG的可能性。綜合來看，中國是全球進口天然氣增量空間最大的國家。但是，中國等開發中國家只有在LNG價格降到更低的時候才有可能進口更多LNG。 中國是全球最大的天然氣進口國，2023年天然氣消費成長7.6%。同年，歐洲天然氣消費量下降了6.9%。 美國新增的LNG項目還面臨較大的經濟壓力。上述報告稱，全球正在建造的液化天然氣項目平均交付成本估計約為8美元/百萬英熱單位，但在印度等開發中國家，進口天然氣價格需要在3-5美元/百萬英熱單位左右才能與煤炭競爭。 根據美國能源資訊署（EIA）統計，2023年美國天然氣基準價亨利中心（Henry Hub)平均氣價為2.53美元/百萬英熱單位。該價格一般作為美國LNG出口離岸價的基準價格。 買單美國天然氣不僅取決於價格 中國先前購買美國LNG的主要原因是國內天然氣需求成長較快，需要有多元化的國際氣源；美國出口的LNG合約較為靈活，且供應量有保障。公開資料顯示，近5年來，中國能源企業一共簽署了超過2,000萬噸的購買美國LNG的長期合約。目前進入執行階段的有390萬噸，更多的合約將在2025年以後執行。 購買美國LNG的不僅有中國三大國家石油公司，還有新奧能源、廣東能源集團、中國燃氣等城市燃氣公司，這些美國LNG長協合約定價幾乎都與美國亨利中心氣價掛鉤。與其他天然氣長協合約不同的是，這些合約幾乎都採用了離岸價（FOB）模式，并包含目的地靈活條款。也就是說，只要符合美國能源部出口許可要求，這些LNG貨物可以運到全球任何地方。 在國際氣價較高時，中國公司購買的美國LNG大多運至距離更近、價格承受能力更高的地區銷售；國際氣價較低時，才更多地運至中國市場銷售。 根據天然氣資訊服務商山東來佰特資料統計，近5年裡，中國從美國進口的LNG均價最高的年份是2022年，為0.75美元/立方米（到岸價，下同），當年共進口美國LNG 29.62億立方米；均價最低的是2020年，為0.29美元/立方米，進口量為47.64億立方米。大多數時候，中國從美國進口的LNG價格略高於從卡達、澳洲等LNG出口大國進口的價格。 運輸費用較高是美國LNG到岸價較高的主要原因。從美國墨西哥灣出發，經過蘇伊士運河航線到中國需要一個多月，如果途徑巴拿馬到中國需20多日。但由於巴拿馬運河冬季乾旱航線較少，因此大多數美國LNG運到中國都需要一個多月。 根據山東來佰特資料統計，一般來說，中國從美國、卡達和澳洲進口LNG的運費分別為2.3美元/百萬英熱、1.0美元/百萬英熱和0.65美元/百萬英熱。 進口美國LNG的價格，大多數時候都高於國內天然氣銷售價格。今年以來中國進口美國LNG的均價為598美元/噸，折算約為3.1元/立方米；再算上摺舊、人工，國內儲運、氣化等各項成本，零售價至少在4元/立方米以上才能實現盈虧平衡。目前，中國各地居民用氣價在3元/立方公尺上下，工業用氣價格多在4元/立方公尺上下。 河北是居民冬季取暖用氣的重要省份。為了應對國際氣價偏高、上游批發氣價上漲，河北省去年統一上調了居民用氣價格0.4元/立方米，但仍不足以彌補燃氣企業批零價格倒掛的虧損。河北某地發改委相關負責人對《財經》記者說，地方政府財政已對農村煤改氣取暖使用者連續補貼了三年。如果繼續上調價格，使用者恐怕難以接受，但不繼續上調的話，未來地方政府財政很難拿出更多的錢來補貼了。 華北地區某城市燃氣公司負責人告訴《財經》記者，結合華北區域各項目公司與上游氣源企業簽訂的供氣合約量、價格情況，預測今冬公司採購天然氣的加權價格為3.23元/立方米左右，而河北農村居民暖氣用氣的綜合銷售價格為3.11元/立方公尺。今冬明春公司在華北售氣批零價格倒掛超過億元，這部分成本目前由地方政府和燃氣公司共同承擔了。未來只有理順居民用氣價格，才有可能擴大居民用氣量。 因此，業內人士認為，未來更多進口美國LNG的機率較小。北京世創能源諮詢有限公司副總工程師徐博對《財經》記者表示，美國天然氣在價格上沒有優勢，地理距離較遠，中國公司沒有動力進口更多的美國LNG。再加上未來中國天然氣消費成長速度將放緩，國產天然氣也不斷增產，並不需要進口更多的天然氣。 根據國家能源局統計，2023年，中國天然氣產量已超過2,300億立方米，天然氣對外依賴度超過40%。 不過，即使美國LNG價格降低，是否進口美國LNG還需要考慮地緣政治的因素。國際能源諮詢公司伍德麥肯茲公司(Wood Mackenzie)認為，川普擬議提高進口關稅可能使美國液化天然氣出口成為國際貿易中報復的目標。也就是說，中國是否購買更多美國LNG，還會結合關稅、貿易關係等綜合考量。 （財經雜誌）

日元突然暴漲。 11月29日盤中，日元對美元匯率一度升破150關口。截至記者發稿時，日元對美元匯率報150.04550，盤中最高觸及149.534。 與此同時，美元指數29日盤一度下破106關口，最低觸及105.61。 由於美國市場周四因感恩節休市，低流動性可能加劇了日元的波動。但若拉長時間維度來看，日元對美元匯率反彈的號角早已吹響。 Choice資料顯示，自11月15日以來日元對美元匯率累計升幅近4%。 市場分析師認為，日元近期表現強勢，主要因投資人押注日美殖利率差縮小。有分析師對記者表示，日元近期強勁反彈，其中一個驅動因素是10年期美債殖利率下行。資料顯示，10年期美債殖利率已從先前4.5%的高點回落至目前的4.2%附近。 與此同時，日本央行升息預期會升溫提振日元匯率。 11月29日，日本總務省公佈資料顯示，11月份東京核心消費者價格指數（CPI）較去年同期上漲2.2%，高於前一個月的1.8%，也高於經濟學家一致預測的2%。由於食品價格也推高了通膨率，整體通膨率加速上升至2.6%。通膨資料高於預期，引發市場猜測日本央行可能在下個月升息。 「在市場預期美國12月大機率降息的同時，日本升息的可能性正在顯著升高，利率前景的差異幫助日元連續多日走強。」嘉盛集團資深分析師Jerry Chen表示。 日本央行方面對升息也持開放態度。上周一，日本央行總裁植田和男在公開發言時表示，日本經濟溫和復甦，儘管有些疲軟跡象。對於貨幣政策走勢，植田和男強調，升息時機將取決於經濟、物價和金融情勢。如果經濟和物價走勢符合預期，日本央行將繼續上調政策利率。在植田和男發言之前，市場對其發言有著一定的鷹派預期，但最終由於缺乏明確的預期指引，日元在他發言後發生了一定的貶值。 上周四，植田和男再度發聲，表示在目前時點無法預測議息會議的結果，距離12月會議還有1個月左右的時間，在此期間會有很多訊號公佈，日本央行今後將仔細檢查日元匯率對物價以及經濟所帶來的影響。 中金公司分析師李劉陽等人認為，此番發言加大了日本央行貨幣政策的不確定性，也帶來了一定的日元升值壓力。整體來看，目前仍無法排除12月升息的可能性。團隊提示，需留意日本央行的相關新聞，若日本央行決定在12月升息，則需要在近期同市場做出一定交流，相關因素也是日元升值壓力。 臨近歲末，外匯市場再度迎接高波動的可能性——在即將到來的12月，包括聯準會、日本央行、歐洲央行等在內的多家央行將舉行議息會議。其中，聯準會貨幣政策走向牽動人心，「逐步降息」論調下降息前景充滿不確定性。日本央行相關行動亦不可忽視。在今年日本央行的兩次升息之後，全球金融市場均出現了劇烈波動。尤其是日本央行在7月的意外升息舉措，引發日元套息交易逆轉，導致全球金融市場巨震。 （上海證券報）

日元今年下半年成了全球市場一個非常重要的變數。近期，美元兌日元持續殺跌，今天早盤開盤之後直線跳水，美元兌日元已經從156上方跌至150附近。可以說，近期日元升值非常明顯，在一定程度也是抑制了美元走強的勢頭。那麼，日元如此走勢究竟為何？ 今天公佈的資料顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高於去年同期的1.8%，也高於市場預期的2%。由於食品價格也推高了通膨率，整體通膨率加速上升至2.6%。這一資料可能會讓市場參與者繼續預測日本央行下個月將加息。這可能是日元走強的重要原因。 值得注意的是，在日元上漲之後，今天早盤日韓股市大跳水。其中，韓國綜合指數跌幅擴大至2%，日經指數跌近1%。 日元大漲 今天早上，亞太市場開盤，美元兌日元直接跳水，跌幅一度擴大至8000點以上。最近，美元兌日元持續走強，並從156上方跌至150.1附近。 與此同時，非美貨幣亦大幅反彈，美元指數終於開始殺跌，並於早盤一度跌破106關口。 從原因上看，由於日本政府減少了能源補貼，東京通膨水平開始加速。周五資料顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高於去年同期的1.8%，也高於市場預期的2%。此外，食品價格也推高了通膨率，整體通膨率加速上升至2.6%。這一資料可能會讓市場參與者繼續預測日本央行下個月將加息。 與此同時，NHK消息指，日本10月份反映企業生產活動情況的工業生產指數為104.3，2020年為100，環比上升3%。連續兩個月上漲，經濟產業省將企業生產活動基本評估維持在“上下”不變。另據日本總務省資料，10月份全國失業率為2.5%，比上月下降0.1個百分點。 日本央行行長植田和男多次表示，如果經濟表現符合央行的預期，將提高借貸成本。周五的CPI資料是日本央行在12月會議前的最後一份通膨報告。上周植田和男表示無法預測會議結果，暗示下次會議將就是否加息進行現場討論。摩根大通分析師預計，日本央行將在2025年4月和10月加息。到2025年底，將政策利率提高到1.0%。日本央行可能會在2026年兩次加息至1.5%。 走勢預期及影響 目前，國際市場的交易員們預計，美國和日本國債收益率之間的差距將在下個月縮小，推升了日元匯率。有策略師表示，日元有進一步上漲的空間，因為隔夜掉期指數預計日本加息和美元降息的可能性均超過60%。 除了日本央行加息的預期，還有日本經濟的向好預期。上周石破政府公佈了新一輪經濟刺激計畫，用於促進經濟增長和克服高物價給居民帶來的負擔，主要措施包括提供補貼以抑制不斷上漲的能源成本，向低收入家庭發放現金，以及提高免稅工資門檻以增加居民可支配收入等。計畫需要的新增財政支出為21.9兆日元，加上私營部門的投資，整體計畫的規模將達到39兆日元。作為此項經濟刺激計畫的財政資金來源，政府將於下周召開的國會特別會議上提交2024財年的追加預算草案，並爭取在年底前獲得通過。這項龐大的經濟刺激計畫主要包含三方面核心內容：一是推動經濟增長，這方面投入約19.1兆日元；二是應對物價高企，投入約12.7兆日元；三是讓國民安心，保障國民安全，這部分共計7.2兆日元。 日本10月出口同比增長3.1%，超過預期的1%，主要得益於對中國和亞洲其他地區的半導體製造裝置出口強勁增長，以及對美國醫療用品出口的支撐。具體來看，對中國出口增長1.5%（相比9月份下降7.3%），其中半導體製造裝置出口增長三分之一。進口小幅增長0.4%，貿易逆差擴大至4612億日元（29.8億美元）。這一資料表明，儘管日元兌美元比去年同期升值2%，出口仍保持增長，顯示外需或在四季度出現回升。 高盛報告預測稱，在2025年春季的工資談判中，基礎工資增長率將保持在3%～3.5%，略低於2024年的3.6%，但仍然維持在較高水平，表明一個有助於錨定通膨預期的良性“工資－價格螺旋”已經出現。日本經濟已經跨越了可持續通膨的關口。工資和價格之間的良性循環可能會在2025年繼續。高盛報告預測，日本經濟將在2025年加速復甦，GDP的實際與名義增速將分別達到1.2%（略高於潛在增長的0.7%）和3.4%（是2013—2019年平均水平1.6%的兩倍多）。 現在的問題是，日元若持續升值，是否會再度引髮套息平倉？中國銀行的資料顯示，日元套息交易的邊際變動受美日央行貨幣政策走向的共同影響，旬度和月度指標顯示，日本海外證券類投資和日元融資規模均出現小幅下滑，將在中期壓制套息交易；周度指標顯示，日元兌美元期貨衍生品相關的投機性淨空頭倉位正在積聚，該趨勢短期或仍將維持。截至11月19日當周，CME日元兌美元期貨和期權頭寸為淨空頭5795張，自9月中旬的多頭峰值16166張快速下降至臨界值後轉向空頭方向。 (券商中國)