慶龍老師昨天公開的隱藏版績優股，一路抱上來，

昨天台股重挫八百點依然亮燈漲停，今天繼續一價鎖漲停，

倉和是太陽能電池精密網版廠，

近期營運轉強的核心來自美國客戶開始建立電池片產能，

8月合併營收1.68億元，月增6.81%、年增55.67%，

公司說明主要原因是太陽能網版銷量大幅提升。

前8月累計營收10.22億元，較去年同期微增0.07%。

累計數字仍接近去年，但6月至8月的單月營收連續走高，

顯示美國出貨增加後，營運動能正在加快。

7月營收1.57億元，月增15.8%、年增約63%，創近15個月新高。

從第二季到7、8月，營收與獲利改善的方向一致，

主要反映美國客戶貢獻增加，以及非中國市場產品比重提高。

倉和提供太陽能電池印刷用精密網版與網印耗材。

網版會把導電銀漿精準印在電池片表面，

線路愈細、圖形愈穩定，就愈能減少銀漿用量並提高電池效率。

公司的產品包括無網結鋼板、不鏽鋼絲網版與傳統網版，

技術能力集中在細線印刷、印刷穩定度及配合客戶調整製程。

美國太陽能製造正在從模組組裝往電池片在地生產延伸。

倉和主力美國客戶已建立約0.5至1吉瓦的電池片產能，

新產線剛開始量產時，需要反覆調整印刷參數與良率，

網版消耗與更換需求通常較成熟產線高，

客戶擴產因此會直接增加倉和的供貨機會。

供應美國市場的主力是規格較高的CF系列不鏽鋼絲網版。

這類產品需要更細的線寬、更均勻的印刷與更穩定的使用壽命，

加工與驗證難度也高於一般產品。

美國客戶放量後，高規格產品占比同步提高，

產品組合改善已反映在近期獲利表現。

7月非中國市場營收占比已超過中國，

其中美國是目前成長最快的市場，訂單能見度約一至兩個月。

倉和也持續擴充台灣產能，並成立印度子公司準備當地需求。

公司可跟著不同地區的電池片建廠進度安排出貨。

後續研究重點放在美國客戶從初期投產走向更大規模量產、

CF高規格網版出貨，以及非中國市場占比能否持續提升。

8月營收已證明太陽能網版銷量正在增加，

若客戶產能按計畫擴充，倉和可望同步提高供貨規模，

高規格產品與海外市場將成為營運成長的主要力量。

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慶龍老師昨天說回檔還是持續看好，今天漲停，買在利多之前。

聯發科與輝達宣布深化長期合作，

輝達同時認購聯發科發行的35億美元海外可轉換公司債。

這筆資金占本次39億美元發行規模近九成，

合作關係也從共同開發產品，進一步連結到長期資本布局。

這次公告最重要的詞是「機櫃級」。

聯發科近年累積客製化晶片、先進封裝、高速互連與節能系統晶片能力，

如今可把設計範圍延伸到整套資料中心系統的整合。

客戶交付運算需求後，聯發科能從晶片、記憶體、封裝與連接方式一路協同設計，

讓客製化運算晶片更快進入可部署的人工智慧機櫃。

雙方合作採用輝達的NVLink Fusion平台。

它提供已經整合及驗證的高速互連、晶片間連接、記憶體架構與機櫃系統基礎，

聯發科替客戶開發的客製化運算晶片，

可以直接與輝達的處理器、網路設備及人工智慧工廠架構協同運作。

客戶少走一段從晶片完成後重新驗證整套系統的路，量產與部署速度也更有機會加快。

聯發科在這項合作中提供客製化晶片設計、高效能與低功耗技術、

先進封裝、高速訊號傳輸及量產供應鏈經驗。

輝達則提供成熟的加速運算平台、軟體工具、高速互連和機櫃級生態。

兩邊的能力接在一起，聯發科可承接更多雲端服務商與大型資料中心的自研晶片需求，

輝達也能把既有生態延伸到客製化晶片市場。

雙方共同開發的GB10超級晶片已用於DGX Spark個人人工智慧超級電腦，

並將合作延伸到新一代個人電腦晶片。

這次再加入雲端人工智慧基礎設施，

代表聯發科與輝達的合作從本地運算進入更大規模的資料中心，

後續也會延續到智慧汽車平台。

對聯發科而言，客製化晶片業務的價值正在改變。

公司不只承接一顆晶片的設計，還能參與高速互連、記憶體、封裝與整機櫃配置。

參與層次提高後，與客戶共同開發的時間更長，

這正是公司把人工智慧事業提升到系統級設計後，最直接的成長空間。

35億美元可轉債帶來的訊號同樣明確。

輝達以資本投入支持雙方長期合作，

也讓聯發科在雲端人工智慧供應鏈中的位置更清楚。

聯發科可以依靠既有機櫃生態拓展客戶，

把研發資源集中在各家雲端業者真正需要差異化的運算、功耗與封裝設計。

接下來研究重點放在客製化運算晶片的客戶導入、量產進度，

以及NVLink Fusion合作能否帶來更多機櫃級專案。

聯發科原有手機、連網與消費性產品提供穩定的技術底座，

雲端人工智慧則打開更高層次的系統整合市場。

當共同設計陸續轉成出貨，這項長期合作有機會成為新的營運主軸。

高技的成長動能正在轉向高階網通與人工智慧伺服器。

公司長期製作少量多樣的印刷電路板，

從客戶開發初期參與打樣，再銜接量產。

伺服器對傳輸速度與供電能力的要求提高，

讓高階板與厚銅製程有更多發揮空間。

第二季營收30.53億元，季增20.32%、年增33.44%，

上半年營收55.91億元，年增50.61%；

歸屬母公司稅後淨利7.58億元，年增114.21%，

反映產品升級與出貨擴大的效益。

第二季毛利率22.46%，高於第一季的20.33%；

營業利益率由14.48%提高至16.86%。

高階板出貨增加，有利於產品組合；

產線利用率提高，也讓固定成本由更多出貨分攤。

營收擴大時，留下來的利潤同步增加。

高階網通板的門檻，在於傳輸品質與製程穩定度。

線路與各層連接都需要更精細的控制。

高技布局高層數、高頻板及盲埋孔等產品，

配合客戶調整設計與加工方式，

累積的驗證經驗有助於承接後續量產。

電源板必須承受更大電流並兼顧散熱。

高技既有厚銅板與散熱板的製造經驗，

可應用在伺服器電源、工業設備及車用充電模組，

讓高階板業務從訊號傳輸延伸到電力供應。

報價調整是下半年的營運重點。

第二季已與客戶協商價格，預計7月生效。

若高階板占比與產線效率持續提升，

公司表示，部分訂單能見度已延伸到2027年第一季，

並已安排2025年、2026年的擴產規畫。

透過新增設備改善關鍵製程的產能瓶頸，

為高階產品後續出貨準備空間。

上半年財報已顯示，高技營收與獲利能力同步改善。

下半年隨高階網通與伺服器板訂單轉成量產，

高階製程的投入可望繼續反映在營運成果。

昨天低接且逆勢漲停強勢績優股，

宏致（3605）7月營收再創新高，

伺服器高速連接器、高速傳輸線

成長速度與獲利結構都跟著改變。

今年開始向兩家美系雲端服務商出貨。

這項產品放量速度較連接器慢，

發電與配電設備的建置量跟著上升。

產品組合正在往高毛利應用移動。

第二季人工智慧相關營收占比約20%，

蔡慶龍 價值型投資的最新長文及歷史文章，讓您掌握相關股市行情消息，協助您做投資決策。大家好 我是慶龍老師

價值型投資 堅持誠信實在
也因如此
才有「對時 對價」
除了是跟會員搏感情
盤中收到的訊息
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「時間 價位」保證一模一樣
也讓每一個支持我的投資朋友
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也許你過去 對分析師抱著疑惑
但現在 你可以從慶龍老師身上
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持續驗證 下一檔下一趟好好跟上。

摩爾證券投資顧問股份有限公司(111)金管投顧新字第014號