上週五與本週一，
提醒這個逆勢抗跌的族群－散熱雙雄。

基本面也很不錯，
我們一起來看看。

AI伺服器現在最大的問題之一，
就是熱。

晶片算力越強，
耗電越高，
散熱壓力也跟著上來。

以前靠風扇吹風就能處理，
但到了新一代AI機櫃，
單靠氣冷已經越來越吃力。

資料中心開始加快導入液冷，
讓冷卻液直接把熱帶走。

散熱產業也從傳統零件，
往更高單價的系統方案升級。

雙鴻和奇鋐，
會被市場放大檢視，
原因就在這裡。

它們不是單純做風扇，
而是已經切進AI伺服器液冷供應鏈。

今年營運最明顯的變化，
是水冷模組開始放量，
良率也拉了上來。

5月單月稅後淨利達31.52億元，
年增132.28%，
單月每股賺8.03元。

第二季營收491.2億元，
創下單季新高。

這裡比營收更關鍵的，
其實是良率。

第二季水冷模組良率，
已提升到90%以上。

代表生產更順，
重工與報廢成本下降，
獲利成長將比營收更有彈性。

下半年主要看，
AI伺服器新平台拉貨。

輝達新平台的水冷板、
機櫃水管開始大量出貨。

亞馬遜雲端自研AI訓練晶片第三代，
也將帶來新的需求。

公司更把水冷模組月產能，
規劃從20萬組提升到100萬組。

這不是小幅擴線，
而是為了接更大的長期訂單。

除了伺服器，
也切入手機、
平板用的超薄均熱片。

目前占比雖然不高，
但未來若在高階手機、
摺疊機與平板放量，
也能讓營收來源更加分散。

第二季營收86.99億元，
季增1.7%、年增63.9%，
同樣創下單季新高。

第二季毛利率，
受到傳統電腦與顯示卡淡季影響，
沒有完全放大。

但真正值得期待的，
是下半年液冷新品出貨。

雙鴻最大的優勢，
就是液冷產品線相當完整。

從水冷板、
機櫃水管，
到水冷控制主機都有布局。

水冷板負責貼近晶片吸熱，
機櫃水管負責分送冷卻液。

水冷控制主機，
則像整套系統的幫浦與監控中心，
負責讓冷卻液穩定循環。

對大型雲端客戶來說，
這種完整方案非常重要。

AI機櫃不是換一個零件就好，
而是散熱、管路、
電源與監控都要一起配合。

供應商若能一次提供更多關鍵零件，
客戶導入速度更快，
合作也更容易加深。

下半年，
將跟著GB300、
輝達新一代平台，
以及美系雲端客戶自研AI晶片專案，
持續往上走。

記憶體專用液冷板、
水冷控制主機等高單價產品，
若順利放量，
對平均單價與毛利結構都有幫助。

只要AI伺服器功耗持續提高，
液冷散熱就會是資料中心升級的重要方向。

雙鴻與奇鋐，
正是AI機櫃從氣冷走向液冷時，
最直接受惠的供應鏈代表。

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過去受到景氣循環與庫存調整影響，

但現在記憶體、邏輯代工與3D AI晶圓代工，

營運能見度比前一段時間更加清楚。

隨著記憶體與邏輯代工訂單持續升溫，

營收與獲利仍有機會逐季改善。

記憶體代工營收占比已達約52%，

讓動態隨機存取記憶體供給更加吃緊。

公司7月再度調漲記憶體代工價格，

與美光合作的新一代製程機台，

這代表公司不只吃到短期報價上漲，

由於國際大廠把產能轉往高階3D快閃記憶體，

使傳統小容量快閃記憶體供給吃緊，

網通、工控等剛性需求仍然強勁。

已轉向更具成本競爭力的24奈米，

公司7月全面調高8吋與12吋邏輯代工價格。

分離式元件與功率元件用量增加。

公司正提高高毛利電源管理晶片，

與金氧半場效電晶體的出貨比重，

並降低低毛利面板驅動與感測器代工占比。

慶龍老師預告打第二隻腳介入最好，

南亞科受記憶體報價強勢上漲，

帶動營收與獲利表現明顯轉強。

過去市場主要把南亞科視為傳統記憶體廠，

但現在全球大廠產能持續轉向高階AI記憶體，

反而讓DDR4、DDR3等利基型記憶體供給變得更緊，

南亞科也因此站在補漲受惠位置。

受惠於記憶體價格大漲與產品組合改善，

仍以DDR4、DDR3、DDR2等傳統型記憶體為主。

但大量用在網通、工控、消費電子、

當國際記憶體大廠把產能轉向高頻寬記憶體與DDR5，

這也是南亞科這波最直接的受惠來源。

過去市場認為傳統記憶體成長性有限，

反而讓舊世代產品重新取得議價能力。

價格補漲效應還有機會在第3季延續。

南亞科新建5A廠將擴增月產能，

提升每片晶圓可產出的記憶體容量。

因為記憶體產業最後還是要靠製程進步降低成本、

提高產出，才能在景氣向上時放大獲利。

南亞科也開始往伺服器高階產品推進。

旗下泰林廠將逐步轉向DDR5伺服器暫存記憶體模組，

轉投資福懋科也持續導入設備並進行試產，

預計2027年迎來更完整的出貨貢獻。

這代表南亞科不只吃到這一輪DDR4補漲，

也在為下一階段伺服器記憶體需求做準備。

新一代AI晶片需要更多高頻寬記憶體，

使DDR4、DDR3這類產品的供給更難快速恢復。

AI運算從模型訓練走向推理應用後，

提高記憶體與運算晶片之間的連接效率。

南亞科持續發展客製化晶圓級堆疊業務，

加上新製程與伺服器產品逐步放量，

南亞科就有機會走向更高獲利的成長循環。

譜瑞-KY今天大盤重挫仍然逆勢漲，

這檔也是慶龍老師之前有蓋牌與操作過的AI高速保鏢，

譜瑞-KY營運開始回到成長軌道，

加上高速傳輸晶片、AI PC、伺服器線纜，

多半聚焦在PC與筆電相關晶片，

但現在公司產品已逐步往高階傳輸、

伺服器、車用與客製化應用延伸。

2026年第一季合併營收為39.9億元，

第二季毛利率有機會回到較健康區間。

AI PC與新一代筆電需要更快的資料傳輸速度，

帶動USB4訊號重整晶片需求提升。

訊號重整晶片就是在高速傳輸過程中，

把衰減或失真的訊號重新整理、放大，

資料中心內部需要大量高速線纜與儲存連接，

譜瑞-KY的第五代與第六代高速連接晶片，

已經取得伺服器大廠設計導入，

後續若第三季到第四季順利進入大量生產，

將有機會帶動伺服器相關營收放大。

主動式銅線也是值得看的新商機。

資料中心為了降低成本與功耗，

部分短距離傳輸會採用主動式銅線方案。

譜瑞-KY開發高速訊號補強放大器，

也已穩定出貨給中國雲端客戶，

代表公司在雲端資料中心傳輸市場，

就是利用譜瑞-KY既有高速傳輸技術，

公司目前有多個高速傳輸相關系統專案進行中，

預計2027年上半年進入大量生產，

這會是未來一到兩年重要的成長引擎。

把時序控制、驅動與觸控功能，

這項產品已在平板電腦市場提高滲透率，

明年銷售規模還有機會明顯放大。

車用電子也是譜瑞-KY後續可以觀察的方向。

車用系統需要更多高速資料傳輸，

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摩爾證券投資顧問股份有限公司(111)金管投顧新字第014號