慶龍老師 12/4 提到黑白 K 棒相間，是洗盤不是翻車

除了技術面，基本面當然具備價值

這兩年明顯把重心移往伺服器電池備援電力模組（BBU）等非 IT 應用

希望從「代工電源」轉向吃資料中心成長的供應鏈

在業外縮水下，本業仍交出好成績

單月營收最近已拉升到近 15 億元

目前非 IT 業務比重大約三到四成

公司目標 2026 年提高到四到五成

順達規劃在泰國與台灣同步擴產

順達正處在「營收年增不算爆發，但產品結構已轉好」的階段

一邊靠 BBU 與非 IT 業務墊高體質

如果資料中心備援需求如預期擴大

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現在是個不錯的回檔轉折與支撐位置。

漢唐到底是一家什麼樣的公司呢？

漢唐（2404）本業就是替半導體廠

先進製程、先進封裝大量開出，

漢唐幾乎鎖定在最核心的建廠案上。

也跟著客戶到美國等海外設廠，

2025 年第三季合併營收約 192 億元，

目前在手訂單金額約 1,322 億元，

大約可支撐未來一到兩年的工程量，

其中約三分之一在台灣（先進製程新廠），

等於中短期營收能見度非常清楚。

第一，2 奈米與以下世代製程，

對無塵室與機電系統的要求更高、金額更大。

還有美國、甚至歐洲與其他地區的可能性，

半導體資本支出的工程整合公司。

中期則靠 2 奈米與先進封裝建廠

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《價值型投資 最新產業研究報告》

除了消息面，更重要的是：它們的體質真的在變好、產品正在進入正確的成長週期。

昆盈（2365）AI 周邊正式開始放量

昆盈今年最大的變化，是把 AI 真正做進鍵盤、滑鼠、耳機等主力產品。

AI 滑鼠、AI 鍵盤目前占整體鍵鼠比重已達兩到三成，

而鍵鼠又占公司營收四到五成，

等於主力產品的含金量整體提升。

昆盈並沒有因為 AI 功能而大幅漲價，使新品更容易導入，

加上通路庫存健康，拉貨速度比預期快。

公司也在培養第二、第三支營運支柱：

音訊、電競周邊、影像辨識模組（工控、智慧物流）。

營收結構正在從單一周邊產品擴大成「AI 周邊＋工業辨識」。

企業端與消費端汰換時，周邊也會一起升級，

昆盈正站在這條成長曲線的前段。

毛利率長期維持在 40% 左右，是營運改善的最好證據，

和椿（6215）自動化本業穩＋智慧機器人第二曲線起跑

自動化設備、控制模組、物流系統需求強，

企業缺工問題讓自動化導入速度加快，

真正讓市場開始重視的，是和椿切入的「智慧機器人」。

公司推出巡檢、配送、清潔、回收等多用途機器人，

採模組化設計，能快速調整功能，適用於醫療院所、商辦、物流中心。

也成為公司認定的第二成長引擎。

和椿把不同類型的搬運機器人整合成一套解決方案，

協助企業提升倉儲效率、降低人力負擔。

案例愈來愈多後，客戶接受度上升，毛利結構也變得更健康。

總結：兩家公司都站在「從傳統產品 → AI 應用」的關鍵轉折點

昆盈：AI 周邊開始放量，工業辨識拉高產品附加價值。

和椿：自動化穩定成長，智慧機器人與智慧物流加速起飛。

新產品剛開始貢獻、財務體質改善、成長曲線正在展開。

只要後續營收持續印證，向上的力道會愈來愈明確。

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高力這兩年的發展非常明顯，就是站在幾個大趨勢的正中心：

再加上本業板式熱交換器的穩定成長。

2025 年 10 月營收約 6.73 億元，年增近一倍；

這不是單一題材的短期爆發，而是三條事業線同時發力的結果。

現在液冷散熱已經占到公司營收的一半，

AI 伺服器功耗持續飆高，風冷跟不上，

高力原本就在真空焊接、熱交換、流體控制有深厚技術，

把這些能力延伸到液冷機櫃與伺服器散熱，

毛利率自然比傳統產品好很多。

高力供應國際燃料電池龍頭的 Hot Box，

訂單能見度已經看到未來好幾年。

綠電不足時，燃料電池就是最佳備援與穩定電力來源。

客戶擴產，高力的供貨也同步放量，

未來兩三年的貢獻會愈來愈明顯。

第三塊是傳統板式熱交換器與冷凍空調。

但需求分散、底盤穩健，是公司重要的現金牛。

車用、熱泵、氫能應用增加後，

這塊的營收比重仍維持在四成以上，

面對成長需求，高力已經提前擴產。

台灣先擴燃料電池與散熱產線；

泰國新廠則在 2026 年加入量產，

鎖定散熱與熱交換器相關產品。

不論是液冷設備還是燃料電池，都能順利放量。

整體來說，高力正在從傳統零組件廠，

往「整套散熱與能源解決方案供應商」轉型。

讓未來幾年的成長動能具延續性、可見度高。

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蔡慶龍 價值型投資的最新長文及歷史文章，讓您掌握相關股市行情消息，協助您做投資決策。大家好 我是慶龍老師

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