《導讀》 鉅樂部研究團隊於2024年7月12日率鉅樂部會員，並承蒙公司董事長及總經理熱忱接待與介紹公司發展…。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）。 鑫品生醫(4170)參訪紀錄 https://www.cnyes.com/twstock/4170 1. 鑫品生醫2004年12月成立，主要從事免疫細胞製劑、生物技術委託開發暨製造（CDMO）服務及免疫細胞儲存服務等。免疫細胞製備技術2021年取得衛福部核准，是台灣具備 DC 樹突細胞與 NK 自然殺手細胞製劑生產資格的生技公司。於去年12月28日重新掛牌登錄興櫃，近日公告去年12月合併營收，繼111年營收成長近5成後，112年營收再成長3成，全年合併營收新台幣5,585萬元。 2. 110年鑫品以日本獨家授權的免疫細胞技術取得衛福部特管辦法核准，目前已接受臺北醫學大學附設醫院、臺中榮民總醫院、高雄國軍總醫院等十家醫院委託製備免疫細胞製劑，遍及北中南部地區，共通過16件免疫細胞治療計畫，可提供醫院DC樹突細胞疫苗與NK自然殺手細胞製劑，用於治療十種常見癌症，今年預計再新增兩～四家合作醫院。 3. 公司也引進日本使用多年的免疫力檢測系統並完成建置，可協助醫生在療程中及治療後做為免疫力監控的工具。另外，鑫品也與美國公司簽約取得其異體T細胞治療技術的台灣地區獨家共同開發與銷售代理權，隨著「再生醫療雙法」過關後，只要在二期臨床試驗中確認安全性及療效，有望取得有附款許可提早上市，將是對鑫品發展上的另一大挹注。 4. 與tella簽訂獨家授權後，將能完整提供包括樹突細胞、自然殺手細胞以及T細胞等三種有力的癌症免疫細胞製劑。tella公司的樹突細胞疫苗，是先從患者血液中取得單核球，在體外培養成樹突細胞，然後加入具有目標癌症特徵的蛋白質片段、也就是所謂的癌細胞抗原，讓樹突細胞記住癌細胞的特徵，再注射入患者體內，誘發對癌細胞的免疫反應。 5. 鑫品公司獲得tella獨家授權的「DC(樹突細胞)癌症疫苗」療法是由東京大學所開發。於日本已有22種癌症、超過11,000名癌症患者使用經驗，包括現有常規抗癌治療成效相對不理想的胰臟癌，以及國人新增人數最多的大腸癌，還有死亡人數居冠的肺癌在內。 6. 鑫品不只擁有亞洲最大的免疫細胞儲存庫，多年來致力於「TIE 標靶免疫細胞治療」，與國內醫學中心也早有多項臨床試驗合作。這次與tella簽訂獨家授權後，將能完整提供包括樹突細胞、自然殺手細胞以及T細胞等三種有力的癌症免疫細胞製劑 7. 異體T細胞治療技術不需抽取病人自體的免疫細胞，而是藉由分離健康捐贈者的T細胞，再大量誘導擴增為特殊T細胞族群後注射病患以進行癌症治療，因此有著治療時不需配對、副作用低、生產成本低、產品可長期冷凍保存、使用方便且即時等優勢。 8. 對於台灣市場的規劃，「再生醫療法案」過關預計以大腸癌及肝癌為首要執行標的在台灣啟動臨床試驗，若能在二期臨床試驗中確認安全性及療效後獲得暫時性藥證，將是對鑫品業務發展上的另一大挹注。 9. 台灣通過特管辦法開放細胞治療屆滿4年，總收案治療人數超過700人，其中8成以上都是使用自體免疫細胞治療癌症。 10. Car-T第二期人體實驗，將是未來可以拿到現金的案子。有可能成為國內第一家Car-T上市公司 11. 主要收入包括：租金、細胞儲存收費。業績主要從醫院端，每個月都會有特管辦法的收入，與醫院各收一半。 12. 第一期因為是自體，所以問題不大；第二期則因為已經累積幾百例的經驗，也可望順利通過 13. 樹突細胞可以辨認癌細胞，並殺死之。並可訓練活化免疫細胞；重建免疫力。 14. 產品集中於DC、NK，鎖定NK、DC，是因為其為較完整的治療方式 15. 緩解率、控制率：繼續活超過一年的病患高達九成 16. 再生雙法通過以後，有機會取得一件。異體治療已經進入二、三期。可以批次生產，冷凍保存。 17. 特管醫院已經從2~3家增加到12家，目前DC產能可以做到25例/月，目前利用率不到一半。再生醫療法過了以後，CDMO業務未來可望從第四期往前延伸到二、三期 18. 初期已經取得台灣與大陸的專利，DC、NK技術本來就有，從日本之授權主要目的是需要取得日本的臨床經驗與數據，對方已經累積了一萬兩千例。目前是買斷的，不用再付任何權利金 19. 毛利率大約60~70% 20. 長聖製備時間需要30~60天，最大優勢就是中國醫藥學院支援。 21. 亦可應用到三期治療無效病人，有很多病人治療的過程是沒有原料 22. 今年上半年損益兩平，每個案例的變動成本不高。未來CDMO接單大概三到四個月。未來每個月要到7~8個案例可以打平 23. 會去使用免疫細胞治療法的大多是已經使用標準治療法無效者 24. 第一次被檢疫出癌症的時候患者就可以選擇先儲存優質的幹細胞以備不時之需，但價格可能達百萬以上 25. 再生雙法通過以後，有利於其異體治療與CDMO業務發展，免疫細胞儲存業務亦有相當大的拓展空間。今年可望損益兩平，明年開始賺錢；未來營收年成長率估計約為25%左右。可以長期追蹤關注(目前P/B約為兩倍)。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保證資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

《導讀》 台灣雖然不是汽車生產大國，但台灣車燈產值在世界是排名第一，此公司台灣以外的市場已占公司營收比重約 50%，由於美元持續升值，且營收規模擴增，有利毛利率持續提高…。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）。 帝寶(6605) https://www.cnyes.com/twstock/6605 一、 公司簡介 帝寶產品結構為車燈佔97%、汽車百貨及零件佔3%。帝寶主要產品為汽車車燈及汽車百貨及零件等，主要鎖定售後維修市場，其車燈AM零件通過SAE與E-Mark認證的模具已超過14,000套，積極推動各項產品取得CAPA等相關認證，持續擴張銷售版圖以及產品市占率。AM約佔80%，OEM約佔20%。目前台灣廠區:鹿港廠、新營廠與彰濱廠。中國廠區:南昌廠、丹陽廠、合肥廠、寧波廠。 台灣廠區建置產能: 台灣以外的市場比重約 50% 帝寶工業成立於 1977 年，是台灣的 AM 車燈大廠，公司近年來以自有品牌「DEPO」在美國與其他海外市場銷售，靠著相對便宜的價格以及更快速的服務以拓展市場，目前台灣以外的市場已占公司營收比重約 50%。 美國汽車保險公司擴大使用AM件 過往歐美國家的汽車維修是以原廠零件為主，不過從2022年中起，美國最大汽車保險公司State Farm開放使用AM零件的車主也提供保險給付，且逐年擴大使用範圍，有助於帝寶提升在美國市場的滲透率。 泰國建廠計畫 帝寶因應市場需求增加，產能需要擴充，東南亞地區距離台灣較近，最後選擇泰國設廠，主要是當地供應鏈齊全，泰國也是東協市場的汽車大國，且避免中美衝突帶來的影響。帝寶斥資分四期興建泰國廠，第一期去年年底動工，預計2025年後投產，以提供AM車燈產品為主，供應當地內外銷市場，產能約200萬pieces，泰國廠一期廠房加上設備投資至少新台幣10億元，著眼東南亞的汽車市場。 首季財報優於預期 首季毛利率35.77%創高，主要受惠1. 因State Farm急需capa認證產品，帝寶capa認證數較競爭對手多，預估今明年將持續調漲售價2.美元強勢3.高毛利率的美國營收比重提高，首季EPS5.34元，其中1.3-1.4元來自匯率貢獻。 全年營運較去年強勢 過往第二季因為淡季營收會往下，不過預估5-6月營收沒有過往疲弱，由於美元持續升值，且營收規模擴增，有利毛利率持續提高。預估第三季營運小幅回檔，全年營運較去年強勢。 ＊以上文章由德信投顧提供，為其機構觀點，本文系在理性預期下，以總體經濟趨勢發展做為股市前瞻之一，僅供參考。我們不保証資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本文不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦，投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

《導讀》 六月營收創歷年同期新高紀，且AI 需求優於預期，樂觀看下半年的伺服器市場的展望，有望維持逐季成長，今年全年優於去年… 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）。 勤誠(8210) https://www.cnyes.com/twstock/8210 一、 公司簡介 勤誠興業成立於1983年，是一家提供個人電腦機殼、工業電腦機殼、伺服器機殼、存儲伺服器機殼、存儲容量擴展套件等產品線以及客製化服務的公司。與EMS公司合作，提供OEM、ODM代工及JDM服務。其主要產品包括應用於機架式及塔式伺服器的機箱解決方案，以及存儲及個人電腦機殼整合方案。公司出貨的伺服器等級為L3~L6，其中以L3、L5營收貢獻最多。研發總部位於新北新莊，生產基地分佈於桃園、嘉義、廣東東莞、江蘇崑山，其中中國產能占70%，台灣產能占30%。 二、營運概況 (1) 公司在第一季度取得了令人矚目的業績表現，營收達新台幣27.73億元，相較上一季度雖然減少了41.4%，但與去年同期相比增長了68.4%，創下歷年同期的新高。毛利率方面，公司持續實現提升，達到24.8%，較上一季度增加了0.5個百分點，年度增加了8.3個百分點，主要歸因於AI產品的表現。 (2) 儘管營業利益在上一季度減少了43.9%，但年度增長了8.98倍，顯示了公司的發展勢頭。市場分佈方面，美國市場佔營收的49%，中國市場佔26%，歐洲地區佔5%，其餘地區佔20%。而4月份的合併營收達新台幣10.3億元，較去年同期增長34%，累計前4月合併營收達新台幣38.1億元，年增57.4%。這些數字反映出公司在穩健增長和國際市場上的表現。 (3) 根據2022年的數據，勤誠的伺服器機殼在全球市場的市占率約為11~12%，客戶涵蓋系統整合商、OEM/EMS、通路商。根據公司業務模式，2023年的產品營收比重為JDM/ODM/OEM佔7580%，OBM（標準品）佔20-25%，毛利率依序為OBM>JDM/ODM>OEM。 (4) 公司的客戶包括鴻海、廣達、緯穎、Jabil、Inspur、Amazon、Google等廠商，其中Amazon為公司最大客戶，2023年占公司營收的50~55%。公司的競爭對手主要有奇鋐、營邦、晟銘電、迎廣、振發等國內上市櫃公司。 (5) 第一季生成式AI專案順利出貨，並且新進專案開發進展順利。公司在優化營運和精實管理方面的努力初見成效，這有助於帶動整體營收和盈利狀況優於去年同期。在第二季度開始，勤誠迎來了三大主要客戶釋出的30個新專案，這些專案將陸續進行，並在第二季度開始進入量產階段，持續貢獻到下半年，並延續至2025年。 (6) 勤誠作為輝達在2U與4U機箱領域的主要合作夥伴，對輝達的產品開發提供了重要支援。這些產品目前都處於新品導入（NPI）階段，其中，GB200產品在3月份已經進行了樣品送審，並計劃在5、6月份開始量產。勤誠作為輝達在2U領域的主要合作夥伴，對GB200產品的貢獻度被寄予了厚望。 (7) 今年台灣和中國廠區的產能利用率都表現良好，台灣的NCT（數字控制沖床）生產線正積極投資設備，擴大產能中，力求在年底前完成擴建。與此同時，美國的NCT廠也逐漸穩定下來，計劃在最快的時間內實現年底量產，以便更好地服務美國客戶。 (8) 去年勤誠AI伺服器產品佔比已達3成，在美中客戶需求持續強勁之下，看好今年佔比會再提升，由於美中AI訂單比例非常高，因此公司認為今年仍延續去年，預估ai占比有機會拉到5成，加上通用伺服器的需求也開始回升，今年維持逐季成長，全年營運續創新高的預期。 (9) 訂單能見度到2025年各類型專案開發順利，近期更獲選為Nvidia的MGX合作夥伴之一，先前已初步有合作產品於GTC大會展出，後續Computex也將展出最新產品。目前已有客戶專案開發中，將為今明年營運增添動能。 ＊以上文章由德信投顧提供，為其機構觀點，本文系在理性預期下，以總體經濟趨勢發展做為股市前瞻之一，僅供參考。我們不保証資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本文不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦，投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。