IMF 此次提出，對於 2023 年與 2024 年的 CPI 預測，其意義在於市場對於 Fed 升息轉向回到從前的寬鬆，要耐心且謹慎以對。不可能在 2024 年底就會降息，對期待「降息」者先波一大盆冰水，提醒所有廠商與消費者，不要好高騖遠

【邱志昌專欄】CPI與PCE降、PMI跌；GDP減速、Fed升息；美10年期公債殖利率變化、是股市波段操作較佳依據！ | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界

Fed 終於在 2022 年 12 月 15 日，FOMC 利率會議中、如大眾所預估的、最後決定將 FOMC 利率升高兩碼 (0.25%*2=0.5%)，將利率水準拉到 4.25% 至 4.5% 之間；預估 2023 年中可能會、

【邱志昌專欄】以Fed「經濟數據」深入研究美股、2023「整年美股走勢」清晰呈現！ | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界

盛極一時的 PCB 大廠欣興電子，在 2022 年 12 月 19 日董事會中，決定縮減 2023 與 2024 年的資本支出。這意味著未來兩年電子業之母，PCB 市場中有效需求出現脆弱需求

【邱志昌專欄】以公司「庫存問題」為由賣掉股票、是「弱式效率市場假說」投資行為！ | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界

2022 年 9 月 21 日、對持有美股或台股投資人，多是一場意外的災難；因為美國聯準會 (Fed) 再度升息三碼；Fed 從 2022 年 3 月開始、每次升高 FOMC(聯邦資金利率)，

【邱志昌專欄】不要看不懂、Fed緊縮政策、而大砍股票！行情總在沒人看好中開始！ | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界

貨真價實的AI才能繼續上揚？唯實際獲利與確定前景是問！

回顧美股與台股加權股價指數，在第二季中從電力、AI人工智能概念類股帶動，展開一波中期的多頭行情。尤其是台灣的AI類股族群，一波又一波、波濤洶湧。從最核心的晶片類股台積電、股價上揚蔓延到創意、世芯KY、廣達、緯創、聯詠等，又延伸至智原、威盛、辛耘、英業達、宏碁等，股價在半導體族群、及電子IC設計、電腦伺服器、散熱族群等不斷擴散；最後連出口的供貨台北港的「遠雄」所屬港區等，這多成為投資者熱衷的標的。台股集中市場，單日成交金額，一度滾量到4,600多億元，而單日當沖曾高達40%，市場熱絡之情況不言可喻。在這一段期間中，外資來回操作不停歇，由原先的半導體台積電、聯電、瑞昱、聯詠、創意等股票，買、賣超擴及航空華航與長榮航兩雄。

台灣的房地產景氣在兩稅合一之下，加上政府要對、買賣預售屋的投資行為課稅，資金的投資管道漸漸轉進到股票市場，所有短線客從房屋商品、轉戰於股市，撐起台股一片天。當房地產的買家，多是首購族的年輕人之後，其它資金無處可以短線獲利，於是將股市當成是投資與投機兼備之處；在這個階段中崛起的是IC設計類股，成為當初媲美台積電崛起的模式。例如漲勢非常兇猛的廣達，據傳聞五年前就設立廣達研究院，從事AI伺服器的研究工作，因此這一波的上揚代表未來，該公司承接伺服器的訂單將會更多，因此必然需要擴增產能；加上全球AI的領頭羊，NVIDIA是其未來最主要推手，給投資者有著商機無限的遐想，縱使今年預估每股稅後盈餘可達5元/股，2024年每股預估10元/股，但該公司股價多不畏本益比、已經步步升高，股價照漲不誤。

除此之外，第二線的AI概念股，如散熱概念股已經催化元山、協禧與動力-KY、及雙鴻、泰碩與業強；而伺服器概念也讓英業達、神達的股價翻揚，而伺服器再往下游、供應伺服器原料的台光電也沾光、伺服器相關的PCB廠健鼎股價也多被帶動上揚；而電腦製造商華碩也創下一年新高，傳聞華碩也接滿AI的電腦製造訂單至2024年。這樣的熱絡氣氛延續到7月24日，Fed升息的前夕依然不歇息。由所謂的籌碼面檢視，從2023年2月至今2023年7月24日，融資餘額已經從1,600多億元、增加到2,200多億元，總共增加600多億元；這600多億元，劇判斷多應集中在火紅的AI概念股族群之上，如果是這樣的演變，則AI類股族群的火紅、則應該注意、高檔的賣壓及風險。單日融資以7月14日，暴增48.42億元最多，當時指數已經上揚至17,000點以上。

叁、Fed的緊縮貨幣政策到達階段性的尾聲！

以Fed在2022年3月15日，第一次升息之前的評估，以股市金融市場為主的美國經濟，可以忍受6次三碼的升息，的確如Fed之所料，從2022年當天升息迄今，美國的金融體系似乎多相當堅挺、而實體經濟碰觸到衰退的邊緣之後即停住，如2023年第一季的GDP成長率只有1.1%，平減掉CPI年增率，其實該季的實質GDP成長率是負數，的確是步入衰退初期。其實這項證據在2023年4月台積電的第一次法人業績說明會後，就已經見到端倪。本文曾經將會後的第一天，訂為全球實體經濟衰退起日。

但就美國金融與科技產業而言，對於5%到5.25%、一年期美元的定期存款也大約接近4%的利率水準，並不畏懼。只有在2023年之3月發生過，創業投資銀行SVB擠兌、與被美國從款保險公司接管；引發瑞士信貸與德意志銀行的微小型金融震撼，並沒有影響到股市第二季的復甦。在NVIDIA總裁黃仁勳在台灣開第一槍之後，台股的AI概念股突然火紅，熱絡景象從IC設計類股開始；IC設計類股被譽為，最頂尖的理工概念結晶，是資工系的權威。

華爾街投資機構多認為，這一波AI的發展似乎無界限，從台股近一季來的表現便可以理解，目前綜觀台灣相關的上市公司，以發展電腦為主的產業，只要與AI沾上邊幾乎多是股價一飛沖天。也不管有沒有洽談到訂單，第一線的英雄是與NVIDIA與AMD，直接洽談合作關係的上市公司。例如廣達、緯創與華碩、和碩等，第二線則是整個PC產業鏈，由於需要高速運算，因此只要外商來台洽談訂單，公司價值就被股市立即反映。這樣無異現在的股價，是在反映未來的可能現金流量，而未來的現金流量又多是被認定為必然的，未來事實的發展會是這樣？

在現在熱絡地當下，要由風險面去探討必然像是狗吠火車，但由未來反觀現在的情況發展，可能投資者又有一天會說：怎麼會這樣呢？就跟當初2000年網路剛興起之際一樣，似乎是天網恢恢、鋪天蓋地。但究竟人類的所有文明多有其極限，倒是宇宙的極限，是一千億萬萬光年？，連愛因斯坦多不知道，AI怎麼會沒極限？

肆、結論：財報公開淬鍊是否貨真價實？

Fed近期最後一次升息是利空出盡！是高檔股價應當注意賣壓時候，應該也是新台幣兌換美元匯率將由壓抑回轉為微幅升值之際；但誰多無法相信這真是Fed這幾年最後一次升息，只怕野火燒不盡、春風吹又生、通貨膨脹再度燃起火苗。因此強勢的本國貨幣，反而會成為台股AI股價脫手時刻，股市的推斷應該逆向思考！

(聲明：本文為財務金融研究分享，不為運用本文投資之損益背書。)

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可以輔助台股選股,也可輔助法人機構Check選股是否妥當.這其中多數投資策略多建立在財務理論的基礎上,如果要問出所以然 ,勢必要念通投資組合理論,三因子模型與CAPM模型,尤其是體悟效率市場理論EMH等.這套系統用這些理論詮釋會更為貼心與深入.初步使用的最重要心得是,這套系統可以輔助並且可以達到將理財藏入在財務理論的效益.可以延伸深度學習正統的投資學.這要比枯燥閱讀期刊或名人著作還要有趣.

 (微軟的市價淨值比也是高不可攀)

  長期持股者的思維：何時買庫藏股？何時該申讓股權？！

美股在今年高檔拋售個股股權，不只 Tesla一家。從上述有關於Tesla股價闡述中，再回顧美股過去12年發展可見，美股市道瓊，或NASDAQ、標準普爾、費城半導體股價指數，自2009年3月第一次QE開始、即呈現多頭行情。在三次QE之後，2016年也進行退場機制、收縮資金、乃至於在2017年底升高利息，但皆無礙於股市多頭行情持續前進。在這12年的科技發展歷程中，由硬體筆記型電腦、伺服器、主機板等的製造，在2015年之後由於中國，急於建立紅色供應鏈，台灣半導體與IC設計產業戛然而起，成為今日最夯的產業。台灣股市這一個尚未完結的長波段，是從2016年初開始；2017年底起又風聞美中即將進入國力對決。2018年剛開戰的前半年，並沒有漁翁得利的台股，下半年突然從轉單效應、乃至台商回流、股市難得大紅大紫。

對Tesla也一樣，從建立生產基地就以上海為主，在2016年前的Fed三次QE似乎也無動於衷，一直到2019年美中貿易科技戰爭越燒越熱，Tesla股價也宛如火上添薪材、一發不可收拾；最終演成泡沫飆升局面。Tesla的股權會被它自己的CEO賣出，除馬斯克自己所言，是因為美國加州的稅負太重，他也是為了繳交鉅額所得稅所需外；將此一事件擺在投資學，事件分析個案中研究，也很有意義、必然可以成為未來財金學術重要教材。

一是馬斯克售股行為吻合，EMH半強式效率市場中的「異常假說」(Abnormal Hypothesis)「元月效應」。為了避稅、這個年底賣股票、下一個年初買股票，理論上大股東、或CEO次年一月會反手買進自己股票；但這只是針對大戶。而CEO需要被短線交易規範，6個月之內不能一進一出；若依此運作則要繳出近出獲利所得，還要被罰款、或處以刑法判決。

二是這位巨擘給我們上了一課，如何運用時機與漂亮手段，處理自己難得的股票總市值飆升的成就、就是落袋為安的SOP。

三、自己建立的公司多不知道，何時是買進庫藏股的機遇？又不知道何時是遠遠物超所值，應該要大量申讓持股？那就表示太不專心於本業，太不聊解自己了。最令人讚嘆的是，馬斯克選擇在幾十年來，美國首次有這麼大通膨預期之際，而Fed又需得收縮資金，以升息喝止通膨情勢之時；是Fed逼使出脫持股，並非本公司CEO大量申報賣出所致？！

這可能也得歸咎於美國國會，不再通過擴張的財政支出政策使然。近期因參議院執政民主黨，在對擴大財政支出的表決中，投下關鍵的反對票，使美國政府公共支出政策、擴大政府支出力道暫時停止投入。寬鬆貨幣與擴大財政支出，兩大財經政策雙雙轉向預期，加上美股多頭行情已經長達12年以上，終究還是會有停歇回檔休息一天，且科技進步的腳步不斷向前奔跑，屆時一些新創科技的價值，也將會分散目前既有科技獨特性，呈現更多元化、百花齊放的多頭行情；就如同現在的元宇宙、或是生物科技類的發展一樣。

根據維基百科所記載的亞馬遜公司，一家科技公司壯大路徑，其發展過程大致多是相似的；一、要經過不斷的業務項目放大之後再聚焦、再放大後再聚焦、如此滾動進行；二、再來要透過併購、找尋自己企業所需的垂直整合；亞馬遜公司終於，從一家網路書店蛻變為電商巨擘。三、科技公司的經營路徑，唯代工OEM與ODM、與自創品牌兩類。台灣大多是代工業務，即使是半導體與IC公司、也大多是為美系生產大廠、與中國廠商做客製化服務。四、若生產技術已無法配合最上游廠商需求、與時俱進，在競爭劇烈下，終將被前衛公司所取代；柯達與Nokia就是血淋淋殷鑑。而台灣的供應鏈也是一樣，如果最上游的廠商不擴廠了，則下游OEM、或是ODM廠商自然需要隨著轉變。

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試用(鉅亨易策略)心得

庫藏股與CEO申讓持股意義何在?

再度議論馬斯克為何大賣Tesla持股？？