在一輪劇烈波動之後，比特幣正被兩股方向相反的力量拉扯：長期資金在靜靜增持，短線交易與衍生品結構則在有意無意地壓制上行動能。近期資料表明，長期買家仍在持續吸納比特幣，而短期情緒則明顯偏向防禦。多項情緒指標處在“極度恐懼”區間，但這種恐懼並未演變為恐慌性拋售，而是轉化為遲疑與觀望，令價格走勢被壓縮在相對狹窄的範圍內。最直觀的訊號之一來自最大的企業級比特幣持有者。Michael Saylor近期再次在市場上釋放增持暗示——熟悉其行事風格的投資者注意到，這往往意味著其旗下Strategy將繼續按照既定節奏加碼倉位。Strategy的比特幣頭寸是在多年時間裡逐步累積起來的，而非幾周內的集中交易。公司整體持倉成本遠低於當前市場水平，這一結構表明，其增持行為更接近一種長期資產配置決策，而不是針對短期波動的交易操作。這類訊號出現的時間點，恰逢市場情緒偏冷。多種情緒指標顯示，交易員整體心態仍然不穩，恐懼情緒並未迅速修復。這種錯位意味著，長期資金與短線參與者很可能在完全不同的時間軸上做決策：前者傾向以年為單位衡量收益與風險，後者則盯著日內乃至更短周期的價格變化。按照傳統經驗，“極度恐懼”往往伴隨著大幅拋售或劇烈的價格錯位。然而，這一輪比特幣走勢中，類似場景並未出現。相反，價格被“鎖”在較窄區間，更像是信心不足、行動遲緩，而不是集體出逃。從交易行為上看，市場參與者既不願積極追高，也不急於大規模減持，形成一種心理上的對峙。上漲缺乏足夠追隨者，下跌也缺乏堅定的賣方，在這兩股力量互相牽制下，市場動能被逐步消耗，價格在持續存在的現貨需求中依舊顯得“缺乏趨勢”。與此同時，圍繞比特幣的基礎設施仍在擴展——包括更多面向機構的產品和託管服務——這一點與短期價格表現之間，形成鮮明反差。從表面看，缺乏上行動力似乎有些令人費解。多隻現貨比特幣ETF持續從公開市場上吸走籌碼，按經典供需邏輯，這應當收緊流通供給，對價格構成支撐。但價格行為講述的是另一種故事。根據Bitwise Alpha的Jeff Park觀點，目前真正的壓力並不來自現貨市場，而是源於衍生品端。部分早期比特幣持有者，正越來越多地通過出售看漲期權來變現未來的上行收益。這種做法在市場上製造出一種“合成供給”：每當比特幣價格試圖上行並接近這些期權行權區間時，相關避險行為就會啟動，將額外的拋壓帶回市場。換句話說，許多潛在的上漲空間，在真正形成持續行情之前，就已經通過期權市場被提前“賣掉”。不同期權市場的表現，使這種結構失衡更加清晰。一方面，與現貨比特幣掛鉤的期權市場中，不少長期持有者通過持續寫出看漲期權，避險並鎖定部分未來收益；另一方面，圍繞BlackRock比特幣ETF的期權需求，則在一定程度上體現出對上行的樂觀預期。Jeff Park指出，部分投資者願意為這類ETF相關產品的上行保護支付溢價，反映出他們並未完全放棄對價格繼續走高的想像空間。但在更大的市場結構中，佔主導的依然是那部分不斷通過期權“賣出上漲”的資金。 (區塊網)

今天，海外加密媒體 Cointelegraph 提出一個引發市場關注的判斷：如果日本央行在 12 月 19 日如期加息，比特幣可能面臨新一輪迴調，甚至跌破 7 萬美元。這個結論並非情緒化預測，而是基於宏觀政策、歷史資料和技術形態的綜合分析。一、日本央行為什麼重要？日本長期維持超低利率，形成了規模巨大的 “日元套利交易”：資金借入低息日元，投向美股、加密資產等高風險資產。一旦日本央行加息：日元走強融資成本上升套利資金被迫平倉結果是全球流動性收緊，風險資產普遍承壓，而比特幣對流動性變化尤為敏感。二、歷史經驗並不樂觀分析師 AndrewBTC 統計發現，自 2024 年以來，日本央行每一次加息後，比特幣都出現了明顯回呼：2024 年 3 月：下跌約 23%2024 年 7 月：下跌約 26%2025 年 1 月：下跌約 31%換句話說，日本央行加息，往往成為比特幣階段性下跌的“觸發器”。三、技術面釋放風險訊號從走勢結構看，比特幣近期形成了典型的 “熊旗形態”：前期快速下跌後，進入窄幅反彈整理。技術分析中，這通常意味著下跌趨勢中的中繼，而非反轉。一旦價格向下跌破整理區間，測算目標正好指向 7 萬美元附近。四、是否意味著牛市結束？需要強調的是：短期回呼不等於長期看空。這更可能是一次流動性收縮背景下的階段性調整，而非比特幣邏輯本身被否定。 (財經實驗室TheFinanceLab)

在2025年第四次投資者諮詢委員會會議上，美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯發表了一場備受矚目的演講。此次發言不僅是其全年總結性講話，更是對美國資本市場未來發展路徑的一次系統闡述。面對區塊鏈技術、資產代幣化以及人工智慧等多重技術浪潮的衝擊，阿特金斯明確了SEC的監管使命與原則，強調既要“確保公眾公司成為對更多企業有吸引力的選擇”，又要為金融市場的鏈上轉型鋪設合規路徑，同時避免對新興技術採取“過度規定性”的監管方式。我們重點圍繞其演講中九個核心觀點，以揭示SEC在新時期的監管思路與戰略方向。一、SEC主席的首要任務：重塑公眾公司的吸引力阿特金斯在發言開篇即強調，其核心任務之一是“確保公眾公司成為對更多企業有吸引力的選擇”。這一表態反映出SEC對當前美國資本市場結構及其全球競爭力的深刻關切。公眾公司作為資本市場的主體，其活力與健康直接影響資源配置效率、投資者信心以及國家金融競爭力。近年來，隨著私營市場融資管道的多樣化與便捷化，越來越多企業選擇推遲或放棄上市，公眾公司數量呈現萎縮趨勢。為此，SEC需通過最佳化監管框架、降低合規負擔、提升市場透明度與可預期性，重新激發企業上市意願，鞏固美國公開市場的全球領導地位。二、規則現代化：推動資本市場向“鏈上運行”演進面對分佈式帳本技術（DLT）與資產代幣化的快速發展，阿特金斯明確提出，SEC須推動規則現代化，使市場能夠實現“鏈上運行”。傳統證券發行、交易與結算體系依賴多層中介，雖在一定程度上降低了資訊不對稱與操作風險，但也帶來效率低下、成本高昂、透明度不足等問題。公共區塊鏈技術則有望從根本上重構這一體系，實現證券發行、持有、交易與服務的全流程鏈上化。SEC的任務不是阻礙這一處理程序，而是通過修訂過時規則，為其提供合規發展空間，確保美國在全球鏈上資本市場建設中佔據先機。三、公共區塊鏈與代幣化：重構發行人與投資者關係阿特金斯指出，公共區塊鏈與代幣化不僅能夠簡化交易流程，更可“簡化整個發行人與投資者的關係”。傳統證券持有體系下，股東身份識別、投票權行使、股息發放等均需通過託管行、經紀商等多重中介完成，流程複雜且易出錯。而代幣化證券可通過智能合約實現自動化治理功能，如代理投票、即時分紅、股東通訊等，大幅提升效率與透明度。這種技術驅動的直接關係重塑，是SEC在制定新規時必須充分考慮的核心變化。四、代幣化的三種主要模式阿特金斯在演講中系統梳理了當前市場中出現的三種代幣化模式，體現出SEC對行業實踐的高度關注：直接鏈上發行模式：企業直接在公共分佈式帳本上發行股權類代幣，這些代幣作為可程式設計資產，可嵌入合規條件、投票權等治理功能，實現投資者直接持有、中介環節最小化。鏈上權利對應模式：由第三方機構將傳統股票的所有權對應為鏈上權益憑證，投資者通過持有鏈上代幣間接享有底層資產的經濟與治理權利。這種模式在一定程度上保留了傳統法律結構，同時引入鏈上流動性。合成產品模式：發行反映上市公司股價表現的合成代幣化產品，這類產品多在海外市場發行，反映出全球投資者對鏈上金融基礎設施的強烈需求。SEC需針對不同模式設計差異化監管方案，既鼓勵創新，又防範風險。五、前任SEC的錯誤做法：過度擴張與抑制創新阿特金斯不點名批評了前任委員會在監管鏈上市場時的錯誤做法，即試圖通過擴大“交易”與“交易所”的法律定義，將鏈上協議乃至基礎通訊協議納入傳統交易所監管框架。這種做法“缺乏限制性原則”，不僅超越了國會立法授權，更製造了監管不確定性，抑制了技術創新與市場發展。阿特金斯強調，SEC不應以“暴力破解”方式將新業態強行塞入舊框架，而應基於技術本質與功能現實，建構與之匹配的監管邏輯。六、妥善使用豁免權：為創新提供過渡空間根據1934年《證券交易法》，SEC被賦予廣泛的豁免權。阿特金斯提出應“負責任地使用這些權力”，通過設立“有限制、時間受限、透明且以強有力的投資者保護為基礎”的豁免框架，為鏈上金融創新提供安全試驗空間。這種“監管沙盒”思維，既允許市場在受控環境中探索新模式，也為SEC積累監管經驗、制定長期規則爭取時間。豁免不是放任，而是以階段性、條件性的寬容，推動市場有序進化。七、監管去中心化協議：避免“方釘入圓孔”阿特金斯明確反對以監管中心化中介的方式去監管去中心化協議。他認為，真正的去中心化協議依靠程式碼規則與社區治理運行，具有透明、抗審查、彈性強等特點。若強行施加傳統經紀人-交易商監管要求，不僅無法實現有效監督，反而會扼殺其創新活力。然而，這並不意味著鏈上金融可成為“法外之地”。SEC須區分“真正的去中心化金融”與“僅披著鏈外衣的中心化實體”，防止後者利用監管套利損害投資者權益。監管應基於“功能現實”，而非組織形式表象。八、鏈上資本市場監管的基本原則阿特金斯為鏈上資本市場監管勾勒出三項基本原則：技術中立與功能監管：規則應基於經濟活動實質，而非採用技術的標籤。創新包容與風險可控：在鼓勵技術應用的同時，須確保透明度、問責制與投資者保護不因技術變革而削弱。全球協同與本土責任：美國應積極主導國際監管對話，防止割裂與套利，同時堅守本國市場高標準。這些原則共同指向一個目標：使美國在鏈上時代繼續保持“全球最有活力、最透明且最值得信賴的市場”地位。九、上市公司AI資訊披露：堅持原則導向，反對清單式監管在談及人工智慧對企業的影響時，阿特金斯展現出鮮明的“原則監管”立場。他反對針對每一項新技術出台具體披露清單，主張依靠現有基於重大性原則的資訊披露框架。公司應自主判斷AI是否對其業務模式、財務狀況、風險構成產生重大影響，並據此向投資者提供有價值的資訊。這種彈性化監管方式，既避免了規則頻繁修訂帶來的不穩定性，也賦予企業足夠的披露靈活性，體現了SEC對市場自我調節能力的信任。結語：回歸使命，引領未來阿特金斯的整場發言傳遞出一個明確訊號：SEC正試圖在保護投資者、維護市場完整性與鼓勵技術創新之間尋找新的平衡點。其核心思路是“回歸使命”——不是通過擴大權力來應對變化，而是通過最佳化規則、澄清邊界、善用工具，使監管更好地服務於市場發展與公眾利益。在區塊鏈與人工智慧雙重浪潮疊加的今天，這種“使命驅動、原則優先、包容創新”的監管哲學，或許正是美國資本市場保持長期競爭力的關鍵所在。SEC的角色不是擋在技術洪流前的巨石，而是引導其合規流淌的河床——既防範氾濫成災，又助力潤澤生態。 (數字新財報)

2025年底，一則看似簡單的支付功能更新，卻引起了全球科技與金融圈的熱烈討論。全球最大的影音平台YouTube宣佈，將允許美國地區的內容創作者選擇使用PayPal發行的美元穩定幣PYUSD來領取他們的收益。這不僅僅是為創作者提供一個新的收款選項，更被視為一個分水嶺事件——它標誌著像Google這樣的頂級科技巨頭，終於從長期以來的觀望姿態，轉為實際行動，正式踏入加密貨幣支付的賽道。這個舉動引發了一個更深遠的提問：這是否意味著加密貨幣支付的大眾化時代，真的要來臨了？“防火牆”模式此次合作最引人注目的，並非其顛覆性，反而是其極度謹慎且巧妙的架構設計。根據PayPal加密業務負責人May Zabaneh的說明，YouTube採用了一種被業界稱為“乾淨分層”或“不沾手”的模式。具體來說，整個流程是這樣的：YouTube作為支付方，依然是向其長期的合作夥伴PayPal發出傳統的美元支付指令。真正的操作發生在PayPal的後端——PayPal在收到美元後，負責將其轉換為等值的PYUSD穩定幣，再分發到選擇此選項的創作者的數字錢包中。Zabaneh對此解釋道：“我們所建構方案的美妙之處在於，YouTube本身完全無需接觸或持有任何加密貨幣資產。我們幫助他們消除了所有背後的複雜性。”這種“防火牆”式的架構，實質上是將加密貨幣的結算、託管與合規風險完全外包給了像PayPal這樣專門的金融科技公司。對於Google這樣的龐然大物而言，這無疑是一條可複製的、低風險的引入路徑。它既能享受到穩定幣支付所帶來的效率與創新形象，又不必讓自己龐大的資產負債表直接暴露在加密資產的波動與監管不確定性之下。這為其他仍在猶豫的大型企業，提供了一個極具吸引力的範本。YouTube選擇在此時此刻推出此功能，絕非偶然。背後最關鍵的推動力，來自於美國監管環境的日漸明朗。2025年稍早，美國總統川普簽署了具有里程碑意義的《GENIUS法案》（GENIUS Act），為美元穩定幣提供了聯邦層級的監管框架。該法案正式承認了穩定幣作為合法支付工具的地位，消除了長期籠罩在該行業上空的法律灰色地帶。對於企業法務部門而言，這無疑是一顆定心丸，大幅降低了它們在採用穩定幣時可能面臨的法律風險與合規壓力。政策的綠燈一旦亮起，科技巨頭們的腳步便顯著加快。YouTube的跟進，正反映了從矽谷到華爾街，企業界對穩定幣態度的轉變。正如Clearpool的執行長Jakob Kronbichler所言：“像YouTube這樣的大型科技公司，只有在新的支付軌道‘操作上成熟且低摩擦’時才會採用。”而監管的明確化，正是成熟度的最重要標誌。全球視角將視角拉遠，YouTube與PayPal的合作，實則是下一代全球資金流動入口爭奪戰的縮影。隨著穩定幣逐漸被視為新一代的金融基礎設施，金融科技巨頭們早已開始佈局，意圖在這場“支付鐵路”的攻防戰中搶佔先機。PayPal無疑是先行者。自2020年開放加密貨幣買賣，到2023年推出自有穩定幣PYUSD，其野心顯而易見。如今，市值已逼近40億美元的PYUSD，正被整合進PayPal錢包、旗下應用Venmo以及數千萬商家的支付管道中，逐步建構一個以PYUSD為核心的封閉金融生態。而它的老對手Stripe也不甘示弱。今年初，Stripe斥資11億美元收購穩定幣新創Bridge，其意圖同樣是打造另一條基於區塊鏈的結算網路。此外，Jack Dorsey旗下的Cash App轉向穩定幣支付，日本的Sony銀行宣佈發行美元穩定幣，甚至Google Cloud本身也已開始接受部分客戶以PYUSD付款。這一系列的動作表明，從個人使用者、中小企業到大型企業，穩定幣正在滲透支付領域的各個層面。而擁有龐大使用者基礎和現金流的“創作者經濟”，自然成為了雙方短兵相接的第一個戰場。這場戰爭的勝負關鍵，將不再是幣價的漲跌，而是結算的速度、跨國的成本以及生態的廣度。當科技巨頭們為穩定幣的潛力歡欣鼓舞時，國際貨幣基金組織（IMF）等全球性機構則從更宏觀、更審慎的角度看待這一趨勢。在近期發佈的一份長達56頁的報告中，IMF明確指出：“穩定幣將會持續存在（here to stay）。”IMF承認穩定幣的巨大潛力。首先，它有望實現更快、更便宜的跨境支付，尤其對於動輒產生高昂手續費且延遲嚴重的國際匯款業務，區塊鏈的單一資訊源特性可以極大簡化流程、降低成本。其次，穩定幣能夠推動普惠金融，通過與傳統支付服務商的競爭，為那些銀行服務不足的地區和人群提供更便捷的數字支付選項。然而，潛力與風險並存。IMF也發出了嚴肅的警告：脫鉤與崩盤風險：如果儲備資產價值下降或使用者信心喪失，穩定幣可能脫鉤甚至崩潰，引發儲備資產的恐慌性拋售，衝擊傳統金融市場。貨幣替代風險：在一些本國貨幣不穩定或高通膨的國家，民眾可能大規模轉向使用美元穩定幣，這將削弱該國央行的貨幣政策控制力，損害其金融主權。監管碎片化風險：目前各國對穩定幣的監管政策鬆緊不一，這可能導致發行商利用監管套利，選擇在監管最薄弱的地區註冊，從而引發系統性風險。因此，IMF大力呼籲加強全球合作，建立統一的監管標準，以應對穩定幣可能帶來的宏觀金融風險，並確保這項技術“成為一股向善的力量”，而不是混亂的源頭。結論YouTube開放PYUSD收款，展示了一條大型企業在規避直接風險的前提下，擁抱新技術的可行路徑，並可能引發一連串的跟進效應。對於創作者而言，這意味著更高的資金運用彈性；對於整個行業而言，這是一次巨大的信心提振。然而，回答開頭的問題——加密貨幣支付正在全球普及嗎？答案是肯定的，但這條普及之路充滿了挑戰。目前，這項功能僅限於美國，其全球推廣將面臨各國迥異的監管法規。正如IMF所警告的，若缺乏全球性的協調與合作，一個個由不同穩定幣和不同平台構成的“資料孤島”或“支付壁壘”可能取代舊有的金融摩擦，形成新的問題。因此，YouTube的這一小步，並非宣告一個新時代的完美到來，而是拉開了一個新時代的序幕。在這個序幕之後，將是監管機構、科技巨頭、金融機構與使用者之間漫長而複雜的博弈與融合。市場現在正屏息以待：下一個跟進的巨頭會是誰？而這場由穩定幣驅動的全球支付體系變革，又將如何重塑我們所熟知的數字經濟版圖？ (鏈科天下)