根據最新的“Bitfinex Alpha”報告，BTC的價格正等待長期持有者或機構需求來吸收近期來自短期持有者的拋售壓力。自1月20日創下109,590美元的歷史新高以來，BTC的下跌加劇了人們對機構投資者在維持市場勢頭方面作用的擔憂。最近BTC的價格跌破77,000美元，較峰值回呼了29.7%，成為當前牛市周期中的第二大回呼。歷史上，30%的回呼往往預示著市場反彈，但當前情況表明，“資金雄厚的投資者”尚未完全吸收賣方壓力。機構資金流動與市場穩定性機構對BTC的採用，主要由現貨BTC ETF和企業積累驅動，在減少本輪市場周期回呼深度方面發揮了關鍵作用。過去的回呼幅度在18%至22%之間，凸顯出回呼趨勢趨於平緩。然而，當前29.7%的跌幅表明機構的支援力度有所減弱。該報告指出，上周五個交易日中有四天ETF資金流出達到9.214億美元，進一步強化了這一趨勢。如果沒有機構投資者的新一輪買入，BTC可能會面臨價格長期盤整或進一步下跌的風險。拋售壓力加劇市場資料顯示，定義為“持有BTC不到180天的錢包地址”的BTC短期持有者（STH），正在越來越多地在虧損狀態下拋售。當價格跌破90,000美元時，STH出現了未實現淨損失，這歷來是拋售壓力增加的催化劑。這一群體中特別脆弱的部分是“小蝦”地址，即持有BTC不足1枚的持有者，他們往往會在長時間未實現損失後，在價格反彈時拋售BTC以解套。最近BTC買家的成本基礎趨勢進一步說明了需求的減弱。在市場強勁的情況下，過去7天至30天內購買BTC的人的成本基礎通常會高於1個月至3個月前購買的人，這表明市場看漲情緒。然而，這一模式在2025年第一季度發生了逆轉，新進入市場的投資者對消化市場供應猶豫不決。這一轉變與BTC跌破90,000美元同時發生，反映出從創歷史新高後的動量向風險規避環境的轉變。關鍵指標反映市場觀望情緒短期持有者支出產出利潤比率（STH-SOPR）是評估BTC當前拋售壓力的關鍵指標。它衡量STH是在盈利還是虧損時賣出。自BTC跌破95,000美元以來，STH-SOPR的30天移動平均值一直低於1，表明大多數短期投資者正在虧損賣出。該指標以1為中性區，當BTC短暫達到78,000美元時，該指標下跌至0.97。這一走勢標誌著本周期中最劇烈的投降事件之一。持續的下行壓力導致更廣泛的市場謹慎情緒，促使短期參與者繼續拋售。歷史上，這種條件預示著局部賣方枯竭，即較弱的投資者離場，而較強的手開始再次積累。長期投資者通常監測這些條件以尋找潛在的重新入市機會，認識到深度負面的STH-SOPR讀數可以作為逆勢買入訊號。報告指出，隨著BTC在本周期中經歷最重大的回呼之一，機構投資者的反應對於確定市場下一階段走勢將至關重要。如果機構資本大量回流，可能會為BTC價格的回升提供必要的支援。然而，如果沒有資金雄厚的投資者重新產生興趣，BTC的價格走勢可能會保持低迷，表現為繼續在區間內波動或進一步下跌。 (區塊鏈騎士)

目前頭部交易所中，前十名有七家是華人開設的： 因此在加密行業，如果按種族進行區分，華人應該是影響力最大的種族，沒有之一。 雖然中國大陸雖然是對加密貨幣限制最嚴格的地區之一，但其實中國大陸 的身份其實是最適合炒幣的身份! 原因一：很多國家的身份對交易所註冊有限制 中國大陸對交易所的限制主要是禁止訪問，但是如果人在海外是沒有任何限制的。 那怕是最聽話的交易所，在香港持牌的Hashkey，也貼心的為持有中國大陸護照的人士提供了詳細的選擇，總體來說只要能交待清楚人在海外就不攔著。 相比於所謂“支援加密”的美國，只要你是美國身份，或者外國人在美國，各種交易所一律停用！ 原因二：免稅 美國口口聲聲要支援加密，但作為美國人炒幣賺了錢是要交稅的，資本利得稅短期高頻交易最高擋位稅率37%，長期持有的最高擋位稅率也只有20%。 日本則更誇張，加密貨幣利潤按高達55%的綜合所得稅率徵稅，但2025年初有報導稱執政黨提議將稅率降至20%，以推動稅收改革。 真正對加密比較友好的是德國，持有加密貨幣超過1年後出售免徵資本利得稅。若一年內出售，利潤低於600歐元也免稅；超過則按標準所得稅率全額納稅。 但如果你炒幣持有的是中國護照，我相信沒有多少人交過稅吧？ 不過如果你炒幣虧錢的話，在大部分國家都是不用交稅的。 但凡是總有例外，有的國家炒幣無論盈虧都要交稅！ 這個奇葩國家就是印度，無論自2022年7月起，印度對加密貨幣交易徵收1%的預扣稅，由交易所在每次交易時扣除。此外，加密貨幣收益按30%稅率徵稅，且虧損無法抵扣其他收入！ 還有一個同樣奇葩的國家就是瑞士，號稱避稅天堂的瑞士對本國人可是一點都不客氣！ 瑞士作為以太坊基金會駐地，可以說絕對是加密友好。 但瑞士各州會徵收財富稅（Wealth Tax），基於年底資產淨值計算，稅率通常在0.1%-1%之間。 只要你持有的加密貨幣，無論價值如何漲跌，只要這些加密貨幣值錢，那就要交稅！ (C Labs 加密觀察)

2025年2月22日，中國數字經濟發展和治理學術年會在南開大學召開。本次年會以“人工智慧、數字經濟與新質生產力”為主題，積極響應黨的二十大報告中關於“加快建設網路強國、數字中國”的戰略號召，匯聚了學術界與產業界的智慧力量，共同探索數字經濟的未來發展方向。年會邀請了40餘名專家學者及機構代表，就數字經濟、數字金融、數字貿易、資料要素、人工智慧創新發展等核心議題展開深入研討。 南開大學校長陳雨露以《加密貨幣的崛起與挑戰》為題發表主旨演講。 陳雨露發表主旨演講 我今天想分享的主題是《加密貨幣的崛起與挑戰》。加密貨幣是通過電腦網路運作的一種數字貨幣，每個加密貨幣單位的所有權都記錄、儲存在一個數字帳本或者區塊鏈當中。區塊鏈是加密貨幣最為底層的技術，其核心就是工作量證明（PoW）等共識機制。 加密貨幣主要包括三大類型：一是支付型加密貨幣，如比特幣、以太幣；二是穩定幣，最著名的是美元穩定幣USDT和USDC；三是中央銀行的數字貨幣，又稱為主權數字貨幣，較大規模的代表如中國的數位人民幣。 加密貨幣主要有七大特徵，即：分佈式；安全性；稀缺性；匿名性；價格交易的高波動性；挖礦過程產生的大量能源消耗；在全球範圍內即時交易，不用考慮貨幣兌換成本和國際轉帳時間成本的全球性。 從2009年1月中本聰（團隊）挖出了比特幣第一個區塊（Genesis Block）以來，加密貨幣已經從一個小眾虛擬貨幣實驗品，逐步在金融生態系統中佔據一席之地。目前已有130余個國家和地區開始將不同形式的加密貨幣納入到主流金融體系的討論範疇中。 在全球地緣政治動盪加劇、美國財政赤字居高不下、美國國債急劇攀升的大背景之下，以比特幣為代表的加密貨幣資產正在受到廣泛關注。最新動向表明，美國政府正在從國家戰略儲備、加密貨幣立法和加密金融基礎設施三個方面，加速建構三位一體的“數字美元霸權體系”，並試圖以此將其在傳統金融領域的全球霸權延伸至數字經濟時代。圍繞上述背景，我重點闡述加密貨幣發展的全球態勢與風險挑戰等方面內容。 加密貨幣市場正在經歷突破性的進展 2024年1月份比特幣現貨平台交易基金ETF獲准正式推出，成為加密資產與傳統金融資產融合的一個標誌性事件。 同年12月份比特幣價格突破每枚10萬美元，帶動加密貨幣總市值在短短2年間由8千億美元急劇攀升至3.4兆美元。同時，加密資產總市值對全球六大中央銀行（G6）的流動性比例已經由2009年的不足1%，迅速上升到2024年底的12%。主流市場中，比特幣投資屬性正在由小眾風險資產向主流大類資產切換。新一屆川普政府提出的建立戰略性比特幣儲備計畫（SBR），進一步刺激和強化了這一切換處理程序。 2023年下半年以來，美國政府對加密貨幣領域的監管立場出現顯著轉向，其戰略意圖很可能是試圖將美國傳統金融霸權向數字金融領域延伸擴展。 在美國政府債台高築、通膨居高不下的大背景下，美方這一戰略既可確保美元在數字金融變革浪潮中的中心化地位，又可反向支撐並緩和其日益嚴峻的聯邦債務形勢。這一戰略可能包含短、中、長三階段的目標：在短期，美國政府正在試圖通過加密貨幣戰略儲備、鼓勵美元穩定幣擴張及控制加密資產交易核心基礎設施這三大手段，建構全球數字貨幣霸權的初步框架；在中期，將通過寬鬆的監管環境、稅收優惠和長臂金融制裁，持續吸引（或脅迫）全球頭部的加密企業遷徙至美國或納入美國政府監管體系，推動產業集聚、就業和經濟增長，還可保持美國在區塊鏈技術研發中的領先地位；在長期內，美國將通過主導全球數字金融基礎設施和規則的制定，確保美國在數字經濟去中心化浪潮中始終掌握中心化的權力，確保美元在數字經濟時代全球投資和交易中始終保持中心化地位。 美國轉向及其戰略意圖 1.2023年下半年以來，美國政府及業界在加密貨幣領域出現了五個標誌性的轉變 第一，美國金融監管當局的立場已由“嚴厲打壓”轉向“引導式監管”。川普政府的新任主席Paul Atkins是加密貨幣的長期支持者，上任後積極推動加密資產的合規化路徑，加上其與新任財政部部長Scott Bessent的緊密關係，體現出新一屆美國政府對加密資產的積極支援，以及在金融創新和金融投資保護者之間尋找新平衡點的趨勢。2024年12月，SEC批准了富蘭克林·鄧普頓（Franklin Templeton）的加密指數ETF（EZPZ）在納斯達克上市交易，這是美國金融監管立場全面轉向的重要標誌。 第二，從立法打壓到立法支援。美國國會正在積極推進加密監管立法“雙支柱”——《21世紀金融創新與技術法案》（簡稱FIT21）與《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（簡稱GENIUS）。FIT21法案將全面奠定加密監管基礎框架，解決諸多分類與管轄權問題，並釐清SEC與CFTC（美國商品期貨交易委員會）之間的監管邊界，制定數位資產商品和證券屬性的認定標準，並為機構數位資產託管業務建立起法律框架。 GENIUS則致力於為穩定幣建立全面監管框架，並將佔全球穩定幣總市值90%的兩大幣種——USDT和USDC納入監管範圍。FIT21已於2024年5月份在眾議院以跨黨派支援的方式獲得通過，預計2025年內獲得參議院的通過並最終簽署實施。GENIUS則計畫在今年3月進行參院表決。此兩項法案通過後，美國將形成全球最完善的加密監管體系，進而顯著地影響加密貨幣行業創新方向與市場格局。 第三，由嚴厲打擊的態度向戰略資產化的政策轉變。川普政府計畫推出100萬枚戰略比特幣儲備，並納入財政部的外匯平準基金。 今年1月，川普簽署了《加強美國數字金融技術領域領導地位》的總統行政命令，主要內容包括籌備建立比特幣戰略儲備（SBR），並禁止在美國境內外設立、發行、推廣任何形式的央行數字貨幣，從而打擊任何美元穩定幣的潛在競爭對手。 第四，業界從猶豫觀望轉向更為積極的響應。大量明星企業如蘋果、特斯拉、微策等均已經或計畫在公司資產組態中納入加密資產。傳統大型金融機構（如全球最大資管金融集團貝萊德）也在加速增持比特幣增產。全球比特幣ETF基金資產已突破110萬枚BTC。其中，貝萊德比特幣ETF（IBIT）佔45%（2025年2月市值約1530億美元）。現貨比特幣ETF在2024年吸引了超過1080億美元資金，加密市場與傳統金融市場正在加速融合。 第五，稅收政策的調整。美國國稅局在2025年的臨時稅收減免中允許納稅人靈活選擇加密資產的會計方法，短期內緩解了CEX使用者的稅務壓力，但長期內或將驅使加密投資向美國監管當局可控的平台集中。 2.加密資產各領域最新動態表明，美國政商兩界立場轉變背後的戰略指向很可能是建構“三位一體”的數字時代美元霸權體系 這一體系的三大基石是比特幣戰略儲備（SBR）、美元（錨定）穩定幣和美國可控的數字金融基礎設施。在該體系中，比特幣戰略儲備或將扮演1944年佈雷頓森林體系協定中黃金儲備的角色。比特幣作為“數字黃金”佔據核心價值錨地位，並將為美國帶來五方面的潛在戰略優勢。 一是先發優勢。作為目前全球共識度最高的加密貨幣，比特幣的獨特地位有利於其在全球地緣動盪和高通膨時期成為資金避風港。美國率先將佔據整個加密貨幣市值60%以上的比特幣納入到國家戰略儲備，這一先發優勢有利於其吸引國際資本未來繼續向美元鏈上和鏈下資產聚攏。 二是作為金融穩定新工具的作用。在金融危機爆發時期，與傳統資產的相關性較低的特性，使得比特幣儲備可構成美國政府在傳統美元量化寬鬆之外的第二個金融穩定工具，可在一些緊急情況下協助支援美國系統性金融機構的資產負債表，保護美元國際地位。 三是提升美元體系在數字時代的競爭力。與美國掛鉤的穩定幣目前佔全球穩定幣總市值的95%，再加上非美元掛鉤但主要使用美元結算的加密資產交易，將會進一步鞏固美元在數字時代的中心貨幣地位，從而有助於使美元在全球貨幣體系中的統治地位從傳統金融擴展到數字金融領域。 四是強化美國標準在數字金融時代的話語權。未來通過戰略儲備和美元穩定幣佔據加密市場統治地位後，美國將主導全球加密資產規則制定，並通過G7、IMF、BIS等國際平台輸出和固化基於GENIUS和FIT21的雙支柱美國標準，推動符合自身利益的全球加密資產監管框架，從而確保其在國際數位資產規則制定中的頂層話語權。 五是遏制潛在競爭對手的加密資產發展。通過金融制裁和立法限制競爭對手國家的數位資產發展，通過行政令和立法嚴禁任何機構在美國境內設立、發行和推廣CBDC。通過技術援助吸引新興市場採用美方主導的支付體系，擠壓競爭對手數字貨幣資產的國際化空間。 3.歐盟在加密貨幣領域的政策指向是統一市場監管和綠色金融轉型 這主要體現在以下三個方面：一是歐盟的《加密資產市場監管框架》（MiCA）於2024年12月31日全面生效，目標是建立全歐盟統一清晰的加密資產監管框架。它將所有加密資產統一劃分為三類並進行差異化監管，同時強化對穩定幣發行和加密資產交易所營運的合規要求。 在管理風險的同時推動創新，確保消費者權益和金融穩定。二是統一監管框架為歐盟爭取全球加密貨幣市場競爭的主動權和話語權奠定了基礎。三是引導確立加密貨幣的綠色金融發展路徑，MiCA對於能源密集型區塊鏈徵收較高的碳排放稅，推動加密貨幣行業由PoW機制轉向PoS等低碳共識的機制，從而重塑挖礦行業的區域格局。 4.全球其他經濟體面臨穩定幣與主權數字貨幣間的競爭博弈 這主要體現為三個方面。一是探索推動CBDC的經濟體不斷增加。目前全球約有130余個國家和地區正在探索和推動CBDC。中國數位人民幣近年來持續擴大境內和跨境試點，為全球規模最大的主權數字貨幣。日本、韓國、印度、俄羅斯等18個G20成員國也在加速佈局CBDC或比特幣戰略儲備，積極爭取數字金融主權和規則話語權。二是主權數字貨幣與穩定幣的競爭博弈。 CBDC的模式具備主權優勢，但美元穩定幣已經具備了規模優勢。2020年至2024年間，USDT的市值激增了5.52倍，而USDC則上漲了11.35倍，兩者合計佔全球穩定幣總市值的90%。2024年結算量已達到了15.6兆美元。三是未來數字貨幣面臨區域化和碎片化風險。美國正在試圖通過設立SBR儲備、穩定幣立法和限制CBDC發行流通等三大手段，強化美元數字金融霸權。歐盟的MiCA框架客觀上會限制非歐元穩定幣的發展。競爭加劇意味著未來全球數字金融支付體系可能會產生市場分割和碎片化的風險。 5.穩定幣正在成為加密金融資產與傳統金融資產融合的前沿領域 這主要呈現出兩個典型事實。一方面，穩定幣增強了鏈下美元資產的韌性。2023-2024年度，穩定幣的市值快速增加並且超過了美國M2的增速，在美國持續高赤字的不確定金融環境中有力支撐了對美元和美國國債的需求。另一方面，穩定幣逐步躋身主流支付管道。2024年前11個月，穩定幣市場完成了27.1兆美元的交易，其中包含大量的P2P和跨境B2B的支付，這意味著企業和個人正越來越多地利用穩定幣在滿足監管要求的前提下實現商業價值，並正在與VISA、Stripe等傳統支付平台緊密融合。 加密貨幣發展新態勢對中國形成的風險與挑戰 1.客觀看待當前中國在區塊鏈和加密貨幣領域的優勢和劣勢 優勢主要有三個方面：一是數位人民幣和區塊鏈產業的佈局領先。在央行數字貨幣領域，數位人民幣是目前全球最大規模的CBDC項目，並獲得了國家級戰略支援，自從2014年研發以來穩步推進，已覆蓋了零售、批發支付和跨境結算等多個領域。2021年以來，跨境數字貨幣橋項目（mBridge）的研發和實踐進展也是全球領先。這些基礎使數位人民幣未來有望成為與美元穩定幣相競爭的金融交易工具和資產載體。 在區塊鏈產業方面，中國在產業萌芽早期就已經把區塊鏈技術納入國家戰略，並明確提出了區塊鏈與實體經濟相融合的發展方向。產業市場規模和增長潛力較大，預計2025年中國區塊鏈市場規模將突破千億人民幣，已經在金融、供應鏈、政務商務服務等多個領域實現了廣泛應用，企業的註冊量持續增長，2023年底已有6.33萬家。 二是應用場景豐富。數字貨幣的場景已經從最初的零售、交通、政務等領域，擴展到批發、餐飲、文娛、教育、醫療、社會治理、公共服務、鄉村振興、綠色金融等更廣泛的領域。區塊鏈產業更是在供應鏈金融、跨境貿易、電子政務等眾多領域已有眾多成熟的案例。 三是嚴格的風險防控。中國對加密貨幣交易和首次代幣發行（ICO）實行嚴格監管，這有效地防範了虛擬經濟的風險，並為數字貨幣的合規發展提供了更加可控和穩定的產業環境。 中國現階段的劣勢主要體現在部分領域的國際競爭力不足。一是技術標準的影響力相對滯後。由於監管法規的差異，美國目前已在ZKP和Layer2擴容等底層技術上佔據主導地位，歐盟也通過MiCA框架設定技術壁壘，導致中國在核心協議和全球標準制定中話語權不足。二是公鏈生態的發展相對滯後。中國的區塊鏈產業以聯盟鏈和私鏈為主，公鏈缺失導致與歐美在去中心化金融（DeFi）和Web3.0等領域的創新能力存在場景差距。 2.美國主導的加密資產霸權戰略，對中國金融安全形成多重威脅 一是資本外流與匯率壓力。以比特幣為代表的加密資產兌美元等國際貨幣的長期升值趨勢，以及美元穩定幣交易規模的快速擴張，通過跨境支付便利和價值儲藏功能，進一步強化了美元在全球貨幣體系中的主導地位，這無疑將擠壓人民幣的估值和國際化空間。此外，美元主導的加密管道成為了資本外逃的新路徑。近年來美國頭部企業大規模組態比特幣以及場內加密貨幣ETF大規模的融資浪潮，產生了較強的“示範效應”，可能吸引部分國內資本通過灰色管道外流。 二是DeFi監管套利形成累積的產業競爭優勢。美國相對寬鬆的監管和稅收政策吸引全球DeFi創新資源流入，進而收穫更多從底層標準到應用層的全鏈條技術紅利。長期累積後，未來將形成對中國數字金融基礎設施技術的競爭優勢。 三是底層技術標準與創新能力資源的爭奪。一方面，美國目前在ZKP、Layer2等領域處於創新主導地位，而歐盟也在通過MiCA整合監管後獲取統一大市場的網路效應，同時設定技術壁壘。中國需警惕和防範加密資產行業標準制定權旁落風險。另一方面，中國面臨區塊鏈產業創新資源外遷壓力：歐盟加密行業碳排放政策以及美國礦場稅收優惠，使中國礦企及區塊鏈創投企業有向中亞、中東和美國轉移的趨勢，客觀上不利於國內區塊鏈產業創新能力和算力安全。 四是美國加密資產霸權的威脅。首先，美國正加快將主流加密貨幣資產逐步納入其金融霸權體系，這一趨勢一旦確立，勢必會擠壓未來中國在數字金融領域的戰略發展空間。其次，俄烏衝突以後，美國政府聯合英國、阿聯等多國在加密貨幣領域對俄羅斯政府、機構、個人實施了大規模長臂金融制裁，扣押沒收了大量的加密貨幣資產，並抓捕了相關從業人員，其數字金融霸權的威力正在初步顯現。最後，川普政府推動比特幣戰略儲備計畫，抵制外國主權數字貨幣，也加劇了中美在數字貨幣領域的立場對抗。 當然，以比特幣為代表的加密資產目前已呈現嚴重的市場泡沫狀態，持續升值難以為繼，一旦泡沫破滅，對美國加密資產霸權戰略將是巨大打擊。對此，我們要保持清醒的認識和戰略定力，堅持金融服務實體經濟的價值理念不動搖，堅定走中國特色的金融強國之路。 (W3C DAO)

美國總統川普家族旗下去中心化金融項目World Liberty Financial WLFI項目已花費3.4億美元囤積11種代幣作為儲備，但在市場變現不佳下，其總體持倉浮虧超過30%。 川普家族支援的 DeFi 項目 WLFI在3月16日新增購買 AVAX 和 MNT。其中花費 200 萬USDT 購買了 103,911 枚 AVAX，均價為19.25 美元;同時花費 200 萬 USDT 購買了 245 萬枚 MNT，均價為 0.81 美元。至今 WLFI投資組合總共花費約 3.4 億美元組態購買了 11 種代幣，目前整體浮虧約三分之一(約 1.15 億美元)，包括 ETH、WBTC、TRX、LINK、AAVE、ENA、MOVE、ONDO、SEI、AVAX 和 MNT。其中 ETH 佔比超過一半，單 ETH 虧損約8800 萬美元。 在WLFI的儲備持倉中，除了有以太幣、包裝比特幣(WBTC)，還有多種山寨幣，包括TRX、LINK、AAVE、ENA、MOVE、ONDO、SEI、AVAX和MNT。這裡邊其實有多種代幣是與WLFI項目互相“抬轎子的”。也就是說，項目方認購WLFI代幣，然後WLFI投資組合購買項目的代幣。 他最後表示：“整個投資組合，以太幣佔比超過一半(58%)，但以太幣就虧損了8800萬美元。” WLFI因其加密項目而被公認為頂級內容提供商，目前川普家族項目WLFI已完成其代幣銷售，總融資額達到5.5億美元, 在TRUMP 代幣發行前，WLFI 一度銷售停滯。 孫宇晨是最大的買家之一。 WLFI與川普家族的關係引起了關注和關注，川普的名字一直是投資者的宣傳工具，但他堅稱這為該項目帶來了可信度。 這種情況引發的一個關鍵問題是，美國現任總統能否監管他或他的家人擁有直接財務利益的行業。川普已經表示了他對前美國證券交易委員會主席根斯勒(Gary Gensler)的蔑視，並已對加密貨幣監管採取了更為寬鬆的態度。 川普的兒子在擔任政府核心職務的同時積極推動WLFI，這一事實只會加深人們對可能存在自私交易的擔憂。 據彭博社的Zeke Fau正在節目中透露，與川普在WLFI合作的商業夥伴之一是Chase Herro，他自稱是“網際網路上的詐騙犯”，因出售虛假金融產品而出名。 這些細節意味著對WLFI合法性的嚴重質疑，因為Herro高度參與了該項目,這是投資者最擔心的問題之一! (Minima研究所)