若2024年是加密貨幣復興之年，2025年則是行業獲法規認可、輿論從投機轉向金融市場基礎設施的關鍵一年。以下為2025年核心贏家：1. 美國與川普：扭轉行業重心，通過《GENIUS法案》定義穩定幣、發佈比特幣儲備行政命令，推動SEC/CFTC領導層更迭掃清監管障礙。2. 現貨ETF：IBIT躋身全美流入Top10 ETF，超越傳統巨頭；SEC批准通用上市標準簡化審批，催生以太坊、Solana、XRP等ETF。3. Solana：擺脫“測試版”標籤，鏈上交易量連續三月位居頭部，轉型全球流動性層，從與以太坊競爭轉向對標納斯達克。4. Ripple：終結與SEC的長期訴訟，敘事轉向“流動性引擎”並推出現貨ETF；Ripple斥資40億美元收購傳統金融基礎設施，轉型全端機構支付巨頭。5. RWA：從試點轉為關鍵基礎設施，貝萊德BUIDL基金成場外抵押品，代幣化資產規模超200億美元，傳統金融巨頭紛紛入局。6. 穩定幣：市值突破3000億美元，持有者達2億歷史新高，成為全球金融科技結算層；《GENIUS法案》為銀行入場提供法律明確性。7. 香港：ETP市場躋身全球第三，日均交易額378億港元；VATP牌照體系健全，穩定幣條例吸引30余申請者。8. Base：依託Coinbase龐大使用者群，成為消費應用程式與穩定幣實驗的首選平台，搭建鏈上世界與合規環境的橋樑。9. Zcash與隱私：Zcash引領隱私幣擺脫“非法”污名，成為年度最佳表現領域之一，推動以太坊加快隱私保護處理程序，SEC已與其探討合規架構。10. 永續DEX：鏈上衍生品突破信任鴻溝，成功從CEX奪取交易量，Hyperliquid等DEX崛起標誌DeFi市場結構成熟。11. 預測市場：Kalshi、Polymarket等平台創下紀錄，Gemini、Coinbase等傳統機構與加密公司紛紛涉足，彌合投機與金融的鴻溝。12. 早期信徒：歷經行業寒冬與監管高壓，堅持終獲驗證，搶在貝萊德等機構前入場。 (區塊鏈騎士)

日本企業Metaplanet近日批准了一項大規模資本與資產配置方案，計畫在2027年前將其比特幣持有量擴大至210,000枚。為加快比特幣購入節奏，Metaplanet董事會同意啟用一系列新的股權融資工具，包括增加Class A與Class B股份發行、引入浮動利率結構，並計畫設立季度分紅機制。其中，Class B優先股將享有更高層級的投資者保護，旨在吸引長期資本。Metaplanet戰略總監Dylan LeClair指出，股東已在特別會議上批准多項股權結構調整。這些安排為公司在不顯著稀釋現有股東權益的前提下籌集資金提供了空間，也成為其比特幣戰略的關鍵支點。根據披露，Class B股份將包含130%的發行人回購條款，允許公司在高於發行價的水平回購股份。同時，公司還引入了賣出權機制，在IPO未能如期推進的情況下，為投資者提供退出通道。這種設計被視為在激進配置比特幣的同時，避險部分融資風險。Metaplanet還計畫向海外機構投資者開放Class B股份發行，以擴大資本來源。市場人士認為，這一做法與Strategy等大型比特幣持有企業近年來採用的融資路徑高度相似，體現出企業級比特幣配置逐漸走向制度化。在管理層看來，比特幣是避險日元長期貶值的重要工具。日本貨幣近年來持續走弱，使得以本幣計價的資產面臨侵蝕風險。Metaplanet認為，比特幣在長期內具備價值儲存屬性，有助於提升資產負債表的抗通膨能力。不過，外部環境仍充滿不確定性。分析人士警告稱，加密市場可能再度承壓，數位資產金庫型公司正面臨估值與融資雙重考驗，一些企業的市值已低於其所持加密資產價值。儘管風險猶存，日本企業對比特幣的配置並未明顯放緩。近期，兩家東京上市的DAT公司合計購入約260萬美元的比特幣，並計畫在2026年繼續投入，顯示出企業層面對短期波動的容忍度。Metaplanet的路徑高度依賴金融工程手段。通過股權掛鉤工具，公司得以在維持股東結構穩定的同時獲取資金，但這一模式也意味著對市場環境的依賴度更高。若比特幣價格大幅回呼，槓桿效應可能放大資產負債表壓力。引入分紅機制、優先股保護條款及發行人回購權，增強了股份的吸引力與靈活性，但也提高了結構複雜度。未來市場走勢，將直接檢驗這一策略在資本成本、估值與風險控制之間的平衡能力。 (區塊網)

導語近年來，RWA（現實世界資產）的概念逐漸火熱，特別是在區塊鏈行業的快速發展背景下，RWA 作為數位資產與現實資產的橋樑被賦予極高期望。然而，近期多部門針對 RWA 進行的集中風險提示，以及“禁發、禁交易、禁宣傳”的明確訊號，重創了行業信心，令許多人開始擔憂：RWA 的路是否已走到盡頭？實際上，這並非對 RWA 的全盤否定，而是一次深度的行業“去偽存真”。這次監管行動的意圖並非“關門打狗”，而是在清理亂象基礎上，為真正合規和高價值的 RWA 項目騰出發展空間。抓住機會的前提是清晰理解政策導向：監管禁止的是“炒作、套利、亂象”，而鼓勵的，是“合規的產業價值創造”。重新理解RWA：矛頭指向亂象，而非賽道本身RWA 作為一個中性的技術應用方向，其產業潛力並未被監管否定。真正問題的核心在於，某些項目披著“RWA”的外衣操作違法金融業務，侵佔市場信任。整頓亂象，是為整個行業掃清障礙。以下三類行為已被明確列入監管重點整治範圍，所有涉及境內使用者或資金的非法業務都將受到嚴厲打擊：1. 境內非法金融化炒作在境內發行 RWA 代幣，搭建交易平台，或通過社交媒體、直播等形式向境內使用者推廣，引誘資金炒作，涉嫌誘導非法金融活動。2. 虛假項目與惡意套利借“RWA”概念包裝空氣幣或假錨定資產項目，利用虛假宣傳或穩定幣管道變相開展非法集資、傳銷等違規獲利行為。3. 跨境違規返銷操作借助跨境通道將境外 RWA 代幣產品推銷至境內，通過代投資、非法轉帳等方式規避境內監管，吸引境內使用者資金進入非法交易平台。這些亂象的本質，並不是利用 RWA 創造價值，而是借助政策和監管空窗期牟取暴利。因此，它們與 RWA 的產業方向無關，是此次監管的“重拳打擊”目標。在清除亂象的同時，監管也在為行業“正向發展”指明了新道路。這意味著，RWA 的未來發展並未中斷，合規創新反而將迎來黃金機遇期。1. 境內資產數位化（RWA-D）通過區塊鏈技術，實現在供應鏈金融、應收帳款、實物資產等場景中的數位化應用。這類創新完全避免涉及代幣交易或投機行為，旨在提升產業效率。例如：·供應鏈管理：將應收帳款數位化流通，最佳化資金周轉效率；·實物資產溯源：對商品或裝置進行確權和追蹤，提升交易透明度；·企業內控最佳化：建立數位化台帳，推動生產與物流資料可視化。2. 海外合規資產代幣化（RWA-T）針對企業希望通過區塊鏈實現跨境業務擴展，但前提是嚴格限定於合規管轄區內。·例如，香港、新加坡等明確持牌要求的市場允許合規推動資產代幣化。·但這類業務需滿足諸多監管要求，避免境內市場資金返流。簡而言之，監管邏輯是“禁違規交易，鼓勵產業數位化”，支援合法合規的創新應用。“鏡外鏡內”的雙路徑：下一步如何佈局？RWA 行業的未來在於理清“鏡內”與“鏡外”的運作邏輯，即在境內深耕技術價值，強化基礎能力，同時在境外慎觸高風險領域。以下是可行的“雙路徑”方案：通過區塊鏈技術賦能傳統產業，專注於提升數位化和透明化水平，是境內 RWA 項目的主要發展路徑。對傳統企業：將生產裝置、供應鏈帳款等資產上鏈，通過數位化提升資產管理與生產協作效率，典型案例包括長安鏈和螞蟻鏈的落地項目；對科技企業：搭建數位化營運平台，為企業客戶提供鏈上確權、管理以及追溯等標準基礎服務。·不涉及資產收益權拆分；·不承諾投資回報或涉足直接融資活動；·不開放對應資產的二級市場交易。這一模式完全規避金融屬性方向，是企業“練內功”的長期穩妥選擇。對於希望參與 RWA 代幣化的企業，境外合規合作將成為唯一的選擇。以下是關鍵的合規策略：·明確營運地區：首選香港、新加坡和迪拜等明確出台區塊鏈監管框架的區域，遠離灰色地帶和無監管國家。·依託持牌機構：尋找已合規備案的交易所或金融合作方，確保業務的合法性。·全球化佈局，防“資金回流”：嚴格限制產品面向合格投資者交易，不推廣境內使用者，避免涉及任何跨境違法操作。這條路徑需要更高的合規門檻，但也為企業對接國際資本和市場機會提供了長遠發展可能。監管整頓後的行業機會：合規者的最佳黃金期本次整頓顯然對整個行業帶來了挑戰與壓力，但對於真正聚焦價值和遵守規則的創新企業來說，這可能是難得的洗牌時期。一些發展潛力將因為清晰的政策邊界而獲得釋放：1. 競爭環境的淨化不再需要與高度投機、炒作項目競爭流量，市場關注度將回歸到技術和應用本身。2. 政策的確定性增強行業終於有了明確的底線，各方無需為了“試探邊緣”冒高風險，規則清晰將顯著降低經營的不確定性。3. 市場信任的提升一旦亂象減少，投資者對於 RWA 項目的認識也將更趨正向，合規企業有機會成為行業標竿，得到優質資源的支援。未來發展的三大行動指南在未來，想要持續參與 RWA 賽道的企業和機構，需要展現清晰的行動策略：1. 敬畏規則，明確邊界熟悉監管政策，釐清禁止範圍，主動斷絕“政策灰色地帶式”營運。2. 練好“基本功”在國內市場上，堅守技術價值，通過數位化手段切實提升效能，強化項目核心競爭力。3. 謹慎出海，著眼未來企業若有能力出海，可通過合法平台探索境外代幣化市場，但需嚴格遵守“不觸及境內”及“不涉風險炒作”的合規紅線。行業的春天不遠，合規是必經之道RWA 的意義從未褪色，真正落地的機會還在眼前。監管的整頓並非通向終局，而是行業進入合規性發展的轉折點。與其恐慌或冒險，不如選準方向，堅持核心價值創造，共同推進行業邁向更健康、更透明的未來。一場洗牌過後，屬於勇於創新、尊重規則的企業黃金時代正在逐步到來。只有真正敬畏法規、深耕產業價值，才能在這條賽道上搶佔先機，擁抱成熟的繁榮紅利。 (國英珩宇生態)

香港正進一步推進允許保險公司投資加密貨幣的相關工作，此舉是一項全新監管提案的組成部分，該提案旨在擴大機構投資者對數位資產的參與度。香港保險業監管局發佈的這份框架草案規定，保險公司可在嚴格的風險管控前提下，將部分資本金配置到加密貨幣及相關數字金融工具中。若該提案得以落地，有望為加密貨幣行業開闢一條全新的機構資金來源管道。香港擁有超過150家獲授權經營的保險公司，管理著數十億美元的資產，這一行業或將成為香港數位資產生態系統中的一支重要力量。根據擬議規則，保險公司被允許在資產負債表中直接持有比特幣、以太坊等主流加密貨幣，但這類資產持有行為需配套嚴苛的保障措施。監管機構計畫對加密資產徵收全額風險資本費用，這意味著保險公司需計提與加密資產敞口總價值等額的資本金。這一做法也體現出監管層對於數位資產相關的價格波動風險、流動性風險以及營運層面挑戰的擔憂。在該監管框架下，穩定幣將被區別對待。對於接受妥善監管且由法定貨幣全額儲備支援的穩定幣，監管方將設定更低的資本金要求，這一標準與其錨定的法定貨幣的風險特徵相匹配。監管機構認為，此舉既能鼓勵數字支付工具的合規審慎使用，又能維護金融體系的穩定。該提案是香港打造全球數字金融中心這一整體戰略的重要一環。過去兩年間，香港已為虛擬資產交易平台推出了牌照管理制度，強化了對加密貨幣服務提供商的監管力度，並穩步推進穩定幣相關監管規則的制定工作。允許保險公司參與加密資產投資，標誌著香港在推動數位資產與傳統金融體系融合的處理程序中又邁出了關鍵一步。業內對該提案的反響褒貶不一。部分保險公司及市場參與者對監管規則的明確化表示歡迎，認為這為機構探索數位資產領域提供了清晰有序的路徑。但也有觀點認為，由於保險公司向來是秉持保守投資策略、以資本保值為核心目標的投資者，較高的資本金計提要求或將在初期限制這一政策的普及推廣。香港保險業監管局預計將於2026年初就該提案展開公眾諮詢。相關規則在定稿並提交立法機構審批之前，監管方將充分參考來自保險公司、金融機構以及行業協會等多方主體的反饋意見。儘管目前仍面臨諸多挑戰，但這一舉措清晰地表明了香港監管立場的轉變。通過審慎地為保險資金入局加密市場敞開大門，香港正進一步彰顯其兩大核心目標：一方面力爭引領亞洲地區的機構加密資產投資潮流，另一方面將風險管理與投資者保護置於優先地位。 (Blockwind)