受加密市場降溫影響，Coinbase四季度營收下降20%至18億美元，淨虧損6.67億美元。儘管消費者交易收入大跌13%，但機構業務和衍生品表現強勁，訂閱服務收入創新高達28億美元，USDC成關鍵增長點。分析師對此究竟是"周期回呼"還是"加密寒冬"存在分歧，盤後股價震盪微漲1%。

受加密市場降溫影響，加密貨幣交易所Coinbase四季度暴虧6.67億美元。

2月12日美股盤後，Coinbase公佈四季度財報，營收下降20%至18億美元，降幅超出市場預期。當季錄得6.67億美元淨虧損，而去年同期為13億美元淨利潤。

財報指出，虧損主要來自加密貨幣持倉和投資的浮虧計提減值。與偏弱的單季財務表現形成對照的是，Coinbase在2025年經營指標上仍強調“規模與多元化”敘事。

全年總交易量達5.2兆美元（同比+156%），加密交易量市佔率升至6.4%（同比翻倍）。更被管理層視作“穿越周期壓艙石”的訂閱與服務收入創歷史新高至28億美元，USDC相關收益與會員訂閱成為關鍵支點。

日本瑞穗分析師Dan Dolev指出，Coinbase的機構業務表現強勁但消費者端疲軟，第一季度營收預期低於共識，EBITDA不及預期。市場正密切關注這究竟是"周期中段回呼"還是新一輪"加密寒冬"的開始。

儘管財報不及預期，該公司股價在盤後交易中小幅上漲，但今年以來累計跌幅仍超40%。

此次業績下滑反映出整個加密貨幣交易所行業面臨的共同困境。競爭對手Gemini Space Station上周宣佈計畫裁員至多25%並縮減國際業務，Robinhood本周也表示其加密貨幣交易收入下降38%。

交易收入承壓，衍生品業務成新增長極

受第四季度加密市場整體走軟影響，Coinbase的核心交易收入出現下滑。

公司Q4交易收入為9.83億美元，環比下降6%。其中，消費者交易收入環比大跌13%至7.34億美元。財報顯示越來越多的交易量來自享有費率優惠的Coinbase One付費訂閱使用者。

過度依賴散戶交易不是Coinbase想要的未來，尤其是當交易費用可能像傳統券商一樣逐步趨零時。

儘管如此，CFO Haas對散戶前景保持樂觀:

散戶正在逢低買入，重要的是散戶投資者狀況良好。

相比之下，機構業務表現亮眼。儘管機構現貨交易量環比下降13%，但得益於費率結構最佳化及衍生品業務的強勁增長，機構交易收入逆勢環比增長37%至1.85億美元。

特別是Coinbase在完成對Deribit的收購後，進一步鞏固了在全球加密衍生品市場的領導地位。資料顯示，Coinbase在美國衍生品市場的份額同比激增4倍，Q4衍生品交易量更是創下歷史新高。

訂閱服務成壓艙石，穩定幣USDC生態增長

如果說交易業務是Coinbase的“進攻長矛”，那麼訂閱和服務收入則是其“防禦盾牌”。

2025年，訂閱和服務收入達到28億美元，同比增長23%。其中，穩定幣收入成為最大亮點，Q4單季貢獻3.64億美元。這主要得益於平台內USDC平均持有量環比激增18%至178億美元的歷史新高。

Coinbase正在通過深化與Circle的合作以及推廣Base鏈，將USDC打造為鏈上經濟的“硬通貨”。財報指出，Coinbase儲存了全球約12%的加密資產，且平台資產在過去三年增長了3倍。

此外，付費會員服務Coinbase One的訂閱人數已逼近100萬大關，這些高粘性使用者不僅貢獻了穩定的訂閱費，還通過Coinbase Card等產品增加了平台內的資金留存。

值得注意的是，美國正在推進的穩定幣立法草案，可能限制交易所提供與使用者穩定幣餘額掛鉤的獎勵，這一變化將直接影響Coinbase與Circle的收入分成安排。CFO Haas表示:

我們正坐在談判桌旁，並將繼續留在桌旁，直到達成協議。

分析師普遍認為，這部分收入利潤率更高且更可預測，是抵禦交易量波動的重要緩衝。如果立法限制這一收入來源，將削弱公司多元化戰略的核心支柱之一。

為了支撐“萬物交易所”的野心，Coinbase在支出方面並未手軟。

2025年全年營運費用激增35%至57億美元。具體到第四季度，總營運費用環比增長9%至15億美元。其中，技術研發、行政及行銷費用合計增長14%。

支出的增長主要源於三個方面：

一是隨著USDC持有量增加，支付給使用者的獎勵支出大幅上升；

二是收購Deribit等公司帶來的併購相關成本及攤銷；

三是全球合規及法律事務的投入。

儘管費用高企，但Coinbase強調這是為了捕捉監管明確後的市場紅利。公司在第四季度全職員工數量環比增加3%至4951人，主要集中在客服和產品團隊，顯示出擴張的態勢。

對於2026年第一季度，Coinbase給出了相對謹慎的業績指引。

截至2026年2月10日，公司已產生約4.2億美元的交易收入。但在訂閱服務方面，預計Q1收入將在5.5億至6.3億美元之間，低於Q4水平，主要原因是利率下行導致的利息收入減少以及加密資產價格回落帶來的質押獎勵下降。

為了避險潛在的業績波動並回報股東，Coinbase祭出了大手筆的回購計畫。

繼Q4回購8.5億美元股票後，公司在2026年初至2月10日期間又回購了8.95億美元股票。加上董事會新批准的20億美元回購授權，Coinbase目前仍有約23億美元的回購“彈藥”。

分析認為這種激進的資本配置策略，為股價在動盪市場中提供支撐。針對近期加密貨幣市場萎縮，研究機構Kaiko稱當前處於"熊市中點"。但Clear Street分析師Owen Lau認為：

價格走勢和交易量更像是周期中段回呼，而非徹底崩盤。

對Coinbase而言，加密貨幣市場的短期低迷將證明其多元化戰略有效，但如長期熊市則會再次暴露交易所收益難以完全擺脫市場周期的現實。   (invest wallstreet)

2月11日早盤，黃金、白銀、原油直線拉升。截至發稿，現貨黃金報5046美元/盎司，漲幅為0.37%；現貨白銀報81.449美元/盎司，漲幅為0.86%；WTI原油報64.3美元/盎司，漲幅為0.53%。

消息面上，美國總統川普又對伊朗施壓！川普稱，他正在考慮，若與伊朗的談判未能取得成果，或向中東地區再派遣一支美國航母打擊群，為可能的軍事行動做準備。

此前，一名不願公開姓名的美國官員表示，美國海軍“亞伯拉罕·林肯”號航空母艦打擊群已經駛入美軍中央司令部在西印度洋的責任區。如果白宮下令打擊伊朗，理論上，該航母打擊群在“一兩天內”就能發起軍事行動。

川普預計，美伊第二輪談判將在下周舉行。他強調，任何與伊朗達成的協議都必須不僅包括核問題，還必須包括處理伊朗的彈道導彈問題。他補充說，“我們可以與伊朗達成一份非常好的協議”。

昨夜美股方面，三大指數10日收盤漲跌不一，道指續創歷史新高。盤面上，大型科技股多數下跌。Google跌超1%，輝達跌0.79%，蘋果跌0.34%。

中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數漲0.87%。禾賽科技漲超6%，阿特斯太陽能、騰訊音樂漲超3%，阿里巴巴、理想汽車漲超2%，小鵬汽車、蔚來、京東集團漲超1%。

Coinbase Global Inc.首席執行長布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）的財富自去年7月以來縮水一半以上，隨著加密貨幣價格暴跌，他已不再是世界500位最富有的人之一。

據彭博億萬富翁指數顯示，阿姆斯特朗的財富自七個月前達到177億美元的峰值以來，已縮水超過100億美元。此前，摩根大通周二將Coinbase的目標股價下調了27%，理由是“加密貨幣價格疲軟”、交易量下降以及穩定幣增長緩慢。

該股的走勢如同過山車一般，與比特幣的波動性如出一轍。這家加密貨幣交易平台的股價已從7月18日的高點下跌約60%，其中包括周二2.8%的跌幅。比特幣自10月初以來也下跌了約一半，本月價格波動劇烈。

阿姆斯特朗75億美元的淨資產大部分都集中在他持有的紐約加密貨幣公司Coinbase 14%的股份上。這位43歲的企業家於2012年與弗雷德·埃爾薩姆共同創立了這家公司，是美國最大的加密貨幣交易所，也是全球最大的比特幣託管機構。

據財富指數顯示，阿姆斯特朗經常出售該公司股票，並且還持有NewLimit的部分股份。NewLimit是一家專注於長壽的生物技術初創公司，由他聯合創立並親自投資。

2024年10月，阿姆斯特朗在X上高調宣佈與長期合作夥伴和最好的朋友Angela Meng結婚。

Angela Meng曾在紐約拉扎德公司擔任投資家，在《南華早報》和《路透社》北京辦公室擔任政治和社會記者，還曾是Elite Model Management和LA Models的模特。

隨著加密貨幣價格暴跌，許多其他加密貨幣億萬富翁也從彭博社全球500位最富有的人名單中跌出。

根據該指數，卡梅倫·溫克萊沃斯和泰勒·溫克萊沃斯兄弟的淨資產均從10月份的82億美元降至19億美元。他們旗下的Gemini Space Station Inc.公司上周宣佈，將裁員約25%，並逐步停止部分國際業務。比特幣價格暴跌也導致他們向一家新的政治籌款組織捐贈的數百萬美元減少。

Galaxy Digital Inc. 的創始人兼首席執行長邁克爾·諾沃格拉茨的財富從去年10月份的103億美元高位跌至62億美元。作為這家總部位於紐約的加密貨幣公司的聯合創始人兼首席執行長，諾沃格拉茨持有該公司約51%的股份。受第四季度加密貨幣市場暴跌的影響，Galaxy公佈了約5億美元的虧損，遠超預期。諾沃格拉茨承認，“痛苦是整個行業精神的一部分”。

據財富指數顯示，Strategy Inc.的邁克爾·塞勒的財富自2025年7月達到峰值以來也縮水了約三分之二，目前淨資產為34億美元。他的大部分財富都與其在Strategy Inc.持有的8%股份有關，該公司是比特幣最大的上市持有者之一。  (美股財經社)

美國方面擔憂，中國可能將香港作為金融創新試驗場，進而在數位資產領域對美國的主導地位構成重大挑戰。美國財政部長斯科特・貝森特在參議院銀行委員會聽證會上發出上述警告，稱若北京方面已在探索如何角逐全球數位資產領域，他並不會感到意外。

此番言論源於辛西婭・盧米斯參議員的提問，該議員就有關中國或許正在研發與本國貨幣無直接關聯的數位資產的報導進行了質詢。市場上有猜測認為，此類資產可能由黃金或其他儲備資產提供支援。貝森特表示，目前尚無確鑿證據證實這些說法，但他強調，此舉與中國更宏大的金融抱負是相契合的。

據這位財長透露，香港在這一戰略中發揮著關鍵作用。他將香港形容為一個大型 “監管沙盒”，金融監管機構可在此試驗數位資產框架及監管模式。香港金融管理局等監管機構一直在積極與全球同行合作，研究數字金融與資產代幣化相關課題。貝森特指出，這一優勢使得香港能夠測試一些中國內地暫不允許推行的創新舉措。

在美國正竭力鞏固其在數位資產與金融科技領域全球領先地位的當下，這一警告的發出頗具深意。美國政府強調，需制定更清晰的規則並強化監管，在維護金融穩定的同時鼓勵創新發展。美國總統唐納德・川普此前曾表示，美國應致力於成為全球加密貨幣中心，這也凸顯了本屆政府對數位資產領域主導權的高度重視。

中國內地對數位資產的立場依舊較為保守，加密貨幣交易和挖礦活動均被禁止。然而，香港則採取了截然不同的策略。香港已為虛擬資產服務提供商推出發牌制度，並將自身定位為金融科技與區塊鏈創新中心。近年來，香港還承辦了多場大型數位資產會議，並開展了諸多試點項目。

分析人士認為，這種雙重策略使中國既能間接受益於金融創新，又無需放寬內地的管控措施。中國機構可借助香港觀察市場反饋、測試基礎設施並完善監管工具。美國政策制定者擔心，若出現可降低對美元金融網路依賴的替代性數字系統，最終可能削弱美國的影響力。

貝森特敦促議員們盡快推進清晰且統一的數位資產監管政策。他警告稱，若行動遲緩，競爭對手可能會搶佔先機，進而主導全球相關標準制定。兩黨議員均已意識到競爭日益激烈，他們一致認為，維持美國在數位資產領域的主導地位如今已成為戰略重點，而非邊緣政策議題。   (Blockwind)

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