金融科技公司Broadridge（布羅德里奇）本月發佈的首份《代幣化脈搏調查》（Tokenization Pulse Survey），在華爾街引起了不小的反響。這項覆蓋200位北美金融服務高管的調查顯示：84%的機構認為代幣化對公司具有戰略重要性；92%的機構預計數位資產與傳統資產將在可預見的未來長期共存；近三分之一的機構計畫在未來兩年內，把代幣化相關投資增加26%至50%甚至更多。

如果說2023年華爾街對代幣化的態度還是"研究研究"，2025年是"試點試試"，那麼2026年的關鍵詞已經變成了"戰略"和"預算"。這篇文章想回答三個問題：機構到底在押注什麼？為什麼是現在？以及普通投資者能從這輪變革中看到那些投資機會？

一、調查裡最值得咀嚼的三個數字

這份調查由Phronesis Partners於2026年5月執行，樣本覆蓋了資本市場、資管和財富管理機構。在諸多資料中，有三組數字特別值得展開。

第一，69%的機構選擇"改造舊系統"，而非"另起爐灶"。 這是整份報告裡最務實的訊號。機構並不打算拋棄現有的託管、清算和交易系統去建一套平行的"鏈上金融"，而是計畫把代幣化能力"嫁接"到現有基礎設施上。這意味著未來五到十年的金融市場形態，大機率不是"區塊鏈顛覆華爾街"，而是"華爾街吸收區塊鏈"——數位資產與傳統資產在同一個帳戶體系、同一套合規框架裡共存。調查中92%的受訪者預計這種"混合市場"將長期存在，與69%的改造路線互為印證。

第二，68%的機構認為代幣化將在未來三到五年內"部分重塑"金融市場。 注意用詞是"部分重塑"而不是"徹底革命"。Broadridge數位資產業務聯席總裁German Soto Sanchez和Mark Nichols在聲明中說得很直白：行業已明確認識到，代幣化有望重塑資產的發行、交易、融資和服務方式——但真正的挑戰在於連線字與傳統資產、建立治理與管控、建構高效且可信的市場。換句話說，行業共識已經從"要不要做"轉向"怎麼安全地做"。

第三，80%的受訪者預計，代幣化的公募基金和貨幣市場基金將在五年內扮演重要角色。 這指明了機構眼中最確定的落地方向：不是把房地產或者名畫上鏈這種性感故事，而是最"無聊"的現金管理工具——貨幣基金和國債基金。

二、從PPT到生產線：2026年發生了什麼

為什麼84%這個數字出現在2026年而不是三年前？因為過去十二個月裡，代幣化完成了從"概念驗證"到"生產環境"的關鍵一躍。

資金端，鏈上RWA總規模已從2025年初的約50億美元增長到2026年7月的約310億美元，一年多時間翻了四倍多。貝萊德的代幣化貨幣基金BUIDL規模約25億美元，運行在以太坊等八條公鏈上，每日配息，已成為機構級的鏈上現金管理標竿；富蘭克林鄧普頓的BENJI、Ondo的OUSG等緊隨其後。代幣化美國國債成為整個RWA市場中規模最大、流動性最好的類股——機構想要的很簡單：在鏈上也能拿到熟悉的國債收益，還能7×24小時結算、用作抵押品。

基礎設施端，訊號更加強烈。2025年12月，美國DTCC——那家保管著超過100兆美元證券的"中央帳本"——獲得了SEC的不行動函，獲准開展為期三年的代幣化試點，覆蓋羅素1000成分股、國債和主要ETF，預計2026年下半年落地。2026年3月，SEC批准納斯達克修改規則，允許代幣化證券在其主訂單簿上交易。7月，代幣化服務商Securitize以約12.5億美元估值登陸紐交所，成為第一家"純代幣化"IPO，並在上市當天把自己的股票也代幣化了。摩根大通的Kinexys平台（原名Onyx）累計已處理超過1.5兆美元的代幣化交易，日均交易量數十億美元。

監管端，美國《GENIUS法案》為穩定幣建立了聯邦框架，SEC的"加密項目"（Project Crypto）轉向規則制定，歐盟MiCA過渡期結束，香港、新加坡、阿聯也都在搭建各自的牌照體系。"代幣化合不合法"這個懸了多年的問題，在主要市場已基本有了答案。

把這些拼圖放在一起看：最大的資產管理公司、最大的存管清算機構、最大的交易所、最大的銀行，都在同一方向下注。84%的戰略優先順序，不是一個行銷數字，而是資源分配的結果。

三、為什麼機構選擇了"混合"，而不是"顛覆"

理解了混合路線，就理解了這輪代幣化與上一輪加密熱潮的本質區別。
上一輪的邏輯是"重建"：繞過銀行、繞過交易所、繞過監管，建一套平行金融。這一輪的邏輯是"嵌入"：在現有的法律、託管和合規框架內，把結算從T+1壓縮到分鐘級，把抵押品調動從人工電話變成智能合約自動執行，把基金的申贖記錄直接記在鏈上。機構關心的從來不是"去中心化"的意識形態，而是三個非常具體的東西：結算更快、抵押品更靈活、營運成本更低。

混合路線還有一個被低估的好處：它讓監管者放心。當代幣化證券仍然是"證券"、仍然由持牌機構託管、仍然在SEC的視線內執行階段，合規風險是可控的。這也是為什麼DTCC、納斯達克這類"舊世界"基礎設施的入場如此重要——它們把代幣化從"加密行業的事"變成了"資本市場的事"。

四、站在投資角度，機會在那裡？

對投資者而言，與其追逐概念，不如順著機構的資金流向和基礎設施佈局，去看四條主線。

主線一：代幣化國債與貨幣基金——確定性最高的"賣水人"生意。 這是機構共識最強、產品已經跑通的領域。直接購買BUIDL之類產品有數百萬美元的門檻，主要面向合格投資者，但間接敞口人人可得：貝萊德、富蘭克林鄧普頓、摩根大通等發行方本身都是上市公司，它們的代幣化業務會持續帶來管理費收入和估值溢價。對鏈上原生投資者，Ondo、Superstate等發行的國債代幣則是把閒置穩定幣變成生息資產的通道。

主線二：基礎設施與"賣鏟人"。 每一輪資產形態的遷移，最大的贏家往往是基礎設施。這一輪裡包括：為機構提供代幣化技術的服務商（Broadridge自己、剛上市的Securitize）、提供跨鏈互操作與預言機服務的中介軟體、以及合規託管機構。69%的機構選擇改造而非重建，恰恰意味著未來幾年會有一筆龐大的"基礎設施升級預算"流向這些賣鏟人。

主線三：私人信貸與私募股權代幣化——高增長但要警惕流動性幻覺。 鏈上私人信貸2025年以來增長約180%，規模約32億美元。阿波羅等機構已經開始部署代幣化私募信貸產品。這個領域的邏輯是把原本鎖死七八年的資產變得"可轉讓"，但必須潑一盆冷水：摩根大通Kinexys負責人公開提醒過——代幣化不等於流動性。代幣化能解決結算摩擦，卻不能憑空創造買家。二級市場深度不足，是當前幾乎所有代幣化資產的共同軟肋，把"可轉讓"誤讀為"隨時賣得掉"，是這個領域最常見的錯誤定價。

主線四：代幣化股票與24小時市場——面向未來的期權。 Robinhood已在歐洲推出200多隻美股代幣並上線了專用二層網路，Coinbase也在推進股票代幣化。隨著納斯達克獲准交易代幣化證券，"美股7×24小時交易"正在從設想變成排期表。這個方向的彈性最大，但監管細則仍未完全落地，更適合作為組合裡的"期權"而非"底倉"。

至於空間有多大，主流預測的分歧本身就說明問題：麥肯錫預計2030年代幣化金融資產約2兆美元，BCG的更新預測約9.4兆美元，渣打則給出2034年30兆美元的樂觀數字。差距來自對監管節奏的不同假設，而不是方向之爭。

五、冷靜劑：三個不能忽視的風險

第一，流動性風險。如上所述，發行和結算是容易的，二級市場深度才是難的。第二，智能合約與操作風險——2026年上半年DeFi領域單月被盜金額屢創新高，機構級產品雖有審計和託管兜底，但"程式碼即結算"意味著錯誤也是即時且不可逆的。第三，預測的兌現風險：當前310億美元的鏈上RWA規模，即便放在最保守的2兆美元預測面前，滲透率也只有1%多一點。巨大的空間意味著巨大的不確定性，中間可能隔著利率周期、監管反覆和不止一次的信任危機。

Broadridge這份調查真正的價值，不在於84%這個數字本身，而在於它揭示的行業心態轉變：代幣化不再是創新部門的簡報，而是寫進了預算表的戰略項目。華爾街選擇的不是一場革命，而是一場漫長的、由現有巨頭主導的"系統升級"——混合市場將是未來十年的常態。對投資者來說，這意味著機會更多藏在"賣鏟人"和合規產品裡，而不是藏在對舊世界一夜傾覆的幻想裡。看清這一點，比追逐任何單一代幣都重要。 (數字新財報)

1. Strategy CEO：將繼續長期買入比特幣，BTC 跌至 8000 美元附近才需擔憂債務風險

Strategy 總裁兼 CEO Phong Le 表示，儘管公司近期出售逾 2.15 億美元 BTC，但仍計畫長期作為比特幣主要買家，“不會退出”。他稱，只有當 BTC 跌至約 8000 至 1 萬美元時，公司才需要考慮債務相關風險，目前資產負債表仍較為安全。Strategy 上周通過出售普通股融資約 4.67 億美元，將現金儲備增至約 30 億美元。

摩根大通分析師表示，儘管近期比特幣現貨 ETF 資金流波動較大，Strategy 相關槓桿 ETF 已連續七周錄得較穩定的淨流入，主要由散戶推動，可能支撐其股價並避免普通股跌破所持比特幣資產淨值。與此同時，Strategy 已將美元儲備從 25.5 億美元增至 30 億美元，可覆蓋約 20 個月的優先股股息，有助於緩解市場對其未來為支付股息而出售 BTC 的擔憂。分析師還指出，本周 CME 比特幣期貨和永續合約在現貨 ETF 淨流出的情況下仍錄得正向資金流，顯示機構需求有所改善；雖然尚難判斷 Strategy 增持現金是否已直接改善比特幣投資者情緒，但上述因素均被視為比特幣前景的積極訊號。

2. Bitmine 上季度 ETH 質押收入 4570 萬美元，佔總收入 98%

Bitmine Immersion Technologies 截至 5 月 31 日的季度實現 4570 萬美元 ETH 質押和驗證收入，佔公司總收入的 98%。同期，公司自挖比特幣收入為 62.4 萬美元，諮詢服務收入為 16.8 萬美元。一年前同期，Bitmine 總收入僅為 200 萬美元，主要來自機器租賃。Bitmine 表示，其機構級以太坊質押平台 MAVAN 於 3 月推出，目前已質押約 490 萬枚 ETH，佔其 ETH 持倉約 85%。董事長 Tom Lee 表示，當 Bitmine 的 ETH 通過 MAVAN 及質押合作夥伴完成全部質押後，預計年化 ETH 質押收益將達到 2.84 億美元。

3. 英美發佈穩定幣聯合聲明，擬推動監管趨同與跨境市場准入

英國與美國政府通過跨大西洋未來市場工作組發佈穩定幣聯合聲明，表示將推動兩國監管框架在適當領域趨同，並支援穩定幣用於跨境支付、結算和資本市場。雙方認為，作為貨幣使用的穩定幣應至少按 1:1 比例由高品質流動資產足額支援，儲備資產須與發行人自有資金隔離，並保障持有人及時贖回。若發行人進入破產、重組或處置程序，持有人應對儲備資產享有明確、受保護且優先於其他債權人的法律請求權。

兩國計畫針對相似風險和活動實現可比監管結果，避免設定與風險不相稱、削弱商業可行性或阻礙競爭的儲備及審慎要求，並在適當保障下支援受監管穩定幣接入銀行及其他金融服務，用於證券和大宗商品市場結算。雙方還計畫探索兩國發行的穩定幣進入對方市場的明確路徑。

4. Tether 凍結 4 個關聯伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）的 TRON 地址，涉資約 1.31 億美元

Tether 已凍結 4 個 TRON 網路錢包地址，累計涉及 1.31 億美元 USDT。鏈上資料顯示，這些資金大多提取某支付服務商和加密貨幣交易所 Bitso。據指出，這些錢包地址與受美國海外資產控制辦公室（OFAC）制裁的伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）及伊朗中央銀行（Bank Markazi Jomhouri Islami Iran）存在關聯。

美國財政部長 Scott Bessent 在社交媒體發文證實，美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）已對多個關聯伊朗中央銀行的加密錢包實施制裁，金額超過 1.3 億美元。美國財政部表示，此舉旨在打擊伊朗非法金融活動及其對數位資產的濫用，將持續追蹤非法資金流向，阻斷伊朗政權的非法收益管道。

5. 坦尚尼亞央行擬監管加密貨幣與穩定幣，重點防範洗錢和恐怖融資

坦尚尼亞央行行長 Emmanuel Tutuba 表示，央行正完成針對虛擬資產、加密貨幣和穩定幣的法律及監管框架，以加強行業監督並保護投資者。Tutuba 稱，當地年輕投資者參與度上升，央行已收到多起加密交易虧損投訴。新規還將重點應對洗錢、恐怖融資及金融穩定風險。

6. DTCC 啟動首次代幣化 RWA 受限實盤交易測試

美國證券託管結算公司（DTCC）於 7 月 15 日正式啟動代幣化實物資產（RWA）的首次受限實盤交易。此次測試利用 DTCC 旗下存管機構（DTC）的代幣化服務，在真實生產環境中對營運及技術流程進行驗證，而非模擬環境。此前，包括貝萊德、摩根大通、高盛等 50 多家傳統金融機構及數位資產企業組成的行業工作組已參與了服務開發與互操作性驗證。DTCC 目前託管資產規模達 114 兆美元，其長期目標是將美國股票、ETF 及國債等核心金融資產的處理遷移至數字基礎設施之上。

7. 摩根士丹利旗下 E*TRADE 宣佈上線數位資產現貨交易

摩根士丹利旗下投資交易平台 E*TRADE 宣佈完成數位資產現貨交易上線，符合條件的客戶可通過平台買賣和持有比特幣、以太坊和 Solana。該服務與數位資產基礎設施提供商 zerohash 合作推出，交易價格為 50 個基點（bps），數位資產轉帳功能預計將於今年晚些時候上線。

8. 貝萊德 CEO：加密市場已完成一輪去槓桿，未來 12 個月仍看多市場

貝萊德 CEO Larry Fink 在 CNBC 的採訪中表示看好未來 12 個月市場表現，技術革命將推動更多企業提高利潤率。他認為加密市場此前槓桿過高，因此必須經歷一輪清洗，目前價格水平已更加穩定。他認為，以當前資本市場規模衡量，整體隱含槓桿並不高，風險主要集中在局部領域。

9. CoinGecko 2026 年 Q2 報告：加密貨幣總市值下跌 12.6%，至 2.1 兆美元

CoinGecko 發佈 2026 年加密 Q2 報告顯示，2026 年 Q2（截至 6 月底），加密貨幣總市值下跌 12.6%，至 2.1 兆美元。穩定幣市值下跌 1.6% 至 3051 億美元，為 2023 年 Q3 以來的首次下跌。預測市場名義交易量環比增長 48.7%，2026 年 Q2 總額將達到 1138 億美元。CEX 現貨交易量下降 27.9 %至 1.95 兆美元，其中 5 月份創下 6200 億美元的月度新低，6 月小幅反彈至 6950 億美元。相比之下，中心化交易所永續合約交易表現更為抗跌，Q2 交易量為 12.7 兆美元，環比僅下降 10.0%。儘管市場整體走弱，但永續合約月度交易量仍維持在 4 兆美元以上。

10. 加密行業正面臨“全面媒體危機”

加密媒體 The Defiant 創始人 Camila Russo 表示，加密行業正面臨“全面媒體危機（full-blown crypto media crisis）”。她指出，過去一年以來，包括 Blockworks Newsroom、DLNews、DappRadar 等媒體相繼關閉或重組，Bankless、Decrypt、Unchained、Cointelegraph 及 The Defiant 等機構亦出現裁員或業務收縮。Russo 認為，當前危機主要源於加密 VC 融資放緩、資金轉向 AI、行業重心從散戶敘事轉向穩定幣和 RWA，以及行銷預算逐漸流向 KOL 和企業自建媒體等因素。她同時表示，儘管媒體面臨挑戰，但獨立新聞機構的重要性反而正在上升。

Citadel Securities 以 200 億美元估值投資 Crypto com 4 億美元

Velocity 宣佈完成 3800 萬美元 A 輪融資，Dragonfly 和 FirstMark 領投

Flex 完成 7000 萬美元 B1 輪融資，Halo Fund 領投

Alpaca 宣佈完成 1.35 億美元融資，Peak XV 領投

Tether 向阿根廷數字銀行 Ualá 投資 2,000 萬美元，短期內暫無 USDT 整合計畫

穩定幣支付基礎設施公司 Cyclops 完成 2000 萬美元 A 輪融資

Tether 領投 Pact Labs 700 萬美元 A 輪融資

加密風投 Robot Ventures 領投 AI 初創公司 Nous Research 7500 萬美元融資

AI 醫療平台 Savior of Health 宣佈完成 400 萬美元戰略融資

Glacis Labs 完成 680 萬美元種子輪融資，擴展多鏈清算平台 ZeroDelta

Multicoin 首次投資 Hyperliquid 生態，向亞洲交易平台 Trasia 投資 175 萬美元

Quote Trade 宣佈完成 400 萬美元融資

Pascal 宣佈完成 900 萬美元 A 輪融資，Union Square Ventures 領投  (吳說Real)

從“通道”到“主人”：Open USD 的聯盟邏輯與穩定幣格局重構

一、當支付卡網路開始發行穩定幣

2026年6月30日，穩定幣市場迎來一個罕見的結構性變數。一家此前並無公開記錄的獨立實體 Open Standard 宣佈推出美元穩定幣 Open USD（OUSD），並披露了一份涵蓋 Visa、萬事達卡、Stripe、貝萊德、Google、Coinbase 等超過140家機構的合作夥伴名單。消息公佈當日，Circle（CRCL）股價大幅下挫，多家報導顯示跌幅在12.9%至17.6%之間。

這一事件的非常規之處不在於“又一個新的穩定幣”，而在於參與者的身份與姿態。Visa、萬事達卡、美國運通——這些在傳統支付體系中彼此競爭數十年的卡網路——在同一張合作夥伴名單上並列；貝萊德、紐約銀行、渣打銀行等全球性金融機構同時為同一個穩定幣項目提供託管與合規背書；Stripe 則直接宣佈 OUSD 將成為其平台上企業的默認穩定幣。

一個核心問題隨之浮現：Open USD 究竟是什麼？它與 USDC、USDT 等既有穩定幣的差異僅僅是“又多了一個選擇”，還是代表了穩定幣底層商業邏輯的結構性轉變？ 要回答這個問題，需要從穩定幣的收益分配機制、治理架構以及參與方的戰略動機三個維度展開分析。

二、穩定幣的“發行商稅”與管道方的覺醒

理解 Open USD 為何出現，首先需要理解既有穩定幣市場的利益分配格局。

當前穩定幣市場由 Tether（USDT，市值約1860億美元）和 Circle（USDC，市值約740億美元）雙頭主導。據2026年6月資料，全球穩定幣總市值已突破3220億美元。這兩家發行方的商業模式高度同質化：使用者和機構將美元存入，發行方鑄造等額穩定幣；發行方將底層儲備（主要是短期美國國債）投資於生息資產，獲取利息收入。據報導，Circle 的儲備利息收入佔其總收入的絕大部分，S-1 申報檔案顯示這一比例可能高達約99%。

在這一模式下，真正帶來交易量和使用場景的分銷方——支付網路、交易所、電商平台、金融科技公司——承擔了穩定幣流通的基礎設施角色，卻幾乎無法參與底層儲備收益的分配。Visa、萬事達卡等卡網路在此前的生態中僅扮演“法幣出入金通道”的角色，賺取的是交易手續費，處於穩定幣價值鏈的邊緣位置。

這種“發行方獨佔利差、管道方僅獲通道費”的結構，在高利率周期中變得尤其刺眼。當美國國債收益率維持在較高水平時，穩定幣發行方的利潤率遠超傳統支付機構，而後者恰恰貢獻了穩定幣最具價值的流通場景。Open Standard 臨時 CEO Zach Abrams 的表述直接點明了這一矛盾：“現有的穩定幣有其優勢，但要大規模使用，企業需要的是開放、低成本、高吞吐量、廣泛可及且與其利益一致的方案。”

與此同時，監管環境的變化為新型穩定幣的入場提供了制度前提。2025年7月18日，美國總統簽署《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS 法案）。這一法案的通過，降低了大型金融機構聯合發行穩定幣的合規不確定性，也使得 Facebook（現 Meta）在2019年被迫放棄的 Libra 項目所設想的“聯盟型穩定幣”模式，在更成熟的監管環境中獲得了重啟的可能。

三、治理、經濟與戰略的三層解構

Open USD 的創新並非在技術層面——它仍然是與美元1:1錨定的法幣擔保穩定幣，底層儲備以美國國債為主。其真正的差異化體現在治理結構、經濟分配和戰略定位三個層面。

3.1 治理結構：從“單一發行商”到“集體治理”

Open USD 由獨立實體 Open Standard 營運，其董事會由合作夥伴共同組成。這種治理模式參考了傳統卡組織的運作方式——Visa、萬事達卡本身即可視為由成員銀行組成的聯盟組織，而非傳統的單一實控人企業。

從合作夥伴的行業分佈來看，這一聯盟覆蓋了支付網路與處理商（Visa、萬事達卡、Stripe、Adyen、Fiserv 等）、銀行與金融機構（貝萊德、紐約銀行、渣打銀行、星展銀行等）、科技與商業平台（Google、Shopify、三星電子、DoorDash 等）以及加密與穩定幣基礎設施（Coinbase、Ripple 等）。

這一治理設計的核心意圖在於：將穩定幣的控制權從單一商業實體手中剝離，使其成為類似於 TCP/IP 或 SWIFT 那樣的“行業公共基礎設施”。Visa 首席產品與戰略官 Jack Forestell 的表態印證了這一方向：“隨著穩定幣更深層次地融入全球金融體系，治理、互操作性和信任將至關重要。”

3.2 經濟模型：從“發行方獨佔”到“管道方分潤”

Open USD 的經濟設計圍繞三個核心原則展開：零成本鑄造與贖回、儲備收益返還合作夥伴、集體治理。

其中最具顛覆性的是儲備收益的分配機制。Open Standard 不保留主要的儲備利息收入，而是在扣除少量管理費後，根據參與企業帶來的交易量與持有餘額，將收益分配給實際貢獻使用規模的分銷方。這意味著，Stripe、Shopify、Visa 等平台如果將其交易流量與商戶資金沉澱匯入 OUSD，就能參與原本由 Circle 和 Tether 獨佔的利差收益。

這一機制在經濟學上相當於將穩定幣的“發行商稅”轉化為“管道返傭”。傳統模式下，發行方保留全部儲備利息，無論管道方貢獻多少交易規模，都難以參與收益分配。OUSD 試圖改變的正是這一結構：讓掌握商戶網路和交易入口的平台獲得參與底層利息分配的機會。

麥格理分析師 Paul Golding 指出，這一模式可能對 Circle 和 Tether 的商業模式構成壓力，同時 PayPal 旗下的 PYUSD 市場地位也可能進一步邊緣化。

3.3 戰略意圖：Stripe 的“暗線”與卡網路的“翻身”

儘管 Open Standard 強調其獨立性和集體治理，但行業普遍認為 Stripe 是 OUSD 的核心推動者。Open Standard 的 CEO Zach Abrams 此前是穩定幣基礎設施公司 Bridge 的聯合創始人兼 CEO。Bridge 於2024年10月宣佈被 Stripe 以約11億美元收購，交易於2025年2月正式完成。兩人的領英資料均顯示 Bridge 的工作為在職狀態，意味著他們是在母公司 Stripe 安排下在 Open Standard 就職。

Stripe 的戰略動機不難理解。作為全球最大的線上支付處理商之一，Stripe 處理著約佔全球 GDP 1.6% 的支付量。在穩定幣滲透率持續上升的背景下，如果 Stripe 無法參與穩定幣的收益分配，其支付基礎設施的價值將面臨被“通道化”的風險。通過推動 OUSD，Stripe 試圖從“穩定幣的使用者”轉變為“穩定幣的收益分配者”。

對 Visa 和萬事達卡而言，OUSD 的意義同樣深遠。原有模式下，兩大卡網路僅僅是穩定幣的“法幣出入金通道”——使用者將法幣兌換為穩定幣時，卡網路賺取交易手續費。新模式下，Visa 和萬事達卡直接參與穩定幣生態的治理和經濟分配，不僅能影響 OUSD 的治理方向，還能分享儲備收益。

OUSD 的核心差異不在於技術或合規層面，而在於利益分配的政治經濟學。它不是用“更合規”或“更透明”來挑戰 USDC，而是用收益分配來挑戰現有穩定幣的商業模式。

4.2 爭議與質疑：聯盟的治理困境

然而，140家機構的聯盟既可能是 OUSD 的最大資產，也可能是其最大負債。有行業分析提出了若干值得關注的風險點：一是流動性冷啟動問題，USDC 和 USDT 已形成強大的網路效應，新穩定幣難以獲得交易對和大規模持有意願；二是聯盟決策速度可能較為緩慢，利益衝突難以協調；三是監管和反壟斷風險不容忽視，大型銀行與卡網路聯合發行貨幣易成為監管重點；四是收入共享模式導致發行方留存資本過少，可能影響營運和推廣支出；五是合作夥伴實際承諾有待驗證，各方可能傾向於多重避險而非獨家繫結。

Circle CEO Jeremy Allaire 的回應同樣指向網路效應。據報導，USDC 在穩定幣市場中佔據重要份額。他認為 OUSD 必須先打破 USDC 的網路效應，140家合作夥伴的品牌價值才能真正發揮作用。

此外，OUSD 計畫於2026年晚些時候在 Solana、Stellar、Base 和 Polygon 等網路上線，但截至7月初，詳細的技術規格和營運披露仍不充分。這種資訊的不對稱性本身構成了市場對其落地能力的重要疑慮。

五、Libra 的幽靈與 Visa 的“重走來時路”

理解 OUSD 的歷史坐標，需要回溯兩個參照系。

第一個參照系是2019年的 Facebook Libra 項目。當年，Visa、萬事達卡和 Stripe 也曾支援 Libra，但在全球監管壓力下數月內退出。OUSD 在結構上復活了 Libra 的某些核心元素——聯盟治理、多機構背書、面向全球支付的穩定幣基礎設施。不同的是，2025年通過的 GENIUS 法案為穩定幣建立了更為成熟的監管框架，使得這一模式在合規層面獲得了此前不具備的制度基礎。

第二個參照系是 Visa 自身的起源。半個世紀前，美國銀行決定開放自己發行的信用卡的發行權，通過授權給跨地域的其他銀行來形成銀行業的共享支付網路，Visa 由此誕生，成為卡行業標準的代名詞。如今 Visa 加入 OUSD 的穩定幣支付網路，某種意義上是在“重走來時路”——所贊同的是行業共建、開放標準、網路治理，讓競爭者共同擁有並維護的網路。

這一歷史類比揭示了 OUSD 的深層邏輯：穩定幣正在從“資產競爭”走向“網路競爭” 。在資產層面，只要儲備都是美國國債，USDC、USDT 和 OUSD 的底層信用並無本質差異；真正的競爭發生在治理層和分配層——誰能建構更廣泛的管道聯盟、誰能更有效地激勵分銷方、誰能將穩定幣從“加密交易工具”轉變為“全球支付基礎設施”。

六、穩定幣的“網路效應戰爭”剛剛開始

Open USD 的出現，標誌著穩定幣行業進入了一個新的競爭維度。

短期來看，OUSD 對既有格局的直接衝擊有限。USDT 約1860億美元和 USDC 約740億美元的流通量構成了深厚的流動性護城河。任何新穩定幣要挑戰這一格局，都需要跨越極陡峭的冷啟動曲線。OUSD 目前仍處於宣佈階段，計畫於2026年下半年上線，實際部署和採用情況尚待驗證。

中期來看，OUSD 的真正影響在於改變了管道方的激勵結構。如果 Stripe、Shopify、Visa 等平台將 OUSD 設為首選穩定幣，並向其商戶網路推廣，那麼 OUSD 有可能在 B2B 支付、跨境結算、電商交易等場景中建立差異化的採用基礎。據多家機構預測，穩定幣市場在中長期仍有可觀的增長空間——有分析認為整個穩定幣市場到2030年可能達到數兆美元規模。在這一增量市場中，OUSD 有機會搶佔的是“傳統企業採用穩定幣”的新增場景，而非從 USDC/USDT 手中搶奪存量。

長期來看，OUSD 的成功與否取決於一個核心變數：140家競爭性機構能否在治理、標準、規則和執行上保持紀律性的一致。正如 Visa 創始人 Dee Hock 是少數成功設計出“競合”聯盟的人，Open Standard 團隊同樣需要這種紀律性。如果治理失效，OUSD 將淪為又一個“有響亮名字但無實際採用”的穩定幣；如果治理成功，它可能成為穩定幣從“發行商主導”走向“支付網路主導”的歷史轉折點。

無論如何，OUSD 的推出已經改變了穩定幣行業的競爭性質——從“誰發行的幣更可信”轉向“誰控制的網路更有價值” 。這場網路效應戰爭，才剛剛開始。 (數字新財報)

長鑫科技科創板IPO定價8.66元/股，募資579億元，7月16日申購。

申購前夜，海外DeFi平台Hyperliquid上線長鑫科技永續合約，價格為7.2美元(約合52元人民幣/股)，乘以發行後總股本668.8億股，隱含總市值約3.5兆元，相當於IPO發行市值5792億元的約6倍。

這一定價落在賣方機構預期的偏樂觀區間(機構預期2-3兆)。

這是鏈上盤前合約首次瞄準A股科創板IPO，也是海外投資者介入“中國儲存替代”敘事最直接的入口。據悉，合約上線不到24小時，成交132萬美元，未平倉量241萬美元。    (格隆匯電報)

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