一份來自堪培拉的報告,正在揭開一個所有發達經濟體都無法迴避的真相：

人口紅利正在退潮，而帳單已經開出。

澳大利亞財政部近日發佈的第七份《代際報告》(Intergenerational Report)描繪了一幅長達40年的經濟圖景。表面上看,預算前景比三年前樂觀了不少。但撥開數字的迷霧,真正值得警惕的,是三個正在同步發生的結構性轉變——人口老齡化、生產力停滯、代際財富分化。

這三股力量交織在一起，正在悄悄改寫普通人和投資者未來數十年的遊戲規則。

報告給出了一個標誌性的預測：到本世紀2060年代,澳大利亞的死亡人數將歷史性地超過出生人數。這不是危言聳聽，而是人口學的必然結果。生育率預計將在2065年降至每名女性僅生育1.34個孩子，遠低於維持人口自然更替所需的水平。

與此同時，人均壽命還在不斷拉長。到2065-66年，澳大利亞女性預期壽命將達到89.5歲，男性86.1歲，85歲以上高齡人口數量預計將增長兩倍。

一邊是新生兒越來越少，一邊是老年群體越活越久、越來越龐大。

這意味著，未來支撐整個社會運轉的勞動年齡人口比例將持續萎縮，而需要被贍養、被照護的群體卻在不斷膨脹。

財政部長在報告發佈會上坦言，這是我們這一代人面臨的最根本挑戰之一。而受此影響，澳大利亞人口增速預計將維持在0.9%左右，明顯低於過去1.4%的歷史水平。

人口紅利的黃金時代，正式宣告結束。

經濟失速，高增長時代成為歷史

人口結構的惡化，直接拖累了經濟增長的天花板。

報告預測，未來40年澳大利亞人均實際GDP年均增速約為1.2%，低於過去40年1.5%的水平。而這個"相對保守"的預期，本身還建立在一個相當樂觀的假設之上——生產力增速需要從近年來接近零的水平，回升到1.2%的歷史平均值。

問題在於，這個假設與現實脫節嚴重。

過去十年，澳大利亞的生產力年均增速僅為0.3%，而2019年以來幾乎沒有任何增長。換句話說，報告寄希望於一場尚未發生的“AI生產力奇蹟”，而這場奇蹟的關鍵籌碼，押在了人工智慧身上。

財政部長將人工智慧稱為我們一生中最大的經濟變革，報告也明確指出，AI的普及應用“可能”支撐起長期生產力增長的假設。但把一項本身高度不確定的技術，作為未來40年財政可持續性的支柱，風險不言而喻。

更值得警惕的是上面圖片中的持續下行情景。

如果生產力增速未能反彈到1.2%，而是維持在0.8%，那麼40年後澳大利亞的預算赤字將擴大到GDP的4%以上，公共債務將攀升至GDP的55%，人均實際GDP年增速將進一步降至1.2%以下，整體生活水平將比樂觀情景低13%。

經濟增速放緩,並不意味著政府開支會同步收緊。恰恰相反，醫療、養老、殘障照護等與老齡化直接掛鉤的支出只會持續攀升。報告預測，醫療保健支出佔GDP的比重將從目前的4%一路攀升至6.2%，公立醫院撥款將佔聯邦新增醫療支出的六成以上。

這筆錢從那裡來？報告給出的答案並不令人意外，預計到2032-33年，稅收收入將佔GDP的24.2%，創下歷史高位，並在此後長期維持這一水平。

與此同時，公共債務已經首次突破1兆澳元，僅利息支出一項，預計2026-27財年就將逼近300億澳元，成為聯邦政府支出中增長最快的項目之一。

而承擔這一切的主力勞動人口，將是靠工資收入為主的普通工薪階層。報告本身也承認一個耐人尋味的現象，收入來源中非工資部分佔比越高的人,實際稅率反而越低。

換句話說,擁有資產、靠資本利得賺錢的人，享受著更優惠的稅收待遇。而單純依靠勞動收入生活的普通人，稅負卻在持續加重。

如果說以上還只是抽象的宏觀資料，那麼這份報告最扎心的部分，是它第一次如此清晰地揭示了澳大利亞代際財富分化的真實圖景。

1993-94年，澳大利亞家庭平均實際淨資產約為50萬澳元；到2019-20年，這一數字已超過130萬澳元。聽起來是財富的巨大躍升，但財政部的研究戳破了這個平均數幻覺。這波財富增長，絕大部分被年長家庭獨佔。80後、90後在相同年齡段所積累的財富，並未體現出歷史上應有的代際增長。

房地產是這場分化的核心戰場。自1999年以來，房價累計上漲約400%，是平均收入漲幅的兩倍以上。但與此同時，澳大利亞的住房建造效率卻只有30年前的一半。1981年至2021年間，25至34歲家庭的住房擁有率下降了整整17個百分點。財政部測算，如果住房擁有率維持在1981年的水平，如今將有約25萬戶年輕家庭能夠擁有自己的住房，而現實是,他們被永久性地擋在了門外。

報告還專門點名了負扣稅(negative gearing)和50%資本利得稅折扣這兩項投資者稅收優惠。它們在過去二十多年裡,持續推高了投資者持有的住房比例，卻擠壓了首次購房者的空間。

資料顯示，2019年以來，80%至90%的投資者住房貸款流向的是存量房，而非新建住宅，這意味著這些優惠政策並未真正增加住房供給，只是加劇了存量資源的爭奪。

更殘酷的是養老金體繫帶來的雙重打擊。如今的年輕人需要拿出比父輩更高比例、更長年限的收入投入養老金，而在人生現金流最緊張的階段，他們卻因為收入不足而不得不更多依賴政府轉移支付。

這筆轉移支付資金，恰恰主要流向了那些來自高收入家庭、原本經濟條件就更寬裕的同齡人。年輕人不僅要為老齡化買單，還要眼看著社會資源的分配繼續向佔據存量資產的群體傾斜。

對於投資者而言,這份報告傳遞的資訊其實非常明確。過去幾十年那種買房只漲不跌、經濟持續高速增長的確定性紅利，正在系統性地消退。

一方面人口增長放緩、生產力低迷，意味著整體經濟的蛋糕做大的速度會比過去慢得多，企業盈利增長的天花板也會相應降低。

另一方面，政府為了填補養老、醫療的巨大支出缺口，幾乎必然會在未來數十年持續加稅、擴大稅基，資本利得、房產投資等領域的稅收優惠也可能面臨越來越大的改革壓力。

報告本身已經點名負扣稅和資本利得稅折扣是加劇不平等的制度因素，這類政策的政治可持續性正在被削弱。與此同時，債券市場已經用腳投票，10年期國債殖利率已升至2011年以來最高水平，借貸成本的上升會進一步壓縮財政騰挪的空間，也會傳導至企業融資成本和資產估值。

這份報告最深刻的啟示或許並不在於某一個具體數字，而在於它清晰地描繪出了一個正在全球發達經濟體中同步上演的劇本。

人口老齡化不是遙遠的未來議題，而是正在發生的現實變數，它將重塑稅收、財富分配和投資回報的每一個環節。提前理解這場結構性轉變，比追逐短期的市場波動更為重要。

舊地圖已經找不到新大陸。 (澳洲財經見聞)

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澳洲人口紅利，正式退潮！