隨著台股衝向歷史新高，市場波動性恐將加劇，期交所今（30）日公告將調整台指期與部分期貨契約保證金，「大台」原始保證金從33萬8000元漲至35萬6000元，「小台」從8萬4500元漲至8萬9000元，「微台」從1萬6900元漲至1萬7800元，將自12月31日一般交易時段結束後起實施。台中康和期貨警語:本資訊不得被視為提供買賣之參考，交易人應自行判斷前述之資訊並留意風險控管.資料來源：期交所

【導讀】今年“最賺錢的交易之一”，一夜之間來了個大反轉今晚的市場，白銀價格劇烈波動，行情來得快去得也快，上周五是史詩級暴漲10%，今晚就史詩級暴跌10%，幸好泰勒周一白天就把白銀基金套利出去了。白銀暴跌12月29日晚間，白銀在歷史上首次突破每盎司80美元後迅速回落，黃金也出現兩個月來最大跌幅。白銀盤中暴跌超10%，創下自2021年以來最大單日盤中跌幅。技術指標顯示，這波上漲可能“跑得太快、太猛”。黃金日內暴跌200美元，下挫4.5%，跌破每盎司4329美元，從上周創下的歷史新高回撤，市場同樣認為黃金也處於“超買”狀態。滬銀主力合約日內持續走低，跌幅近7%。白銀的急轉直下發生在其飆升至每盎司84美元上方的數小時之後。這輪反轉也出現在芝商所上調多類金屬合約保證金之後，該交易所營運方在周五向交易員發佈通知宣佈提高保證金，稱這是“對市場波動進行常規審查”的一部分，新標準於周一生效。芝商所在聲明中稱，從周一開始將上調部分COMEX白銀期貨合約的保證金水平，分析人士表示，此舉有助於降低投機活動。鉑金和鈀金期貨也受到影響，早盤分別下跌14%和16%。像芝商所這樣的交易所營運方，通常會在商品價格大幅上漲之後提高保證金要求，即抬高期貨交易員必須向經紀商繳納的最低現金水平。交易所要求繳納保證金，是為了防範合約持有人發生違約風險。High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示：“所有金屬都漲到了近期高位甚至歷史新高。現在我們看到，價格衝到這些異常高的水平後，出現了獲利了結引發的回呼。”黃金今年已大漲約65%。鉑金和鈀金也有望錄得全年漲幅。表現最強的是白銀，今年迄今上漲約150%，主要受其“關鍵礦產”屬性、供應短缺，以及工業與投資需求同步上升推動。Meger補充說：“我認為，白銀供應受限這一核心基本面因素仍在發揮作用，展望2026年，我們依然偏樂觀。” (中國基金報)

台中凱基期貨開戶 張玲玉⏰12/29~1/2本週財經大事台股2025封關倒數，僅剩3個交易日~~本週的市場重點： ⏰12/29~1/2本週財經大事 • 重要數據： 📌 美國初次請領失業金人數 📌美國芝加哥PMI(12月） 📌美聯儲公布貨幣政策會議紀要 • 白銀瘋漲，中國將管制出口。 • 大陸銅箔大廠建濤再次發出漲價通知。 • 中國解放軍今起圍台軍演，市場情緒或受影響。 • 台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。 先預祝大家假期愉快，投資順心！❤️

隨著聯準會如期敲定25個基點降息，聯邦基金利率降至3.50%-3.75%，倫敦現貨黃金順勢站上4500美元/盎司的歷史高位，年內漲幅超70%；國內滬金同步突破1000元/克大關，金店前排起的長隊、黃金ETF的持續熱銷，無不彰顯市場熱情。降息大幕已拉開，2026年金價還能繼續“狂飆”嗎？答案藏在四大核心變數的博弈中，看懂它們就能把握黃金行情的關鍵脈絡。變數一：聯準會降息節奏，決定金價上漲“加速度”黃金作為無息資產，與美元利率呈天然反向關聯，降息周期向來是金價的“黃金窗口期”。此次聯準會點陣圖已釋放明確訊號，2026年或再降25個基點，市場更是將下次降息預期提前至明年6月。高盛分析師指出，若經濟疲軟倒逼聯準會加快降息節奏、加大降息力度，美元指數大機率延續當前9%的年度跌幅態勢，進一步走弱將直接推動黃金估值重構。反之，若通膨反彈導致降息暫停，金價可能迎來階段性回呼，這是2026年金價走勢的核心錨點。變數二：央行購金潮能否延續，築牢金價“地板價”這是本輪黃金牛市最堅實的支撐。自2022年起，全球央行開啟“囤金模式”，形成了與ETF配置、零售消費三足鼎立的需求格局。最新資料顯示，11月全球黃金ETF已連續六個月流入，資產管理規模增至5300億美元新高。更關鍵的是，各國央行購金需求呈現結構性強勁，施羅德公司報告指出，美國財政脆弱性與美元信用疑慮，讓沙烏地阿拉伯、巴西等國紛紛轉向黃金分散儲備風險。只要這一趨勢不逆轉，就能為2026年金價提供“地板級”支撐。變數三：地緣風險與經濟不確定性，點燃避險“導火索”黃金的避險屬性，從來都是行情的“催化劑”。當前全球地緣風險多點爆發，歐洲無限期凍結俄羅斯央行2100億歐元資產的舉動，讓眾多國家開始重新審視資產安全性，進一步強化了黃金的配置價值。《貨幣戰爭》作者裡卡茲直言，這種不確定性將倒逼更多國家增持黃金，甚至預測2026年金價可能飆至1萬美元/盎司。此外，全球貿易摩擦、美國國債風險高懸等問題若持續發酵，將持續啟動避險需求，成為金價上行的重要推力。變數四：美元走勢與消費需求，影響行情“內外溫差”對國內投資者而言，這一變數直接決定實際收益。若2026年中美利差縮小推動人民幣升值，可能會抵消部分國際金價漲幅，導致滬金漲幅不及倫敦金。同時，消費端的變化也不容忽視，如今“90後”“00後”成為金飾消費主力，輕克重、設計感強的“微投資”單品備受青睞，這種消費需求增長將與投資需求形成共振，為國內金價提供額外支撐。機構對2026年金價普遍看漲，高盛預測年底金價將升至4900美元/盎司，摩根大通更看好突破5055美元，甚至上探6000美元。但需警惕短期風險，當前行情已積累大量獲利盤，若市場情緒降溫或出現集中獲利了結，可能引發階段性波動。對普通投資者而言，無需盲目追漲。建議將黃金在資產組合中的權重控制在5%-8%，優先選擇積存金、黃金ETF等穩健工具，規避期貨市場的高波動風險。畢竟，黃金的核心價值在於對衝風險，而非短期投機。2026年的金價走勢，終將是四大變數共同作用的結果，把握降息節奏與避險需求的核心邏輯，才能在黃金熱潮中保持理性，精準把握機會。 (正商研究院)

2025年末，全球貴金屬市場迎來歷史性行情。12月24日，黃金價格突破4500美元/盎司，創下自1979年以來的第二大年度漲幅；白銀價格突破72美元/盎司，年內漲幅超過黃金；現貨鉑金歷史上首次突破2300美元/盎司，年內累漲超150%，為1987年開始彙編相關資料以來的最大年度漲幅；鈀金及銅價亦同步大幅上揚。然而，在這輪資產價格顯著拉升的背後，經濟學家警示美元信用體系面臨嚴峻考驗，而“銀比油貴”這一罕見現象時隔45年再次出現，更引發市場對經濟前景的深度擔憂。供需失衡黃金作為傳統避險資產，年內漲幅已創下自1979年石油危機以來的第二大歷史紀錄。在地緣政治風險反覆、全球宏觀不確定性居高不下的背景下，黃金重新成為全球資產配置中的“壓艙石”。世界黃金協會高級市場策略師喬·卡瓦托尼指出，央行持續購金是支撐金價的重要力量。在他看來，當前國際環境下，黃金不依賴任何單一政府信用，作為價值儲藏工具正獲得結構性青睞，這一趨勢並非短期現象。相較之下，白銀的漲勢更為凌厲。自2022年低點以來，白銀價格累計漲幅已超過三倍。高盛在研究報告中指出，白銀與黃金價格的高度聯動，反映出投資資金在貴金屬類股內的同步流動，但與黃金不同的是，工業需求的持續擴張對白銀價格形成了額外支撐。隨著太陽能板、電動汽車等產業加速發展，白銀需求正呈現出明顯的結構性增長特徵。供需失衡構成了貴金屬價格快速上行的底層邏輯。美國銀行資料顯示，自2021年以來，白銀市場持續處於供不應求狀態，全球庫存已降至十年低位。在這一背景下，市場對中長期供給緊張的預期不斷強化，進一步推升了價格中樞。鉑金和鈀金同樣面臨供應缺口，其中鉑金成為今年貴金屬市場中表現最為突出的品種之一。截至12月24日，鉑金價格已連續10個交易日上漲，創下2017年以來最長連漲紀錄。今年以來，鉑金累計漲幅超過150%，創下彭博自1987年有資料記錄以來的最佳年度表現。氫能產業的發展為鉑金打開了新的需求空間。作為氫燃料電池中的首選催化劑，鉑金的戰略價值愈發凸顯。世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌表示，與黃金相比，以鉑金和白銀為代表的“白色貴金屬”在具備避險屬性的同時，更深度繫結工業需求和全球能源轉型，其價格邏輯已部分脫離傳統貴金屬框架，逐步形成“綠色溢價”。鈀金市場同樣難言寬鬆。全球最大鈀金生產商諾里爾斯克鎳業公司預計，2025年全球鈀金市場將出現約20萬盎司的供應缺口。瑞銀分析師喬瓦尼·斯托諾沃指出，利率下行環境有利於實物資產需求回升，而能源轉型所需的關鍵金屬普遍面臨產能擴張受限的問題，供給約束正在成為價格的重要支撐。作為全球經濟“晴雨表”的銅價也在近期刷新歷史高點。12月24日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格首次突破每噸12000美元關口。銅廣泛應用於電力、建築以及新能源汽車等領域，全球能源轉型和基礎設施投資為其需求提供了長期支撐。與此同時，供應端擾動成為推高銅價的核心因素。多個礦山停產導致全球供應趨緊，主要產銅地區頻繁面臨生產中斷風險。疊加川普政府潛在關稅政策的影響，市場提前備貨意願明顯增強。在關稅不確定性的驅動下，大量銅被提前運往美國，進一步壓縮了其他地區的庫存水平，加劇了全球現貨市場的緊張局面。美元失信今年以來，貴金屬價格持續上行，已不僅是供需變化所推動的商品行情波動，更在一定程度上對應出全球主權貨幣信用的變化。尤其是市場對黃金的重新定價，集中反映了投資者對傳統貨幣錨定機制穩定性的再評估，也暴露出美元信用體系正在顯現的結構性裂痕。中國銀行研究院高級研究員趙雪情在接受《國際金融報》記者採訪時表示，川普第二任期政策削弱世界多邊架構，嚴重損害全球經濟一體化發展。實質上，美元地位受益於“全球化”及其系統性制度整合。川普“對等關稅”政策促使人們重新評估美國政治風險與美元避險屬性，今年4月的國際金融市場動盪對“去美元化”給出了最直接的反應。儘管當前美元體系尚未達到崩塌臨界點，但其信用錨已經鬆動。長期唱空美元的經濟學家彼得·希夫（Peter Schiff）則將貴金屬上漲視為更具警示意味的訊號。他警告稱，黃金和白銀價格的走高意味著一場貨幣危機正在逼近。在其判斷中，金價單日上漲超過100美元或將變得司空見慣，而這正是市場對美元信心持續流失的直觀體現。國際金融協會前首席經濟學家、布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）在分析中指出，由“貨幣貶值擔憂”驅動的交易正成為當前市場的主導邏輯。投資者越來越擔心，政府為應對不斷膨脹的債務規模，可能通過通膨或貨幣貶值方式侵蝕長期購買力。在這一預期下，資本開始系統性撤離主權債券及其所對應的法幣資產，轉而流向黃金等實物資產。在希夫看來，美國聯邦政府債務正以每年約3兆美元的速度擴張，債務總規模已突破38.5兆美元。他認為，美元的儲備貨幣地位使美國得以長期維持“通過輸出美元而非商品，實現消費大於生產”的模式。而黃金價格的快速上行，正預示著市場對債務貨幣化融資的擔憂已接近臨界點，即央行通過擴表購買國債以消化財政赤字的預期正在強化。這一趨勢正在削弱投資者對美國國債的信心，並為美元的階段性急跌埋下隱患。美元信用動搖的影響，已體現在多類資產之間的聯動變化中。布魯克斯的研究顯示，瑞典克朗、瑞士法郎等傳統上並非避險核心的貨幣，與貴金屬價格的相關性顯著上升，這在一定程度上反映出，債務風險正由美國向更廣泛的G10經濟體擴散。儘管美元指數表面保持穩定，但若剔除日元大幅貶值的影響，其真實強度或低於市場直觀感受。這條信用傳導鏈條正在逐步顯現：聯準會降息疊加財政赤字擴大，削弱國債吸引力，資金轉向黃金等實物資產；為穩定債市，利率被迫上行，反而加大美元貶值壓力。希夫警告，這種循環一旦失控，可能引發突發性的貨幣危機，甚至首先在持有大量美元資產的亞洲交易時段爆發。在更極端的情景下，美元地位動搖的後果或將遠超市場當前預期。希夫認為，一旦美元失去儲備貨幣地位，美國將難以繼續維持長期以來“消費大於生產”的經濟結構，進口商品價格飆升、資產價格下行以及居民生活水平下降或難以避免。屆時，聯準會將面臨艱難抉擇：若為捍衛國債市場而大幅加息，經濟增長將遭受重創；若選擇容忍通膨與貶值，則美元信用與購買力可能加速下滑。在這種潛在失序的預期之下，貴金屬價格的狂飆，正是市場提前進行的風險避險。危機訊號除美元信用隱憂之外，市場內部的結構性指標同樣釋放出更為複雜的風險訊號。當前，白銀與原油價格的比值已升至1990年以來的最高水平。歷史經驗顯示，這一指標多次出現在重大經濟危機的前期階段，被視為金融與實體經濟關係失衡的重要訊號。劍橋大學政治經濟學家、約翰內斯堡高級研究所高級研究員約翰·拉普利（John Rapley）近日在文章中指出，上一次白銀價格顯著高於原油，發生在上世紀80年代初。其後，全球經濟相繼經歷了惡性通膨、利率大幅上行、金融市場劇烈下跌以及經濟衰退。儘管歷史並不會簡單重複，但拉普利認為，類似的財政與金融危機情景，在當前環境下已不再是理論推演，而是具有現實可能性的風險。具體來看，“銀比油貴”往往對應著一條較為典型的經濟與金融危機演化邏輯鏈。初始階段通常伴隨著極度寬鬆的貨幣與財政政策，同時疊加地緣政治衝突或宏觀經濟動盪，引發市場對法定貨幣體系穩定性的廣泛擔憂。在這一過程中，兼具金融屬性與工業屬性的白銀，其避險和投機功能被顯著放大，資金集中湧入，推動價格脫離傳統工業需求所能支撐的合理區間。無論是20世紀70年代末亨特兄弟主導的白銀逼倉事件，還是2008年金融危機後全球量化寬鬆背景下的行情演繹，白銀相對原油的異常上漲都曾反覆出現。隨著價格結構進一步扭曲，市場往往進入第二階段，即經濟運行機制失靈的訊號逐漸顯現。原油作為典型的“工業血液”，其價格在很大程度上反映全球實體經濟的真實需求與增長預期。當白銀價格大幅攀升，而原油價格相對低迷時，市場實際上正在交易兩種相互脫節的敘事：一方面，是基於對貨幣信用弱化甚至崩塌的擔憂，對貴金屬等金融資產的集中配置；另一方面，則是對經濟放緩、滯脹甚至衰退前景的預期，壓制了對能源等實際生產要素的需求。這種背離，通常被視為經濟結構性風險累積的重要訊號。回顧歷史，白銀兩次史詩級牛市（1979年—1980年、2009年—2011年）的終結並非源於供需基本面的自然逆轉，而是來自交易所和監管層的強力干預。1980年，芝加哥商品交易所（CME）出台“白銀規則7”，大幅提高保證金要求；2011年，CME在短短九天內五次上調白銀保證金水平。這些措施迅速抽離市場槓桿，直接導致白銀價格出現斷崖式下跌。當前市場環境與歷史階段呈現出多重相似之處。在不少交易員看來，一方面，聯準會的寬鬆政策環境持續刺激投機性需求；另一方面，白銀供應彈性有限，使得供需矛盾在資金推動下被進一步放大。CME已於12月12日宣佈將白銀保證金上調10%，分析指出，若後續監管持續加碼，不排除再度觸發以“去槓桿化”為核心的價格劇烈調整。儘管白銀庫存偏緊、工業需求增長在一定程度上為價格提供支撐，但業內普遍提醒，需警惕2022年倫鎳逼倉事件重演的潛在風險。此外，川普政府已將白銀納入關鍵礦產清單，若未來通過關稅等手段介入市場，可能進一步擾亂全球供應鏈結構，加劇價格波動。在希夫等市場人士看來，貴金屬與原油價格比值的顯著畸變，反映出市場對現行貨幣體系的信任度已降至極端水平。在這一背景下，政策制定者可能通過激進加息或規則調整抑制投機行為，而這類措施一旦觸發流動性收縮，可能成為新一輪金融動盪的導火索。 (國際金融報)