MoneyDJ新聞 2026-03-06 06:17:13 黃文章 發佈紐約商品期貨交易所（COMEX）4月黃金期貨3月5日收盤下跌56美元或1.1%至每盎司5,078.7美元，因美元與美債殖利率上揚；美元指數上漲0.5%，5月白銀期貨下跌2.5%至每盎司81.285美元。紐約商業交易所（NYMEX）4月鉑金期貨下跌2.4%至每盎司2,113.9美元，6月鈀金期貨下跌3.6%至每盎司1,636.5美元。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）5日黃金持有量減少18.01公噸至1,081.04公噸。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金（iShares Silver Trust, SLV），白銀持有量減少33.81公噸至15,947.57公噸。世界鉑金投資協會（WPIC）3月4日發布季報表示，鉑金市場在2025年錄得連續第三年供應短缺。值得注意的是，自2023年以來，短缺規模逐年擴大，而2025年108.2萬盎司的供給缺口，是自WPIC自2013年開始統計以來最大的一次短缺。報告表示，去年的一個關鍵特徵是，受持續供應缺口、地上庫存降至不可持續的低水平，以及波動的宏觀政治環境推動所有貴金屬投資情緒轉為有利影響，鉑金價格上漲超過一倍。展望2026年，此前對市場將達到平衡的預期現已修正為24萬盎司的缺口。這反映出強勁的投資者情緒支撐ETF持倉維持穩定，以及貿易擔憂使交易所庫存維持在較高水平。世界鉑金投資協會研究總監愛德華·斯特克（Edward Sterck）表示，儘管今年預測的赤字規模較小，但市場基本面仍然緊張，預計即便波動性仍處於高位，也將為價格提供進一步支撐。斯特克表示：「我們已經歷三年高峰赤字，這已將地上庫存消耗至不可持續的低水準。」根據WPIC數據，自2023年以來的累計赤字已接近300萬盎司，預計到2026年底，全球地上庫存將降至約260萬盎司，相當於略高於全球四個月的需求量。報告表示，2025年鉑金總供應量年減1%，降至721.5萬盎司。礦山供應年減4%，部分被回收供應年增10%所抵消。2025年鉑金總需求量年增1%，達829.7萬盎司。鉑金投資需求年增65%，珠寶需求年增9%，創下自2018年以來最佳表現。這些增幅足以抵消工業需求的周期性低谷。2025年鉑金市場缺口為108.2萬盎司，較原先預測的69.2萬盎司缺口高出39萬盎司。缺口擴大的原因在於投資需求高於預期，主要來自ETF持倉與交易所庫存的強勁增長。報告預計2026年鉑金總供應量較2025年增加2%。受價格上漲激勵，報廢汽車催化劑的加工量增加以及更多珠寶廢料出售，回收供應預計年增10%。礦山供應預計保持穩定。預計2026年鉑金總需求量將年減8%，降至761.9萬盎司，因2025年交易所庫存與ETF的大量累積預計不會在今年重現。預計2026年鉑金市場將出現24萬盎司的供給缺口。斯特克指出，投資資金流向的轉變，是2026年供給缺口在數字上看起來大幅縮小的關鍵原因。他表示：「我們預期不會再出現2025年那樣規模的ETF累積或交易所庫存增加。」投資需求仍然穩健，許多ETF持有人維持部位，預期價格將進一步上漲。他說：「我們預期ETF持有人將繼續持有投資，推測他們預期在更高價格水準獲得獲利機會。」工業需求將放緩但仍保持強勁，多數領域的基礎需求情況仍相對穩健。2026年工業需求預計將反彈11%，達212.4萬盎司，主要由玻璃產業產能再擴張，以及化工與氫能應用成長所帶動。珠寶需求方面，在2025年強勁增長之後，預計今年將回落12%，主要因鉑金價格上漲以及中國加工需求疲弱所致。2026年汽車需求——鉑金消費的最大來源——預計將小幅下降3%至294.3萬盎司，反映汽車產量及動力系統結構變化。儘管如此，斯特克表示，電動車普及速度放緩與混合動力車產量增加，正持續為觸媒轉換器中的鉑金需求提供支撐。他說：「部分地區環保目標有所放寬，這實際上意味著內燃機與混合動力車型將在市場中存在更長時間。這對汽車領域的鉑金需求是利多。」紐約商品期貨交易所（COMEX）5月期銅3月5日收盤下跌1.6%至每磅5.7970美元。（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=e5c3799c-eb20-4136-be31-27ed37d2d9b0----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

受伊朗局勢持續升級影響，3月2日中國期貨市場反應劇烈。截至當日下午收盤，集運指數（歐線）、原油、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、液化氣、丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、純苯等12個品種漲停。此外，黃金、白銀等品種也出現大漲。分析人士指出，美以突襲伊朗後，引發荷姆茲海峽被封鎖的重大風險。作為全球能源運輸核心要道，沙烏地阿拉伯、伊拉克、卡達等主要產油國出口均高度依賴此通道，由此引起市場對能源供應擔憂，帶動油價及相關化工品大漲。黃金、白銀則因避險需求再度上漲。此外，多家主要航司調整航線或暫停接單，直接推高航運成本與海運保險費，導致航運期貨沖高。相關品種的下一步走向，還需持續關注伊朗局勢的發展。原油帶動能化類股整體飆升3月2日，原油期貨主力合約SC2604以漲停價開盤，上午短暫開板，最終以漲停收盤。在原油帶動下，能化類股成為期貨市場表現最為搶眼的類股。高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、液化氣等10個品種也都收盤漲停。南華期貨能源化工分析師凌川惠表示，周末美以聯合打擊伊朗，伊朗作為還擊對美軍在中東的多處軍事基地進行打擊。同時，對原油最直接的影響仍然是荷姆茲海峽的通行安全問題。“首先，3月1日晚伊朗對通過海峽的某一艘油輪進行打擊並造成沉沒，周一亞盤時段有如下幾則新聞消息：三艘英美油輪在波斯灣和荷姆茲海峽遭到襲擊；沙烏地阿拉伯關閉拉斯塔努拉鍊油廠，此前遭伊朗無人機襲擊；美國F15戰鬥機被擊落。以上新聞均表明，目前中東局勢正朝向不可控的方向發展。如果荷姆茲海峽無法通行，再加上中東其他產油國的被動性減產，極端情況下全球原油短時間內將面臨約1000萬桶/日的供給縮量，或將直接扭轉原油未來一段時間的供需平衡表，因此目前原油短期的決定因素全部集中於中東地緣局勢上。” 凌川惠說。大宗商品資料商Kpler資料顯示，2025年通過荷姆茲海峽出口原油1361.8萬桶/日，佔全球海運原油出口量31.3%，佔全球石油供應總量13%。中信期貨研究所能源化工組資深研究員李雲旭稱，原油價格今年以來持續受到美伊關係緊張支撐，地緣溢價不斷抬升，2月28日美國及以色列與伊朗軍事衝突開啟後，油價將進入地緣擔憂對供應擾動的驗證階段。3月，原油需求端面臨中美煉廠開工率下滑帶來的季節性降量，成品油高庫存有望向原油庫存傳導，供應端OPEC+確認4月增產20.6萬桶/日後，二季度的累庫預期進一步強化，但主要的不確定性在於中東局勢的進展。油價大幅上行的尾部風險主要關注荷姆茲海峽通行情況，後續海峽通行情況是決定原油走勢的關鍵因素。貴金屬重回漲勢黃金、白銀作為重要避險資產，受益於中東地緣衝突急劇升級，重拾強勢上漲行情。滬金主力合約收報1197.22元/克，漲幅為4.56%；滬銀主力合約收報24431元/千克，大漲9.20%。海外市場方面，截至記者發稿時，倫敦現貨金價收報5390美元/盎司附近，盤中一度突破5400美元/盎司關口。國信期貨首席分析師顧馮達指出，當前美伊戰事瞬息萬變，短期貴金屬價格將持續受地緣消息驅動，呈現高波動特徵，任何風吹草動都可能引發劇烈擺動。但拉長時間看，配置黃金的邏輯反而更清晰：全球地緣風險長期化、去美元化趨勢延續，疊加全球央行持續購金、美元走弱等多重利多，黃金作為終極避險資產的地位依然穩固，短期波動不改上行大勢。白銀及鉑族金屬更多承擔市場情緒風向標角色，彈性顯著但持續性不足，更適合作為觀測指標而非核心配置品種。操作上建議遵循“控制倉位、分批佈局”的原則，在不確定性中把握黃金的中長期主線。近期，多家外資大行對金價預期做出上調。瑞銀集團日前發佈的最新報告顯示，該行將2026年3月、6月和9月的黃金目標價格從原先的5000美元/盎司大幅上調至6200美元/盎司，升幅達24%。摩根大通此前也發佈報告，預計2026年底黃金價格將達到6300美元/盎司，同時將黃金長期價格預測上調至4500美元/盎司。航運期貨突發漲停引人關注的是，集運指數（歐線）期貨昨日顯著走強，多個合約封住漲停。美伊地緣衝突放大中東地區供應鏈不確定性以及減弱東西向航線復航預期。海通期貨投資諮詢部航運組負責人雷悅表示，當前美伊衝突造成中東航線嚴重混亂，基礎運價跳漲且額外徵收相關附加費；這對部分船司提漲其他航線運價帶來一定的情緒支撐，但是並未存在實質性的運價聯動。但是倘若混亂時間較長或者出現超預期的海峽封鎖，該地區供應鏈紊亂程度升級，可能會逐步蔓延至其他航線，形成連鎖反應。盤面當前對情緒端正向反饋已經做出較為充分的反應，市場後續或將重點重新轉至實際運價，觀察後續船司3月下旬的報價情況。展望未來市場，顧馮達提出，伊朗最高層變局引發的短期市場情緒波動，並不改戰略資源在中長期全球亂局下的重估邏輯。地緣博弈從“風險爆發”模式正可能轉向“地緣重塑”，這將短期壓制金銀但中長期進一步凸顯黃金在資產定價中的鋒芒，而原油等商品則將進入“高位受控”的新平衡。真正的大趨勢在於戰略資源的定價權必須從市場基於宏觀供需的傳統定價，要更多考慮政治經濟學下的地緣博弈與大國作戰室中的決策衝擊，市場各方聚焦並配置真正的戰略性資產是現實的進取與防禦。三大期交所齊發風險提示3月2日晚間，上期所（含上期能源）、鄭商所、大商所集體發佈風險提示公告。上期所、上期能源通知稱，近期中東局勢複雜多變，市場波動較大，請各有關單位採取相應措施，提示投資者做好風險防範工作，理性投資，共同維護市場平穩運行。鄭商所公告稱，近期影響市場的不確定性因素較多，請各會員單位切實加強投資者教育和風險防範工作，提醒投資者理性參與、合規交易。大商所則表示，近期國際形勢複雜多變，大宗商品特別是純苯、液化石油氣、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、線型低密度聚乙烯等品種波動較大。請各會員單位關注市場動態，加強風險管理，引導市場參與者理性合規交易。 (券商中國)

美伊戰爭說打就打，雖然烈度高，但看上去，已經沒有什麼進行下去的必要，一天斬首，後續上一個不聽話的就斬一個最後直到換上一個聽話的，就這樣這個戰爭結局也沒什麼懸念。今天這麼大範圍的戰爭確實對全世界的資源的價格起到了助推作用，尤其是石油，但太快結束的戰爭不是好戰爭，就好像印巴，一下就談判，無法形成長期改變，價格上漲也就曇花一現。貴金屬工業金屬幾乎全面上漲，但跟石油航運的直接催化不同，更多是擴散邏輯，也很難說是不是此前大跌才造成的反彈。但可以肯定的是，A股的周期都是玩景氣投機，跟2月如出一轍，三桶油都漲停了，這也匪夷所思，中石化也不受益於油價上漲也漲停。而如果對比他們的H股，或者美股的石油股，A股確實是誇張了。而再看到漲停新高的湖南黃金，人家財報都明說了是中間商而不是礦主，還在這新高，所以仍然是景氣混合投機，完全不看估值的那種。而這樣情況，商業航天大漲也很明顯了，畢竟以前都在軍工類股。對於石油股，去年一整年缺席了周期大牛市，紙面pb等也很有優勢，但是油價高點在100多，當年的利潤比現在高，現在市值新高，買入的理由只能是賭新高趨勢而不是估值。既然這樣，還不如賭更新穎，盤子更小的化工等。而目前，美股和港股都已經處於熊市邊沿，指數往跌10%的方向去了。A股今天也明視訊記憶體在著指數救市，三桶油不用多說，創業板拉起來中際和新易盛，這兩個天天逆勢跌的今天卻突然變成戰爭利多，明顯是有問題的。所以除去指數粉飾太平，非周期股票很多也是挺慘了。正如此前說的，A股的周期濃度高，美股是ai濃度，這解釋了A股今年以來相對美股港股的強勁。但跌的股票，很多基本面還沒有變差，市場就像俄烏那年那樣博弈漲價吞噬一切，全年都是周期行情，但不同的是，當年成長股普遍30倍，周期股10%股息率也還很多人嫌貴，今天，周期股已經看不了股息率，股息率甚至比網際網路和消費更低。這麼一個狀態下，歷史不會簡單地重複。 (真是港股圈)

在現代社會，貨幣超發是全球普遍現象，長期持有固定收益類產品將大幅跑輸貨幣超發，財富被稀釋。從1960年到2024年，全球廣義貨幣佔GDP的比重上升了92個點到141%，多數經濟體廣義貨幣年均增速高於其名義GDP增速。我在十多年前提出，”三大硬通貨，長期跑贏印鈔機“，這是貨幣超發時代的諾亞方舟，更是普通人做好資產配置的底層邏輯。1、供給稀缺的貴金屬及礦產資源，以黃金、白銀、有色金屬、稀土等戰略礦產資源為代表。在所有資產中，大宗商品是最有能力長期跑贏貨幣超發甚至M2的品類，其價格高回報的核心邏輯，在於全球流動性寬鬆、信用擴張、供給受約束與地緣衝突的多重共振。2025-2026年，這類資產將迎來大周期爆發，本質是貨幣寬鬆、需求增長與供給約束形成三重共振：貨幣側，聯準會降息開啟全球放水周期，去美元化重構貨幣信用，流動性推升資源價格；供給側，大國博弈下戰略礦產價值凸顯，資源國管控持續強化，供給端長期緊張；需求側，AI、新能源等第四次科技革命帶動需求爆發，地緣風險加劇下各國戰略性收儲，供需缺口進一步擴大。2、大賽道有護城河的龍頭公司，代表新質生產力的科技企業。資金將不再大水漫灌，而是結構性流向人工智慧、高端製造等未來產業，以及能夠提供穩定現金流的優質高股息資產。根據DDM模型，股票分子端受企業盈利影響，分母端受無風險利率和風險溢價影響。貨幣超發背景下，無風險利率下行，抬高股市估值，優質龍頭企業更將享受盈利加估值的連按兩下。2024-2026年房地產市場收縮，股市承擔起發展新質生產力，助力大國博弈，修復居民資產負債表的歷史性使命。貨幣與信貸蓄水池正從傳統領域向科技創新、高端製造結構性轉移，2024年AI、新能源、高端製造等大賽道龍頭已率先啟動，2025-2026年AI晶片、算力、大模型、超級應用大爆發。3、人口持續流入的都市圈核心區域房產。“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”，這是我在十多年前提出的分析框架，成為業內研判房地產周期的標準範式。當前國內20-50歲主力購房人群迎來人口長周期拐點，房地產大開發時代落幕，進入存量房主導階段。人口向都市圈、城市群集聚的趨勢進一步強化，行業呈現二八分化：一線城市及核心都市圈房產，依託持續的人口流入與優質產業資源，具備長期價值支撐；東北、西北等低能級城市，人口持續流出，房產價值缺乏基本面托底。(澤平宏觀)

2026/02/26 06:14MoneyDJ新聞 2026-02-26 06:14:59 黃文章 發佈紐約商品期貨交易所（COMEX）4月黃金期貨2月25日收盤上漲49.9美元或1%至每盎司5,226.2美元，美元指數下跌0.2%，3月白銀期貨上漲3.9%至每盎司90.60美元。紐約商業交易所（NYMEX）4月鉑金期貨上漲6.2%至每盎司2,318.8美元，6月鈀金期貨上漲0.8%至每盎司1,856美元。道明證券（TD Securities）全球商品策略主管巴特·梅萊克（Bart Melek）表示：「關稅和高油價會帶來通膨影響，尤其是在美國對伊朗的攻擊可能迫在眉睫的情況下，我認為投資人也正在進行某種避險，他們可能正轉向黃金。」美國銀行（Bank of America）報告表示：「投資人增加黃金曝險的步伐已經放緩，但關稅不確定性再度升溫，可能使這段盤整期相對短暫。」該行預計未來12個月內金價將升至每盎司6,000美元，銀價則將達到每盎司100美元。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）25日黃金持有量增加7.72公噸至1,094.19公噸，創下近四年來新高。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金（iShares Silver Trust, SLV），白銀持有量增加277.54公噸至16,107.92公噸。金拓新聞報導，在當前全球局勢動盪之際，金銀價格因避險需求而攀升，看似完全由地緣政治風險所驅動。然而，鮑登資本（Bawden Capital）創辦人珍·鮑登（Jen Bawden）提醒，市場不要只看到表層的「戰爭溢價」，而忽略背後更深層且結構性的基本面力量。首先，避險行情本質上屬於情緒交易。當中東局勢升溫、戰爭風險升高，資金自然流向無信用風險的硬資產，推升金銀價格。這種上漲往往快速而劇烈，但同樣也可能在政治緩和後迅速回吐。若美伊談判取得突破，政治風險溢價消散，金銀短線修正並不會令人意外。然而，真正值得關注的是，即便扣除戰爭因素，金銀仍具備堅實的長期支撐。以白銀為例，全球已連續六年出現實體供給缺口，消耗量高於開採量。這意味市場長期依賴庫存與回收來填補差距，並非可持續結構。當新技術與新能源產業持續擴張，白銀需求更可能呈現加速趨勢。AI資料中心與高壓電力系統的建設便是一例。白銀因導電性最佳而成為不可替代的材料；同時，這些高耗能系統又需要穩定能源供應，進一步推動鈾需求。這種「數位化＋能源化」的雙重推動，使白銀與鈾同時受惠於科技浪潮。換言之，白銀不再只是貴金屬或貨幣替代品，更是工業戰略資源。此外，宏觀財政結構亦為金銀提供長期支撐。美國債務占GDP比率持續攀升，政治上卻缺乏實質財政整頓的共識。在此背景下，通膨成為最可能的調整方式。當貨幣購買力被長期侵蝕，無對手方風險的實體資產自然更具吸引力。黃金的貨幣屬性在此情境下再度被凸顯，而白銀則兼具貨幣與工業雙重角色。綜合而言，當前金銀市場可視為兩股力量交織：一是短期地緣政治所帶來的避險波動；二是長期供需失衡與財政貨幣結構所形成的深層支撐。前者決定波動幅度，後者決定趨勢方向。若僅聚焦新聞標題，投資人容易在恐慌與狂熱之間反覆震盪；但若理解產業需求、供給缺口與宏觀債務結構，則較能在波動中把握更穩健的佈局機會。鮑登表示：「如果美伊在日內瓦握手言和，或中東局勢取得突破，『避險交易』將如颶風般迅速退潮。但真正的關鍵在於：一旦戰爭恐懼消散、政治風險溢價壓低金銀價格，市場將面對冰冷而真實的供需現實。即便在和平世界中，也根本沒有足夠的白銀來支撐AI資料中心、全球太陽能擴張以及下一代國防產業。」紐約商品期貨交易所（COMEX）5月期銅2月25日收盤上漲1.4%至每磅6.05美元。（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=644ddae3-a02f-437a-861a-b32f2a96dfee&c=MB010000-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

在現代社會，貨幣超發是全球普遍現象，長期持有固定收益類產品將大幅跑輸貨幣超發，財富被稀釋。從1960年到2024年，全球廣義貨幣佔GDP的比重上升了92個點到141%，多數經濟體廣義貨幣年均增速高於其名義GDP增速。我在十多年前提出，三大硬通貨 長期跑贏印鈔機，這是貨幣超發時代的諾亞方舟，更是普通人做好資產配置的底層邏輯。1、供給稀缺的貴金屬及礦產資源，以黃金、白銀、有色金屬、稀土等戰略礦產資源為代表。在所有資產中，大宗商品是最有能力長期跑贏貨幣超發甚至M2的品類，其價格高回報的核心邏輯，在於全球流動性寬鬆、信用擴張、供給受約束與地緣衝突的多重共振。2025-2026年，這類資產將迎來大周期爆發，本質是貨幣寬鬆、需求增長與供給約束形成三重共振：供給側，大國博弈下戰略礦產價值凸顯，資源國管控持續強化，供給端長期緊張；貨幣側，聯準會降息開啟全球放水周期，去美元化重構貨幣信用，流動性推升資源價格；需求側，AI、新能源等第四次科技革命帶動需求爆發，地緣風險加劇下各國戰略性收儲，供需缺口進一步擴大。2、大賽道有護城河的龍頭公司，代表新質生產力的科技企業。資金將不再大水漫灌，而是結構性流向人工智慧、高端製造等未來產業，以及能夠提供穩定現金流的優質高股息資產。根據DDM模型，股票分子端受企業盈利影響，分母端受無風險利率和風險溢價影響。貨幣超發背景下，無風險利率下行，抬高股市估值，優質龍頭企業更將享受盈利加估值的連按兩下。2024-2026年房地產市場收縮，股市承擔起發展新質生產力，助力大國博弈，修復居民資產負債表的歷史性使命。貨幣與信貸蓄水池正從傳統領域向科技創新、高端製造結構性轉移，2024年AI、新能源、高端製造等大賽道龍頭已率先啟動，2025-2026年AI晶片、算力、大模型、超級應用大爆發。3、人口持續流入的都市圈核心區域房產。“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”，這是我在十多年前提出的分析框架，現已成為業內研判房地產周期的標準範式。當前國內20-50歲主力購房人群迎來人口長周期拐點，房地產大開發時代落幕，進入存量房主導階段。人口向都市圈、城市群集聚的趨勢進一步強化，行業呈現二八分化：一線城市及核心都市圈房產，依託持續的人口流入與優質產業資源，具備長期價值支撐；東北、西北等低能級城市，人口持續流出，房產價值缺乏基本面托底。(澤平宏觀展望)

全球工業正被一場不確定的震盪裹挾前進。金、銀、銅、碳酸鋰半年翻倍後驟跌又快速回升，鋁、錫、稀土輪番上演單日暴漲、隔日回調的戲碼，鎳鈷價格隨資源國政策一言不合就變臉，2026年開始，全球能源金屬徹底告別了單向漲跌的溫和周期，進入了高頻震盪、預期混亂的新常態。這場震盪，遠比單純的漲價或短缺更具破壞力。作為全球工業的基礎，銅支撐著電網與AI基建，鋰驅動著儲能與新能源汽車，鋁承載著高端製造的升級，稀土決定著電機與精密設備的核心競爭力——它們的價格波動，直接牽動著全球工業的每一根神經。如今，貴金屬的狂歡，早不是避險兩字能夠簡單概括的。如同貴金屬製造商及經銷商Scottsdale Mint的創始人兼CEO喬希·費爾（Josh Phair）曾在採訪中直言，“我們正處於一場金屬資源爭奪戰之中。”震盪之源很多人把開年金屬價格的寬幅震盪，歸因為消息面亂、資金炒作，但這只是表象。真正的核心，是支撐金屬價格數十年的定價體系，在2026年開年發生了根本性的重構。在舊的定價邏輯裡，地緣衝突只是短期擾動，行情漲完就會回歸供需基本面。但2026年的市場，已經完全不照這個邏輯走了。從供給端來看，全球範圍內的硬約束的疊加，讓能源金屬的供給彈性近乎消失，成為價格震蕩的核心底色。能源金屬的開採天生就帶有長周期屬性，一座礦山從勘探、審批到投產，往往需要7至10年的時間，這種天生的滯後性，根本無法跟上全球新興產業的需求爆發速度。目前，全球高品位銅、鎢、錫礦資源日漸枯竭，部分核心資源國為保護本土產業，紛紛出台開採總量管控政策，進一步限制了供給增量的釋放。全球錫礦儲量佔比同時，全球資源供給的地域碎片化，進一步加劇了供給的不穩定性。金銀銅等核心資源高度集中在少數國家，而近年來各國紛紛加碼出口管制與產業保護，要麼限制原礦出口、推動本土深加工，要麼提高出口關稅、設置貿易壁壘，打破了全球能源金屬的流通平衡。以前，家電、機械製造、電網基建等傳統領域，對基礎能源金屬的需求保持穩定，構成了全球能源金屬需求的基本盤；現在，新能源車、儲能、光電、AI算力中心、機器人等新興賽道多點開花，對鋰、銅、稀土、鎳鈷的需求呈現爆發式增長，但各賽道的需求節奏完全錯位。全球工業需求進入新舊交替的關鍵期，傳統工業對能源金屬的剛性需求與新興產業的脈衝式需求形成疊加，帶動了金屬能源的價格成長。不過現在來看，2026年全球金屬市場最大的矛盾，從來不是供需缺口，而是市場對美元體系的極致糾偏。黃金和美債已經成了貨幣的兩極，世界對美元資產的信任逐漸喪失，稍微有點實力的國家都在去美元化。而黃金作為金屬的龍頭，黃金一漲，後面的金屬稍微加上點上面說的供需邏輯就能跟著漲。可是，依照常規邏輯，供需定中樞，宏觀定彈性，地緣定脈衝，如今全球金融資本的炒作與地緣政治的博弈，更進一步放大了價格的波動幅度，讓震盪更趨極端。全球貨幣政策的鬆緊交替，讓大量熱錢湧入有色金屬期貨市場，這些快進快出的資本根本不關注產業基本面，只追求短期投機收益，漲時抱團推高價格、跌時集中拋售離場，能源金屬的金融屬性被無限放大，價格波動早已脫離產業需求的實際情況。全球核心礦產資源的博弈日趨激烈，進一步加劇了價格的不確定性。歐美、日韓、新興工業國紛紛將能源金屬納入關鍵礦產範疇，推出相關法案建構本土或近岸供應鏈，加強對核心資源的控制。當金屬變成了避險宏觀風險、押注貨幣政策的籌碼，價格的波動自然就和實體供需脫了鉤，橫跳也就成了常態。同時，全球能源金屬庫存處於歷史低位，市場失去了價格緩衝墊，任何一點供需消息、地緣政治傳聞，都可能引發市場的恐慌性買入或拋售，形成超漲超跌的惡性循環。這種狀態也勢必會持續很長一段時間。所以說，現在不是市場瘋了，而是定價的規則改變了。只是金融巨頭之間敲敲鍵盤的博弈，讓處在產業鏈下游、靠穩定生產獲利的實體產業吃盡了苦頭。工廠受苦市場可以隨時翻多翻空，但工廠不行。對絕大多數工廠來說，金屬不是選項，而是剛性輸入。銅、鋁一漲，帳面利潤不是被壓縮，而是重新定義。問題在於，這種變化來得太快，快到企業還來不及調整，原本成立的商業模式就已經失效了。例如受銅價漲幅影響最大的家電產業，銅在空調總成本中的佔比超過20%。2026年2月，現貨銅價報已來到100,000元/噸左右，這一價格較2025年初的70,000元/噸上漲了40%以上。這就意味著，光是因為銅漲價，空調的成本價就上漲了8%。還有當前全球科技博弈的焦點AI，也深受銅價格波動的影響。因為大模型的訓練和推理，屬於高度能源密集活動，資料中心的電力需求堪比一座小城市。而銅，正是電力傳輸的核心載體。摩根大通大宗商品研究團隊預計，到2026年，僅AI資料中心建置帶來的銅需求增量將達到47.5萬噸。該機構分析，在全球銅市常年處於緊平衡、年均缺口僅10-20萬噸的背景下，這一增量將對供需平衡表產生顯著影響。因為金屬價格上漲，新能源、光電、電子產業同樣無法倖免。新能源汽車產業中，鋁和銅是核心原料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原料一項，純電動車（BEV）的單車成本通膨就高達人民幣5,600元，其中鋰貢獻了大部分漲幅，高達109%的價格反彈。而根據崔東樹發布的分析文章，2025年汽車產業鏈單車毛利也僅1.3萬元。疊加白銀、電池等原物料價格波動，新能源車企的利潤空間進一步被擠壓。用銀量最大的光電產業，更是雪上加霜。2025年全球光電用銀量達7,560噸，國內光電電池產量對應的白銀需求超過6,500噸。銀漿是太陽能電池的核心原料，N型TOPCon電池的銀耗量較傳統電池高出40%，隨著銀價飆升，銀漿在太陽能組件成本中的佔比從8%飆升至17%。數據顯示，銀價每上漲10%，太陽能組件單位成本就增加0.01元/瓦，隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業已被迫上調組件報價，漲幅達2-4分錢/瓦，但下游電站端需求疲軟，價格難以順利傳導，企業只能被迫內部消化成本，部分中小型企業甚至開啟小型企業。工業金屬供需失衡問題日益突顯。對於新能源汽車和空調這樣的企業而言，雖然可以透過提價轉移部分成本，但在行業競爭日益激烈的背景下，大打價格戰尚怕留不住客戶，漲價轉嫁成長的增長幾乎完全不可能。這就意味著，銅價、銀價持續上漲，推動製造業的成本水漲船高，這麼層層傳導下去，最後到消費端，手機、電視、汽車等商品也可能會迎來漲價潮。不僅如此，那些科技企業，也可能因為在成本的重壓下束手束腳。當然，金屬價格的波動，從來不會均勻傷害所有人。一些大型製造業、上游資源型企業，尚且可透過規模、議價權和金融工具來避險風險；但大量處在產業鏈中段、靠薄利多銷生存的加工型工廠，幾乎沒有緩衝空間。一旦價格波動超過某個閾值，這些工廠要麼被迫停產，要麼乾脆選擇退出。這就是開年以來全球製造業的普遍困境。穿越周期能源金屬價格震盪成為新常態，是全球工業體係要面對的大趨勢，是無奈，也是現實。企業、工廠想要要穿越周期，核心不在於賭價格漲跌，也不在於被動承受成本波動，而是要重建成本確定性、修復供需平衡性、化解博弈不確定性，將價格震蕩的衝擊降到最低。金銀銅價格高點運作已成中長期趨勢，尤其是消費端接觸最多的銅，結構性短缺短期內難以緩解，工業企業無法再寄希望於價格回落，所以能做的就是技術替代，這是成為最核心的突圍方向。例如，美的、格力、海爾等不少企業開始加速推進鋁代銅技術。截至2025年12月，已經19家空調及產業鏈企業加入中國家用電器研究院「空調鋁強化應用研究工作小組。而碳酸鋰的價格飛漲，也讓許多企業開始研發鈉離子電池。今年1月份，寧德時代推出了業界首款輕量產鈉離子電池後，許多電池企業也迅速跟進。除了技術替代，材料替代外，更深層的變化，是全球工業對確定性的重新評判。過去二十年，全球製造業習慣在低通膨、低利率、低波動的環境中擴張，原物料價格被視為可以被市場抹平的變數；而現在，能源金屬價格的高頻震盪，正在迫使企業重新整理整個供應鏈邏輯。鎖價、長協、資源參股、甚至反向進入上游，正從少數頭部企業的特權，變成越來越多工業企業的生存選項。從更宏觀的層面來看，全球工業正在發生一場靜默轉向。製造業不再單純追求最低成本，而是開始優先追求成本可預測性；不再押注某一種原料的長期便宜，而是透過技術、結構和供應鏈分散風險。這也意味著，未來的全球工業格局，將不再由誰的成本最低決定，而是由誰更能在價格失控的世界中穩定運作決定。高波動，將成為長期背景；高確定性，將成為真正的競爭力。能源金屬價格的震盪，不會很快結束。但全球工業，正在學著在震盪中活下來。 (成竹海外)

近期，全球貴金屬市場遭遇史詩級波動，黃金、白銀在創下歷史新高後接連大幅跳水，單日跌幅刷新近40年紀錄，市場恐慌情緒蔓延，不少投資者陷入迷茫與焦慮——曾經被奉為“避險神壇”的金銀，為何突然上演“高台跳水”？此次暴跌是牛市見頂的訊號，還是短期調整的陣痛？在此背景下，貴金屬領域權威專家、Goldmoney研究主管阿拉斯代爾·麥克勞德（Alasdair Macleod）接受媒體採訪，結合自身數十年行業經驗與詳實市場資料，深度解密此次金銀暴跌的幕後真相，拆解價格波動的核心邏輯，並給出針對性投資建議。作為曾精準預判金價狂飆的權威分析師，麥克勞德在採訪中明確表示，此次金銀暴跌看似慘烈，實則是一場“人為操控下的技術性調整”，而非牛市終結的訊號。他從直接誘因、關鍵助推因素到深層邏輯，層層拆解了這場市場風暴的來龍去脈。一、直接誘因：合約到期與技術性“震倉”，而非投機泡沫破裂麥克勞德指出，此次暴跌的直接導火索並非市場擔憂的“投機泡沫破裂”，而是紐約商品交易所（Comex）期貨市場的合約到期與技術性操作。他在採訪中具體解讀道，本周一的價格打壓恰好發生在周二期權到期之前，而隨後幾日的持續下跌，則恰逢期貨交易中的“第一通知日”——這是期貨交易的關鍵節點，不希望進行實物交割的交易者必須在這一天之前平倉或展期，這為主力資金提供了“震倉”的絕佳機會。“主力資金的核心目的，是將意志不堅定的多頭清洗出局，或迫使他們在展期時兌現虧損。”麥克勞德補充道，資料顯示，僅在周三晚上，就有38672張黃金合約和2572張白銀合約涉及平倉或展期操作。與此同時，他通過分析Comex的持倉資料反駁了“投機泡沫”論：在黃金價格持續上漲期間，代表投機資金的“管理基金”淨多頭頭寸不增反降，未平倉合約進一步減少了69000張，這種價格與投機性持倉的背離，足以說明上漲動力並非來自投機資金，暴跌自然也不是投機資金撤退導致的。二、關鍵助推因素：中國市場休市，市場操縱有機可乘麥克勞德在採訪中特別強調，此次暴跌的一個重要助推因素，是中國市場休市帶來的流動性漏洞。“周五這波下跌發生時，中國已經休市，紐約開盤時中國完全不在場，甚至倫敦開盤時，中國也未參與交易，這給了主力資金完全自由的操縱空間。”他表示，這場劇烈下跌幾乎是在成交量不大的情況下完成的，主力資金能夠輕易將價格打到目標位置，進一步放大了市場恐慌。此外，中國監管層面的干預也對價格回呼產生了一定影響。為了抑制貴金屬市場的過度投機行為，中國相關機構近期迅速提高了保證金要求，這直接導致隔夜金銀價格出現短期走低，成為主力資金打壓價格的“輔助工具”。三、深層邏輯：實物供需緊張與美元信用弱化，支撐長期牛市在拆解完短期波動的原因後，麥克勞德著重強調，此次暴跌並未改變金銀市場的長期基本面，其深層支撐邏輯依然穩固，核心在於實物供需緊張與美元信用弱化。從實物供需來看，全球貴金屬實物短缺的格局並未改變。麥克勞德透露，白銀正不斷從上海黃金交易所的倉庫中流出，銀行甚至開始限制從黃金積存帳戶中提取實物金條，而中國、印度等亞洲國家的實物需求依然旺盛——中國家庭儲蓄率約為35%，每年新增約6兆美元儲蓄，居民正通過黃金積存帳戶持續買入黃金，同時也在大量購買銀幣、小銀條，這種強勁的實物需求，構成了金銀價格的堅實支撐。從貨幣層面來看，美元信用弱化的趨勢不可逆轉，這是金銀長期上漲的核心驅動力。“這不是黃金、白銀在主動上漲，而是美元在下跌。”麥克勞德直言，當前全球正處於“針對美元的戰爭”中，近期美元貿易加權指數跌破重要支撐位，確認了美元大幅走低的趨勢；同時，地緣政治衝突、美國中長期國債融資困境等因素，進一步削弱了美元的信用基礎。對於以美元計價的黃金、白銀而言，美元貶值不僅會直接提升其價格，更會凸顯其作為“終極貨幣”的購買力，這也是金銀長期牛市的核心邏輯。四、趨勢判斷：短期或有反彈，長期牛市未改對於未來市場走勢，麥克勞德給出了明確判斷：短期來看，隨著2月COMEX合約到期，價格有望在未來一兩周內反彈；長期來看，金銀的牛市格局並未改變，甚至有望迎來更大幅度的上漲。“不要灰心，別被短期波動嚇倒，這是一輪長期大牛市。”這是麥克勞德對投資者的核心提醒。 (財觀全球)