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四川鋰王之女，搶救290億資產
接班三個月，二代掌門蔣安琪迎來一道難關。
7月底，天齊鋰業公告，已委託當地律師，就智利金融市場委員會（CMF）駁回其申訴，進一步向智利法院提起訴訟。
這項申訴指向智利化工礦業（SQM）的一項交易。
5月底，天齊鋰業參股的SQM決定，與智利國家銅業公司Codelco成立合資主體，且按雙方簽訂協議，2025年起，該主體70%營業利潤將收歸智利政府。
作為SQM第二大股東，蔣安琪團隊擔憂，預期收益大幅降低，參與SQM治理權益也受影響，一個月前即向CMF申訴，認為合資決議應召開股東大會投票表決。
蔣衛平、蔣安琪父女實控的天齊鋰業，有四川鋰王之稱，在SQM的投資高達40億美元，約合290億人民幣，為第二大股東。
智利一方認為，所簽合作協議，不應由SQM特別股東大會作出裁決，該由董事會進行分析和決議。
蔣氏父女需要有效行動，才能挽救這筆巨額投資。
01 遭遇背刺
智利這筆資產情況複雜，蔣家團隊已交涉數月。
SQM擁有租賃的智利阿塔卡馬鹽湖的採礦經營權，自2011年起，每年收到智利稅務局通知繳稅。
早先，鋰礦企業未明確納入徵稅範圍，SQM就稅費向智利稅務和海關法院提起訴訟，2022年起，法院支援SQM不繳納礦業稅的訴求。
今年4月，蔣家父女收到壞消息，智利當地法院撤銷原來的裁決結論。
SQM隨即公告，基於最新裁決，預計2024年虧損8.69億美元，以覆蓋2011-2022年爭議礦業稅費11億美元。
有觀點認為，稅務糾紛下，SQM與智利國家銅業簽署諒解備忘錄，成立合資公司，也是無奈之舉。
按照協議，Codelco持有51%股權，卻要獲得約70%的利潤。
期間，SQM又繞過股東會簽署合營協議，對於天齊鋰業和蔣家，彷彿“背刺”。
萬商天勤律師事務所合夥人吳宗楠告訴《21CBR》記者，合資影響兩方面的控制權：
其一，SQM對自己的鋰礦控制權發生變化；其二，SQM內部股東之間控制權結構會變得複雜。
“此次國有化，可能致天齊鋰業在SQM的股權價值大幅降低，嚴重損害其投資權益。”
吳宗楠建議，天齊向當地法院挑戰CMF的決定，可關注CMF決策中重點事項，如作出決定過程中有無重大瑕疵等；也可依據中國和智利的雙邊投資協定，以國際仲裁爭取合法權益。
據悉，合營公司成立，尚需滿足一系列先決條件，如取得智利國內外反壟斷機構批准等。天齊還有阻止交易的時間和機會。
有消息人士告訴《21CBR》記者，創始人蔣衛平多次考慮過轉手SQM股權。
比如，2021年，業內律師代表中國有色集團對SQM做過盡調，鑑於內外環境複雜，這筆買賣最終沒成交。
“積極應對智利遇到的問題並主張自己的合法權益，也主動向有關部門尋求支援和幫助。”
蔣衛平在5月公開表態稱，當時他剛將董事長一職交給女兒。
長期關注跨國併購案的律師金天浩認為，如果智利政府一意要收歸國有，天齊鋰業也很難阻擋。
02 關鍵資產
蔣衛平看中SQM的豐富資源。
智利的鋰礦儲量，約佔全球48%，SQM最核心資產，即位於阿塔卡瑪鹽湖的碳酸鋰礦權及產線。
“阿塔卡馬鹽湖是全球最優質的鋰鹽湖資源之一，這是天齊參股SQM並成為其第二大股東的初衷。”
蔣衛平多次解釋，他偶然獲知入股機會，下決心以40.66億美元，2018年拿下23.77%的股權。
這種收購，可謂“蛇吞象”。
當時，天齊鋰業淨資產只有120億元左右，蔣對外告貸35億美元。
蔣衛平的發家，一貫以小博大，他曾順利併購世界級鋰礦格林布什，享受到鋰價暴漲的紅利。
蔣氏如此重注，歷年財報對SQM著墨頗多。
2023年財報披露，天齊鋰業享有SQM約1080萬噸金屬鋰當量，確認股權投資收益為29.31億元，當年收到分紅22.76億，只是，其從未採購SQM產品。
“SQM具備穩健可靠的盈利能力，分紅情況良好。”
天齊官方在30日確認，SQM一直採取持續規範的現金分紅政策。
2023年，SQM勢頭有所下滑，盈利20.13億美元，折合約140億人民幣，同比下降約48.5%，管理層依然逆勢擴產。
據高管聲稱，其計畫在2024年底前新增3萬噸，全年產出22-23萬噸鋰鹽和近30萬噸精礦，今明兩年，將投入14億美元用於鋰產能擴張項目。
“生產策略是滿負荷生產，以便隨時準備提供更多所需的產品。”官方稱。
SQM的期待頗高，蔣衛平在這宗收購上，則壓力巨大。
這宗併購，一度資產負債率大幅上升，2018年當年，天齊鋰業總負債326.96億元，同比大增353.86%。
好在，蔣氏趕上一波鋰價大行情。
天齊鋰業在2022-2023年，淨賺超310個億，又在2022年逢高推進港股IPO，募集134.58億港元。
這樣，蔣衛平兩年進袋超過400億，債務規模迅速消減。
2023年，天齊鋰業總負債189.92億元，資產負債率25.94%，特別有息負債，降至百億左右。
剛扛過最難的時期，沒想到SQM的權益又陡起波瀾。
03 預期見底
80後蔣安琪，剛接過父親權杖，局面就頗棘手。
她先是遭遇劇烈震盪的行業周期。
鋰資源是動力電池的核心材料，各路資本蜂擁入場，電池級碳酸鋰暴漲暴降，一年多內，從高峰期的50萬元/噸，跌破10萬元/噸，天齊鋰業也陷入季度虧損。
鋰礦企業已紛紛主動減產，業內推測，鋰價下跌空間有限，且預計三季度鋰需求將迎來轉暖。
SQM的權益糾紛，則棘手得多。
“對天齊來說，之前對SQM資源施加影響力的預期落空，可能徹底淪為財務投資，吃分紅收益。”
有行業人士認為，天齊鋰業已無法期待SQM能兌現更多價值，甚至SQM核心資產的控制權存在不確定性，帳面存在投資虧損的可能。
“無法確定SQM國有化給其帶來多大財務影響。”天齊鋰業最新公告說。
周期低谷，疊加SQM因素，1-7月，天齊鋰業市值縮水約400億元。
也有樂觀聲音認為，蔣氏父女已到谷底。
“技從財務角度，鋰礦價格一攀升，天齊鋰業有望迎來業績修復期。”
金天浩認為，即便考慮SQM與Codelco簽署的合夥協議，最早也要到2025年才會完成交易，財務影響短期也可控。
芝商所分析師甘燦榮認為，天齊鋰業的股價走勢，已反映SQM國有化預期，情緒基本見底。
蔣衛平父女也堅信，長期向好的基本面未變。
他們還控制著多處優質鋰礦資源，比如旗下泰利森擁有的格林布什鋰輝石礦項目，其鋰精礦年產能162萬噸。
蔣安琪期許說，其低成本鋰精礦原料供給，正向效應將顯現。
這對父女，要過的坎，終究是躲不掉的。 (商業人物)