接班三個月，二代掌門蔣安琪迎來一道難關。

7月底，天齊鋰業公告，已委託當地律師，就智利金融市場委員會（CMF）駁回其申訴，進一步向智利法院提起訴訟。

這項申訴指向智利化工礦業（SQM）的一項交易。

5月底，天齊鋰業參股的SQM決定，與智利國家銅業公司Codelco成立合資主體，且按雙方簽訂協議，2025年起，該主體70%營業利潤將收歸智利政府。

作為SQM第二大股東，蔣安琪團隊擔憂，預期收益大幅降低，參與SQM治理權益也受影響，一個月前即向CMF申訴，認為合資決議應召開股東大會投票表決。

蔣衛平、蔣安琪父女實控的天齊鋰業，有四川鋰王之稱，在SQM的投資高達40億美元，約合290億人民幣，為第二大股東。

智利一方認為，所簽合作協議，不應由SQM特別股東大會作出裁決，該由董事會進行分析和決議。

蔣氏父女需要有效行動，才能挽救這筆巨額投資。

智利這筆資產情況複雜，蔣家團隊已交涉數月。

SQM擁有租賃的智利阿塔卡馬鹽湖的採礦經營權，自2011年起，每年收到智利稅務局通知繳稅。

早先，鋰礦企業未明確納入徵稅範圍，SQM就稅費向智利稅務和海關法院提起訴訟，2022年起，法院支援SQM不繳納礦業稅的訴求。

今年4月，蔣家父女收到壞消息，智利當地法院撤銷原來的裁決結論。

SQM隨即公告，基於最新裁決，預計2024年虧損8.69億美元，以覆蓋2011-2022年爭議礦業稅費11億美元。

有觀點認為，稅務糾紛下，SQM與智利國家銅業簽署諒解備忘錄，成立合資公司，也是無奈之舉。

按照協議，Codelco持有51%股權，卻要獲得約70%的利潤。

期間，SQM又繞過股東會簽署合營協議，對於天齊鋰業和蔣家，彷彿“背刺”。

萬商天勤律師事務所合夥人吳宗楠告訴《21CBR》記者，合資影響兩方面的控制權：

其一，SQM對自己的鋰礦控制權發生變化；其二，SQM內部股東之間控制權結構會變得複雜。

“此次國有化，可能致天齊鋰業在SQM的股權價值大幅降低，嚴重損害其投資權益。”

吳宗楠建議，天齊向當地法院挑戰CMF的決定，可關注CMF決策中重點事項，如作出決定過程中有無重大瑕疵等；也可依據中國和智利的雙邊投資協定，以國際仲裁爭取合法權益。

據悉，合營公司成立，尚需滿足一系列先決條件，如取得智利國內外反壟斷機構批准等。天齊還有阻止交易的時間和機會。

有消息人士告訴《21CBR》記者，創始人蔣衛平多次考慮過轉手SQM股權。

比如，2021年，業內律師代表中國有色集團對SQM做過盡調，鑑於內外環境複雜，這筆買賣最終沒成交。

“積極應對智利遇到的問題並主張自己的合法權益，也主動向有關部門尋求支援和幫助。”

蔣衛平在5月公開表態稱，當時他剛將董事長一職交給女兒。

長期關注跨國併購案的律師金天浩認為，如果智利政府一意要收歸國有，天齊鋰業也很難阻擋。

智利的鋰礦儲量，約佔全球48%，SQM最核心資產，即位於阿塔卡瑪鹽湖的碳酸鋰礦權及產線。

“阿塔卡馬鹽湖是全球最優質的鋰鹽湖資源之一，這是天齊參股SQM並成為其第二大股東的初衷。”

蔣衛平多次解釋，他偶然獲知入股機會，下決心以40.66億美元，2018年拿下23.77%的股權。

當時，天齊鋰業淨資產只有120億元左右，蔣對外告貸35億美元。

蔣衛平的發家，一貫以小博大，他曾順利併購世界級鋰礦格林布什，享受到鋰價暴漲的紅利。

蔣氏如此重注，歷年財報對SQM著墨頗多。

2023年財報披露，天齊鋰業享有SQM約1080萬噸金屬鋰當量，確認股權投資收益為29.31億元，當年收到分紅22.76億，只是，其從未採購SQM產品。

“SQM具備穩健可靠的盈利能力，分紅情況良好。”

天齊官方在30日確認，SQM一直採取持續規範的現金分紅政策。

2023年，SQM勢頭有所下滑，盈利20.13億美元，折合約140億人民幣，同比下降約48.5%，管理層依然逆勢擴產。

據高管聲稱，其計畫在2024年底前新增3萬噸，全年產出22-23萬噸鋰鹽和近30萬噸精礦，今明兩年，將投入14億美元用於鋰產能擴張項目。

“生產策略是滿負荷生產，以便隨時準備提供更多所需的產品。”官方稱。

SQM的期待頗高，蔣衛平在這宗收購上，則壓力巨大。

這宗併購，一度資產負債率大幅上升，2018年當年，天齊鋰業總負債326.96億元，同比大增353.86%。

好在，蔣氏趕上一波鋰價大行情。

天齊鋰業在2022-2023年，淨賺超310個億，又在2022年逢高推進港股IPO，募集134.58億港元。

這樣，蔣衛平兩年進袋超過400億，債務規模迅速消減。

2023年，天齊鋰業總負債189.92億元，資產負債率25.94%，特別有息負債，降至百億左右。

剛扛過最難的時期，沒想到SQM的權益又陡起波瀾。

80後蔣安琪，剛接過父親權杖，局面就頗棘手。

她先是遭遇劇烈震盪的行業周期。

鋰資源是動力電池的核心材料，各路資本蜂擁入場，電池級碳酸鋰暴漲暴降，一年多內，從高峰期的50萬元/噸，跌破10萬元/噸，天齊鋰業也陷入季度虧損。

鋰礦企業已紛紛主動減產，業內推測，鋰價下跌空間有限，且預計三季度鋰需求將迎來轉暖。

“對天齊來說，之前對SQM資源施加影響力的預期落空，可能徹底淪為財務投資，吃分紅收益。”

有行業人士認為，天齊鋰業已無法期待SQM能兌現更多價值，甚至SQM核心資產的控制權存在不確定性，帳面存在投資虧損的可能。

“無法確定SQM國有化給其帶來多大財務影響。”天齊鋰業最新公告說。

周期低谷，疊加SQM因素，1-7月，天齊鋰業市值縮水約400億元。

也有樂觀聲音認為，蔣氏父女已到谷底。

“技從財務角度，鋰礦價格一攀升，天齊鋰業有望迎來業績修復期。”

金天浩認為，即便考慮SQM與Codelco簽署的合夥協議，最早也要到2025年才會完成交易，財務影響短期也可控。

芝商所分析師甘燦榮認為，天齊鋰業的股價走勢，已反映SQM國有化預期，情緒基本見底。

蔣衛平父女也堅信，長期向好的基本面未變。

他們還控制著多處優質鋰礦資源，比如旗下泰利森擁有的格林布什鋰輝石礦項目，其鋰精礦年產能162萬噸。

蔣安琪期許說，其低成本鋰精礦原料供給，正向效應將顯現。

這對父女，要過的坎，終究是躲不掉的。    (商業人物)

「鋰王」天齊鋰業第一季預計大幅虧損，引爆投資者悲觀情緒。其背後除了有碳酸鋰價格不斷走低帶來的影響，更重要的是其40億美元投資的SQM，不僅官司纏身利潤大減，還有可能脫離其“掌控”，或將進一步把公司推入“深淵”。

背負四年債務才拿下的SQM，成了天齊鋰業績爆雷的「推手」。

4月23日晚間，天齊鋰業揭露2024年第一季業績預告，公司預計今年第一季歸母淨利虧損36億至43億，去年同期淨利48.75億元，業績由盈餘轉虧。

業績爆雷直接擊敗了天齊鋰業的股價，24日開盤後，天齊鋰業A股、港股雙雙遭受重挫。天齊鋰業A股開盤一字跌停，報40.63元，總市值666.8億元；天齊鋰業港股暴跌19.15%，報收28.5港元/股，總市值467.7億港元。

值得注意的是，去年第四季天齊鋰業就已經出現了超8億的虧損，隨著今年第一季預告的披露，公司的業績已經出現了連續虧損且幅度擴大。

隨著2024年第一季預告的披露，天齊鋰業再次站在了風口浪尖之上。數據顯示，2024年一季度，天齊鋰業預虧損最高可達43億，須知2023年公司的歸母淨利為73億元，這相當於僅今年一季度的虧損，就將吞噬掉去年全年一半的淨利。

值得一提的是，去年同期，天齊鋰業的淨利為48.75億元。

公開資料顯示，天齊鋰業的核心業務是鋰，業務範圍涵蓋鋰產業鏈的關鍵階段，包括硬岩型鋰礦資源的開發、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產品的生產銷售。此外，公司也策略性佈局中國、澳洲和智利的鋰資源。

對於此次公司業績爆雷的原因，天齊鋰業方表示，一是受鋰產品市場波動的影響，公司鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產品毛利大幅下降。

浙商證券研報顯示，今年第一季電池級碳酸鋰均價為10.2萬元/噸，季減27.71%，年減73.01%；電池級氫氧化鋰均價8.9萬元/噸，季減幅達31.03%。

此外，天齊鋰業也表示，該公司重要的聯營公司SQM第一季業績預計將同比大幅下降，由於稅務裁決可能導致SQM2024年第一季的淨利潤減少約11億美元，因此公司在本報告期確認的對該聯營公司的投資收益較上年同期大幅下降。

在第一季預告揭露後，深交所就天齊鋰業大幅預虧一事下發關注函。請公司結合主營業務開展狀況、產品產銷售、產品價格、原物料採購價格、成本費用、減損提列等因素的具體變化情況，量化分析2024年第一季虧損較2023年第四季大幅增加的原因，並說明是否有持續虧損風險等。

此外，對於SQM稅務爭議裁決一事，深交所還要求天齊鋰業說明具體情況、後續進展情況、對一季度淨利潤的影響金額和計算依據，以及將稅務爭議裁決影響確認在一季度的合理性。

事實上，相較於鋰業整體的疲軟，天齊鋰業的聯營公司智利SQM帶來的各種不穩定因素，對公司的影響更為致命。

據悉，SQM為全球領先的鋰生產商，擁有全球儲量最大的阿塔卡馬鋰鹽湖，內含約1080萬噸金屬鋰當量，無論是資源量還是品質，均居全球前列；2023年，阿塔卡馬為全球在產鋰鹽湖產量最高的項目，佔全球供給總量約44%。

值得一提的是，天齊鋰業當初收購SQM的資金超過了當時企業總資產，這也是公司實控人蔣衛平頗愛的風格。

2013年12月，總資產僅15.69億元的天齊鋰業，在短時間內籌措38.76億元的收購資金，藉此成功攔截洛克伍德對泰利森的收購，將泰利森拿下。 「蛇吞象」的成功，幫助天齊鋰業完成了進階，也令蔣衛平嚐到了甜頭。

早在2016年，天齊鋰業就盯上了SQM ，但卻一直沒有等到好的機會。直到2017年11月，由於反托拉斯調查，持由SQM 32%股權的Nutrien集團必須在2017年11月2日起的18個月內剝離其持有的SQM股權，蔣衛平的機會到來了。

曾有「蛇吞象」成功經驗的蔣衛平，決定「故技重施」。 2018年5月31日，天齊鋰業發佈公告，擬以65美元/股，從Nutrien集團手中收購SQM公司23.77%的A類股股權，總交易價款為40.66億美元。

這筆巨額資金，同樣超過了當時天齊鋰業的總資產，於是在收購過程中，僅有17.8%的資金為天齊鋰業的自有資金，剩下的資金則透過跨國融資貸款來解決。

巨額的負債，讓天齊鋰業還了四年多。 2019年4月，天齊鋰業還曾募資70億元去償還這筆併購貸款，直到2022年7月27日，天齊鋰業才發佈公告表示，已全部償還SQM債務。

值得一提的是，這段時間新能源車的滲透率頗為強勁，借助拿下SQM帶來的強大產能，天齊鋰業發展迅速，公司股價更是飆升至148.57元/股。然而，好景並未持續多久。

2023年12月27日，SQM宣布與智利國家銅業公司達成諒解備忘錄，將組成由政府控制的合資公司，共同開發鋰礦資源。

其中，SQM的鋰業務將被剝離成為與Codelco的合資企業，後者將持有50%加一股的股份。此舉不僅可能稀釋天齊鋰業在SQM鋰業務中的現有利益，還可能導致天齊鋰業失去拿到優質鋰資源的先機，進而影響到天齊鋰業這次巨額投資的潛在收益。

一波未平，一波又起。 SQM發佈公告表示，智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決，撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論。

這一情況使得SQM重新審視所有稅務爭議金額的會計處理，並最終導致其第一季淨利潤減少約11億美元。依據天齊鋰業對SQM的持股比例計算，天齊鋰業約有2.44億美元的淨利受到影響。

事實上，SQM對天齊鋰業績的影響一直頗大。根據天齊鋰業2023年年報數據，截至2023 年底，根據SQM已宣告的分紅方案，公司按照所持股權比例應享有的分紅份額所對應的金額累計約為79億元人民幣。

值得一提的是，年報中同樣表示，SQM 2023年度業績年減約48%，這也使得天齊鋰業在2023年對其投資收益較2022年年減。

此外，SQM在二級市場的表現同樣不如意。開年至今，SQM股價累計下挫25.62%，股價44.79美元/股，總市值127.9億美元。

事實上，2022年天齊鋰業和SQM業績的一路攀升，得益於碳酸鋰價格的強勁漲勢。

然而，2023年全球新能源車需求成長放緩，尤其是中國新能源車市場成長放緩導致鋰鹽需求放緩，加之過去兩年受惠於鋰價大幅飆升，各大企業的產能出現過剩情況，進一步致使碳酸鋰價格大幅下跌。

數據顯示，2022年碳酸鋰的價格一度達到60萬元/噸，然而2023年末，電池級碳酸鋰國內混合均價僅價僅10,3000元/噸，較2022年高點跌去了80%。

此外，開源證券也表示，預計2024年鋰價將繼續探底。澳礦、非礦、南美鹽湖等項目持續擴張，雖工程多有延期，但預計2024年各項目將陸續投產、爬坡，釋放增量，供需格局轉向過剩。

值得一提的是，雖然有部分鋰礦計畫持續展開，鋰業產能過剩的問題，使得近期包括Finnis等高成本礦山宣布停產，同時Greenbush、MtCattlin等礦山下調了24年的產量指引，部分礦山擴產進度放緩。

在這一背景下，天齊鋰業績疲軟。數據顯示，公司在2023年，實現營業總收入405.03億元，年增0.13%；歸母淨利72.97億元，年增-69.75%；扣非歸母淨利71.77億元，年增-68.88% 。

值得注意的是，同為鋰業巨頭的贛鋒鋰業也面臨同樣的情況。年報數據顯示，贛鋒鋰業全年實現歸母淨利49.47億元，較去年同期下降75.87%；實現扣非歸母淨利26.76億元，較去年同期下降86.59%。此外，4月24日，贛鋒鋰業大跌6.71%，收在33.36元/股。

目前來看，鋰價的底部還在構建，相關公司如何穩住自身的基本盤，將是一個不小的考驗。 (環球老虎財經app)

近日，據路透社報導，智利總統加夫列爾·博里奇表示，他將把該國的鋰產業國有化，未來的鋰礦合同將只向國家控制下的公私合營企業發放。

加夫列爾·博里奇稱，智利政府不會終止目前的合同，但希望鋰礦商在合同到期前對國家參與持開放態度。目前，SQM（智利化工礦業）的合同將於2030年到期，雅保公司的合同將於2043年到期。


據了解，SQM和雅保公司是全球主要的鋰鹽生產商。據美國地質調查局統計，2021年全球鋰資源總量達8860萬噸，其中智利擁有980萬噸，佔比約11%。此外，玻利維亞、阿根廷的鋰資源儲量都超過智利，這南美三國鋰資源占到了全球的六成左右。

由於鋰資源儲量在全球佔比極高，此前南美三國長期擁有建立“鋰業歐佩克”的打算，此次智利宣布鋰產業國有化或將為“鋰業歐佩克”的成立打下一定基礎。這將對鋰資源價格帶來怎樣的影響？如何影響中國的新能源產業發展？

智利謀求鋰產業國有化早有端倪。早在2022年2月，智利制憲議會就初步通過了一項提案，旨在促進銅礦、鋰礦和其他戰略資產的國有化。這次智利總統明確提出鋰產業國有化計劃，可以被看做是智利政府進一步加強對鋰礦產業控制權的宣言。

為何智利要加強對鋰礦產業的控制權？深度科技研究院院長張孝榮接受記者採訪時表示：“國有化的目的是追求鋰資源價值最大化，智利是鋰礦大國，智利國有企業將加強市場操縱，必然會引發鋰金屬價格逐步上升，這對我國電動車產業發展不利。”

今年以來，國內電池級碳酸鋰價格一路下滑，已經失守20萬元/噸的大關，這也對智利的鋰鹽生產企業利潤造成了一定影響。據Wind數據，截至4月21日，國產電池級碳酸鋰均價已經下滑至17.85萬元/噸，較2022年11月高點56.75萬元/噸跌去了近七成。

而目前，中國進口的碳酸鋰大部分都來自於智利。全聯併購公會信用管理委員會專家安光勇接受記者採訪時表示：“中國在鋰礦進口中依賴度很高，尤其是碳酸鋰的進口量中，智利佔比較大。”

據海關數據，2020年我國進口碳酸鋰中智利的佔比高達74％。智利阿塔卡瑪鹽湖是海外前兩大鋰業巨頭美國雅保與SQM的重要生產基地，兩家企業都與國內大型材料廠及電池廠簽有供貨協議。

那麼，智利此次加強鋰業控制權，對中國企業將帶來怎樣影響？

安光勇認為：“智利政府國有化鋰礦業務後，可能會對未來的供應和價格產生一定的影響，如果智利政府執行保護主義政策，對中國的鋰礦進口形成一定的限制，那麼可能會使得我國的鋰行業面臨一些挑戰。但從另一方面來看，智利國有化後可能會增加中國企業與智利政府的合作機會，共同開發智利的鋰資源，進一步推進中智之間的經濟合作。”

不過也有觀點認為，過去幾年國內鋰礦企業、電池企業頻繁“出海搶礦”，在鋰資源方面中國已經構建起了一定的“安全屏障”。

商務部研究院電商所副研究員洪勇接受記者採訪時表示：“中國已經在鋰資源領域進行了大量投資，並建立了一定的供應鍊和加工能力。智利鋰礦國有化事件不會對中國鋰資源安全造成重大影響，但是它可能會加劇全球鋰礦市場的競爭，並推動鋰價格上漲。”

陳佳向記者表示，全球主流鋰業市場大部分份額由五大企業掌握：美國雅保（佔比25%）、智利SQM（佔比15%）、美國Livent（佔比7%），中國的贛鋒鋰業、天齊鋰業分別佔有16%和14%。“近年來各大中資新能源廠商試圖通過對國際鋰礦市場併購重組，來提升鋰業話語權。”他說。

2018年5月，天齊鋰業曾披露稱，公司擬以自籌資金約40.66億美元（258.93億元人民幣）受讓Nutrien集團合計持有的SQM 6256萬股A類股（約佔SQM總股本的23.77%）股份。這一收購也被市場看作是“蛇吞象”式的跨國併購。

今年3月30日，天齊鋰業再發公告稱，公司全資子公司天齊鑫隆科技（成都）有限公司（以下簡稱“天齊鑫隆”）作為收購SQM股權的實施主體，在股權收購及歸還境外併購銀團貸款的過程中產生一定金額的內部關聯往來借款。公司擬以貨幣資金57億元對其進行增資，並全部計入註冊資本。

整體來看，中國是全球鋰資源消耗量最大的國家，且鋰資源80%依賴進口，但中國的新能源產業鏈上下游企業已經通過股權投資等多種方式加強了在全球鋰資源行業的話語權。智利對鋰產業的國有化，或將在一定程度上推動鋰資源價格提升，但不會對中國鋰資源進口產生較大影響。

智利宣布鋰產業國有化的背後，是南美“鋰業歐佩克”的加速組建。

“近年來隨著鋰資源價格的全球高位震盪，智利等國一直在推進鋰礦國有化計劃。自此前智利制憲會議否決之後，以本次智利宣布新的國家鋰資源政策為標誌，拉美各國內部鋰資源國有化進程將進入新的時代，南美三國建立'鋰業歐佩克'暢想的政治經濟基礎進一步夯實，全球鋰資源格局演變將進一步深化。”陳佳向記者表示。

去年10月，有消息稱，阿根廷、玻利維亞和智利正在草擬一份文件，以推動建立一個鋰礦行業的石油輸出國組織（歐佩克，OPEC），從而在鋰礦價值波動的情況下達成“價格協議”，從而像歐佩克設定生產水平以影響每桶原油價格那樣影響鋰價。並且如果上述南美三國能夠達成共識，那麼另一個鋰生產大國澳大利亞也可能產生“價格趨同”的想法。

安光勇向記者表示：“南美鋰三角尋求組建'鋰業歐佩克'的舉動，可能會對全球鋰市場的定價權產生一定的影響，因為鋰三角地區佔據了全球鋰儲量的很大一部分。”

據了解，全球鋰資源主要都集中在南美“鋰三角”。美國地質調查局統計結果顯示，2021年全球鋰資源總量為8860萬噸，其中南美三國玻利維亞、阿根廷、智利資源量最大，分別為2100萬噸、1900萬噸和980萬噸，分別佔比約25%、23%和11%，三者合計佔有全球約6成鋰資源。

到了今年，雅保和智利SQM公司也是鋰資源產能釋放的“主力軍”。據SMM預計，2023年全球鋰礦最大的產量攀升將來自雅保和智利SQM等經驗豐富的全球鋰礦巨頭，其成功增產可能性更大，其產量占到了預期總體產量增幅的三分之一左右。

不僅鋰資源儲量豐富，而且產量增長還快，南美“鋰三角”對全球鋰礦產業的影響力不言而喻。那麼如果“鋰業歐佩克”能順利成立，它會發揮怎樣的作用、帶來怎樣的影響呢？

陳佳向記者分析稱，假設鋰業歐佩克聯盟能順利建立，那麼參照目前石油歐佩克的管理機制和市場格局，以及三國在鋰資源產能與儲量領域的龍頭地位，鋰業歐佩克聯盟的成立宗旨、管轄權和職能推演大致如下：

其一，儘管鋰業歐佩克的名義宗旨是反對西方國家的產業金融資本剝削、控制鋰資源大國，但其實際目的是盡快形成全球最大的鋰價格壟斷聯盟，通過定價權來迫使全球中下游產業鏈向上游產業鏈讓利——這是鋰三角成立聯盟的短期目標。

其二，南美三國將藉助新能源在全球的高速發展態勢成為全球綠色經濟發展領域新的重要參與者，並不斷借勢擴大其成員國和影響力——這是鋰三角成立聯盟的長期願景。

安光勇向記者表示：“'鋰業歐佩克'可能會通過統一的鋰產量限制來控制市場供應，以此來影響鋰價格。”

“一旦'鋰業歐佩克'聯盟建立，短期內勢必極大影響中國鋰資源的進口價格穩定性。以去年全球市場碳酸鋰價格為例，借助當時的新能源裝機旺季，澳洲鋰礦供應商拍賣價曾一度創下新高，達到7100美元/噸的離岸價，調整鋰含量和運費後的價格高達7830美元/噸。如果併入加工費的話，人民幣計價每噸碳酸鋰曾經突破60萬元。客觀而言，'鋰業歐佩克'也許能夠對鋰資源穩產保供穩價能起到一定支撐作用，但也可能因壟斷市場而進一步惡化，導致鋰資源價格狂飆狂瀉成為常態。”陳佳說。

面對來勢洶洶的“鋰業歐佩克”，中國企業該如何應對挑戰？

洪勇表示：“中國企業需要加快國內鋰資源勘探開發和加工產能建設，增強鋰資源供應鏈的穩定性和安全性，以減少對進口鋰礦的依賴。此外，中國企業也可以考慮與南美鋰三角國家開展更多的合作，共同維護鋰礦市場的穩定和價格合理性。”

安光勇認為，對於中國企業來說，應該繼續關注全球鋰市場的發展趨勢，保持市場敏感度，加強與鋰三角地區的合作和交流，確保獲取足夠的鋰資源供應。

“'鋰業歐佩克'將會統治全球新能源產業上游供應，增加下游企業生產成本。中國企業難以完全擺脫其控制，要盡快完成上游佈局，減少'鋰業歐佩克'對自身發展的影響。”張孝榮說。

據華福證券研報預計，2022年到2024年，海外鹽湖鋰將貢獻23.5萬噸、32.7萬噸、40.7萬噸碳酸鋰當量，海外鋰精礦將分別貢獻30.2萬噸、43.2萬噸、57.8萬噸碳酸鋰當量。

而從國內來看，2022年到2024年，中國鹽湖鋰將分別貢獻8.1萬噸、11.4萬噸、16.8萬噸碳酸鋰當量，中國鋰輝石將貢獻1.8萬噸、3.3萬噸和4.5萬噸碳酸鋰當量，中國鋰雲母將貢獻6.5萬噸、9.5萬噸和17.2萬噸碳酸鋰當量。

整體來看，按華福證券研報測算結果，2024年海外碳酸鋰當量供給量為98.5萬噸，而國內碳酸鋰當量供給量將達到38.5萬噸，佔全球總量約28%，較2022年佔比得到一定提升，這意味著中國鋰資源對進口的依賴程度將有所下降。

儘管中國難以擺脫對海外鋰資源的依賴，但“鋰業歐佩克”的組建也不會一帆風順。

陳佳認為，規劃中的“鋰業歐佩克”長期發展前景依然存在較多不確定性，其實際效果很可能比理論願景要大打折扣，背後有四大原因：

其一，從歷史數據分析，鋰資源在全球新能源產業鏈的地位以及在全球能源安全架構中的位置，尚未達到石油資源的曾經企及的戰略權重。並且近期不斷爆發的能源危機在一定程度上還抑制了新能源產業鏈佈局，反而加強了部分化石能源的產業鏈權重；

其二，當今國際格局風高浪急，要新成立一個產業聯盟的難度很高，美國力推的“芯片四方聯盟”屢敗屢戰就是典型案例，相比美國步履蹣跚的“芯片四方聯盟”，拉美雄心勃勃的鋰三角計劃要推動的實際難度就更大；

其三，三國地理位置處於南美，經濟實力遠不如中東富庶，同時國內政局不穩也拉低了它們在全球的影響力。三國內部和三國之間要想協調生產產能、工藝流程和產業政策都存在比較實際的技術障礙與政策障礙。再加上近期鋰資源價格反复跳水，“鋰業歐佩克”一旦建立還需要面對未來類似石油價格跌倒負值區間的極端場景，這對它們的風控協調機制和創新能力都提出了極高的要求；

其四，新能源產業鏈技術進步一日千里，尤其是近期電車價格戰不斷發酵，反噬到產業鏈中上游，中下游廠商產能堆積如山，對成本十分敏感，不僅拉扯鋰資源價格跳水，也倒逼了新能源電池技術的發展。全球新能源電池大廠近期在固態電池、半固態電池上的發展以及寧德時代剛剛量產的凝聚態電池，都將有望間接改變整個新能源產業鏈對鋰資源價格的過度依賴症。各大電池廠商同時還在開發新的鈉電池、氫電池等技術路線，因此未來全球鋰資源的需求側有可能受到一定影響，讓“鋰業歐佩克”建立後的實質性影響力不及預期。

客觀來看，智利此次鋰產業國有化的宣言儘管短期對中國企業影響不大，但它就像是一個“警鐘”，宣告著“鋰業歐佩克”的建立基礎進一步穩固。對中國新能源汽車產業鏈上下游的企業來說，“鋰業歐佩克”何時會出現、有多大影響目前尚是未知之數，但相關企業必須做好充足準備，才能避免在這一聯盟真正成立時被打一個措手不及。（證券時報）






時勢造英雄。從4年前H股上市失利，到如今挾“雷霆”之勢再次提交申請，天齊鋰業及其實際控制人蔣衛平跌宕起伏的經歷，堪稱對這句話的完美詮釋。

這4年時間裡，為挽救因高槓桿收購SQM而陷入資金危局的天齊鋰業，蔣衛平想方設法籌資償債，但所做的一切，似乎都抵不過“雙碳”政策的效果。天齊鋰業因行業變遷而承壓，又因行業變遷而飛起。

天齊鋰業此次登陸港股，應無任何懸念，出色的基本面、強勁的盈利能力和現金流，以及未來可期的行業前景，都是其上市的有力支撐。但仔細分析其資源構成、項目建設等情況，天齊鋰業要成為真正的行業王者，還有很長的一段路要走。

天齊鋰業收購鋰礦廠商智利礦業化工（SQM）的交易終於得以閉合。

2022年6月19日，天齊鋰業申請發行H股通過港交所上市聆訊。天齊鋰業此次計劃發行4.25億H股（約為其現有股本的28.77%），募集的資金將主要用於償還收購SQM的債務。

若按照贛鋒鋰業H股與A股的股價之比計算，天齊鋰業預計可募資約400億元（折合約60億美元）。天齊鋰業徹底走出債務泥沼的曙光已經顯現。

從2018年向港交所提交上市申請後黯然撤回，到現在以“雷霆”之勢再次申請，天齊鋰業實際控制人蔣衛平等待了4年。這4年時間裡，蔣衛平和天齊鋰業經歷了一段跌宕起伏的歲月。

這其中起決定作用的，除了個人的努力之外，更重要的是行業大勢。


天齊鋰業登上舞台中央，主要得益於兩起具有行業影響力的跨國收購。

首先是2013年攔截收購泰利森51%股權。當時，美國鋰業巨頭雅保（ALB）所屬的全資子公司洛克伍德已與澳大利亞泰利森達成收購協議，洛克伍德將以45.54億元的價格收購泰利森全部股權。天齊鋰業的控股股東天齊集團在僅有3個月等待期的情況下，突襲式攔截收購。

天齊集團首先在二級市場“悄悄”收購泰利森19.99%股份，直接導致洛克伍德收購泰利森全部股權的計劃落空；接著，天齊集團聯合中投集團，對泰利森發起全面要約收購，與洛克伍德直接對陣。

天齊集團和洛克伍德並沒有展開競價，而是“以和為貴”，達成共同收購泰利森全部股權的協議，天齊集團收購51%股權、洛克伍德收購49%股權。隨後，天齊集團將泰利森51%股權注入天齊鋰業，最終形成天齊鋰業持有泰利森51%股權、洛克伍德持有49%股權的架構。

泰利森擁有的格林布什鋰礦，是目前世界上正在開采的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦山，具有非常強的成本優勢。以現金生產成本為例，即便在行業下行期，格林布什鋰礦的2019年現金成本都低於過去5年市場的最低平均售價。天齊鋰業近5年也錄得高於同行的毛利率（圖1）。

為獲得這一世界級礦山，天齊集團付出的成本是59.96億元，退出時獲得的收入是64.24億元，淨收益約9.2億元。天齊鋰業則以非公開發行募集資金再收購的方式，從天齊集團獲得了泰利森51%股權，整個交易得以實現“完美”閉環。

如果蔣衛平止步於此，完成收購後，集中天齊鋰業的各種資源去消化、整合泰利森，天齊鋰業或許就不會面臨後來的危局。但歷史沒有假設，蔣衛平在2018年收購SQM的25.87%股權的行動，徹底改變了天齊鋰業的命運。

SQM開采的智利阿塔卡瑪鹽湖，擁有世界上最大的滷水儲量和運營中的最高品位鹵水資源。與泰利森一起，這“一山一湖”，合計供應了全球約40%的鋰。

天齊鋰業分兩步獲得了SQM的25.87%股份。第一步是在2016年，收購SQM的2.1%的B類股股份；第二步是在2018年以40.66億美元（按當時匯率計算，折合人民幣258.93億元）的對價收購SQM的23.77%的A類股股份。兩次收購，天齊鋰業共支付了約42.75億美元對價。

這兩起收購奠定了天齊鋰業的行業龍頭地位，但第二次收購行為，卻幾乎為其帶來“滅頂之災”。


天齊鋰業收購SQM時，資產僅178.4億元，淨利潤26.12億元。

為籌集40.66億美元的收購資金，天齊鋰業設計的方案是，先以銀行貸款解決收購資金問題，隨後再申請H股上市融資償還銀行貸款。在此期間，以SQM的分紅支付銀行借款利息。

在中信銀行的牽頭下，天齊鋰業融資35億美元。這35億美元借款，天齊鋰業需在2019年償還23億美元（A類和C類）、2021年償還12億美元（B類）（表1）。

就在天齊鋰業申請H股上市的關鍵時刻，鋰行業掉頭步入下行週期。鋰化工產品價格在2018年初達到高位後，一路下滑，從17萬元/噸左右降至2019年6月的8萬元/噸，此後更是跌至2020年初的5萬元/噸左右。

在此大環境下，天齊鋰業H股上市已勉為其難，收購SQM的最後一環交易無法閉合。雙重衝擊下，天齊鋰業走到峭壁邊緣，直面凍徹心扉的寒冰。

首先是企業基本面惡化，突出表現是資產負債率劇升、盈利下滑。天齊鋰業的資產負債率從2017年底的40.39%猛增至2018年底的73.26%，此後進一步增加至2020年的82.32%；淨利潤則從2017年盈利26.12億元，變成2019年虧損54.82億元。

其次是企業現金流極度緊張。2017年，天齊鋰業經營活動現金淨流量30.95億元，2020年就降至6.96億元，並且SQM盈利也開始下滑。2019年，SQM僅實現淨利潤2.81億美元。按照持股比例，天齊鋰業2019年只能獲得0.73億美元分紅，遠不足以支付35億美元併購貸款每年產生的約20億元（約3億美元右）利息費用。

利息都難以支付，本金的償還難度可想而知。

除收購SQM外，天齊鋰業同一時期還在境內外收購或投資了諸多鋰項目，比如，在西澳大利亞投資15.62億澳元擴產泰利森和新建氫氧化鋰生產基地、出資3.11億元收購西藏扎布耶鋰業20%股權、出資12億元投資江蘇天齊、在四川遂寧投資14.3億元新建年產2萬噸的碳酸鋰生產線，這些項目的投資進一步加大其資金壓力。

這些因素疊加在一起，讓天齊鋰業渡過了難熬的3年。步步緊逼的債權人，幾乎將天齊鋰業逼到“絕境”，這集中表現在兩件事上。

一是天齊鋰業出售泰利森24.99%股權。天齊鋰業原本通過天齊英國（TLEA）持有泰利森51%股權。為籌集償債資金，2020年，天齊鋰業向IGO（一家澳大利亞勘探上市公司）讓渡了天齊英國49%股權（間接讓渡泰利森24.99%股權）。IGO為此向天齊鋰業支付了約14億美元對價。出售核心資產償還債務，是天齊鋰業不得不做出的選擇。

二是天齊集團增資，併計劃向天齊鋰業注資。天齊集團有3名股東，蔣衛平及其女蔣安琪合計持有98.6%股權，天齊集團總經理楊青持有剩餘1.4%股權。

2021年初，天齊集團計劃通過增資，引入增量資金，然後再將這筆資金注入天齊鋰業。具體方式是天齊鋰業向天齊集團定向增發。這次的資金運作規模預計達160億元，如果成功，天齊鋰業的債務壓力將大大減輕。

遺憾的是，這次交易因涉及天齊集團的短線交易行為無疾而終。

除了這兩起籌資行動外，為償還債務，蔣衛平還質押了天齊鋰業股份並實施天齊鋰業配股等行為，已將自身“潛力”發揮到極致。但這也只是解決了一部分債務問題：償還約16億美元債務本金，剩餘本金約19億美元；剩餘的A類、C類貸款的還款期限延長至2022年底，B類貸款則將延長至2024年底。

如何償還剩餘的19億美元債務，是蔣衛平接下來要考慮的問題。但此時蔣衛平手中所剩的籌碼已經不多：天齊鋰業資產負債率居高不下、盈利能力薄弱、核心資產泰利森再次出售的可能性小。蔣衛平籌集大額償債資金的可能途徑，似乎只剩下在保證控股地位的前提下，將天齊鋰業、天齊集團或SQM的股權賣個好價錢。

所幸的是，蔣衛平迎來了柳暗花明的春天。


2020年9月，中國正式提出“碳達峰、碳中和”的“雙碳”發展戰略。此後，國家密集出台了大量鼓勵新能源產業發展的政策，其中包括了利好新能源汽車的政策。各種政策帶動了新能源汽車爆發式增長，鋰作為新能源車電池的上游原材料，隨之水漲船高。鋰產業鏈企業迅速走出低谷，進入快速上升通道。

以電池級碳酸鋰為例，其均價從2021年初的5萬元/噸左右，一路跳漲至年底的27.4萬元/噸，近期價格更是上漲至47萬元/噸左右。已經不能用“火熱”來形容鋰行業的近況。

2021年，天齊鋰業營業收入76.63億元，較上年增長136.56%；歸母淨利潤20.79億元，扭虧為盈。這兩項指標均為其近5年的高值（圖2）。

2022年第一季度，天齊鋰業的業績更是進一步爆發：營業收入52.57億元、歸母淨利潤33.28億元。天齊鋰業2022年一個季度創造的歸母淨利潤，就超過2021年全年，形勢喜人。

天齊鋰業的現金流情況也徹底改觀。2022年一季度，其經營活動現金淨流量高達38.37億元，接近2021年全年20.94億元的兩倍。

如此優秀的經營成果，極大減輕了天齊鋰業的債務壓力。

在出售泰利森部分股權後，天齊鋰業的有息債務總額從2020年底的280.81億元降至2021年底的204.41億元，資產負債率也從82.32%下降至58.9%。

進入2022年的第一季度，隨著經營業績的極大改善，天齊鋰業的有息債務進一步降至173.89億元，資產負債率降至51.85%（圖3）。173.89億元有息債務，每年財務費用預計10億元左右。此時的天齊鋰業完全有能力按期支付。

天齊鋰業自身業績改善的同時，其參股的SQM也迎來了業績增長。

2020年至2022年一季度，SQM分別實現營業收入18.17億美元、28.62億美元、20.2億美元，實現歸母淨利潤1.68億美元、5.85億美元和7.96億美元。天齊鋰業現持有的SQM的23.66%股份（SQM增資、天齊鋰業出售B類股償債導致其持股比例下降），在2021年和2022年一季度可錄得不菲的投資收益和分紅。

用“苦盡甘來”、“柳暗花明”形容蔣衛平，再恰當不過。

回顧其在行業高點高價收購SQM，到行業低谷出售核心資產泰利森自救，再到行業高點迎來“解脫”，頗有些敗也蕭何，成也蕭何的意味。蔣衛平又回到了“夢”開始的地方，天齊鋰業以閃亮的業績，再次申請H股上市。


雄厚、優質的鋰礦資源儲備，一直為天齊鋰業津津樂道。在不少宣傳中，天齊鋰業被稱為國內唯一一家實現鋰精礦100%自給自足和垂直一體化的鋰礦供應商。

那麼，天齊鋰業在國內同行中究竟處於怎樣的位置？

天齊鋰業的資源主要分佈在“兩山兩湖”等4座礦山或鹽湖。截至2021年底，天齊鋰業權益資源量約1492萬噸碳酸鋰當量（LCE）（表2）。

儘管天齊鋰業資源儲備雄厚，但與同等規模的行業龍頭，比如贛鋒鋰業比起來，未必具有優勢。

一是贛鋒鋰業的資源儲量要多於天齊鋰業。截至2021年底，贛鋒鋰業權益資源量達到2660萬LCE，主要分佈在澳大利亞、愛爾蘭、阿根廷、墨西哥的“四山兩湖一黏土”（表3）。

二是贛鋒鋰業的資源結構要優於天齊鋰業。天齊鋰業在SQM的權益資源量為1076.76萬噸，約佔其1492.29萬噸權益資源量的72.2%。但天齊鋰業對SQM的影響有限，對超過其7成的權益資源量並無實質性的影響或控制。

天齊鋰業收購SQM時承諾：其提名的SQM董事不得是天齊鋰業的董事、高管或員工；提名的董事不得擔任SQM的管理人員；以及不主動索取SQM的商業敏感信息等。這些商業安排，無疑削弱了天齊鋰業對SQM的影響和控制。或者可以認為，天齊鋰業目前只是佔據了一個未來可能控制SQM的相對有利的位置。

從這個角度看，如果拋開SQM，天齊鋰業的權益資源量就大大減少。

相較而言，贛鋒鋰業的資源分佈則相對均衡，風險控制佈局更優，既有控制力強的第一梯隊資源，也有第二、三梯隊資源。

三是贛鋒鋰業獲得資源收益的能力要強於天齊鋰業。贛鋒鋰業投資的海外資源中，絕大部分都簽署了包銷協議，比如對Cauchari-Olaroz的投資，贛鋒鋰業持股46.67%，卻獲得了76%的包銷權。相較而言，SQM明確採取市場化方式銷售鋰產品，這讓天齊鋰業難以按照自己的意圖去銷售SQM鋰產品，難以獲得更多的收益。

因此，如果不考慮天齊鋰業難以施加重大影響的SQM，天齊鋰業在資源量上，估計還難以排進國內第一梯隊（表4）。

綜合來看，天齊鋰業或許仍是一家中等偏上規模的優質鋰礦企業，其鋰精礦100%自給自足，或許還是基於中游發展不順而導致的“意外之喜”，其光鮮表面下仍有隱憂。


天齊鋰業目前擁有5座鋰鹽工廠，在產的產能4.48萬噸，在建或規劃的產能7萬噸，合計11.48萬噸（表5）。

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