文/林奇芬

聯準會降息聲聲慢，但9月有機會迎來首次降息，投資人早就卡位債券ETF，殷殷期待降息利多。雖然8月全球股災，發揮債券ETF逆勢上漲功能，然而，過度追高卻可能吃大虧。如何挑債券、如何找買點，你要更精明。

債券ETF原先身處市場冷凍櫃，規模雖不小，但投資人數極少，直到2023年才逐漸受到投資人追捧，今年更是火熱。不僅債券ETF規模已經突破2.7兆元，受益人數更暴增到176萬人，成為繼高股息ETF之後的熱門標的。

市場焦點集中在20年期美債

8月初全球市場大震盪，每天成交量最大的債券ETF，幾乎都集中在20年期美國公債ETF，甚至是二倍槓桿的產品。以元大美債20年為例，近五日成交均量高達20萬張，二倍槓桿的20年美債ETF成交量也突破20萬張，可見人氣之旺。

投資長天期債券ETF，主要想搭降息列車，大賺債券價格上漲利多，然而卻也要同時承擔價格大幅波動風險。以最近一個月表現為例，元大美債20年(00679B)近一個月漲幅3.65%，但近一周跌幅2.95%，而元大美債20年正2表現也類似，近一個月漲幅6.47%，但近一周跌幅5.06%。幾乎呈現暴漲又暴跌走勢。

降息預期過高，從1碼到4碼差距大

造成近期債券價格大波動的關鍵，就是市場對降息預期太過樂觀。由於美國近期科技股財報出現一些雜音，再加上美國7月失業率上升至4.3%，使得市場更加期待聯準會快速降息，甚至預測9月就有機會降2碼。

此預期造成市場指標美國10年公債殖利率快速下跌，從7月初還在4.5%水準，快速滑落至最低3.66%。但隨著市場逐漸恢復理性後，公債殖利率又開始反彈，近期回到3.90%附近。

根據芝加哥交易所Fedwatch工具最新統計，市場期待未來9、11、12月三次利率會議，都有降息機會，甚至預期到年底共有4碼降息空間。雖然聯準會主席鮑爾在7月會議後暗示，9月有機會開始降息，但根據先前聯準會公布的利率點陣圖顯示，多數Fed官員認為今年僅有1碼降息空間。顯示市場預期與Fed決策官員有不小落差。

美國經濟穩健，短期內不易大幅降息

事實上，目前美國經濟仍相當穩健，雖然就業人數稍微緩和，失業率小幅上升，然而，採購經理人指數(PMI)除了製造業下滑外，非製造業、服務業、綜合指標都處在擴張狀態。此外，近期公布的企業財報(將近9成已公告)，47.3%營收優於預期，平均成長4.9%，78.4%的每股盈餘(EPS)優於預期，平均成長9.2%。

以上數據顯示美國尚無衰退風險。聯準會若於9月降息，也僅是預防性降息，而非因為經濟衰退，需要快速降息。因此，期待今年有3碼、4碼降息空間，進而押注長天期債券ETF的投資人，可能會大失所望。

降息趨勢成形，三方向聰明投資債券ETF

從中長線趨勢來看，降息循環即將啟動，正是投資債券好時機。尤其是股價處在歷史高點，非經濟因素干擾增加，現階段分散資產至債券是明智之舉。只是投資債券時，仍有幾個重點需要留意。

一，長天期債券ETF價格波動大，要等待好的買進價格。

債券價格波動與存續期呈現正相關，期間越長，債券價格波動越大，因此投資人積極布局長天期債券ETF，想要賺取價差。不過市場總是領先反應，而當發現聯準會行動不如預期時，又會快速修正。因此，我們看到債券ETF價格呈現波浪走勢，往往上漲一波後又會拉回。

以目前的經濟環境，Fed在今年大幅降息機率頗低，因此，債券價格一定有回檔機會。投資人可多一些耐性，等待價格拉回時才買進，不要在大漲時追高。。

二， 投資等級債券利率較高，可做為債券配置一環。

目前美國10年公債殖利率跌至3.9%附近，然而美國Single -A投資等級債殖利率5.03%，BBB投資等級債殖利率5.36%。收益率都比公債要來得高，同時違約風險也低。站在收息立場，仍是不錯的標的。

此外，投資等級債券ETF的存續期，多數落在12、13年區間，相對20年期公債要短，價格波動風險較小一些。另外，美國公債仍有債務過高的風險，搭配投資其他種類債券可分散風險。

三，以領債息為主要考量，不做短線價差交易。

回歸債券投資本質，債券是固定收益產品，特性是本金安穩與固定領息，並不是以賺價差為主的產品。現階段股市面臨本益比偏高與景氣不確定風險，搭配有穩定收息的債券，正可以平衡股票的風險。

目前市場看法偏向降息循環啟動，升息機率較低，也就是債券價格下跌風險低，可以安心長抱債券。若經濟成長穩健，降息速度緩慢，可能會維持在高利率較長時間，除非有經濟快速惡化風險，才會大幅降息。因此，投資人最好以領息為優先考量，不要過度期待快速降息的債券價差。

先前已經卡位債券ETF的投資人，建議可以續抱，一方面領息，一方面等待中長期降息利多。而尚未進場的投資人，可以等債券價格拉回(也就是債券殖利率反彈時)時再買進，或是分批進場，不需要追高。至於二倍槓桿的債券ETF，除非你是投資高手，否則不建議投資。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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