巴倫周刊—日元升值利空多數日本股票，除了這一類股

預計日元將繼續升值。

8月14日岸田文雄(Fumio Kishida)宣佈不參加9月的自民黨總裁選舉後，日本股市和日元的走勢並沒有太大變化。日本首相來了又走，但國內政策一直很穩定，有時候可能有點過於穩定了。

不過，其他一些動向最近撼動了日本。 7月公佈的美國通膨資料引發了投資者對聯準會降息的預期，自7月11日以來，日本股票ETF iShares MSCI Japan下跌了4%。日元兌美元匯率已經上漲了8%。

日本股市由豐田汽車(Toyota Motor)、索尼集團(Sony Group)和日立(Hitachi)等跨國製造業巨頭主導，它們的利潤受益於疲軟的日元。 PineBridge Investments多資產策略主管 Michael Kelly指出，平均而言，日本上市公司60%的利潤來自海外市場。

由於投資者預計日元將繼續升值，他們正在轉向另外40%那部分利潤涉及的公司。 7月31日，日本央行將利率上調至0.25%，雖然升息幅度不大，但仍具有里程碑意義，日本結束了實施了八年的負利率政策，日元隨後走高。 State Street Global Advisors高級投資組合經理亞倫·赫德(Aaron Hurd)說：“這是10年來日本央行召開的一次意義最為重大的會議。”

由於市場預期聯準會即將降息，10年期美國國債殖利率自7月1日以來下跌了0.5個百分點。在日本升息、美國降息的情況下，透過借入便宜日元買入其他資產的日元套利交易出現大規模平倉。

7月11日，日元兌美元一度跌至161日元，目前約為149日元。日元的反彈有助於降低日本的進口價格，並且可以讓岸田文雄的繼任者更容易推行市場渴望的具有通膨效應的政策，這反過來可能會促使日本央行進一步加息和日元升值，普信函(T. Rowe Price)國際股票投資組合專家丹尼爾‧赫爾利(Daniel Hurley)預計，到2025年底，日元兌美元將在130日元。

在這樣的背景下，凱利和赫爾利均看漲專注於國內市場的日本股票，尤其是金融股。凱利說：“銀行在利率上升的情況下往往會有不錯的表現。”

過去兩周，日本三大銀行巨頭－三菱日聯金融集團( Mitsubishi UFJ Financial Group)、三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group)和瑞穗金融集團(Mizuho Financial Group)下跌了10%以上。

BCA Research首席策略師馬可·帕皮克(Marko Papic)指出，日本經濟容易受到美國經濟衰退的影響，另一大出口市場－中國經濟的表現也會為日本經濟帶來影響，帕皮克說：“日本市場的動盪與對衰退的擔憂有關，而不是套利交易的平倉。”

從長遠來看，在日本經歷了「失去的30年」後，多數投資者認為日本經濟將出現更積極的勢頭。帕皮克認為，日本的勞動力成本變得更有競爭力，甚至與中國部分地區相比也是如此，他說：“在1美元兌120日元的水平上，日元仍然很便宜。”

日本政府和東京證券交易所在繼續推動日本企業解除交叉持股，同時透過配息和回購將估值提高到高於帳面價值的水平。日本企業開始逐漸提高工資和價格，鼓勵現在多消費和減少儲蓄。以多數指標衡量，日本股市仍是發達國家最便宜的。

普信的赫爾利說：「我們認為，對日本股票的再評級將繼續朝歐洲股票的水平上升，最終將達到美國股票的水平。」赫爾利沒有給出日本股票的評級什麼時候會達到這樣的水平的時間框架。 （巴倫中文）