鮑威爾全面轉鴿後，下一步重點關注什麼？

鮑威爾傑克遜霍爾講話內容：已經鴿派到不能更鴿

（1）利率指引：政策調整的時機已經到來，政策的走向是明確的。降息的時機和步伐將取決於資料、前景以及風險的平衡。

（2）通膨前景：我們已經繼續向2%的通膨目標邁進。我對通膨可持續回到2%的信心增強了。

（3）就業市場：失業率上升主要反映了工人供應的大幅增加，以及之前瘋狂的招聘速度的放緩，短期內勞動力市場似乎不太可能成為通膨壓力上升的來源；並不尋求或歡迎進一步的勞動力市場降溫，我們將盡一切努力支援強勁的勞動力市場。

（4）風險平衡：通膨的上行風險已經減弱，就業的下行風險也在增加。

毫無疑問，鮑威爾在講話中表現出了全面的鴿派，發出迄今為止最強烈的降息訊號，講話表明鮑威爾的轉向政策已經完成。甚至有機構分析認為，鮑威爾這番表態相當於提前一個月降息，幾乎除去美元以外所有的資產價格都在上漲。

利率觀測器顯示降息機率分佈：完全計價9月降息，降50BP機率上升到36%

綜合目前所有的資料情況來看，首次降息25BP是最合適的，也是聯準會官員普遍想要向市場傳遞的資訊，如果降息50BP意味著經濟更顯著的降溫，市場會擔心硬著陸的機率增加，反而引起資產更大幅度的波動。但是無論如何，降息周期的開始確定性非常高，如果如果經濟衰退的風險上升，更大幅度的削減將會發生，而且我依舊相信硬著陸的機率是最大的。

從鮑威爾的發言以及市場的關注度來看，當下關於美國經濟以及聯準會的貨幣政策的關注重點開始從通膨轉向了就業，開啟關注勞動力是否平穩。這意味著資本市場可能要慢慢淡化通膨資料對資產價格的衝擊，進而更加關注失業率的不斷走高是否會觸發硬著陸的風險。

市場一旦進入傳統的降息模式而又不發生大的流動性危機事件，資產價格的表現就可以參考歷史上的情況：

1.美債收益率會持續的回落，國債價格不斷走高，目前3.8%-4%的美債收益率依然偏高，如果年內降息100-125BP國債收益率持續下行的預期非常強烈，如果加上明年降息，重新回到3%甚至2.5%並非不可能；

2.在經濟不斷回落以及國債收益率持續下行的情況下，美國跟非美的利差會急劇縮小，這會引發美元指數走跌，而非美國家的貨幣開始顯著走強，比如人民幣，日元等。尤其是人民幣，不斷走強的匯率能夠提振國內的風險偏好，也會給央媽有進一步降息的空間，從而推動寬信用的進行，帶動國內經濟有更好的恢復預期；

3.香港會降息，這種情況下會帶動H股走更強，風險資產走一波，大A也大機率會有所表現了，但是由於降息計價的是經濟預期的回落，通膨的下行，整個時候前面超跌的工業品以及農產品反彈後，是否會出現明顯的需求回落是核心矛盾，因此並不預計這裡立馬要開啟大幅度走強的行情。最大的可能性，這裡反彈以後，美國經濟如果超預期回落，美股會帶動絕大部多數商品再次回落；

4.金銀持續看漲這點沒有問題，尤其是工業品反彈後，白銀的彈性明顯的會更大，現在明顯的白銀更便宜，資金的關注度也會更高。 (雪球)