巴倫周刊—降息能否打破美股“九月魔咒”？

過去四年的9月，美股分別下跌了3.9%、4.8%、9.3%和4.9%。

伴隨著今年9月而來的，除了秋意漸濃和橄欖球新賽季的開始，還有降息，如果過去的情況可以作為參考，那麼9月美國股市可能會遭到拋售。

這或許是上周五（8月23日）投資者聽到了他們期待已久的消息後反應卻比較平淡的原因。聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會的主題演講中說，聯準會預計於9月降息，這將是2020年以來的首次降息。股市隨後出現上漲，但仍低於7月創下的歷史新高，標普500指數上周五上漲了1.1%，比7月創下的歷史新高低1%左右。

道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數和標普500指數上周的漲幅均略高於1%。此前一周，這三大股指均創下了2024年最佳單周表現。

上周美股走勢

投資者仍然有保持樂觀的理由。看上去聯準會即將實現“軟著陸”，這一預期在一定程度上已經反映在了股價中：美國股市在經歷了8月初的“開門黑”之後出現了反彈。不過，投資者預期中的降息（預計將於9月18日宣佈）越來越像一個“消息公佈後賣出”(sell the news)事件——尤其是如果降息幅度為25個基點而不是50個基點的話。目前預測市場上預計降息25個基點的人數大約是預計降息50個基點的人數的兩倍。

問題在於，在過去的幾年裡，9月帶給股市的大多數是痛苦，而且今年市場形勢看起來再次充滿了不確定性。過去四年的9月，美國股市分別下跌了3.9%、4.8%、9.3%和4.9%。

盈透證券(Interactive Brokers)策略師史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)說：“投資者正在來到一個季節性的困難時期，與此同時，大量利多消息已經被消化了。”

標普500指數按未來四個季度的預期盈利計算的市盈率為22倍，估值處在一個相對較高的水平，與此同時，巴菲特等重量級投資者一直在拋售股票。

索斯尼克認為，市場波動性可能會再次大幅上升，投資者可以通過在VIX恐慌指數下降時買入來獲利，他說：“如果VIX恐慌指數降至15左右，或者更低，我會藉機採用‘買入波動性’(buying volatility)這一策略，此外，趁現金還能帶來5%的收益率趕緊享受這樣的收益率，與此同時，關注更具價值導向的股票，尤其是那些現金流充裕、現金流具有可預測性、足以支援相對較高的股息的股票。”

對利率敏感的資產上周五出現了上漲，小盤股指數羅素2000上漲了3.2%，短期美國國債也是如此，兩年期美國國債收益率（與價格走勢相反）從4.02%降至3.91%，房屋建築商的股票也出現了上漲，交易所交易基金SPDR S&P Homebuilders上漲了4.3%，利率下降會吸引來購房者，因此降息對房屋建築商來說是一個利多。

在聯準會宣佈利率決定之前，對投資者來說至少還有兩個重要的問題沒有答案。首先是聯準會會降息25個基點還是50個基點，投資者可以從聯準會理事接下來的講話和包括8月就業報告在內的資料中獲得一些線索。

其次是企業能否通過其他方式實現增長，從而降低投資者對聯準會降息的依賴，近期最重要的資料點是輝達(NVDA)本周三公佈的財報，如果輝達的財報表明人工智慧晶片的需求仍然在快速增長，那麼科技股可能會再次獲得提振，否則，今年9月股市的表現可能會和過去幾年的9月相差不大。(巴倫周刊)