在過去17年的大部分時間裡，多頭一直掌控華爾街：除2020年2至3月短暫五周的COVID-19暴跌，以及2022年為期九個月的熊市外，道指、標普500及納指自金融危機結束以來，基本上都習慣於向上走。 儘管長期牛市並非新鮮事，我們也知道它們不可能無限持續；目前多項逆風正在累積，包括股價處於歷史偏貴水平，以及聯準會為壓制物價而加息的可能性上升。 但或許沒有任何潛在利空因素比保證金債務更令人擔憂——也就是華爾街這枚1.5兆美元的"火藥桶"。 保證金債務拋物線式上升，歷來對股市極為不利保證金代表投資者向券商借入的金額，用以做空（押注股價下跌）或買入證券。借出資金讓券商可以向投資者收取利息；作為交換，投資者可以做空證券，或以槓桿放大買入。若用保證金買入證券，在交易如預期般發展時，可以放大利潤；相反，若股價走向背道而馳，保證金同樣會放大虧損。保證金自帶重大風險與潛在回報，而必須向券商支付利息，可以說是"蛋糕上的糖霜"。

2024年924以來，新一輪大牛市拉開序幕，振奮人心，萬眾矚目。過去一年多，AI改變世界，外資紛紛看好中國，AI中國力量崛起。 2024年9月，在市場一片悲觀之中，我鮮明提出“信心牛、科技牛”， 預判未來將啟動新一輪大牛市。時隔一年多，牛市氣貫長虹。這是繼2014年“5000點不是夢”、2020年“新基建”之後的最重要大勢研判。 這一輪超級“科技牛”主力龍頭主要是以人工智慧、晶片半導體、機器人、創新藥等新質生產力相關的新經濟，呈現出完全不同的時代浪潮。羅馬不是一天建成的，2024年國慶後、2025年4月關稅戰、2026年3月美伊戰爭均經歷了調整，都給大家打氣，均再創新高。 2026年6月底以來，科技牛全球震盪，主要是前期漲幅過大、情緒化、量化交易、去槓桿、美伊戰爭、聯準會加息預期等短期因素，但長期基本趨勢和邏輯未變。此輪牛市有三大強勁驅動力。

（截至2026年7月29日美股收盤及盤後） 美股記憶體類股周三再度下挫，SK海力士將年度資本開支上調五成的決定，蓋過了這家韓國廠商創紀錄的利潤率，令市場的注意力從持續兩個季度的短缺敘事，轉向供給回應的時間表。 SanDisk收跌約7%至1019美元，五個交易日累計下跌36%。美光下跌約6%至775美元，較6月25日盤中高點約1213美元回落逾三成。Roundhill記憶體ETF跌約4%至46美元。西部資料逆勢上漲6.78%，希捷同樣收漲。 費城半導體指數7月累計下跌19%，為2008年以來最差單月表現，成分股全部位於50日均線下方。納斯達克100指數正式進入技術性回呼區間，較歷史高點回落約11%。

標普500指數成分股中約34%將在下周集中發佈業績，其中Mag7科技巨頭中有四家將相繼登場——微軟與Meta定於周三披露業績，蘋果與亞馬遜將於周四跟進。與此同時，聯準會將於周三公佈利率決議，目前市場對本次會議加息的機率定價約為30%。業績與政策信號的高度集中，令下周成為三季度行情走向的關鍵節點。 本周市場在動盪中收官，而真正的考驗尚未到來。 油價飆升近10%、科技股遭機構集中拋售、美債收益率創年內新高——三線壓力尚未消化，下周第二季度業績期最密集的一周將與聯準會利率決議高度重疊，構成今年迄今最具爆發力的市場催化劑組合。 標普500指數成分股中約34%將在下周集中發佈業績，其中Mag7科技巨頭中有四家將相繼登場——微軟與Meta定於7月29日（周三）披露業績，蘋果與亞馬遜將於7月30日（周四）跟進。

2026年7月的最後一周，全球資本市場將迎來一場罕見的"超級周"。 微軟、Meta、蘋果、亞馬遜、AMD五家科技巨頭密集發佈財報，記憶體三巨頭三星、海力士和鎧俠股份也將公佈財報。 聯準會與日本央行同步召開議息會議，將這場"業績與利率"的雙重博弈推向高潮。 （萬得AI Alice 梳理7月最後一周財經日曆 ，alice.wind.com.cn）