聖誕節後第一個交易日，美股三大指數在歷史高位附近維持窄幅震盪，成交量較小。與此同時，資金在流動性稀缺的背景下，紛紛湧入貴金屬類股。截至收盤，周五的美股三大指數收盤近乎持平。標普500跌幅0.03%；道指小幅回撤0.04%；納指跌幅為0.09%。儘管今日波動微小，但標普500仍鎖定了近一個月來的最佳單周表現。這種高位橫盤的態勢，既是連續五周上漲後的自然休整，也反映出投資者在2025年收官之際，更傾向於通過個股微調和獲利了結來鎖定全年利潤。美股投資網分析認為，從市場邏輯來看，目前的盤整更像是一場“情緒緩衝”。2025年美股由AI浪潮主導了核心升勢，隨著年末臨近，市場正處於一個估值錨定的過程。投資者不僅在消化今年的漲幅，也在為2026年的資本開支計畫重新定價。此時的縮量橫盤並非牛市終結的訊號，而是在資訊真空期內，技術面與倉位調整接管了盤面。由於缺乏新的利多催化劑，多頭力量在歷史高點附近顯得相對克制。值得注意的是，今天金銀齊創歷史新高，白銀單日飆升10%，首次逼近80美元/盎司，迅猛漲勢遠超黃金。這種顯著的補漲行情通常發生在市場流動性稀缺的窗口期，當主流資金急於尋找安全資產“避險”時，由於缺乏對手盤，容易誘發價格的垂直拉升，也預示著市場正在為2026年的宏觀不確定性提前避險。輝達遠期市盈率跌破25倍知名投行Bernstein在最新研報中指出，儘管輝達在盈利層面持續超預期，但其估值卻大幅壓縮。自2025年7月以來，輝達股價陷入長達數月的平台整理期，年內約30%的漲幅已落後於費城半導體指數（SOX）38%的表現。這種股價走勢與基本面增長的顯著背離，直接導致其遠期市盈率（Forward P/E）回落至25倍以下。根據最新的競爭對比資料，輝達的遠期市盈率已降至24.74倍。橫向對比半導體同行，這一數值不僅遠低於英特爾（INTC）的62.11倍，也明顯低於博通（AVGO）的34.97倍和AMD的33.24倍。在行業與部門的前瞻市盈率分佈圖中可以清晰觀察到，輝達目前所處的22-25倍區間已處於行業中位線偏左側，即估值相對較低的陣營。這意味著，作為全球AI算力的核心旗手，輝達目前的定價邏輯甚至比部分增長乏力的傳統晶片股更為保守。美股投資網分析認為 ,這種估值壓縮本質上為中長期資金騰挪出了極具吸引力的配置緩衝區。Bernstein分析師強調，通過歷史回測發現，在過去約3600個交易日中，僅有13個交易日的輝達比現在更便宜。針對市場對AI資本開支可持續性的疑慮，研報顯示各大雲服務商的投入意向依然健康，GPU的競爭優勢正在進一步鞏固。展望2026年開局，多重催化劑已蓄勢待發。隨後的CES電子展與GTC大會將密集釋放Rubin架構產品的最新進展，有望直接提振市場信心。此外，宏觀政策層面也存在潛在利多：若川普Z府批准H200晶片的出口，中國市場帶來的額外上行空間將直接增厚業績預期。基於Blackwell與Rubin架構超5000億美元的指引前景，Bernstein重申了對輝達“跑贏大盤”的評級，並將目標價定為275美元。在當前市場預期普遍偏低的背景下，這種估值與基本面的“倒掛”往往預示著反彈動能的積聚，輝達或將在2026年初迎來重新定價的關鍵契機。 (美股投資網)

幣圈，上演罕見一幕！資料顯示，當地時間周三晚間，在幣安交易所的BTC/USD1交易對上，比特幣突然從8.76萬美元閃崩至2.41萬美元，跳水幅度超過70%。不過，隨後數秒內，比特幣又迅速反彈至8.7萬美元附近。那麼，為何會出現這種現象呢？突然閃崩交易所資料顯示，比特幣周三晚間在幣安BTC/USD1交易對上突現劇烈“閃燭線”，價格從8.76萬美元的位置直線跳水，短暫觸及2.41萬美元後數秒內迅速反彈至8.7萬美元上方，上下波動幅度高達70%。此次波動未在其他主要比特幣交易對中出現，似乎僅侷限於USD1——這款由川普家族支援的World Liberty Financial發行的穩定幣。該交易對隨後恢復正常，比特幣價格重回主流市場水平。有分析指出，此類突發“閃燭線”通常由流動性不足或可能的顯示問題引發，而非全面崩盤。新興或交易量較小的穩定幣交易對往往缺乏提供密集報價的做市商，導致訂單簿深度較淺。一筆大額市價賣單、一次強制清算或通過該交易對執行的自動化交易，都可能迅速擊穿買盤，使價格短暫偏離真實市場水平，直至新的買單出現。“閃燭線”現像在加密貨幣市場中通常指價格在短時間內出現劇烈波動，這往往與流動性變薄和訂單簿深度下降密切相關。當市場流動性不足時，即使小額訂單也可能引發顯著的價格變動，形成類似“閃燭線”的尖峰波動。價差擴大引發的臨時定價問題、做市商故障報價，或交易機器人對異常報價的反應，也可能觸發此類價格脫軌。在交易清淡時段，由於消化訂單流並恢復價格平衡的參與者減少，這種效應會被放大。儘管圖表上的“閃燭線”看似劇烈，交易者普遍將其視為微觀結構事件，而非比特幣底層趨勢的訊號。然而，這仍凸顯了在流動性不足的交易對執行操作的風險，尤其當穩定幣交易路徑尚處於流動性建設階段時。“許多現貨投資者發現自己在閃崩前後的持倉狀況幾乎未受影響。”加密貨幣分析師、Coin Bureau聯合創始人Cryptonews表示，在當前地緣政治局勢不確定、市場流動性起伏不定的環境下，這無疑是對過度槓桿操作的警示。截至記者發稿時，比特幣價格在8.73萬美元附近波動，24小時內上漲0.36%。以太坊、XRP、Solana、艾達幣等加密貨幣則小幅下跌。coinglass資料顯示，24小時內，加密貨幣全網合約爆倉1.36億美元，爆倉人數為7.81萬人。其中，多單爆倉6912萬美元，空單爆倉6650萬美元。最大單筆爆倉單發生在Hyperliquid-BTC-USD，價值700.72萬美元。比特幣痛失“聖誕行情”在傳統金融市場迎來年末“聖誕行情”、風險偏好明顯回暖之際，全球市值最大的加密貨幣比特幣卻幾乎毫無起色，這顯得格格不入。周三至周四，比特幣價格一直徘徊在約8.7萬美元附近，走勢低迷、交投清淡。這個一向以高波動性和投機情緒著稱的資產，在年末意外陷入停滯。與之形成鮮明對比的是，傳統市場正在釋放截然不同的訊號。美股迎來典型的“聖誕反彈”，標普500指數屢創收盤新高，科技股及動量交易再度為堅持持倉的散戶投資者帶來回報。作為傳統避險資產的黃金同樣表現搶眼，金價升至接近每盎司4500美元的歷史高位，全年漲幅超過70%，有望創下1979年以來最佳年度表現。在2025年初的一段時間裡，比特幣走勢曾與風險資產高度同步，但在年末行情中卻明顯掉隊；而其長期標榜的“數字黃金”屬性，也未能吸引到推動金價上漲的防禦性資金流入。今年以來，比特幣累計跌幅已超過7%。數位資產研究機構BRN研究主管Timothy Misir表示，“硬資產正在吸引作為長期避險工具的資金，而加密資產仍然被邊緣化。”隨著交易員進入聖誕假期，市場流動性下降且風險偏好減弱，現貨比特幣與以太坊ETF在12月24日再現資金外流。SoSoValue資料顯示，比特幣現貨ETF周三錄得1.75億美元淨流出，以太坊現貨ETF則流出5700萬美元。單日最大資金流出來自貝萊德的IBIT，該基金流失9137萬美元。灰度GBTC緊隨其後，淨流出2462萬美元。以太坊現貨ETF同樣承壓，當日淨流出5270萬美元，其中灰度ETHE以3378萬美元流出額主導賣壓，使其歷史累計淨流出升至50.83億美元。此種模式符合重大節假日期間的市場常態：交易量驟降、做市櫃檯縮減頭寸、持倉策略轉向防禦。在此環境下，即使小額訂單也可能對ETF資金流產生放大效應，尤其當做市商擴大買賣價差、投資者更傾向持有現金而非在流動性薄弱時段維持風險敞口之時。 (券商中國)

華爾街有一句殘酷的格言：在擁擠的交易裡，沒有阿爾法（Alpha）同樣，在擁擠的恐懼裡，往往也沒有真正的黑天鵝。看看這張德意志銀行的調查圖表，它不僅展示了資料，更展示了一個巨大的“心理陷阱”。左邊那根高聳入雲的柱子——57% 的投資者認為“科技股估值暴跌/AI退潮”是最大風險。這畫面看起來很嚇人，對吧？但在資深交易員眼中，這根柱子傳達了一個完全相反的訊號：這個風險可能已經“安全”了。為什麼？讓我們換個角度，聊聊2026年市場真正的“燈下黑”。1. 恐懼的“通貨膨脹”：當大家都帶了傘，暴雨通常不會下當接近六成的市場參與者都在擔心同一個問題（AI泡沫）時，這意味著什麼？這意味著絕大多數機構已經為此做了準備：他們可能已經買了看跌期權（Put Options）避險，或者已經降低了倉位。一個被所有人放在顯微鏡下盯著的泡沫，是很難突然破裂的。它更可能通過長時間的橫盤震盪來消化估值（Time Correction），而不是瞬間的崩盤。真正的危險，永遠來自那些“未被定價的風險”。在那張圖表上，它們不是左邊最高的柱子，而是右邊那些被忽視的、甚至接近 0% 的“侏儒”。2. 右側的“沉默殺手”：那些只有 1% 的灰燼請把目光移到圖表的最右側。 那些被標記為 1%、2% 甚至 0% 的風險，才是讓頂級基金經理半夜驚醒的夢魘。全球貿易戰 (2%)新興市場危機 (0%)商業地產崩盤 (1%)市場給了它們極低的關注度，這意味著沒有任何風險溢價被計入價格。想像一下，2026年，如果AI僅僅是像網際網路早期那樣經歷一次溫和回呼（市場已預料），但某個新興市場國家突然因為債務違約導致貨幣崩盤，或者某家大型商業地產巨頭悄無聲息地倒下引發連鎖反應……那時候，市場將毫無防備。演算法交易會在毫秒間從“歲月靜好”切換到“奪路而逃”。這才是2026年真正的“肥尾風險”（Fat Tail Risk）：不是那頭顯眼的灰犀牛，而是草叢裡那條看不見的蛇。3. 宏觀的“囚徒困境”：聯準會不再是救世主圖表中排第二的擔憂是聯準會激進降息 (27%)這是一個非常敏銳的訊號。過去十年，我們習慣了“聯準會看跌期權”（Fed Put）——股市一跌，央行就放水。但在2026年，這個劇本可能失效。如果通膨像圖表中暗示的那樣具有粘性（15%的擔憂），而經濟又因為私人信貸危機（22%的擔憂）而陷入衰退，聯準會將陷入“滯脹”的囚徒困境。他們想救市，但不敢降息（怕通膨）想抗通膨，又不敢加息（怕崩盤）當央行失去“無所不能”的光環，市場的波動率（Volatility）將不再是賺錢的機會，而是絞肉機。4. 結論 不要做那 57% 的大多數如果你想在2026年跑贏大盤，不要盯著那根 57% 的柱子發呆。大眾在防守科技股，因為他們看到了過去兩年的漲幅。聰明錢在關注信用債和流動性，因為他們看到了未來兩年的脆弱。這張圖表告訴我們的真理是：最大的風險，往往在於你覺得“那根本不可能發生”的地方。2026年，請把你的雷達，轉向那些被遺忘的角落。 (capitalwatch)

利率是全球央行用於引導經濟活動變化的關鍵貨幣政策工具。圖片來源：Flickr/Bank of EnglandIsabela Bartczak世界經濟論壇長壽經濟倡議主管利率是全球央行用於引導經濟活動變化的關鍵貨幣政策工具。但隨著全球人口持續老化，利率設定等傳統貨幣政策工具的效力可能會減弱。各大央行不僅要確保利率政策的有效性，同時還需開發替代性工具以應對充滿不確定性的全球經濟。從全球升息到政治壓力，央行近來頻頻成為新聞焦點。但這些頭條新聞忽略了央行面臨的一個日益嚴峻的挑戰：隨著65歲及以上人口占比預計到2054年將翻倍，央行政策工具的效力可能逐漸減弱。利率長期以來是貨幣政策的核心工具，其作用如同汽車油門踏板，降息可加速經濟活動，升息則能抑制經濟成長。歷史上，利率調整在幫助央行履行使命方面成效顯著，既能維護物價穩定，更能保障金融體系穩健。這通常源於貨幣政策工具透過引導或抑制消費、儲蓄及投資行為來發揮作用。人口結構轉型為更新和強化金融體系提供了前所未有的機會。但老齡化對作為貨幣政策核心工具的利率的影響不容忽視。人口老化如何影響利率？國際貨幣基金組織《2025年經濟展望》指出，老齡化人口透過以下途徑對利率形成下行壓力：儲蓄增加：隨著預期壽命延長及公共退休金制度面對的老化壓力加劇，民眾需增加儲蓄。可貸資金供給的成長將壓低其價格（即利率）。減少投資：研究表明，風險偏好及進行大額投資（如購房）的傾向會隨年齡增長而降低。因此老年族群對貸款需求減少，進一步壓低利率。隨著利率以這種方式被壓低，央行可用的有效工具日益減少。這如何影響貨幣政策？當經濟開始降溫時，央行通常會降息以刺激經濟活動。但如果老年族群進行大筆投資的可能性降低，他們對降息的敏感度也會降低，央行可能需要更大幅度的降息才能達到預期效果。但在人口結構因素持續壓低利率的環境下，央行降息空間終將觸及零下限。儘管負利率是可行選項，但通常僅用於經濟困境與風險危及金融穩定和流動性的特殊時期。在其他條件不變的情況下，人口老化可能限制貨幣政策空間。 當前全球面臨各種變數，從地緣經濟、非銀行資本風險到人工智慧，不確定性已成為常態。貨幣政策受限可能加劇經濟動盪風險。我們不再年輕，這代表什麼？好消息是人口老化並非經濟衰退的預兆。事實上，它蘊含著令人振奮的機遇，可能抵銷利率下行壓力。人們常認為壽命延長意味著更多老年時光，但這同樣意味著更長的青壯年時期。研究表明，2022年70歲人群的平均認知能力相當於2000年53歲人群的水平。若70歲等同於新的53歲，金融行為理應隨之調整－人們的消費與投資周期將顯著延長。另一項普遍假設是勞動年齡人口比例將持續下降，從而拖累生產力並壓低利率。但該假設基於15至65歲的平均工作年限，而隨著壽命延長至八九十歲，這種模式對多數人而言可能既不可行也非理想。高盛集團報告指出，即便不提高法定退休年齡，平均工作年資仍在延長。報告同時指出，女性勞動力參與率的提升，尤其是產後重返職場，同樣推動勞動壽命延長。隨著人口持續老化，為女性創造更多就業空間既能提振經濟，也有助於抵銷利率下行壓力。最後，人工智慧等新技術正在重塑全球經濟格局，並緩解部分人口壓力。面對持續的老化趨勢，個人、企業和政府將學會適應，運用新技術和創新成果改變我們的生活、工作和消費方式。央行該如何應對？儘管影響經濟對利率敏感度的因素眾多，但人口老化趨勢不容忽視。 老齡化經濟體對貨幣政策決策的反應需成為常規考量。隨著利率及其敏感度隨時間變化，央行需透過以下創新舉措應對：1. 維持利率有效性若老年群體儲蓄增加與投資減少導致利率下行，央行需逆勢而為，營造鼓勵民眾延長消費投資周期的環境。一項針對55歲以上成年人的全球調查顯示，許多老年人希望繼續工作卻找不到機會，這限制了他們在更長壽命周期中的消費和投資能力。維持利率有效性的創新解決方案之一，是央行將促進老年人就業作為維護經濟穩定的工具。2. 尋找利率替代方案央行維護經濟穩定的另一個途徑是採用非常規貨幣政策。這可能包括宏觀審慎政策等工具，以降低金融體係避險的敏感度。英國央行採用的逆周期資本緩衝（CCyB）便是典型案例。該機制要求英國銀行在經濟擴張期增加資本緩衝，並在經濟衰退期間釋放緩衝以吸收損失。在老齡化時代，我們是否正對利率「脫敏」？人口老化將影響社會每個角落，利率亦不例外。從今往後，央行再無法忽視這一趨勢對其職能的影響。值得欣慰的是，人口轉型為金融體系升級提供了一個契機，使首次被排除在外的群體得以納入。這將透過增強個人金融韌性來推動宏觀經濟穩定。那麼，我們是否正因人口老化而告別利率時代？雖無法斷言，但若公共與私營部門的領導者能將人口老化視為機遇，世界或許能藉此邁向經濟穩定的新階段。 （世界經濟論壇）

2025年港股市場強勢回暖，估值修復與結構重塑共振催生大量投資機會，10倍股集中湧現、「紅底股」陣營持續擴容，市場賺錢效應顯著。2025年十倍股扎堆湧現2025年港股估值窪地效應凸顯，疊加產業景氣度提升與資金面改善，催生了一批漲幅超10倍的多頭股，成為市場回升的核心標誌。Wind的統計顯示，今年以來，總共有380檔港股股價翻番，其中13檔股價漲幅超過10倍。粵港灣控股累計漲32.71倍遙遙領先，九福來累計漲30.25倍緊隨其後，此外，首都金融控股、北海康成、珠峰黃金等也進入10倍股陣容。從賽道分佈來看，生物醫藥、科技轉型、新消費等領域漲幅明顯，呈現「細分龍頭+高成長性」的特徵。其中，生醫部門尤其以18A章上市的未獲利生技企業，成為牛股扎堆之地。 「罕見疾病第一股」北海康成漲幅超10倍，三葉草生物、和鉑醫藥、加科思等今年以來漲幅達到6倍以上。作為港股今年漲幅第一的股票，粵港灣控股今年加速佈局AI賽道，近日其子公司深圳天頓資料科技有限公司與華工科技簽訂協議，致力於在新型AI算力和網路基礎設施領域建立全面、深入的戰略合作夥伴關係。此外，消費類股也誕生了多隻高彈性標的，受惠於黃金一路走高，珠峰黃金今年累計漲幅接近12倍。「紅底股」陣營擴容除10倍股外，港股「紅底股」陣營的持續擴容與股價翻倍，也成為市場強勢的重要體現。 「紅底股」特別指港股市場中股價突破100港元的高價股，其數量增長與股價表現，反映了市場熱度。統計顯示，截至2025年12月19日收盤，港股「紅底股」數量已增至46隻，較2024年底增加20隻，「紅底股」數量接近翻倍。老鋪黃金、騰訊控股最新收盤價均在600港元以上，攜程集團、寧德時代、雲知聲、科倫博泰生物、香港交易所等股價均在400港元以上。從上市日期來看，股價超100港元的有20隻為今年上市的新股，包括寧德時代、蜜雪集團、西普尼等。 12月19日，港股「紅底股」陣營迎來最新成員－希迪智駕正式登陸港交所主機板，成為港股首家專注商用車智慧駕駛的上市公司。身為「大疆教父」李澤湘控股的硬科技企業，其發行價高達263港元。 12月8日登陸港交所的卓越睿新，上市首日即大漲87.26%，報126.40港元，印證了市場對高成長性科技賽道新股的認可。從「紅底股」產業分佈來看，主要集中在消費服務、科技、醫藥、高端製造等領域，這些企業普遍核心競爭力較強，在估值修復過程中率先獲得資金青睞。機建構議槓鈴配置策略隨著聖誕節臨近，多家機構密集發佈港股2026年展望報告，對明年市場趨勢給予明確判斷。機構普遍認為，2026年港股將在政策紅利與外部風險的博弈中開啟第二輪估值修復。富途證券首席分析師譚智樂表示，儘管面臨利率變動、聯准會降息周期及HIBOR（香港銀行同業拆息）上升等挑戰，對港股2026年走勢仍持樂觀態度。中信建投認為，港股在經歷了9月的單邊上漲後，10月以來隨著海外宏觀預期反覆的影響經歷了震盪調整。隨著AH兩地同步完成中期調整，目前港股部分優質資產重新進入高性價比區間。東吳證券預計2026年聯准會繼續降息，中美關係階段性緩和，有助於緩和港股市場對雙邊關係不確定性的擔憂。 2026年，國內貨幣+財政同步深化“逆周期+跨周期”，企業盈利有進一步改善的空間，在“賺錢效應”下，2026年南向資金有望持續流入。此外，海外資金也可望「錦上添花」。東吳證券表示，儘管看好明年港股行情，仍建議槓鈴配置策略，主要擔心海外宏觀、政治風險可能超預期。配置港股的思路應該從自下而上視角出發，選擇獨特資產，挑選全球產業鏈共振方向中能做到關鍵環節的中國企業，才能享受到充分溢價。 （e公司）