“地球上最重要的股票”大跳水！AI信仰崩了？

2024/08/30

•

8月29日凌晨美股盤後，AI總龍頭、“地球上最重要的股票”輝達公佈財報。

頂著市場的超高預期，輝達仍然交出了一份不錯的業績，營收創造單季最高紀錄，高於公司上個季度提供的指引區間，連續第五個季度保持三位數增長。

各項細分業務也基本都超出了分析師預期，最強的資料中心業務單季收入達到了263億美元，同比增長154%，高於市場預期的252.4億美元，貢獻了輝達季度收入的88%。但前一季度的同比增幅是427%。

遊戲和AI PC業務收入同比增長16%，達到29億美元，高於市場預期的27億美元。專業可視化（圖形工作站晶片）和汽車晶片收入分別為4.54億美元和3.46億美元。

引發大跌的關鍵在於輝達的三季度營收指引，只有318.5億至331.5億美元，雖然超出了一致預期，但沒達到分析師最樂觀預期（379億美元），也沒達到之前華爾街傳聞的330億至340億美元。

以指引區間計算，輝達自身預計三季度營收的同比增幅為75.8%至82.9%，但遠低於最高預期下109.2%的增長幅度。

也就是說，在連續五個季度的三位數營收增長後，輝達終於開始預計，營收增長會放緩至兩位數，但華爾街的樂觀預期還相信它能保持三位數增長。

不管從那個角度來看，輝達的這份業績都不算差，至少能說明目前AI市場的需求依然十分強勁。

而且，輝達同時還宣佈了500億美元的股票回購。

輝達的財報實在太重要，高盛說它是“地球上最重要的股票”，華爾街把它的財報發佈日稱為“納斯達克的超級碗”，甚至還有美國散戶像看體育比賽一樣組團來酒吧等輝達的財報、聽財報電話會。

事實也證明，市場對輝達的期待不是一般的高。這次輝達僅僅是沒有給出明顯超預期的業績指引，就已經讓部分恐高的投資者率先砸盤，盤後股價一度跌超8%。

從這一季輝達的財報也能看到，不管是營收增速，還是最核心的資料中心業務增速，相比前幾個季度都已經大幅放緩。

75.7%的毛利率也出現了3個百分點的同比下滑，雖然還是比去年的70.1%要高，但輝達提供的全年指引只有70%左右，遠低於分析師預期的76.4%。

根據一些機構的分析，毛利下降和增速放緩的主要原因就在於旗艦晶片Blackwell的延期。

按照原計畫，台積電原本應該從今年三季度就開始大規模生產Blackwell晶片，四季度開始交付。

然而，本月初，媒體報導說，由於存在罕見的設計缺陷，輝達Blackwell晶片延遲發佈3個月甚至更久，大規模出貨的節點或延遲至明年一季度。

首先受到延期衝擊的就是Meta、Google和微軟等買了上百億美元輝達晶片的科技巨頭。

這些巨頭的新一代大語言模型十分依賴輝達的AI晶片。根據報導，Meta下單了至少100億美元的晶片，微軟也計畫在明年一季度之前為合作夥伴OpenAI準備5.5-6.5萬個GB200超級晶片。

摩根士丹利推算稱，Blackwell晶片的生產可能會暫停約兩周，但可以在2024年第四季度通過台積電的努力趕上。

輝達管理層也在財報電話會上回應了Blackwell延期的問題。根據CEO黃仁勳的說法，正在服役的Hopper晶片需求強勁，外界對下一代旗艦晶片Blackwell的需求“強得難以置信”。

輝達CFO克里斯也解釋稱，雖然的確存在設計問題，但Blackwell的修改已經完成，功能未受影響。目前已經開始為生態系統合作夥伴提供樣品，預計今年四季度開始量產出貨，將帶來“數十億美元”的收入。

關注輝達的 Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 在最新報告中強調，沒有必要恐慌，因為微軟和亞馬遜等雲端運算公司仍在繼續增加人工智慧資料中心的支出。只要資料中心還在擴張，輝達的晶片就會繼續供不應求。

他認為，輝達在AI晶片市場的優勢一騎絕塵，沒有任何競爭對手比得上，那怕旗艦晶片要延期三個月，也不會導致市場份額發生太大的變化。

過去兩年，在其他科技巨頭忙著訓練大模型加入AI淘金熱的時候，輝達靠著深耕多年的AI晶片和cuda生態系統，混成了淘金熱裡穩賺不賠的賣鏟人。

馬斯克甚至有一次直播的時候開玩笑說，輝達的旗艦晶片H100比毒品還難買。

憑藉次次創新高的業績，兩年裡，輝達股價上漲了大約800%，一度問鼎市值第一大公司的寶座。

不過，7月份以來，市場對那些買了算力開發AI應用的軟體商到底能不能賺到錢越來越沒信心，整個科技股的估值都開始擠泡沫。曾經領漲的科技股“七姐妹”Mag 7，自6月18日以來多數都跑輸了大盤。

輝達也不例外。

隨著降息節點臨近，房地產、公用事業和金融等有望受益於利率下降的板塊強勢崛起，以及醫療保健和消費必需品等防禦股也脫穎而出，美股從原來的“科技獨秀”慢慢變成了“萬物普漲”。曾經受到利率因素壓制的小盤股，開始悄然發力。

昨天輝達的這份財報，也表明風格切換會繼續下去。科技股的位置已經太高太擁擠，一家市值三兆的巨頭，交出三位數的營收和利潤增長、500億美元的回購，竟然換來的是股價大幅下跌。它的業績增長已經非常好，但以目前的價格來看，還不夠好。

可見，輝達等大型科技公司，已經很難像過去幾年那樣繼續引領市場走高。 (成竹海外)