近期財報季最大的感受就是，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，燒錢速度亦沒有放緩。矽谷大佬合影，圖片由AI生成以亞馬遜、Google、微軟和Meta為首的“四大雲巨頭”，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。按照1GW算力500億美元粗略換算，四巨頭2026年的預計資本支出，大致相當於13GW容量的算力。相比之下，蘋果、特斯拉雖然同在“Mag7”之列，但還沒有大規模為AI基建押注的趨勢，尤其是特斯拉，即便是馬斯克高喊建晶圓廠製造晶片，這一願景有可能會“裝進”SpaceX收購的xAI身上。而對於蘋果來說，由於自研AI晶片2028年才會量產，相關基礎設施的重度投入預計也要一併延後。至於輝達，雖然這個季度財報還沒發，但資本支出預計也只有四大雲巨頭的零頭，不會對整體資料帶來多少增長。6600億美元，可能就是矽谷大公司們資本開支的上限了。不過，矽谷巨頭“燒錢”頗有“狼來了”的意思——雖然投入的都是真金白銀，但華爾街似乎不再盲從矽谷的燒錢速度，各家的績後股價都遭遇重錘，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更是連跌八個交易日，進入技術性熊市。明明業績很好，也捨得燒錢投入，華爾街為什麼不買帳了？01 大模型撞上“重工業牆”前兩年，模型的比拚是技術、智力，推理時代還要拼基礎設施——AI正在逐步地告別輕資產時代，一頭撞進了資本密集型的“重工業大門”。也正是這個原因，我們在2025年年末提出了一個概念，通往AGI的路上包含了四個要素：能源、算力、演算法、資料。支出調整是這種變化最直觀的訊號。2024年，“美股七巨頭”的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，亞馬遜、Google、微軟和Meta這四家，年度支出就衝到了3800億美元上下。各家不僅在堆資料中心，也在比拚能源的供給，以一座1GW的資料中心為例，不考慮能源使用效率，24小時營運，全年累計電耗可以達到87.6億度，更直觀地量化一下——相當於1座300萬人的城市全年用電量。問題在於，美國市場根本拿不出如此規模的能源供給量，矽谷巨頭們不得不想辦法自行組建電力基礎設施網路，所以大家會看到矽谷巨頭們來中國搶購燃氣輪機，馬斯克團隊則相中了中國的太陽能裝置。可以確定的是，2026年，基礎設施方面的投資趨勢將會進一步擴大。高盛在最近的報告《驅動人工智慧時代》（Powering the AI Era）中點破了一個尷尬的現實：AI正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟體巨頭，推向一個罕見的資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的“公用事業公司”，成了提供技術基建的“數字發電廠”。比起原本人工智慧的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦AI帶來的回報如果跑不贏折舊的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去，投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還“合不合算”？02 同樣的燒錢，不同的“估值表”你變了，華爾街自然也會跟著變。矽谷巨頭們抱著海量的支出衝進“重工業區間”，資本就會像評估電力、電信行業那樣，拿著顯微鏡審視每一分錢的流向——到底誰在構築護城河，誰又在背負沉重的財務包袱。站在2026年年初回頭看，巨頭們的資本路徑已經徹底走出了兩條截然不同的主線。第一類是“基建狂魔”路線——寧願背上沉重的資產，也要提前鎖定算力、土地、電力和頻寬。理由很簡單：如果不搶先一步，等大模型大規模商用時，基建缺口可能會成為致命的軟肋。Google母公司Alphabet是這一派的典型。2026年Alphabet資本開支上限高達1850億美元，如果全部兌現，幾乎是2025年的兩倍。為了給這輪瘋狂擴張輸血，Alphabet還要重返債市籌資200億美元，其中甚至包括一筆罕見的“百年期債券”。站在2026年的年初，你很難想像，一家輕資產的網際網路公司，在借錢搞基礎設施，但它就真真切切的發生了。過去大家都覺得網際網路是軟的，但現在卻變硬了，所以大家會看到，馬斯克在自己的xAI資料中心頂上刷上了“Marcohard”（巨硬），很多人說馬斯克是調侃微軟，我認為背後的本質還是——馬斯克在強調“基礎設施驅動AI前進”，是真的硬核。重押基礎設施，也不是沒有風險。在最新提交給SEC的年報中，Alphabet首次把AI的負面影響擺到了檯面上：除了對核心廣告業務的潛在衝擊，公司還特別擔心那些動輒十年的算力租賃協議。Alphabet明確承認，AI的重資產特性正逼著它們進入更長、更複雜的商業契約，這不僅抬高了成本，也讓未來需求的誤判風險被無限放大。可能有人會問，Meta不也是四大雲巨頭之一嗎，他們發財報為什麼股價上漲？Meta的邏輯雖然類似，我認為關鍵的一點在於廣告精準度和使用者粘性上，讓外界看到了AI帶來的“真金白銀”，市場反而有了贊成票，而且祖克柏至少在三個季度的業績會上都提及了這種轉化率的提升。CNBC在Meta業績公佈後評論稱，廣告業務仍然是其最重要的現金引擎，人工智慧在廣告推薦、投放效率和變現能力上的持續最佳化，是推動業績超預期的關鍵因素。不過Meta也有自己的問題——模型層面掉隊的風險，不可否認的是2025年底-2026年初的這一輪模型更新，Meta基本上沒有太多聲量，相反是GoogleGemini在快速的追分。“Meta正在重新配置資源結構，”CNBC在評論中強調，“聚焦更具現實變現潛力的AI應用方向。”相比基建狂魔，蘋果、輝達代表的是“效率優先”路線。蘋果依然保持著一種克制，通過自研晶片和生態協同，把AI鎖在終端裝置和系統層，維持著極高的資本效率。這種資源配置也給蘋果帶來了很好的正反饋——在沒有AI重度加持的情況下，iPhone這個季度的暢銷，幫助蘋果取得了一份超預期的業績——營收1437.56億美元，淨利潤420.97億美元。但如前面提到的，隨著蘋果自研AI晶片2028年逐步量產，勢必也加入到基建狂魔的隊伍中來。而所有巨頭當中，尤其是相比四大雲巨頭，輝達的資本開支顯得沒那麼引人關注。BusinessQuant的跟蹤資料顯示，輝達過去三年單季度資本支出最高也只有19億美元，這種資本支出體量卻撬動了下游幾千億美元的採購需求。03 華爾街“算細帳”的邏輯這種情緒的轉變，並不是因為AI沒戲了。相反，模型的能力還在進化，使用者規模在漲，企業端的訂單也接連不斷，你追我趕的勢頭從未減弱。這一點，中美模型在農曆2025年春節的競速賽中表現得淋漓盡致。海外市場，Claude Opus 4.6，OpenAI CodeX亮相時間差只有數小時，國內市場，字節先是內測視訊生成模型Seedance 2.0，很快又推出了圖像生成的Seedance 5.0，千問也發佈了Qwen-Image-2.0。值得注意的是，剛剛開啟廣告內測的OpenAI，甚至給CNBC放消息，稱OpenAI發展勢頭向好，ChatGPT月度增長率重回10%以上，周活超8億。模型和應用層都在進化，華爾街變臉是因為接下來的AI產業增長，多了一條沉重、且必須被消化的成本曲線。Alphabet在年報裡對AI風險的“自揭其短”，只是預告這種成本壓力的一個縮影。微軟雖然沒有Google這樣直接，但是剛剛公佈的2026財年第二季度的業績裡面有一個關鍵資料，剩餘履約訂單（RPO）飆升到了6250億美元，其中OpenAI佔比達到45%。要知道，2024年這一資料還是2980億美元，相當於在過去的一年時間裡增加了3000多億美元。傑佛瑞斯的分析師就提出了一個質疑：“OpenAI能否實現其財務目標，向甲骨文、微軟和許多供應商支付費用？”一位長期關注算力基礎設施的分析師表示，去年甲骨文4500億美元的RPO，當時市場興奮的不行，最近又增加了，但感覺未必收得回來，“市場就覺得純粹是個大餅，已經不買帳了。”可以這樣說，華爾街不怕燒錢，怕的是蒙眼狂奔，投出去的錢看不到收回來的可能性。這也意味著AI競速賽已進入一個更現實、殘酷的階段：資本不再為“潛力”無上限買單，它們想要的，可能是一張精確到季度的還款時間表。從這個角度來看，矽谷巨頭們單純的靠“暴力出奇蹟”來訓練模型，搞推理，做規模化仍然可行，但在資本層面已經講不出新故事，資本可能不會為“無節制舉債”買單，接下來的變數只有一個，昂貴的算力投入轉化成真金白銀的帳面收入。 (騰訊科技)

2月12日消息，中芯國際發佈2025年全年業績，為半導體產業鏈注入強勁信心。財報顯示，公司2025年全年銷售收入達93.27億美元，同比增長16.2%，創下歷史新高；並且全年資本開支維持在81億美元的高位，顯示產能持續擴張。分析指出，這份超出市場預期的“成績單”，印證了半導體製造環節的高景氣度，並有望向上游半導體裝置、材料等環節傳遞出明確的擴產與需求訊號。中芯國際聯合CEO趙海軍在會上表示，2025年第四季度可以說是淡季不淡，公司整體銷售收入環比增長4.5%至24.89億美元。其中，晶圓收入環比增長1.5%，銷售片數和平均單價均小幅增長，其他收入環比增長64%，主要是因為光罩在年底集中出貨。在季度新增1.6萬片12英吋晶圓產能的基礎上，公司整體產能利用率保持在95.7%，其中8英吋產能利用率整體超滿載，12英吋產能利用率整體接近滿載，主要是因為產業鏈切換迭代效應持續。在問答環節，趙海軍談及近期異常火熱的儲存晶片時表示，消費類儲存晶片的產能將會很快釋放出來，消費類儲存晶片或在2026年第三季度迎來反轉。“我們在勸說客戶不要停線，不要自己減少產品，還是為三季度的反轉備足庫存才好。”展望2026年，對中芯國際而言，產業鏈回流的機遇與儲存大周期帶來的挑戰並存。綜合各因素，公司給出的一季度指引為：銷售收入環比持平，毛利率在18%-20%之間。在外部環境無重大變化的前提下，公司給出的2026年指引為：銷售收入增幅高於可比同業的平均值，資本開支與2025年相比大致持平。 (國芯網)

Vertiv隔夜股價大漲25%。執行董事長在電話會指出，AI基建處於早期階段，公司市場地位越來越強。針對技術爭議，CEO直言CDU液冷不可替代，強調Vertiv在複雜熱管理系統中的核心地位。此外，公司宣佈停止披露季度訂單資料，以避免短期波動干擾長期價值判斷。在AI算力軍備競賽的推動下，液冷龍頭Vertiv交出了一份遠超市場預期的成績單，單季有機訂單（剔除收購帶來的訂單）暴漲252%，積壓訂單翻倍，並給出了超預期的2026年業績指引。Vertiv剛剛結束了2025年第四季度及全年財報電話會議。公司管理層不僅披露了爆炸式的訂單增長資料，更通過一系列強硬且充滿信心的表態，向市場傳遞了一個明確訊號：資料中心建設的超級周期仍處於早期階段，維諦在市場中的地位越來越強。受強勁業績消息推動，Vertiv隔夜大漲近25%。（Vertiv隔夜大漲24.56%）訂單狂飆：同比暴增252%，積壓訂單達150億美元“勢頭無疑非常強勁，”Vertiv首席執行長Gio Albertazzi在電話會上直言不諱。最令投資者激動的資料出現在訂單環節：2025年第四季度，Vertiv的有機訂單量同比增長了驚人的252%，環比增長117%。這一資料直接帶動公司積壓訂單（Backlog）達到150億美元，是去年同期的兩倍多。訂單出貨比（Book-to-bill ratio）高達2.9倍，意味著每確認1美元收入，就對應著近3美元的新增訂單。Vertiv執行董事長Dave Cote在開場時用一種極具攻擊性的口吻總結了公司的狀態：“Vertiv不是在今天和明天之間做選擇。我們現在贏，將來也贏……更簡單地說，我們還沒完呢。”對於如此巨量的訂單湧入，市場擔憂是否涉及“搶裝”或非正常因素。Gio對此予以否認，他強調這是市場對維諦規模化交付能力的信任，並指出訂單正變得“越來越大”：“這裡沒有大的異常……訂單正變得越來越大。這實際上是客戶知道他們需要我們的裝置、系統和解決方案，並且知道何時何地需要。”2026年指引：EPS預增超40%，美洲市場是“主引擎”基於手中握有的巨額積壓訂單，Vertiv對2026年給出了極具野心的財務指引。公司預計2026年調整後稀釋每股收益（EPS）為6.02美元，中點代表43%的增長；有機銷售額增長預計達28%，約為135億美元。分區域來看，美洲市場依然是增長的絕對核心。2025年美洲地區有機增長46%，且指引假設2026年該地區銷售增長率仍在30%以上。更有趣的是對於EMEA（歐洲、中東和非洲）市場的看法。雖然該地區Q4銷售額下降了14%，但管理層看到了復甦的強烈訊號。Gio用了一個生動的比喻來形容歐洲市場的情緒轉變：“我們可以說捲起的彈簧正在鬆開。市場情緒顯著改善，管道增長加速。”AI與液冷：“爆炸半徑太大”，CDU不可替代在問答環節，針對近期市場上關於“Rubin機架可能不需要冷卻器”或“用不鏽鋼冷卻器替代CDU（冷卻分配單元）”的技術路線之爭，Gio進行了強有力的反擊，捍衛了Vertiv在熱管理領域的“護城河”。他指出，雖然晶片耐溫性在提高，但熱排放依然存在，且混合冷卻（風冷+液冷）將使得熱鏈更加複雜，而這正是Vertiv的優勢所在。對於繞過CDU直接冷卻晶片的激進方案，Gio的回答頗具衝擊力：“目前，通過CDU以外的其他方式直接冷卻晶片，我們還沒有看到……簡單來說，因為在大多數情況下，這將太危險，爆炸半徑有點太大。”這番話直接回應了市場對於技術路線被顛覆的擔憂，暗示了在資料中心這種高價值資產中，安全性和可靠性（由CDU提供）遠比極致的成本削減重要。產能擴張與不再披露季度訂單為了應對這一波“潑天富貴”，Vertiv宣佈將加大資本支出（Capex）。CFO Craig Chamberlin表示，資本支出佔銷售額的比例將從歷史水平的2%-3%提升至2026年的3%-4%。Gio補充到：“我們正在加速產能擴張……工廠正在擴建，幾個新地點即將投產。”值得注意的是，公司宣佈了一項重大信披變更：未來將不再在季度財報中報告實際訂單、訂單預測或積壓訂單資料，僅在年度報告（10-K）中披露。Gio解釋稱，大額訂單的“不規則性”會導致不必要的波動：“這種波動不能代表公司的持續表現，對我們的投資者也沒有益處。”這一決定雖然可能在短期內減少透明度，但也反映出管理層希望市場關注長期交付能力而非單季度的訂單波動的意圖。Vertiv2025年第四季度及全年財報電話會議全文翻譯：Vertiv2025年第四季度財報電話會議會議操作員：早上好。我是Nadia，今天將由我擔任您的會議操作員。現在，歡迎大家參加Vertiv2025年第四季度及全年財報電話會議。為防止背景噪音，所有線路均已靜音。請注意，本次通話正在錄音。現在，有請今天電話會議的主持人，投資者關係副總裁Lynne Maxeiner 女士。Lynne Maxeiner，全球財務與投資者關係副總裁： 好的。謝謝你，Nadia。早上好，歡迎參加Vertiv2025年第四季度及全年財報電話會議。今天與我一同出席的有Vertiv執行董事長 Dave Cote、首席執行長 Gio Albertazzi 和首席財務官 Craig Chamberlin。今天的通話時長為一小時。在問答環節，請留意佇列中的其他人，每位提問者限提一個問題。如果您有後續問題，請重新加入佇列。在開始之前，我想指出，在本次通話過程中，我們將做出前瞻性陳述，涉及未來事件，包括Vertiv未來的財務和營運表現。這些前瞻性陳述受到重大風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與前瞻性陳述中的結果存在重大差異。請參閱今天財報新聞稿中的警示性語言，您可以在我們的年度報告、季度報告以及提交給美國證券交易委員會的其他檔案中瞭解更多關於這些風險的資訊。我們今天做出的任何前瞻性陳述均基於截至今日我們認為合理的假設。我們沒有義務因新資訊或未來事件而更新這些陳述。在本次通話中，我們還將介紹按照美國通用會計準則和非美國通用會計準則計算的財務指標。我們的美國通用會計準則業績以及美國通用會計準則與非美國通用會計準則的調節表可在我們的財報新聞稿以及我們網站investors.vertiv.com 上的投資者幻燈片中找到。有請執行董事長Dave Cote 發言。Dave Cote，執行董事長：嗯，我對我們在第四季度和整個2025年的執行情況感到非常滿意。我們在關鍵指標上取得了強勁的成績，並且我們正以巨大的勢頭邁入 2026 年及未來。你們現在看到的是多年戰略投資和紀律性執行的回報。我們對工程創新的關注、產能擴張以及與客戶的深度合作關係正直接轉化為成果。Hugh 和他的團隊在執行我們的戰略方面做得非常出色，他們應對機遇和挑戰的方式令我印象深刻。人工智慧驅動的基礎設施建設正在加速，資料中心處於這一切的中心。我們仍處於這一長期增長趨勢的早期階段。Vertiv在這一市場的地位越來越強。我們的技術領先地位、全球規模，以及我們的服務和營運能力，並非輕易能被覆制，而我們正在不斷擴大這一差距。我們已建立了良好的記錄。我們設定雄心勃勃的目標，並予以實現。現在，最讓我興奮的是這一點。Vertiv不是在今天和明天之間做選擇。我們現在贏，將來也贏，這使我們能夠為現在和未來創造價值。更簡單地說，我們還沒完呢。現在，有請Gio，我們的領導者和這美好一天的締造者。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的。非常感謝。非常感謝你，Dave，也歡迎大家。請看幻燈片第3頁，我對我們如何收官 2025 年感到非常滿意，又一個非常強勁的季度和非常強勁的一年。第四季度有機訂單量同比增長 252%，環比增長 117%，所有區域、所有市場都非常強勁。過去12個月有機訂單增長率為 81%，如果包括我們最近的收購，這個數字會更高。我們的訂單出貨比是2.9 倍。我們的積壓訂單達到 150 億美元，是去年同期的兩倍多。第四季度有機淨銷售額增長 19%，主要得益於美洲地區的顯著強勁表現，該地區有機增長 46%。亞太地區下降 9%，歐洲、中東和非洲地區下降 14%。第四季度調整後營業利潤率為 23.2%，比 2024 年第四季度提高了 170 個基點，調整後營業利潤為 6.68 億美元，比去年同期增長 33%。我們第四季度調整後稀釋每股收益為1.36 美元，比 2024 年第四季度增長 37%。全年調整後自由現金流約為 19 億美元，調整後自由現金流轉換率為 115%。對於 2026 年，我們預計調整後稀釋每股收益為 6.02 美元，有機銷售增長 28%，調整後營業利潤率為 22.5%。讓我詳細說明一下我們看到的各地區情況，為此，請看幻燈片第4頁。我們從美洲開始。美洲仍然是我們增長的主要引擎。2025 年的銷售強勁且基礎廣泛，涵蓋產品和客戶群。市場正在加速發展。即使在第四季度大量訂單之後，我們的管道仍在繼續增長。我們的指引假設銷售增長率在 30% 以上。美洲引領了加速，並且這一勢頭仍在繼續。接下來看歐洲、中東和非洲地區，嗯，我們可以說捲起的彈簧正在鬆開。市場情緒顯著改善。管道增長加速。我們在第四季度看到了強勁的訂單，並預計這種情況將在2026 年持續。我們預計將在下半年恢復銷售增長。談到亞太地區，嗯，那也在加速。並且我們預計中國溫和的增長率將在2026 年持續，但印度和亞洲其他地區正在強勁加速，我們處於有利地位，能夠抓住這一增長機會。現在，請看幻燈片第5頁。我想先從幻燈片左側的客戶需求說起，Vertiv的勢頭非常顯著。過去12個月有機訂單增長了 81%。第四季度訂單增長了 250% 以上，訂單出貨比接近 3 倍，表現強勁，我們確實在本季度看到了一些大額訂單。這些大額訂單反映了客戶對我們規模化交付能力的信任日益增強，以及他們對自己市場信心的提升。我們150 億美元的積壓訂單是去年同期的兩倍多，環比增長 57%，非常強勁。值得注意的是，我們積壓訂單的結構與一年前相比沒有太大不同，只是其交付窗口更多地拉長到了12到18個月。這與第四季度非常強勁的訂單接收情況高度一致。我們看到所有地區和所有產品技術的管道都在強勁增長。這證明了需求的健康狀況和我們市場可見度的提升。我們有信心獲取這一管道中的很大一部分。訂單越來越大。一段時間以來，我們一直在談論訂單的不規則性。這種不規則性可能會產生不必要的波動。市場動態也使訂單非常難以預測。與我們去年全年的說法一致，我們一直在反思我們的訂單披露方式。我們認為，目前最好的方法是不再隨季度財報報告實際訂單、訂單預測或積壓訂單。這似乎只會導致過度波動，這種波動不能代表公司的持續表現，對我們的投資者也沒有益處。我們將在10-K表格中繼續提供關於銷售額和積壓訂單的全年歷史披露。我們將在季度財報電話會議上提供對市場的看法。我們對管道的實力、贏得訂單的能力、增長前景以及引領行業的潛力感到非常滿意。我們去年訂單表現極為強勁，並且我們相信在2026 年會進一步增長。定價仍然有利。2025 年定價超過了通膨，我們預計 2026 年也是如此。現在看幻燈片的右側，談談我們如何管理當前環境並為增長做好準備。我們通過定價機制以及與供應商的重點合作來緩解材料通膨壓力。在資本支出方面，我們將從歷史水平的2% 到 3% 提升到 2026 年佔銷售額的 3% 到 4%。我們繼續採取非常嚴格和前瞻性的方法來支援我們的增長軌跡。我們的供應商是我們營運的延伸，我們正在緊密合作，確保他們能與我們一起擴展規模。這種結合使我們處於非常有利的位置，能夠抓住未來的增長，同時保護我們的利潤率——你們可以在我們的指引中看到這一點。現在讓我們轉到幻燈片第6頁。你們知道我們對推動快速技術演進充滿熱情。這正是Vertiv優勢真正發揮的地方。我們在灰色空間方面的傳統專長已經無縫地得到增強，並與白色空間基礎設施專長交織在一起。對於每機架數百千瓦的負載，機械、電氣基礎設施和 IT 堆疊是如此緊密地聯絡在一起，以至於需要將它們視為一個系統。這裡有兩個完全符合這一願景的整合式預製解決方案。讓我們從OneCore 開始，這是一個端到端完整的資料中心解決方案，極大地簡化和加速了客戶的旅程，顯著縮短了上市時間。維諦 OneCore 可以以 12.5 兆瓦為建構模組擴展到吉瓦等級。OneCore 是一個完整的、整合式的完整資料中心基礎設施。它由行業領導者設計和擴展，以速度、簡單性和可重複性為行業提供服務。它由擁有完整產品組合的行業領導者進行工程設計和規模擴展。我們與Hut 8 的合作證明了這一點。現在讓我們繼續介紹維諦 SmartRun，這是一個整合式和預製化的白色空間基礎設施解決方案，極大地加速了資料大廳的裝修和就緒。同樣，它為我們的客戶帶來了簡單性和上市時間。SmartRun 是靈活且可擴展的，能夠支援多代矽片。它正被大規模部署在多個大客戶中，我們與Compass 資料中心的合作完美地展示了這些能力。維諦 SmartRun 既可以獨立使用，也可以作為 OneCore 的一部分。我們繼續通過像 OneCore 和 SmartRun 這樣的解決方案積極定義市場。現在請看幻燈片第7頁。我們的服務組合是一個關鍵的競爭優勢，也是經常性收入的強大來源。我們生命周期服務的訂單增長同比超過 25%。我非常高興看到這一點。但你們可以想像，我並不滿足於此。市場日益增長的複雜性和技術挑戰，正是展示我們獨特服務能力、深化客戶關係的機遇。我們的服務業務旨在為基礎設施旅程的每個階段提供客戶價值。收購PurgeRite 完全符合維諦的服務範式。它顯著增強了我們的端到端流體管理能力，包括一次和二次流體網路。這些是冷凍水系統和液冷人工智慧資料中心中非常關鍵的系統。流體管理是運行現代資料中心和人工智慧工廠在技術上要求最高、財務影響最大的方面之一。通過PurgeRite，維諦現在提供了行業內最全面的流體管理能力之一，涵蓋從初始設計到偵錯，再到資料中心數十年營運壽命的全過程。我們在啟動時最佳化流量，並在站點的整個生命周期內維持平衡的超潔淨度和流體性能。隨著環境的變化，每個機架都能精確獲得所需的冷卻，達到最高的可靠性和韌性水平。對客戶而言，這意味著更少的熱節流、更高的計算吞吐量、效率提升，以及極大地降低價值數百萬美元硬體的停機風險。我們期望PurgeRite 的專業知識能通過我們現有的服務網路在全球範圍內擴展，形成一種差異化的能力，以滿足日益增長的、關鍵的客戶需求。說到這裡，Craig，交給你了。但首先，我很高興向財報聽眾介紹我們的新任首席財務官 Craig Chamberlin。Craig，叫你新人其實聽起來有點奇怪。我對我們如此迅速地深入瞭解業務感到非常滿意，我們合作得非常愉快，感覺我們共事的時間遠不止短短三個月左右，我感到非常興奮。那麼現在，真的真的交給你了。Craig Chamberlin，首席財務官：謝謝，Gio。首先，我想說，我非常興奮能成為Vertiv的新任首席財務官。在我二十多年的工業行業職業生涯中，我與許多優秀的公司共事過。然而，Vertiv這裡正在發生的事情對我來說尤為突出。我們強大的市場地位、卓越的技術質量以及這個團隊的高素質，讓我對未來的方向感到非常興奮。Vertiv之所以能夠建立起競爭優勢、客戶關係和營運能力，是紀律性執行和戰略願景的結果。我很榮幸在這個轉折點加入，並期待與各位合作，繼續為股東創造價值。現在，讓我們回顧一下我們的財務業績。轉到幻燈片第8頁，我們可以回顧我們強勁的第四季度業績，首先從調整後稀釋每股收益 1.36 美元開始，同比增長 37%，比我們先前的指引高出 0.10 美元。主要驅動因素是強勁的營運表現，特別是在美洲，我們看到了卓越的銷量增長。有機淨銷售額增長 19%，美洲繼續保持強勁勢頭，增長 46%，但被亞太地區下降 9% 和歐洲、中東和非洲地區下降 14% 部分抵消。我們的調整後營業利潤為6.68 億美元，比上一季度增長 33%，比先前指引高出 2900 萬美元。調整後營業利潤率為 23.2%，比去年增長了 170 個基點。利潤率的擴張是由銷量增長帶來的強勁營運槓桿、生產力提升以及有利的價格成本執行推動的。同時，我們看到同比增量利潤率繼續保持積極趨勢，本季度達到 31%。結束第四季度的討論，我們來談談現金。我們實現了9.1 億美元的調整後自由現金流，比去年第四季度增長 151%，這得益於更高的營業利潤和營運資本效率，但部分被較高的現金稅所抵消。本季度較大的訂單帶來了相應較大的預付款，這有利於我們第四季度的現金流。本季度末，我們的淨槓桿率為0.5 倍，這為我們提供了顯著的戰略靈活性。轉到幻燈片第9頁，讓我們看看各分部的業績，這進一步突顯了 Gio 早些時候提到的一些動態。在美洲，團隊再次交出強勁成績。銷售額增長 50%，有機增長 46%。這一增長得益於產品和客戶群的廣泛強勢，強勁的終端市場需求，以及我們的交付能力。調整後營業利潤為5.68 億美元，增長 77%，利潤率擴大了 450 個基點。這些成果是強勁營運槓桿、積極的價格成本差以及持續生產力提升的結果。向右看，亞太地區銷售額下降10%，有機下降 9%。然而，亞洲其他地區仍然強勁。調整後營業利潤為 4900 萬美元，調整後營業利潤率為 9.9%，比去年下降了 270 個基點，主要受到銷量去槓桿的壓力。在歐洲、中東和非洲地區，銷售額下降8%，有機下降 14%，原因是市場持續疲軟。然而，正如 Gio 強調的，我們從第四季度強勁的訂單表現中看到了復甦的跡象。我們仍然預計歐洲、中東和非洲地區將在 2026 年下半年恢復銷售增長。第四季度調整後營業利潤為 1.11 億美元，調整後營業利潤率為 22.1%。這比去年的 26.6% 有所下降，考慮到 14% 的有機銷售下降，這是意料之中的。利潤率壓力反映了較低的營運槓桿，我們預計這一利潤率趨勢將持續到第一季度。翻到幻燈片第10頁。這裡我們重點介紹 2025 年全年業績，團隊再次交出卓越表現。我們在所有關鍵財務指標上都看到了改善。調整後稀釋每股收益為 4.20 美元，增長 47%，並超出指引 0.10 美元。淨銷售額為 102 億美元，實現 26% 的有機增長，並超出指引 3000 萬美元。我們看到美洲強勁增長 41%，亞太增長 18%，部分被歐洲、中東和非洲下降 2% 所抵消。調整後營業利潤為21 億美元，增長 35%，並超出指引 3000 萬美元。營業利潤率擴大 100 個基點至 20.4%。全年利潤率擴張主要由生產力和積極的價格成本差驅動。結束利潤率討論，我想強調一點：我們在實現利潤率擴張的同時，還在投資增長並管理通膨阻力。調整後自由現金流又是一項強勁表現。我們產生了約19 億美元的調整後自由現金流，增長 66%，主要得益於更高的營業利潤和正向營運資本，包括本季度因大量訂單交付而增加的預付款。我們的現金表現賦予我們投資增長、進行戰略併購以及向股東返還資本的靈活性。這些結果證明了我們卓越的執行力和行業領導力。現在讓我們翻到第11頁，詳細介紹我們 2026 年全年指引。我們相信這一展望突顯了我們對市場增長的信心以及我們持續取得卓越業績的能力。我們預計調整後稀釋每股收益為 6.02 美元，中點代表 43% 的增長。這一改善繼續顯示出較去年強勁的利潤增長。轉向淨銷售額指引，我們預計中點為 135 億美元，代表 28% 的有機增長，預計銷售增長將由美洲持續強勁（增長近 40%）、亞太地區增長約 25%，以及歐洲、中東和非洲地區持平至下降個位數中段所驅動。關於歐洲、中東和非洲地區，如我們之前所述，我們預計該市場將在2026 年下半年重新加速。接著，我們預計調整後營業利潤為 30.4 億美元，中點的利潤率為 22.5%，這意味著 210 個基點的擴張。預計利潤率擴張將主要由持續的營運槓桿和積極的價格成本差驅動，同時我們還預計將繼續投資於產能和技術進步。最後，對於全年，預計調整後自由現金流為22 億美元，增長 17%，反映了預期的強勁利潤增長和營運資本改善，但被支援增長的更高稅收和增加的資本支出所抵消。正如你們從頁面上的指標所見，我們對在 2026 年再次交出強勁業績充滿信心。翻到幻燈片第12頁，我們來看一下 2026 年第一季度的展望，以此結束。對於 2026 年第一季度，我們預計調整後稀釋每股收益為 0.98 美元，中點代表 53% 的增長。淨銷售額方面，我們預計實現 26 億美元，或中點有機增長 22%。該指引預計美洲增長近 40%，亞太增長約 20%，並預計被歐洲、中東和非洲地區下降約 25% 所抵消。我們預計調整後營業利潤為4.95 億美元，中點增長 47%，利潤率 19%，中點相當於 250 個基點的擴張。關於關稅，提一下，我們預計在今年第一季度末，按退出率計算，將基本上抵消關稅帶來的不利利潤率影響。正如你們從這些指標中看到的，我們預計2026 年將迎來一個強勁的開端。現在，我把話筒交還給 Gio。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的，謝謝你，Craig。讓我們做個總結。為此，我們轉到幻燈片第13頁。再次強調，第四季度和 2025 年全年在所有指標上都超出了指引。訂單和積壓訂單非常強勁，這體現在約 3 倍的令人印象深刻的訂單出貨比上。勢頭無疑非常強勁。我們作為行業思想領袖的地位持續加強，這通過我們的產品技術提供、全系統方法以及我們的服務優勢得以凸顯。這一切都因我們的收購而得到加強，PurgeRite 就是一個很好的例子。我們 2026 年的指引顯示所有關鍵指標都有所提升。我從未對Vertiv的未來如此興奮過。我們在訂單方面引領行業。我們正在擴大規模，我們處於非常有利的位置，能夠擴大我們的市場領導地位並推動行業向前發展。我非常期待在五月份的投資者會議上見到儘可能多的你們。說到這裡，Nadia，交還給你，我們開始問答環節。問答環節會議操作員：謝謝。我們現在開始問答環節。（操作員說明）。第一個問題來自JPMorgan 的 Steve Tusa。請講。Steve Tusa，分析師：嗨，早上好。Giordano Albertazzi，首席執行長：早上好，Steve。Craig Chamberlin，首席財務官：早上好。Steve Tusa，分析師：是的，你們的ERP 系統這個季度一定很忙，可能需要多建幾個資料中心來處理它。關於訂單的美元價值，你們之前談到了每兆瓦 300 萬到 350 萬美元。顯然有很多兆瓦的容量正在上線和被訂購。但是，這個單位價值是否有向上的增長，從而支撐了這些訂單？還是說我們仍應將其視為每兆瓦美元總潛在市場的正確框架？Giordano Albertazzi，首席執行長：是的。我會說，目前，你可以把它作為一個框架來使用。顯然，我們在其他場合也說過，隨著技術演進，技術複雜性和技術軌跡，如果從每兆瓦總潛在市場的角度來看，絕對是有利的，這一點更加確定無疑。所以在這個階段說這個還有點早。我們喜歡我們看到的。我認為最好的是三個月後，我們會聚在一起，當然這將是一個重要的主題。Steve Tusa，分析師：然後快速跟進一下資本支出數字。我們應該如何看待每增加1 億美元的增量資本支出？從我們看到的，無論是伊頓還是你的一些其他同行，這個資本支出帶來的銷售增長倍數相當高，比如 1 億美元能意味著多大的產出倍數？是不是有一些倍數，比如 15 倍、20 倍，可以用來思考這額外的 1 億美元能夠支援未來的收入運行率？我只是想瞭解你們如何能夠實現這個目標，以及執行這個積壓訂單需要什麼條件？Giordano Albertazzi，首席執行長：我來試著回答一下，Craig，如果你想補充的話。但我會說，我認為最好的方法是看資本支出佔銷售額的百分比從 2% 到 3% 移動到 3% 到 4%，姑且說是 3% 到 5%。你當然可以將這與我們的增長和軌跡關聯起來。是的，回到我們如何實現這一點。正如我幾分鐘前提到的，這關乎循序漸進，關乎走在前面。但再說一次，資本支出擴張、產能擴張不是通過大步跳躍實現的，至少我們不是這樣做的。我們喜歡許多有意義的步驟，但我認為增長與資本支出百分比之間的相關性是一個有趣且重要的元素。Steve Tusa，分析師：太好了。謝謝，各位。Giordano Albertazzi，首席執行長： 謝謝。會議操作員：下一個問題來自Melius Research 的 Scott Davis。Scott，請講。Scott Davis，分析師：嘿，早上好，各位。Giordano Albertazzi，首席執行長：早上好。Craig Chamberlin，首席財務官：早上好，Scott。Scott Davis，分析師：早上好，歡迎Craig。恭喜你們度過了令人難以置信的一年。各位，我只是有點好奇，我在嘗試描繪第四季度湧入的這些巨大訂單，我知道這也是 Steve 問題的核心。但有沒有什麼——你談到了不規則性，但本季度是否有任何特別大的項目或不尋常的事情？是否有任何激勵措施促使人們在 2025 年底前下單，比如價格或其他方面，或者是為了排隊靠前？我只是想搞清楚這些數字，這些數字絕對巨大。Giordano Albertazzi，首席執行長：嗯，從正常業務過程來看，比如價格或其他方面是否有不尋常之處，答案很簡單，沒有。我會說，這當然反映了我們看到的市場需求。當然，如我所說，這反映了對我們已證明的規模化能力的信任，結合我們卓越的技術。但事實是，是的，確實有相當多的大額訂單，但同樣，是相當多。我們不應將此視為戲劇性的異常。這是市場上正在發生的事情，訂單正變得越來越大、越來越大。所以這實際上是客戶知道他們需要我們的裝置、我們的系統、我們的解決方案，並且他們知道何時何地需要。所以這裡沒有大的異常，但訂單可能是不規則的，有時它們集中在一個季度，一個季度多一些，另一個季度少一些，等等。所以排序是不規則的。這就是我們很長一段時間以來一直在說的，這也是為什麼我們做出了關於訂單指引和實際披露的決定。但沒有，沒有任何不自然的東西。Craig Chamberlin，首席財務官：所以我認為這繼續（多發言人）。Giordano Albertazzi，首席執行長：抱歉，請繼續，Craig。Craig Chamberlin，首席財務官：不，這表明它繼續印證了我們之前談到的，即系統級思維，我認為系統級思維正開始在更大範圍內發揮作用，Scott，這使得這些訂單比過去更大。Scott Davis，分析師：有道理。祝你們好運。感謝你的說明。我到此為止。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝，Scott。會議操作員：下一個問題來自Evercore 的 Amit Daryanani。Amit，請講。Amit Daryanani，分析師：非常感謝，我也表示祝賀，這裡的訂單非常令人印象深刻。如果我看看你們擁有的訂單和積壓訂單數量，你們顯然為非常強勁的表現做好了準備，我想不僅是在2026 年，甚至在 2027 年及以後也是如此。所以我想知道，Gio，你是否可以大致說明一下，你認為為了實現這個積壓訂單在未來轉化為收入和每股收益，必須解決的關鍵營運步驟和關鍵瓶頸是什麼？也許可以幫助我們理解，你們關注的重點是什麼，需要那些環節順利運行才能將這些訂單轉化為2026 和 2027 年的銷售額和每股收益？謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：是的，好的。謝謝，謝謝你，Amit。我們確實在努力，而且一直在努力。所以這不是什麼新鮮事。我們一直在努力，並將繼續努力。我們正在加速產能擴張。產能擴張總是通過兩種方式實現。一是資本支出，即所謂的產能擴張，一般來說，不僅僅是這個，還有生產力的提升，但另一個是真正從現有產能中獲得更多產出。所以我們多次談到的雙管齊下的方法仍在繼續實施。但現在，我們正在——工廠正在擴建。我們有幾個新地點即將投產，我們正在非常、非常積極地與我們的供應鏈合作。所以我們確實專注而勤奮地執行這個積壓訂單。我認為我們狀態良好。過去幾年我們一直勤奮地、循序漸進但迅速地提升產能，並根據我們的資本支出和營收數字重新加速。Craig Chamberlin，首席財務官：Amit，我認為你可以看看第四季度，資本支出的加速體現在財務數字中，你也會在指引中看到資本支出的加速同樣存在，這印證了我們正在做的事情。其中大部分正在進行中，意味著我們已經在進行擴建，我們瞭解為了實現我們公佈的銷售指引所需的產能需要做什麼。Amit Daryanani，分析師：明白了。謝謝。會議操作員：下一個問題來自Vertical Research 的 Jeff Sprague。Jeff，請講。Jeff Sprague，分析師：嘿，謝謝。早上好。恭喜你們取得驚人成績。也許我可以簡要談談歐洲和亞洲。首先是歐洲，實地情況是否真的發生了變化，比如許可瓶頸等問題？顯然，你說訂單有所好轉，但今年開局緩慢。Giordano Albertazzi，首席執行長：是的。好的，謝謝。謝謝，Jeff。我們先從歐洲、中東和非洲地區開始。我先談整個歐洲、中東和非洲地區。我認為這當然是投資加速的結合，基本上是這樣。所以並不是有人揮舞魔杖，歐洲的許可之類的事情就都變容易了，那太簡單化了。但我認為，需要更多基礎設施的關注和認識現在是顯而易見的。而且那些存在已久的管道，記住，我一直在強調這一點。一直在並且正在擴大，管道中各個元素的銷售周期正在加速。而且我們有一些地區進展特別順利。以北歐為例，不是唯一，但這是一個正在發生這種情況的例子。你們可能聽我談過一兩次，鑑於北美正在發生的一切，一些決策者仍然集中在北美，雖然現在仍然集中在北美。但我認為，需要在北美以外採取行動的認識已經存在了。這就是，我認為，或者說至少我們觀察到的實際情況。所以對那裡相當樂觀。所以你們有點像是在市場上看到了我很久未見的一種積極期待。Jeff Sprague，分析師：很好。謝謝。會議操作員：下一個問題來自Morgan Stanley 的 Chris Snyder。Chris，請講。Chris Snyder，分析師：謝謝。Gio，你談到了公司與資料中心行業領導者的深厚關係。所以我想我的問題是，這些關係為Vertiv提供了多少關於這些資料中心未來工作流程或架構的可見性？因為我必須想像你們需要在客戶準備好之前就把解決方案開發出來。所以也對公司提前多久開始研發或工程流程以將這些未來解決方案推向市場感興趣。謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：當然。謝謝你，Chris。我認為這有幾個維度。我們一直強調我們與客戶以及其他生態系統參與者關係的實力。非常重要。非常重要，因為正如你所說，我們的技術需要比最先進的矽片提前——遠提前落地。但要實現這一點，當然，與輝達或其他矽片技術提供商合作，就需要展望兩三年，有時在更高層面上，比如更多研發，但在我們合作方式上要提前兩三年。所以我們的路線圖當然會延伸，但我非常自豪的一個方面，對我們非常重要，特別是對我們客戶成功非常重要的一點是，我們與許多客戶所做的工作，真正的技術合作關係，展望一年、兩年、有時三年，然後說，嘿，鑑於技術領域正在發生的一切，考慮到你的商業模式，客戶，究竟什麼技術最適合你的戰略？這不是被告知，而是一起架構設計，讓他們瞭解從技術角度擁有的可能性。我認為我們在行業中在這方面扮演著獨特而強大的角色。所以效果非常好。Chris Snyder，分析師：看起來確實如此。謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自Wolfe Research 的 Nigel Coe。Nigel，請講。Nigel Coe，分析師：謝謝。大家早上好。所以我想我們還沒有看到太多來自數字空間的影響。這是個好消息。所以我想回到積壓訂單的問題。Giordano Albertazzi，首席執行長：明白。抱歉，我聽不清你。線路有點卡。Nigel Coe，分析師：好的。Giordano Albertazzi，首席執行長：請繼續，Nigel。Nigel Coe，分析師：是的，抱歉。讓我——現在能聽清嗎？Giordano Albertazzi，首席執行長：是的。Nigel Coe，分析師：是的，很好。所以我想回到積壓訂單。我想，Craig，你提到了更多的系統級訂單。顯然，你們一直在強調 SmartRun 產品。也許可以談談你們在那裡看到了這種成功，以及你們在資料中心獲得的錢包份額？還有，Gio，你是否可以談一下積壓訂單的帳齡？看起來指引暗示大約 15 個月的積壓訂單轉換期。但通常你們是 9 個月。所以也許可以談談我們是否看到積壓訂單中的訂單期限變長？謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的，我先談帳齡，以便我們解決這個問題。我們已經多次談到，我們的客戶要求的交付周期大約在12 到 18 個月之間，特別是當我們談論較大訂單時，從不是精確大小，總是在一個範圍內，但我會說 12 到 18 個月是對大訂單要求的交付時間的一個良好近似。通常，如果真的是大訂單，甚至不是單一批次。但話雖如此，如果你想想我們今年訂單接收的結構——抱歉，去年 2025 年，我們下半年相對於整個強勁年份來說非常、非常強勁，但下半年尤其強勁，最後一個季度尤其強勁，那麼你會看到 12 到 18 個月會將一些東西推到 2027 年，同時我們對 2026 年的覆蓋情況非常滿意。所以再次，正如我在之前的評論中所說，積壓訂單的結構沒有什麼不同。這只是我們接收訂單時訂單時間安排的結果。所以市場詢問、要求或期望我們交付的方式沒有大的差異。關於系統性問題，我們明顯看到了加速。當我們談論OneCore 或 SmartRun 時，我們談論的是開始被廣泛採用的系統和解決方案。這當然有助於我們積壓訂單的訂單接收動態。但當我們談論系統時，我們不僅僅談論整合。對我們來說，系統是擁有整個電力驅動鏈、整個熱管理鏈，當然當我們交付預製解決方案或整合解決方案時，要考慮到所有真正設計為協同工作的部件。但再次，如果我們回到你之前的問題，我的答案是，這關乎與客戶坐在一起，擁有完整的產品組合，對系統級和整個資料中心級技術有良好而深刻的理解，並能與我們的客戶進行系統層面的交流。Nigel Coe，分析師：好的。謝謝你，Gio。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自Bank of America 的 Andrew Obin。Andrew，請講。Andrew Obin，分析師：是的，早上好。Giordano Albertazzi，首席執行長：早上好。Craig Chamberlin，首席財務官：早上好。Andrew Obin，分析師：Gio、Craig、Lynne，謝謝。我的問題是關於服務的。似乎我們得到的反饋是，Vertiv的一大差異化優勢不僅僅是交付產品，而是能夠在現場提供維護服務，並圍繞此提供各種附加增值服務。上個季度，你與我們分享了服務人員的增加情況。你能向我們更新一下，在積壓訂單快速增長的情況下，人員配置情況如何，並可能預告一下服務組織的發展方向？我相信你們會在分析師大日上談論這個，但請先預覽一下那裡正在發生的事情。謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的，謝謝你，Andrew。這是我最喜歡的話題之一。我有很多喜歡的話題，但這肯定是我最喜歡的之一。我同意，這是一個很大的差異化優勢。如你所見，這是一個我們持續投入的巨大差異化優勢。所以我們的觀點絕對不是靜止的。我們談到了人員數量。我認為我們現在非常、非常迅速地接近 5000 名現場人員，真正從我們的現場能力角度思考，其軌跡與交付能力非常相似。當然，這取決於安裝基數，但安裝基數正在增長。我們的服務正在增長。當然，偵錯、啟動是資料中心生命周期中非常重要的事件，我們確保在當地有足夠的能力服務我們的客戶，同時也在發展我們的技術，不僅是在——對我來說 PurgeRite 是個很好的例子，還有我們注入服務業務的所有數位化。Craig Chamberlin，首席財務官：我的意思是，我要補充一點——我和 Gio 一樣對我們的服務組合感到興奮，這來自依靠服務生存和發展的重工業企業。我認為這是我們將繼續打造的超能力，特別是當你開始著眼於我們能利用現有安裝基數做些什麼時。Andrew Obin，分析師：非常感謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自Deutsche Bank 的 Nicole DeBlase。Nicole，請講。Nicole DeBlase，分析師：是的，謝謝提問。大家早上好，恭喜你們取得了一個出色的季度。先從積壓訂單開始吧。我想，第四季度積壓訂單環比和同比都有非常好的增長。Gio，當你展望未來 12 個月，根據你在管道中看到的情況，你預計 2026 年積壓訂單會再次同比增長嗎？然後還有一個關於資本支出的小跟進問題。鑑於行業增長如此之快，在可預見的未來，我們是否會處於這種資本支出佔銷售額3% 到 4% 的區域？謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：嗯，我不會完全去指引我們的訂單，如果我回答很多細節，我倒希望我能做到。但如果我們回到我們已經分享過的內容，如果你考慮我們的方向性指示，我們相信我們的訂單將會增長。你可能已經計算了我們2025 年的訂單，現在我們有了我們的銷售額。所以，可能答案很簡單。我們相信我們將繼續方向性地增加積壓訂單。所以情況確實如此。Craig Chamberlin，首席財務官：Nicole，關於你的問題，是的。關於資本支出，我認為，再次，我們總是希望考慮正常化在 2% 到 3% 左右，因為我們謹慎地增加，正如 Gio 之前提到的。所以我們認為今年可能比正常水平略高。但在正常化的基礎上，我們總是希望保持在 2% 到 3% 左右。所以我認為這是我們目前的答案。在從訂單角度看到市場情況之前，我們還不會為 2027 年設定具體數字。但今年的指引是繼續關注這一點，因為我們向前邁進。Giordano Albertazzi，首席執行長：再次，我們非常希望在投資者日見到你，當然這將是一個進一步闡述這一點以及業務長期軌跡的機會。Nicole DeBlase，分析師：我不會錯過的。謝謝，各位。我到此為止。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自 Barclays 的 Julian Mitchell。Julian，請講。Julian Mitchell，分析師：嗨，早上好。我只想從現金的角度來看一下訂單和積壓訂單的構成。因為我想，有趣的是，你們在 2025 年有大量的營運資本現金流入，而我認為我們從其他一些公司那裡聽說高增長是現金流轉換率差的一個原因。但對你們來說恰恰相反，這在很大程度上是因為你們第四季度遞延收入的流入。所以與此相關，我想瞭解，你們在第四季度獲得的訂單類型是否產生了不成比例的遞延收入流入？另外，當我們看幻燈片 11 時，你們指引 2026 年營運資本等項目將少量使用現金，但如果訂單在增長等等，難道不是更可能看到另一筆遞延收入流入，幫助營運資本成為 2026 年的現金來源嗎？Craig Chamberlin，首席財務官：是的。嗯，Julian，讓我先澄清一下幻燈片，然後我們再深入一點。但幻燈片說同比下降 8000 萬美元。我相信這是同比下降，但仍然會是營運資本的改善。它應該是一個營運資本的成果，可能是正面的，所以只是比去年同期的正面影響要小。Julian Mitchell，分析師：明白了。謝謝。這些遞延收入餘額是因為特定的大訂單而膨脹，還是我們應該認為它們與你獲得的訂單總量成比例？只是想理解這一點，因為傳統上在中低壓電氣裝置領域，你不會有這些大額預付款。Craig Chamberlin，首席財務官：是的。我會說這取決於訂單的類型和組合。再次，我認為我們確實總是努力爭取一些首付款和進度款。但組合會對此產生一點影響，這可能是推動第四季度相對於第三季度上升的一個因素，但我不會說這與我們歷史上看到的有顯著差異。Julian Mitchell，分析師：很好。謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自 Goldman Sachs 的 Mark Delaney。Mark，請講。Mark Delaney，分析師：是的，早上好，非常感謝您回答我的問題，並祝賀您取得的強勁業績和非常強勁的訂單。我希望瞭解Vertiv對其冷卻產品組合和業務機會將如何演變的看法。我問這個問題是因為在消費電子展之後，有一些討論認為 Rubin 機架可能不需要冷卻器，相反，去年秋天超級計算大會之後，有競爭對手提出了用不鏽鋼冷卻器替代冷卻分配單元的建議。所以這裡有一些變化。很想聽聽您對Vertiv業務機會將如何演變的看法，以及這對您的每兆瓦內容和市場份額可能意味著什麼？謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：讓我們從底部開始——謝謝，Mark。讓我們從底部開始，我回到我們所說的。我們相信技術演進，這肯定是我們聲明的核心，從內容角度來看是有利的。這也不例外。顯然，有機會讓一些圖形處理器在比歷史上更高的溫度下運行。但這對於許多輝達較新的晶片來說基本上是成立的。顯然，它確實有幫助，這是優點。讓我們都記住，這並沒有排除熱排放。熱排放將繼續存在，將繼續存在。不要忘記，有些負載可以在較高溫度下冷卻。某些資料中心內的某些負載需要較低溫度。所以，如果說有什麼不同的話，儘管系統整體效率確實提高了，我們越來越多地在考慮混合冷卻和熱鏈基礎設施。現在，顯然，減少冷卻器數量的能力，但不是熱排放技術的淨數量。這取決於特定的氣候情況，取決於負載類型，取決於資料中心設計用於的各種非圖形處理器或不同圖形處理器負載的韌性。當我們審視這個領域時，我們對我們看到的產品感到非常鼓舞，現在它已成為目錄產品，對我們來說非常、非常重要，我們稱之為串聯冷卻器。這是一種真正最佳化用於在高溫下運行的冷卻器，但同時也具有為系統中同樣共存的較低溫度提供靈活性的能力。所以這是一個最大化免費冷卻的解決方案，當然非常、非常處於行業未來的中心。所以總而言之，我們看到設計仍然是混合的。如果說有什麼不同的話，這使熱鏈變得更加複雜，這種複雜性是我們喜歡的，作為擁有完整產品組合的公司，我們當然處於完美位置來支援我們的客戶。再次回到我們所說的，為客戶做出正確選擇。目前，通過冷卻分配單元以外的其他方式直接冷卻晶片，我們還沒有看到。簡單來說，因為在大多數情況下，這將是小眾應用，可能，但在大多數情況下，這將太危險，爆炸半徑有點太大，等等。所以我們非常確信，各種形式和形狀的冷卻分配單元是熱鏈的長期組成部分。Mark Delaney，分析師：謝謝，Gio。很感激。Giordano Albertazzi，首席執行長： 當然。會議操作員：下一個問題來自 Citigroup 的 Andy Kaplowitz。Andy，請講。Andy Kaplowitz，分析師：大家早上好。Giordano Albertazzi，首席執行長：早上好。Craig Chamberlin，首席財務官：早上好。Andy Kaplowitz，分析師：Gio，Craig，早上好。如果我看看你們模型中規劃的增量利潤率核心，我認為你們在第一季度和 2026 年規劃了接近 30%，這大約是你們長期範圍的低端，但我想這些合同的規模可能對你們有利，因為它們應該能最大化你們利用銷售的能力。那麼，考慮到潛在的營運槓桿，是否可能產生更高的增量利潤率，還是我們需要對供應鏈更加保守一些？或者/以及你們是否需要更高水平的增長投資來資助所有的收入增長？Craig Chamberlin，首席財務官：是的，我首先說你說得完全正確。確實有更高水平的投資。我們仍然指引在我們過去所說的 30% 到 35% 的低端。我認為隨著我們度過這一年，隨著我們投入的投資到位，我們可以繼續在我們的長期指引中看到這些數字上升，我們將在投資者日重申我們對未來的看法。但我認為你說得非常準確。我們正在進行的一些投資，以及我所說的這些投資的加速，在我們推動這些增量利潤率時對我們造成了一些壓力。Giordano Albertazzi，首席執行長：是的，我會說長期軌跡絕對沒有改變。所以我們對此感覺良好。Andy Kaplowitz，分析師：好的。謝謝，各位。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：下一個問題來自 TD Cowen 的 Michael Elias。Michael，請講。Michael Elias，分析師：很好。謝謝您把我安排進來，恭喜這個訂單季度。很高興看到你們在那裡獲取市場份額。Gio，問您一個問題。我相信您從 PTC 展會出來後也有類似的感受，需求非常火爆。展望未來，您能否向我們介紹一下現有生產能力的利用率情況？也許作為其中的一部分，介紹一下您在開關裝置等產品的交付周期方面看到的演變，鑑於需求的強勁，過去三個月它們是如何變化的？謝謝。Giordano Albertazzi，首席執行長：嘿，Mike，謝謝。是的，當然，需求在那裡，而且非常健康，正如我所說，我們很高興抓住了這個機會。再次，產能利用率，顯然，我們相當滿意。總的來說，我一直說我們在工廠產能負荷方面留有緩衝空間，現在仍然如此。我們正在利用這個緩衝空間，必要時有時來加速我們的增長。但再次，我們喜歡繼續以 20%、25% 的緩衝空間來規劃我們的產能。看待長期產能的同樣方法在這裡也適用。這就是我們決定產能增量的方式，反映在我們的資本支出數字中。關於交付周期，是的，某些產品線確實有一點延長。但再次，總的來說，在大多數產品中，客戶終端市場的交付周期大致如此。所以再次，相當滿意。對我們在這方面的進展相當滿意。我們喜歡增長。我們喜歡產能利用率。Michael Elias，分析師：很好。謝謝。期待看到即將發生的事情。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的。我想我們還有時間再提一個問題。會議操作員：最後一個問題來自 UBS 的 Amit Mehrotra。Amit，請講。Amit Mehrotra，分析師：謝謝。也許就在這裡補充和澄清一下。所以我想問一下管道，因為顯然管道帶來訂單。我可以想像，如果你的訂單從第三季度到第四季度翻了一倍多，你的管道應該會被耗盡。但根據你們談論管道的方式，情況似乎並非如此。所以請談談這個。然後最後一個，只是澄清一下。請提醒我們，從訂金或交付確定性可見性的角度來看，一個訂單需要滿足什麼條件，通過什麼門檻才能進入你們的積壓訂單？如果您能提醒我們這一點，那就太好了。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的。所以管道並沒有耗盡。如果說有什麼不同的話，儘管上個季度訂單接收非常強勁，我們仍然看到管道在逐季增長。所以再次，對此非常滿意。這不僅僅是市場，也是我們對市場的可見性。所以我想再次重申，它並沒有耗盡。關於什麼使一個機會成為積壓訂單，那是有約束力的採購訂單。Vertiv的所有積壓訂單都是有約束力的採購訂單。大多數情況下經常有預付款，但這是採購訂單的性質，一個法律上約束力的採購訂單。Amit Mehrotra，分析師：明白了。好的。謝謝。很感激。Giordano Albertazzi，首席執行長：謝謝。會議操作員：謝謝。我們的問答環節到此結束。現在，我想將會議交還給 Gio Albertazzi 致閉幕詞。Giordano Albertazzi，首席執行長：好的，非常感謝。感謝大家提出的問題，也感謝大家今天抽出時間。當然，我對我們在 2025 年交付的成果感到非常滿意，也對我們在進入 2026 年時的定位感到非常滿意。當然，為整個Vertiv團隊所做的工作感到非常自豪。我超級感激與我們的客戶和合作夥伴的合作。我們對我們的進展感到滿意。你們現在已經瞭解我了。我們當然從不滿足。我當然從不滿足。我們繼續，並將繼續投資於曲線之前，保持我們的技術領先地位，並以速度和精度執行。我今天對Vertiv的軌跡比以往任何時候都更有信心，非常鼓舞人心。我要感謝大家，並祝大家今天餘下時間一切順利。會議操作員：謝謝。會議現已結束。感謝您參加今天的演講。您現在可以斷開連接。 (invest wallstreet)

美股 Q4 財報季持續進行，除了輝達 (NVDA-US) 之外，科技七巨頭（Magnificent Seven）中的六家都已經公布了業績，其中最值得關注的一點是：Google 母公司 Alphabet(GOOGL-US) 、微軟 (MSFT-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 和 Meta(META-US) 在 2026 年資本支出合計高達 6,500 億美元左右。據《彭博》6 日報導，這些資金將用於新建資料中心，以及維持運轉所需配套設備，包括人工智慧（AI）晶片、網路線纜、備用發電機等。美國銀行（Bank of America）指出，儘管市場仍對大型科技公司在人工智慧（AI）上的龐大資本支出保持審慎態度，但最新一波企業財報整體表現優於預期。投資美股新選擇「美股代幣」24小時全天候交易輝達、特斯拉等多檔熱門美股，價格同步美股定期開設免費/付費投資課程教學詳情請洽鉅亨買幣官方LINE：https://supr.link/2izDZ交易美股代幣 點擊鉅亨推薦碼註冊派網交易所：https://supr.link/vQa9C

兩輪好過四輪日本第二大造車企業，越來越危險了。本田前不久發佈了第三財季的財報，沒有意外地，又是一輪利潤大跳水，營業利潤同比暴跌61.4%，連續第四個季度下滑，且低於市場預期。而且兩輪業務和四輪業務利潤貢獻嚴重失衡，特別是後者，已然成為本田“赤字型質”的主要根源。自2026財年第一季度本田的汽車業務由盈轉虧後，已經是連續3個季度虧損。如果沒有摩托車業務的支撐，現在的本田汽車已經是淪為大幅虧損的狀態。更關鍵的是，本田的下跌曲線似乎還未見盡頭，在本田給出的2026財年年度預測中，營業利潤進一步下降至5500億日元，利潤率僅為2.6%，這一資料和上一財年相比，同比下跌54.7%。就像在財報會上強調那樣，本田的汽車業務處在“掙扎”中，在經歷多個季度的持續暴跌後，本田也開始審視這場危機的本質究竟在那裡。01 純靠摩托車撐著從直觀的資料上來看，說是本田的至暗時刻也不為過。需要注意的是，與國內企業不同，日本車企的每一財年的起始日是從每年的4月開始計算，也就是說，如今公佈的第三財季的財報，反映的是2025年10月-12月的業績情況。儘管這段時期正好與美國對從日本進口汽車的關稅稅率由27.5%下調至15%的時期有所重合，但“關稅遊戲”下的後遺症遠遠不是一個財季就能消除的。根據本田公佈的第三財季報告，第三財季營業利潤為1534億日元(約合9.8707億美元)，低於LSEG調查的分析師的平均預期1745億日元，相比之下，去年同期營業利潤為3973億日元，同比暴跌了61.4%，這已經是連續第四個季度下滑。如果將視線放長至本田的前三個財季，截至2025年12月31日的9個月內，公司營業收入15.98兆日元，同比減少2.2%，經營利潤更是暴跌至5915億日元，相比同期1.14萬日元的營業利潤，減少了48%。前三個財季的歸屬於股東的淨利潤僅為4654億日元（約合 30 億美元），同樣遠低於上年同期的8052億日元，同比下跌超過42%。簡單來說，本田這前9個月賣出去的產品和服務的總收入變化不大，但真正賺到手裡的錢卻少了超過四成。這說明成本壓力巨大，賺錢能力受到了嚴峻挑戰。但好在，看上去本田仍在賺錢。不過其中，摩托車和汽車業務呈現出“冰火兩重天”的境地，如果不靠摩托車業務的業績支撐，如今的本田汽車已經陷入虧損的境地。具體來看，營收雖然不多的摩托車業務仍然是本田非常賺錢且增長穩定的“現金牛”，全球賣出了1644萬台摩托車，銷售收入達到2.93兆日元，同時營業利潤達到了5465億元，營業利潤率高達18.6%，從各個核心指標來看，都創下了歷史新高。本田也表示，是因為此前預期的越南內燃機限制政策對銷售的影響比最初預期的非常有限，這讓同期銷售量、營業利潤和營業利潤率都出現創紀錄的水平。與之形成鮮明對比的，是汽車業務，成為嚴重拖累本田整體財務表現的後腿。截至2025年12月31日的9個月內，本田汽車業務的銷量為256萬輛，同比下降9.1%。總營收為10.43兆日元，雖與同期差距不大，但營業利潤已經從去年同期的盈利4026億日元，轉為虧損1664億日元（約合人民幣75.2億元），堪稱斷崖式暴跌。而中國作為本田的第二大市場，其在華銷量的拉胯，也是直接影響汽車業務業績的原因之一。雖然財報中並未具體披露在華資料，但本田在財報中直言，銷量下滑是由於亞洲地區銷量下降，尤其是中國市場所導致。一個可參考的資料是，前不久本田汽車公佈了其在2025自然年的全球產銷資料，全年累計銷售汽車約352萬輛，其中將中國市場單列出了出來，去年只賣了64.7萬輛。這也意味著，自2020年達到162.7萬輛的銷量巔峰後，本田在華已經連續5年銷量下滑，去年2024年已降至85.2萬輛，今年又少賣了超過20萬輛，同比下降了24.28%。而連續多個季度的營業虧損，也不得不讓本田開始重新審視此前大規模的電動化投入。02 電動化業務迎來收縮對於前三個財季利潤大跌的原因，本田也在報告中直接指出，是來自美國關稅的影響以及與電動車相關的一次性費用導致利潤下降。有意思的是，本田在財報中還給出了剔除一次性電動車相關費用和關稅影響後的業績表現，營業利潤達到了1.14兆日元，這一資料甚至比上一財年同期還強，同樣，汽車業務的營業利潤也來到了3802億日元。不難理解其言外之意，如果不是因為受到這兩個因素的影響，自家的表現絕不會這麼拉垮。根據財報，本田受到來自關稅的負面影響達到了2898億日元（約合人民幣131億元），對其而言，這就是一筆憑空支出的錢。2025年4月，美國對日本汽車加征25%關稅，將稅率從2.5%上調至27.5%，雖後續於9月4日降至15%，但仍較原本的2.5%大幅度提升。事實上，不光是本田，在其他幾家日系車企財報中都提到過美國的關稅政策帶來的影響，這也是壓垮日系車企利潤的關鍵外部因素，畢竟日系車在美國還是非常吃香的。在豐田剛剛發佈的第三財季報告中，也明確指出截至2025年12月31日的9個月內，美國關稅給豐田帶來了1.45兆日元的負面影響。受此影響，豐田汽車在北美市場雖實現銷量增長，但營業利潤轉為虧損56億日元。根據《日本經濟新聞》此前的估計，整個2026財年（截至2026年3月），美國關稅為日本車企帶來的總衝擊將達到約2.5兆日元。另一大拖累本田財務表現的，則是因車型陣容調整而計提的電動汽車開發資產減值，達到了2671億日元，折合人民幣大概為120.81億元，這也是本田核心汽車業務由盈轉虧的關鍵原因。“我們所設想的電動化，並未如期到來。我們必須從根本上重新評估戰略，以恢復競爭力。”本田執行副總裁 Noriya Kaihara 在財報電話會上坦言。“我們目前的挑戰是建立一個精簡的營運結構，能夠靈活應對商業環境的變化”，其還表示，本田將“顯著調整未來電動汽車戰略”，並將在近期公佈新的規劃。而且接下來，本田仍會在這一財年儘可能多處理掉和北美電車市場相關的業務，比如將會結束與通用汽車在電動汽車領域的合作，並且還要支付一定的賠償金額，然後會把戰略重心回歸混動。其實早在去年上半年，就有消息傳出本田決定將原定至2031財年的電動化投資額從10兆日元削減至7兆日元。調整後的戰略也將更側重混合動力車型研發與生產，計畫在2027~2030年期間會發佈13款下一代HEV車型，同步推動燃油效率提升10%，混動系統成本降低30%，打算將混動車銷量提升至220萬台。打“退堂鼓”的，也並非本田一個，北美車企們正掀起一場“EV戰略大撤退”，Stellantis 前不久就表示，將承擔逾220億歐元（合260億美元）的計提資產減值，就與其大幅放緩純電計畫有關；更早之前，福特汽車也宣佈了195億美元的電車業務重組費用，還削減了電動皮卡的產能。但在中國這個全球最“卷”的汽車市場，留給本田的時間真不多了。 (超電實驗室)

麥當勞第四季度營收達70.1億美元，高於分析師預期的68.3億美元。憑藉“平價”戰略、大富翁遊戲及《聖誕怪傑》等促銷活動，成功吸引預算緊張的消費者，推動美國市場客流量與單次消費雙增，美國同店銷售額跳增6.8%，創下兩年多來最快增速。股價盤後一度漲2%，隨後轉跌0.24%。麥當勞第四季度業績超預期，這家全球最大快餐連鎖企業憑藉促銷戰略成功吸引了預算緊張的消費者。2月11日美股盤後，麥當勞公佈第四季度財報，營收達到70.1億美元，高於分析師預期的68.3億美元；調整後每股收益為3.12美元，同樣超過預期的3.04美元。同店銷售額同比增長5.7%，超過市場預期的5.1%。美國市場同店銷售額跳增6.8%，創下兩年多來最快增速。這一表現部分受益於去年同期因大腸桿菌疫情導致的客流量下降形成的較低基數，但更重要的推動力來自公司的促銷舉措。麥當勞首席執行長Chris Kempczinski在公司聲明中指出，對"平價"的聚焦成功改善了第四季度的客流量。資料顯示，美國市場不僅客流增加，單次消費金額也有所提升，這得益於"成功的行銷促銷活動"。麥當勞在該季度重新推出了廣受歡迎的大富翁遊戲，並推出了以《聖誕怪傑》為主題的套餐，後者幫助公司創下了有史以來最佳單日銷售紀錄。分析認為在經濟不確定性加劇的背景下，美國消費者正重新調整支出優先順序，價格實惠性已成為其首要考量。這一成績在快餐行業整體放緩的大背景下尤為突出。財報公佈後，麥當勞股價盤後一度漲2%，隨後轉跌0.24%。今年以來麥當勞已上漲近6%，跑贏同期標普500指數漲幅。市場研究公司Black Box Intelligence的資料顯示，美國餐飲業已連續五個月增長放緩，1月消費者信心指數更跌至十多年來最低水平。麥當勞的競爭對手表現參差不齊，Chipotle去年同店銷售額自2006年上市以來首次下降，Yum Brands則宣佈將關閉數百家表現不佳的必勝客門店。經濟不確定性重塑美國消費行為第四季度，麥當勞三大業務類股全部實現可比銷售額正增長。美國市場表現尤為突出，同店銷售額大漲6.8%，扭轉了2024年同期-1.4%的負增長態勢。這一增長主要得益於成功的行銷促銷活動，推動了客單價和客流量的雙重提升。價格實惠性已成為美國消費者的首要關切，經濟不確定性正在壓縮家庭預算，並對食品和家庭用品銷售企業的收入構成壓力。Kempczinski周三表示：麥當勞的價值領導地位正在發揮作用。通過傾聽顧客的意見並採取行動，我們提高了客流量，並提升了我們的價值和價格競爭力。國際營運市場錄得5.2%的可比銷售額增長，幾乎所有市場均實現正增長，其中英國、德國和澳大利亞表現領先。國際發展授權市場增長4.5%，日本市場領跑，所有地理區域均實現正增長。營收和利潤端同樣表現強勁。第四季度合併收入達70.09億美元，同比增長10%（固定匯率下增長6%）。營業利潤31.56億美元，增長10%。淨利潤21.64億美元，增長7%。全年財務穩健增長，現金流充沛2025全年，麥當勞合併收入達268.85億美元，同比增長4%（固定匯率下增長2%）。營業利潤123.93億美元，增長6%（固定匯率下增長4%）。淨利潤85.63億美元，增長4%，稀釋每股收益11.95美元，增長5%。現金流狀況表現優異。全年經營活動現金流達105.51億美元，較上年的94.47億美元大幅增長。扣除33.65億美元資本支出後，自由現金流達71.86億美元，較2024年的66.72億美元顯著提升。強勁的自由現金流為公司的股東回報和戰略投資提供了充足支援。值得注意的是，2025年財報計入了2.29億美元的淨稅前費用（每股0.25美元），主要與"加速組織"(Accelerating the Organization)內部現代化轉型相關的重組費用有關。剔除這些一次性費用後，調整後營業利潤增長5%（固定匯率下增長3%），調整後每股收益為12.20美元，增長4%。會員忠誠度計畫：使用者規模激增，貢獻顯著麥當勞的數位化戰略在2025年取得重大突破。公司在全球70個市場營運的會員忠誠度計畫表現卓越，全年會員系統銷售額達到近370億美元，同比增長20%，佔全年總系統銷售額的比重超過四分之一。使用者規模持續擴大。截至2025年底，麥當勞90天活躍會員使用者數達到近2.1億人，同比增長19%。這一龐大且快速增長的會員基礎不僅增強了客戶黏性，也為公司提供了寶貴的消費資料，有助於精準行銷和產品開發。會員計畫的成功反映了麥當勞在數位化轉型方面的成效。通過移動應用和個性化優惠，公司能夠更好地瞭解客戶需求，提升使用者體驗，同時提高客戶終身價值。這一戰略已成為驅動可比銷售額增長和客流量提升的重要引擎。 (invest wallstreet)

Cloudflare第四季度營收6.145億美元，同比增長33.6%。公司簽下史上最大單筆年度合同，年均價值4250萬美元，新增年度合同額同比激增近50%，創2021年來最快增速。公司CEO Matthew Prince表示：“向人工智慧和智能代理的轉變代表著網際網路平台的根本性重構，這正在推動對 Cloudflare 各項服務的需求。”財報發佈後股價盤後暴漲近16%。雲服務提供商Cloudflare公佈超預期業績，AI需求激增推動公司實現2021年以來最快增長，盤後股價一度飆漲近16%。2月10日美股盤後，Cloudflare第四季度業績顯示，公司營收同比增長33.6%至6.145億美元，超出分析師預期的5.913億美元。公司預計2026年全年營收將達到27.9億至28億美元，高於市場預期的27.4億美元。Cloudflare披露第四季度簽下史上最大規模年度合同，聯合創始人兼CEO Matthew Prince在財報中披露：我們在2025年收官強勁。第四季度我們簽下了史上最大規模的年度合同額（ACV），平均每年4250萬美元，新增年度合同總額同比增長近50%，這是我們自 2021年以來最快的增長速度。Prince補充道：向人工智慧和智能代理的轉變代表著網際網路平台的根本性重構，這正在推動對 Cloudflare 各項服務的需求。公司第四季度每股收益0.28美元，超出分析師預期。淨虧損從上年同期的1280萬美元縮小至1210萬美元。財報後，Cloudflare盤後股價飆漲近16%。今年以來該股下跌超過8%，此前在2025年曾累計上漲超過83%。01. AI代理生態系統成核心驅動力人工智慧在各行業的快速整合正在推動雲服務需求激增，企業優先投資開發這一新興技術所需的數字基礎設施。Cloudflare被認為是這一趨勢的直接受益者。代理AI是指能夠在有限監督下完成任務的AI系統。1月下旬，一個名為"Clawdbot"（後更名為"OpenClaw"）的開源AI代理引發投資者對該公司邊緣計算基礎設施的熱情，推動股價大漲。Matthew Prince表示：如果智能代理是網際網路的新使用者，那麼Cloudflare就是它們運行的平台和通過的網路。根據Cloudflare官網資料，該公司為數百萬網站提供網際網路服務，平均每秒處理8100萬次HTTP請求。其服務包括通過內容分發網路加速網站載入速度，以及提供DDoS攻擊等惡意活動防護。使用者可以利用Cloudflare的技術安全地實現遠端控制而不會危及家庭網路安全。02. 全年指引超預期，AI地位凸顯Cloudflare預計2026年第一季度營收為6.2億至6.21億美元，高於市場預期的6.139億美元。調整後每股收益預計為0.23美元，略低於預期的0.25美元。全年方面，公司預計2026年營收在27.9億至28億美元之間，超出分析師預期的27.4億美元。調整後每股收益預計為1.11至1.12美元，低於市場預期的1.19美元。Jefferies分析師Joseph Gallo在上周的財報前瞻報告中指出：我們仍將Cloudflare視為AI應用增加的受益者，該公司估計約80%的領先AI公司使用其解決方案，這使其能夠通過邊緣推理網路和AI Workers開發平台獲益。該分析師團隊表示，Cloudflare並未能免於軟體類股的廣泛拋售，今年迄今軟體ETF（IGV）下跌21%，而去年同期上漲6%，考慮到Cloudflare的高估值倍數，這一表現並不意外。 (硬AI)

Spotify第四季度財報顯示，得益於漲價策略的成功執行，公司淨利潤同比激增兩倍至11.7億歐元，每股收益遠超市場預期。同時，月活躍使用者數創紀錄地增加了3800萬，達到7.51億，證明了使用者對價格調整的接受度。受此提振，公司股價大漲15%。新任管理層將2026年定義為“提升雄心之年”。漲價策略奏效，Spotify交出了一份令市場驚喜的成績單。2月10日周二，全球串流媒體音樂巨頭Spotify公佈了截至12月底的第四季度財報。資料顯示，公司當季營收為45億歐元，同比增長7%。Spotify第四季度淨利潤達到11.7億歐元，較上年同期的3.67億歐元增長兩倍有餘。每股收益錄得4.43歐元，遠高於FactSet調查分析師平均預期的2.71歐元。Spotify通過漲價策略成功實現了盈利能力的爆發式增長，同時使用者規模並未受損反而創下新高。截至12月底，其月活躍使用者數達到7.51億，季度新增使用者3800萬，創下歷史紀錄。付費訂閱使用者增加900萬至2.9億。這兩項關鍵指標均超過了公司此前的內部預測。這一業績表明，聽眾目前接受了更高的訂閱價格。值得注意的是，作為其最大市場的美國，最新的價格上調（從11.99美元漲至12.99美元）於上個月才生效，尚未計入此次財報，暗示未來營收仍有增長空間。受業績利多消息刺激，Spotify股價在周二紐約市場收盤時大漲約15%。儘管過去一年Spotify的股價表現並不盡如人意——下跌了近30%，而同期標普500指數上漲了18%——但此次財報發佈後的股價暴漲顯示出市場信心的回歸。CEO：2026年是“提升雄心之年”近年來，Spotify在全球範圍內推行漲價策略以尋求盈利，主要唱片公司也一直向平台施壓，認為音樂訂閱費用落後於通膨且低於視訊服務。目前的訂閱使用者增長資料證明了該策略的有效性。公司CEO Alex Norström表示：“想到我們現在為全球超過四分之三的十億人提供服務，這真是令人難以置信。”他將2025年稱為“加速執行之年”，並將2026年定調為“提升雄心之年”。這是Alex Norström和Gustav Söderström作為新任聯席首席執行長掌舵後的首個季度。聯合創始人Daniel Ek已於1月轉任執行主席。 (invest wallstreet)