甲骨文超預期的Q3財季業績緩解了市場兩大焦慮：債務重壓與SaaS末日。公司AI基建收入暴增243%，並通過引入客戶預付款與“自帶硬體”模式新簽290億美元合同，將AI基建擴張的資本開支與自身現金流消耗脫鉤，化解了市場對其的債務擔憂。同時，高管強硬駁斥AI將抹殺傳統軟體的論調，稱甲骨文才是“顛覆者”。華爾街見聞3月10日，甲骨文舉行了2026財年第三季度業績電話會。此前，由於市場擔憂其未來高達500億美元的資本支出計畫將引發債務危機，加上“AI將終結SaaS”的論調蔓延，甲骨文股價曾自高點大幅回撤。但隨著最新一季超預期的表現（營收與非GAAP每股收益均增超20%），其盤後股價大幅跳漲超8%。在電話會上，針對華爾街最為焦慮的債務壓力、SaaS生死存亡以及AI商業轉化三大核心焦點，甲骨文管理層給出了直接且有力的回應。借力打力：讓資本開支與現金流“脫鉤”面對AI浪潮，雲端運算巨頭常常陷入兩難：不投錢會掉隊，拚命投錢則會拖垮現金流並推高債務。甲骨文給出的解法是——用別人的錢建自己的基建。雲基礎設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上指出，甲骨文已鎖定未來三年超10吉瓦（GW）的電力和資料中心容量。值得注意的是，這些產能中“超過90%完全由合作夥伴提供資金”。除了讓合作夥伴掏錢建機房，甲骨文還重塑了與客戶的交易模式。Clay透露，公司近期通過創新模式新簽了超290億美元的合同。“這種結合了客戶‘自帶硬體’（BYOH）和前期預先付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何負自由現金流的情況下繼續擴張。”Clay解釋道。這一策略直擊市場痛點。這意味著甲骨文高達5530億美元的剩餘履約義務（RPO），不需要完全依靠借債去消化。CFO Doug Kehring也重申，公司將維持投資級評級，年內發債規模絕不會突破此前公佈的500億美元上限。SaaS末日論？“顛覆者是我們自己”近期，隨著AI自動程式設計工具的進化，市場普遍擔憂新興AI公司將徹底顛覆傳統SaaS（軟體即服務）巨頭。應用業務CEO Mike Sicilia對此予以了反駁。“我完全不同意這種觀點。”Mike直言，“如果我們不去採用這些AI工具，它們確實會是威脅。但現實是，我們正在非常迅速地採用。”甲骨文給出的邏輯很簡單：企業級SaaS的護城河在於“任務關鍵型資料”的引力。甲骨文正利用內部的小型工程團隊，不僅快速開發出了Salesforce目前都不具備的3款全新客戶體驗（CX）應用，還在現有的核心後台系統中直接嵌入了上千個AI代理（Agent）。“客戶不會一夜之間就把他們的核心銀行系統、零售銷售系統或者醫療記錄系統全部扔掉，去換一個臨時拼湊的AI外殼。”Mike指出，因為甲骨文擁有客戶最核心的資料，所以生成的AI結果最精準。董事長兼CTO Larry Ellison將這種演進稱為“生態自動化”。他直接引用了一個即將落地的財務場景：“在不久的將來，只需告訴AI代理去關帳，它就會自動完成結帳，不需要任何人類參與。”交付周期提速，已投產基建穩守32%高毛利市場不僅關心甲骨文畫了多大的基建大餅，更關心這些投入究竟能多快變現。本季度，甲骨文AI基礎設施收入同比增長243%。業務規模狂飆的背後，是交付周期的急劇縮短。“從機架交付到產生收入的時間，在過去幾個月裡縮短了60%。”雲基礎設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上透露。第三季度，甲骨文向客戶交付了超過400兆瓦的產能，其中90%是按時或提前交付的。在重資產投入初期，利潤往往會被折舊和建設成本大幅侵蝕。但Clay明確拆解了這筆帳：三季度已交付的AI產能，其毛利率維持在32%，穩穩守住了公司此前給出的“30%以上”的指引底線。此外，甲骨文的多雲戰略徹底打通了銷路（多雲資料庫收入同比激增531%）。這種高毛利（60%-80%）的資料庫業務與AI基建業務形成協同，進一步拉高了OCI業務的整體盈利結構。基建狂飆拖累當期利潤，增發“靴子”仍未落地儘管甲骨文用創新模式安撫了市場，但在這場資本密集的AI基建競賽中，隱患依然存在。首先是重資產擴張對當期利潤的“反噬”。在高速擴張的“超高速階段（hyper phase）”，大量同時在建的資料中心產生了不可忽視的沉澱成本。OCI業務CEO Clay Magouyrk坦言：“我們現在沒能實現更高盈利的原因，正是因為有太多的項目同時在建……這些成本絕不是零。”他承認，這種建設期的巨額支出，是目前拖累利潤率的最直接因素。其次，受制於底層晶片，甲骨文的交付能力依然面臨天花板。高管在會上多次提及“無論是GPU還是CPU，AI基礎設施的需求持續大於供應”。這意味著，即便甲骨文手握5530億美元的巨額剩餘履約義務（RPO），其實際轉化為帳面收入的速度，依然受制於輝達、AMD等上游供應鏈的產能分配瓶頸。最後，也是市場最擔憂的“股權稀釋”風險並未完全解除。雖然甲骨文剛完成了超額認購的300億美元融資，且承諾本自然年內不再發行額外債券，但CFO Doug Kehring在開場時明確提示：“我們尚未啟動融資計畫中的‘ATM（At-The-Market，按市價發行）股權融資’部分。”這也意味著，在甲骨文高達500億美元的總融資計畫中，未來直接向市場增發股票的“靴子”依然高懸。TikTok美國資料業務拆分後，甲骨文持股15%電話會上，CFO還披露了一項可能影響後續非經營損益的變化：今年1月TikTok美國完成美國資料營運的拆分，成為獨立公司，甲骨文持有15%股權並獲得一個董事會席位。科林表示，這“不影響”甲骨文作為技術供應商提供服務所帶來的相關收入；股權投資將按權益法核算，預計從Q4開始（存在兩個月報告滯後）體現在損益表的“非經營性收益/損失”中。電話會全文翻譯：甲骨文（Oracle）2026財年第三季度財報電話會議活動日期： 03/10/2026公司名稱： 甲骨文（Oracle）活動描述： 2026財年第三季度財報電話會議來源： 甲骨文 獲取更多活動資訊和文字記錄會議陳述操作員（雷吉娜）： 大家好，感謝您的耐心等待。我是雷吉娜，今天的會議操作員。現在，歡迎大家參加甲骨文公司2026財年第三季度財報電話會議。為了防止背景噪音，所有線路均已靜音。在發言人致詞後，我們將進入問答環節。現在，我想將會場交給投資者關係主管肯·邦德（Ken Bond）。請您開始。謝謝。肯·邦德（Ken Bond），投資者關係主管： 謝謝雷吉娜。大家下午好，歡迎參加甲骨文2026財年第三季度財報電話會議。今天出席會議的有：董事長兼首席技術官賴瑞·艾利森（Larry Ellison）、雲基礎設施首席執行長克萊（Clay Magouyrk）、應用軟體首席執行長邁克·西西里亞（Mike Sicilia），以及首席財務官道格·凱林（Doug Kehring）。大家可以在我們的投資者關係網站上獲取新聞稿和財務報表的副本，其中包含了我們最近一個季度的補充財務細節、對未來業績的指引、GAAP與非GAAP的調節表，以及近期購買甲骨文雲服務或已在甲骨文雲上線的精選客戶名單。提醒一下，今天的討論將包含前瞻性聲明，我們也會討論與我們業務相關的重要因素。這些前瞻性聲明受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與今天做出的聲明產生重大差異。因此，我們提醒您不要過度依賴這些前瞻性聲明，並鼓勵您查閱我們最新的財報，包括我們的10-K和10-Q表格及任何適用的修訂。最後，如果在出現新資訊或未來事件的情況下，我們沒有義務修改我們的業績或這些前瞻性聲明。在進入問答環節之前，我們將先進行幾項準備好的發言。現在，我把時間交給道格。道格·凱林（Doug Kehring），首席財務官： 謝謝肯。首先，我想強調一下我們在財報新聞稿和本次電話會議形式上所做的改變。在新聞稿中，我們已經清晰明確地列出了那些原本會在電話會議上提供的補充財務指標。這樣，你們每個人都能提前拿到書面資訊。因此，針對本次電話會議，我的發言會非常簡短，然後我會把時間交給邁克和克萊，由他們提供關於我們業務的更具實質性的見解。之後，包括賴瑞在內的我們所有人，都將回答大家的提問。就第三季度的業績而言，我們取得了一個極其出色的季度，各項指標全面超出預期。正如我們在新聞稿中強調的那樣，我們的增長勢頭持續加速：第三季度是15年多以來，以美元計算的有機總收入和有機非GAAP每股收益均實現20%或以上增長的第一個季度。我再簡短提兩件事，然後就把時間交給兩位首席執行長。第一件事，今年1月，TikTok美國公司完成了將其美國資料業務分離成一家獨立公司的重組，甲骨文目前持有該公司15%的股權，並在董事會擁有一個席位。就對我們財務狀況的影響而言，我們作為其技術供應商所提供服務產生的收入不受任何影響。至於這項股權投資，我們將採用權益法進行核算，並在我們第四季度的財報中確認從1月底完成投資到3月31日期間我們在新公司收益中的份額，因為這其中存在兩個月的報告期時間差。這筆收益將作為非營業收入或虧損記錄在我們的利潤表上，是對我們財務業績的增量補充。第二件事，今年2月，我們宣佈計畫籌集高達500億美元的債務和股權融資，並聲明除了這個數額之外，我們不打算在2026個日歷年內發行任何額外的債券。在宣佈這一消息的幾天內，我們通過投資級債券和強制可轉換優先股的組合籌集了300億美元，認購極其火爆，創下了認購訂單的新紀錄。正如我們在新聞稿中指出的，我們尚未啟動融資計畫中的“按市價發行（ATM）”股權部分。最後，我必須要提醒大家，儘管我們的業務規模和複雜性不斷增加，但我們仍然能夠在季度結束後的短短10天內發佈財務業績。通過使用Oracle Fusion（甲骨文融合應用），我們結帳和發佈財務業績的速度繼續領跑標普500指數中的任何一家公司。這為我們提供了巨大的戰略優勢，同時也讓我們有機會幫助我們的Fusion客戶在他們的企業中實現同樣的高效。現在，我把時間交給邁克。邁克·西西里亞（Mike Sicilia），應用軟體首席執行長： 謝謝道格。正如道格剛才詳細介紹的那樣，我們本季度在各個方面都取得了優異的成績，並繼續保持了強勁的執行力。我想談談我們的應用軟體（SaaS）業務。甲骨文擁有市場上增長最快、最完整的雲應用套件，毫無爭議。我們的SaaS解決方案是行業內最完整的平台，具有高度的可擴展性、值得信賴、安全且符合監管合規要求，我們的客戶信任我們將運行他們業務的系統交給我們。在恆定匯率下，雲應用收入在本季度增長了11%，達到了161億美元的年化收入規模。其中，Fusion ERP增長了14%，Fusion SCM增長了15%，Fusion HCM增長了15%，Fusion CX增長了6%，NetSuite增長了11%。面向酒店、建築、零售、銀行、餐飲、地方政府和電信行業的行業SaaS解決方案合併增長了19%。對於本季度應用軟體的增長，我們無疑非常滿意。在此背景下，我想談談最近被廣泛報導的“SaaS末日論”。你們都聽過這樣一種論調：新公司使用AI快速編寫程式碼將宣告SaaS的死刑。我完全不同意這種觀點。我認為，如果我們不採用AI工具及其程式設計能力，它們確實會成為威脅，但我們正在採用，而且速度非常快。甲骨文正在利用最好的AI程式設計工具和最優秀的開發人員，這不僅是為了加速我們的SaaS業務，更是為了提供能夠賦能眾多行業整個生態系統的解決方案。甲骨文內部使用AI程式設計工具，使得較小的工程團隊能夠更快地向客戶交付更完整的解決方案。我們不僅利用AI建構全新的SaaS產品，還將AI智能體（Agents）直接嵌入到我們現有的應用套件中。通過利用小工程團隊擁抱AI，我們剛剛建構了三個全新的客戶體驗（CX）應用程式：線索生成與資格審查、銷售編排與自動化銷售，以及我們的新網站生成器。事實上，我們剛剛利用這個網站生成器建構並上線了全新的 oracle.com。我們建構這些新CX產品是為了幫助客戶更好地進行銷售，而不僅僅是為了管理銷售預測或統計郵件打開率。這是Salesforce.com所不具備的三款產品。當然，Salesforce.com也沒有OCI（甲骨文雲基礎設施）、AI資料平台、Fusion ERP以及完整的行業套件。由AI驅動的、完整的端到端生態系統自動化平台，是甲骨文獨有的優勢。除此之外，我們已經將超過1,000個AI智能體直接內建於我們的水平後台辦公應用和行業應用中。這甚至還沒有包括我們的客戶自己建構的智能體，或是我們內部使用的智能體叢集。這些都是直接內建於我們的應用程式和現有流程中的AI功能。我認為一個很好的例子是在醫療保健領域。我們全新的、由AI驅動的EHR（電子健康記錄）系統已經在市場上投入使用，效果非常明顯：我們正在減少行政開銷，讓臨床醫生能夠診治更多的患者，我們改善了獲得醫療服務的途徑，並提高了醫療服務提供者的滿意度。另一個例子是在銀行業。我們提供了一個由AI驅動的綜合SaaS平台，涵蓋了從商業銀行、零售銀行、投資銀行、反洗錢、金融犯罪與合規、支付、供應鏈融資，到CX、ERP和HCM的所有內容。僅這個銀行套件就包含了數百個嵌入式AI智能體，所有這些對我們的客戶均免費提供。在零售業，我們支援AI的解決方案涵蓋了商品銷售、分類規劃、供應鏈管理、銷售時點（POS）商務，當然也包括ERP、CX和HCM。總而言之，這些系統絕不是由一小撮打著AI名義東拼西湊、隨意附加的功能所能替代的。所以，是的，一些規模較小或功能單一的SaaS廠商可能會被顛覆，但甲骨文絕對不會是其中之一。現在讓我重點介紹一下第三季度我們在應用軟體領域的一些關鍵贏單。毫無疑問，這只是一份非常簡短的名單。紀念赫曼醫療系統（Memorial Urban Health Systems）選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，這是我們擊敗Workday贏得的訂單；新南威爾士大學也選擇了Fusion ERP和HCM，同樣擊敗了Workday。Gray Media選擇了Fusion EPM和ERP，擊敗了Workday和SAP；天達銀行（Investec Bank）擊敗SAP，選擇了Fusion EPM和ERP；HID Global Corporation同樣擊敗SAP，選擇了Fusion ERP和SCM。衣索比亞航運和物流服務企業選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，再次擊敗了SAP；華爾街一家大型銀行決定在整個業務和所有業務部門中全面採用Fusion ERP，徹底替換了SAP。某縣公立學校選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和SCM；JM Smucker公司選擇了Fusion ERP和EPM；Westfield Insurance選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和採購系統。三菱日聯金融集團（MUFG）是我們現有的雲客戶和資料庫客戶，他們現在正在向我們的Fusion ERP和行業SaaS應用軟體遷移；科威特電信公司（STC Kuwait）作為現有的重要科技客戶，正在將EBS（電子商務套件）遷移到雲端以支援其業務增長。這僅僅是本季度重大應用軟體贏單中的極小一部分。在第三季度，我們有超過2,000名客戶上線。把行業應用和Fusion應用加在一起，有超過2,000名客戶成功投產上線；更重要的是，我們看到客戶平均上線的時間正在縮短。本季度幾個上線的代表案例包括：有客戶在企業ERP基礎上擴展了EPM和HCM；JM Huber公司全面上線了Fusion ERP和SCM；阿聯衛生服務中心上線了HCM，從而啟用了一個全面的HR、薪酬和人才套件來提升其勞動力管理水平；Niagara Bottling在SCM上成功上線，將其本地部署的ERP遷移到了Fusion；Seadrill現在已全面上線了ERP、HCM、SCM和EPM。在2,000個上線項目中，這只是一份非常短的名單，但希望大家能從中看到，不僅僅是業務增長勢頭，更是我們在這些客戶中多支柱產品的擴展勢頭。同樣地，我這裡也有一份精簡版的第三季度關鍵技術贏單列表。洛克希德·馬丁公司選擇了OCI高性能計算來高效擴展其環境中的AI能力；有客戶選擇了OCI計算、網路和儲存，用於所有工作負載中的AI視訊和安全性分析；Lucid Motors選擇了OCI核心服務以獲取資料和連接能力，從而向歐洲市場擴張；日本的Infomart為其關鍵任務的B2B平台選擇了OCI；巴西的Clara利用OCI Alloy來建構主權AI。法航荷航集團（Air France-KLM）達成了一項多雲合作協議，重點是引入了Azure上的甲骨文資料庫，這為法航荷航帶來了13倍的性能提升，且成本顯著降低；動視暴雪（Activision Blizzard）現有的甲骨文E-Business Suite業務同樣採用了Azure上的甲骨文資料庫。甲骨文在戰略級應用軟體中全面擁抱AI，引發了我們與客戶之間更為廣泛的企業級對話，這些對話涉及我們的全端產品——OCI、AI資料平台、Fusion應用軟體以及行業套件。這些對話的核心是關於如何實現生態系統自動化，而不是單一的應用程式。我們在上一季度的財報電話會議中談到過簡化的產品推向市場（Go-to-market）模式，這也進一步促成了這一趨勢。這使我們能夠將甲骨文資料庫的強大功能、我們的OCI平台、AI工具和完整的應用套件結合起來，與更多客戶達成更多包含多項產品的交易。在恆定匯率下，雲應用遞延收入增長了14%，高於本季度雲應用收入11%的增速，這進一步印證了我們的業務正在加速的論點。克萊，現在交給你。克萊·馬古伊爾克（Clay Magouyrk），雲基礎設施首席執行長： 謝謝邁克。好的，我將談談我們業務的兩個部分：多雲資料庫和AI基礎設施。這兩項業務都在以極快的速度增長。多雲資料庫收入同比增長了531%，AI基礎設施收入同比增長了243%。這兩項業務同樣都處於供不應求的狀態，並且甲骨文有明確的執行計畫，能夠迅速將這些需求轉化為高利潤的經常性收入。幾十年來，甲骨文資料庫可以運行在任何硬體和作業系統上。但直到最近，甲骨文資料庫雲服務還只能在單一雲（即OCI）中可用。為了將最好的資料庫平台帶到所有的雲平台，我們先後與微軟、Google以及最終的亞馬遜建立了多雲合作夥伴關係。這些合作釋放了巨大的積壓需求——我們的資料庫客戶一直渴望在其他雲平台上使用我們的資料庫。本季度，我們實現了一個重要的里程碑：我們在所有合作方的雲中實現了全球區域覆蓋。我們現在有33個微軟區域上線，14個Google區域上線。在AWS（亞馬遜雲科技）方面我們也實現了顯著增長：第三季度初有2個AWS區域上線，第三季度末達到8個，預計第四季度末我們將有22個AWS區域上線。AI同樣正在加速客戶對我們資料庫雲服務的採用。模型程式設計領域和智能體能力的快速進步，促使客戶將他們最有價值的資料轉移到我們的雲服務中。他們需要訪問最新的AI功能來支援向量嵌入（Vector Embeddings）、MCP伺服器訪問和高級安全控制。客戶還需要他們的資料與智能體本身放在一起，而我們的多雲資料庫讓這一切變得簡單。我們的多雲架構將甲骨文雲的最佳功能引入了我們合作夥伴的區域，這確保了我們能迅速將龐大的管道商機轉化為高利潤的資料庫服務收入。無論是GPU還是CPU，對AI基礎設施的需求持續供不應求。這直接體現在我們高達5,530億美元的剩餘履約價值（RPO）中。我想分享一下這些RPO是如何轉化為高利潤經常性收入的模型，並提供一些作為我們早期進展指標的營運資料。AI基礎設施始於資料中心和發電。通過我們的合作夥伴，我們已經獲得了超過10吉瓦（GW）的電力和資料中心容量，這些將在未來三年內投入使用。這些基礎設施的投資同樣需要資金，目前超過90%的容量已經通過合作夥伴獲得了全額資金支援，剩餘部分計畫於本月完成融資。資料中心一旦確立，就有許多環節需要協同推進：必須建設資料中心和現場發電設施；必須設計、製造、交付和安裝計算、網路和儲存裝置。資料中心內的所有算力容量也需要資金支援。我們在每個環節都不斷進行創新。我們通過標準化設計最佳化了資料中心建設；我們的供應鏈得到了改善，擁有了更多的供應商和更深厚的合作關係。我們在過去的一年裡，將製造工廠的數量增加了兩倍，並將機架總產量提高了4倍。我們擴大了安裝流程的規模，以支援多個交付階段平行進行。在過去的幾個月裡，從機架交付到產生收入的時間縮短了60%。我們還不斷在商業模式上進行創新。在上次的財報電話會議上，我分享了在甲骨文不增加舉債或發行股票的情況下，如何實現AI基礎設施增量增長的多種構想。自那時起，我們已經使用這種新模式與多個客戶簽訂了超過290億美元的合同。這種結合了“自帶硬體”和客戶預付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何現金流的情況下繼續擴張。當然，這290億美元是本季度我們簽署的其他交易之外的額外訂單。最終，所有這些都轉化為交付給客戶的算力容量以及甲骨文的收入。在第三季度，我們向客戶交付了超過400兆瓦的容量。其中90%的承諾容量按時或提前交付，這與我們過去幾個季度的一貫出色表現一致。這就是為什麼客戶繼續選擇甲骨文來滿足其基礎設施需求的原因。投資AI基礎設施是資本密集型的，但我們的營運模式經過了最佳化以確保盈利。靈活的基礎設施設計、高利用率、快速移交以及多樣化的客戶群體，共同創造了一項不可思議的業務。規模的擴大會將我們的固定成本分攤到更大的基數上，從而提高盈利能力。在如此快速擴大資本密集型業務規模的同時還能提高盈利能力，這是史無前例的。從我們在第三季度交付的AI算力容量來看，其毛利率穩定在32%，高於我們此前30%的指引。如果再結合我們其他利潤率高得多的OCI業務類股（比如我們的資料庫服務），你就會明白為什麼甲骨文能夠如此快速且盈利豐厚地增長了。數字本身就能說明問題：我們正在超額完成2026財年的收入和盈利目標，並不斷上調2027財年的預測。這一切都要歸功於甲骨文成功地從主要具有季節性特徵的許可證業務，轉型為具有高度可預測性經常性收入的雲業務。整個經濟領域對AI和高級計算的需求將繼續廣泛擴張。未來將會湧現出許多成功的模型、智能體平台和新興企業。今天，我們支援著數百家最前沿的AI客戶，而且越來越多的客戶希望能與我們合作。我們建構的基礎設施靈活、通用，可以支援從最小到最大的各類工作負載。我們不斷提供最新的加速器，從最新的輝達（NVIDIA）、AMD晶片，到Cerebras等公司的新興架構晶片。總之，我們堅信，我們現在在資料中心、計算能力和客戶關係方面的投資，隨著時間的推移只會變得越來越有價值。交回給肯，進入提問環節。肯·邦德（Ken Bond），投資者關係主管： 謝謝克萊。雷吉娜，請您邀請聽眾提問。問答環節操作員： 我們現在開始問答環節。我們的第一個問題來自古根海姆證券（Guggenheim）的約翰·迪弗奇（John DiFucci）。請提問。約翰·迪弗奇（John DiFucci），分析師： 謝謝。哇，資訊量真大。聽著，關於AI基礎設施的問題我留給其他人問。但我們之前聽道格談到過AI基礎設施業務對你們其他業務產生的“光環效應”。本季度表現非常強勁，你們說RPO的增長來自於大規模的AI合同。同時，我們現在從一線聽到的消息是，這種光環效應實際上正在轉化為AI基礎設施以外的業務。聽起來系統上線數量穩定，但更傳統的雲工作負載帶來的業務活動，尤其是銷售管道管線（Pipeline），出現了實質性的增長，這甚至包括了專用區域雲、主權雲，甚至是我們開始聽說的Alloy交易。除了剛才邁克談到的那些經常關聯在一起的應用軟體交易之外，我明白這些類型的交易在規模上可能比不上那些AI交易。但你能談談這些業務中似乎正在積聚的潛在勢頭嗎？我的這種想法正確嗎？另外，如果可以的話，關於一個相關的話題，能否向我們透露一下2027財年的資本支出（CapEx）前景？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 好的，約翰。我是邁克，我來回答這個問題。是的，我們絕對看到了光環效應，我來補充一些細節。就應用軟體業務而言，我們在OCI上訓練了如此多的AI模型，並且這些模型在部署上與我們的應用程式離得如此之近，這使我們能夠將非常高品質的AI服務直接作為功能嵌入到我們的應用中。因此，我們不僅在服務這些客戶、為模型廠商提供訓練算力，而且我們還將大量輸出結果直接嵌入到了應用中。當然，我們會進行提示詞工程（Prompt Engineering）等工作，使其與具體業務相關。但關鍵在於——我們甲骨文是客戶關鍵任務資料的保管者，我們應用軟體業務掌管著大量的業務資料；我們的資源配置非常緊湊，與這些模型的距離極近，將這兩者結合起來，能讓客戶非常非常快地從AI中獲得價值。如果你聽到過世界上任何對AI的批評，通常是抱怨：“我沒法快速獲得價值。”然而，當你把AI打包成一種服務，並將那些由我們保管的私有資料暴露給AI系統時（顯然這是在應用層面），我們看到了極佳的成果。我剛才提到了一些相關垂直行業，但我認為這在所有行業中都是普遍適用的。另一個非常有趣的光環效應是，利用我們的基礎設施——純粹的OCI基礎設施——可以作為客戶的“預算創造器”。你們以前聽我們說過，我們比所有人都更快、更便宜。當客戶在考慮這些大規模的應用程式或基礎設施轉型時，我們通常可以通過簡單地將他們的工作負載遷移到OCI來幫助他們創造預算，從而為轉型提供資金，因為我們可以比競爭對手更快、更高效、成本更低地運行這些工作負載。最後，在你把關於資本支出的問題交給道格之前，另一個光環效應是圍繞主權AI的。我們的主權戰略並不新鮮，它也不是對世界上正在發生的事情的條件反射。結合我們的Alloy戰略，我們在全球範圍內看到了不斷增長的銷售管線。我們的產品形態非常不同，並且具有極高的差異化優勢：無論涉及多少個機架（無論是3個機架還是500個機架），我們不僅能提供更小體積的產品形態，還能在之上交付完整的OCI服務。我們認為這是市場上巨大的競爭優勢。所以，你把應用軟體、OCI的AI服務以及主權雲組合在一起，是的，這是一個相當大的光環效應。道格·凱林，首席財務官： 是的，約翰，首先我得承認你同時提出兩個問題非常有創意，看你提問總是很有意思。關於資本支出，我想我們會在本財年結束後向大家匯報，並在那時討論明年的資本支出情況。但我可以說幾點。顯然，從克萊剛才介紹的內容中，你最應該開始關注的是資本支出與甲骨文資金需求之間的“脫鉤”。很明顯，當我們有了這些額外的融資機制時，可能會有額外的資本支出，但這不需要甲骨文自掏腰包的現金，這一點非常有趣。在此基礎上，我們仍然致力於我們在上個季度討論過的目標，即保持甲骨文的投資級評級，並將融資金額控制在我們討論的範圍內。顯然，正如我們宣佈的，我們今年日歷年的融資金額為500億美元。所以，約翰，關於資本支出的更多資訊，我們將在下個季度結束後公佈。約翰·迪弗奇，分析師： 非常感謝道格提供的詳細背景。還有邁克，你在準備好的發言中關於AI以及甲骨文如何應對的邏輯非常清晰，大家都應該去參考。謝謝你們，幹得漂亮。操作員： 下一個問題來自摩根大通的馬克·墨菲（Mark Murphy）。請提問。馬克·墨菲，分析師： 謝謝，恭喜你們實現了加速增長。克萊，隨著甲骨文向更深層次的AI推理階段過渡，你認為最佳化資料中心位置的正確戰略是什麼？例如，如果你們在德克薩斯州和懷俄明州擁有這些巨大的集中式資料中心，它們雖然離電力資源很近，但離人口中心以及東海岸的眾多光纖網路卻相當遙遠。我們不禁會想，使用者和裝置離得太遠了。所以，隨著你們向推理業務進軍，你們是否認為有必要將這些資料中心的位置向使用者和網路流量所在的地方轉移？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 好問題，馬克，我是克萊。首先我想強調一下我們對推理的看法，以及它如何影響資料中心的部署。第一點我想說的是，在過去一段時間裡，主要是在進行大量的模型訓練。但推理需求正在各地迅速增長。我認為這是由於模型本身的利用率越來越高，並且湧現了新的用例——任何最近在軟體領域使用過Claude的人都知道，這些工具令人難以置信。它們正在改變我們做任何事情的方式。因此，推理將會產生巨大的需求。現在，當你談論資料中心的位置時，你提到了延遲（Latency）。實際上，選擇一個地點有幾個原因：可能是出於成本，可能是為了整體可用性，也可能是為了資料主權。因此，選擇地點的依據各不相同。但讓我們聚焦在你關於延遲的觀點上。你需要瞭解的一點是，延遲是相對的。也就是說，如果你試圖在股票市場上進行極低延遲的交易，等待美國東西海岸之間100毫秒的往返傳輸是一個糟糕的主意。但如果你是為了你的業務提出一個問題，而AI模型需要思考幾秒鐘才能給出答案，那麼從紐約到懷俄明州額外增加的40毫秒延遲根本不會對你產生任何負面影響。因此，當你真正與那些需要較低延遲用例的客戶交談時，你會發現目前導致延遲問題的根本原因實際上並不是硬體的位置，而是部署的硬體類型。這也就是為什麼你看到圍繞這些AI加速器進行了如此多的創新。如果你看看Grok 3或Positron的作用，所有這些不同類型的客戶都在問：“我們不僅要降低推理的成本，而且要如何顯著降低其延遲？”我想如果你關注下周輝達的GTC大會，你會看到他們的相關公告。但從整體來看，我認為作為一個行業，我們要整合併降低延遲，必須首先從不同的推理架構入手。值得慶幸的是，資料中心的位置在其中實際上只佔非常小的一部分。這使得我們能夠更加靈活地去尋找那些電力充足、土地廣闊的地方部署資料中心，從而真正進行最佳化，以滿足這種不斷增長的需求。馬克·墨菲，分析師： 非常感謝。操作員： 下一個問題來自瑞穗證券（Mizuho）的西蒂·帕尼格拉希（Siti Panigrahi）。請提問。西蒂·帕尼格拉希，分析師： 太好了，感謝接受我的提問。我想問一個關於你們的AI資料庫和AI資料平台機會的問題。隨著最近圍繞AI的興奮情緒高漲，企業現在開始採用前沿大語言模型（LLMs）的工具。你們從客戶那裡聽到了什麼關於使用他們的私有資料進行訓練以及建構私有大語言模型的消息？你們對在10月份分析師日上談到的“AI資料庫增長的拐點”有多大的信心？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 謝謝，我是克萊。我認為這個問題可以分為兩部分。一個是我們在建構私有LLMs方面看到了多少採用率，另一個是我們在利用AI處理私有資料方面看到了多少需求。在早期，很多人認為大多數客戶會對自己的大型語言模型進行非常具體的訓練。但事實在很大程度上證明並非如此。相反，我認為現在非常流行並且越來越受歡迎的方式是，人們希望利用最好的模型，以私密的方式將其與自己的私有資料結合起來。我們看到了對這種方式的巨大需求。如果你剛才聽了邁克的發言，你會瞭解到我們是如何將這些AI模型嵌入到我們的應用程式中的，這是一個用例。但遺憾的是，顯然並不是所有的東西都運行在甲骨文的應用程式中，客戶也編寫了許多定製化應用。因此，我們在Oracle AI資料庫中加入了大量功能，使其能夠通過MCP伺服器（模型上下文協議）或自然語言轉SQL的方式輕鬆連接，從而讓你使用這些模型。同時，我們還有AI資料平台產品，它正是為瞭解決這個問題而設計的。你擁有大量的資料，它可能是應用程式資料，可能是不同資料湖和湖倉一體中的自訂資料，也可能是結構化資料庫中的資料。所有這些結合在一起，為你提供了一個智能體平台，你可以在其上快速建構應用程式，並訪問來自多個提供商的所有最優秀的模型。在整個技術堆疊中，我們看到了極大的發展勢頭。這就是為什麼我在準備好的發言中談到了我們的多雲資料庫業務所呈現的增長。我們看到的是，為了讓客戶能夠利用最新、最出色的AI，他們必須首先身處雲端，但目前仍有大量資料並未上雲。因此，我們看到客戶正在加速將最重要的私有資料遷移到雲環境中，以便隨後利用這些資料來體驗最先進的AI技術。西蒂·帕尼格拉希，分析師： 很好，感謝您提供的背景資訊。操作員： 下一個問題來自聯博資產管理（Sanford Bernstein）的馬克·莫德勒（Mark Moerdler）。請提問。馬克·莫德勒，分析師： 非常感謝接受我的提問，也祝賀你們度過了一個真正出色的季度。工作做得非常棒。我想稍微轉換一下話題，討論一下財務方面的問題。既然你們已經完成了大規模的債務融資，你能否解釋一下，考慮到建構AI資料中心的成本以及為AI資料中心融資的資本成本之間的平衡，你們對AI資料中心業務本身所創造的價值有多大的信心？作為一個相關問題，如果不介意的話，你能否多談談主權雲？你能否探討一下你們如何將AI資料中心業務轉化為充當主權雲AI提供商的角色，以及這應該如何影響甲骨文的價值？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 好的。我想我們要分兩部分來回答這個問題。我是克萊，我來回答前半部分，然後我會請邁克談談主權雲的內容。當你思考這些AI資料中心的整體盈利能力時，主要有兩個方面。首先是單就加速器本身而言，盈利能力如何。我們過去曾給出指引，預計該部分的毛利率在30%到40%之間。這對我們來說依然適用。而且隨著我們在營運這些資料中心、降低交付成本、最佳化網路和硬體支出以及電力成本方面做得越來越好，我們預計這一數字將持續遞增。因此，我們對此感到非常滿意。需要瞭解的另一件事是，在這些AI資料中心內，無論是用於推理還是訓練工作負載，需要採購的不僅僅是AI加速器。還有大量的通用計算資源、高性能塊儲存或大規模Blob儲存、負載平衡、身份驗證、安全產品等等。通常情況下，大約10%到20%的總支出是用於購買相鄰服務的。當你將這些因素考慮進去時——根據服務組合的不同，這些相鄰服務的利潤率更高——整體盈利能力將繼續提升。這甚至還沒有考慮到我之前提到的多雲資料庫業務，那是一項利潤率高得多（大多在60%到80%範圍內）且增長非常迅速的業務。所以，當你把所有這些因素結合在一起時，OCI的整體利潤率狀況正在不斷增強並迅速增長。我想回答的一個可能被忽視的潛在問題是：目前制約利潤率的因素，並不是我們已經交付的算力容量。打個比方，假設我正在建設一個包含四個資料大廳的資料中心，當我交付第一個大廳時，那個大廳是盈利的。儘管我們的EPS等指標在持續增長，但我們目前的盈利水平之所以沒有達到更高的程度，僅僅是因為我們有太多正在同時建設的項目，而這些在建項目會產生一些費用。當然，我們在這方面做得很好：我們在儘量縮短建設周期方面做得非常出色，在降低這段時間內的成本方面也非常出色，但這些成本終究不是零。因此，當我們的業務處於這種超高速增長階段時，這是對盈利能力的唯一拖累。但值得慶幸的是，我們在交付產能方面越來越得心應手。當我們交付這些容量時，它們都已經以非常高的利潤率簽訂了合同。綜合這些因素，我們對已交付的算力容量以及AI業務不斷提升的盈利能力充滿信心。邁克，你想談談主權雲嗎？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 是的。關於主權，正如我剛才所說，我認為我們處於非常有利的地位。一年前，人們談論的“主權”主要是資料主權，市場上確實有一些解決方案在主資料層面實現了主權，但在災備（DR）或某些其他環節上卻並非如此，比如資料可能備份在另一個國家。當然，這在當下已經不被接受了。現在的主權，是指資料主權、營運主權甚至包括合同的主權。我們的Alloy模式完全有能力實現這三點。通過交付全端解決方案，我們和競爭對手在主權雲上存在巨大差異：我們不僅僅是提供一個處於邊緣的“主權區”，我們提供的是全端的OCI。它擁有我們所有的OCI服務，並且正如你提到的利潤率組合，這使我們能夠在主權區中運行我們所有的應用套件和AI資料平台。當然，其中某些服務的利潤率與單純的基礎設施利潤率是不同的。我認為我們在提供主權區全套甲骨文產品方面處於非常獨特的地位。這個主權區可以根據客戶的需要，做到足夠小或足夠大。另一方面，在界定“主權界限”的劃分上，我們擁有極高的靈活性。我們通常以國家客戶的邊界來思考主權，但我們也在與一些企業客戶進行探討。比如，他們可能在歐洲或非洲的多個國家營運業務，並且確實希望擁有一個主權區——一個由他們控制並在其資料中心內營運的主權區。他們服務於特定垂直行業的客戶，例如醫療保健或零售業。如果他們的主權區需要通過我們的Alloy橫跨這些國家來劃定，我們完全可以滿足這種需求。我們相信我們在合同方面擁有最大的靈活性，在交付方面也擁有最大的靈活性。再次強調，最重要的一點是，我們在這些主權區內交付的是甲骨文所有的能力——不是一個子集，也不是少數邊緣裝置，而是整個OCI生態。馬克·莫德勒，分析師： 這兩個回答都非常有幫助，非常感謝。再次表示祝賀。操作員： 謝謝。我們的下一個問題來自巴克萊銀行（Barclays）的拉伊莫·倫斯霍（Raimo Lenschow）。請提問。拉伊莫·倫斯霍，分析師： 太好了。謝謝。我也要表達我的祝賀。我想問一個我們在與投資者交流時經常感到困惑的話題，那就是“SaaS軟體已死”，因為AI將會取代它。我只是想聽聽你們在與客戶交流時聽到了什麼。這是那些投資者才有的臆想嗎？客戶方面也會討論這個問題嗎？你們是如何解釋的？我個人的想法是，你們所做的很多業務是確定性的（Deterministic），而不是機率性的（Probabilistic）。這或許是一個解釋。但我只是想再次聽聽你們的看法。謝謝。邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 是的，我是邁克，我來回答這個問題。就我交談過的客戶而言，我還沒遇到過那位客戶告訴我，他們準備放棄自己現有的零售商品系統、核心銀行系統、活期存款帳戶系統或電子健康系統，去用某些東拼西湊的、小眾的AI功能在一夜之間取代所有的這一切。事實上，我從客戶那裡聽到的是恰恰相反的聲音。他們問的是：“我們怎樣才能開箱即用地消耗掉你們在所有應用程式中內建的AI功能？我們怎樣才能盡快讓這些系統上線，因為我們認為這是實現價值的最佳方式。”聽著，我們在甲骨文運行的這些系統，正如你所知，是高度複雜、執行關鍵任務的系統，蘊含著我們數十年的行業經驗和數十年的監管合規積累。這些系統是我們的客戶用來營運企業、政府機構、醫療組織等機構的核心。我非常滿意我們在這個領域所處的地位。正如我所說，我們自己也在大力擁抱AI。因此，我們已經在Fusion中上線了1,000個AI智能體。僅我們的銀行套件自身就包含了數百個AI智能體。所以，是的，我們認為AI具有顛覆性。確實如此。但我們認為我們才是顛覆者，因為我們實際上是將AI作為完整的功能直接嵌入到了我們的應用程式中，且不收取任何額外費用。這些功能是作為季度升級的一部分，作為常規更新節奏的一部分，包含在應用程式套件中的。因此，非但我不認為AI宣告了SaaS的死刑（至少對甲骨文而言並非如此），我反而認為它實際上提升了我們在SaaS領域的地位，並幫助我們更快地走向市場。我們對目前取得的成果感到非常興奮，並期望在未來提供更多關於這方面的具體細節。操作員： 好的，謝謝。我們的最後一個問題來自德意志銀行的布萊德·澤爾尼克（Brad Zelnick）。請提問。布萊德·澤爾尼克，分析師： 太好了。非常感謝。我同樣要表達我的祝賀，同時也想說，你們傳達的資訊非常清晰且極具價值。我的問題是提給邁克的，或許賴瑞也能補充一下。這算是在拉伊莫剛才的問題上的延伸。你們在Fusion內部推出了“AI智能體工作室”（AI Agent Studio）。我們都知道，企業內部最有價值的核心資產（Crown jewels）就存放在甲骨文資料庫和甲骨文應用軟體中。但我很好奇，在許多其他廠商都在競相成為跨多個不同企業系統和工作流的“AI互動層”的世界裡，你們認為甲骨文的角色將如何演變？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 布萊德，我是邁克。我先來回答。我認為資料引力（Data Gravity）在這裡起著決定性作用。尤其是關鍵任務的資料引力更為重要。正如我們所說，我們已經宣佈在Fusion中內建了AI智能體工作室。Fusion是位於企業客戶內部的系統，是他們營運資料和關鍵任務資料的託管者。如果你要建構一堆AI智能體，或者你的系統整合商要建構一堆AI智能體，我經常會問的問題是：你會從那裡開始？你肯定會從記錄系統（System of Record）內部開始，從具有資料引力的系統內部開始。因為從推理的角度，從檢索增強生成（RAG）的角度來看，這些資料將具有高度的相關性和特殊性，能為AI提供大量的上下文。我們在Fusion中發佈的AI智能體工作室不僅僅侷限於Fusion資料，你還可以在我們的行業應用軟體、第三方應用軟體中建構AI智能體。第三方也可以在其中建構AI智能體。我們提供了一個一體化的、同類最佳的解決方案：一個全規模的SaaS應用、由AI驅動的SaaS應用，並且賦予你在標準升級的季度平台發佈時間表中，在其之上或旁邊建立屬於你自己的AI智能體的能力。我認為這將非常有吸引力，因為我們在Fusion中建構的這個AI智能體工作室，是我們季度升級和常規安全修補程序的一部分。因此，你將獲得兩全其美的體驗。你獲得了打包的SaaS應用；你獲得了一個緊貼著企業最關鍵、最核心資料的智能體工作室；如果你願意，你還獲得了建立自訂、專屬智能體的能力。賴瑞·艾利森（Larry Ellison），董事長兼首席技術官： 我來補充一下。我們為所有的應用程式提供了大量預建構的智能體。但除此之外，我們還提供了一個開發環境——AI資料平台，這使得我們的客戶能夠輕鬆地在已建內容的基礎上加入他們自己的智能體。我們並不認為我們能為銀行系統或醫療保健系統建構所有的應用智能體。我們的許多合作夥伴會去開發，我們的許多客戶也會去開發。AI資料平台的作用是提供一個完整整合的開發環境，你可以在這裡使用甲骨文雲中任意一個AI模型來建構你自己的智能體，而這裡基本上匯聚了所有流行的AI模型。你可以用它來編寫智能體程式碼，你可以讓其執行複雜的多步查詢推理。例如，我們計畫在我們的Fusion會計系統中，將引入一個處理“結帳（Close）”工作的複雜智能體。當你在不久的將來使用Fusion結帳時，它將是一個無需人類參與的自主智能體。你只需要告訴AI智能體去結帳，然後你就會得到結果。我們在應用程式中內建了大量的AI能力，但它們也是開放的。它們的開放性使得我們的客戶和合作夥伴能夠不斷豐富這個智能體組合庫。我們正在建構的是整個生態系統：自動化醫療保健、自動化金融服務、自動化零售業。這就是AI賦予我們的能力，它拓展了我們的視野，擴大了我們建構SaaS軟體套件的範疇，讓我們能夠自動化整個生態系統。讓我以醫療保健行業為例。在醫療保健領域，Epic實現了醫院（特別是急症護理醫院，在某些情況下也包括診所）的自動化，但主要是急症護理醫院。而我們不僅自動化急症護理醫院，我們自動化診所，自動化實驗室。更重要的是，我們自動化支付方，也就是保險公司。我們自動化HCM系統，它負責培訓護士，負責在需要進行核磁共振檢查時安排合適的放射科醫生。我們自動化醫院的財務系統。我們甚至自動化FDA（美國食品藥品監督管理局）用於審批最新藥物以及與製藥公司對接的流程。這就是龐大的醫療保健生態系統。感謝上帝，我們現在擁有了這些程式設計工具，這使我們能夠建構一套全面的、基於智能體的軟體，以實現像醫療保健或金融服務這樣完整生態系統的自動化。這就是甲骨文正在做的事情。這就是為什麼我們認為自己是顛覆者。這就是為什麼我們認為所謂的“SaaS末日論”適用於其他公司，但絕對不適用於我們。我們的產品真的非常出色。布萊德·澤爾尼克，分析師： 謝謝賴瑞。謝謝邁克。祝賀你們。賴瑞·艾利森： 謝謝，布萊德。肯·邦德，投資者關係主管： 本次電話會議的錄音回放將在我們的投資者關係網站上保留24小時。感謝大家今天的參與。現在，我把會議交回給雷吉娜結束。操作員： 今天的會議到此結束。感謝大家的參與，您現在可以掛斷電話了。 (invest wallstreet)
