持續暴跌！茅台神話，正在破滅？

今天我們來聊聊茅台~

「價格回不去了，再也回不去了。」在濟南歷城區某菸酒零售店，老闆直吐苦水，「前兩天有品牌經銷商一家店放貨300箱，濟南約有100至200家該品牌的店。

該老闆表示，其門市的原箱茅台賣2600元/瓶，較半個月前2800元/瓶的行情價格已下跌200元，「其實就是正常的節前放貨，但今年同往年不一樣，今年銷量不佳，貨多需求少，價格就上不去了。

接近中秋、國慶雙節，本該是白酒消費旺季，但今年似乎有些不同。以白酒風向標飛天茅台為例，其批發價連連下降。今日酒價等報價平台顯示，9月4日，2024年飛天茅台原箱批發價格為2,660元/瓶；9月12日，飛天茅台原箱批發價格為2,550元/瓶，較9月11日降了30元/瓶。對比2023年9月初，原箱和散瓶飛天茅台的市場批發價約為3000元/瓶和2700元/瓶。

多位白酒產業分析師認為，隨著名酒供給的不斷增加，其稀缺性也會下降。如果產業需求成長滯後的話，產品價格壓力會進一步增加。

近期飛天茅台價格回落，與市場供給加大及需求不如預期有關。一些零售商主要透過茅台經銷商取得茅台貨源，節慶期間茅台經銷商也增加了市場供給量，但因為需求問題，導致飛天茅台的市場價格「沒接住」。

今年端午節，茅台酒價格也出現了持續下跌的情況。當時，散瓶飛天茅台批發價一度從2500元/瓶跌至2100元/瓶，茅台管理層隨即採取了一系列控貨、控價等措施，包括降低打款比例、停發大箱產品等， 「挽救」市場批發價格逐步回升。

旺季消費酒水熱度不如預期，也引發了市場的擔憂。9月12日，白酒板塊震盪下挫，貴州茅台跌超3%，股價創2022年11月以來新低，古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒跟跌，跌幅超3%。

今年以來貴州茅台股價不斷下挫，截至9月12日收盤，貴州茅台累計跌超21%，距離昔日的A股王位置越來越遠。

在消息面上，國內多地酒商回饋動銷「不太好」「今年是近幾年最淡的」。亦有酒類流通協會人士透露，今年中秋銷售預計較去年同期下降20%—30%。東海證券認為，目前白酒板塊估值接近2018年底的低位，頭部酒商的分紅率有提升的趨勢。白酒產業競爭加劇，不同價格帶動銷分化延續，頭部酒商市佔率不斷提升且業績確定性較強，在業界仍面臨較大壓力的背景下，建議關注高端酒和區域龍頭。

此外，白酒市場消費越來越追求性價比、質價比。根據中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》，2024年上半年，白酒市場經銷商、零售商回饋市場動銷最好的前三價格帶分別為300元—500元、100元— 300元、100元及以下；倒掛程度前三價格帶分別為800元—1500元、500元—800元、300元—500元。

一方面是銷售不暢，另一方面是庫存高企。東方財富Choice數據顯示，今年上半年A股與H股市場中的21家白酒上市公司上半年合計存貨金額較去年同期成長10.29%，達1,574.70億元。其中，貴州茅台、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等酒企存貨均超百億元，另有8家酒企存貨在30億至80億元之間。

針對投資人提問的關於茅台酒終端價格波動情況，貴州茅台董事長張德芹在2024年半年度業績說明會上表示，茅台高度重視市場狀況，公司深入各省份開展市場調查，召開各省區市場工作會，與經銷商、電商、團購、省區自營等通路代表深度座談交流，持續完善既有系統又協同的戰略戰術體系，市場狀況整體較穩定。針對該公司的全年發展，張德芹也特別提出，將努力確保年度15%的營業總收入的成長目標如期完成。以2023年營收總額1,505.6億元計算，2024年貴州茅台需要達到的業績目標約為1,731.44億元。 2024年上半年，貴州茅台營收總額為834.51億元，完成了全年目標的48.19%。

北市社會科學院副研究員王鵬分析，茅台旺季跌價的原因，主要有消費者行為變化、市場供需關係變化、通路變革等原因。建議各大白酒品牌可透過強化品牌建立、注重產品創新、優化通路佈局、進行促銷活動、提升消費者體驗等方面，拓寬銷路，吸引消費者。

國泰君安表示，企業對於經營策略方向的取捨已經刻不容緩，除茅台等極少數品牌外，越是不拘泥於價格、不拘泥於產品結構的企業後續反而有競爭優勢，企業需要因地制宜建立適宜自身的份額策略，需要觀察企業的策略靈活度。 (中國商報)