降息大背景。

李嘉誠身影浮現。

投資界獲悉，長江實業集團旗下投資平台Orion3與美國信貸公司Muzinich達成合作，推出10億美元私募信貸基金。

Orion3鮮少露面，但來不小－2021年成立於中國香港，長江實業集團為其策略合作夥伴及股東方。這次，李嘉誠又開闢了新賽道——私募信貸基金，一門嶄新「放貸」生意。

私募信貸這一幕在國內尚不算普遍，但在海外市場頗為火熱。黑石、KKR、貝恩資本、凱雷等PE巨頭都在大舉涉足信貸業務，更重要的是，這正在成為它們幾乎最賺錢的部門。

長江實業支援 成立10億美元基金

更多細節浮現。

這支新基金於本周一正式啟動，目前已籌集了1.2億美元種子資金，目標規模在5億至10億美元之間，重點吸引亞洲、歐洲和北美的機構投資者、家族理財室和高淨值個人。

投向那裡？未來該基金將專注為基礎設施和實物資產公司提供債務融資和資本解決方案，以支援企業和項目實現能源轉型。現階段主要關注澳洲、新加坡、韓國、日本、中國香港、英國和加拿大的機會，未來可能擴大投資到東南亞、中東和歐洲。

雙方共同表示，此次合作得到了長江實業集團的支援，未來將結合私人信貸的專業經驗和運營基礎設施、實物資產方面的能力，以解決該行業日益擴大的全球資金缺口。

梳理下來，基礎設施投資可以說是李嘉誠的強項。早在1990年代，李嘉誠就陸續在全球下注，囊括水、電、天然氣、港口、交通、通訊等領域。就在上個月，長江基建集團牽頭的財團以3.5億英鎊收購了英國32處陸地風電場。

身為主角之一，Orion3與李嘉誠關係深厚。 2021年，Orion3在香港成立，辦公地點位於長江集團中心7樓，李嘉誠創辦的長江實業集團正是其戰略合作夥伴及股東方。官網顯示，Orion3重點關注能從長和系所打造的全球生態系統中受益的公司。

可以看出，從擅長的基礎設施領域著手，這檔新基金為李嘉誠開闢了私募信貸新賽道。

這裡不得不提Orion3的聯合創始人Rowena Chu，她曾在德意志銀行任職20年，任香港地區主席兼大中華區副主席，主導了長江集團多項併購交易及IPO，包括長江和記100億歐元出售歐洲無線電塔給Cellnex、和記電訊以145億港元出售香港固網業務、和記港口控股信託IPO等。

而另一位合作方Muzinich成立於1988年，是一家專注於為一二級市場提供信貸策略的金融公司，在美國、歐洲和亞洲設有15個辦公室，包括中國香港、新加坡、雪梨和東京，管理著約357億美元的固定收益信貸資產。

Muzinich 亞太區執行長Andrew Tan表示，“從全球來看，我們正處於一個轉折點，必須投入大量資金來支援基礎設施等。由信貸投資者提供的融資在這一轉變發揮著重要作用。”

Orion3 聯合創始人Rowena Chu 和Harry Chang 表示：「全球實體資產市場已準備好迎接另外資本解決方案提供商，以彌補傳統銀行體系的資金缺口。我們獨特的合作關係將提供差異化的價值主張，以滿足日益增長的資本需求。

一門「放貸」新生意

李嘉誠出手，是當下私募信貸火熱的一縷縮影。

所謂私募信貸（Private Credit），又稱私募債務融資，指非銀機構直接向中小企業或特定項目提供貸款，是一種與銀行貸款相平行且互補的關係。

相對於傳統銀行貸款，私募信貸通常有更快的決策速度，可以滿足借款方的資金需求。與一級市場股權融資相比，借貸不會稀釋股份，對企業干預更少，因此成為中小企業籌措資金的主要形式之一。

「市場上存在著巨大的資本缺口，相較於美國及歐洲，亞洲公司的融資選擇不多。」KKR負責人稱，疊加資產估值偏低，現在是進軍亞洲信貸市場的好時機。據資料供應商Preqin資料顯示，過去五年來，亞太地區私人信貸的規模幾乎翻了一番。

就在上個月，有消息指出KKR已為第二支亞洲信貸基金籌集了8.08 億美元。據理解，KKR在汎亞地區的私人信貸基金迄今已投資近40 億美元，涵蓋領域包括房地產、教育、基礎設施和醫療保健產業。

同樣在8月，淡馬錫控股旗下SeaTown宣佈，第二支亞太地區私募信貸基金超額募資13 億美元。除了SeaTown現有的投資者之外，還吸引了保險公司、捐贈基金和家族企業等LP的興趣。

震撼一幕出現在今年5月，高盛另類投資宣佈完成合計超200億美元募資（約合人民幣1,400億元），用於優先直接貸款投資。

高盛官方表示，本輪基金的屬性是另類直接借貸，將持續聚焦於高品質、有私募股權支援的全球企業。

更多玩家正在趕來。今年7月，蔡崇信創立的家族辦公室藍池資本（Blue Pool Capital）已籌集了5億美元資金，用於投資避險基金和私人信貸基金。此外，GGV亞洲板塊Granite Asia最快將於今年下半年組建一支私人信貸投資團隊。

不約而同，大家都開始了新嘗試。

一級市場求變有人開始行動了

這是私募信貸的黃金時刻。

黑石集團信貸和保險全球首席投資官Michael Zawadzki在接受采訪時表示，考慮到數據中心和能源轉型的融資需求，行業仍然有空間增長到25兆美元的大關。 「高企的基準利率、從銀行向私人貸款機構的轉變、以及獲得私人信貸的策略激增使得市場大幅增長。”

變化也隨之顯現。伴隨PE在私募信貸領域強勢擴張，越來越多企業轉向非銀行貸款機構尋求資金。尤其是疫情之後，銀團市場波動不斷，直接貸款已成為企業可行且同等的替代融資來源。

印象深刻的是今年5月一筆轟動的信貸融資——AI雲計算創業公司CoreWeave宣佈完成75億美元債務融資，締造了迄今為止最大的信貸融資之一。此次融資由黑石集團牽頭，其附屬公司持有45億美元的私人信貸貸款，其他貸款機構包括凱雷、貝萊德等等。

這在於，私募信貸通常具有更靈活的條件，可以根據借款方的具體需求進行定製化，包括利率、還款方式、抵押要求等，更符合企業借款方的實際情況。

站在私募股權投資機構的立場，信貸投資則可以作為實現投資組合多樣化的有效途徑，有助於減少整體投資組合的波動性，周期不長且回報更穩定——綜合收益率通常在7% -9%之間，更便於向LP交代。

LP也開始用腳投票。我們看到，信貸策略已然撐起了黑石、KKR等超級PE業務的半壁江山，並帶來不錯的表現。 2024年上半年在降息預期下，信貸策略不僅貢獻了豐厚的投資回報，也成為最受投資者歡迎的策略，貢獻了上半年五大管理公司募集資金的一半以上。

這或許能給大洋彼岸的中國創投產業帶來借鑑意義。

眼前國內一級市場退出「堰塞湖」擺在眼前，由退出引發的變化正深刻且深遠地影響著創投產業的每一環節。放眼望去，如今LP與投資機構，投資機構與創業公司之間，關於「股和債」、「融資難」、「低迴報」等激烈場面明顯多了起來。

此情此景，大家都在調整生存姿勢。相較之下，「能貸到款，利率可談，只涉及債，回報相對高」的私募信貸，或許是一種新思路。

有人已經先一步行動了。 （投資界）