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在過去的一個世紀裡，股票的地位一直高於所有其他資產類別。雖然從國債、房地產到黃金、白銀和石油等各種大宗商品都為投資者帶來了正的名義回報，但這些其他資產類別都無法與股票的平均年化回報相提並論。
但僅僅因為股市在很長一段時間內一直表現優異，並不意味著華爾街的主要股指會直線上漲。
2024年，經久不衰的道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）、基準的標準普爾500指數（S&P 500）和以增長為導向的納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）多次創下收盤新高。然而，從華爾街一些最著名的價值投資者的行為來看，麻煩可能正在醞釀之中。
道瓊斯指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數的風帆被人工智慧（AI）革命、股票拆分的樂觀情緒、美國經濟復甦以及聯準會（Federal Reserve）降息周期提振貸款需求的前景提振。
儘管有這些利多消息，但部分億萬富翁基金經理最近並不羞於按下賣出按鈕。儘管活躍的避險基金和主要以增長為導向的資產管理公司之間的交易活動喜憂參半，但華爾街一些最知名的價值投資者一直是果斷的股票淨賣出方。
可以說，沒有比波克夏公司（Berkshire Hathaway）的億萬富翁首席執行官華倫•巴菲特（Warren Buffett）更出名的價值型基金經理了。這位名副其實的“奧馬哈甲骨文”（Oracle of Omaha）並不羞於坐以待發，等待情緒驅動的拋售，讓久經考驗、擁有可持續競爭優勢的公司出現價格錯位。
連續七個季度（截至2024年6月30日），巴菲特和他的投資團隊都是股票的淨賣家，淨賣出股票的金額接近1320億美元。截至今年年中，波克夏公司持有的現金、現金等價物和美國國債達到了創紀錄的2,769億美元。
但巴菲特並非個例。
潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）的比爾•阿克曼（Bill Ackman）無疑是一位尋找逆勢股票的價值投資者。儘管Pershing Square的Form 13F顯示，在截至6月的季度，該公司新增了兩家公司——耐克（Nike）和布魯克菲爾德（Brookfield）——但其他五家公司（包括Alphabet和Chipotle Mexican Grill）的拋售活動遠遠超過了買入活動。
“英國的華倫•巴菲特”、Fundsmith的億萬富翁特裡•史密斯（Terry Smith）在第二季度也經歷了類似的情況。史密斯善於發現隱藏在眾目睽睽之下的驚人交易，他更喜歡長期持有經過時間考驗的企業，他在自己的基金持有的40家公司中減持了37家。
Appaloosa專注於價值的億萬富翁首席執行官泰珀（David Tepper）在截至6月底的季度中也積極參與賣方交易。儘管Appaloosa的13F報告顯示，第二季度增持了九家公司的股票，但其中兩家被完全賣出，另外26家被減持。有趣的是，泰珀最引人注目的減持對像是成長型股票，包括輝達、Meta平台和微軟。
雖然這種拋售行為可能只是簡單的獲利了結訊號，但更有可能是華爾街一些最聰明的投資者發出的無聲但不祥的警告，預示著麻煩即將到來。
讓我先聲明一下，“價值”存在於旁觀者的眼中。在華爾街投資時，每個投資者對價值和風險的看法都不一樣。話雖如此，我們目前正在見證歷史上最昂貴的股市之一，可以追溯到19世紀70年代初。
衡量價值的方法有很多，其中最廣為人知的是傳統的市盈率（P/E）。市盈率將一家公司的股價分成其過去12個月的每股收益（TTM）。然後，這個數字可以與同行或主要股指的TTM市盈率進行比較，以確定相對便宜或昂貴。
雖然市盈率有它的用處，但它也很容易被打亂。當衝擊事件發生時（例如，COVID-19封鎖），市盈率在幫助投資者定位/解讀價值方面變得無效。
席勒市盈率（Shiller price-市盈率）是一種更具包容性的價值衡量指標，在預測道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數的大幅波動方面有著完美的記錄，它也被稱為周期性調整市盈率（CAPE ratio）。
標準普爾500指數的席勒市盈率是基於過去10年經通膨調整後的平均收益。研究10年的盈利歷史，並根據通貨膨脹的影響進行調整，提供了一個同類比較，最大限度地減少了衝擊事件的影響。
回溯到1871年1月，標準普爾500指數的席勒市盈率平均為17.16倍。但正如你從上面的圖表中看到的，在過去的30年裡，它幾乎全部都在這個水平之上。網際網路使獲取資訊和進行股票交易比以往任何時候都更容易，再加上利率降低，增加了投資者承擔風險的意願。
但總有一天這種冒險行為會變得過度。對華爾街來說，代表問題的非官方分界線是席勒市盈率高於30。作為背景，標準普爾500指數席勒市盈率在10月9日收於37以上，這是歷史上連續牛市中的第三高水平。
153年來，標準普爾500指數席勒市盈率（Shiller P/E）只有6次突破30倍，包括現在。在前五次暴跌之後，道瓊斯指數、標準普爾500指數和/或納斯達克綜合指數至少損失了20%，甚至更多。換句話說，席勒市盈率在預測華爾街最終的熊市方面有著完美的記錄。
席勒市盈率不能告訴我們的是，這些下跌將在何時發生。股票價格在短期內還能維持多久，這是沒有道理的。歷史只是告訴我們，過高的估值在長期內是不可持續的。
我不相信我們看到的四位華爾街最受尊敬的價值投資者的拋售行為是巧合。更有可能的是，這是對股市歷史高位的回應。像巴菲特、阿克曼、史密斯和泰珀一樣，手頭有足夠的資金，可以從可能出現的價格混亂中獲利，這或許是明智之舉。(北美財經)