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下周，大A準備起飛！
周內三大指數集體上漲，創業板指大漲4.49%。分行業來看，軟體、半導體、教育、網際網路等類股漲幅靠前，其中軟體大漲12.74%，漲幅極為驚人；能源裝置、酒類、辦公用品、海運等類股還在下跌。指數呈現出走穩跡象，市場上賺錢效應不錯。
宏觀上，中國3季度GDP同比增長4.8%，國民經濟運行穩中有進，向好因素累積增多；住建部牽頭召開發佈會，涉及控制增量、貨幣化安置、擴大白名單信貸投放等；美國就業資料強勁，軟著陸預期升溫，市場預期11月降息25個基點。
本文邏輯
一、投資展望
二、近期市場回顧
三、市場資金動向
四、市場溫度
一、投資展望
策略前瞻：指數震盪有底，可逐漸積攢便宜籌碼。市場傳言，人大常委會會議或推遲至11月，將依據美國大選結果及聯準會降息節奏，修正本輪刺激政策的力度和節奏。鑑於此前多部委發佈會均釋出政策轉向的訊號，投資者始終對政策預期保持樂觀。此前指數已經經過一輪快速下跌，前期看空壓力基本釋放到位。我們認為，站在當前時點，指數繼續向下機率不大，空間有限，已經進入不錯的佈局區間。
9月末上漲，更多是由指數超跌之後預期扭轉驅動。隨著市場情緒趨於冷靜，情緒市難以復現，指數難以再現此前的快速上漲，賺錢效應將主要體現在結構而非整體。我們預期更加理性的市場將轉向交易基本面出現邊際改善的行業和類股。
從3季報預期來看，生豬養殖、證券、保險、電子、貴金屬、汽車等類股有望取得不錯的表現，建議可以提前佈局。站在中長期的角度，紅利與新質生產力依然是最具勝率和賠率的兩大方向，建議依據自己的風險偏好和承受能力均衡佈局。
技術角度：滬指收復5日線，呈現出止跌走穩跡象。經過長達1周的弱勢震盪之後，上證指數始終表現出強勢形態，位於 3152點的向上跳空缺口呈現出極強的支撐作用。前期活躍的科創板反彈明顯強於大盤，在很大程度上提振了資金繼續做多的信心。指數整體仍有向上修復的空間。深證成指和創業板指走勢類似，不過要稍好於上證指數。
市場方向：9月新能源車生產、批發、零售、出口均創出歷史月度新高。9月新能源零售環比增長10.6%是近期較強的表現，體現國家報廢更新政策的市場反饋良好；新能源車國內零售滲透率連續三個月突破50%，9月達到53.3%，較2023年9月增長16.8個百分點，滲透率保持高位；價格戰趨穩，7-9月降價促銷明顯少於2-4月的頻次。
高盛分析師在9月初預測，黃金價格在2025年將達到每盎司2700美元。短短一個月後，高盛市場策略師將目光投向了更高的水平，預測到2025年，金價將攀升至每盎司2900美元。
截至10月15日，10月以來，已有海南、貴州、雲南、河南等地區超15家中小銀行宣佈下調存款掛牌利率，部分銀行利率降幅達50bp。此外，除大多數銀行調整中長期定期存款利率外，部分銀行本次也調整了中短期存款利率。具體來看以下三條線可以持續關注：
（1）業績環比改善，基本面良好，有望成為新主線的新能源汽車類股：隨著市場由情緒市轉向理性市，對於企業業績的重視度逐漸上升。今年以來，新能源汽車產量、銷量雙雙提升，呈現出產銷兩旺的跡象，企業業績明顯增長，未來有望成為市場的領漲主線。
（2）降息預期發酵，地緣風險刺激，金價上漲支撐的黃金珠寶類股：聯準會已經轉入降息周期，金價尚未完全計入降息預期，未來隨著利率下降，價格中樞有望繼續抬升。以巴、朝韓衝突還在發酵，全球避險情緒上升，對金價形成支撐。黃金股相對金價彈性更大，未來隨著金價上漲預計會有不錯的表現。
（3）存款利率下降，淨息差有望走穩，紅利引領下的銀行類股：隨著銀行相繼調降存款利率，負債成本明顯下降，淨息差穩定有利於利潤穩定。作為紅利概念的重要組成部分，銀行類股有望迎來險資、社保等長錢長配，走出慢牛。
二、近期市場回顧
（一）A股市場
周內A股集體收漲，8大指數全線上行，市場上賺錢效應不錯。從市場風格上看，大小盤切換明顯，國證2000以6.11%的漲幅居前，上證50、滬深300反彈力度不大，分別上漲0.06%和0.98%。成長表現明顯好於價值，科創50大幅拉升8.87%，創業板指上漲4.49%，均要優於價值風格佔主流的上證50和滬深300。
從申萬一級行業來看，周內10個一級類股上漲，行業之間分化極為顯著。漲幅靠前的聚集在電腦、傳媒、國防軍工等領域。主要是因為政策對於半導體領域的利多頻傳。跌幅較大的則包括食品飲料、美容護理、石油石化等，基本和前周保持一致，主要還是前期大消費行情的退潮與回呼。更少數類股當周表現都要強於前周，29個類股續漲或者跌幅縮小。整體來看，當周行情不錯。
（二）基金市場
周內各大基金指數表現分化，主要受資本市場反彈影響。QDII型基金大跌1.61%，儘管人民幣在貶值，但依然無法抵消海外市場回呼的利空。股票型、混合型大跌4.34%、3.11%，主要是前期股票跌幅滯後反應到基金淨值中。債券型基金上漲0.35%，明顯高於平常水平，利率債、信用債均經歷了不小的修復。
周內基金收益率中樞表現分化，商品型表現最佳，周收益率中樞達到3.40%，主要是黃金價格不斷創出新高。股票型、FOF型、混合型環比大跌，周收益率中樞分別下降4.40pct、4.20pct、3.29pct，這對於以穩定著稱的FOF型基金來說，十分罕見。從年收益率中樞來看，絕大部分基金類型收益率中樞都在下行，只有商品型、債券型還在上升。值得注意的是，經過當周下跌，混合型年內收益率中樞重新回負，股票型勉強維持在1.57%，已經岌岌可危。
三、A股、基金市場資金動向
（一）A股市場
主力資金當周淨流入。從申萬一級行業來看，流入行業28個，近一周淨流入2716.54億元，股市震盪走穩時，資金正在積極抄底。其中，電子淨流入663.79億元，非銀金融、電腦淨流入387.77、379.29億元；淨流出上，食品飲料淨流出16.07億元。
（二）基金市場
周內開放申購基金48隻，涉及大成、東海、富國、格林、國泰、南方、泰康、興業等23家基金公司，合計469.61億元。當周申購基金包括6隻主動權益型基金、20隻指數型基金、13隻債券型基金、5隻固收+型基金、4隻FOF型基金。整體來看，基民申購規模大漲，指數化傾向明顯。
四、市場溫度
從近5年以來分位值來看，指數估值依然處於相對高位，滬市估值明顯要高於深市估值， 比如上證50、上證指數都處於70%分位數以上，科創50、滬深300均處於60%分位數以上。相較而言，深證成指和創業板指均低於30%分位數。總體上看，A股經過反彈，重新回到估值高位，深市空間大於滬市，後續漲幅可能要取決於基本面的改善。
從申萬一級行業分位值來看，自上市以來，截至10月18日收盤，共有24個類股估值上修，估值分位數平均上行2.17pct。電腦、電子、國防軍工等類股上修幅度最大，環比上行超過12pct，主要是周內政策刺激導致科技股行情持續演繹；石油石化、商貿零售、公用事業跌幅靠前，主要是成長與價值之間風格輪動。類股估值中位數為國防軍工（30.05%），中位值有所回升。
從3年股債性價比來看，截至10月18日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.11%）的比值為2.69，環比+0.15，而歷史均值為2.23，處於近3年的絕對高位，歷史分位值位置處於89.18%（即性價比高於89.18%的時間），環比+8.90pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處於87.23%（環比+9.60pct）、84.92%（環比+13.17pct）、89.49%（環比+14.70pct）和84.63%（環比+9.46pct）。較上期來看，股市整體性價比有所上升，主要是由於國債收益率快速向下，導致股市性價比經歷被動上升；相對於大票，中小票性價比上升幅度更大；現買入持有3年盈利機率為96.78%，小降0.04pct；10Y國債利率環比-3.90BP。
(星圖金融研究院)