韓志國發表報告：《中國股市正在進行國運之戰》

經濟學家韓志國近日完成了一篇專題研究報告《中國股市正在進行國運之戰》。他明確提出， “逆資本化”是中國經濟面臨的重大危險。

他認為，現代市場經濟是以資本為原始推動力、核心推動力與創新推動力的經濟，是資本與資本機制大顯身手的廣闊舞台。在現代社會的經濟與社會條件下，資本是最具創新意識與勤勉意識的稀缺資源，資金則是最具原始意識與惰性意識的普通資源。

“中國經濟面臨的最主要問題，不僅是發展動能嚴重不足，經濟增長逐步放緩，更為關鍵而又核心的問題是，由於房地產市場處於冰凍狀態，股票市場牛短熊長沒有財富效應，因而造成經濟盈利點嚴重缺失與發展增長點嚴重匱乏，導致中國經濟出現了長時期、大規模的‘逆資本化’傾向。”

“在銀行年息只有1.5%的低微利率下，近年來的居民儲蓄存款卻以年均20兆的速度遞增，資本變資金的過程不但規模巨大而且還在不斷加速。前不久，國內各大銀行普遍下調了存款利率，一年期的儲蓄存款利率已經降到了1.35%，但居民的儲蓄意願卻只增不減，到今年9月末，居民儲蓄存款總額已經達到M2的48.37%。”

“資本向資金的大規模回流使得整個社會的投資與消費持續疲軟，經濟運行與發展的預期機制、動力機制與激勵機制全面失靈，‘瓶頸效應’開始顯現，‘中等收入陷阱’成為現實與長期威脅。”

對此，他提出，無論是面對現實還是面向未來，重新建立資本的運行通道，重新打通社會的資本流程，已經成為拯救中國經濟的核心與關鍵，既是當務之急又是重中之重。如果股票市場能夠真正走出熊市走向牛市，就會有越來越多的資金向資本轉化，畸形運轉的資金流就會轉化為正常運行的資本流，社會資本也會重新成為中國發展與進步的主要推動力量。

“只要能吸引出三分之一的居民儲蓄存款，並且在運行與發展中不斷增值，就能給中國經濟注入強大的動力與活力。從中國經濟的現實來看，能夠有效地擔負起這樣神聖使命與歷史重任的非股票市場莫屬。中國股市能不能徹底擺脫計畫經濟基因與長期熊市羈絆而重新走上健康發展軌道，在全球股票市場都處於歷史高位的情況下形成一道難以抗拒、獨具魅力的絢麗風景，成敗得失均在此一舉。”

他在這篇5100餘字的報告中提到，從中國股市成立到現在的34年中，共有兩次大規模的政策投放，2005年股權分置改革時的10股送3股的真金白銀，極大地提振了市場信心，中國股市走出了長達兩年、漲幅5倍的超級大牛市。他認為，這一次（今年9月末以來）的政策投放，規模超過2005年。

他也認為，說股市之戰是國運之戰，並不是說只要股票價格與股價指數上漲就能一舉解決中國經濟的內在矛盾與深層危機，股票市場要能夠吸引長期資金與居民儲蓄，必須具有長期投資價值、豐富財富效應與廣闊輻射功能，形成惠及整個市場與社會大眾的普惠型金融。

“中國經濟的運行與發展不僅需要牛市來啟動資本本能與增進財富總量，而且需要有效地提高整個社會的金融意識，有效地啟動社會的發展動能，有效地增加居民財產性收入，形成真正惠及社會大眾的普惠型牛市。從這樣的角度來說，只有長期的慢牛市場才能形成社會資本充分湧流的普惠型的高品質牛市，從而大大拓寬整個社會資金向資本轉化的便利通道，達到既增進社會財富、促進經濟發展又能恢復市場信心、實現社會繁榮的雙重目標，瘋牛或暴漲暴跌都與這樣的發展前景與社會願景背道而馳。”* (長平講談)