沉寂25年後，索尼股價重回巔峰

在2003年4月索尼股價連續跌停，逐漸成為了“對市場沒有影響的股票”。索尼宣佈“去電器化”戰略已超過10年，對業務結構進行了大規模調整，正在向集遊戲、音樂、電影、動畫等核心內容於一身的唯一綜合娛樂企業轉型……

對索尼集團來說，12月11日是創歷史紀錄的一天。索尼集團的股價自2000年IT泡沫時期以來，時隔約24年刷新了上市以來的新高。它是“繼半導體之後”備受關注的娛樂股票佼佼者。考慮到索尼集團正在向集遊戲、音樂、電影、動畫等核心內容（Core content）於一身的唯一綜合娛樂企業轉型，股價仍有上漲空間。

12月11日，索尼股價一度比前一天上漲2％，攀升至3398日元，超過了2000年3月的3390日元。收盤價為3362日元，漲幅為1％。市值已超過20兆日元，在日本位列第三，僅次於豐田和三菱UFJ金融集團。在資金集中流向娛樂股票的情況下，擁有眾多核心內容的索尼股票迎來了大批買盤。索尼股價較11月底上漲12％，漲幅超過美國奈飛（上漲3％）以及華特迪士尼（下跌2％）。

“除了日本國內投資者的重新買入，期待索尼恢復增長的海外投資者也在買入”，Asset Management One的基金經理池田研亮指出。據報導，全球最大的資產管理公司美國貝萊德集團（BlackRock Group）於12月5日增持了索尼股票。全球最大規模的主權財富基金——挪威政府養老基金也在6月底將索尼股票的持倉比例從2023年底的1.9％提高到了2.1％。廣泛投資娛樂類股票的沙烏地阿拉伯主權財富基金也在關注索尼。

索尼宣佈“去電器化”戰略已超過10年，對業務結構進行了大規模調整。1999財年（截至2000年3月），電器業務的營業利潤佔合併利潤（合併抵消前為2709億日元）的40％多。2000財年（截至2001年3月），電器業務的營業利潤超過了整體利潤（合併抵消前為2289億日元）。後來，索尼集團開始改革，強化平板電視和智慧型手機業務、剝離個人電腦業務等，同時毫不吝惜地將經營資源投入到有望增長的娛樂業務上。

2024財年（截至2025年3月），預計合併營業利潤將達到1.31兆日元，這是1999財年的近6倍。索尼的電器業務類股將消失，遊戲業務利潤將增至10年前的7倍，音樂業務的利潤將增至5倍，電影業務將增至兩倍。如今，僅娛樂一項業務就將貢獻總體利潤的約60％。

通過併購獲取智慧財產權

對娛樂業務起到支撐作用的是通過併購（M&A）等方式增加的眾多智慧財產權（IP）。比如，音樂業務的管理歌曲數量在2024年3月底達到624萬首，在過去10年裡增加了70％。超過了美國環球音樂集團（Universal Music Group，2023年底為450萬首）。創作出《鬼滅之刃》等眾多熱門作品的動畫業務也在 2021年收購了美國大型串流媒體網站Crunchyroll，由此擴充了播放的作品數量。

索尼娛樂業務的增長預期很強烈。瑞穗證券認為，索尼遊戲業務的利潤到2026財年（截至2027年3月）將比本財年的公司預期增長40％多，音樂業務將增長20％多，電影業務增長50％多。高級分析師中根康夫表示：“索尼擁有電影、音樂、遊戲、動畫等橫向業務，並且從製作到發行，形成了縱向業務”。他認為“索尼還具備影像感測器、攝影機、軟體等有助於娛樂業務實現差異化的電子技術，擁有美國蘋果、奈飛以及韓國三星電子所沒有的獨特地位”。

與美國巨頭存在差距

儘管如此，想獲得娛樂世界第一的位置並不容易。雖然預計到2024財年（截至2025年3月），索尼的遊戲、音樂和電影三大娛樂業務的銷售營業利潤率為10.3%，但仍遠遠低於奈飛（2024財年為27%）和迪士尼（2024財年為17%）。

索尼集團股票的預期市盈率（PER）僅為20倍左右。雖然超過了東證Prime市場（15倍左右），但遠低於奈飛（46倍左右）、任天堂（35倍左右）和三麗鷗。總市值為奈飛（約59兆日元）的三分之一，也不及迪士尼（約31兆日元）。

未來如何將高潛力轉化為現實？11月份傳出的對KADOKAWA的收購傳聞成為了利多消息。如果收購成功，索尼將能處理從動畫原創到製作和發行的所有事物。岩井Cosmo證券的資深分析師饗場大介指出：“KADOKAWA的內容與Crunchyroll結合，能夠期待協同效應”。

索尼在中期內也積極尋求收購，並設定了到2026財年（截至2027年3月）的三年內，併購和自購股票等形式總計設定了1.8兆日元的增長投資額度。

索尼股價曾在2003年4月因業績惡化連續跌停，引發了日經平均指數自泡沫經濟崩潰以來的最低點，這一事件被稱為“索尼衝擊”。這也反映出索尼作為日本代表性企業的面貌，背負了許多利益相關者的期望。

然而，之後由於業績持續惡化以及投資者對其模糊的增長路線累積了大量失望情緒，索尼逐漸成為了“對市場沒有影響的股票”。

此後的20多年中，索尼徹底改變了業務結構和收益體質。如今，索尼正逐步恢復成為一家能夠對市場參與者產生影響的公司。

在娛樂業務的推動下，瑞穗證券預測“2026財年（截至2027年3月）EPS（每股收益）將達到229日元（本財年的公司預測為160日元以上）”。如果按照目前20倍以上的市盈率計算，股價將超過4700日元，比現在高出4成。Asset Management One的池田研亮指出：“考慮到潛力，這次的股價創新高只是一個階段性目標”。 (日經中文網)