中國上演日本「資産負債表衰退」！《華爾街日報》：中國物價持續下滑 企業被迫大量出貨

《華爾街日報》(WSJ)報道，中國物價持續下滑削弱盈利，面臨着日本此前經曆的「資産負債表衰退」，企業被迫大量出貨，抛售更多庫存，形成了惡性循環，該國目前正努力尋找解決方案。

中國最大的造紙制造商之一山東晨鳴紙業採取了任何面臨産能過剩的公司都會採取的措施：降低價格，抛售更多庫存，以渡過難關。但是，該公司的虧損不斷增加。11月，該公司表示，其逾期債務已達2.5億美元左右。債權人提起訴訟，該公司的一些銀行賬戶被凍結。#中國經濟#

(來源:WSJ)

由于工廠難以應對産能過剩和需求疲軟，這家造紙廠的困境隻是中國價格下跌造成嚴重影響的最新迹象。

中國工廠出廠價格已連續26個月同比下降，11月份同比下降2.5%，而且幾乎沒有迹象表明價格會很快回升。中國國内生産總值(GDP)平減指數(衡量整個經濟價格水平的更廣泛指标)已連續六個季度處于負值，這是自1990年代末以來持續時間最長的一次。

中國領導人本周承諾採取更多措施刺激經濟，包括降低利率和增加政府借貸。但中國方面面臨的壓力越來越大，要求其採取更有力的措施，防止通貨緊縮的惡性循環自我強化，從而可能使中國陷入長期衰退。

《華爾街日報》報道，與美國當選總統特朗普(Donald Trump)可能爆發的新一輪貿易戰可能會使問題惡化，因爲這使得中國更難将過剩的工廠生産轉移到美國，導致中國國内無法吸收更多的商品。

人們擔心通貨緊縮正在中國根深蒂固，随着物價下跌削弱盈利能力，企業可能會推遲投資或裁員，從而導致更多人削減開支。其他人可能會推遲購物，因爲他們認爲物價會進一步下跌。

亞特蘭大智庫中國研究中心創始主任佩内洛普·普萊姆(Penelope Prime)說：「這會形成一個惡性循環。」

中國的消費者價格指數仍然高于零，但漲幅很小，11月份僅比去年同期上漲0.2%，而美國則上漲了2.7%。中國的消費者價格指數遠低于大多數央行認爲對其經濟健康的大約2%的水平。

鑒于中國依賴制造業作爲經濟增長動力，許多經濟學家都在密切關注中國的生産者價格指數(PPI)，該通脹數據反映工廠層面的價格。近幾個月來，中國領導層已經採取了一系列措施，爲經濟提供支撐。中國經濟一直受到房地産市場低迷和許多城市債務負擔上升的影響。中國已經下調了利率，上個月，決策者批準了一項1.4萬億美元的債務置換計劃，以支撐地方政府财政。

本周，中國中央政治局委員表示，2025年将實施更積極的财政政策，并採取「适度寬松」的貨幣政策——這是自2008年以來首次發表此類言論。領導層還誓言要刺激國内需求并穩定房地産市場，一些經濟學家表示，這是重燃通脹的必要條件。

盡管有迹象顯示中國經濟正在恢複一些勢頭，但迄今爲止這些政策似乎并未給物價帶來提振。原因之一是這些政策主要側重于抵禦眼前的金融風險，而不是引發消費支出的持續增長。

另一個原因是中國一直在向中國工廠提供貸款和補貼，這雖然支持了經濟增長，但也加劇了供應過剩的問題，增加了價格下行壓力。

山東晨鳴紙業的老闆們最終關閉了近75%的産能。

其他公司也一直在增加産量，據中國國家統計局的數據，截至今年10月，中國紙和紙闆産量較去年同期增長了約10%。自2022年10月以來，中國工廠出廠的紙制品價格一直在同比下降。

其他行業也出現了類似的情況，中國電動汽車公司蔚來汽車首席執行官李斌在9月份與分析師的電話會議上表示，中國内燃機汽車制造商已進入「不可持續的循環或惡性循環」，不斷降價，損害了利潤。中國汽車産量仍在繼續增長。

一些經濟學家預計，生産者價格至少在明年将繼續處于負值區間，野村證券預計中國生産者價格指數将下降1.2%，而麥格理預計2025年将下降1%。美國銀行和高盛預測2025年生産者價格将持平。

問題在于，一旦價格下跌的預期根深蒂固，就很難扭轉。日本在1990年代就經曆了慘痛的教訓，當時房地産和股市泡沫破裂，盡管政策制定者将利率降至幾乎爲零，但消費者和企業仍專注于償還債務，而不是消費或投資。這導致了約30年的增長疲軟和持續的通貨緊縮。不利的人口結構也無濟于事。

日本投資銀行野村證券研究部門經濟學家辜朝明創造了「資産負債表衰退」一詞來描述日本的情況，并表示中國如今也正面臨着資産負債表衰退。

FactSet數據顯示，中國30年期債券收益率最近自2006年以來首次跌破日本債券收益率，這表明投資者對中國通貨緊縮問題的重視程度。長期債券收益率與價格走勢相反，收益率下降表明投資者認爲中國經濟不穩定，導致他們尋求債券而非股票等安全投資。

在過去的通貨緊縮時期，中國採取了更爲激進的措施。在1990年代末亞洲金融危機爆發後，生産者價格連續31個月下跌，中國啓動了一場痛苦的産能過剩控制過程。在時任總理朱镕基的領導下，許多國有企業關閉或縮減規模，導致大量人員下崗。

2012至2016年，出廠價格也連續四年下跌，原因是輪胎和太陽能電池闆等産品生産過剩。中國領導層關閉了不需要的鋼廠和其他工廠。

這一次，中國似乎決心通過發展制造業來促進經濟增長。美媒引述熟悉中國決策的人士表示，他認爲美國式的消費驅動型增長是浪費。

如今的一個關鍵區别是，中國經濟的增長速度比以前慢了。2015年和2016年，中國GDP的年增長率約爲7%。今年第三季，中國經濟同比增長4.6%，許多經濟學家認爲明年的增長速度會更慢。

中國浙江省一家紡織品制造商的銷售人員Lisa Wang表示，特朗普上台後的新關稅可能會增加更多壓力。她的工廠已經不得不降價以與生産類似床上用品的許多其他工廠競争，這侵蝕了利潤，并迫使工廠裁員，從新冠疫情前的約600人減少到當前約400人。

她說，她的公司正嘗試開發一些尚未飽和的新産品，比如使用觸感涼爽的面料制成的毛毯，以吸引更多客戶，包括新的中國買家。她目前的客戶大多是外國人。

由于特朗普的潛在關稅仍懸而未決，她表示公司正在一步步採取行動。「這對我們來說會非常困難，」她說。