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美股估值僅次於網際網路泡沫！
日中則移，月滿則虧
美股在過去兩年中表現很好，如太陽一般耀眼，完全對得起全球第一股市的地位和榮耀。
但是，正如太陽一般，沒有永不落山的太陽。
當美股股齡超過80年的巴菲特都在套現的時候，我們是不是應該思考一下，美股的太陽是不是該落山了？
美股越來越貴了
股哥不知道美股會不會再漲或者再跌，但是我知道美股真的很貴。
先看一張圖，Shiller PE，是由諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller提出的一種衡量股票市場估值的指標。
按照10年周期計算的Shiller PE，對標普500指數過去150年的長期估值一直都相當準確，目前該估值已經超越2021年的疫情泡沫期間，僅次於2000年的網際網路泡沫頂峰。
2000年網際網路泡沫破裂之後，發生了什麼，相信資深的投資者，都應該還記得，資歷尚輕的投資者，不用去查，看到這張圖，也應該能猜到發生了什麼？
再看第二張圖，巴菲特比率，這個指標是華倫·巴菲特首創，即美國企業股票市值總額與名義GDP之間的比率，2024年第二季度，這一比率創下了2.96的新高。
巴菲特曾表示，當這一比率超過2.0時，市場可能已被高估，言行合一，從今年開始，巴菲特開始在美股市場上大撤退，包括自己多年鍾愛的蘋果股票也套現了。
再看第三張圖，這是進入二十一世紀以來，標普500的表現，英文bull's hall of fame，意思是牛市名人堂。
2024年美股的表現，放在歷史上，都是漲幅比較炸裂的，尤其是進入二十一世紀以來，今年美股的表現，已經可以進入前五了。
如果再把2023年的漲幅也算上，更是二十多年來從來沒有出現過的盛景，這種漲幅能夠持續嗎？
顯然要打上一個大大的問號。
除此之外，CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall則表示過：
自1947年以來，標普500指數所有11個牛市在迎來第二個“生日”後，都會在隨後的12個月內經歷至少一次5%或以上的回呼，有些甚至會直接演變成為新的熊市。
從目前幾乎所有的歷史經驗和資料上來看，美股都很高，下跌的風險遠遠高於上漲的機率。
當然，歷史資料也只能作為參考，從來都沒有發生過的事情，也並不代表明年不會發生，未來才是最重要的。
所有的美股投資者，都將自己的注碼下在了美股乃至美國經濟的未來之上，但是這種未來似乎已經被透支了。
支撐美股的邏輯越來越弱
《華爾街日報》的詹姆斯·麥金托什曾經指出，現在支撐美股高估值的三大理由：
人工智慧、盈利增長和“美國例外論”
說實話，股哥認為，這三條原因都是客觀存在的，並且在之前兩年的美股上漲中，都已經反應出來了。如果再用這三個原因來指導接下來的美股投資，理由則不夠充分。
首先，人工智慧熱潮將投資回報預期拉的過高，最終可能一地雞毛。
人工智慧的投資熱潮推動了這些大公司的股價飆升，不僅如此，摩根大通預測，未來一年科技巨頭的資本支出和研發費用將達到5000億美元，而美國整體在AI領域的投資超過1兆美元，這甚至超過了國防預算。
但是，這一次，人工智慧的投資特別值得警惕，原因有兩方面：一方面，如果這些巨額投入能夠產出有用的產品，市場上可能會出現大量競爭性的AI模型，投資者所預期的壟斷式高利潤率將難以實現。另一方面，如果這些投入不能產出成果，大量資金可能最終被計入損失，即使有少數幾家公司脫穎而出，也難以彌補整體的低回報率。
簡單來說，人工智慧的未來可能並沒有預想的那麼美好，即使真的那麼美好，真正能從這波浪潮中賺到錢的，也只是少數投資者。
第二，從歷史經驗看，即使盈利增長也會因估值過高而崩盤。
華爾街分析師預測，美國企業明年的盈利將增長14%，並表示現在的市場是由盈利增長推動的，而美國強大的生產力為此提供了堅實的基礎。
但是，回顧2000年的網際網路泡沫，當時市場的上漲也同樣受益於盈利和生產力的提升，但泡沫最終破裂，原因是估值的上升佔據了市場漲幅的很大一部分。
即使是很能賺錢的公司，股價的上漲也不可能是無止境的，人類慾望膨脹的速度，大多數時間，都會比公司的盈利增速更快也更瘋狂。
第三，美國例外，但也沒那麼例外。
所謂的“美國例外論”，即認為美國的生產力和創新能力使其在全球佔據主導地位，並且能夠進一步主導下去。
是的，股哥不能不承認，美國企業在疫情後表現強勁，尤其是科技巨頭。
可是，前文已經能夠分析過，美國股市的估值，已經很高了，而投資者們還在瘋狂看高。
目前，美國股市的預期市盈率是22.5倍，遠高於全球其他市場平均不到14倍的市盈率，這巨大的估值差距值得警惕，全球投資美股的投資者們，似乎都太樂觀了，這本身就是一個巨大的風險。
至於很多人推崇的聯準會降息，會進一步推高美股。
這裡其實有一個很大的問題，即使不考慮鮑威爾鷹派降息的言論，聯準會明年降息幾次都不一定，23年聯準會處於加息狀態，美股並沒有下跌，又怎麼肯定聯準會降息，美股就一定會上漲呢？
簡單來說，其實就一句話，美股之前很好，但是沒有更多更有想像空間的新故事支撐美股更好了。
結語
寫這麼多並不是想說，美股一定會跌，只是想把美股目前的情況分析一下，給各位朋友做個參考。
今年以來，美股持續創新高，股神巴菲特卻開始反向操作。
2024年第一季度，賣出了1160萬股蘋果，二季度就開始大幅減持了3.89億股，佔他持倉的近一半，三季度繼續減持。四季度巴菲特可能還在繼續賣，只是暫時沒披露出來。
總體來看，巴菲特已經把倉位降到了5成以下，這是他歷史上少有的低倉位時期，可見這只“老狐狸”絕對是嗅到了危險的氣息。
不過，巴菲特早一年開始賣，是因為他手中股票實在太多，如果美股真的泥沙俱下，他是沒有快速出逃的能力的。
歷史資料也表明，高估值和未來一年短期回報沒有直接關係。
但是，君子不立於危牆之下，連巴菲特都開始規避風險了，你還all in，這不是火中取栗嗎？
當然，火中取栗其實也沒問題，注意別燒到手就行了。 (財經下午茶)