摩根士丹利：泡泡瑪特正成為崛起的全球品牌

花旗集團（Citigroup Inc）預計，隨著公司向北美和歐洲擴張，明年泡泡瑪特Pop Mart的全球收入將佔總銷售額的一半。去年上半年，泡泡瑪特在國外已擁有 92 家實體店和 160 多台自動售貨機。

在上個月的《名利場》（Vanity Fair）視訊中，大型 K-pop 樂隊 Blackpink 的成員麗莎分享了她對來自中國泡泡瑪特的玩具產生的巨大痴迷。

“我都快瘋了。就好像我花光了所有的錢，"她笑著說，一邊打開了玩具製造商 PUCKY Roly Poly Kitty 系列的玩偶。“我到處去流行超市。如果我飛到紐約，我就會想方設法找到那裡的 Pop Mart。巴黎，你知道，到處都有。這有點像尋找寶藏"。

POP MART（泡泡瑪特），是成立於2010年的潮流文化娛樂品牌。POP MART泡泡瑪特圍繞IP孵化與營運、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗、數字娛樂四大領域，建構了覆蓋潮流IP全產業鏈的綜合營運平台。

麗莎並不是唯一一個對 Pop Mart 玩具趨之若鶩的人。今年，這家總部位於北京的公司已經從中國 Z 世代的最愛變成了全球現象。據報導，在美國和澳大利亞，粉絲們為了購買新發行的玩具排了幾個小時的隊，有時甚至在半夜。巴黎、米蘭和紐約等城市都出現了專賣店。海外銷售額猛增了五倍。

對各種玩具的狂熱使 Pop Mart 成為中國最炙手可熱的成長型公司，去年股價上漲了 368%，超過了 MSCI 中國指數的大多數成員。它還擊敗了華特迪士尼公司和 Hello Kitty 的母公司三麗鷗有限公司等全球同行。該公司報告稱，9 月份的國內銷售額比去年同期至少增長了 55%，而海外銷售額則激增了 400%。

摩根士丹利分析師 Dustin Wei 等人在一份報告中寫道：Pop Mart 很可能是第一個通過智慧財產權、設計和產品而非定價吸引消費者，從而在全球取得巨大成功的中國本土消費品牌。他將該公司稱為 “正在崛起的全球品牌”。

Pop Mart 通常在盲盒中銷售玩偶，這意味著消費者在打開盒子之前不知道里面裝的是什麼角色。它們的新穎之處在於其情景化、角色驅動的設計，粉絲們看重的是這些設計的情感吸引力。以零售商的招牌角色莫莉為例，她是一個總是撅著嘴的短髮女孩。她可以以太空茉莉（Space Molly）的形象出現，是一個在宇宙中旅行的宇航員；也可以以嬰兒茉莉（Baby Molly）的形象出現，是一個三歲的幼兒。公司還為海外市場量身定做，如在巴黎盧浮宮店出售的一個類似蒙娜麗莎的怪物。

這些玩具的起零售價通常為 69 元（9.50 美元），而更大的限量版玩具售價可達數千元。在東南亞，中國應用程式和電子商務平台上的灰色市場也很活躍，流行和稀有玩偶的售價是原價的數倍。

花旗集團（Citigroup Inc）預計，隨著公司向北美和歐洲擴張，明年 Pop Mart 的全球收入將佔總銷售額的一半。截至 6 月 30 日，該公司在國外擁有 92 家實體店和 160 多台自動售貨機。

Pop Mart 沒有回應彭博社的置評請求。

該公司成立於 2010 年，大部分收入來自專有智慧財產權產品。該公司與藝術家、知名智慧財產權提供商和內部設計團隊合作製作玩偶。這家玩具製造商還從迪斯尼和環球影城等公司獲得品牌授權。

Pop Mart 的智慧財產權和 Molly 一樣，不是基於內容的，也不像迪斯尼的米老鼠或任天堂的神奇寶貝那樣有故事線。相反，該公司依靠推出新版本來提高人氣。

長期疑慮

在中國，由於擔心兒童上癮，政府禁止向八歲以下兒童銷售盲盒。在中國政府於 2023 年實施這一規定之前，監管風險一直是投資者關注的焦點。儘管發展勢頭強勁，但 Pop Mart 的歷史記錄相對較短，投資者很難對其增長故事抱有長期信心。

華泰資產管理（香港）有限公司（Huatai Asset Management (Hong Kong) Co.今年的漲勢使其股價更加昂貴。該股目前的遠期倍數為 32.4 倍，高於三年平均水平。

里昂證券（CLSA）駐香港的消費者研究分析師 Chris Gao 說："Pop Mart 仍然是一家非常年輕的公司，還需要更多的時間來判斷他們是否能繼續無縫執行並重振他們的 IP。“當它成為一代人的記憶時，肯定會產生更持久的需求"。

不過，目前消費者仍對其情有獨鍾，尤其是在國內。截至 6 月，該公司在中國大陸擁有 3,900 萬註冊會員客戶，重複購買率高達 43.9%。

2024 年上半年，中國大陸約佔總銷售額的 70%。在 TikTok 上，#popmart# 標籤已被用於超過 66.7 萬條帖子中，180 萬使用者關注了該公司的官方帳號。

Labubu是一個耳朵高而尖、牙齒呈鋸齒狀的小怪物，它非常受歡迎，因此在泰國出現了紋身、仿冒品，甚至還有形狀酷似這個角色的搖頭丸。

36 歲的加布裡埃拉-喬瑪（Gabriella Joma）是美國的一名客戶經理，和其他許多人一樣，她也是該品牌玩具的常客。“我希望能訪問世界各地更多的 Pop Mart 商店。到目前為止，我已經在義大利、法國、英國、韓國和日本很多國家購買了。” (消費趨勢報告)