8月19日，外資投行摩根士丹利（Morgan Stanley）的最新報告指出，DDR4和SLC NAND的供應吃緊狀況仍將繼續，今年下半年價格仍將繼續上漲。 摩根士丹利指出，產能向先進技術轉移，使一般傳統標準型DDR4與SLC NAND面臨晶圓分配嚴重縮水的問題。報告預估，技術較為成熟的DRAM（如DDR4）的價格將在2026年第三季大漲50%，第四季再度上漲10%。相較之下，SLC NAND的漲勢更為猛烈，預計在2026年底前的最後兩個季度中，每季都將大漲50%。此外，NOR Flash第四季度及2027年上半年價格持續面臨上行壓力，主要受工業、汽車、網路、邊緣AI及AI伺服器需求支撐。 造成這一輪記憶體晶片供應吃緊的狀況，主要是因為各大記憶體製造商將產能大舉轉移至高頻寬記憶體（HBM）、DDR5以及企業級SSD等高毛利產品，導致技術較成熟的標準型產品（如DDR4與SLC NAND）的市場供貨佔比被嚴重壓縮所導致。 更為關鍵的是，HBM的極高的DRAM晶圓消耗量，每生產一份HBM，需要消耗三份傳統DRAM晶圓數量，這不僅是因為其垂直堆疊的物理結構，更因為在設計上，記憶體單元無法緊鄰用於物理連接各層的矽穿孔（TSVs），大幅降低了生產效率並增加了耗損。

8 月 17 日，摩根士丹利（Morgan Stanley）發佈專題研報《The Humanoid Signal: Progress Check, WRC Preview》，恰逢 2026 世界機器人大會（WRC）開幕前夕。這份報告既是上半年全球人形機器人產業的進度復盤，也是本屆行業盛會的官方觀測指南。 不同於市場普遍追逐新品參數、表演特效的慣性視角，大摩這份報告的核心命題非常直白：在上半年出貨量同比暴漲 272% 的熱鬧背後，人形機器人到底有沒有真正跨過商業化門檻？產業鏈的價值重心正在向那裡轉移？本屆 WRC 我們到底該看什麼、不該看什麼？ 明天2026世界機器人大會就將開幕了，想去現場看展的看我上篇逛展攻略： 最新最全逛展攻略，2026 世界機器人大會參觀全指南 來了，含新品發佈列表

8月18日，阿里巴巴表現強勢，最終收漲3.68%。 股價上漲背後，一筆關於AI的帳正在被重新審視。 摩根士丹利最新報告將北美ROIC（投資資本回報率）框架引入中國雲端運算市場，對自建GPU、租用算力和模型即服務（MaaS）三種路徑進行拆解。 結果顯示，中國雲廠商AI算力投資ROIC約為13%-20%，現金回收期約3年。

大摩研報拆解中國雲市場三大變現路徑：中國雲廠商投資資本回報率（ROIC）13%-20%，雖受高硬體成本壓制，但隨推理需求爆發上行空間巨大。阿里憑基建與模型優勢獲看漲45%，高利潤率的MaaS模式將成估值破局引擎。 算力投資的回報之爭正在進入量化階段。 摩根士丹利最新報告將北美ROIC框架引入中國雲計算市場，對自建GPU基礎設施、租用第三方算力以及模型即服務（MaaS）三條路徑逐一拆解得出結論：中國雲廠商的ROIC區間為13%至20%，雖低於美國同行的25%至50%，但隨著硬體成本下降和推理需求擴張，回報曲線存在顯著上行空間。 報告認為，阿里憑藉最大規模的AI基礎設施、成熟的雲業務體系以及經驗證的通義千問（Qwen）模型能力，有能力穿越三種場景均實現可觀回報，這一組合也支撐其估值溢價。分析師給予阿里巴巴美股評級"增持"，目標價180美元，較當前價格有約45%的上漲空間。

商業圈有句玩笑話：誠哥走得快，一定有古怪。 最近，李嘉誠又在澳大利亞上演騰挪好戲了。長江基建據報已委託摩根士丹利和巴克萊，準備出售澳洲清潔能源公司EDL Energy控制性股權，估值約20億至30億澳元，折合110億至166億港元。 這筆交易尚未落定，但背後的影響力足夠震撼，過去一年，長和系已接連處置英國鐵路租賃、電網、電信等資產，套現超1600億港元，而且長和系近年海外資產套現總額將突破3600億港元。 有趣的是，EDL不是燙手山芋，這家公司主營清潔電力和可再生天然氣，2025年收入約6.9億澳元，EBITDA約2.7億澳元，手握著嘉能可、力拓等礦業巨頭的合同，是妥妥的現金牛。

摩根士丹利發佈最新大中華區半導體投資者報告，核心結論：AI半導體市場將在2026年達到4850億美元，2030年有望攀升至7530億美元，佔全球半導體市場的半壁江山。雲廠商資本開支逼近1.4萬億美元，台積電CoWoS產能將擴至月產20萬片，中國AI晶片市場正加速國產替代。本文從六大維度拆解報告精華。 目錄 全球雲資本開支：7960億美元的"軍備競賽" AI半導體TAM：從4850億到7530億的爆發路徑

橋水警告「資本關鍵時刻」來臨。大摩預測，2028年前約1.75兆美元AI建設資金的籌集將來自信貸市場。然而風險已現：甲骨文CDS飆至180點子，自由現金流逼近-400億美元。「新債王」Gundlach直言，用GPU抵押發行長期債券，無異於「用香蕉做30年ABS」。 AI投資的敘事正在發生轉變。它起初是一個技術故事，隨後演變為資本支出故事，如今正在成為一個融資故事。 近日，橋水基金的Greg Jensen用一句話概括了當下處境：「我們正在進入資本的關鍵時刻。」 摩根士丹利預測，2028年前AI基礎設施建設總支出將達3.2兆美元，其中約1.75兆美元需要通過信貸市場籌集。資金來源已從傳統投資級債券擴展至槓桿貸款、私人信貸和證券化產品。錢是有的，但不會便宜。

大摩這份海光信息更新，核心一句話：維持增持、目標價480元（較現價286元還有68%空間）。但真正的故事不在大家盯著的GPU，而在CPU——他們認為 Agentic AI（自主智能體）的爆發，最先喂飽的是海光的CPU業務。 先說業績。二季度收入51億，環比+26%、同比+65%；淨利11億，環比+62%、同比+60%。毛利54.9%，微降0.7個點，原因是GPU佔比上來了——產品結構往GPU傾斜，不算壞事。 但大摩真正想講的不是這份答卷，是後面那條線。他們判斷，中國AI需求裡最被低估的一塊是 Agentic AI（能自己規劃、調工具、跑多工的智能體），而這類應用對算力的要求是高並行、低延遲、高吞吐。海光在CPU上做的規格升級——核數更多、主頻更高、記憶體頻寬更大——恰好對上這個需求。換句話說，市場把海光當GPU/訓練晶片的國產替代在看，大摩卻把它定位成"智能體時代的CPU供應商"，這個敘事跟寒武紀那種純GPU邏輯不一樣。 這條線能不能兌現，2026年是個分水嶺。報告裡有個細節值得記：二季度預付帳款48億（環比+39%）、存貨75億（環比+3%），都在往上走。大摩的判斷是——今年能不能鎖住足夠的HBM（高頻寬記憶體）庫存，直接決定2027年的出貨穩定性和增長。HBM現在是全球緊俏貨，誰能提前卡位，誰明年就穩。