高盛對2025年中國汽車市場的判斷：智駕普及，出口受限

2025/01/29

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高盛最近寫了一個預測《中國汽車 2025年展望，新能源汽車滲透率將升至60%，競爭加劇》，我們把核心關鍵和資訊做了一些摘錄。

● 國內乘用車零售量將同比增長 3%，市場對政策依賴的慣性；

● 2025年，新能源汽車（NEV）滲透率預計將達到60%，同比增長約30%；

● 隨著市場競爭的加劇，行業正經歷從硬體主導向軟體主導的轉變，以自動輔助導航駕駛（NOA）為核心的高階ADAS功能正在快速普及；

● 中國車企出口面臨挑戰，海外電動車需求減弱和國際貿易壁壘加劇使市場增長受限。

政府補貼的延續是2025年中國新能源汽車市場增長的核心驅動力，全年乘用車銷量將增長3%，

其中新能源汽車的滲透率將達到60%，增長得益於2024年宣佈的“以舊換新”補貼政策，為每輛新能源汽車提供2萬元的補貼，高於傳統燃油車的補貼額度，刺激了消費需求，也促使整車廠加速推出更具價格競爭力的新車型。

2025年預計將有120款新能源汽車新車型上市，比2024年的112款進一步增加，在這裡的112款詳細我們會做一些梳理。

● 純電的車型增加

● 插電/增程，競爭在這個領域是逐步加劇的

市場競爭的焦點正在逐步轉向軟體化服務，如自動駕駛功能的整合。自動輔助導航駕駛（NOA）被認為是未來競爭的核心，預計2025年搭載NOA的車輛同比增長67%。

頭部車企如比亞迪、理想汽車和蔚來正積極通過OTA（遠端更新）推進這一技術的普及，同時佈局中低端市場。

中國汽車出口在2024年已經顯現壓力。隨著 NOA 功能的加速滲透，中國自動駕駛乘用車的滲透率預計將快速增長，2025 年有望達到 20%，2030 年將達到 70%。

備註：這裡速度預期太保守了，我們持續觀察。

受歐盟、美國等地區的關稅政策影響，2024年中國新能源汽車出口量僅增長15%，遠低於燃油車29%的增幅。這種趨勢預計將在2025年持續。

隨著全球電動車需求減緩，中國車企需在提升產品競爭力的同時，制定更加靈活的市場進入策略。

● 整車企業：分化加劇

2024 年第三季度資料顯示，超過半數的整車企業 EBITDA 環比改善，13 家車企中有 9 家營運成本高於現金成本，行業總 EBITDA 環比增長 18% 至 540 億元，12 家車企擁有淨現金。這表明整車企業整體盈利能力處於上升階段，有足夠的資金和動力參與市場競爭。

◎ 純新能源汽車整車企業在盈利能力方面逐漸超越傳統車企。自 2022 年第三季度起，純新能源車企在毛利率、EBITDA 利潤率、EBIT 利潤率等指標上表現更優。

◎ 傳統車企管理層意識到在電氣化和智能化方面的滯後，紛紛加快新能源汽車的發展步伐，如長安汽車計畫在 2025 年推出 14 款新車型，廣汽計畫推出 13 款新車型，這將進一步加劇市場競爭。

● 汽車零部件企業

2024年中國汽車供應鏈的利潤率有所下降，毛利率從2023年的19%下降至18%。

這種下降與終端市場價格競爭導致的成本壓力直接相關。尤其是在新能源汽車動力總成供應鏈中，電池、電子驅動和控制系統供應商的利潤率分別下降了3.6%、6.4%和5.1%，智能駕駛和智能座艙領域的供應商則逆勢而上，具有更強的利潤彈性。

在利潤承壓的背景下，2024年供應鏈企業的資本支出開始放緩，佔收入的比重從2023年的8%下降至6%，這種保守策略可能會影響未來在高技術領域的競爭力，如何平衡短期盈利與長期研發投入成為關鍵。

2025年，中國汽車行業將面臨雙重挑戰與機遇，國內市場的強勁需求和智能化轉型為行業帶來了巨大增長潛力，出口市場的不確定性和供應鏈的利潤壓力則構成了持續的挑戰。 (芝能汽車