據券商中國，最新資料顯示，歐洲資產正經歷近十年來最劇烈的拋售浪潮之一，機構投資者正以極端速度削減歐洲敞口。據高盛Prime Brokerage資料，今年3月，歐洲資產遭淨拋售規模創下2025年3月以來最大單月降幅，位列過去十年第三高。高盛避險基金業務主管在最新發佈的報告中警告稱，在此輪調整中，股市的全面考驗或許還未到來。他建議，當前首要任務是保全資本，等待下一個明確的入場訊號。目前，中東緊張局勢仍在持續升級。台北時間4月4日晚間，據央視新聞報導，當地時間4月4日，美國總統川普在社交平台發文，就伊朗問題再次發出強硬表態，稱此前已給予伊朗10天時間達成協議或開放荷姆茲海峽。川普表示，相關期限正在臨近，並警告稱，若未能滿足美方要求，“48小時內”可能採取進一步行動。當地時間4月4日，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍司令部表示，伊朗的一架無人機擊中了荷姆茲海峽內一艘與以色列有關的船隻。同日，伊朗霍爾木茲甘省官員表示，美國和以色列4日襲擊了該省賈斯克港。猛烈拋售據高盛最新發佈的資料，今年3月，避險基金以十年來最快的速度做空全球股票，空頭拋售超過多頭買入的比例為7.6：1。這是連續第4個月度拋售，追平了2025年2月至5月的連續紀錄。資料顯示，76%的做空集中在指數和ETF產品中，美國上市的ETF空頭上漲了+17.2%，以大盤股ETF為主。其中，歐洲市場的拋售潮尤為猛烈，3月份淨拋售規模創下2025年3月以來最大單月降幅，位列過去十年第三高。另據摩根大通的報告資料，歐洲綜合持倉指標已跌至2015年以來的第三低位，標準差觸及負1.5以下，4周持倉變動更跌破負2個標準差。這意味著，當前歐洲持倉的淨空頭壓力在過去十年的歷史分佈中已屬極端情形。摩根大通持倉團隊指出，若綜合避險基金、CTA（商品交易顧問）及純多頭基金三類機構來看，歐洲整體持倉已處於"極低水平"。另外，歐洲外匯市場也印證了系統性的風險規避態勢。歐元期權市場的偏斜度（skew）持續下滑，表明期權市場參與者已普遍轉向押注歐元下行。高盛避險基金業務主管Tony Pasquariello在最新周度市場觀察中警告稱，當前市場各項風險指標看似尚在掌控之中，但潛在的下行衝擊卻遠未充分釋放。相較於歷史上的歷次市場震盪，此輪調整中股票交易者尚未真正面臨考驗。Tony Pasquariello表示：“在危機中賺大錢的機會，往往出現在危機之後。”高盛的Tony Kim指出，2月底最後一批經由荷姆茲海峽通行的油輪，如今剛剛抵達東亞和西歐的目的地。實物能源供應短缺的衝擊正在從現在開始真正發酵，能源價格上行中最具爆發力的凸性區間尚未釋放。川普發出警告4月4日晚間，據央視新聞，當地時間4月4日，美國總統川普在社交平台發文，就伊朗問題再次發出強硬表態，稱此前已給予伊朗10天時間達成協議或開放荷姆茲海峽。川普表示，相關期限正在臨近，並警告稱，若未能滿足美方要求，“48小時內”可能採取進一步行動。關於開放荷姆茲海峽，這並非川普首次向伊朗發出“48小時警告”。3月21日，川普向伊朗發出威脅，要求伊朗在48小時內開放荷姆茲海峽，否則將摧毀其各類發電廠。對此，伊朗伊斯蘭革命衛隊發表聲明，強調如果伊朗的電力系統遭受攻擊，伊朗將以牙還牙，採取對等報復措施，打擊以色列的發電廠，以及為美國在中東地區軍事基地供電的發電廠。3月26日，川普又在社交媒體發文稱，“應伊朗政府請求”，他將“摧毀”行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時（台北時間4月7日8時）。不過，伊朗方面否認發出過此請求。衝突進入第37天 伊朗拒絕川普通牒 美“黑鷹”直升機被擊中據新華國際，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊4月5日進入第37天。伊朗軍方拒絕川普“48小時”通牒。以軍空襲伊朗石化設施，已造成5人死亡、170人受傷。兩架美國“黑鷹”直升機被伊朗山民擊中。伊朗外長警告，以美轟炸伊朗布希爾核電站，若發生核洩漏，周邊國家將遭殃。伊朗軍方拒絕川普“48小時”通牒伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部司令阿卜杜拉希4日回應美國總統川普發出的“48小時”通牒，強調伊朗軍方將堅定捍衛民族權利、保護國家資產，讓侵略者付出代價。伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台當晚報導，阿卜杜拉希說，川普在連續遭遇失敗後，作出“無助、慌亂、失衡且愚蠢的行為”，企圖威脅伊朗基礎設施和國家資產。阿卜杜拉希強調，如果美國和以色列發動這類襲擊，“我們將不受限制地對美軍使用的所有基礎設施以及以色列基礎設施發動持續且毀滅性打擊”。他提醒美以，自這場強加於伊朗的戰爭開始以來，“我們所說的都已付諸行動”。川普當天早些時候在社交媒體上發文，要求伊朗48小時內“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並威脅稱“時間所剩無幾——距離一切災難降臨在他們頭上僅剩48小時了”。川普3月26日宣佈將對伊朗能源設施的“摧毀”行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時。以媒：以軍將領承認低估真主黨實力，認為伊朗政權依然穩固以色列第12頻道電視台4日晚間播出的錄音顯示，一名以軍將領承認，以軍低估了黎巴嫩真主黨的實力，並認為伊朗政權依然穩固，或許最終需要同伊朗達成“某種協議”。這家電視台播出以色列國防軍北方司令部司令拉菲·米洛3月31日與北部集體社區米斯加夫阿姆居民代表見面時的幾段發言錄音。報導說，這次見面“氣氛緊張”，米洛就當地一名居民此前遭以軍炮火誤擊身亡道歉。米洛表示，以軍對於黎巴嫩真主黨在2024年下半年以軍“北方之箭”行動中受到損失的評估和真主黨在當前衝突中實際展現的作戰能力之間存在“差距”。儘管真主黨“遭受重創”，其作戰能力仍然“令以色列軍方擔憂”。真主黨仍然有能力發射大量火箭彈，且大多數火箭彈的目標是以軍。米洛在另一段錄音中說，他認為以色列和美國對伊朗的戰事不會以“政權更迭”告終。伊朗“政權儘管正在經歷動盪，但似乎仍然保持穩定。或許最終需要達成某種協議”。第12頻道電視台當天還援引一名以色列空軍情報官的說法報導，戰事開始前，以軍評估伊朗有大約2500枚彈道導彈。經過發射消耗和美以空襲摧毀，伊朗目前能夠打到以色列的彈道導彈還有1000多枚。伊朗媒體：蘇萊曼尼女兒否認他的親屬在美被捕據伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台4日報導，伊朗伊斯蘭革命衛隊“聖城旅”已故指揮官卡西姆·蘇萊曼尼的兩個女兒均否認蘇萊曼尼的親屬在美被捕。蘇萊曼尼女兒扎伊娜卜說，美國國務院的說法是謊言，在美被捕人員與蘇萊曼尼毫無關係。蘇萊曼尼另一個女兒娜爾傑斯表示，美方說法不可信，因為蘇萊曼尼的兩個侄輩均為男性，至今為止蘇萊曼尼親屬中沒有人在美國居住。美國國務院4日發表聲明說，蘇萊曼尼在美的侄女輩親屬哈米德·蘇萊曼尼·阿夫沙爾及其女兒當天被聯邦特工逮捕。美媒：美軍全球調撥隱形巡航導彈打伊朗美國彭博社4日報導，美軍已下令從全球多個地區調撥“增程型聯合防區外發射空地導彈”(JASSM-ER)用於對伊朗的軍事行動。這種隱形巡航導彈大部分庫存將被投入中東戰場。知情人士向彭博社透露，美軍3月底下令從太平洋區域的儲備庫調撥該型號導彈用於對伊朗戰事。其他地區，包括美國本土部署的導彈，也將被調運至美軍中央司令部下轄基地或英國費爾福德基地。美軍中央司令部責任區包括中東等地區。“增程型聯合防區外發射空地導彈”導彈射程超過960公里。報導說，戰前美國該型導彈庫存總量約2300枚，預計調撥後將僅剩餘425枚可供全球其他地區使用，另有75枚因受損或技術故障無法使用。若將射程較短的“聯合防區外發射空地導彈”(JASSM)導彈計算在內，美國此類導彈庫存的約三分之二用於對伊朗戰事。知情人士說，對伊朗軍事行動頭四周，美軍消耗超過1000枚“增程型聯合防區外發射空地導彈”。1月3日美國襲擊委內瑞拉時，美軍戰機發射了47枚該型導彈。彭博社說，自美以對伊朗發起大規模軍事行動以來，美國防空系統攔截彈和遠端打擊武器的供應問題備受關注。若按目前的生產水平，要補充已消耗的軍備庫存將需要數年。兩架美國“黑鷹”被伊朗山民擊中伊朗伊斯蘭革命衛隊公共關係部4日發表聲明說，伊朗山區部族人員3日擊中兩架“黑鷹”直升機。伊朗伊斯蘭革命衛隊對此表示感謝。聲明說，伊朗科吉盧耶－博耶艾哈邁德省和巴赫蒂亞里地區的部族人員各自行動，在遠離伊朗武裝力量部署區域的偏遠山區對兩架“黑鷹”直升機實施了有效打擊。這兩架直升機當時正試圖營救此前被擊落的美國F－35戰機的飛行員。伊朗軍方稱用無人機打擊海灣地區多處美軍目標伊朗軍方4日發佈通報說，伊軍當天用無人機對科威特等海灣國家的多處美軍目標實施打擊。據通報，伊軍使用“阿拉什-2”型無人機，打擊了美軍的導彈和無人機探測識別雷達，以及美軍駐紮在科威特的機械化、裝甲和直升機部隊指揮部。通報說，打擊目標還包括阿聯的鋁工業設施。美國和以色列在阿聯鋁工業領域投入大量資金，並利用其生產包括F-35型隱形戰鬥機在內的各類戰鬥機以及導彈、坦克和裝甲車。納坦雅胡證實以軍空襲伊朗石化設施，稱行動進一步升級以色列總理納坦雅胡4日證實，以軍當天空襲伊朗石化設施，稱此舉標誌著針對伊朗工業基礎設施的軍事行動進一步升級。納坦雅胡當天經由社交媒體發佈聲明稱，以軍之前已經摧毀伊朗約70%的鋼鐵生產能力，這些產能被用於生產“針對以色列的武器原材料”，“今天，我們攻擊了他們的石化工廠”。納坦雅胡表示，以色列將繼續空襲伊朗鋼鐵和石化設施，打擊這些伊朗政府的“搖錢樹”。伊朗媒體報導，伊朗西南部馬赫沙赫爾石化經濟特區當天遭到空襲，已造成5人死亡、170人受傷。伊朗軍方：伊拉克船隻可通過荷姆茲海峽據伊朗伊斯蘭共和國通訊社4日報導，伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部發言人當天宣佈，“兄弟國家”伊拉克不受伊朗在荷姆茲海峽實施的任何限制。這名發言人重申，這些限制措施僅針對“敵國”。伊朗媒體：川普深陷戰爭泥潭伊朗塔斯尼姆通訊社4日播發的一篇文章說，美國總統川普正深陷“戰爭泥潭”，對伊朗的戰爭毫無結果，未能實現其幻想的任何目標，現在又一次對伊朗發出空洞的威脅。文章還稱，川普因美國先進戰機接連被伊朗防空系統擊落而感到震驚和無助。川普當天早些時候在社交媒體上發文，要求伊朗48小時內“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並威脅稱“時間所剩無幾——距離一切災難降臨在他們頭上僅剩48小時了”。川普3月21日向伊朗發出威脅，要求48小時內開放荷姆茲海峽，否則將摧毀其各類發電廠。3月23日，他稱美伊過去兩天進行了“非常良好且富有成效”的對話，將推遲5天空襲伊朗發電站。3月26日，他宣佈“應伊朗政府請求”，將對這一行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時。美媒稱伊朗用多光譜攝影機識別美以戰機據美國《華爾街日報》4日報導，伊朗正使用一套複雜的多光譜攝影機網路來追蹤和識別美國和以色列的飛機。該報導援引以色列國防與安全論壇主席阿米爾·阿維維的話說，伊朗已將這些攝影機部署在敵機常用或關鍵航線上，這些攝影機能夠捕捉可見光以外的波長資料。一旦探測到敵機，伊朗軍方就會試圖將其擊落。與雷達裝置不同的是，這些攝影機不會發射以色列可以用來定位它們的訊號。當天早些時候，伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部發言人說，伊朗伊斯蘭革命衛隊航空航天部隊的新型防空系統成功擊落了一架美國F－35戰機、包括MQ－9和“赫爾墨斯”兩種型號在內的3架無人機以及兩枚巡航導彈，“這個星期五（4月3日），應稱之為美國和以色列的黑色恥辱星期五”。該發言人說：“我們擁有新型防空系統，這些系統是由中國有學識的青年們自主研發的，並將陸續在實戰中亮相。”伊朗外長：若發生核洩漏周邊國家將遭殃伊朗外長阿拉格齊4日在社交媒體發文警告，以色列和美國轟炸伊朗布希爾核電站，如果造成核洩漏，距離核電站更近的地區鄰國將遭受生命損失。阿拉格齊寫道，“以色列和美國已四次轟炸伊朗布希爾核電站。放射性塵埃將使海灣合作委員會成員國的首都失去生命，而不會影響到德黑蘭”。阿拉格齊在另一條帖文中說，伊朗感謝巴基斯坦在相關問題上的努力，伊朗從未拒絕就局勢前往伊斯蘭堡進行溝通。伊朗關注的是“永久終結這場強加於伊朗的非法戰爭的方案”。布希爾核電站位於伊朗南部城市布希爾城外，建於波斯灣沿岸，是伊朗境內唯一運轉的核電站。伊朗導彈碎片落入以色列軍方總部附近以色列媒體4日援引軍方消息報導稱，伊朗當天向以色列中部發射多輪多彈頭導彈，導彈碎片落入特拉維夫基里亞軍事基地、即以色列國防軍總部所在地附近區域。報導稱，導彈碎片落在基里亞基地附近一停車場。部分導彈攜帶多彈頭，在中部十余處地點發生爆炸，造成建築物受損，至少6人輕傷。新華社記者手機安裝的預警系統顯示，當天包括特拉維夫在內的以色列中部多地接連響起防空警報。以軍發表聲明說，伊朗當天向以色列發射多輪導彈。 (環球產經)

作為全球頂尖投行，高盛針對中國中長期發展規劃的專業研判，歷來是全球資本佈局中國資產、研判中國經濟走向的核心參考。日前，高盛最新發佈專題研報，跳出常規的政策文字解讀，站在全球宏觀與跨境資本視角，深度拆解中國未來五年的經濟定調、核心邏輯、產業風口與投資價值，既點明高品質發展的核心路徑，也給出貼合市場規律的量化預判，為海內外機構投資者、企業高管、財經從業者理清中長期佈局的關鍵脈絡。相較於國內側重政策落地、民生導向的解讀思路，高盛的分析更聚焦全球資本定價邏輯，緊扣經濟增速、安全底線、產業轉型、資產收益四大核心，用資料化、體系化的框架，勾勒出“十五五”時期中國經濟的完整全景。這份研報不止是對國家規劃的解讀，更是外資圈研判中國市場、調整配置倉位的重要依據，讀懂其中的核心觀點，便能精準抓住下一個五年的時代機遇。| 增長定調：穩中求進，錨定中長期增長底線針對市場最為關注的經濟增速問題，高盛研報給出了明確的量化預判：2026-2030年“十五五”期間，中國實際GDP年化增速預計穩定在4.4%左右。在全球經濟復甦乏力、逆全球化思潮蔓延、國內經濟結構深度轉型的多重背景下，這一增速目標既主動告別了粗放式的高速增長模式，也牢牢守住了經濟平穩運行、穩就業、保民生的底線，完全契合高品質發展的核心要求。在高盛的宏觀分析框架中，這一增速絕非被動妥協的結果，而是中國經濟主動最佳化結構、切換增長動能的合理定位。依託超大規模內需市場、全球最完整的工業體系、持續加碼的科技創新投入，中國經濟正逐步擺脫對傳統基建、房地產的過度依賴，新舊動能轉換提速，經濟增長的韌性和可持續性大幅提升。按照這一增速推算，到2030年，中國經濟總量將穩步邁上新台階，人均GDP持續向中等發達經濟體標準靠攏，為2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標築牢堅實根基。與此同時，高盛格外強調，“十五五”時期，中國經濟將徹底告別“唯GDP增速論”，增長質量、發展安全、民生福祉將成為與經濟增速同等重要的考核維度。未來五年，經濟運行將更注重平穩性、可持續性，嚴控地方債務、房地產、金融領域的系統性風險，平衡好穩增長、調結構、防風險三者的關係，這也是全球資本長期看好中國經濟的核心底氣。| 核心邏輯：槓鈴策略，平衡發展與安全兩大主線高盛研報明確指出，讀懂中國“十五五”規劃，必須牢牢抓住“槓鈴策略”這一底層邏輯，一手抓高品質發展，一手抓高水平安全，兩大主線平行不悖、相輔相成，徹底區別於以往單一追求規模增速的發展導向。槓鈴的一端，是科技自立自強與產業安全底座，這是“十五五”時期的底線任務。面對日趨複雜的國際地緣格局、嚴苛的外部科技壁壘，中國將把產業鏈供應鏈安全、能源資源安全、糧食安全、科技自主安全擺在突出位置，全力攻堅核心技術短板，打通產業鏈卡點堵點，逐步擺脫關鍵領域對外依賴。高盛判斷，未來五年，國家對硬核科技、戰略資源、供應鏈自主可控的政策支援和資金投入將持續加碼，全社會研發投入佔GDP比重將穩步提升至3%，重點聚焦積體電路、工業基礎軟體、高端裝備、關鍵新材料等“卡脖子”領域，築牢經濟高品質發展的安全螢幕障。槓鈴的另一端，是內需擴容升級與民生保障兜底，這是拉動經濟增長的核心內生動力。依託14億多人口的超大規模內需市場，“十五五”時期將持續擴大中等收入群體規模、健全多層次民生保障體系、最佳化消費市場環境，推動居民消費從基礎剛需型，向品質化、智能化、服務化、健康化升級。同時，穩步推進新型城鎮化、全面推進鄉村振興，進一步釋放下沉市場潛力，讓內需真正成為拉動經濟增長的主引擎，實現經濟發展與民生改善的良性循環。高盛指出，這種雙向發力、兩端兼顧的槓鈴策略，既規避了單一追求規模增長積累的風險隱患，也解決了過度強調安全而壓制市場活力的問題，是中國應對外部不確定性、實現中長期穩健發展的最優路徑，也是全球資本把握中國政策導向、找準佈局方向的核心抓手。| 產業風口：四大賽道，搶佔政策與資本雙重紅利緊扣“十五五”規劃核心部署和槓鈴策略，高盛結合產業趨勢、政策力度、盈利空間，梳理出未來五年最具增長潛力、最受跨境資本青睞的四大賽道，全部貼合新質生產力發展要求，也是政策紅利集中釋放的核心方向。第一，數字經濟與AI全產業鏈。作為培育新質生產力的核心載體，數字經濟將成為“十五五”時期的支柱性產業。高盛預計，到2030年，中國數字經濟核心產業增加值佔GDP比重將達到12.5%，產業規模持續領跑全球。從算力網路基建、資料要素市場化，到通用大模型、具身智能、行業垂直AI應用，人工智慧與實體經濟的深度融合將全面鋪開，深度賦能製造業、服務業、農業提質增效，成為產業轉型升級的核心引擎。第二，高端製造與先進硬科技。圍繞科技自立自強戰略，高端裝備、工業母機、創新生物醫藥、新能源前沿技術、航空航天等硬科技領域，將迎來政策與資本的雙重加持。高盛認為，中國製造業正加速從低端代工、規模擴張，向高端智造、技術領先轉型，未來五年，掌握核心技術、擁有自主智慧財產權的硬核製造企業，將迎來業績增長與估值修復的雙重機遇，也是外資重點加倉的核心類股。第三，綠色低碳與能源轉型。“雙碳”目標穩步推進，綠色低碳發展仍是“十五五”時期的重要主線。除了太陽能、風電等成熟賽道，電網智能化升級、新型儲能、氫能、工業碳減排、節能環保等領域將迎來兆級投資。研報明確提及，僅電網領域的五年投資額就有望突破4兆，同比“十四五”大幅增長40%，綠色新基建、低碳產業將成為穩增長、促轉型的重要抓手。第四，消費升級與民生經濟。隨著居民可支配收入提升、民生保障網不斷完善，品質消費、健康消費、養老育幼、文旅休閒、國潮精品等領域需求持續釋放。同時，全國統一大市場建設、民營企業扶持政策落地見效，將進一步破除消費壁壘、激發市場活力，剛需消費、升級類消費雙線發力，成為經濟平穩運行的壓艙石。| 資本視角：外資佈局邏輯，把握中長期超額收益作為全球頂尖投行，高盛的研報不止停留在經濟和產業層面，更直指跨境資本的實際配置邏輯。報告顯示，外資對中國“十五五”時期的資產佈局，將徹底摒棄短期投機思維，緊緊圍繞政策導向、產業長期趨勢，聚焦中長期價值投資。高盛通過模型測算，貼合“十五五”規劃主線的優質龍頭標的，有望憑藉政策紅利、業績確定性增長，實現年均13%左右的超額收益，遠超市場平均回報水平。跨境資本將重點向科技自主、數字經濟、高端製造、綠色能源等賽道傾斜，堅決規避落後產能、高耗能高排放產業，精準佈局符合新質生產力方向的優質企業。同時，高盛也客觀提示了潛在風險：外部地緣博弈加劇、科技封鎖升級、國內經濟轉型陣痛、政策落地節奏不及預期等因素，可能引發資本市場短期波動。但中長期來看，中國經濟的強大韌性、超大規模內需潛力、持續精準的逆周期調控，足以避險短期擾動，外資對中國核心優質資產的長期配置意願依舊強勁。對於國內投資者和實體企業而言，高盛的研判釋放了明確訊號：未來五年，只有緊跟國家戰略導向、深耕主業搞創新、貼合產業轉型方向，才能抓住時代紅利；固守傳統模式、盲目跟風投機，終將被市場淘汰。| 中易觀察：五年變局，抓住高品質發展黃金期縱觀高盛這份“十五五”專題解讀，核心結論清晰明確：未來五年，中國經濟將徹底告別粗放增長，步入高品質、穩增速、可持續的全新發展階段，以槓鈴策略平衡發展與安全，以科技創新、內需擴容、產業升級作為核心驅動力，在全球經濟格局重塑的過程中，中國依舊是最具增長潛力的核心市場。這五年，不僅是中國經濟結構轉型的關鍵窗口期，更是資本佈局、企業突圍、行業洗牌的黃金五年。對全球資本來說，這是佈局優質資產、斬獲中長期穩健收益的難得機遇；對實體企業來說，這是轉型升級、搶佔產業高地、打造核心競爭力的戰略窗口期；對每一位市場參與者來說，讀懂這份國家頂層設計，才能踩準時代節拍，把握長遠發展機遇。相比於市場上泛泛而談的淺層解讀，高盛的視角更貼合跨境資本邏輯、更具全球宏觀格局，剔除情緒化預判，用資料說話、用趨勢引路，也讓市場清晰看清：中國經濟的長遠底氣，始終紮根於科技創新、內需活力與產業升級，堅持穩字當頭、穩中求進，方能行穩致遠。 (中易智庫)

高盛3月25日發佈了最新中國經濟展望報告，題為《短期風險與中期機遇》。報告指出，儘管中東衝突帶來能源供給衝擊，但2026年中國經濟仍有望實現4.7%的增長，通膨溫和回升，政策將繼續保持寬鬆。下面小編將為大家梳理出這份報告的重點。1、經濟增長：4.7%可期，出口韌性超預期高盛預計2026年實際GDP增長4.7%，處於政府“4.5%-5%”目標區間內。儘管中東衝突推高能源價格，但出口表現依然強勁——預計2026年出口量增長5%-6%，經常帳戶盈餘佔GDP比重達3.9%，顯著高於市場預期的2.9%。房地產尚未觸底，但對GDP的拖累將有所減弱。居民消費可能保持疲弱，但政府消費增長有望彌補這一缺口。固定資產投資將從2025年的低基數反彈。2、通膨：從通縮走向溫和再通膨高盛預計2026年將迎來“再通膨”過程，驅動因素有二：一是能源價格上漲帶來的成本推動；二是政府“反內卷”措施遏制過度價格競爭。PPI通膨將從2025年的-2.6%回升至+1.0%，CPI從0%升至1.0%。值得注意的是，高盛認為油價上漲對中國的通膨傳導主要集中在上游工業品領域，對下游消費品傳導有限。3、政策：寬鬆延續，財政發力更明顯貨幣政策方面，高盛預計2026年將再降息10個基點，7天逆回購利率降至1.30%。信貸方面，社融存量增速預計從8.3%回升至8.8%。財政政策是發力重點。高盛測算，“廣義財政赤字”（含地方專項債、政策性銀行債等）將從2025年佔GDP的11.0%擴大至2026年的12.0%，增幅達1個百分點。這意味著政府將拿出更多真金白銀穩增長。匯率方面，高盛預計人民幣將溫和升值，年底美元兌人民幣匯率看至6.70（2025年底為7.00）。4、外貿：對新興市場出口持續走強中國對新興市場的出口表現持續優於對發達市場出口。高盛認為這一趨勢具有結構性特徵，未來幾年出口增長將保持穩健。2026年1-2月貿易資料的大幅波動主要受春節時點錯位影響，不應過度解讀。5、房地產：尚未觸底但拖累減輕高盛判斷，新房需求仍處低位，房價可能還需1-2年才能觸底。一線城市需要進一步放鬆限購、降低房貸利率，才能穩定房價。不過，隨著基數效應顯現，房地產對GDP增長的拖累預計將小於2025年。6、消費：居民儲蓄仍高，政策加力可期勞動力市場疲弱制約了居民消費能力。儘管消費品以舊換新等政策對家電、汽車等耐用品銷售有提振，但居民消費信心依然不足，銀行存款持續高增。高盛注意到，“十五五”規劃明確提出要提高居民消費率，但具體措施尚待落地。7、風險與機遇高盛認為，2026年中國經濟面臨的主要下行風險在於政策落地不及預期。上行機遇則來自出口韌性強於預期、通膨溫和回升帶來的企業盈利改善，以及人民幣國際化處理程序的持續推進。總體而言，高盛對中國2026年經濟的判斷是：短期有擾動（能源衝擊、地產疲弱），中期有支撐（出口韌性、政策加力），增長目標可實現，通膨溫和回升，政策寬鬆方向明確。 (投研派)

高盛在一份研究報告中警告稱,荷姆茲海峽航運中斷的影響可能遠不止能源市場,還將對全球農產品價格產生重大連鎖反應。高盛指出,該海峽是全球氮肥市場的關鍵通道,氮肥約佔全球化肥總使用量的60%,對玉米和穀物等作物至關重要。全球氮肥貿易的四分之一以上以及約20%的液化天然氣(化肥生產的主要原料)通常都要經過荷姆茲海峽,這使得供應鏈極易受到地緣政治風險的影響。該報告稱,自中東衝突爆發以來,氮肥價格已飆升約40%,反映出供應趨緊和投入成本上升。這些中斷不僅限制了供應,還提高了全球生產成本,特別是在依賴進口液化天然氣的地區。高盛表示,對農業市場而言,更大的風險可能來自農作物產量下降,而不僅僅是投入成本上升。化肥短缺可能導致因施肥延遲或不當而造成產量降低,同時一些農民可能轉向化肥密集度較低的作物,進一步收緊穀物供應。高盛補充稱,預計不同地區受到的影響會有所不同。雖然美國可能因季前化肥採購而在短期內相對免受影響,但歐洲、澳大利亞和南半球等地區可能面臨更大的干擾,這可能會提振對美國穀物出口的需求並推高全球價格。該行表示,從更廣泛的角度來看,此次衝突凸顯了大宗商品作為供應衝擊避險工具的作用日益增強,並警告稱,大宗商品市場的廣泛風險敞口可能推高通膨,同時拖累全球增長。 (invest wallstreet)

第四家衝刺港交所IPO的大模型獨角獸來了？智東西3月26日消息，剛剛，據外媒彭博社報導，北京大模型獨角獸月之暗面近期正籌備赴港IPO。知情人士稱，月之暗面正處於早期階段，其目的是激發投資者對AI的興趣。就在前一天，彭博社曾爆料月之暗面正在洽談籌集高達10億美元的資金，這或許會使其估值被推高至180億美元。消息人士稱，月之暗面已經與中金公司、高盛集團就合作發行進行磋商，但IPO時間尚不確定。另一位知情人士透露，月之暗面的相關籌備工作仍在進行中，最終未必會啟動IPO上市。月之暗面、高盛發言人均拒絕置評，中金公司未作出回應。月之暗面成立於2023年初。根據企查查資訊，月之暗面已經完成5輪融資，最新的一筆是今年2月的超7億美元C輪融資，其估值已經突破100億美元。阿里巴巴、騰訊、小紅書、美團等頭部公司都是其投資方。▲月之暗面融資情況（圖源：企查查）就在上周，在輝達GTC大會上，楊植麟作為本屆唯一受邀現場演講的中國獨立大模型公司創始人，發表題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，首次完整披露Kimi K2.5背後的技術路線圖。他將Kimi K2.5的進化邏輯概括為三個維度的共振：Token效率、長上下文和智能體叢集（Agent Swarms）。去年12月31日，月之暗面曝光的內部信中，月之暗面創始人兼CEO楊植麟透露了該公司當時的資金狀況。月之暗面當時剛完成了5億美元C輪融資且大幅超募，當前現金持有量超過100億元。楊植麟稱，相比於二級市場，月之暗面判斷還可以從一級市場募集更大量資金，短期不著急上市，但未來計畫將上市作為手段來加速AGI，擇時而動。今年以來，大模型獨角獸上市潮開啟。1月8日、9日，智譜和MiniMax先後登陸港交所，截至今日收盤，這兩家公司的市值已經分別達到3050億港元和3092億港元。今年2月25日，上海大模型明星創企階躍星辰被曝正考慮在港交所IPO，計畫籌集約5億美元。接連幾家大模型獨角獸的上市進展被曝出，這或許標誌著中國大模型產業從技術競賽正式邁入資本與商業雙輪驅動的產業化新階段。 (智東西)

由於美以伊戰事延宕給美國經濟帶來額外下行風險，多家機構近日上調美國經濟陷入衰退的機率。這是3月17日在美國加利福尼亞州洛杉磯市中心拍攝的一家加油站的油價牌。新華社發（曾慧攝）據美國消費者新聞與商業頻道25日報導，穆迪分析公司模型顯示，美國經濟在未來12個月陷入衰退的機率已經升至48.6%；高盛集團將其預測的這一機率提高到30%；美國威爾明頓信託公司和安永-博智隆公司分別預計美國經濟陷入衰退的機率為45%和40%。而在通常情況下，這一機率應為20%左右。穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，令人擔憂的是，衰退風險“高到令人不適且還在繼續升高”，經濟衰退已是一個真實威脅。如果當前的高油價持續到5月下旬至二季度末，“美國經濟將陷入衰退”。威爾明頓信託公司首席經濟學家盧克·蒂利警告，美國消費支出在很大程度上依賴於資產價格上漲，過去兩年，20%至25%的消費支出增長來自股市財富效應的提振，如果沒有這種提振，經濟增長將顯著放緩。 (新華國際頭條)

高盛將美國未來12個月經濟衰退機率上調至30%，並預計下半年GDP增速降至1.25%-1.75%。受能源價格高企影響，高盛上調年底核心PCE預期至2.5%，失業率或升至4.6%。儘管債市近期轉向定價加息，高盛認為市場反應過度，維持年內9月和12月兩次降息的基準預測，提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。華爾街見聞隨著地緣政治衝突引發能源市場動盪及金融條件收緊，高盛將美國未來12個月的經濟衰退機率上調至30%。高盛首席經濟學家Jan Hatzius及其團隊在最新報告中指出，荷姆茲海峽的持續關閉將推高能源價格，進而拖累經濟增長並推升通膨。高盛預計，美國下半年GDP年化增速將降至1.25%至1.75%的潛在趨勢線下方。亞特蘭大聯儲的最新資料印證了增長放緩的趨勢。受住宅與非住宅固定投資下滑以及私人庫存資料下降的拖累，亞特蘭大聯儲GDPNOW模型已將第一季度GDP增速預期從3.2%大幅削減至2.0%。面對通膨預期升溫，債券市場近期迅速轉向定價加息。然而高盛認為市場反應過度，維持年內降息兩次的預測，其提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。能源衝擊與財政退坡拖累下半年增長高盛大宗商品策略師預計，荷姆茲海峽將關閉至4月中旬。這將推遲布倫特原油價格見頂的時間，並減緩其隨後的回落速度，因為戰略儲備和其他庫存需要重新補充。Jan Hatzius團隊指出，儘管美國受到的負面能源衝擊相對可控，但下半年經濟仍面臨兩大周期性放緩壓力。“首先，去年夏季財政法案（包括中產階級減稅和製造業投資全額扣除）對增長的提振作用可能在下半年消退。”高盛在報告中表示。其次，戰爭已引發金融條件收緊約60個基點。高盛測算，若該狀況持續，將對下半年經濟增長造成約0.5個百分點的拖累。失業率面臨上行風險，AI或加劇勞動力疲軟低於2.3%潛在趨勢線的經濟增長，將直接傳導至勞動力市場。高盛預計，在基準能源價格預測下，美國失業率將升至4.6%；而在嚴重不利情境下，失業率可能觸及4.8%至4.9%。值得注意的是，高盛警告了人工智慧（AI）對就業的潛在衝擊。“儘管目前AI對勞動力市場的影響依然溫和，但我們預計這種影響將在2026年及以後加劇。”報告強調，過去的自動化周期通常在經濟衰退期間顯著加速，因為企業面臨更大的尋找效率的壓力。這種趨勢可能與周期性勞動力市場疲軟產生共振，導致失業率出現更大幅度的攀升。基於上述因素，高盛將12個月遠期衰退機率微調至30%，回到了2025年下半年的水平。債市定價過度，高盛堅持年內降息兩次在通膨端，假設能源價格帶來0.25個百分點的影響，高盛將年底核心PCE通膨預期微調至2.5%。這仍意味著核心通膨將從當前水平回落50個基點。高盛指出，關稅在截至2026年2月的時間裡對核心PCE貢獻了76個基點。這屬於一次性價格水平效應，預計將在未來幾個月內從同比資料中消退。通膨預期的變化導致債券市場出現劇烈波動。Jan Hatzius團隊認為，債市在2月27日定價2026年降息60個基點，而在3月20日轉為定價加息5至10個基點，這種轉變屬於反應過度。“鑑於我們對就業和核心通膨的展望，我們依然認為基準情形下進行兩次25個基點的降息（9月和12月）是合理的。”高盛表示。該行強調，目前更大的尾部風險是經濟衰退或准衰退，這將觸發更激進的降息。因此，高盛按機率加權的聯邦基金利率路徑，比市場一年後的定價低約100個基點。(invest wallstreet)

中東緊張局勢仍在持續升級。據最新消息，當地時間3月22日下午，以色列國防軍稱，已開始對黎巴嫩南部的真主黨基礎設施進行“大規模”空襲。以色列總理納坦雅胡表示，以色列將追擊伊朗伊斯蘭革命衛隊領導人。與此同時，伊朗發起的報復性軍事行動仍在持續推進。伊朗伊斯蘭革命衛隊公共關係部門22日宣佈，動用“新的戰術和升級後的作戰系統”，對中東地區美軍基地和以色列中部、南部地區實施打擊。當前金融市場正在高度關注中東戰事對全球經濟的影響，高盛在最新發佈的報告中警告稱，當前全球資產僅對“通膨衝擊”進行了充分定價，卻無視了高昂能源成本對全球經濟增長的毀滅性打擊。高盛還全面下調美國、歐元區等主要經濟體的2026年增長預測。以色列：“大規模”空襲3月22日晚間，據央視新聞，當地時間22日下午，以色列國防軍稱，已開始對黎巴嫩南部的真主黨基礎設施進行“大規模”空襲。以色列國防軍還宣佈，黎巴嫩真主黨精銳部隊拉德萬部隊的一名高級指揮官——阿布·哈利勒·巴爾吉21日在以軍針對黎巴嫩南部的一次空襲中喪生。另據新華社消息，以色列總理納坦雅胡22日稱，以色列將追擊伊朗伊斯蘭革命衛隊領導人。納坦雅胡當天在遭伊朗導彈襲擊的以南部城市阿拉德回答媒體提問時稱，以色列“正在以強大的力量追擊伊朗伊斯蘭革命衛隊領導人，打擊他們的設施和經濟資產”。納坦雅胡稱，以色列制定了兩個“明確目標”，即“徹底摧毀”伊朗核計畫和導彈計畫，以及給伊朗“政權更迭”創造條件。過去三周中，已有多名伊朗伊斯蘭革命衛隊指揮官遭襲身亡。以南部城市迪莫納和阿拉德21日晚遭伊朗來襲導彈擊中，已造成175人受傷，其中10人傷勢嚴重。新華社記者22日在兩處襲擊現場看到，多棟樓房損毀嚴重，一些房間牆壁坍塌，建築材料和玻璃碎裂一地。與此同時，伊朗發起的報復攻勢仍在持續。伊朗伊斯蘭革命衛隊公共關係部門22日發表聲明，宣佈已發動“真實承諾－4”行動第74波攻勢，動用“新的戰術和升級後的作戰系統”，對中東地區美軍基地和以色列中部、南部地區實施打擊。聲明說，伊朗使用“伊馬德”“法塔赫”和“吉亞姆”等多型導彈以及無人機，對美國海軍第五艦隊基地、美軍位於沙烏地阿拉伯的蘇丹王子空軍基地以及庫爾德武裝組織據點實施打擊。聲明還說，位於以色列特拉維夫、佩塔提克瓦、霍隆、拉馬特甘等地的軍事基地和安全中心被伊朗“卡德爾”“城堡破壞者”和“霍拉姆沙赫爾－4”重型導彈命中，“損毀嚴重”。聲明強調，若敵方對伊朗人口稠密地區或能源基礎設施發動攻擊，伊朗的回擊將“超出預期”。高盛警告高盛在最新發佈的一期旗艦宏觀報告《Top of Mind》中警告稱，當前全球資產僅對“通膨衝擊”進行了充分定價，卻無視了高昂能源成本對全球經濟增長的毀滅性打擊。報告中寫道，荷姆茲海峽的“死結”意味著戰爭短期內極難結束，一旦市場預期被證偽，“增長下行（衰退）”將是即將掉落的第二隻靴子，屆時全球資產定價將迎來極其暴烈的反轉。基於危機的長期化風險，高盛已全面下調美國、歐元區等主要經濟體的2026年增長預測，上調通膨預期，並將聯準會的下次降息節點從6月大幅推遲至9月。高盛大宗商品團隊的資料量化了這場衝擊的歷史性規模：當前波斯灣石油流量的估計損失高達1760萬桶/日，佔全球供應量的17%，規模是2022年4月俄羅斯石油中斷峰值的18倍。荷姆茲海峽的實際流量已從正常的2000萬桶/日暴跌至60萬桶/日，降幅高達97%。高盛警告，若低迷的流量使市場持續聚焦於長期中斷風險，布倫特原油極有可能突破2008年的歷史最高點。歷史資料表明，在過去五次最大規模的供應衝擊發生四年後，受影響國家的產量平均仍比正常水平低40%以上。考慮到波斯灣地區約25%的產量來自海上作業，其工程複雜性意味著產能修復周期將極為漫長。高盛資深全球經濟學家Joseph Briggs提出了一個關鍵的“經驗法則”：油價每上漲10%，全球GDP將下降逾0.1%，全球整體通膨率將上升0.2個百分點（亞洲部分國家及歐洲受衝擊更甚），核心通膨上升0.03—0.06個百分點。高盛指出，按此推算，當前三周的中斷已對全球GDP造成約0.3%的拖累；若中斷延至60天，將導致全球GDP下降0.9%，並推高全球物價1.7%。疊加開戰以來全球金融條件指數已大幅收緊51個基點，經濟失速風險正在急劇攀升。高盛認為，這場危機的核心變數，早已不是美軍的火力傾瀉，而是荷姆茲海峽的通航時間表。 (券商中國)