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(E. Woodring,25/02/04)
我們的雲端運算資本支出(Capex)追蹤資料顯示，2025 年雲 Capex 預計同比增長 24%，較一周前的預測上調 3 個百分點，而 2024 年的增長仍維持在 51% 的高水平。微軟(MSFT)和 Meta( META)2025 年的資本支出意向仍然強勁。
關鍵要點
微軟(MSFT)和 Meta(META)對 2025 年 Capex 投入保持強勁，儘管市場對 DeepSeek 相關消息及 Stargate 項目投資持懷疑態度。
目前指向 2025 年全球雲端運算資本支出達 3230 億美元，同比增長 24%,較 MSFT/META 財報發佈前的預測加速 3個百分點。
2025 年雲 Capex 規模比 2024 年高出 1000 億美元,比一周前預測高出 80 億美元，表明市場仍低估了雲端運算投資規模。
2025 年 Capex強度(Capex Intensity)升至 13.5%比 2024 年的 12% 紀錄高出 150bps
北美TMT銷售點評
高通2月5日美東下午4點披露業績，美國銷售統計的買方預期:
儘管 Qualcomm 在與 ARM 的法律訴訟中獲勝,並在三星贏得訂單,同時 Oryon 核心 正逐步應用於產品線，加上 WinARM PC 業務表現超預期，但市場情緒依然不溫不火。Buyside調研 顯示，投資者預計 Qualcomm 業績將小幅超預期，但整體態度謹慎。
投資者仍在權衡兩大因素:1)蘋果(AAPL)內部自研基帶的風險(可能導致 Qualcomm 失去部分業務，並促使蘋果尋求降低專利授權費用);2)Qualcomm 在汽車領域的長期多元化佈局，以及其在邊緣 AI領域的強勁市場定位,
當前 Qualcomm 交易價格為 14x 未來一年盈利，接近其 10 年平均估值區間中位數，表明下行風險有限。但市場對該股的看法仍不明朗，儘管調研結果顯示投資者普遍預計 Qualcomm業績將小幅超預期，並上調指引。
(M. Mora, 25/02/04)
AI 價值主張強化，目標價上調至 125 美元隨看 AI 市場競爭加劇，Palantir 在資料營運化、數字企業孿生和決策加速方面的價值愈發突出。市場價值將更多向 AI 價值創造者傾斜,而非商品化分銷商。因此，我們將 PLTR 目標價從 90 美元上調至 125 美元，因其增長預期加速。商業與政府業務增長超預期
Palantir 遠超 2024 預期,並視之為 AI 變革的序幕。在商業領域，AIP Bootcamp 客戶轉化率提升推動 2026E 收入預期由 25.5 億美元上調至 26.5 億美元。政府市場方面，因新政府加速 AI 發展，2026E 收入預期從 22.5 億美元上調至 23.8 億美元。政府效率提升帶來新機遇
政府效率部門(DOGE)可能成為 Palantir 重要增長點。若未來政府推行商業化採購、數位化優先及開放架構，Palantir 現有策略將完全匹配。Army Vantage 單一來源合同延期MAVEN 計畫擴展及 FedStart 通過 FedRamp 認證均表明其政府業務增長動能強勁。長期估值轉向，反映高增長潛力
目標價基於 2035E 15 倍 EV/EBITDA,轉向長期估值方法,以反映 Palantir 可持續的高增長和盈利能力。2026E EV/Sales/Growth 值為 1.8 倍，處於 GAAP 盈利軟體基礎設施及工業自動化公司估值區間的高端。本報告基於盤後股價 102 美元計算。 (智通財經APP)