過去一周又是一個被中東局勢主導的一周。美國、以色列和伊朗之間能否達成協議的巨大不確定性，讓市場始終處於神經緊繃的狀態，投資者不得不時刻緊盯美國總統川普的每一次表態。市場情緒在短暫的風險偏好升溫與風險規避之間反覆橫跳，但避險情緒在絕大多數時間裡佔據了主導地位。臨近周末，受科技股拋售沉重打擊大盤影響，標普500指數和納斯達克指數在周五退守至六個月低點。儘管道瓊斯工業平均指數在此期間表現相對平穩，但標普500指數和納斯達克指數目前均已邁向連續第五周下跌的慘淡境地。這一低迷態勢凸顯了當前極度不確定的市場環境。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）攀升1.57點至29.01，這一明顯訊號表明投資者的焦慮情緒正達到狂熱的頂峰。納斯達克指數近期的表現已正式確認其跌入回呼區間，上周四收盤時較歷史最高收盤價暴跌逾10%。緊隨其後的是羅素2000指數，該指數在上周已率先亮起了回呼的紅燈。與此同時，大宗商品類股也經歷了屬於自己的劇烈震盪。現貨黃金在周一觸及4097.99美元的四個月低點後上演了一出絕地反擊，在過去一周的大部分時間裡交投於5300美元/盎司上方。儘管迎來了這波反彈，但隨著市場繼續消化更加鷹派的利率前景，貴金屬依然面臨著沉重的下行壓力。白銀和鉑族金屬在周五暫獲喘息，現貨白銀收漲2.35%，未能站穩在70美元上方。能源類股方面，原油價格周五大漲近8%，不過布倫特原油仍可能錄得自2月初以來的首個單周跌幅。這一切都發生在不斷髮酵的地緣政治新聞背景下。川普暗示與伊朗的談判正在取得進展，但他並未提供太多具體細節。然而，潛在的供應短缺危機依然嚴峻，因為衝突已導致每天約1100萬桶的石油產能被迫中斷。國際能源署更是將當前的局面描述為一場比上世紀70年代兩次石油危機總和還要嚴重的供應危機。在避險需求飆升和國內加息預期升溫的雙重引擎驅動下，美元創下自2025年7月以來的最大單月漲幅，並收在100關口上方這種強勢表現已將日元推向了160的關鍵關口，這一門檻被廣泛視為可能觸發日本央行出手干預的警戒線。儘管日本債券收益率不斷攀升，且決策者釋放了鷹派訊號，但由於日本對能源進口成本極度敏感，日元依然承壓嚴重。目前，市場的焦點正集中在各大央行是否會因中東衝突引發的能源價格飆升而在4月份扣動加息扳機。儘管市場正計價極高的加息機率，但就目前而言，立刻下結論可能還為時尚早。以下是新的一周裡市場將重點關注的要點（均為台北時間）：重要事件：中東戰爭還要持續一個月？儘管各方報導眾說紛紜，但伊朗戰爭似乎無法在短期內迅速解決，這進一步加劇了全球經濟前景的不確定性。最重要的是，石油和天然氣價格依然居高不下，儘管最近沒有再創新高。美國國務卿魯比奧警告稱，荷姆茲海峽將持續受到干擾，並表示隨著中東危機加劇，伊朗戰爭可能會再持續一個月，這位元朗普此前所說的其政府預計的攻勢將持續的“四到六周”要長。 此前川普對伊朗設定了10天的談判期限。魯比奧承認，德黑蘭可能繼續控制荷姆茲海峽，這條戰略水道是全球五分之一石油的運輸要經過的地方。自戰爭爆發以來，標普500指數已下跌約7.4%，並有望創下自2022年9月以來的最大單月跌幅。以科技股為主的納斯達克綜合指數更是進入回呼階段，較去年10月份的高點下跌超過10%。由於投資者對戰爭可能持續的時間比許多人最初預期的要長感到恐慌，MSCI全球股市綜合指數在3月份下跌了約9%。與此同時，美國借貸成本飆升，兩年期美債收益率上漲0.5個百分點至3.9%。華爾街銀行和投資者本周也表示，由於劇烈的市場波動，作為金融體系基石的國債市場已開始出現壓力。由於交易員紛紛轉向現金，貴金屬價格暴跌。魯比奧表示，美國在戰爭中“按計畫或提前”取得進展。“我們預計將在適當的時候結束這場戰爭，幾周之內，而不是幾個月，而且進展非常順利。顯然，我們還有一些工作要做。我們必須完成這項工作，而我們正在完成這項工作，”他告訴記者。能源和工業避險基金Gallo Partners的首席投資官Michael Alfaro表示，美國政府釋放出伊朗戰爭可能會超出最初預期延長的訊號，這令市場感到恐慌。他表示，計畫中的部隊部署，“加上魯比奧表示行動可能還會持續兩到四周，迫使投資者將更大的不確定性和更高的商品價格計入價格。這與川普反覆表達的觀點明顯相悖，川普此前一直認為行動進展遠超原定的四到六周時間表，現在看來，事態升級已成定局。”能源分析師警告說，戰爭持續的時間越長，對海灣石油和天然氣行業及其復甦能力造成的損害就越持久。研究機構Energy Aspects的創始人兼市場情報總監Amrita Sen表示，“產量持續低迷的時間越長，復甦就越困難，減產幅度越大，導致產能恢復速度就會越慢，投資需求增加，在某些情況下，還會造成油田永久性損壞。”隨著美國中期選舉臨近，如此高的汽油價格對共和黨來說絕非好兆頭。自美以聯合打擊行動開始以來，共和黨和川普的支援率已大幅下滑。然而，市場對和平努力變得越來越謹慎，因為伊朗已多次拒絕白宮提出的15點計畫。特別是在美國向該地區增派軍隊的背景下，局勢升級的訊號同樣強烈。儘管如此，任何啟動停火談判的實質性進展都會提振風險偏好，並將市場的注意力重新轉移到經濟事件上。對於黃金，Adrian Day資產管理公司總裁Adrian Day表示。“我預計價格還會繼續波動，但總體趨勢偏向上行。我不敢斷言底部已經出現，但周四略高於4350美元的收盤價可能就是底部。雖然還沒有達到我的下跌目標，但也非常接近了。如果伊朗衝突平息下來，貨幣因素將凸顯出來，儘管世界各國央行都承諾要抑制通貨膨脹，但隨著經濟資料走弱，這種決心將受到考驗。”獨立貴金屬分析師、BubbleBubble Report創始人Jesse Colombo表示，黃金周五的大幅上漲可能是由於多種因素造成的，包括突破4470美元附近的短期阻力位、周末前交易員的常規倉位調整，以及川普在周五收盤後可能就伊朗戰爭發表聲明帶來的風險。他說，“部分原因肯定是技術性反彈，這是必然的，也是人們預料之中的。但我一直在關注4300美元至4600美元的支撐區域，該區域自去年10月以來一直髮揮著重要作用。我希望看到這種情況持續下去，我希望它能從那裡反彈，或者至少有所回升，根據200日移動平均線來看，它仍然處於上升趨勢，而200日移動平均線目前也仍在上升。我認為這次拋售過度了。這只是對伊朗戰爭的一種過激反應。”央行動態：伊朗戰爭不停，通膨擔憂不止聯準會：周二04:00，紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話；周三00:00，芝加哥聯儲主席古爾斯比在該行主辦的一個活動上致開幕詞；周三21:05，聖路易聯儲主席穆薩萊姆就美國經濟和貨幣政策發表講話；周三23:00，2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛根發表講話。隨著中東戰爭持續，對各國央行而言，通膨威脅還遠未消退。三位聯準會官員周四表達了對中東戰爭導致美國經濟前景的日益擔憂，其中一位政策制定者表示，油價飆升已令風險平衡發生轉變，目前通膨比就業更令人擔憂。聯準會理事庫克周四表示：“我認為，由於伊朗戰爭，通膨風險現在更大。就勞動力市場而言，我認為它處於平衡狀態，但這種平衡是脆弱的。”庫克沒有透露她認為政策制定者應如何應對，不過她的兩位同事在周四的發言中表示，他們傾向於在評估戰爭對通膨和增長的影響之際維持利率不變。聯準會理事巴爾在華盛頓的一次活動中表示：“花一些時間來評估狀況是合理的。我們目前的政策立場使我們處於一個有利的位置，可以在評估新資料的同時保持穩定。”他表示，如果戰爭持續一段時間，“能源價格和其他大宗商品的飆升可能對價格和經濟活動產生更廣泛的影響。我尤其擔心，又一次價格衝擊可能會推高長期通膨預期。”聯準會副主席傑斐遜也表示，衝突的持續時間及其對能源價格的影響將是關鍵。他表示：“能源價格長期高企可能對多種其他產品造成價格上漲壓力。作為政策制定者，我將密切關注這些更高的成本是否會在整個經濟中嵌入價格。”聯準會在3月17日至18日的政策會議上維持利率不變，並指出戰爭帶來了高度不確定性。目前，聯準會正試圖在通膨和勞動力市場之間取得平衡。1月份通膨率比2%的目標高出約一個百分點，且隨著油價飆升預計將進一步上升；而勞動力市場在過去一年中新增就業崗位非常少。然而，能源價格飆升、進口成本上漲以及滯脹擔憂加劇，促使市場認為聯準會的下一步行動更有可能是加息。據芝加哥商品交易所集團的聯準會觀察工具，周五，期貨市場交易員將2026年底前加息的可能性推高至52%。聯準會下次會議將於4月28日至29日舉行。市場基本認為聯準會將維持利率不變，加息的可能性僅為6%。其他央行：周一07:50， 日本央行公佈3月貨幣政策會議審議委員意見摘要；周二08:30， 澳洲聯儲公佈3月貨幣政策會議紀要；周四01:30， 加拿大央行公佈貨幣政策會議紀要；儘管本周歐洲央行將關鍵利率維持在2%不變，且對未來的政策路徑仍未作出承諾，但分析師的預期更為強硬。巴克萊和摩根大通預計該央行今年最多將加息三次，每次加息25個基點，預計將在4月、6月和7月加息，這將使歐洲央行的存款利率在年底達到2.75%。摩根士丹利則預計，歐洲央行將在6月和9月的會議上加息，使利率升至2.5%。投資者正在政策制定者的言論中尋找鷹派線索。德國央行行長納格爾周五接受彭博新聞社採訪時指出，如果衝突持續、通膨捲土重來，歐洲央行不排除4月加息的可能。LSEG的資料顯示，市場目前預計歐洲央行4月份加息的可能性約為50%，而6月份加息的可能性上升到80%。其他人則呼籲保持冷靜。前歐洲央行行長讓-克洛德·特裡謝（Jean-Claude Trichet）周五在CNBC的Squawk Box Europe節目中表示，歐洲央行逐個會議做出決定、全面評估事實是非常明智的。他還不同意歐洲正陷入滯脹的觀點，他告訴CNBC，增長的下降還不是“戲劇性的”。瑞銀經濟學家在周四的一份報告中寫道，他們預計歐洲央行將維持利率不變，而不是收緊政策，這與市場預期相反。Quilter Cheviot固定利率研究主管理查德•卡特（Richard Carter）表示，通膨飆升自然會對經濟增長起到抑製作用，因此他敦促歐洲央行不要過度收緊政策，並將重點放在經濟前景上。“在中東局勢如此多變的情況下，這當然是非常困難的，因此從現在開始，利率的前景非常不確定。”重要資料：非農即將“炸場”，會否助推市場加息預期？周一，G7財長、能源部長及央行行長舉行會議，討論釋放戰略石油儲備的問題；周一07:50，日本央行公佈3月貨幣政策會議審議委員意見摘要；周一15:00，瑞士3月KOF經濟領先指標；周一16:30，英國2月央行抵押貸款許可；周一17:00， 歐元區3月工業景氣指數、歐元區3月經濟景氣指數；周一20:00，德國3月CPI月率初值；周一22:30，美國3月達拉斯聯儲商業活動指數；周二04:00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話；周二07:30，日本2月失業率；周二08:30，澳洲聯儲公佈3月貨幣政策會議紀要；周二09:30，中國3月官方製造業PMI；周二14:00，英國第四季度GDP年率終值、英國3月Nationwide房價指數月率、英國第四季度經常帳；周二14:45，法國3月CPI月率初值；周二15:55，德國3月季調後失業人數、德國3月季調後失業率；周二17:00，歐元區3月CPI年率初值、歐元區3月CPI月率初值；周二20:30，加拿大1月GDP月率；周二21:00，美國1月FHFA房價指數月率、美國1月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率；周二21:45，美國3月芝加哥PMI；周二22:00，美國2月JOLTs職位空缺、美國3月諮商會消費者信心指數；周三04:30，美國至3月27日當周API原油庫存；周三09:45，中國3月RatingDog製造業PMI；周三14:30，瑞士2月實際零售銷售年率；周三15:50，法國3月製造業PMI終值；周三15:55，德國3月製造業PMI終值；周三16:00，歐元區3月製造業PMI終值；周三16:30，英國3月製造業PMI終值；周三17:00，歐元區2月失業率；周三20:15，美國3月ADP就業人數；周三20:30，美國2月零售銷售月率；周三21:05，2026年FOMC票委、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆就美國經濟和貨幣政策發表講話；周三21:45，美國3月標普全球製造業PMI終值；周三22:00，美國3月ISM製造業PMI、美國1月商業庫存月率；周三22:30，美國至3月27日當周EIA原油庫存、美國至3月27日當周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存、美國至3月27日當周EIA戰略石油儲備庫存；周四01:30，加拿大央行公佈貨幣政策會議紀要；周四14:30，瑞士3月CPI月率；周四19:30，美國3月挑戰者企業裁員人數；周四20:30，美國至3月28日當周初請失業金人數、美國2月貿易帳；周四22:30，美國至3月27日當周EIA天然氣庫存；周四23:00，2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛根發表講話；周四，七國集團(G7)財長舉行會議；周五01:00，美國至4月3日當周石油鑽井總數；周五09:45，中國3月財新服務業PMI；周五14:45，法國2月工業產出月率；周五20:30，美國3月失業率、美國3月季調後非農就業人口、美國3月平均每小時工資年率、美國3月平均每小時工資月率；周五21:45，美國3月標普全球服務業PMI終值。資料層面，重頭戲將是美國的非農就業資料。大多數聯準會決策者繼續淡化勞動力市場面臨的風險，同時強調通膨風險。市場現在已經接受了聯準會的鷹派立場。如果接下來的資料進一步印證了經濟充滿韌性且通膨居高不下的觀點，那麼市場完全計價加息25個基點也就不足為奇了。除了非農，大量資料可能會左右這些預期。首先是定於周二公佈的3月芝加哥PMI和消費者信心指數，以及2月的JOLTS職位空缺資料。周三，美國2月零售銷售資料、3月ISM製造業PMI以及有“小非農”之稱的ADP就業人數將成為全場焦點。本周四，3月挑戰者企業裁員人數將提供更多關於勞動力市場的線索。但最大的重頭戲依然是定於周五公佈的官方非農就業資料和ISM非製造業PMI。美國經濟在2月份意外流失了9.2萬個就業崗位，因此3月資料的焦點不僅在於就業是否回暖，還在於上個月的資料是否會被上修。市場對3月新增就業人數的普遍預期為5.4萬人，失業率預計維持在4.4%不變。ISM非製造業活動指數同樣備受矚目，尤其是其中的就業和物價支付分項指標。任何表明美國就業市場狀況不如聯準會目前想像中那麼好的跡象，都可能重新點燃降息預期，但這可能只是溫和的預期，除非非農就業人數連續第二個月出現斷崖式下跌。在這種情況下，美元很可能會受到打擊。但如果經濟前景惡化，而降息預期的升溫卻微不足道，那麼股市將面臨更大的危險。歐元區CPI成焦點在大西洋彼岸，市場對利率預期的重新定價甚至更為劇烈。目前市場預計歐洲央行和英國央行今年將至少加息兩次，甚至可能是三次。與能源依賴度較低的美國不同，歐洲更加依賴中東的油氣進口，因此歐洲央行和英國央行別無選擇，只能努力控制由伊朗危機引發的能源價格衝擊所帶來的餘波。英國將於下周二公佈第四季度GDP增長的修正預估值，由於該資料已經滯後，不太可能對英國央行的加息預期產生太大影響。但在同一天公佈的歐元區通膨初值將被密切關注。2月份歐元區各項CPI指標均有小幅反彈，包括兩項核心通膨率。如果3月份通膨進一步加速，可能會促使決策者更傾向於儘早投票贊成加息。投資者認為在歐洲央行4月加息25個基點的機率約為三分之二，但目前尚不清楚是否有過半數的管委準備支援這種提前行動。不過，如果3月CPI資料高於預期，加息機率很可能會上升，從而為歐元提供一定支撐。東京CPI能否扭轉日本央行加息預期？儘管伊朗衝突給日本通膨帶來了巨大的上行風險，但市場對日本央行的緊縮預期卻沒有那麼強烈。日本近90%的石油依賴中東進口，如果荷姆茲海峽的封鎖不能盡快結束，日本將面臨潛在的能源短缺危機。日本政府已經開始釋放部分戰略石油儲備，甚至有報導稱，為了規避美國製裁，日本正在考慮使用美元以外的貨幣購買伊朗石油。對日本而言，原油價格飆升對通膨構成了雙重風險——首先是通過更高的燃料成本產生直接影響，其次是通過日元疲軟產生間接影響，因為石油危機使該國的經常帳戶餘額承壓，日元本身也因此面臨壓力。然而，市場仍僅押注日本央行2026年會有兩次25個基點的加息。對高企的能源成本拖累經濟增長的擔憂，很可能抑制了更激進的鷹派押注。但日本央行似乎並未亂了陣腳，依然將4月加息的選項穩穩擺在桌面上。如果下周二公佈的東京地區3月CPI初值顯示，通膨率重返日本央行2%的目標上方，那麼4月收緊政策的機率可能會從目前的62%左右進一步攀升，從而為處境艱難的日元提供一些支撐，畢竟日元正一步步逼近160的關鍵干預關口。同樣在下周二公佈的還有2月工業生產和零售銷售資料。公司財報：美股新逆風正襲來？本周伊始，由於美國總統川普透露美伊國已就結束敵對行動進行了“富有成效”的對話，美股迎來開門紅。儘管隨後出現了反彈，但由於本周晚些時候拋售重啟，幾乎沒有人認為股市已經見底，部分人士甚至警告稱，新的逆風正在襲來。Wolfe Research分析師Rob Ginsberg在周二的一份報告中表示，他認為周一的跳空上漲只是“死貓跳”，並相信拋售潮的低點尚未出現。Fairlead Strategies創始人Katie Stockton在周四指出，市場動能“顯然正在下行”。Osaic首席市場策略師Phil Blancato在接受採訪時坦言：“未知的變數仍然太多。”他補充道：“我的基本假設和華爾街大多數人的觀點一致，即這場衝突更接近尾聲而非開端。但說實話，誰也無法百分之百確定。”標普500指數自2026年2月27日以來的走勢顯示，納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數已分別在上周四和上周五陷入回呼區間。這兩大基準指數連同標普500指數均錄得連續第五周下跌，與此同時，美國原油價格回升至每桶100美元左右。造成市場不安的主因是“頭條風險”。投資者正在權衡各種可能性：也許川普在Truth Social上發一條宣佈停戰的帖子就能讓股市飆升，就像本周一局勢緩和的訊號所做的那樣；又或者，衝突雙方對關鍵能源基礎設施的襲擊可能會讓市場陷入深淵。策略師Anshul Gupta在談到美股上一次經歷的熊市時寫道：“如果拋售持續，我們預計市場可能會繼續以2022年那種‘陰跌’模式運行。”他認為，拋售將由經濟資料引發。“股市的進一步下跌可能源於宏觀層面捕捉到了‘滯脹’（高通膨與低增長）的訊號，這往往會導致市場緩慢、漸進式地走低，而非劇烈的閃崩。”休市安排：3月31日（周二），印度國家證券交易所因馬哈維那節休市一日。4月3日（周五），紐約證券交易所（NYSE）、納斯達克（Nasdaq）全天休市；貴金屬、美國原油期貨全天交易暫停；股指期貨提前結束（台北時間21:15）；外匯、美債期貨提前結束（台北時間23:15）；布倫特原油期貨全天暫停。德國、法國、英國、義大利、西班牙、澳大利亞、紐西蘭、加拿大、 新加坡、印度、印度尼西亞股市均休市；港股休市，滬深港通（北向、南向）關閉；台灣股市因“兒童節”休市。上金所、上期所等交易所因清明節前夕，當晚無夜盤交易。 (金十財經)

伊朗戰爭，波及美股科技股！上周，美股“科技七巨頭”市值合計蒸發近8600億美元。其中，Meta單周跌幅超過11%，Google母公司Alphabet跌超8%，微軟跌超6%，輝達與亞馬遜下跌近3%，特斯拉跌1.66%，蘋果微漲0.33%。伊朗控制荷姆茲海峽引發油價飆升，進一步加劇投資者對能源供應的擔憂。投資者預計，在通膨預期升溫的背景下，聯準會將無法在今年內實施降息，科技股隨之承壓。伊朗局勢最新消息方面，美媒28日報導稱，五角大樓正在為在伊朗開展“為期數周的地面行動”做準備。據報導，不同於2003年伊拉克戰爭的全面入侵，五角大樓這次祭出“尖刀斬首”戰術——不佔領土、不打持久戰，直指伊朗石油命脈哈爾克島，妄圖以“數周速勝”復刻1991年海灣戰爭的榮光。對此，伊朗專家會議成員邁斯巴希·穆加達姆表示，美國若試圖派兵奪取伊朗的島嶼，將遭伊朗“果斷反擊”。據新華社援引法爾斯通訊社等多家伊朗媒體29日報導，伊朗伊斯蘭革命衛隊發射導彈和無人機，打擊中東地區兩家與美國軍工航天工業有關的企業。值得注意的是，伊朗海軍司令沙赫拉姆·伊蘭尼當地時間29日表示，伊朗正即時監控美國“林肯”號航母編隊的位置、動向以及其向該地區國家提出的請求。一旦“林肯”號航母編隊進入伊朗的射程，伊朗將發射導彈。美軍地面戰“數周速決”方案曝光據新華社報導，美國《華盛頓郵報》28日援引匿名美國官員的話報導，五角大樓正在為在伊朗開展“為期數周的地面行動”做準備。報導認為，任何潛在的地面行動都不會是全面入侵，可能由特種作戰部隊和常規步兵部隊聯合發起突襲。這樣的任務可能使美軍面臨來自伊朗無人機和導彈、地面火力以及簡易爆炸裝置的一系列威脅。報導說，目前尚不清楚美國總統川普會在多大程度上批准五角大樓的行動計畫。如果他“選擇升級行動”，這將標誌著戰爭進入“危險的新階段”，對美軍而言其危險性可能比前四周高得多。另據國是直通車報導，不同於2003年伊拉克戰爭的全面入侵，五角大樓這次祭出“尖刀斬首”戰術——不佔領土、不打持久戰，直指伊朗石油命脈哈爾克島，妄圖以“數周速勝”復刻1991年海灣戰爭的榮光。但這一次，美軍的“舊夢”真能照進現實嗎？多家國際媒體和智庫接連警示：迷信“42天滅伊”神話，恐將讓美國陷入新的戰略泥潭！《華盛頓郵報》28日報導，五角大樓正籌備為期數周的有限地面行動，而非全面佔領式入侵。目前已有數千名海軍陸戰隊員、第82空降師傘兵進駐中東，其中第31海軍陸戰隊遠征隊約3500人搭乘“的黎波里”號兩棲攻擊艦，直抵波斯灣核心海域。《華爾街日報》26日披露，美軍正考慮增派至多1萬人地面作戰部隊，涵蓋步兵與裝甲力量，總兵力規模僅為伊拉克戰爭的百分之一，徹底摒棄了當年百萬大軍壓境的作戰模式。五角大樓的戰略意圖十分清晰：放棄成本高昂、風險不可控的全面佔領，轉而聚焦“經濟絞殺戰”。其核心戰術目標直指伊朗西南部石油產區與荷姆茲海峽咽喉，更是鎖定伊朗原油出口核心樞紐——哈爾克島，這座島嶼承擔著伊朗90%以上的原油出口任務，堪稱伊朗經濟的命脈所在。外媒25日曝光的美軍作戰方案顯示，控制哈爾克島即可切斷伊朗90%原油出口，以最小軍事代價癱瘓其國家經濟；另有外媒稱，方案明確將入侵或封鎖哈爾克島、掌控荷姆茲海峽咽喉作為核心任務，行動周期設定為數周而非數月。美國有線電視新聞網（CNN）同期報導，伊朗已察覺美軍動向，在哈爾克島增派防空部隊、布設防禦地雷，應對美軍可能的兩棲登陸，而美軍此前已對該島90余個軍事目標實施空襲，刻意保留石油基礎設施。可見，此舉是在為後續奪控島嶼做準備。據新華社援引伊朗伊斯蘭共和國通訊社29日報導，伊朗專家會議成員邁斯巴希·穆加達姆表示，美國若試圖派兵奪取伊朗的島嶼，將遭伊朗“果斷反擊”。穆加達姆說，過去30天來，伊朗民眾通過集會等方式持續表達了對伊朗武裝力量的支援。另據央視新聞援引伊朗方面3月29日消息，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫指出，美國表面大談談判，背地卻在秘密策劃地面進攻。卡利巴夫稱，伊朗武裝部隊正“等待”美軍地面進攻，並將“懲罰”其地區盟友。“科技七巨頭”單周蒸發8600億美元上周，伊朗戰爭推高能源價格，由此引發的擔憂情緒席捲整個美股市場。納斯達克指數單周下跌3.23%，創2025年4月以來最大單周跌幅。大型科技股遭遇重挫，主要原因在於市場日益擔憂通膨上行將導致利率在更長時間內維持高位，同時各家公司面臨的特定逆風因素也對類股形成壓制。總體而言，“科技七巨頭”在一周的時間內累計蒸發超過8600億美元市值。Meta錄得自2025年10月以來最差單周表現，跌幅超過11%。上周早些時候，該公司在一起具有里程碑意義的社交媒體訴訟中敗訴，華爾街仍在消化該事件帶來的影響。Google的母公司Alphabet上周收盤累計下跌近9%。陪審團認定Meta及YouTube母公司Alphabet因未能保護其平台上的年輕使用者而構成過失。微軟上周收跌6.5%，有望創下自2008年以來最差季度表現，軟體類股所受衝擊尤為顯著。輝達與亞馬遜上周分別下跌約3%，特斯拉在五個交易日內的跌幅接近2%。半導體類股周五出現反彈，但閃迪與美光科技在周四大幅下挫後，上周仍以收跌告終。此輪拋售發生之前，Google發佈了一項新的研究成果，概述了一種旨在降低人工智慧記憶體使用量的演算法。這一進展對記憶體晶片及更廣泛的半導體類股構成了衝擊。不過，有分析師表示，市場可能存在誤讀，Google論文中提及的超高效AI記憶體壓縮演算法TurboQuant僅作用於推理階段的鍵值快取，不影響模型權重所佔用的高頻寬記憶體（HBM），也與AI訓練任務無關。受油價飆升引發通膨預期升溫的影響，債券收益率上行，成長股隨之承壓。投資者預計，聯準會將無法如先前預期般在今年內實施降息。上周，“科技七巨頭”中唯一一隻錄得小幅上漲的股票是蘋果。此前有報導稱，蘋果計畫將其Siri語音助手向OpenAI的ChatGPT以外的競爭對手人工智慧服務開放，以超越其目前的合作夥伴關係。 (券商中國)

全線反攻！隨著市場交易情緒逐漸趨穩，隔夜美股市場全線反攻，科技股集體大漲，納指漲超1%，熱門中概股多數上漲，歐洲股市亦全線收漲。有分析指出，美國總統川普及美國財長貝森特的最新表態緩解了投資者對原油市場的擔憂情緒，隔夜VIX恐慌指數大幅收跌超10%。另外，聯準會的降息路徑也是市場關注的焦點。台北時間3月5日凌晨，聯準會發佈的最新一期全國經濟形勢調查報告(簡稱《褐皮書》)顯示，總體而言，美國經濟預期樂觀，多數地區預計未來幾個月經濟將呈現小幅至溫和增長。但《褐皮書》警告稱，在許多轄區，經濟不確定性加劇、價格敏感度上升以及低收入消費者削減支出，抑制了銷售表現。全線反攻美東時間3月4日，美股三大指數集體收漲，科技股領漲反彈。截至收盤，道指漲0.49%，納指漲1.29%，標普500指數漲0.78%。美股大型科技股多數收漲，美光科技、AMD大漲超5%，亞馬遜、特斯拉大漲超3%，Meta漲近2%，輝達、博通漲超1%，微軟小幅收漲；蘋果、Google小幅收跌。熱門中概股集體走強，納斯達克中國金龍指數漲0.8%，蔚來大漲5.5%，小馬智行、文遠知行大漲超4%，新東方漲超2%，小鵬汽車、網易漲超1%。歐洲股市亦全線收漲，西班牙IBEX35指數收漲超2%，義大利富時MIB指數漲近2%，歐洲斯托克50指數、德國DAX30指數漲超1%。消息面上，川普政府承諾穩定原油市場，在一定程度上緩解了投資者對中東衝突的擔憂情緒。資金重新流入科技類股，推動納指走高，收復了自美以對伊朗發動打擊、引發中東衝突以來的全部跌幅。標普500指數則接近其1月份創下的歷史最高收盤點位。Clearstead Advisors高級董事總經理Jim Awad表示，白宮的聲明降低了市場對原油市場可能出現重大供應中斷的擔憂。風險緩解增強了投資者信心，促使他們重新買入此前在2月份遭遇大幅拋售、估值較數周前更具吸引力的科技類股票。Awad表示，這種組合因素為市場帶來了一定程度的樂觀情緒，但未來數周仍將面臨考驗，現在需要保持理性，既不要過度看多，也不要過度悲觀。另外，周三公佈的幾項強勁經濟資料也提振了投資者情緒。首先，ADP報告顯示，美國2月ADP就業資料超預期回暖，新增就業6.3萬人，高於市場預期的5萬人，也較前值2.2萬大幅反彈。美國非製造業部門上月也錄得好於預期的增長，且通膨壓力有所緩解。Richard Bernstein Advisors首席執行長Richard Bernstein指出，如果市場認為這場戰爭將是短期的，或對美國經濟影響有限，股市很可能繼續反彈。反之，如果衝突曠日持久並對美國經濟構成實質性衝擊，則市場波動可能進一步加劇。聯準會重磅報告出爐台北時間3月5日凌晨，聯準會發佈了最新一期《褐皮書》，其中顯示，近幾周美國大多數地區的經濟活動以輕微至溫和的速度增長，但越來越多地區報告稱經濟活動持平或下滑。整體經濟活動在十二個聯準會轄區中的七個以輕微至溫和的速度增長，而報告活動持平或下降的聯準會轄區數量從前次報告的四個增加到了當前的五個。聯準會發佈的《褐皮書》彙總了12家地區聯儲對全美經濟形勢進行摸底的結果，該報告是聯準會貨幣政策例會的重要參考資料。聯準會官員將於6月17日至18日召開下一次利率會議。由克利夫蘭聯儲根據截至2月23日的資訊編制，時間點早於美以對伊朗發動打擊、重新點燃中東緊張局勢並推動油價飆升之前。聯準會指出，儘管消費者支出總體上略有增加，但有兩個聯準會轄區報告持續下滑。在許多轄區，經濟不確定性加劇、價格敏感度上升以及低收入消費者削減支出，抑制了銷售表現。受冬季風暴影響的儲備區表示，零售客流普遍放緩，其中一個聯準會轄區稱，移民執法活動對城市地區的客戶需求產生了負面影響。《褐皮書》稱，就業水平總體保持穩定，儘管企業正尋求利用人工智慧來提高效率。部分轄區和多個行業的企業開始採用人工智慧或其他自動化形式以提升效率，大多數企業強調目標是提高生產率，而非替代員工。《褐皮書》顯示，在聯準會12個轄區中，有8個報告通膨處於溫和水平。總體而言，企業預計近期價格上漲速度將有所放緩。多數地區的企業表示，工資以溫和或適度的速度上漲；同時，部分地區還報告稱，由於醫療保險成本上升，總體薪酬面臨上行壓力。美國勞工部將於本周五公佈2月份的非農就業報告，官員們也將在下周獲得最新的通膨資料。聯準會政策制定者將於3月17日至18日在華盛頓再次召開會議。據CME“聯準會觀察”，截至發稿，聯準會到3月降息25個基點的機率為2.7%，維持利率不變的機率為97.3%。聯準會到4月累計降息25個基點的機率12.5%。 (券商中國)

“AI鬼故事”還在上演。受人工智慧（AI）泡沫擔憂情緒加劇及美國通膨資料超預期的雙重影響，隔夜美股三大指數全線大跌，道指跌超520點，納指盤中一度大跌近1.5%，大型科技股多數下跌，輝達再度大跌超4%，近2個交易日蒸發市值高達4464億美元（約合人民幣3.1兆元）。另外，美股金融類股的集體重挫，美國KBW銀行指數大跌近5%，市場對“AI搶飯碗“的擔憂正蔓延至金融穩定層面。與此同時，號稱“輝達乾兒子”的雲端AI算力租賃巨頭CoreWeave股價亦大幅跳水，盤中一度暴跌超22%。消息面上，其最新披露的財報顯示，去年第四季度公司虧損意外擴大，且業績指引不及市場預期，公司巨大的資本支出進一步加劇了市場的擔憂情緒。在美股科技股持續遭遇拋售的背景下，瑞銀全球股票策略主管Andrew Garthwaite在最新發佈的報告中表示，將美國股票在全球股票投資組合中的評級下調至“基準”（benchmark）。他認為，過去多年推動美股持續跑贏全球市場的因素正在逐漸消退，理由是美元走弱風險加大、美股估值過高，以及華盛頓政策動盪帶來的不確定性日益上升。金融股集體重挫台北時間2月27日晚間，美股開盤後，三大指數集體低開低走，截至收盤，道指跌1.05%，納指跌0.92%，標普500指數跌0.43%。大型科技股多數下挫，輝達大跌超4%，蘋果大跌超3%、微軟跌超2%，Meta、特斯拉跌超1%，博通、台積電ADR小幅收跌；Google、亞馬遜逆勢漲超1%。美股金融類股亦集體重挫，截至收盤，美國KBW銀行指數大跌4.85%，創去年4月關稅衝擊後的最大單日跌幅。高盛大跌超7%，傑富瑞大跌超9%，阿波羅全球管理大跌超8%。金融服務類股亦未能倖免，美國運通大跌超7%，領跌道指成分股；消費信貸平台LendingClub大跌超10%、先買後付平台Affirm大跌超6%。分析指出，英國抵押貸款公司MFS近期的倒閉再度引發“私募信貸蟑螂”的恐慌，同時市場對“AI搶飯碗“的擔憂情緒也蔓延至金融穩定層面。另外，號稱“輝達乾兒子”的CoreWeave股價盤中一度暴跌超22%，截至收盤，跌幅仍達18.51%。消息面上，CoreWeave最新公佈的財報顯示，公司2025年第四季度的營收高於分析師預期，但淨虧損大幅增加，且其對今年第一季度的業績指引也不及預期。具體來看，CoreWeave在2025年第四季度實現營收15.7億美元，同比大幅增長110%，略好於分析師預期的15.5億美元；第四季度每股虧損89美分，虧損幅度高於分析師預期的49美分；淨虧損從前一年同期的5100萬美元大幅擴大至4.52億美元。業績指引方面，CoreWeave預計2026年第一季度的營收為19億—20億美元，低於分析師預期的22.9億美元。對於2026年全年，CoreWeave 預計營收為120億—130億美元。分析師的預期為120.9億美元。CoreWeave首席財務官Nitin Agrawal解釋稱，隨著公司大規模擴張，資料中心租賃成本、電力支出和折舊費用將先於營收確認而啟動。更令市場擔憂的是，CoreWeave預計2026年資本支出將高達300億—350億美元，遠高於2025年的103.1億美元。巨大的資本支出引發市場對其短期內將承擔巨大虧損風險的擔憂。Nitin Agrawal披露，截至2025年末，公司積壓訂單（backlog）收入增至668億美元，是年初的四倍以上。DA Davidson 分析師 Alexander Platt 指出，CoreWeave 仍在努力應對與積壓訂單風險、債務義務和資本成本相關的持續挑戰。天量資本開支的原因作為背靠輝達的雲端運算基礎設施公司，CoreWeave的核心業務模式是在旗下數十個資料中心部署輝達GPU，並向企業客戶及AI模型開發商出租算力，用於訓練和運行大型語言模型。對CoreWeave而言，AI基礎設施租賃生意的關鍵不只在於簽單，更在於能否持續穩定地交付GPU與電力資源。截至2025年年底，CoreWeave擁有43個活躍資料中心，活躍電力容量為850兆瓦，而合同電力容量為3.1吉瓦。分析師此前預計的活躍電力容量約為827兆瓦。CoreWeave計畫到2026年年底擁有超過1.7吉瓦的活躍電力容量，這一數字高於分析師平均預期的1.59吉瓦，並且到2030年還將超出其合同覆蓋範圍的電力容量，即超過5吉瓦。CoreWeave首席執行長邁克·因特拉托（Mike Intrator）在財報會上說道：“我們不僅看到整個經濟領域的需求在不斷增長，其源頭已不再侷限於最初的那些超大規模雲服務提供商和基礎模型領域。如今，這種需求已開始向企業領域爆發式增長。我們看到越來越多的新參與者開始介入，並為他們所需的基礎設施進行投資。”因特拉托稱：“我們有意決定加快建設步伐，進一步擴大規模，這是基於這樣一個事實，即我們的客戶迫切希望更快地獲得更多的基礎設施服務。為了增加產能，他願意承受短期的利潤損失。”值得一提的是，近期AI巨頭龐大的資本支出已經成為困擾美股市場的主要風險之一，微軟、Meta等巨頭紛紛大舉擴張押注AI的舉措都已經導致股價大幅下挫，CoreWeave亦未能倖免。 (券商中國)

2025年，港股紅遍全世界，以374億美元的IPO集資規模一舉問鼎全球榜首！這一震撼業界的數字，同比狂飆231%，既創下2021年以來的巔峰紀錄，更以碾壓之勢超越此前三年總和，盡顯王者雄風！細分賽道中，按IPO及再融資計，TMT行業憑345億美元發行規模領跑全場、獨領風騷；醫療保健與生物科技類股同樣鋒芒畢露，156億美元的發行規模驚豔市場，其中生物科技業更獨佔鰲頭，62億美元集資額彰顯硬核實力！邁入2026年，港股IPO市場熱度狂骉、氣勢更盛，活躍度飆升至新高度！截至2月上旬，超400家企業已列隊輪候上市，其中超50家企業劍指《上市規則》第十八A章（生物科技）、十八C章（特專科技）及八A章通道，蓄勢待發、箭在弦上！一場席捲資本圈的全新盛宴，已然拉開序幕，續寫港股輝煌新篇章！讓我們先看看2025年港股IPO募集金額前二十名上市公司榜：寧德時代、紫金黃金國際、三一重工排名前三，行業主要以新能源科技，AI及軟硬體科技，醫藥及生物科技，有色金屬，大消費為主。2025年港股IPO上市至今累計漲幅前二十名上市公司榜：佳鑫國際資源、寶濟藥業-B、諾比侃排名前三，行業主要以AI及軟硬體科技，醫藥及生物科技，稀缺資源為主。2025年港股IPO前十保薦人業績榜，以保薦項目數量排序：中金香港排名第一，中信證券香港排名第二，華泰金融香港排名第三。2025年，港股新股上市後表現強勁，集資額1億美元或以上的新股，上市首日股價平均上升23.8%，上市後一個月平均漲幅達30.7%，創下近二十年來的最佳成績。全球知名長線基金港股投資熱情大幅提升，摩根士丹利亞洲與利弗莫爾證券領銜全球外資長期投資港股IPO市場，全球知名長線基金對港股IPO平均參與率由2024年初的10%-15%，快速提升至2025年的85%-90%，市場預測2026年有望進一步提升至90%-95%。2025年港股IPO外資機構榜：摩根士丹利和利弗莫爾分列保薦人和承銷商第一，保薦人方面，摩根士丹利亞洲以2025年保薦12家港股IPO排名第一，承銷商方面，利弗莫爾證券以2025年承銷32家港股IPO排名第一，律師事務所方面，高偉紳以2025年參與24家港股IPO排名第一，會計師事務所方面，安永以2025年參與41家港股IPO排名第一。全球資產管理規模1000億美金以上基金齊聚香港，BlackRock、UBS、Fidelity、Schonfeld、Balyasny、VanCapital、Jane Street、Millennium、D.E.Shaw、Oaktree、Orix、Ghisallo、Symmetry、Jump Trading、InfiniCapital等全球知名長線基金長期活躍在港股IPO市場。2026年中國科技，一馬當先2025年，中國在人工智慧、量子計算、能源科技等多個前沿領域實現突破性進展，其中以‌DeepSeek‌和後續的‌Seedance‌為代表的技術成果尤為引人注目，標誌著中國在全球科技創新格局中從“跟跑”向“並跑”乃至“領跑”的轉變。2025年1月，中國初創企業深度求索DeepSeek發佈‌DeepSeek-R1‌大模型，成為當年全球AI領域的“開年大事件”。該模型以極低算力成本實現與OpenAI o1相當的推理能力，打破“堆算力、拼資金”的傳統路徑，被《自然》雜誌稱為“讓複雜的邏輯推理變得觸手可及”。截至2025年底，中國開源AI模型下載量佔全球17%，首次超越美國，DeepSeek、通義千問等成為全球開發者主流選擇。2026年2月，Seedance 2.0正式發佈，其技術積累與市場預期已在2025年形成，被視為DeepSeek之後中國AI的又一里程碑。《黑神話：悟空》製作人馮驥評價其“殺死比賽”，馬斯克在社交媒體感嘆“變化真快”。該模型被廣泛認為是AI視訊生成領域的“奇點時刻”，標誌著AIGC從“生成畫面”邁向“完成作品”的代際躍遷。除AI外，2025年以來中國在多個基礎科學與工程技術領域取得世界級成果：量子計算‌：中科大“祖沖之三號”超導量子電腦問世，整合105個可讀取位元，刷新量子優越性紀錄。‌核聚變‌：“人造太陽”EAST實現1億攝氏度1066秒穩態運行，為可控核聚變商業化奠定基礎‌高溫超導‌：南科大團隊在常壓下實現鎳基材料超導，突破40K“麥克米蘭極限”‌人形機器人‌：宇樹科技機器人登上王力宏演唱會完成後空翻，馬斯克轉發點贊“Impressive”。‌航空航天‌：神舟二十二號成功執行首次應急發射任務，國家太空實驗室穩定運行。長征十號運載火箭，首次完成中國火箭芯一級箭體海上打撈回收。與之相匹配，2026年的港股IPO市場預測一定是科技大年！前一個多月已經呈現出明顯的結構性深化特徵，人工智慧領域的公司佔據了相當大的比例。明星企業密集掛牌：2026年1月，港股市場迎來了包括智譜、MiniMax、壁仞科技在內的多家明星科技公司密集掛牌。這些公司在癌症治療、智慧型手機器人和自動化物流等領域取得了突破，標誌著香港正在建構充滿活力的科技發行人生態圈。制度適配性強：港交所推出的“科企專線”以及允許特專科技公司以保密形式提交上市申請的舉措，有效契合了人工智慧公司（大多涉及智慧財產權且尚未盈利）的特點，為其上市之路提供了便利。基石投資者認購踴躍：從已上市的幾家頭部AI公司來看，基石投資者認購率平均達到基礎總發售規模的58%，顯示出機構投資者對前沿科技領域的濃厚興趣。2026港股IPO最新累計遞表公司超400家，目前正在遞表中的公司，按照行業大類分佈：AI及軟硬體科技與醫藥及生物科技這兩大主線科技賽道，一馬當先！晶片及半導體、工業、大消費緊隨其後，這代表著中國科技在全球市場的領先地位！2026港股IPO目前正在遞表中的公司，保薦人市場佔有率榜：中金香港與中信證券香港並列第一。2026年超1000家科技創投機構將迎來豐收期，目前已上市及正在遞表中的港股IPO公司歷史股東包括了超1000家科技創投機構，例如有中金資本、深創投、前海母基金、紅杉中國、國企混改基金、社保基金、國新南方、建信養老金、順為資本、中國網際網路投資基金、凱泰資本、禮來亞洲基金、啟明創投、松禾資本、倚鋒資本、華蓋資本、騰訊投資、元禾控股、奧博資本、建發集團、達晨創投、君聯資本、華金資本、IDG資本、創新工場、高榕創投、高瓴資本、國家製造業轉型升級基金、基石資本、鐘鼎資本、國家綠色基金、國投大灣區基金、國投高新、華睿投資、建銀國際、上海國投、中國風投基金、中國華融、中國寬頻、中小企業發展基金、Cormorant、高榕創投、武漢光谷、中國人壽、中信證券投資、Sherpa資本、國投創業、國投能源、國中投資、紀源資本、江蘇疌泉、理臣中國、聯通中金、上海張江火炬、上海張江燧鋒、淘寶、小米集團、中船基金、中電中金、中國鴻盛、中金康瑞、中信投資、中央企業基金、資中金天、寶山國投、北京新動力、濱湖國家大學科技園、國投聚力、海爾集團、河南國投、青島國投、泰康人壽、宜賓綠能、長安中保投、中國奧園、中國誠信、中國旭華、中航凱晟、中航坪山、阿斯利康、北京崑崙、成都科創投、德屹資本、鼎暉投資、分享投資、國投創新、合肥產投、華興資本、嘉信元德、經緯創投、潛龍投資、斯道資本、天堂矽谷、蔚來資本、先進製造基金、元明資本、越秀產業基金、BAI資本、Carlyle、安徽鐵基、成都生物城、大鉦資本、東方富海、復星集團、高特佳投資、廣發證券、廣汽資本、廣州產投、海通創新、恆旭資本、弘暉基金、洪泰基金、湖北高品質、交銀投資、金浦投資、凱輝基金、鯤鵬一創、朗瑪峰創投、滿江紅基金、美團龍珠、南京益道、南山軟銀、齊魯前海、青島初芯、深圳創新資本、天圖投資、蕪湖投資控股、五源資本、祥峰投資、新鼎資本、陽光人壽保險、原始碼資本、長三角投資、招商資本、浙江深改、中關村科學城、中新創投、中移基金、CMC資本、Star VC、安徽投資控股、百度風投、北極光、北京硬科技基金、博將資本、常州產業投資、成都天府三江驊文、初心資本、春華資本、峰瑞資本、福建農開發、工銀瑞信、光合創投、廣東粵財、廣州國資產業發展基金、矽谷天堂、貴陽發展基金、國科嘉和、國壽股權、哈勃投資、海邦投資、海松資本、杭州城投、杭州金投、和暄資本、河北建投、湖北高投、華安基金、華創資本、華泰紫金、華醫資本、淮北產業基金、濟南產發、嘉御資本、江蘇高科產投、金鎰資本、京津冀產業協同基金、晶凱資本、開元怡康創投、凱風創投、科創大走廊創投、藍湖資本、聯想之星、兩江產業基金、兩江基金管理、兩江投資、兩江西證、兩江專精特新基金、魯信創投、諾基亞成長基金、浦東科創基金、普華資本、奇績創壇奇蹟基金、青島城投、廈門高新投、廈門金圓凱泰、上海國盛集團、上海科創基金、尚頎資本、深圳基石、四川科技成果轉化基金、蘇州產業投資、同創偉業、夏爾巴投資、杏澤資本、宿遷國發、央視基金、一村資本、毅達資本、英諾投資、盈科資本、餘杭產業基金、元璟資本、遠翼投資、雲鋒基金、雲九資本、雲啟資本、招銀國際資本、正心谷資本、正心谷資本、鄭州航空港科創基金、中芯聚源、重慶產業投資母基金、重慶兩江戰新基金、珠海橫琴、浙商創投、真格基金、卓源亞洲、長豐產業投資等，長期重倉中國科技給科技創投機構們帶來了豐厚回報。2026年港股IPO市場最期待的十大公司：崑崙芯、商米科技、群核科技、星辰天合、強腦科技、立訊精密、紫光股份、邁瑞醫療、熱聯集團、山金國際。2026年港股IPO市場，在人工智慧等新經濟領域的引領下，硬科技與新經濟正以前所未有的力量重塑資本格局！開年首月募資額同比激增556%，AI大模型、晶片及半導體、生物醫藥等新質生產力企業扎堆上市。國際資本與南向資金形成共振，基石投資額同比暴漲13.3倍，港股正從“融資窪地”升級為全球新經濟企業的重要上市目的地，中國科技正以一馬當先的姿態引領全球資本浪潮！(財聯社)

傳統電子淡季時，誰在逆勢狂飆？2月11日，國際頂尖投行高盛發佈了對台灣101家科技公司1月營收的深度復盤報告。在傳統消費電子淡季的1月，那些類股逆流而上？那些公司表現超預期？高盛又給出了那些明確的投資方向？核心結論一句話：AI伺服器核心元件和低軌道衛星（LEO）供應鏈是今年最硬核的“結構增長雙引擎”！下面，就讓我們一起拆解這份“含金量”十足的報告。或許對內地的科技發展也能有一定的方向性引領。一、整體概覽：冰火兩重天，AI與衛星成“最亮雙子星”高盛覆蓋的20個細分科技類股，1月份營收環比呈現明顯分化。領漲先鋒：導軌元件（+14%）、LEO衛星（+13%）、相機（+10%）、電子紙（+8%）、IC載板/CCL（+7%）等行業表現出色。承壓調整：晶圓（-25%）、ODM代工（-11%）等類股受季節性和高基數影響出現下滑。更值得關注的是，在提供月度營收預覽的覆蓋公司中，高達60%的業績超過了高盛預期，25%符合預期，僅15%未達預期。這顯示了即使在淡季，科技產業的增長韌性依然強勁，而超出預期的公司主要集中在 AI和衛星 兩大方向。附圖1：20大科技細分類股1月營收環比表現二、核心主線一：AI伺服器——元件“含金量”持續飆升報告明確指出，AI伺服器的需求不僅看“量”，更要看“質”。規格升級和提前拉貨，讓核心元件供應商成為最大贏家。1. 液冷散熱（價值量之王）隨著AI晶片功耗“爆表”，液冷從“可選”變為“必選”。1月份，AVC（+22% MoM）、Fositek（+18% MoM）、奇鋐（+30% MoM） 等散熱大廠營收環比大幅增長，遠超行業平均。高盛認為，液冷滲透率提升及ASIC AI伺服器（如GoogleTPU、亞馬遜Trainium等）的獨特設計，將帶來更高的單機價值。2. 高速連接（光通訊心臟）800G光模組正在大規模部署，1.6T已近在眼前。這直接驅動了SiPh（矽光）技術和CW（連續波）雷射器的需求。Landmark（立積，+17% MoM） 因其CW雷射器產品而表現突出。同樣，VPEC（前鼎，+7% MoM） 的光學晶片也受益於AI資料中心光連接需求的激增。附圖2：AI伺服器元件部分公司1月營收增長3. 機電與結構件（隱形冠軍）King Slide（川湖，+3% MoM） 作為伺服器導軌龍頭，在高基數下依然增長，體現了其在AI伺服器市場的絕對統治力和單機櫃導軌用量/價值的提升。Chenbro（勤誠，-2% MoM） 雖從歷史高點略有回落，但AI伺服器機箱的動能依然被持續看好。高盛AI伺服器元件及ODM核心推薦列表：元件：Landmark（立積）， VPEC（前鼎）， King Slide（川湖）， Chenbro（勤誠）ODM/系統：Hon Hai（鴻海）， Wiwynn（緯穎）， Wistron（緯創）， Mitac（神達）三、核心主線二：太空競賽——低軌道衛星（LEO）進入加速發射期SpaceX的星鏈（Starlink）、亞馬遜的Kuiper等巨頭正在加快“星座網路”建設，這為上游供應鏈帶來了確定性的增長。1月份，UMT（公准，+15% MoM） 和WNC（啟碁，+10% MoM） 營收增長強勁。前者提供關鍵的波導元件，後者製造使用者終端裝置。高盛認為，衛星網路的擴張將解鎖更多應用場景，並緩解地面網路資源壓力。高盛LEO衛星核心推薦：UMT（公准）， WNC（啟碁）附圖3：LEO衛星/網路公司1月營收增長四、其他關鍵賽道亮點與風險提示1. PCB/CCL/IC載板：全行業漲價潮貫穿2026！由於玻璃纖維、銅箔等原材料短缺以及產能限制，從低端到高端的PCB/CCL產品都在漲價。EMC（台光電，+25% MoM） 受益於超出預期的CCL價格調漲和AWS的拉貨。高盛預測，ABF載板將在2026年開啟新一輪上升周期，價格可能逐季上漲約10%。推薦關注： NYPCB（台耀）， TUC（台燿）， EMC（台光電）， GCE（金像電）2. 半導體：AI驅動的結構性繁榮Realtek（瑞昱，+63% MoM） 成為1月環比增長之王，主要由於客戶庫存調整後的回補，以及為應對記憶體漲價而進行的預先備貨。長期來看，AI需求持續拉動Foundry（代工）、OSAT（封測）、SPE（半導體裝置與測試） 的營收增長。高盛尤其看好測試環節的Hon Precision（鴻勁）、WinWay（穎崴）、MPI（光頡科技），因其受益於測試時間拉長、晶片尺寸增大和測試強度提升。3. 需要警惕的風險點PC/智慧型手機進入傳統淡季3月後需求可能轉弱。記憶體成本持續上漲可能抑制終端消費需求，或影響客戶採購節奏（例如，PC在2025年四季度的提前拉貨可能透支部分需求）部分公司未達預期如E Ink（元太）、SZS（兆利）、Mitac（神達）的增長略低於高盛此前較為激進的預期，部分原因也在於記憶體漲價帶來的需求壓力。五、總結：聚焦確定性，擁抱“硬科技”高盛這份1月營收回顧報告，清晰地為我們劃出了2026年科技投資的重點：1. AI伺服器已進入“深水區”投資重點從整機轉向技術壁壘更高、價值量更大的核心元件，如液冷散熱、高速光連接、高端導軌/機箱。2. 低軌道衛星從“主題”走向“業績”隨著發射節奏加快，供應鏈公司的營收增長已經兌現，並有望持續。3. 傳統電子周期與AI/太空成長周期並存需要避開受季節和成本壓力影響的消費電子領域，擁抱由技術升級和基礎設施投資驅動的結構性成長賽道。 (數之湧現)

大型科技股多數上漲，甲骨文大漲超9%。當地時間2月9日（周一），美股三大指數集體收漲，道指漲0.04%，再創歷史新高，納指漲0.9%，標普500指數漲0.47%。大型科技股多數上漲，甲骨文漲超9%，AMD、微軟、博通漲超3%，輝達、Meta漲超2%，特斯拉、台積電漲超1%。美股財報繼續密集出爐，可口可樂和福特汽車均定於周二公佈財報。分析師稱，如果本周的企業財報表現良好，市場近期從科技股輪動的趨勢可能會再次上演。投資者還關注勞工統計局推遲至本周三（2月11日）將發佈的1月份就業報告。該報告原定於上周五（2月6日）發佈，但因部分政府關門而推遲。Google擬發行200億美元債券加碼AI支出大型科技股多數上漲，甲骨文漲超9%，AMD、微軟、博通漲超3%，輝達、Meta漲超2%，特斯拉、台積電漲超1%。美光科技跌近3%，蘋果跌超1%，網飛、亞馬遜、安森美半導體小幅下跌。Google微漲0.4%。據媒體報導，Google母公司Alphabet計畫通過其美元債券發行籌集200億美元，規模高於最初預計的150億美元。知情人士稱，Alphabet周一進行的美元債券發行已吸引超過1000億美元的訂單。債券最多分為七個期限部分。期限最長的一部分——到期日為2066年的債券，其定價利差較美國國債高出0.95個百分點。此外，Alphabet也在向投資者推介其在瑞士和英國的首次發債計畫。其中，英國市場的發行還可能包括一筆罕見的100年期債券——這將是自上世紀90年代末網際網路泡沫時期以來，科技公司首次嘗試發行如此長期限的債券。Google上周公佈了2025年第四季度財報，營收和利潤均超出分析師預期。然而，該公司同時表示，今年資本支出最高可能達到1850億美元，遠超華爾街預期。除了Google，Meta、微軟和亞馬遜均公佈了龐大的資本支出計畫，四家科技公司今年合計將支出高達6500億美元，這些資金將主要用於擴建AI基礎設施。就在上周，甲骨文又通過一筆債券發行籌資250億美元，訂單峰值高達1290億美元，創下紀錄。此外， OpenAI正在衝刺一輪規模可能高達1000億美元的融資。知情人士稱，OpenAI預計未來兩周融資談判的機率明顯升溫。根據媒體此前報導，OpenAI本輪融資可能分兩個階段完成。第一階段可能包括來自微軟、輝達以及亞馬遜的資金，其中亞馬遜正討論向OpenAI投資最高500億美元。隨後還可能有軟銀等投資方的追加出資，軟銀曾討論再投入300億美元。財報方面，安森美半導體四季度營收15.3億美元，符合分析師預期，預計2026年一季度營收14.4億—15.4億美元，中值低於分析師預期15.1億美元。安森美半導體盤後一度跌8%。AI工具引發顛覆擔憂 美國保險經紀股遭重挫受私營線上保險購物平台Insurify發佈人工智慧工具引發行業顛覆擔憂的影響，美國保險經紀類股周一大幅下跌。標普500保險指數收盤下跌3.89%，創下自去年10月以來的最大單日跌幅。保險經紀公司Willis Towers Watson（WTW）表現最差，收盤下跌12.10%，遭遇自2008年11月以來最慘烈的交易日。Arthur J Gallagher（AJG）緊隨其後，下跌9.84%；怡安保險（AON）跌9.27%；布朗保險經紀（BRO）跌近7%；智能未來（AIFU）跌近5%；美國再保險集團（RGA）跌超2%。保險分析師Matthew Palazola表示，保險經紀股正遭到痛擊，市場可能對Insurify的新工具以及Anthropic的新人工智慧工具感到擔憂。這些應用可能對保險經紀公司的一些諮詢業務構成威脅，儘管他將其視為效能倍增器，而非生存威脅。熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數漲0.12%，房多多漲超12%，小牛電動漲超6%，世紀互聯漲超5%，知乎、富途控股漲超3%，新氧、途牛漲超1%，名創優品、拼多多、中通快遞小幅上漲；新東方跌超4%，理想汽車跌超3%，蔚來、霸王茶姬、嗶哩嗶哩跌超2%，叮咚買菜、小鵬汽車、愛奇藝跌超1%，霧芯科技、京東、唯品會小幅下跌。 (證券時報)