關稅擔憂正在衝擊科技股，但分析師表示，強勁的盈利和人工智慧的發展趨勢使這次回呼成為買入良機。科技股正在遭受重挫——但這也為投資者提供了買入某些股票的機會。周一，道富銀行科技精選行業ETF下跌近2%，原因是川普威脅稱，如果八個北約貿易夥伴不支援美國收購格陵蘭島，將對其加征關稅。這給整體經濟帶來了更廣泛的風險，而由於科技股波動性相對較高，這類風險往往會導致科技股跌幅最大。這主要是市場交易方式所致，但科技行業的基本面應該不會受到太大影響。首先，許多行業的公司可能不會受到明顯的利潤衝擊，因為美國在2025年從川普針對的那些國家進口的商品總額只有幾千億美元，這在美國近30兆美元的經濟總量中只佔很小一部分。此外，在美國真正加征新關稅之前，川普和歐洲之間也有可能達成某種共識。對於科技行業來說，大多數公司與這些國家的貿易往來本就不多。這也是為什麼現在科技股更具吸引力：它們的股價雖然有所下跌，但它們的盈利能力很可能不會受到影響，並且有望繼續增長。根據花旗股票策略師斯科特·克羅納特引用的分析師一致預期資料，“精英八巨頭”科技股——輝達、博通、特斯拉、蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta——在未來兩年的合計利潤預計將以每年25%的速度增長。這一增速遠高於指數中其他公司10%的整體增長率。這意味著，只要這些科技股的估值還算合理，它們的股價就會隨著利潤的提升而上漲。目前，這些股票的預期市盈率大約為38倍，雖然高於標普500指數的整體水平，但考慮到其潛在的增長，這一估值並不算太貴。根據花旗的資料，這一預期市盈率約為預期盈利增長率的1.5倍，略低於大盤指數，甚至比其20年平均水平還低一點點。因此，投資者應該關注一些值得逢低買入的科技股。研究機構Trivariate Research的亞當·帕克就已經開始佈局了。他研讀了多家科技公司的財報電話會議記錄，找出了那些專注於該行業內多個細分趨勢的公司。其中包括人工智慧超級計算平台，這類平台通過整合晶片來打造能夠分析資料、幫助企業提升效率的機器學習程序。另一個趨勢是多智能體系統，也就是由多個AI智能體組成的團隊，能夠幫助客戶更快做出決策，並減少所需員工數量。參與這些趨勢的公司既有晶片製造商，也有軟體供應商。此外，還有一些網路安全軟體提供商，它們正在利用人工智慧提升其產品的效率，這也是當前的一個重要趨勢。在帕克的多項篩選中，頻繁出現的股票包括輝達、同行晶片製造商AMD和博通，以及……這些股票都有潛力大幅上漲——尤其是軟體類股票。它們今年的表現落後於晶片製造商，因為市場正試圖釐清那些公司可能保持或擴大市場份額，那些公司由於AI產品競爭力不足，難以守住現有份額。不過，如果買入一籃子這樣的股票——這些公司整體上將實現銷售和利潤的增長——可以消除過多買入某隻表現不佳股票的風險。當微軟於1月28日公佈其自然年第四季度財報時，它們可能會迎來一個重要時刻，這可能成為股價上漲的催化劑。不妨關注一下這些個股——在別人恐懼時要敢於貪婪。 (Barrons巴倫)

市場震盪拉升，三大指數均漲超1%。盤面上，AI應用概念全線爆發，引力傳媒6天5板，利歐股份、美年健康、天下秀、省廣集團2連板，衛寧健康、新點軟體等多股漲停。商業航天概念延續強勢，金風科技5連板，通宇通訊4天3板。可控核聚變概念表現活躍，中國核建4天3板。下跌方面，保險、油氣、房地產等類股跌幅居前。截至收盤，滬指漲1.09%，深成指漲1.75%，創業板指漲1.82%。市場熱點輪番活躍，全市場超4100隻個股上漲，其中201隻個股漲停。滬深兩市成交額3.6兆，連續第2個交易日突破3兆，較上一個交易日放量4787億，刷新此前在2024年10月8日創下的成交額歷史紀錄。01. A股再創紀錄！中國科技股大利多今日A股市場呈現強勢上漲態勢，三大指數午後持續走高均漲超1%，量能進一步提升，兩市成交額突破3.6兆再創歷史新高。短線情緒持續活躍，超200股漲停。股市大漲下，“A股”詞條再度沖上熱搜榜前列。從市場風格看，科技股行情演繹依然火熱。消息面上，中國科技股近期迎來最新利多。據證券時報，彭博行業研究表示，中國科技巨頭指數在2026年的盈利增長有望迎來重大拐點，預計將自2022年以來首次超越“美股七巨頭”。從熱點方向看，AI應用全線爆發，並催生了GEO（生成式引擎最佳化）這一全新賽道。投資層面上，AI產業鏈投資邏輯正由“算力競賽”向“應用價值”遷移。中國銀河證券指出，人工智慧“泡沫”其擔憂根本並非來自生產端，而是來自需求端，當下生成式人工智慧的提升空間較大。當前生成式AI鴻溝在行業層面表現明顯，對科技和媒體兩個行業顯示出明顯的結構性顛覆跡象，行業層面的轉型仍然有較大提升空間。目前而言，“2026年將成為AI應用主線的大年”已是多數機構的共識。東方證券認為，在新一輪模型迭代以及網際網路大廠加速應用推廣的背景下，AI應用將迎來較好的投資機遇，而算力產業鏈也將受益於應用端加速帶來的需求提升。商業航天同樣延續強勢，類股中30余股漲停。消息面上，國際電信聯盟（ITU）官網顯示，2025年12月25日到31日期間，中國正式向ITU提交新增20.3萬顆衛星的頻率與軌道資源申請，覆蓋14個衛星星座，包括中低軌衛星。據統計，這是中國迄今規模最大的一次國際頻軌集中申報行動。不過需注意的是，目前市場還是呈現出一定程度的結構性分化，今日火熱行情下仍有超1000股下跌，因此機建構議，應對上還是聚焦主流核心熱點為宜，並在震盪輪動的過程中尋低吸機會。02. 證監會：持續完善長錢長投制度環境近期，資本市場投融資再迎來重磅消息。證監會副主席陳華平在參加第30屆中國資本市場論壇時表示，證監會將持續深化投融資綜合改革，不斷提高制度包容性、適應性，更好推動資本市場實現質的有效提升和量的合理增長。一是持續完善長錢長投的制度環境。合力推動各類中長期資金進一步提高入市規模比例，豐富適配長期投資的產品和風險管理工具，最佳化合格境外投資者等制度安排，讓各類資金願意來、留得住、發展得好。二是不斷增強對科技創新企業服務的精準性、有效性。縱深推進科創板、創業板改革，深化再融資改革，加快健全多層次資本市場體系，推動最佳化私募股權創投“募、投、管、退”循環，增強對科技創新企業的全生命周期服務能力。三是推動上市公司提升價值創造能力。進一步深化併購重組改革，更好發揮公司治理內生約束作用，督促上市公司嚴格規範資訊披露等行為，強化股東回報意識，提升分紅的穩定性、持續性和可預期性。同時鞏固深化常態化退市機制，促進上市公司結構不斷最佳化。四是加快培育一流投資銀行和投資機構。強化分類監管、扶優限劣，督促行業機構把功能性放在首位。堅持以客戶為中心，不斷提高價值發現、財富管理等專業能力，為投融資各方提供更加優質的服務。五是進一步提升監管執法有效性。持續健全投資者教育、服務和保護體系，堅持依法從嚴監管，突出打大、打惡、打重點，從嚴懲治各類惡性違法行為，推動更多特別代表人訴訟先行賠付等案例落地，增強投資者的信任和信心。03. 市場環境利多A股慢牛行情2026年1月開局，A股持續大漲，市場環境也是持續向好。不過，從整體格局而言，主要漲幅集中在人工智慧和商業航天類股，券商、紅利等指數權重仍處於低位。分析人士認為，這意味著賺錢效應還未達到發散狀態。往後看，在經歷了這一輪17連陽後，A股會如何演繹？開源證券認為，從資金以及流動性視角看，潛在的新邊際動力在於三點：一是A500ETF的“異常流入”，疊加匯金等資金或存在持續的發力；二是人民幣的持續升值一定程度反饋出國際資本對於中國信心的修復；三是繼AI之後，漲價線索、商業航天、腦機介面等強主題相對活躍，或啟動資金熱情，槓桿資金也出現一定加速現象。三大動力形成了流動性的強力共振。對於後市演繹，中信建投認為，近期美元指數有所反彈，但人民幣匯率仍然堅挺，整體環境對A股仍然較為有利。通膨水平溫和回升，經濟復甦的內生動能逐漸修復，利多A股慢牛行情持續性。從市場情緒看，跨年行情有望繼續演繹，但要警惕短期技術性回呼風險。申萬宏源也表示，春季沒有重大下行風險，只有短期行情演繹充分後的休整。先做好賺錢效應充分擴散的行情。現階段，全部A股賺錢效應指標僅略高於歷史中位數。成長相對價值的賺錢效應擴散也不充分。春季第一波，“開門紅”行情還有演繹空間。短期市場漲速較快，1個月內賺錢效應擴散可能就趨於充分，後續A股市場特徵可能再變化。2月關注潛在科技重磅催化，提供新主題線索。3月後進入政策、科技產業技術進步、經濟資料驗證期，A股可能確認新的震盪區間。 (證券之星)

中國科技股，再傳利多！上周，A股科技股集體走強。而在剛剛過去的周末，科技股又迎來好消息：彭博行業研究表示，中國科技巨頭指數在2026年的盈利增長有望迎來重大拐點，預計將自2022年以來首次超越“美股七巨頭”。科技股受“追捧”上周，在A股市場上，科技股大幅走高，AI應用、半導體等方向全線大漲。其中，半導體、AIGC、AI醫療、多模態AI等指數的單周漲幅均超過10%，AI智能體指數漲幅也超過9%。彭博社指出，亞洲科技股在2026年迎來開門紅，投資者押注其增長勢頭及相對於美國同行的優異表現將貫穿全年。今年以來，一個主要的亞洲科技指數已上漲約6%，跑贏納斯達克100指數的2%。投資者正向處於全球半導體供應鏈核心的亞洲地區輪動資金。這種資本流向的轉變反映出在經歷了數年的大幅上漲後，市場對美國科技股能否維持其AI驅動的漲勢越來越持懷疑態度。主要金融機構對亞洲市場前景持積極態度。高盛策略師目前對該類股維持超配評級，認為人工智慧相關需求的激增和合理的估值將推動股價進一步上漲。花旗也指出，鑑於亞洲科技股在半導體供應鏈中的重要性及其盈利上行的潛力，全球長期投資者正在持續增持相關股票。與此同時，中國市場是投資亞洲科技股的關鍵一環。新一年裡，市場對中國科技實力的熱情持續高漲，這得益於深度求索（DeepSeek）發佈論文提出更高效的人工智慧開發路徑、快手科技視訊編輯AI模型在全球範圍內的熱度上升，以及政策層面對科技創新的支援。彭博行業研究指出，中國科技巨頭指數的盈利增長有望在2026年迎來重大轉折點，預計將自2022年以來首次超過“美股七巨頭”。此外，在此樂觀情緒的支撐下，尋求在中國上市的AI相關公司儲備日益增加。僅上周就有MiniMax、智譜AI兩家公司上市。機構：關注AI應用端投資機會當前AI產業動態密集，海外xAI、Anthropic陸續融資，國內“人工智慧+製造”專項政策推出，智譜AI和MiniMax上市大漲，後續DeepSeek-V4推出有望引發新一輪AI應用熱潮。中信建投表示，隨著模型能力不斷提升，尤其是推理與長窗口成本的顯著下降，AI下游應用場景正加速進入商業化驗證階段，重點關注搜尋&行銷、Coding、多模態、Agent、AI for Science領域，相關公司商業化處理程序有望進一步加速。據The Information消息，DeepSeek或將在2月中旬正式發佈下一代V4模型，V4的突破或主要體現在幾個層面：一是程式設計能力，DeepSeek內部的初步基準測試顯示，V4在程式設計任務上的表現已經超越了目前的主流模型；二是處理和解析極長程式碼提示詞的能力；三是V4在訓練過程的各個階段，對資料模式的理解能力也得到了提升，並且不容易出現衰減；四是推理能力更嚴密、更可靠。開源證券指出，2025年初，DeepSeek橫空出世，不僅讓國產大模型被世界“看見”，帶來全球人工智慧競爭格局的重塑，更是在開源社區建構了深遠的影響力。2025年初以來，DeepSeek模型持續升級迭代，V4的發佈有望帶來更多驚喜。近期行業催化密集，建議繼續關注AI應用端投資機會。近期，國內網際網路公司紛紛加大AI應用產品的推廣和入口爭奪，如阿里推出“千問”APP，不僅能“對話”，而且能為使用者“辦事”，旨在打造最佳個人AI助手；螞蟻則推出全模態通用AI助手“靈光”和醫療健康AI應用“阿福”，其中後者最新月活使用者已達3000萬，單日提問量已超1000萬；而字節旗下的豆包日活已過億，火山引擎也成為2026年春晚獨家AI雲合作夥伴。此外，近期智譜AI等大模型公司的上市，也將對整個行業的發展起到積極作用。東方證券認為，在新一輪模型迭代以及網際網路大廠加速應用推廣的背景下，AI應用將迎來較好的投資機遇，而算力產業鏈也將受益於應用端加速帶來的需求提升。中郵證券表示，在AI驅動的新增需求與政策支援共同作用下，IDC行業有望迎來供需格局改善：一端是大廠Capex回流至AI、國產算力接受度上升與NV高端晶片邊際改善有望帶動的招投標重啟與大單落地；另一端是能評審批謹慎、核心區位資源稀缺使新增無序供給顯著放緩。由此，2026年有望進入訂單修復—集中交付—上架率提升—利潤釋放的兌現期，行業利用率與價格訊號或同步改善，估值具備由底部向常態區間回歸的條件。建議關注區域卡位與儲備資源領先的IDC廠商。 (券商中國)

倒計時：周五，15:53，紐約2026年1月2日，新年第一個交易周的周五。華爾街瀰漫著一種宿醉般的沉悶。下午3點53分。距離納斯達克收盤的鐘聲只剩最後7分鐘。交易大廳的螢幕上一片慘綠。科技股在流血，資料分析巨頭帕蘭提爾（PLTR）更是像斷了線的風箏，重挫近6%，股價勉強掛在167美元。這時候誰敢買進，在同行眼裡無異於自殺。大多數交易員已經關掉了終端機，腦子裡想的是周末的馬提尼。就在這死寂的最後幾分鐘，深海裡突然閃過一條巨鯊的影子。一筆極其反常的交易指令在毫秒間被執行。有人沒有買股票，而是砸下近70萬美元現金，瘋狂掃貨下周五就要到期的“深度虛值看漲期權”。這是什麼概念？ 這就好比在足球賽第89分鐘，你的球隊落後三球，賠率已經到了1賠100，而你突然押上全部身家賭你的球隊不僅能扳平，還能在加時賽反超。這筆交易賭的是：帕蘭提爾的股價必須在短短5天內，從地獄模式反彈，暴漲衝過175美元。在沒有任何利多消息的那個下午，這看起來不是投資，而是發瘋。但他不在乎。成交量瞬間放大到平時的25倍。坐在螢幕後面的人知道，他買的不是彩票。他買的是一張通往未來48小時的門票。他知道，這個周末，世界即將天翻地覆。行動代號：絕對決心，周六，凌晨2:00，加拉加斯鏡頭切到幾千英里外。委內瑞拉首都，加拉加斯。獨裁者馬杜洛正躺在總統官邸，或許還在做著萬年執政的美夢。他不知道的是，在他頭頂萬米高空，一張無形的大網已經收緊。美軍啟動了“絕對決心行動”。但這一次，沒有戰斧導彈的呼嘯，沒有甚至沒有第一聲槍響。戰爭，以一種前所未有的安靜方式開始了。剎那間，加拉加斯市中心陷入了一片死寂的黑暗。這不是普通的停電，電網沒有爆炸。它更像是被某種更高維度的力量，像關掉客廳燈一樣，輕輕按下了開關。這是帕蘭提爾的第一張王牌：數字孿生戰場。美軍早已在Foundry平台上重建了整個加拉加斯的數字模型。他們不需要派特工去剪電線，他們只需要在虛擬世界裡找到那個最脆弱的程式碼節點，敲下Enter——現實世界瞬間癱瘓。防空雷達瞎了，城市監控滅了。在這片人為製造的黑暗迷霧中，第160特種作戰航空團的直升機如入無人之境。馬杜洛驚慌失措，啟動了緊急逃生預案。他的車隊衝出官邸，奔向一個理論上絕對安全的秘密據點。上帝之眼：無處遁形馬杜洛以為他是在和人類作戰，他以為只要跑得夠快就能贏。大錯特錯。在漆黑的夜空中，一雙被稱為Maven智能系統的“眼睛”正死死盯著地面。這是帕蘭提爾最鋒利的AI刀刃。在美軍指揮官的戰術平板上，世界不再是模糊的夜視儀圖像，而是結構化的、流動的資料流。AI不需要人類分析師去辨認：“那是總統的車隊嗎？”系統會自動融合截獲的手機訊號、車輛的熱成像軌跡、甚至過往的行動模式，瞬間在螢幕上打出一個紅色的追蹤框：“高價值目標確認。預測路徑：沿玻利瓦爾大道向北。截擊倒計時：180秒。”這就是所謂的“全域指揮控制”。這簡直就是開了“全圖透視外掛”。馬杜洛保鏢的每一步移動，他那座所謂隱秘安全屋的每一次開門記錄，早已被AI算得一清二楚。美軍特種部隊甚至不需要去“找”他，他們只需要在演算法預判的位置上等著他自投羅網。結局毫無懸念。馬杜洛甚至沒能看清襲擊者的臉。行動報告裡有一句令人膽寒的描述：“我們的速度太快了，超越了人類反應的極限。”周一開盤：華爾街的覺醒現在，把時鐘撥回到周一早晨9點30分。當周末的新聞頭條炸開——“美國特種部隊兵不血刃抓獲馬杜洛”、“高科技戰爭震驚全球”——全世界都懵了。軍事專家在分析戰術，地緣政治專家在討論石油。 而華爾街的投資者們，突然像是被閃電擊中了一樣醒悟過來：“天那，帕蘭提爾（PLTR）不是一家只會做還要畫表格的軟體公司！”“它是美軍的大腦！它是未來的戰爭作業系統！”“如果美軍離不開它，那北約呢？日本呢？這那裡是軟體，這是軍火！”恐慌性的買盤蜂擁而至。帕蘭提爾的股價像搭載了火箭推進器一樣垂直髮射。那些在周五還在嘲笑它、做空它的人，此刻只能絕望地高價買回股票止損，而這進一步引發了史詩級的“逼空大戰”，把股價推向了火星。而那個在周五下午3點53分，按下買入鍵的神秘人？當開盤鐘聲敲響的那一刻，他手裡那些被視為廢紙的期權合約，瞬間變成了金礦。70萬美元的賭注，可能在幾分鐘內就變成了幾百萬、上千萬美元的暴利。尾聲：新世界的規則這個故事最諷刺，也最令人細思極恐的地方在於：真正的勝負，並不是在加拉加斯街頭決定的。早在第一顆子彈上膛前的幾個月，當美軍在帕蘭提爾的系統裡建好那個數字模型時，戰爭就已經結束了。我們不知道那個周五的神秘交易員是誰。是消息靈通的國會山助理？還是通過衛星資料分析出異常的頂級避險基金？但這已不重要。他用一筆瘋狂的交易，向世界宣告了一個新時代的到來：資料即武器，程式碼即權力。而資本市場，永遠是那條最先嗅到硝煙味、並從中攫取最大利益的獵犬。 (capitalwatch)

2025年全球資本市場在宏觀不確定性中走出全面牛市，年末機構紛紛解鎖2026年投資展望。美股科技股領銜的AI行情是否過熱成為最大分歧點；而中國市場被一致賦予“謹慎樂觀”基調：A股不僅憑藉2025年亮眼漲幅印證獨立行情韌性，更依託盈利改善、資金配置轉移、科技自立自強及“反內卷”政策等多重利多，有望迎來估值修復與結構性機會共振的新周期。AI是否過熱依然是熱點話題AI股近兩年來一直主導著美國股市的走勢，在其引領下，美國股市在全球科技浪潮中不斷創下歷史新高。但是關於美股科技股是否已經過熱的討論持續成為投資者的熱門話題。而在機構年末的預測中，這一話題依然充滿分歧。有的機構認為美股科技股估值已經過高，建議投資者作出再平衡；也有機構認為相較於美股歷史，當前科技龍頭的集中度遠未觸及歷史高點。瑞銀對於美股科技股更樂觀一些，該機構預測2026年全球科技股將進一步上漲。瑞銀認為，儘管以科技投資來衡量，“七大科技巨頭”（即蘋果、微軟、Google、亞馬遜、輝達、特斯拉和Meta）的增長已經超過了美國所有其他科技公司。但科技投資佔GDP的1.9%這一比例仍遠低於1995—2000年的水平——當時資訊和通訊技術相關的資本支出接近美國GDP的3%。同時，儘管美國最大的11家科技公司的資本支出大幅增長（2025年整體資本支出預計激增38%），但它們或許仍能依靠自身現金（而非借款）來應對。同時，當前科技巨頭的盈利遠高於2000年初的“網際網路”泡沫時期的同類公司。而估值方面，34倍的市盈率，遠低於“網際網路泡沫”和“漂亮50”時期領先公司的倍數——當時處於前30%區間的股票的市盈率分別高達45倍和60倍。景順投資則認為，美股科技股的估值已經過高，建議對科技股的持倉作出再平衡。該機構表示，隨著市場集中度達到數十年高位，帶來的風險與日俱增。根據景順投資的統計，僅少數幾家AI公司的回報就佔到2025年標準普爾500指數回報的一半以上，且接近全球股票總回報的三分之一（截至10月底）。與此同時，儘管截至目前，資料中心的擴建資金主要來自現金儲備和經營現金流，但2025年出現了需要警惕的訊號，例如使用債務、複雜的股本投資及賣方融資交易。目前，資本支出速度大約為經常性收入的六倍，這說明收入要大幅增長才能證明這一支出速度的合理性。“在此階段，AI投資主題可以持續，但回報應更多受盈利增長而非不斷攀升的估值推動。”景順推薦部署其他估值更具吸引力的AI機會，尤其是中國科技股。聯博基金市場策略負責人李長風也表示，“AI無疑是長期的結構性機會，但短期的市場表現已出現過熱跡象。”主要是因為，一方面，投資者對AI主題的狂熱帶動了對質量較低、盈利不佳科技股的投機行為；另一方面，主要大型雲端公司（Hyperscalers）的資本開支大增，使得這些過去以軟體服務為主的企業正逐漸脫離輕資產模式，這對未來的自由現金流構成了潛在壓力，也顯著增加了折舊攤銷支出。該機建構議投資者將目光轉向“有業績支撐的增長”。但是機構統一的態度是看好中國AI相關類股的標的。瑞銀認為，如果美國科技公司的收益和股價保持強勁，可能會提振A股相關類股和股票。景順則提示美股科技股過熱的情況下，可以轉向中國科技股。A股長期價值開始顯現即便面對貿易環境波動等挑戰，在政策托底與資本市場效率改革的預期下，2025年A股仍帶來了強勁回報。截至2025年12月29日，上證指數年內上漲了18.3%，深證綜指上漲了19.4%，創業板指上漲了40.7%。“A股市場更是走出了獨立於宏觀資料的修復行情。”李長風說。同時，根據摩根士丹利的統計，MSCI中國指數和恆生指數2025年初至今均上漲超過30%，使中國成為2025年表現最好的主要股票市場之一，體現出結構性改善的趨勢。機構對2026年的中國資本市場仍保持樂觀。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示：“對於中國股市來說，繼2025年高回報之後，2026年將是一個走穩之年。”這一概念的意思是，指數上漲空間有限，盈利增速溫和，估值在更高區間走穩。A股與離岸市場的走勢將大致相近。李長風表示對A股未來一年的展望概括為“審慎樂觀”。高盛首席中國股票分析師劉勁津對於中國股市2026年的預期也類似，他表示，“我們預計牛市將繼續，但步伐會放緩。”該機構預測，到2027年底中國股市將上漲38%，受到2026年和2027年分別為14%和12%的盈利增長以及約10%的估值修復潛力的推動。機構看好A股的理由也相對一致，基本面改善是基礎，國內公司治理改革是長期動力，潛在的大量資金流入則是股市上漲的直接因素。瑞銀中國股票策略師雷蒙預計，A股整體盈利增速將從2025年的6%加快至2026年的8%，這是因為名義GDP增速可能加快以及PPI收縮幅度縮小或能提振營收增長，同時支援性政策的推出和持續的“反內卷”可能推動利潤率回升。李長風表示，“考慮到中國A股正迎來一系列改革，可能其長線投資價值正在浮現。”他認為，不同於以往的短期刺激，本輪政策更側重於資本市場的制度性建設。這種由公司治理改善驅動的估值修復，比單純的流動性驅動更具可持續性。根據瑞銀統計，截至2025年11月21日，所有A股累計現金股息2025年以來已達1.88兆元，該機構預計全年將首次超過2兆元。與此同時，A股公司近年來加大了回購力度。其中，國有企業回購規模顯著增長。而對估值刺激最直接的則是資金的流入，其中包括國內資金，也包括國外資金。國內資金角度來看，個人投資者、長線資金以及機構資金都具有流入潛力。根據高盛的推斷，中國個人投資者的資產配置中，目前房地產和現金分別佔54%和28%，而股票僅佔11%。同樣，機構投資者對股票的配置也不足，僅持有A股市值的14%，而主要發達市場/新興市場上機構投資者持有比例為59%/50%。“我們認為中國資產向股票的結構性轉移可能已經開始了。”劉勁津表示。雷蒙強調，家庭儲蓄向股票投資的重新配置將成為A股估值重估的驅動力。伴隨著房地產市場的調整和定期存款平均利率下降，中國家庭需要一個新的財富蓄水池，“家庭儲蓄的重新配置或許才剛剛開始”。瑞銀估計2025年8月、9月、10月的A股新增投資者數量分別為150萬人、166萬人、131萬人，遠低於2024年10月的388萬人。瑞銀認為在A股基本面持續改善的背景下，2026年中國居民可能會進一步將其在債券和貨幣市場基金上的投資重新配置到權益類資產。李長風也表示目前已經觀察到，資金正從債市流向股市，保險資金和理財資金對紅利類資產的需求正在持續提升。這一趨勢在2026年大機率將延續。除了居民存款的重新配置外，A股市場還持續有長期資金流入。過去一年，監管機構多次表明了吸引長期資金進入A股市場的決心。根據瑞銀測算，中央匯金截至12月，2025年以來或已購買超過2100億元A股ETF。截至2025年第三季度末，保險公司在股票和基金上的投資超過5.5兆元，較2024年末增加1.5兆元。2025年迄今為止，共有14家保險公司對25家上市公司進行了36次“舉牌”。從海外資金來看，聯準會進入降息周期，美元走弱，將利多非美元資產。德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕在報告中預計，到2026年底，人民幣對美元匯率將升值至6.7，並在2027年底進一步升至6.5。高盛的資料顯示，全球避險基金已增加對中國的風險敞口，其對中國市場的淨敞口從年初的6.8%上升至11月底的7.8%。王瀅表示，基於與全球投資者的交流，主動型基金增加對中國配置“只是時間問題”。當前中國股市估值雖經修復，但相比全球其他主要市場仍存在顯著“折扣”，具備性價比吸引力。中國股市的結構性機會正在顯現相比於指數的上漲，結構性的改變也在持續發生。聯博發現，中國上市公司的特性正在逐漸轉變，相對不受宏觀經濟影響的結構性成長機會正在浮現。最明顯的例子就是中國科技企業的AI資本開支正在上行，且DeepSeek等模型的推出顯示了中國在應用層具備充足創新動能。根據高盛的統計，DeepSeek的發佈在2025年引發了中國科技公司的強勁反彈，領漲的是資料與雲、半導體以及（AI）基礎設施和電力類股，這些公司的股價平均上漲了40%，市值增幅超過2兆美元。同時高盛認為，中美之間的科技競賽可能會在價值鏈上催生出結構性贏家。事實上，在中國資本市場，科技自立自強一直是2025年的最強主題。科技自立自強能力顯著提升是“十五五”時期經濟社會發展的主要目標之一。根據瑞銀資料，大科技類股在A股總市值中的佔比從2015年初的9.9%上升至2025年10月末的23.0%。且自2023年以來，其成交額在A股總成交額中的佔比出現結構性上升，於2025年9月末達到38%。除此之外，根據MIR的資料，中國工業領域的國產工業機器人市場份額從2017年的22%升至2024年底的47%，且過去兩年的份額增長明顯加快。瑞銀證券的機械行業分析師認為，未來五年，中國自動化工業機器人領域的領軍企業有望從海外同行手中進一步搶佔市場份額。其次中國出口結構也已發生質變，高盛認為，2025年中國出口的強韌表現有力地證明了中國出口的角色地位已經發生演變——從為發達市場消費者提供低成本低附加值商品，轉變為更多地將新興市場作為最終目的地進行銷售、在高端製造業領域獲得全球市場份額並且正在向世界輸出服務、智慧財產權和文化。根據高盛統計，中國上市公司的海外收入佔比已從十年前的12%增長到目前的16%，並預測到2030年可能達到20%（而發達市場/新興市場的海外收入佔比平均為53%/48%）。由於海外市場的盈利能力更高，這有望帶動MSCI中國指數盈利每年提升約1.5%。雖然中國貿易夥伴可能採取保護主義措施是切實的風險，但不太可能改變中國企業的出海趨勢。高盛設立了一個“中國出海領軍者”投資組合,包含25家高盛評級為買入的公司，根據高盛的資料,這些公司平均34%的收入來自海外，2025年年初至12月初，該組合股價已上漲35%，跑贏MSCI中國指數9%。“反內卷”也是機構看好中國資產另一個大類別。“反內卷”於2024年7月中央政治局會議上首次被提及，自2025年7月的中央財經委員會會議以來對“反內卷”的重視度進一步提升。這一政策被認為是另一次供給側改革，有助於改善供需關係、推動價格回升、增強企業盈利能力並激發創新活力。高盛預估，自上而下看，PPI每上漲1%可帶動利潤增長2%。高盛“反內卷”受益股自2025年7月1日以來上漲了12%，較MSCI中國指數小幅領先2%。瑞銀建議在持續的“反內卷”過程中選擇性配置太陽能、鋰和化工類股。機構還提出了“十五五”規劃股票池。2025年10月底發佈的“十五五”規劃建議中，將科技、安全和民生設定為中國2026—2030年發展戰略的首要任務。高盛的研究顯示，在過去25年裡，如果投資者根據整體政策趨勢調整其投資組合，應可獲得13%的年化超額回報，而MSCI中國指數的年均複合增長率僅為6%。遵循這一邏輯，高盛建構了“十五五”規劃股票池，從21個子行業中篩選出50隻中盤股（30隻A股和20隻海外上市中資股），建立了“十五五”規劃投資組合。根據高盛的資料，這些股票在過去一年中總體回報率為68%（同期MSCI指數回報為27%）。 (證券市場周刊)

2025 年的金融市場，可以說每天都有新劇情！關稅反覆、聯準會政策轉向、AI 熱潮全面擴散，讓股市、匯市與資金流向不斷重組。 走過這樣動盪的一年，2026 年的市場會更好嗎？ 本集將帶你快速回顧 2025 年外匯與股市的關鍵變化，並從經濟、通膨與 AI 三大主線，解析 2026 年真正值得關注的投資方向！💡時間軸 00:00 正片開始 01:09 外匯市場2025年回顧 02:34 股票市場2025年回顧 03:43 金融市場2026年展望 06:40 2026年投資標的建議 08:57 重點整理&結尾本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

Stifel 對2026年的市場波動預期做出了判斷，預計由於宏觀不確定性持續存在，標普500指數明年將在6500點至7500點的區間內交易。在最新的策略更新中，Stifel 的Barry Bannister表示，在2025年4月關稅政策轉變後陷入“熊市陷阱”，該團隊將通過權衡“上行潛力與下行風險”來迎接新的一年。一些策略師預計，從科技引領的增長向廣泛的周期性走強將平穩過渡（但Barry和他的團隊並不這麼認為！）牛市情景從看漲的角度來看， 2026年標普500指數每股收益將實現百分之十幾的低增長，再加上“標普500指數市盈率僅出現一個倍數的正常壓縮”，這將使該指數升至約7500點，即“略高於+9%”。該情景假設一直承壓的非科技周期性行業的收益最終開始顯現。2026年預期每股收益（EPS）增長13%，同時市盈率小幅回落，標普500指數有望達到約7500點，漲幅約9%（請注意，9%僅為標普500指數過去60年的年均價格漲幅）左側：標普 500 “盈利增長拆分“（2025E/2026E） 右側：金融條件與估值的關聯“不要與聯準會作對”是正確的（但如果聯準會已經犯了錯誤，這就不起作用了）聯準會政策利率（經通膨調整）與 “自然利率” 的對比分析：聯準會當前的寬鬆政策是建立在 “低估自然利率” 的錯誤上，未來加息風險被市場忽視了。2025年稅法（即便包含關稅）可能會為2026年年中的GDP額外增加50個基點的緩衝。左側：GDP 與標普 500 的背離右側：季度財政刺激 / 拖累（佔 GDP 比重）當前 GDP 與股市的背離，短期靠 2025 減稅政策支撐；但長期財政政策將從 “刺激” 轉向 “拖累”，可能打破這種矛盾走勢大型科技公司的巨額經濟利潤造就了截然不同的標普500指數左側：“企業價值 vs 經濟利潤” 的行業分化右側：標普 500 的盈利指標走勢這是泡沫嗎？不，標普500指數仍比其兩個世紀以來的趨勢潛在峰值低37%熊市情景Stifel還基於潛在的宏觀趨勢，概述了一個明確的看空理由。由於實際個人消費佔GDP的68%，Stifel警告稱，如果消費出現問題，消費者“規模過大，無法被人工智慧資本支出所抵消”；如果勞動力需求放緩的程度超過幸運的勞動力供給增長放緩的程度，就存在失業/衰退風險。任何經濟風險的爆發都可能導致2026年出現回呼。分析師們認為經濟衰退的機率為25%，這可能會將標普500指數推低至6500點，較當前水平下跌約5%。左側：就業市場指標與衰退的關聯右側：標普 500 在不同周期的表現聯準會正在寬鬆，但衰退風險（標普500指數快速下跌20%）並非微不足道約25%的衰退機率乘以標準普爾500指數下跌20%，得到的是加權的標準普爾500指數下跌5%左側：標普 500 估值的構成（ERP + 利率）右側：ERP 的歷史分佈美國消費者（佔GDP的68%）以及失業率的突然上升都是風險。左側：勞動力市場的 “貝弗裡奇曲線” 訊號右側：消費（佔 GDP 的 68%）的放緩風險市盈率無關緊要……直到它成為唯一重要的東西，而標普500指數現在價格高昂。投機性且定價過高的資產往往會率先下跌，而且已經出現了暴跌。左側：網際網路泡沫時代（Dot-Com Bubble Era） 右側：當前時代（Current Era）超大規模企業的資本支出正在侵蝕現金流，而轉向債務融資則給市盈率帶來了壓力。左側：AI 巨頭的自由現金流預期增速（YoY）右側：AI 巨頭的信用利差與估值戰術展望2025年由人工智慧推動的資本支出激增極大地提振了周期性增長領域內的“大型科技公司”，產生了可觀的經濟利潤，預計這些利潤最初將延續到2026年。標普 1500 行業類股的 “宏觀環境敏感度矩陣”，核心是按 “經濟增長” 和 “通膨” 兩個維度，將行業 / 因子分為 4 類，明確不同宏觀環境下的類股表現在當前的市盈率水平以及成長股與價值股的對比下，成長股向價值股的平穩交接從未出現過。頂部主圖：標普 500 PE 與成長 / 價值走勢    下4 個分圖：高 PE 階段的市場表現鑑於我們對經濟放緩以及周期性股與防禦性股之間異常高的背離（與GDP相比，僅靠大型科技公司推動了“周期性股”）的擔憂，我們會用防禦性資產（例如醫療保健、必需消費品、黃金、廢棄物處理、軟體）來避險周期性成長股的敞口最後，Barry和他的團隊看到其他非權益類資產發出了近期謹慎訊號。左側：比特幣 vs 標普 500 的 “脫鉤” 訊號右側：比特幣自 2012 年以來的周期與頂部特徵比特幣的走勢與聯準會政策相關，如果聯準會寬鬆政策的程度已被市場消化，那麼比特幣和標普500指數可能會達到頂峰。此外，標普500指數與黃金的對比以及油金比並不表明存在人工智慧所承諾的那種由生產力驅動的反通膨繁榮……左側：標普 500 vs 黃金的對數走勢（長期趨勢）右側：勞動生產率增速 vs 黃金價格（短期訊號）Barry最後的警告之詞令人不安：高財政赤字（貨幣創造）和大宗商品觸底表明，當今高市盈率、由增長主導的股市將面臨長期壓力……美國商品指數近兩個世紀的 10 年復合年化增長率走勢，核心是通過長期資料對比 “通縮 / 蕭條期的低點” 與當前市場，具體拆解儘管難以把握時機，但民粹主義總是緊隨大宗商品價格低谷出現，先於衝突發生，且在很大程度上對投資者不利。 (Marcoview)

喧囂激盪的2025年，即將畫上句號。回顧2025的港股市場行情，AI敘事無疑是貫穿全年的最核心主線。這一年，港股科技類股在波動中走出鮮明的結構性行情。恆生科技指數全年震盪上行，年中一度漲超50%，南下資金淨買超1.4兆並重點流入科技方向，資金對AI主線的關注熱情居高不下。從個股表現看，科技巨頭分化格局貫穿全年，阿里、騰訊、百度等頭部標的憑藉AI賦能實現估值與業績雙升；而小米則因AI價值未被充分定價導致股價表現滯後於基本面。究其核心原因，AI科技的爆發式演進不僅是行情關鍵的驅動力，更深刻改寫了科技企業的與價值評估體系。AI技術落地能力與生態協同效應，已成為衡量企業估值的核心標尺。展望2026年，先來者再接再厲，後到者迎頭趕上，將為港股科技類股帶來更多的精彩期待。01. 宏觀敘事：AI成為科技產業的“必選項”與“增長極”2025年，全球科技市場的核心敘事高度統一——AI技術從“概念炒作”加速邁入“價值兌現”階段。港股科技類股的行情演繹，正是這一趨勢的縮影。阿里全年股價大漲超80%，核心得益於AI+雲的戰略落地與業績兌現：通義千問開源生態與模型能力持續突破、AI相關收入連續多季度三位數增長，疊加阿里雲增速回升與算力基建加碼，推動市場對其估值預期強烈看好。騰訊全年股價漲幅超46%，核心驅動也得益於AI技術加速落地：混元大模型全年發佈超30個新模型，躋身國際前列，其AI助手“騰訊元寶”穩居國內前三，打通數十個內部場景，推動廣告業務連續12季度兩位數增長，AI相關收入佔比達18%，成為估值重構核心支撐。而小米等科技巨頭雖AI價值兌現節奏存在差異，但均憑藉產品突破、生態建構與技術佈局獲得資金關注，特別是近期小米MiMo大模型發佈之後，市場重新聚焦小米“人車家”全生態落地，為後續估值修復埋下伏筆。AI之所以能成為全行業的核心驅動力，本質源於其“可做”與“必做”的雙重屬性。從“可做”的維度看，AI技術對生產力的重塑能力堪稱革命性，其核心價值在於通過流程重構與效率最佳化，實現全要素生產率的跨越式提升，且這種賦能已滲透至基座模型、多模態應用、終端落地等全產業鏈環節。而這產生的正向效益無疑是極其顯著的，不僅僅是降本增效，更重要的是，它能因此挖掘出更多的商業化場景，打開全新的增長空間。據行業測算，未來五年AI技術全面滲透有望為全球科技產業帶來超10兆美元增量市場，這也是資金追捧AI賽道的核心邏輯。而從“必做”的維度看，AI帶來的顛覆風險倒逼所有科技企業加速佈局。在技術迭代速度空前的當下，“不擁抱AI”就意味著被時代淘汰——當小米通過MiMo大模型重構“人車家”全生態、阿里用千問賦能電商與雲端運算、騰訊以元寶模型最佳化社交與內容生態時，行業競爭的底層邏輯已從“規模比拚”轉向“AI賦能效率比拚”。在這種競爭壓力下，紛紛加大AI研發投入就自然成為了頭部科技企業的“必選項”。而這種科技巨頭們“不得不做”的競爭態勢，有進一步強化了AI在科技產業的核心地位，推動港股科技類股行情向AI主線高度集中。02. 個股分化：AI價值的“已兌現”與“待釋放”2025年港股頭部科技公司的表現，清晰呈現了AI價值反映的分化格局。這種差異不僅存在於阿里、騰訊、小米等綜合巨頭之間，更體現在綜合巨頭與AI垂直企業的估值邏輯分野中。從股價與業績的匹配關係看，港股AI企業的價值反映程度可按賽道分為兩類四檔，估值分化特徵明顯：綜合科技巨頭中，阿里的AI價值已開始充分反映：千問大模型在電商智能推薦、供應鏈最佳化、阿里雲AI服務等場景的應用直接轉化為業績增長，阿里雲2025Q3實現34%的收入增長，AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數同比增長，而阿里年內的股價漲幅遠超EPS擴張速度，說明估值層面充分兌現了AI帶來的增長預期；騰訊的AI價值也得到了部分反映，混元模型在文生圖、3D生成領域表現突出，基於模型打造的騰訊元寶穩居國內AI應用前三，推動廣告業務連續12個季度兩位數增長，但社交、遊戲業務的AI賦能偏間接。所以2025年騰訊的估值擴張幅度明顯遜於阿里。但騰訊2025年第三季度經調整淨利潤同比增長19%，股價漲幅顯著跑贏EPS增速，說明其AI價值正在加速釋放。甚至一些AI垂直企業也普遍享有很高的估值溢價，比如商湯-W憑藉電腦視覺技術在智能駕駛、智慧城市領域的落地，年內股價累計漲幅超80%，市盈率TTM突破50倍；還有即將IPO的智譜、MiniMax估值分別達400億元人民幣、40億美元，雖尚未實現大規模盈利，但市場已提前定價其技術壁壘與成長空間。相對來說，小米卻是綜合科技巨頭中唯一未實現AI估值溢價的標的。2025年，小米股價累計上漲約13%，低於調整後淨利潤（預計423億元）對應的EPS擴張速度（摩根大通測算EPS同比45.8%），這種估值滯後與小米的AI實力形成鮮明反差。回過頭來看，過去五年小米累計研發投入超1000億，從澎湃OS迭代到3nm旗艦晶片玄戒O1發佈，從AIoT平台協議最佳化到MiMo大模型矩陣佈局，也說明了一點，除業績表現持續向上之外，小米始終在不斷打磨及鞏固自身的技術根基。同時，如果橫向對比美股科技“七姐妹”及全球AI類股估值水平，可以看到，港股頭部科技公司的AI價值都未被完全Price-In，甚至可以說都還有很大的向上空間。另外，從行業規律來看，AI技術從研發突破到業務落地再到估值兌現，往往存在一定的時間差。阿里之所以能率先實現AI價值的估值兌現，騰訊次之，而小米的AI估值尚未形成市場共識，其核心差異在於，三者的業務屬性與AI賦能的落地節奏都各有不同：阿里的核心業務——電商、雲端運算、企業服務，與AI技術的適配性極高。千問大模型在電商智能推薦、供應鏈最佳化、阿里雲AI服務、釘釘智能辦公等場景的應用，能夠直接提升交易轉化率、降低營運成本、增加服務收入，形成“技術突破-業務增長-估值提升”的正向循環；騰訊的核心業務集中在社交、遊戲等領域，AI技術的賦能效果相對間接——如社交場景的智能互動、遊戲場景的AI生成內容（AIGC）、廣告場景的精準投放最佳化等，需要相對更長時間的場景滲透與使用者習慣培養。相對來說，小米的AI生態的落地節奏尚未進入大規模兌現期，因而市場在其AI估值兌現的反映上表現滯後。03. 小米何以率先實現AI與物理世界的融合？從阿里、騰訊、小米等國內頭部科技公司在AI戰略、研發投入和技術實力的綜合情況來看，可以說目前它們已站基本在同一起跑線了。之所以它們的AI價值兌現效率與空間存在明顯差異，除了各自業務與商業模式存在差異之外，或許還有一個關鍵因素在起主導作用——AI與物理世界的融合前景。後者的這一因素，甚至很有可能將逐漸主導未來科技行業的競爭格局。我們可以通過觀察“東西”兩大陣營目前對AI截然不同的兩條發展路徑來得到一些啟發。以美國科技公司為代表的西方陣營，更傾向通過“算力競賽”加速LLM模型迭代，企圖以純技術突破直接邁向AGI。這種路徑雖有技術大爆發的潛力，卻始終面臨“落地難、場景適配不足”的瓶頸，當前“AI泡沫論”的興起便源於此。例如OpenAI雖擁有強大模型，卻缺乏自有硬體終端和線下服務網路，無法將使用者“想喝杯咖啡”的指令轉化為實際服務，只能依賴第三方管道介面完成“最後一公里”交付，長遠來看埋下了服務鏈路脆弱的隱患，這也是其積極佈局端側智能的核心原因之一。而中國頭部科技企業所選路徑要更為“務實”，他們基本做法都是相似的——先建構自身的LLM大模型，再將其深度融入現有業務與生態，運用AI實現對自身“更新換代”式的改造。綜合來看，AI走進物理世界需要四大核心要素：全場景物理入口、垂直整合的技術架構、海量真實場景資料、適配物理規律的模型能力。美國科技巨頭普遍缺少入口終端與落地場景，而即便是騰訊、阿里這樣的國內頭部企業，也存在“全場景硬體閉環缺失、跨域技術協同不足”的短板，其他科技企業更無從談起。在這四大核心要素上，小米已全部集結完成並形成閉環：場景覆蓋層面，小米“人車家”全生態覆蓋個人移動、出行、家庭三大核心物理場景，是全球唯一構築該全場景閉環的科技公司；技術協同層面，小米率先實現“晶片—OS系統—自研大模型—全景智能端側入口”的垂直整合，全鏈路自研能力讓AI在物理世界的響應速度、適配效率遠超依賴第三方合作的企業；資料優勢層面，小米10.4億IoT裝置沉澱了物理世界的多維資料，涵蓋視覺、語音、環境感知等，能支撐模型持續學習物理規律，而其他企業資料多集中於線上行為，缺乏物理場景真實反饋，難以適配物理世界需求；模型能力層面，2025年12月發佈的MiMo大模型成為關鍵突破：MiMo-V2-Flash推理速度達150token/s，成本僅為閉源標竿模型的2.5%，完美適配端側即時互動；MiMo-Embodied打通自動駕駛與具身智能，成為業界首個跨域具身基座模型；其具備的“世界模擬能力”，能理解物理規律、空間關係和因果邏輯，這正是AI適配物理世界的核心能力。可見，小米MiMo大模型的發佈並非孤立技術事件，而是公司戰略升維和價值升維的分水嶺，標誌著小米從“硬體製造商”向“AI生態營運商”的根本性轉型。要深刻理解小米的AI價值，是離不開對其“人車家”全生態的理解——其實它們是相互成就、不可分割的共生關係，這一深度繫結亦是小米多年戰略推進的必然結果。回溯小米“人車家”全生態的建構歷程：2023年，小米正式將戰略升級為“人車家”全生態，明確以使用者為中心打通多場景智能協同，搭建AI連接物理世界的骨架；2024年，小米汽車SU7成功上市，標誌著“人車家”場景閉環正式完成，物理世界的AI入口實現全覆蓋；2025年，這一生態進一步規模化沉澱——手機業務穩居全球前三，吸引超450萬蘋果使用者換機；汽車業務憑藉SU7、SU7Ultra、YU7三款車型實現銷量領先，YU7成功超越ModelY；大家電業務高端化成效顯著，“空冰洗”均價與毛利率持續提升。疊加7.42億全球月活使用者、10.4億AIoT平台連接裝置的規模優勢，小米已建構起全球最完整的智能硬體網路與場景矩陣，成為AI走進物理世界的天然載體。儘管AI大規模落地物理世界的“奇點”尚未完全到來，但市場此前一度忽略小米的AI價值，而MiMo大模型的發佈有望扭轉這一局面。“人車家”全生態為小米AI提供了“用武之地”，避免技術陷入空中樓閣；AI則為生態注入智能“靈魂”，讓孤立硬體終端轉變為高頻連結與互動，釋放前所未有的網路效應。這種共生關係，將構成小米長期價值的核心護城河。簡而言之，MiMo大模型的出現，徹底重構了小米的估值邏輯，這至少帶來三個層次的重估：價值創造維度：估值錨點從“終端產品銷量”轉向“高活躍AI使用者數+單使用者AI價值”，7.42億全球月活使用者與10.4億IoT連接裝置，將從“智能終端使用者”轉變為“AI服務消費者”，每一次互動與需求都將沉澱為價值增量；商業模式維度：從“銷售智能終端為主”升維為“智能終端+AI服務”雙輪驅動，AI服務既提升終端產品附加值與使用者粘性，又開闢全新盈利增長點，形成正向循環飛輪；生態價值維度：MiMo作為生態“神經中樞”，通過澎湃OS打通終端資訊壁壘，配合開源策略與120萬全球開發者規模，將持續豐富AI應用場景與服務能力，而未來五年2000億的研發投入承諾，將進一步夯實AI與生態的融合基礎。這種類似“生態提供土壤、AI驅動生長”的長期邏輯，雖說短期估值兌現節奏較慢，但長期來看卻能抵禦技術路線波動與行業周期影響，從而讓小米身上的AI價值釋放更具持續性與確定性。而AI走進物理世界的這件事，憑藉獨一無二的全場景閉環與技術協同能力，在當前環境下推演，眼下也許只有小米能率先幹成。值得注意的是，MiMo-V2-Flash躋身全球開源大模型的第一梯隊，實則只是小米AI生態佈局的起點。若參考行業主流模型（如Gemini等）的命名和迭代規律，後續大機率會推出性能更強、功能更全的“Pro”或“Ultra”版本，來持續完善MiMo系列模型矩陣。更能體現其戰略意圖的一點是，作為擁有海量終端的生態型企業，小米並未急於推出獨立大模型App搶佔流量，僅上線網頁端供大眾體驗。這一選擇恰好印證了其核心目標：小米從一開始就不是追求短期熱度，而是聚焦生態深度融合與物理世界落地，讓AI成為“人車家”全生態的底層能力而非孤立的工具或平台。這種不逐短期熱點、錨定長期價值的戰略定力，也許才是小米AI未來最為值得期待的地方，也為小米AI的未來留下了極為廣闊的想像及發展空間。04. 結語回顧2025年，AI賦能是港股科技類股結構性行情的核心引擎，也是個股估值分化的關鍵邏輯。展望2026年，類股投資主線將從“技術突破”轉向“商業化落地”，價值兌現節奏持續加快，核心聚焦三大方向：一是AI落地能力兌現，具備技術規模化應用與生態協同優勢的企業，將持續釋放成長價值；二是估值體系切換，頭部科技公司將逐步脫離“傳統業務+AI概念”的估值模式，轉向“AI生態賦能”估值，突破行業周期約束；三是競爭格局重塑，“資料-演算法-算力-場景”四維協同的企業將鞏固領跑地位，行業集中度有望提升。總體來看，AI與實體經濟（乃至整個物理世界）的深度融合已成為產業發展不可逆的核心趨勢，其對港股科技產業的價值重構才剛起步。對於資本市場而言，2026年港股科技類股在價值重估與成長兌現的雙重邏輯下，仍將孕育豐富的投資機遇。 (格隆匯APP)