國際資金正加速流向中國科技資產，瑞銀、富達國際、摩根大通等頂級投行一致看好科技類股未來表現。瑞銀、富達國際、高盛、摩根士丹利、摩根大通等多家頂級外資投行近期密集發佈報告，集體看多中國科技類股。這一共識在2025年末逐漸形成，外資機構對中國科技股的態度發生顯著轉變。瑞銀在11月發佈的2026年展望中，將恆生科技指數目標位設定在7100點，較11月28日收盤價5599點高出近27%。同時，瑞銀將明晟中國指數的2026年年末目標設定為100點，預計較當前水平有約19%的上漲空間。外資齊發聲瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎指出，由於在AI應用領域處於領先地位，中國科技公司明年的盈利增幅或高達37%。她補充強調，即使經過近期上漲，中國科技股“仍不貴”。富達國際同樣表達了對中國科技股的樂觀態度。富達國際首席投資官Niamh Brodie-Machura表示，在技術進步和創新方面，中國越來越接近美國，兩國之間的差距正迅速縮小。“中國科技公司的估值仍然很低。” Brodie-Machura補充道。摩根大通在近期的一份報告中將中國股票評級上調為“超配”，並表示相比潛在的下行風險，明年出現大幅上漲的可能性更高。外資不僅是口頭“唱多”，更在實際行動上加大配置。國際金融協會資料顯示，2025年前10個月境外資金流入中國股市規模達506億美元，遠超2024年全年的114億美元。科技類股成為外資配置重點。截至2025年9月30日，電子行業陸股通持倉市值升至3915億元，持股市值排名從第二季度的第三升至第二。外資對中國科技類股進行結構性佈局，包括半導體、AI應用、通訊裝置等。新能源領域也受外資追捧。截至三季度末，北向資金持有寧德時代市值達2656.59億元，較上季度增加超1000億元。硬科技崛起外資看好中國科技股的深層邏輯是中國硬科技實力的崛起。前海開源基金楊德龍表示，外資看好中國科技股是長期邏輯轉變，核心邏輯是科技創新取得進展，特別是在AI大模型、晶片等領域實現突破。明澤投資基金經理高安婧稱，外資機構上調中國科技股評級，態度從“戰術反彈”轉向“戰略重估”，基於中國科技創新突破和盈利復甦。高盛在研報中指出，1月下旬DeepSeek-R1的橫空出世，連同其他隨後推出的具有全球競爭力和成本效益的中國人工智慧模型，改變了中國的科技題材敘事。中國AI模型的全球競爭力重估了投資者對於AI帶動經濟增長和經濟效益的樂觀情緒。隨著科技巨頭密集發佈重磅產品，AI應用“接棒”算力成為市場新焦點。國產AI應用的爆發格外引人注目。螞蟻集團推出的靈光App，上線僅6天下載量突破200萬；阿里巴巴旗下的千問App首周下載量突破1000萬，成為全球增長最快的AI應用。摩根大通證券（中國）有限公司中國證券研究部主管姚橙表示，全球模型市場的整合階段已基本結束。2023年中國AI領域還是“百團大戰”，如今僅剩下5-10家機構仍在堅持開發模型。在姚橙看來，AI商業化落地，B端路徑比C端更清晰。AI在電商、程式設計等領域的應用已能直接降低企業營運成本，具有清晰的盈利邏輯。外資機構重點關注三類中國科技資產：科技成長股、高股息藍籌、出海優勢企業。在具體投資方向上，AI成為外資佈局中國的共識。礪思資本新設美元基金聚焦人工智慧早期項目，原始碼資本提出“AI+”與“Global+”雙主線策略。工銀瑞信基金認為，AI在應用端的爆發或由網際網路大廠實現。工銀瑞信基金進一步指出，AI應用或將成為未來3-5年AI領域成長最快的方向，投資者應重視AI應用在AI陪伴、AI教育、AI廣告等場景的商業化兌現。富達國際全球多元資產主管Matthew Quaife表示，在美元走軟以及AI投資上行周期可能持續數年的背景下，預計全球基金經理明年將把更多資金投入亞洲。國際金融協會的資料顯示，2025年前10個月已有超過500億美元境外資金流入中國股市，這一數字遠超2024年全年。外資機構不僅關注二級市場，一級市場同樣活躍。新加坡豐隆星河與上海科創基金簽署合作及投資意向協議，計畫以5億元佈局中國科創類股。康橋資本旗下瑞橋信貸二期美元基金完成5億美元募集，聚焦醫療健康領域。這些動向表明，中國科技資產正迎來全球資本的重新定價。 (企報財經)

時值年末，華爾街機構開始陸續發佈報告展望新的一年。雖然近期對於科技股估值的擔憂引發了股指回撤，三大股指今年以來依然表現不俗，均超過10%。展望明年，機構普遍對標普500指數給出了較為樂觀的預測，目標點位集中在7400-7800點區間，核心驅動因素多指向人工智慧推動的科技股盈利增長，同時也提及了經濟下行、中期選舉等潛在風險。德意志銀行：人工智慧領域的投資與應用普及將主導市場情緒德意志銀行看漲標普500指數明年目標8000點，潛在漲幅近20%，成全球投行中最樂觀預期。“股票倉位自4月低點大幅反彈，但目前處於中性水平。儘管企業盈利增長強勁且盈利上修顯示應提高股票敞口，但主動型（基於基本面的）投資者仍持謹慎態度，倉位上限維持在中性，”德銀首席美股策略師查達（Binky Chadha）在周一發佈的報告中稱。這些代表客戶做決策的投資者（如投資組合經理）是 “潛在上行空間的來源”，同時股市還將繼續受益於 “跨資產流入熱潮”，他補充道。德意志銀行預測，2026 年標普 500 指數盈利將表現強勁，每股收益（EPS）預計達到 320 美元（同比增長 14.2%），股票回購也將保持增長勢頭。雖然當前標普500指數的市盈率為25倍，遠高於15.3倍的歷史均值，但他認為股票估值將維持高位。“在股市供需關係強勁的背景下，我們預計市盈率即便不進一步走高，也將保持在當前水平。”他表示。強勁的美國經濟也是其看漲美股的重要依據 ——不過德意志銀行預計，2026年美國國內生產總值（GDP）增速將從今年的3.2% 小幅放緩至3.1%。該行的基準預測顯示，短期內失業率將溫和上升，明年將回升至當前水平，而企業成本削減和勞動力市場則是這一預測面臨的風險因素。輝達、微軟、Google等大型科技股仍是本輪上漲的主要引擎，人工智慧驅動的支出支撐了創紀錄水平的資本開支。德意志銀行在其2026年全球展望報告中指出：“我們認為（美國）投資者的自主配置倉位是潛在的市場上行動力來源。”德銀認為，隨著人工智慧（AI）投資與應用持續快速推進並主導市場情緒，2026年 “絕非平淡之年”。“鑑於技術進步的速度，我們有理由相信這將轉化為未來顯著的生產率提升。然而，最終的贏家和輸家將取決於多種動態因素的複雜相互作用，其中許多因素可能要到 2026 年之後才會顯現，”該行認為，波動性不會減弱 ——這也是2025年接近尾聲時的一個日益顯著的特徵。明年，市場可能會 “在繁榮與衰退的敘事之間大幅搖擺”，而這與人工智慧主題密切相關。摩根士丹利：滾動復甦與聯準會降息摩根士丹利為標普500指數設定了未來一年7800點的目標位，潛在漲幅達到18%。聯準會的鴿派轉向與流動性收緊近期已擾亂股市穩定，並對回報率造成實際損害。不過，對於摩根士丹利首席股票策略師威爾遜（Michaeal Wilson）而言，這種疲軟態勢反而強化了他對股市看多觀點，讓他得以把握逢低買入機會，並重申其 "滾動復甦理論"。威爾遜及其團隊在策略報告中勾勒2026年的展望，並在周一發佈的周度報告中進一步充實了相關論據。標普500指數7800點的目標位，基於對每股收益（EPS）更為樂觀的17%增長預期 ——相比之下，目前華爾街分析師和基金經理的預期為14%。支撐其股市建設性觀點的 "滾動復甦理論"，首先源於摩根士丹利的觀察：上周EPS修正廣度再度回升。該理論還得到該行另一觀點的支援，即美國正處於增長周期的初期階段（與多數投資機構認為的周期晚期觀點相反），且各大主要指數的未來一年淨利潤預期總體向好。摩根士丹利表示，未來12個月淨利潤預期持續上升，其中小盤股表現出最強勁的增長趨勢。與此同時，威爾遜認為，風險資產的疲軟、流動性收緊，再加上總體疲軟的勞動力市場，可能會提高聯準會決定提前降息的機率。這進一步堅定了威爾遜對股市中期走勢的信心。摩根士丹利推薦的股票組合中大型科技股集體缺席。部分原因可能是 "七巨頭"（Mag7）可能會隨市場其他類股同步下跌，另一個重要因素是威爾遜所洞察到的美國經濟潛在趨勢：即 EPS 修正改善、定價走穩、消費支出從服務轉向商品、利率下行以及被壓抑的需求釋放。這些趨勢均利多非必需消費品、小盤股、醫療保健、金融和工業等類股的投資。威爾遜補充稱，就更高的盈利預期而言，小盤股近期展現出最顯著的上行拐點。其他預測與風險提示英國匯豐銀行將標普500指數2026年底目標位設定為7500點，同樣押注人工智慧行業的強勁表現。“無論是否存在泡沫 ——歷史表明，上漲行情可能持續相當長一段時間（網際網路泡沫及房地產繁榮時期均持續了3-5 年），因此我們認為後續仍有上漲空間，並建議擴大人工智慧相關交易的覆蓋範圍。”這家歐洲投行寫道。巴克萊預計，2026年標普500指數有望達到7400點，同時將每股收益目標從295美元上調至305美元。該行認為宏觀經濟低增長環境下，大型科技股運行穩健，人工智慧競賽無放緩跡象，疊加聯準會降息，將推動指數上漲。瑞銀環球財富管理在其日前發佈的報告中稱，其基準情景下2026年底標普500指數將升至7700點，牛市情景下可能觸及8400點預計當年每股收益達305美元、增長10%；其中約半數漲幅來自科技類股，同時提到行情正逐步突破大型科技股獨大的局面，資本支出增長將更具廣泛性。需要注意的是，第一財經記者彙總發現，上述機構在看漲的同時，也提示了諸多風險：一是經濟下行風險，通膨和失業率上升可能拖累整體經濟活動與消費，消費者信心目前處於多年低位；二是美國中期選舉的影響，歷史上中期選舉年往往會導致股市回報走弱；三是估值泡沫爭議，當前股票市場預期市盈率接近22倍，遠高於五年均值，市場擔憂人工智慧領域的投資狂熱可能醞釀泡沫，關鍵要看人工智慧帶來的生產力提升能否傳導至非科技企業。 (第一財經)

近期美股市場波動顯著加劇，標普500與納斯達克指數連續下挫，輝達財報“利多出盡”反映情緒脆弱。有分析認為，黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與2000年網際網路明星股思科時任CEO約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在2000年8月公司營收與利潤增長超60%時宣稱“第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌67%。受經濟放緩憂慮、投資泡沫風險及投資者獲利了結共同影響，美股近期出現數月來最顯著的日內波動。標普500指數上周下跌近2%，11月累計跌幅達3.5%；以科技股為主的納斯達克指數當月跌幅超6%，創下自4月以來最大三周跌幅。市場尤為意外的是，被普遍看好的輝達財報未能延續提振作用。其強勁業績公佈後股價沖高回落，標普500指數隨後兩小時內暴跌逾2%。有波動率交易員指出，市場當時充滿無法歸因的恐慌情緒。本輪波動中，此前熱門股遭受重創：Robinhood市值月內縮水四分之一，Coinbase Global股價暴跌30%，Palantir Technologies下跌約23%。與此同時，近期加密貨幣集體遭遇重挫，而加密貨幣與科技股之間的聯動效應顯著放大，加劇整體市場壓力。人工智慧泡沫爭議儘管輝達等AI企業仍保持強勁利潤增長，但市場對其資本支出能否有效轉化為盈利的擔憂日益加劇。過去數月全球已宣佈逾1.5兆美元的AI相關投資，然而相關股票的估值倍數尚未達到2000年網際網路泡沫破裂前的水平。輝達CEO黃仁勳在財報電話會上回應稱：“關於AI泡沫有很多討論。從我們的角度來看，我們看到的情況非常不同。”然而，有交易員觀察到，股價往往在企業負面消息公開前便已提前下跌。JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke在報告中指出，輝達CEO黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與2000年網際網路明星股思科時任CEO約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在2000年8月公司營收與利潤增長超60%時宣稱“第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌67%。私募市場與加密貨幣的連鎖反應過去，股市投資者很少關注私募市場，但這一情況正在改變。如今，包括Sam Altman創立的OpenAI在內的一系列行業領軍企業仍為私人持股，而“私募信貸”更已成為華爾街增長最迅速的業務類股。近期，汽車零部件集團第一品牌的倒閉事件，引發市場對私募信貸領域大規模貸款的擔憂。該公司曾從債權人處融資約110億美元。倫敦信貸避險基金傅里葉資產管理首席投資官Orlando Gemes指出：“部分企業此前以2%-3%的低利率融資，槓桿倍數高達七倍，如今卻面臨8%-10%的高利率再融資環境，壓力巨大。”與此同時，加密貨幣市場的深度回呼進一步拖累了市場情緒。一批通過發行股票籌資並重倉加密貨幣的“加密貨幣國庫公司”正遭遇大幅拋售，導致曾備受追捧的相關策略本月暴跌37%，這一熱門交易模式面臨嚴峻考驗。交易員指出，只要這類加密貨幣關聯公司陷入困境，投資者便難以繼續買入加密貨幣，市場將失去一類能夠推動價格的買家。儘管以往加密貨幣崩盤對股市和經濟影響有限，但如今持有加密貨幣的群體更廣、市場規模更大，比特幣價格已成為判斷市場下一步走向的關鍵參考指標。周五，避險基金經理比爾·阿克曼公開表示，他此前“低估”了房利美、房地美股票與加密貨幣之間的聯動關係，因加密貨幣倉位保證金要求上升，導致這些房貸機構股票遭到拋售。高槓桿引發連鎖反應當前市場波動與槓桿交易及年底獲利了結密切相關。華爾街機構和散戶投資者均大量使用融資放大市場押注，Finra資料顯示，10月底券商帳戶融資餘額達1.1兆美元，創歷史新高；Morningstar統計顯示，槓桿股票基金規模今年秋天突破1400億美元，創1990年代有記錄以來峰值。槓桿交易在市場上漲時能放大收益，卻在市場動盪時加劇風險。為滿足保證金要求，投資者被迫拋售持倉，形成"下跌-平倉-進一步下跌"的惡性循環。這一機制在比特幣市場尤為顯著，當交易員使用高槓桿押注加密貨幣上漲時，一旦價格回落，連環平倉將引發巨額虧損，並可能跨市場傳導至科技股等風險資產。舊金山QVR Advisors管理合夥人Benn Eifert指出：“部分過度槓桿化的投資者同時持有加密貨幣和科技泡沫股。當加密貨幣頭寸被平倉時，他們不得不拋售科技股維持保證金。”此外，行為金融因素也在發揮作用，投資者們正在獲利了結。儘管標普500指數年內仍漲12%、債券市場迎2020年來最佳表現，但投資者普遍擔憂已實現的利潤可能回吐。這一心理在避險基金領域尤為明顯，交易員為保住年底獎金，往往在市場轉弱時競相拋售，這種集體行為容易形成"拋售-下跌-進一步拋售"的惡性循環。 (invest wallstreet)

美股科技股巨震之際，全球瘋傳佩雷拉看空輝達的文章。。金融市場獨立研究員佩雷拉(Shanaka Anslem Perera)發文稱，輝達存在6100億美元的龐氏資金循環。更誇張的是，他不僅敢這麼說，還把輝達未來一年半的“崩盤時間表”都列好了。不得不承認，這哥們兒是真的敢想，也是真的敢說。但他的話為什麼能這麼引起討論？不是因為大家都相信他，而是因為撞上了一個特別敏感的時點：科技股連續大跌、AI類股情緒劇烈波動、聯準會突然緊張……多種因素疊在一起，讓市場一下子變得特別容易被點燃。先說回佩雷拉到底在說什麼？他盯上的第一件事，是輝達財報裡的未收帳款。按照他的說法，輝達有334億美元的貨賣出去但錢沒收到（同比暴漲89%），回款周期從46天拖到53天，多出來的一周，就等於有104億美元卡在半空中。他認為帳面資料有嚴重的矛盾：訂單是有，但錢沒有那麼快進來，甚至可能有客戶壓根沒付款。他盯的第二件事更“爆炸”。他說現在AI行業出現一種“左手倒右手”的循環資金流，舉的例子也很狠：輝達投了xAI20億美元，xAI 反過來就用融資花100多億買輝達晶片；微軟投OpenAI130億，OpenAI說要買500億雲服務，微軟再轉頭買1000億輝達的GPU。佩雷拉認為，這看起來像是錢在科技巨頭和AI初創公司之間繞圈子，一圈圈轉，但每轉一圈就被多次記入營收。他直言，表面上大家都在高歌猛進，實際上現金沒跟上，庫存壓力在爬升，訂單質量在下降，形容這存在財務造假的跡象。為了讓故事更驚悚，佩雷拉甚至寫了輝達的“崩盤”劇本：2026年2月，輝達公佈財報揭露逾期帳款規模；2026年3月，評級機構下調信用評級；2026年4月，首次財務重述。這場耗時18個月構築的騙局，在90天內土崩瓦解。說真的，這劇情就算拍成炒股短劇都夠刺激。但換句話說，這麼雷人的觀點能衝出來，本身就是一個訊號——市場的神經變得脆弱了。歷史上，每次走到高位，都會出現這種“逆風發聲的人”。倒也不是不是因為他們一定對，而是因為市場情緒已經敏感到足夠讓這些聲音產生共鳴。比如2000年網際網路泡沫、2008年金融危機、2021年高估值科技股，都有類似角色。佩雷拉現在的位置，其實就像一面鏡子，照出了當前市場的緊張程度。而這幾天美股的走勢，也確實給了他“發揮空間”。科技股接連重挫，納指一根又一根跌破關鍵支撐，市場甚至出現了恐慌，驚動到什麼水平？驚動到聯準會官員不得不連夜出來講話安撫市場。過去幾天，聯準會幹了幾件非常典型的“救市動作”：官員密集發聲說不會過度緊縮、重提縮表可能放緩、又暗示未來還是有降息空間。這種語言上的鬆綁，幾乎是和股市聯動的。科技股下跌，聯準會坐不住了。為什麼？因為科技股現在已經不是一個行業，而是美國經濟的脊樑。AI投資是當前美國GDP增長最亮眼的驅動力，大企業債券、家庭資產、美國創新敘事，都壓在科技股身上。科技股一倒，美國經濟半邊天都要跟著晃。所以說佩雷拉的觀點確實有點誇張，但他的聲音恰恰反映了一個現象：大家開始懷疑“AI的需求到底有沒有那麼剛性”，“訂單是不是有些虛胖”，“這麼貴的GPU是不是買得有點快”。這些質疑過去沒人敢提，現在一下子多了起來。更重要的是，他說的那些財務指標，確實是現在市場討論的重點：AI資本開支放緩、融資降溫、折現率高企、雲廠商投資節奏變化、庫存和現金流出現背離……這些資料變化，的確不是空穴來風。但這並不代表輝達就真的走到懸崖邊了。產業端的資料其實仍然非常強：需求仍在增長，企業級AI仍在擴容，毛利率仍高得不可思議，真正的競爭對手還追不上。市場這次對美股大型科技股的修正，更像是從“過度樂觀”退到“正常樂觀”，而不是從“天堂掉進地獄”。黃仁勳本人不久前直接回應過“泡沫論”。他說得很有畫面感：“AI不是泡沫，這是人類歷史上最大的計算轉型。當一項技術成為基礎設施，它就不是泡沫。”這句話從他嘴裡說出來，不只是反駁，更像是宣言。所以怎麼總結佩雷拉這件事？很簡單——可能他不是要跌誰，也不是要救誰。他只是讓市場突然意識到：這場AI盛宴裡，並不是大家想像的那麼完美無缺，可以不信他，但不能完全無視他。每一場大時代的開端，都會出現這種互相對立的聲音。有人說未來無限大，有人說泡沫快破了，而真正決定方向的，往往是時間、產業進度，以及資本的耐心。佩雷拉“6100億美元龐氏騙局”的文章，是這一輪情緒震盪裡的一個催化劑；輝達的增長，則是AI浪潮最強的象徵。一個負責潑冷水，一個負責點火。這兩種力量交織在一起，才構成了現在這場引人入勝的劇場。而市場，永遠不會只信一方。 (ETF進化論)

「西雅圖部分地區又停電了，這已是10月以來的第三次。」日前，美國西雅圖部分區域因天氣等原因發生多起停電事故，多地甚至連續數日無電可用。頻繁的斷電引發了居民的不滿與擔憂，也令人不禁疑惑：為何在經濟與科技高度發達的美國，連穩定供電都成為難題？同時，微軟CEO納德拉也在一檔播客節目中承認，公司正面臨一個前所未有的窘境，「手上有成堆的GPU，卻因為缺電、缺空間，只能閒置」。無論是美國的一般民眾，或是科技巨頭，都在經歷「缺電」的困擾。而背後元兇之一，便是風頭正盛的AI。有業內人士指出，AI算力堪稱“電老虎”，搶走了美國本應穩定供應的電力資源。根據美國能源研究所（IER）估算，OpenAI「Orion」模型進行一次訓練所消耗的電量約達110億千瓦時（kWh），這一耗電量相當於約100萬美國家庭一整年的用電量，並且這些電量足以讓特斯拉Model 3行駛440億英里，這個里程大約能往返海王星三次。《每日經濟新聞》記者採訪獲悉，美國發生的「電力缺口」問題早已超越單一國家的能源困境，成為撬動全球格局的關鍵變數。AI算力競賽推動電力升級為戰略資源，改寫資本流向，觸發多國調整能源與科技戰略，全球產業鏈正圍繞「電力可及性」重新佈局。1. 缺電困局：當AI「脈衝式」耗電撞上C+級老化電網微軟CEO納德拉所述AI晶片因供電不足而閒置並非個例，其背後是美國電力系統深層矛盾的集中爆發。目前，美國電網老化嚴重。美國土木工程師協會（ASCE）評估顯示，其整體評級僅為C+，70%的變壓器已超過25年設計壽命，輸電線平均使用年限達40年，過去十年投資主要用於維護替換，新增輸電能力嚴重滯後。根據北美電力可靠公司（NERC）評估，美國電網負載備用率僅20%，抗衝擊能力明顯不足。同時，AI資料中心用電具有「脈衝式」特徵：模型訓練時電力需求瞬間飆升，導致電網電壓劇烈波動，遠超傳統工業的平穩負載。華創證券指出，此類波動難以為現有電網設計所應對；NERC亦警告，其可能增加電網頻率失衡及大面積停電風險。隨著AI算力需求激增，美國電網的脆弱性進一步凸顯。美國能源資訊署（EIA）《年度電力報告》顯示，2024年美國單位用戶平均停電時長達662.6分鐘（約11小時），較去年同期上升80.74%。在資料中心集中的維吉尼亞州與德州，停電時長分別達962.1分鐘和1614.3分鐘，年增幅高達228.59%和176.85%。當AI的“脈衝”遇上電網的“老骨頭”，這場危機不僅制約AI產業發展，更暴露出基礎設施投資滯後與新興產業需求之間的深層矛盾。若無法打破制度約束、加大電網投資，美國AI產業的算力優勢或將因電力短缺而付諸東流。2. 破局四路徑：燃氣渦輪機、儲能配套、核電佈局、算力出海EIA報告顯示，到2030年，全球資料中心電力需求將達945太瓦時（等於10億度電時即10億度電），佔全球用電量近3%，較2024年增幅超一倍。在美國，光是OpenAI一家計畫在2033年部署的算力中心，新增負載就超過美國目前全國最高用電負載的四分之一。相較之下，美國電網卻顯得捉襟見肘：345kV變電站交付周期長達128周，輸變電工程師缺口達20萬人，根本無力支撐算力中心的電力需求。美國的土地私有與環保法規進一步拖慢電網升級。跨州輸電工程常因土地徵用糾紛延誤數年，而《國家環境政策法》（NEPA）所要求的環評流程也長達18至48個月。加州太平洋燃氣電力公司透露，資料中心併網審批周期普遍需要3至5年。這種制度性約束使得電網升級速度遠跟不上電力需求成長——資料中心建置僅需兩年，而輸電線路建置卻需長達十年之久。供需失衡已直接反映在電價上。根據EIA公佈的《月度電力行業報告》（Monthly Electric Power Industry Report），2025年8月，弗吉尼亞州和伊利諾伊州居民部門最終客戶平均電價分別達16.01美分/千瓦時和18.09美分/千瓦時，同比增長12.99%和15.81%，部分地區電價已升至千瓦時。根據外媒報導，美國能源部長克里斯•賴特先前敦促聯邦能源監管委員會加快資料中心併網審批流程，擬將審批時間從目前的數年大幅壓縮至60天，以緩解資料中心併網難題。然而，美國目前面臨的不僅是電力短缺，更是「缺適配AI的電」這一結構性瓶頸。面對系統性限制與制度性延遲，AI算力成長將如何實現「自救」？科技巨頭正積極拓展「多通路」電力供應策略。根據彭博新能源財經（BNEF）預測，到2035年，全球AI資料中心將需要額外362吉瓦的電力，遠高於目前水準。在華爾街要求兌現AI投資回報的壓力下，企業無法坐視能源成為瓶頸。為此，大型科技公司正加大對核能和地熱能的採購，並積極探索「表後供電」模式，即在資料中心附近自建發電廠，以規避電網波動風險。11月19日，瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）在發給每經記者的郵件中指出，AI的未來發展高度依賴能源基礎設施的支援。該機構強調，AI潛力的充分釋放，必須以大規模投資升級能源體系為前提，而穩定且成本可控的電力供應，將成為AI能否成功落地的關鍵因素。同時，隨著本季美國多家超大型科技公司公佈新一輪資本開支計劃，瑞銀方面已將今年全球AI相關資本支出總額預測上調至4,230億美元。該機構進一步預測，到2030年，這一支出規模預計將攀升至1.3兆美元，複合年增長率（CAGR）預計將達25%。「我們認為，AI的潛力越來越取決於電力和資源領域的執行能力，這為全球投資者創造了具有吸引力的機會。AI資本支出增加，也為整個價值鏈（從電氣設備和電網基礎設施到儲能和可再生能源）帶來強勁的利多。」該機構寫道。路徑一：燃氣渦輪機－本土快速供電的現實選擇。在電力供應日趨緊張的背景下，燃氣渦輪機憑藉其對本土天然氣資源的高度適配性，成為快速供電的關鍵選擇。作為一種成熟靈活的發電技術，燃氣渦輪機能夠高效、迅速地將天然氣的化學能轉化為電能，不僅顯著降低了對跨區域輸電和進口能源的依賴，也使擁有豐富氣源的地區能夠直接將資源稟賦轉化為穩定電力，迅速響應數據中心等高性能負載的快速增長。為支援Meta在路易斯安那州建設的「海伯利安」（Hyperion）數據中心，當地公用事業公司安特吉（Entergy）已正式獲批，將建設三座總容量約2.3吉瓦的天然氣電廠，以保障其可靠供電。目前，全球對燃氣渦輪機的需求持續攀升。通用電氣Vernova在第三季財報中透露，截至2025年9月30日，其重型燃氣渦輪機訂單排產已延至2028年之後，公司計劃投入超過1.6億美元用於擴大產能。同樣，西門子能源在今年8月獲得了總計14吉瓦的燃氣渦輪訂單，其中約60%來自資料中心相關項目。儘管市場需求明確，但燃氣渦輪機作為「快速供電」解決方案仍面臨多重現實限制。一方面，主要廠商產能緊張，新訂單交付周期普遍超過36個月；另一方面，高昂的管網運輸成本也造成「坐擁氣源而難發電」的困境，本土天然氣資源難以有效轉化為實際的供電能力。路徑二：儲能配套－穩定供電的關鍵環節。為保障電力系統的穩定運行，儲能係統正日益成為不可或缺的關鍵基礎設施。傳統儲能以抽水蓄能為主，但其發展受地理條件限制明顯，且建設周期長、初始投資高，難以適應日益增長的分散式能源併網需求。相較之下，新型儲能──即除抽水蓄能以外的各類儲能技術──展現出更強的彈性。其中，電化學儲能已成為目前應用最廣泛的技術路線，而鋰離子電池在其中佔據絕對主導地位。隨著太陽能、風電等新能源裝置容量持續高速成長，其固有的間歇性與波動性也帶來併網挑戰。新能源發電難以即時匹配用電負荷，易對電網頻率和電壓穩定性造成衝擊。儲能係統透過「谷充峰放」的調節機制，能夠在發電高峰時儲存多餘電能，並在發電不足時釋放電力，進而有效平抑波動、提升電網安全性與設備利用效率。目前，中國的陽光電源、特斯拉Megapack等大規模電池儲能成為現實選擇。然而，這條路徑同樣面臨現實隱憂：儲能係統初始投資高昂，充放電過程中存在不可避免的能量損耗，且電池的循環壽命普遍約為10年，難以匹配資料中心等設施長達數十年的持續營運需求。根據瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）近期提供的機構觀點，隨著美國科技巨頭資本支出加速成長，其對電力和儲能設施的需求正顯著提升。目前，美國本土產能僅能滿足約25%的儲能市場需求，這一顯著的供需缺口預計將推動美國在能源基礎設施領域迎來新一輪投資與創新浪潮。該機構分析稱，儘管近期監管政策已作出調整，允許美國在2029年前繼續進口儲能係統，以支援資料中心快速擴張與AI基礎設施的全球佈局，但長期依賴中國進口電池可能僅為階段性安排。瑞銀進一步預測，來自科技業的強勁需求，將持續吸引更多本土能源創新者與供應商加大投入，以應對在先進儲能、現代化電網及新型發電能力等方面的迫切需求。路徑三：核電佈局－遠期清潔能源的艱難推進。核能是另一個可行的選擇，能夠提供大規模、全天候運作且幾乎零碳排的電力。然而，核電長期以來面臨成本高昂與建設周期漫長的問題，新建案從規劃到投運往往需時數年，難以快速響應電力需求的爆發式增長。Google在上個月（10月27日）與美國能源公司NextEra達成一項具有標誌性的協議，計劃從愛荷華州一座重啟的核電廠採購電力。該電站1975年投入運行，於2020年停電，而重啟工作預計需等待近四年，至2029年才能正式向Google供電。這項為期25年、容量達600兆瓦的核電採購協議，將支援Google的AI和雲端服務業務專案。除Google外，越來越多科技巨頭為因應AI基礎設施的電力需求，開始積極佈置核電。例如，Meta已與星座能源公司（Constellation Energy）簽訂20年購電協議，但核電供應要等到2027年才能啟動；亞馬遜則與Talon Energy簽署協議，將採購1920兆瓦核能，為其資料中心與AI業務供電至2042年。儘管核電在穩定性與環保性上優勢顯著，這些合作普遍存在交付周期長的問題，難以迅速填補AI發展所帶來的短期電力缺口。在傳統大型核電廠之外，小型模組化反應器（小堆）技術被寄予厚望。小堆是核電的先進形式，其單機容量更小、設計更簡化，理論上具備更高安全性和廠址靈活性。然而，即便小堆可望縮短建設周期並降低投資門檻，其從審批、建設到投運仍普遍需要5至10年時間。在AI電力需求爆發的時間窗口前，這類「遠水」仍難真正解開「近渴」。路徑四：全球遷徙－算力出海的替代方案。當算力發展在美國本土面臨瓶頸，科技巨頭們探索出「數據不出境，算力就地賣」的新模式。而以沙烏地阿拉伯為首的中東國家則以廉價能源與數位轉型雄心，迅速崛起成為AI基礎建設的新熱土。沙烏地阿拉伯阿美執行長阿明·納賽爾公開表示，沙烏地阿拉伯擁有全球成本最低的天然氣和再生能源，加上充足的土地資源，為高能耗的AI基礎設施提供了理想條件。他預計到2030年，全球資料中心耗電將達到電動車的近四倍，能源結構將以天然氣為主、再生能源為輔。在此背景下，沙烏地阿拉伯主權基金PIF新成立的全資AI子公司HUMAIN快速佈局，近期接連達成兩項關鍵合作：一是與埃隆·馬斯克的xAI共建超500兆瓦的GPU數據中心網絡，作為xAI在美國以外的首項大規模算力部署；二是聯合AMD與思科，計劃在2030年前建設吉瓦的基礎設施。透過「廉價能源+國家資本+國際技術」的三重驅動，中東正以驚人速度吸引全球算力資源遷徙，重塑全球AI基礎設施格局。從氣電的產能瓶頸到儲能的技術限制，從核電的周期困境到算力的全球遷徙，美國的能源自救之路佈滿博弈。而這場算力與電力的較量，不僅考驗著科技突破的速度，更悄悄重建全球數位權力的格局。3. 電力爭奪戰：3兆美元投資在路上，能源重建全球競爭新秩序如今，限制AI發展的關鍵因素已非“算力短缺”，而是“電力短缺”。 OpenAI創辦人山姆·奧特曼指出，未來AI的用電需求不可能回落，只會持續成長。資本的嗅覺總是領先市場變化。美國日益加劇的電力危機，已點燃資本對能源基建的強烈預期。高盛研究指出，這一巨大缺口正催生五大兆美元級賽道：燃氣渦輪機、儲能、核電、電網升級與算力基礎設施。光是AI資料中心配套的儲能需求，預計就將突破200吉瓦時。今年以來，燃氣渦輪機與儲能類股持續走強，核電、電網升級等領域也成為資本競逐的焦點。這背後不僅是多重兆美元級市場的疊加共振，更揭示了一個根本轉變：電力，正取代石油成為驅動未來產業、重塑全球競爭格局的核心戰略資源。11月19日，瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發布機構觀點，預測到2030年，發電、儲能、電網、資料中心以及電動交通和工業領域的年投資額將達到3兆美元，並建議投資者應考慮分散和靈活佈局於該價值鏈上的公司。這場由美國電力短缺引發的連鎖反應，本質上是AI時代能源競爭的必然體現。電力已成為新世界的“石油”，AI的競賽歸根結底是能源的競賽。全球資本對電力缺口的集體“圍獵”，不僅是一場產業鏈的重構，更是全球力量格局的重塑。 （每經頭條）

周五，亞太市場開盤大跌，跟隨隔夜美股走勢。日韓股市再度大跳水，韓國綜合指數一度跌超4%。最新公佈的美國非農資料未能提供有關利率前景的明確資訊，儘管輝達財報亮眼，投資者仍繼續拋售風險較高的資產。全線下跌截至目前，日經225指數下跌2.21%，報48772.01點。韓國Kospi指數下跌3.27%，報3873.79點。台灣基準股指台灣加權股價指數下跌2.72%，報26679.22點。澳大利亞S&P/ASX 200指數開盤下跌2%，截至目前，下跌1.35%，報8436.9點。和美股一樣，科技類股成為今日市場大跌的“重災區”。市場對人工智慧相關股票估值過高的擔憂加劇，科技股拋售捲土重來。日本科技投資巨頭軟銀股價一度下跌11%，創11月5日以來最大跌幅；日本NAND快閃記憶體巨頭鎧俠股價一度下跌16%。而在韓國市場上，儲存大廠SK海力士股價下跌9%，三星電子跌5%。隔夜，美國科技股大跌拖累三大指數集體走低，納指大跌逾2%，因投資者對聯準會12月降息的預期降溫。此外，儘管輝達財報亮眼，但投資者對“AI泡沫”的擔憂仍在。甲骨文和AMD等人工智慧概念股當日率先轉跌，隨後輝達回吐此前漲幅，收盤下跌近3%。周四最新公佈的資料顯示，美國9月非農新增崗位遠好於預期，但此前幾個月資料下修且失業率上升。這給聯準會下個月是否會降息以提振勞動力市場帶來了更多的不確定性。據芝商所聯準會觀察工具，交易員當前定價下個月降息25個基點的可能性約為40%，這對期待借貸成本下降的投資者而言是個挫折。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克警告稱，目前進一步降息可能對經濟帶來廣泛風險，包括延長高通膨周期、刺激金融市場風險偏好、助長高風險放貸等。 (財聯社)

港股最近跌跌不休。恆生科技指數應該是過去2個月全球表現最差的指數，甚至沒有之一。我們看到恆生科技最近有點跌的讓一些最近才上車的投資者破防了：恆生科技指數從高點的6715到現在已經回撤了：17%。同一時刻，這2個月應該是全球表現最差。類似的中概互聯其實跌幅只有13.5%左右。對比下來，確實是全球表現最差。要是對比納指100走勢：好傢伙，納指100馬上又要新高了都。真的是沒辦法比。所以這也是我跟會員朋友們反覆說，要均衡配置的原因。周二日經下跌，我發會員內部的圖文答疑，提醒大家沒有日經，空倉日經的會員，應該考慮配置點日經。有同學問我，為什麼不買恆生科技。其實不買的原因很簡單。投資就是配置的思路，單一的品種要有配置的策略，那能一直買。均衡配置點其他的也是必須的。比如納指100、日經225等。我們組合最近也有一些回撤，但大家去看組合回撤只有1%-2%，之所以沒有超過10%，是因為裡面配置了不少美股，以及A股的一些紅利。這也是防止回撤的一個重要的策略。單一品種，會讓一些投資人破防。繼續說回恆生科技。最近恆生科技指數的下跌，有幾方面的原因。1個是其實跟小米集團出現了巨大的下跌都有很一些關係。小米在恆生科技的權重股還是挺高的。所以小米的下跌，確實帶來了一些問題。下文我還會繼續分析小米的情況，這裡不再說了。2個是還是美元指數現在很強，美元降息的預期降低了。這個可能是重要的原因。美元走強，對港幣，對港股都是不好的消息。起碼流動性方面會拖累。美元指數這2天甚至持續走高。而12月份降息的機率現在還是30%多了：當然，有同學還提了，那日經、韓國指數怎麼沒有大跌。問的好，我也不知道該怎麼編了，，，，，，，3個是有同學總結，港股之前IPO以及配售的金額太多，最近開始拖累市場。比如今天港股的寧德時代：出現了巨大的下跌。原因就是寧德時代近50%的H股IPO基石投資者鎖定股份於當天解禁，合共大約7750萬股。當然，解禁並不一定會賣。但是這對市場來說，確實不是利多的消息。加上本身有二股東要減持，所以有一定的影響。值得注意的是，A股的寧德時代跌幅很小，原因也是因為港股的寧德時代太貴了，A股反而就很合理。港股的解禁如果能砸一砸港股的寧德時代，屆時差不多就是合理的估值了。正常來說，A股要比港股貴的，因為港股有20%的分紅稅。但是寧德完全是反了。上圖可以看到，即使今天跌下來了，港股的寧德時代依然比A股貴多了。這某種程度上也說明寧德時代比較受外資青睞。港股的解禁、配售、IPO等消息，確實對市場造成了衝擊。所以這也是港股下跌的一個原因之一。最後1個則是，今年港股確實漲的還挺多的。不要懷疑，今年恆生科技指數總體表現還是比納指100要高的。有同學說，為什麼日經225、韓國KOP指數不大幅回撤。好吧，我也不知道，我編不下去了，，，，總之，港股最近跌的確實有點破防。特別是最近2個月上車，沒有利潤墊的，上來就這麼一搞確實受不了。但客觀說，現在的估值也越來越合理甚至偏低了：現在已經到了21.64倍的市盈率了。慢慢的又開始合理了，包括下面我們也會提，其實小米集團也在回購了。跌的多了，慢慢也都會止跌，再過陣子又會回來。但是很多投資者，只會關注當下，永遠不敢在合理估值或者低估的時候買入，更多的還是喜歡追。我認為要改掉這個毛病。其實我想說，最近即使是中證白酒，這1-2個月也沒怎麼跌了。大家可以自己去看下，中證白酒這2個月的月線圖都已經止跌，甚至這個月開始收漲了點了。沒有一直漲的指數，也沒有一直跌的指數。你需要的是耐心。還有一個，特別有意思的現象，很多同學說我現在應該把資金抽離出來去買其他的，畢竟我的資金有時間成本。但我想說的是，一個是你怎麼保證你賣了以後它後面反彈了？二個是你怎麼確認你就去追高另外一個就能賺到錢。我還是傾向於這個位置不賣恆生科技，有機會，應該加。比如倉位還沒配置滿的。當然，該均衡到日經、納指、恆生科技的還是要均衡。對吧。別忘記了。其他：1. 小米砸成這個樣子，終於開始回購了。小米集團20日晚間公告稱，於11月20日斥資5.078億港元回購1350萬股B類股份，每股購回價為37.38港元~38.1港元。注意，港股回購是需要註銷的。所以這個回購確實是實打實的利多。起碼從公司層面上，也不認可當前持續下跌的股價。三季報我們昨天晚上已經講過了，這個表格大家也看到了：利空方面，簡單說就是家電因為國補，下滑了；手機也出現了下滑。還有雷軍以及小米的口碑出現了一些輿論的反噬。利多方面，汽車則是強勁增長。總體上，小米這個時刻我認為不應該太悲觀。但我對小米未來的看法是，需要做減法。小米做的太多了。做的多的最大的問題是，你去開闢一個新戰場，但是很快之前的一些戰場你可能會丟失份額，這就會造成永遠沒辦法做的特別深。小米的產品確實太多了，能做點減法最好。我還是有一些多頭倉位的，61賣了一部分以後，成本已經是負的了。但還是有不少倉位在小米裡面，希望雷總能挺住。2. 輝達發佈了最新的財報：果然全球矚目。輝達的財報現在有點跟聯準會議息會議的感覺了。全球都在關注。這個財報還是比較炸裂的。不過現在機構對輝達的分歧比較大，做空與做多的各一半吧。所以我們看美股開盤，輝達的漲幅也一般了。沒辦法，本身輝達的估值就相對高一些。目前TTM市盈率到了47倍，但仍然不便宜。3. 新的接棒，其實是Google，我們在會員內部也說了很多次了。Google，還是Google。今夜Google繼續創新高。4. 期待明天能有反彈。今天全球都漲了。 (柳葉刀財經)