•
瑞銀髮布了對 $阿里巴巴 (BABA.US)$ / $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 025財年第三財季的業績前瞻報告，該行預計阿里巴巴營收爲2745.57億元(人民幣，下同)，同比增長5.5%，環比增長16.1%，略低於市場一致預期的2787.79億元。阿里巴巴將於2月20日美股盤前公佈業績。
調整後EBITA預計爲532.64億元，同比微增0.8%，利潤率19.4%，較上年同期下降0.9個百分點，但較前一季度提升2.2個百分點。非GAAP凈利潤預計爲464.41億元，同比下降3.1%，每股收益(EPS)爲19.5元，略低於市場預期的19.8元。
分業務類股看：
中國商業類股(淘寶天貓)：預計收入1330.18億元，同比增長3.1%，客戶管理收入(CMR+佣金)達976.40億元，同比增長6.0%，顯示核心電商業務在激烈競爭中保持韌性。
國際電商：預計收入369.72億元，同比大幅增長29.7%，成爲增長最快的類股，但調整後EBITA虧損預計擴大至35.12億元。
菜鳥物流：預計收入313.24億元，同比增長10.0%，調整後EBITA預計實現1.57億元，同比下滑83.7%，反映國際物流網絡擴張帶來的成本壓力。
雲計算：預計收入303.11億元，同比增長8.0%，增速較前幾個季度顯著放緩，預計EBITA利潤率維持在9.0%左右。
本地生活服務：預計收入169.79億元，同比增長12.0%，但虧損同比擴大75.4%至5.08億元，顯示補貼策略仍在持續。
戰略調整與股東價值釋放
瑞銀研報指出，阿里巴巴在過去一年實施了多項戰略調整：1）非核心資產剝離：包括退出部分線下零售項目及邊緣業務，聚焦核心電商、雲計算、物流三大支柱。2）股東回報強化：通過回購計劃累計回購金額達歷史新高，2024年股息支付率提升至30%，疊加股票回購，全年股東回報率預計達5.2%。3）組織架構優化：六大業務集團獨立運營後，菜鳥、雲智能等類股的決策效率提升，但管理複雜度增加帶來的協同效應尚未完全顯現。
瑞銀測算，若加回淨現金及投資資產價值，核心業務隱含估值較當前市值存在顯著折價，認爲戰略執行得當將釋放長期價值。
該行還給予阿里巴巴「買入」評級，美股目標價140美元（對應港股136港元）隱含2026財年PE 18倍。報告強調，若宏觀經濟走穩、競爭格局改善，估值倍數存在上修可能。(富途牛牛)