疫苗龍頭，經歷了上市以來最艱難的一年。昨日夜間，重慶智飛生物製品股份有限公司(簡稱智飛生物，300122.SZ)披露2025年度業績預告。智飛生物預計2025年全年歸母淨利潤虧損106.98億元至137.26億元，比上年同期下降630%-780%。這是智飛生物上市以來首次出現年度巨額虧損，也意味著，這家曾長期依賴進口疫苗代理實現高增長的企業，正式步入深度調整期。公司在公告中解釋稱，2025年度淨利潤虧損主要源於兩方面：一是受民眾接種意願下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，主要產品銷售明顯不及預期；二是基於謹慎性原則，公司對市場需求變化、近效期、到效期，導致其可變現淨值低於存貨帳面價值的存貨計提減值準備，並根據帳齡情況對應收帳款計提信用減值損失。事實上，智飛生物的業績下滑早已有跡可循。2024年，公司實現營業收入260.70億元，同比下降50.74%；實現淨利潤20.18億元，同比大幅下降74.99%。進入2025年後，業績頹勢進一步加劇。2025年一季度，智飛生物營業收入同比下降79.16%至23.74億元，淨利潤由盈轉虧，虧損3.05億元，創上市以來首次單季虧損。此後，公司在2025年二、三季度持續虧損，全年巨虧已成定局。資本市場的反應同樣冷淡。剛剛過去的2025年，在醫藥類股整體回暖的背景下，智飛生物股價卻逆勢下跌近三成，已連續第四年下行。截至目前，公司市值494.32億元，較2021年4月時超3600億元的高點蒸發逾85%。業績崩塌的核心，集中在HPV疫苗代理業務。作為默沙東HPV疫苗在國內的獨家代理商，智飛生物曾憑藉九價疫苗供不應求的市場格局，長期維持高收入與高利潤。但這一模式在行業與政策環境變化後迅速承壓。2023年初，智飛生物與默沙東續簽協議，約定在2026年底前完成總額逾980億元的HPV疫苗採購，其中僅2024年就需支付超過326億元。這一在高景氣周期下被視為鎖定利潤的剛性承諾，在市場環境驟變後轉化為沉重負擔。資料顯示，2024年智飛生物四價HPV疫苗批簽發量同比大降95%，九價HPV疫苗批簽發量同比下降15%，核心產品銷量出現斷崖式下滑，直接衝擊公司收入規模。更大的變數，則來自競爭與政策層面。2025年6月，萬泰生物國產九價HPV疫苗獲批上市，定價僅499元/支，約為進口疫苗價格的40%。國產疫苗低價切入，迅速擊穿原有價格體系，進口疫苗銷量承壓明顯。與此同時，政策端也發生重要變化。2025年11月10日起，國家將雙價HPV疫苗納入免疫規劃，為符合條件的滿13周歲女孩提供免費接種。這一政策直接分流自費疫苗需求，對銷售進口自費疫苗的智飛生物形成實質衝擊。在多重因素疊加下，智飛生物不得不與默沙東緊急協商調整採購與供貨節奏。截至2025年9月底，智飛生物帳面存貨高達202.46億元，應收帳款約128.14億元，兩項合計超過330億元，規模相當於2025年前三季度營收的四倍以上。而HPV疫苗保質期通常僅36個月。在銷售放緩的背景下，庫存消化周期被大幅拉長，過期風險與減值壓力集中顯現，也成為公司2025年一次性計提顯著減值的重要原因。在業績預告中，智飛生物表示，公司已通過調整採購計畫、最佳化產品推廣策略、加快自研產品上市節奏、調整債務結構等方式應對當前挑戰，並對業績虧損向投資者致歉。 (財通社)

導 讀1、市場延續築底行情，全年千億房企共有10家2、24家企業業績同比增長，部分企業業績大幅回暖3、央國企整體表現較好，42%的央國企業績增長4、好房子和城市更新成為新重點，房企需積極修煉內功解讀前言：2025年房企整體業績延續築底態勢，部分企業業績大幅回暖。典型房企中累計業績同比增長的企業佔比為24%，其中同比增幅大於30%的企業數量佔到12家。整體來看，由於購房者的信心和預期仍在修復過程中，再加上市場仍有一定存量風險，企業銷售整體仍面臨著較為嚴峻的挑戰。同時在12月中央經濟工作會議的指導下，房企需積極修煉內功、提升產品力。1. 市場延續築底行情，全年千億房企共有10家2025年房地產市場延續築底態勢，房企銷售整體保持低位運行。從典型房企的全口徑銷售情況來看，全年銷售規模超過1000億元的企業共有10家，300-1000億的企業有13家，100-300億的企業有42家，100億以下的企業有35家。2. 24家企業業績同比增長，部分企業業績大幅回暖從企業具體表現來看，2025年典型房企中累計業績同比增長企業共有24家，其中同比增幅大於30%的企業數量有12家，包括邦泰集團、中建東孚、能建城發等，部分企業業績大幅回暖。其中，邦泰集團今年業績首次突破300億元，同比大幅增長79.7%。從各個檔位房企中業績增長的企業來看，全年銷售規模超過1000億元的10家房企中業績增長的僅有1家中國金茂；300-1000億的13家企業中業績增長企業共有3家，分別是綠地控股、中建東孚和邦泰集團；100-300億的42家企業中業績增長的有12家，這也是業績增長企業佔比最高的一個檔位；100億以下的35家中有8家。3. 央國企整體表現較好，42%的央國企業績增長從各檔位典型房企的性質分類來看，全年銷售規模超過1000億元的房企中民營房企僅有1家，越靠後的檔位民營房企佔比越高。在市場築底，且多數房企流動性仍然承壓的背景下，資本更傾向於投資較為穩健的國央企和大型房企，而大多數的民營房企則受困於資金問題發展艱難。從各類性質企業的業績增長情況來看，各類房企業績增長的企業佔比出現了一定的分化。據統計，央企中業績增長的企業佔比為42.9%，其中千億房企中國金茂同比增幅達到了15.5%，國企中增長的企業佔比為28%。相比之下，民營房企為15.2%，混合所有制房企更是僅有12.5%。4. 好房子和城市更新成為新重點 房企需積極修煉內功當前，市場整體延續築底調整的態勢，12月中央經濟工作會議要求著力穩定房地產市場、加快建構房地產發展新模式及地方政府債務化險，繼續向市場釋放利多訊號。但是由於購房者的信心和預期仍在修復過程中，再加上市場仍有一定存量風險，企業銷售整體仍面臨著較為嚴峻的挑戰。中短期來看，京滬深杭蓉等核心一二線城市市場熱度或將延續高位波動，市場熱度變化與新盤供應量和質密切相關。同時隨著行業告別城鎮化規模擴張的紅利期，住房更新將成為需求的核心組成部分。在此背景下，房企需積極修煉內功、提升產品力、做好行銷，為接住“流量”做好準備。同時，把握結構性機會，挖掘不同城市、不同購房群體的結構性需求，以產品創新和升級迭代迎合購房偏好的轉變，在核心區位開發具有優質配套、價格實惠、產品力佳的復合優勢類項目取得市場優勢地位，從而安全穿越此輪危機。 (中房網)

2025已順利收官，市場熱點依舊集中在科技領域，商業航天熱度持續領先，人形機器人也迎來回升。一方面，近期我國可復用火箭密集發射，星網與千帆星座加速組網，商業航天已迎來里程碑時刻。《中國商業航天產業研究報告》顯示，2025年國內商業發射同比增長41%，產業規模達到2.5至2.8萬億元，年均增長率20%以上。另一方面，人形機器人產業動態不斷，優必選擬收購鋒龍股份43%的股份，雲深處科技啟動IPO輔導，行業商業化處理程序加快。在此背景下，同時佈局這兩大熱門領域的企業，也有望迎來雙重行業發展機遇，發展前景廣闊。本期，我們梳理同時擁有商業航天與人形機器人概念的企業，根據業務關聯與最新資料，篩選出三季報歸母淨利潤增長較快的10家，供大家研究參考。注意：以下內容絕不構成任何投資建議、引導或承諾，僅供學術研討。第10名：崇達技術商業航天：公司在互動平台表示，其PCB產品已用於商業航天領域業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長19.58%人形機器人：公司PCB產業可用於人形機器人，並進入相關廠商小批次試樣階段。第9名：立中集團商業航天：公司鋁基稀土中間合金已用於航天部件鋁合金製造，可間接用於火箭結構件業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長26.77%人形機器人：與偉景智能簽署5年7500萬元人形機器人核心零部件加工協議，業務實現突破。第8名：隆盛科技商業航天：控股子公司微研中佳與銀河航天戰略合作，共同開發衛星能源、通訊與控制模組等業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長36.89%人形機器人：控股子公司蔚瀚智能諧波減速器2026年產能達7萬台，輕量化設計減重30%-40%。第7名：昊志機電商業航天：12月在互動平台表示，部分產品已在商業航天公司小批次應用業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長50.4%人形機器人：公司無框力矩電機在多個領域助力人形機器人發展，諧波減速器送樣智元等廠商。第6名：和而泰商業航天：子公司鋮昌科技相關晶片已批次用於星載、地面等衛星通訊領域業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長69.66%人形機器人：公司與東方精工、樂聚機器人等共同出資成立合資公司，聚焦人形機器人智能控制系統業務。第5名：大業股份商業航天：12月公開，增資湖北三江航天，從而參與到商業航天領域，但持股比例較小業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長121.71%人形機器人：公司在互動平台表示，正與北京郵電大學合作開發人形機器人腱繩產品。第4名：星網宇達商業航天：公司主營業務為資訊感知、衛星通訊等，並參與到低軌衛星網際網路中業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長260%人形機器人：9月在互動平台回覆，公司慣導產品可用於人形機器人領域，並與相關廠商達成合作。第3名：遠東股份商業航天：參與“天宮二號”、“神舟十一號”、酒泉衛星發射中心等多個航天項目業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長268.86%人形機器人：公司人形機器人電纜涉及手指、關節、本體等，已與優必選、智元機器人等合作。第2名：四川金頂商業航天：通過間接投資開物星空參與到商業航天中，開物星空與星河動力合作業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長620.08%人形機器人：子公司開物資訊在全球首發“混合動力礦山人形機器人”，用於特定場景。第1名：楚江新材商業航天：子公司天鳥高新與頂立科技分別為航天火箭、衛星等提供配套業績情況：2025三季報歸母淨利潤同比增長2089.49%人形機器人：子公司鑫海高導在人形機器人領域有佈局，已為相關知名線束企業批次供貨。從特種材料與零部件，到核心晶片與感知系統，上述企業憑藉技術積累，使其同時佈局商業航天與人形機器人兩大前沿領域，並在三季報實現較快增長。隨著商業航天與人形機器人從“測試”走向“量產”，這些在底層硬體上已構築起雙重優勢的企業，也有望迎來巨大的發展空間。*提醒：產業處於發展初期，且市場競爭激烈，警惕增長不能持續的風險。 (智牛韜略)

人工智慧伺服器對高頻寬記憶體（HBM）的需求激增，推動美光創下了新的季度新高。12月17日，全球儲存晶片巨頭美光科技發佈了其截至2025年11月27日的2026財年第一季度財務報告，季度營收為136.4億美元，較上年同期增長56.6%，高於上一季度46%的增長率；GAAP利潤為52.4億美元，同比增長231%；上一季度利潤佔收入的比例為28.3%，而現在為38.4%。美光總裁兼首席執行長Sanjay Mehrotra表示：“在第一財季，美光在公司層面和我們的每個業務部門都實現了創紀錄的收入和顯著的利潤率增長。”財務摘要：毛利率：56.0%，上一季度為44.7%，去年同期為38.4%營運現金流：84.1億美元，去年同期為32.4億美元自由現金流：39億美元•攤薄每股收益：4.6美元，去年同期為1.67美元現金、限制性現金和可售投資：97億美元，去年同期為67億美元DRAM營收為108億美元，同比增長69%，而NAND營收同比增長22%至27億美元。四個業務部門的業績各不相同，HBM推動的雲收入遠高於其他業務部門：云：53億美元，同比增長99.5%核心資料中心：24億美元，同比增長3.8%移動和客戶端：43億美元，同比增長63.2%汽車和嵌入式：17億美元，同比增長48.5%總收入、DRAM和NAND銷售、HBM、資料中心收入和每個業務部門都達到了創紀錄的水平。美光指出，持續強勁的行業需求以及供應限制正在導致市場緊張，並預計這些情況將持續到2026年之後。產能規劃：美光打算最大限度地提高其晶圓廠的產量，尤其是提高密度更大的技術節點的產量，並投資新的晶圓廠潔淨室空間以提高產能。他們正在推動愛達荷州的第一個晶圓廠量產，預計第一片晶圓將在2027年中期產出，早於之前的規劃；第二個晶圓廠將於2026年開始建設，2028年底投入營運。此外，2026年初在紐約的第一家晶圓廠也將破土動工，2030年後供應；新加坡HBM先進封裝工廠也有望在2027年實現產出。前景預測：包括HBM4在內，2026年記憶體產能已經售罄。美光預測，到2028年，HBM TAM的復合年增長率約為40%，從2025年的約350億美元增長到2028年的約1000億美元。HBM TAM對2028年的預測比2024年整個DRAM市場的規模還要大。美光認為，它正處於其歷史上最好的競爭地位，是半導體行業人工智慧的最大推動者之一。Mehrotra表示：“我們的第二季度前景反映了收入、毛利率、每股收益和自由現金流方面的可觀記錄，我們預計到2026財年，我們的業務表現將繼續增強。”美光預計下季度營收將達到187億美元±4億美元，較上年同期增長132.3%，毛利率將從本季度的56%上升至67%±1%。稀釋後每股收益將從本季度的4.60美元上升至8.19±0.20美元，漲幅為78%。將這一增長應用到本季度的GAAP利潤中，下季度的可能利潤為93億美元，為預期營收的51.1%。 (銳芯聞)